新能源锂电池行业专题

新能源锂电池行业专题01复盘：新技术扩产周期中，电池及设备公司股价表现如何？预期阶段及超额盈利兑现初期股价收益显著以通威股份为例，随着公司在电池环节产能的迅速扩张，以及PERC电池发展初期存在一定溢价，公司量利逻辑清晰，市场对于公司盈利预期较高，公司股价存在超额收益，产能投放业绩兑现后相对收益则淡化。以爱旭股份为例，2019年适逢公司借壳上市窗口，单晶PERC电池销量6.79GW，同比增长122%，出货量位居全球第二，盈利整体处于531后底部反转状态，预期之下公司股价存在超额收益，业绩兑现相对收益则淡化。下游扩产+新技术变革为设备公司股价主要驱动力光伏设备需求主要来自两方面，一是扩产驱动，二是新技术变革。对应光伏产业链不同环节来看，其扩产情况、技术变革存在差异，不同环节设备景气向上确定性和需求弹性也有所不同。复盘来看，设备公司股价弹性的驱动力也主要来自扩产和新技术变革。光伏产业链不同环节技术迭代存在差异光伏行业整体技术迭代迅速，但不同环节迭代速度和频率存在差别。相对而言，硅片环节技术工艺相对稳定，主要技术变化为硅片大尺寸、薄片化；电池为行业技术变革最为集中的环节，且电池技术的迭代具有颠覆性质，技术壁垒较高，设备投资额弹性明显；组件位于光伏制造产业链最后一环，承接硅片、电池环节技术变化并叠加组件环节自身变革，技术迭代频率更为频繁，但设备投资额相对平稳。各环节扩张周期不同，22年电池、组件扩产或加快2022年光伏产业链中，硅片环节有望迎来阶段性扩产高峰，电池、组件环节有望盈利改善，扩产加快。产能周期波动过程中各环节扩张周期不同，利润存在各环节之间流动的现象。过去两年硅料、硅片环节高盈利，产能扩张速度快于电池及组件，预计待上游产能充分释放后，硅片或进入相对过剩环节盈利承压；下游的电池组件已经持续近两年的低盈利，后续盈利水平预计向上，扩产有望加快。行业高景气持续，分环节设备订单业绩有所分化板块整体业绩靓丽。2021及22Q1光伏设备板块营收、业绩整体增长提速，细分环节表现呈现分化，硅片、组件环节设备表现好于电池片。具体标的方面，奥特维年报及1季报业绩超预期，帝尔激光1季度略超预期；扩产驱动叠加新技术变革，电池片设备弹性明显降本提效是光伏行业发展的核心驱动和永恒话题，推动电池技术的更迭。太阳能电池作为太阳能转化成电能的基本单元，直接决定光伏系统的光电转换效率，对电站收益率有重大影响。21世纪以来，光伏电池市场主要以技术更成熟的晶硅电池为主。对于晶硅电池，提升光电转换效率的主要路径就是技术优化与迭代。02龙头厂商规划积极，下半年有望迎来招标扩产密集期电池环节盈利改善，组件有望底部反转电池环节去年整体供过于求，今年迎来边际改善，盈利修复明显。近期电池环节经历了多次涨价，通威5月底、6月17日两次上调产品售价，涨价带动电池环节盈利修复，182尺寸行业单瓦盈利修复至0.02元/W左右。路线选择担忧降低，各大厂商积极扩产在电池盈利改善、组件盈利有望底部反转的背景下，各大厂商对于技术路线选择问题的担忧有所降低，积极加快电池与组件产能布局。5月以来公告的电池项目规划产能近70GW，组件环节亦扩产积极。新技术扩产趋势明确，技术路线多线并存上一轮电池技术周期，是PERC电池对BSF电池的替代。2017-2019年随着成本持续下降，PERC电池逐步进入爆发式产能扩张的时间窗口，市场份额从2017年的15%提升到2019年的65%。继光伏行业第一轮技术变革（集中在硅片）之后，电池片为当前光伏行业技术变革最为集中的环节。电池片开始新一轮新技术扩产周期，当前时点类似17-18年时候的PERC，PERC在17-18年之后经历了一轮爆发式产能扩张周期。22年随着新技术电池量产后效率提升、成本下降，相对PERC的溢价凸显，23年电池片有望迎来扩产大年，行业步入新一轮新技术扩产周期。03电池环节：电池技术变革风口，优选研发及量产领先晶科能源：TOPCon量产引领者，全年出货10GW+晶科能源是目前TOPCon电池建成产能最大的公司。借助回A之势，晶科能源在合肥、海宁分别投产8GW合计16GW的TOPCon电池项目，年底预计还会再分别投产8GW项目。合肥转换效率已达24.7%，良率98%；海宁项目转换效率24.6%，良率97%；目前已经出货1-2GW，全年合计出货有望达到10GW+。公司的TOPCon产品已获得下游客户的认可。晶科与大唐集团签订约1GW的N型TigerNeo组件供货，并入围多项集采项目，是华电15GW组件集采候选人。隆基绿能：HPBC量产争先，HJT进度提速隆基HPBC产能规模年底或达19GW，HJT中试线招标已结束。隆基泰州4GW、西咸15GW产能预计于2022年8月、9月投产，采取HPBC技术；此外，西咸1.2GW的HJT中试线项目招标已经结束。隆基太阳能电池转换效率屡创记录：1）HJT方面，近期隆基创造了HJT26.5%的电池转换效率记录，p-HJT电池转换效率为25.47%，无铟HJT电池转换效率达25.40%；2）TOPCon方面，P型TOPCon电池转换效率25.19%，N型TOPCon转换效率25.21%。晶澳科技：TOPCon新品推出，量产效率较高晶澳宁晋1.3GW电池项目已经投产，量产效率已经达到24.8%，采用多种技术路线，N型新品DeepBlue4.0X组件于5月正式发布。邢台5GWTOPCon电池项目将于2022年下半年投产，年底产能TOPCon产能将达6.3GW。此外，公司在异质结、IBC、钙钛矿、叠层电池等方面也有技术储备。天合光能：TOPCon年内量产，多路线均有储备天合定位大尺寸N型TOPCon路线产品，此前建设了500MW的中试线，中试线包括了多种技术，PECVDLPCVD等都有储备。2022年下半年宿迁8GW电池产线将投产，预计全年出货2-3GW，良率上能够做到97%，年底希望能做到24.7%转换效率。此外，公司盐城年产16GW高效太阳能电池项目、年产10GW高效太阳能电池项目（宿迁二期5GW）采用PERC工艺，并预留了TOPCon接口。通威股份：HJT先发优势突出，TOPCon预留空间通威股份作为PERC电池变革的最大受益者之一，在N型技术上亦较早开始布局。HJT方面，2019年6月正式运行第一条400MW的HJT中试线，量产效率达到24.66%；2021年7月金堂1GW的HJT产线投产，产能规模在当时为全球最大，工艺技术经验积累深厚。TOPCon方面，公司2020年启动210尺寸的TOPCon技术研发，量产效率达到24.10%，同时积极准备对现有部分PERC产能的技改提升，眉山2期（7.5GW）和金堂1期（7.5GW）电池项目都预留了TOPCon设备升级空间。产业链梳理：TOPCon中来量产最早，钧达快速放量中来股份是国内最早进行GW级TOPCon电池规模化量产的企业，公司建成产能3.6GW，在建16GW。山西16GW项目一期8GW项目根据投资可研预计2022年实现6GW产能，公司原有的2.1GW的电池产线是基于TOPCon1.0技术，新投产的1.5GW产线以及在建的16GW产线都是基于TOPCon2.0技术。钧达股份专注TOPCon路线，一期8GW电池项目6月23日已实现设备进场。产业链梳理：新技术对胶膜提出更高要求N型电池组件抗PID要求更高，POE胶膜在N型电池组件的封装过程中表现优异，未来N型技术的快速放量将带动POE胶膜需求实现快速增长。2021年，透明EVA胶膜约占52%的市场份额，POE胶膜和共挤型EPE胶膜合计市场占比提升至23.1%。随着未来双玻组件以及N型组件市场占比的提升，POE类市场占比将进一步增大。04设备环节：新一轮电池新技术扩产周期开启，设备优选价值及格局领先新一轮新技术扩产周期开启，设备需求弹性显著N型趋势明确、多线并存。行业技术迭代呈现两个趋势，一是由P型PERC转向提效空间更高的新技术电池趋势明确；二是具体技术路线选择上，呈现XBC、TOPCon和HJT并存的格局。电池为光伏行业技术变革最为集中的环节，行业迎来新一轮新技术扩产周期，22年扩产以投资额更高的TOPCon、XBC和HJT新技术为主，预计22年电池片设备增速翻倍，将远超扩产幅度。设备端优选价值量提升弹性明显、格局稳定的公司从工艺流程来看，TOPCon、XBC、HJT电池的工艺流程与PERC不同，TOPCon、XBC与PERC部分环节相同，HJT则全部不兼容。新增设备带动新技术路线设备投资额明显提升。帝尔激光：光伏激光技术全面布局，外延持续拓展公司为全球光伏激光设备龙头，始终专注于激光技术在光伏等领域的应用，并建立了深厚技术护城河。主要成长逻辑：22年新设备进入订单兑现阶段，XBC激光开槽设备订单已公告兑现，后续激光转印、TOPCon硼掺杂设备有望在头部客户逐步落地，转印在各条路线中价值量占比近半，有望大幅提升公司未来成长空间，股价迎来业绩和估值双重驱动。捷佳伟创：电池片设备整线龙头，优势有望延续公司针对多条电池技术路线全面布局，作为PERC电池设备龙头，在TOPCon、XBC、HJT等新技术电池的扩产中，与PERC相同的设备中，公司有望延续PERC时代的竞争优势，同时，在增量设备中凭借