如何做好公司治理理论和实践

公司治理的理论与实践中国社会科学院世界经济与政治所公司治理中心主任鲁桐博士、教授1讲课提纲一、公司治理——一个全球性话题二、有关公司治理的理论问题什么是公司治理？公司治理为什么是重要的？什么是良好的公司治理？三、世界各国公司治理改革的实践及美国公司治理改革的最新动向四、中国入世后在公司治理中的挑战2一、公司治理------一个全球性话题公司治理（corporategovernance）,又译为法人治理结构，是现代企业制度中最重要的组织架构狭义上，公司治理主要是指公司的股东，董事及经理层之间的关系广义上，公司治理还包括公司与利益相关者（如员工、客户、供应商、债权人、社会公众）之间的关系，及有关法律、法规等。3公司治理的全球化浪潮公司治理在发达市场经济国家也是一个很新的概念。90年代以来，公司治理在发达国家成为一个引起人们持续关注的政策问题。亚洲金融危机之后，公司治理改革成为东亚国家和地区的热门话题和首要任务。由于经济全球化的加速发展，投资者要求各国改善公司治理结构，形成了一个公司治理运动的浪潮。4公司治理国际浪潮的原因机构投资者的兴起；经理人的高薪酬引致的不满；美国《商业周刊》2001年4月16日，对美国2000年的365家上市公司CEO薪酬调查，平均年薪1310万美元经济全球化和经济自由化下，企业兼并与收购事件增多，保护投资者利益；公司丑闻案件是引发各国公司治理改革的直接动力。5公司丑闻引发的公司治理改革80年代中期，英国不少著名公司相继倒闭，引发了英国上下对公司治理的讨论Cadbury报告《公司治理的财务方面》（1992年12月），《董事会最佳行为准则》OECD《OECD公司治理原则》：原则包括五个部分：1）保护股东权利；2）平等对待所有股东；3）利害相关者在公司治理结构中的作用；6其他国际机构和组织4）及时准确地披露信息；5）董事会的责任。除了OECD以外，世界银行与OECD合作，建立了“全球公司治理论坛”（GCGF）1999年，以推进全球公司治理改革。7国的捐助，代表3万亿美元的投资。2002年耶鲁大学管理学院的“公司治理高级培训”项目。全球公司治理网络（GCGN）成立于1998年7其他国际组织国际证监会组织（IOSCO）《新兴市场国家公司治理行为》报告PECCPARNET和IDEA.NET美国安然、安达信、世界电信公司、施乐公司等丑闻事件后，引发了美国监管政策、会计制度、法律制度、上市公司规则等一系列改革8二、有关公司治理的理论公司与公司治理 什么是公司？公司的核心特征？科斯的“企业契约理论” （1）企业的契约性（2）契约的不完备性（3）以及由此导致的所有权的重要性9现代企业理论的基本命题企业是一系列契约（合同的）组合，是个人之间交易产权的一种方式契约的两个含义：拥有明确的产权（财产所有权）企业是由不同财产所有者组成的；企业所有权不等于财产所有权；财产所有权：指的是对给定财产的占有权、使用权、收益权和转让权；10现代企业业理论的的基本命命题企业所有有权：对对企业的的剩余索索取权（（residualclaim））和剩余余控制权权；财产所有有权和企企业所有有权的区区别可以以用现实实中的企企业制度度来说明明。企业与市市场的区区别在于于契约的的完备程程度不同同完备的契契约与不不完备契契约11现代企业业理论的的基本命命题理解企业业契约的的不完备备性，是是认识企企业和公公司治理理的关键键环节。。契约的不不完备性性意味着着拟定描描述未来来所有可可能情况况下的各各方行为为的契约约成本过过高；使所有权权、法律律、监管管制度、、内部程程序等是是部分地地解决这这一问题题的制度度安排；；12作为治理理机制的的所有权权使某些参参与人得得到固定定收益从从而不承承担风险险；给一方或或多方参参与人剩剩余收益益权；剩余控制制权剩余索取取权和剩剩余控制制权共同同构成了了所有权权的实质质，但二二者承担担不同的的关系；；两种典型型的冲突突；13公司治理理结构是是企业所所有权安安排的具具体化正式的契契约与非非正式的的契约；；剩余索取取权和剩剩余控制制权的对对应原则则公司治理理问题是是怎样产产生的？？所有权和和经营权权的分离离，出现现委托代代理关系系由于委托托人和代代理人是是不同发发利益主主体，具具有不同同的效用用函数，，二者之之间存在在着激励励不相容容信息不对对称问题题14信息不对对称问题题（1）逆逆向选择择问题（2）道道德风险险问题“管理挖挖空”（（managerialentrenchmentTunneling:直接盗取取公司财财产：（（ADELPHIA））自我交易易给自己支支付过多多的酬金金在职消费费、津贴贴消费15主要的公公司治理理理论（一）古古典管家家理论（（ClassicalStewardshipTheory）(Principal-AgencyTheory)现代公司司治理理理论：利利益相关关者理论论（StakeholdersTheory））16上述分析析中得出出的几点点结论（1）公公司治理理问题的的产生根根源于现现代公司司中所有有权和经经营权分分离并由由此导致致的委托托——代代理问题题；（2）公公司治理理结构是是一个组组织、制制度架构构；（FRAMWORK）；；（3）公公司治理理的关键键在于明明确合理理地配置置公司股股东、董董事会、、管理层层和其他他利益相相关者之之间的权权利、责责任和利利益，从从而形成成有效的的制衡关关系17公司治理理为什么么重要？？投资者怎怎么说？？麦肯锡咨咨询公司司——““全球投投资者观观点调查查1998-2002”“透明国国际”组组织（TransparencyInternational）””腐败认知知指数””（CPI）各种国际际组织、、中介机机构、公公司的公公司治理理平分（（CGScoreCard））18公司治理理为什么么重要？？资本市场场健康稳稳定发展展的基础础；投资资者信心心的基础础；（中中国、美美国）一国投资资环境好好坏的标标志之一一；企业健康康发展的的基础；；提高企业业竞争力力的保证证；企业树立立市场形形象和融融资的需需要；降低企业业经营风风险的需需要；企业参与与国际合合作与竞竞争的需需要；19公司治理理为什么么重要？？从社会角角度看廉洁和透透明的社社会防范和减减少腐败败正当合法法地创造造财富增加社会会福利有助于建建立具有有法律和和秩序的的社会20什么是良良好的公公司治理理？1、问责责机制和和责任公司董事事履行““受托责责任”（（fiduciaryobligation））受托责任任:Thedutiesofobedience(服从);Thedutiesofloyalty（忠忠诚）;Thedutiesofcare（勤勤勉）;（1）保保护股东东的权利利；21什么是良良好的公公司治理理？1、问责责机制和和责任（2）应应确保董董事会履履行其职职能；制定公司司战略；；挑选经经营管理理人员；；对公司司的经营营活动实实施有效效监督（3）对对公司利利益相关关者的责责任·员工顾客供应商债权人（4）公公司的社社会责任任（环保保、安全全等）22什么是良良好的公公司治理理？2、高透透明度原原则（TRANSPARENCY））（1）及及时；（2）准准确；（3）充充分；（4）国国际会计计标准；；信息可可比性；；（5）审审计委员员会的组组成和审审计制度度；（6）披披露渠道道和方式式23什么是良良好的公公司治理理？3、公平平性原则则（FAIRNESS）对股东的的平等对对待；大大股东与与中小股股东24公司治理理模式的的比较（1）英英美外部部监控型型的模式式（2）内内部监控控型的公公司治理理模式（（德国、、日本））（3）家家族———国家治治理模式式没有唯一一最佳模模式25三、90以来世世界各国国公司治治理的发发展趋势势趋势之一一：股东东积极主主义（1）为为什么会会出现股股东积极极主义市场缺乏乏监督功功能；法律不健健全和对对法规的的执行不不利；小股东未未得到保保护；由于利益益冲突机机构投资资者处于于被动；；管理层的的道德危危机股东的价价值被忽忽视26管理层的的道德危危机控股股东东侵占小小股东利利益；非法的内内部交易易；交叉债务务担保，，隐性债债务；公司资产产流入家家族或个个人腰包包；公司中的的裙带关关系缺乏透明明度董事事和审计计缺乏独独立性；；信息披露露不可信信；控股家族族和管理理层对管管理失当当不负责责任27股东积极极主义的的目标对管理层层实施独独立监督督维护股东东价值确保透明明度和责责任心与腐败做做斗争28股东积极极主义：：韩国PSPD1994年成立立的韩国国NGO1997年1月月以来参参与性经经济委员员会由专业人人员（律律师、会会计师、、教授））组成由个人捐捐助提供供资金29股东积极极主义：：韩国PSPD目标公司司：大企业集集团：三三星、现现代、LG、SK、金融机构构：韩国国第一银银行、韩韩国外汇汇银行、、现代证证券公司司PSPD的主主要行动监督和报告公公司的主要活活动；与管理层的谈谈判出席股东会议议行使股东权权利；法律诉讼和提提起刑事调查查；公司治理的信信息服务30股东积极主义义：韩国PSPD取得的主要成成果对公共治理和和透明度的外外部效应；提高了公司股股票价值；外国投资者增增加了对韩国国的投资；遏制了公司的的各种非法活活动；保护了中小股股东的利益和和经济赔偿；；31三、90以来来世界各国公公司治理的发发展趋势趋势之二：法法律和监管制制度的完善与与自律性行为为规范相结合合公司治理改革革首先要改革革和完善法律律制度和监管管制度；1998年以以来，世界各各国先后出台台了80多个个公司治理指指引和准则；；提出这些指引引和准则的有有国际组织、、行业协会、、专业委员会会、政府部门门、研究机构构、企业等。。（表）32三、90以来来世界各国公公司治理的发发展趋势趋势之二：法法律和监管制制度的完善与与自律性行为为规范相结合合中国的进展指引和准则的的强迫性与非非约束性并存存；强调自律性和和指导性，给给企业提供改改善公司治理理的参照系。。33三、90以来来世界各国公公司治理的发发展趋势趋势之三：强强调独立董事事的作用独立董事被看看作是保护小小股东利益的的主要机制之之一。独立董事的定定义独立董事的主主要作用和功功能独立董事在董董事会的比例例：英美、日日德、东亚34三、90以来来世界各国公公司治理的发发展趋势趋势之四：致致力于提高透透明度和强化化信息披露公司运行状况况的透明度高高低，决定有有关利益主体体尤其是小股股东在多大程程度上保护自自己的利益。。国际上提高公公司运行透明明度的努力有有两个重点：：一是鼓励和和推动各国采采用国际推行行的会计准则则。IAS：由国国际会计准则则委员会主持持制定；35三、90以来来世界各国公公司治理的发发展趋势趋势之四：致致力于提高透透明度和强化化信息披露IASC是由由一个私营部部门组织设立立的独立机构构，1973年成立于伦伦敦IASC致力力于从公共利利益出发制定定和公布用于于编制财务报报告的会计准准则。欧盟决定2004年实行行IAS。36强化信息披露露从一些广泛认认可的“最佳佳做法”看，，董事会信息息披露的范围围：年度经营计划划和预算，新新修订的长期期规划；公司及其各部部门业务的季季度运行情况况；税务审计和内内部审计报告告；拖欠利息和未未能按期偿债债的情况；拟议中的主要要资本开支；；对已经同意的的政策和方针针的任何[偏偏离；37强化信息披露露董事对本公司司股票进行交交易的情况；；重要的投资处处理；合资项目的详详细情况；外汇风险；可能使公司在在公共关系、、产品质量、、环境、卫生生、安全、劳劳资关系等方方面的风险38美国公司丑闻闻——安然事事件安然是一个什什么样的公司司？成立于1985年，由当当时的休斯敦敦天然气公司司和北联公司司合并而成。。世界最大的的能源供应商商和商品交易易商：主要业务：天天然气管道生生产和运输；；电力生产和和传送。能源源产品的期货货、期权和其其他大宗商品品（天气预报报、通讯带宽宽）衍生交易易市场，占据据了新型能源源交易市场的的垄断地位。。1998-2000年公公司营业额从从310亿美美元提高到1000亿美美元，列财富富500强美美国第7位，，世界16位位；公司的市场价价值曾超过800亿美元元，市盈率PE超过70倍；39安然事件2001年12月2日，，安然公司与与其13家分分公司向纽约约南区法院提提交破产保护护申请，公司司资产498亿美元，负负债额为312亿美元，，成为美国历历史上最大的的企业破产案案；第一批宣布解解雇4000名员工（总总部7500）；公司破产影响响波及其他能能源公司、金金融机构、证证券公司、保保险公司、基基金、员工等等。40安然事件根据美国参议议院成立的调调查委员会提提供的报告分分析，导致安安然公司董事事会失灵和公公司破产的原原因有6个方方面：受托责任的失失败；高风险会计政政策；利益冲突；大量未披露的的公司表外经经营活动；行政人员的高高报酬计划；；董事会缺乏独独立性；41安然管理人员的高高收入：一次性的奖金金高达几千万万美元；行政管理人员员都享受股票票期权计划；；常务副总裁LUOPAI，2000年卖掉股股票期权的收收入2.65亿美元；董事长KennethLay累计计获得650万期权，2000年他他的年报酬超超过1.4亿亿美元，1.23亿美元元是股票期权权收益高级经理人员员享受公司低低息贷款（ATM）42安然管理层的的非法活动证证据利用财务合伙伙形式进行欺欺骗性交易；；掩盖财务亏损损，虚报盈利利6亿美元；；虚构帐户；CFO利用财财务合伙形式式为自己的公公司赚取至少少3000万万美元；隐藏了约270亿美元的的债务；43安然以后的其其他公司丑闻闻安达信：被美美国司法部以以“妨碍司法法”为由提起起刑事诉讼；；美林证券，2002年5月21日因因发布不实分分析误导投资资者面临法律律制裁，后认认罚1亿美元元。；美国检察官对对其他一些大大型证券公司司发去传票，，高盛、摩根根-斯坦利、、索罗门美邦邦、瑞士信贷贷第一波士顿顿等。44安然以后的其其他公司丑闻闻世界通信：美美国第二大长长途电话公司司，在5个季季度中虚报盈盈利38亿美美元；施乐公司：2002年4月，SEC宣布，该公公司在1997-2000年夸大了了15亿美元元的税前利润润、30亿美美元的营业收收入。默克：全球第第三大制药公公司，2002年7月5日承认，1999-2001年，，虚报120亿美元财务务营业收入45美国最近的公公司治理改革革主题词：重建建投资者信心心NYSE新上上市规则：（1）强调CEO的责任任（2）提高独独立董事的作作用和授权；；（3）严格独独立董事定义义，和审计委委员会资格要要求（4）公司必必须披露“公公司治理指导导原则（5）给股东东更多的机会会监控和参与与公司治理46美国最近的公公司治理改革革（6）改善对对公司董事的的教育和培训训纳斯达克的新新上市规则；；《财会行业改改革法》：布布什2002年7月30日签署。新新法律规定，，成立