国际货币危机与国际货币体系

第9章国际货币危机与国际货币体系2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系重点问题货币危机理论国际货币体系布雷顿森林体系牙买加体系东亚金融危机

2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系主要内容第一节

货币危机理论第二节国际货币体系的类型第三节当前的国际货币体系2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系货币危机理论1.货币危机的定义国际游资的投机性冲击给一国或多国带来的以货币大幅度贬值为症状的经济现象。广义：一国或地区货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度（25%），同时贬值幅度比前一年增加至少10%。狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度的崩溃和外汇市场持续动荡。2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系

2.货币危机与金融危机的关系

金融危机是指一国金融领域内出现的异常剧烈动荡和混乱，并对经济运行造成破坏性影响的一种综合性经济现象，它是货币危机、信用危机、债务危机、银行危机以及股市危机的总称金融危机一般具有以下特征：（1）股市暴跌（2）资本外逃（3）储备减少及货币贬值（4）银行等金融机构破产（5）偿债困难2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系

3.货币危机的类型

（1）经济恶化型(经济基础恶化)

（2）自我实现型(贬值预期)

（3）国际传播型4.货币危机的影响

（1）导致经济秩序混乱和经济衰退（2）导致投资环境恶化和投资萎缩（3）导致金融体系遭到破坏（4）导致国际收支失衡（5）诱发社会动荡和政治危机2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论二、第一代货币危机理论

第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔·克鲁格曼、罗伯特·弗勒德和彼得·M.加伯，克鲁格曼在其1979年发表的《一个国际收支危机的模型》，一文中所构造的模型是关于货币危机的最早的理论摸型。1984年弗勒德和加伯则发表了《正在崩溃的汇率制度，一些线性实例》一文，对克鲁格曼提出的模型加以扩展与简化。这两篇文献是第一代货币危机理论的代表作品。2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论两个假定:政府扩张性财政政策中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论→内部均衡与外部均衡的矛盾。矛盾？内部均衡：政府不断扩大的财政赤字→过度扩张的国内信贷→中央银行购入国内资本（信贷），即公共部门的赤字持续“货币化”。外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币贬值→中央银行外汇干涉（售出国外资本）以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国际收支赤字2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论投机冲击:汇率预期贬值增加→投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）。例：固定汇率=8元/美元，国外资本=800元=100美元，汇率贬值=10元/美元。贬值前：购入国外资本=800元=100美元贬值后：售出国外资本=100美元=1000元套利=200元2022/12/30第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币币危机理论央银自卫:中央银行售出出国外资本→→导致本国外外汇储备不断断减少,利率上升。危机爆发:外汇储备耗尽尽,政府被迫放弃弃固定汇率制制。资本外逃：由于汇率预期期贬值增加而而导致的外汇汇储备耗尽，，国外资本流流出。2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第一节货币币危机理论投机者的冲击击迫使政府放放弃固定汇率率制的时间将将早于政府主主动放弃的时时间，因此，，社会成本会会更大。第一代货币危危机理论也叫叫国际收支平平衡危机理论论投机冲击和汇汇率崩溃是微微观投资者在在经济基本面面和汇率制度度间存在矛盾盾下的理性选选择的结果，，并非所谓的的非道德行为为，因而这类类模型也被称称为理性冲击击模型(ration

attackmodel)。2022/12/23第九章章国国际货货币危危机与与国际际货币币体系系第一节节货货币危危机理理论第一代代货币币危机机理论论政策主主张通过监监测一一国宏宏观经经济的的运行行状况况可以以对货货币危危机进进行预预测，，并在在此基基础上上及时时调整整经济济运行行，避避免货货币危危机的的爆发发或减减轻其其冲击击强度度。避免货货币危危机的的有效效方法法是实实施恰恰当的的财政政、货货币政政策，，保持持经济济基本本面健健康运运行，，从而而维持持民众众对固固定汇汇率制制的信信心。。2022/12/23第九章章国国际货货币危危机与与国际际货币币体系系第一节节货货币危危机理理论二、第第二代代货币币危机机理论论第二代代货币币危机机理论论的主主流代代表人人物是是莫里里斯·奥巴斯斯持费费尔德德、杰杰拉多多·埃斯奎奎韦和和菲利利普·拉润。。第二代代货币币危机机理论论的假假定1.政府是是主动动的行行为主主体，最大大优化化其目目标函函数，，固定定汇率率制度度的放放弃是是央行行在““维持持”和和“放放弃””之间间权衡衡之后后作出出的选选择，，不一一定是是储备备耗尽尽之后后的结结果。。政府府出于于一定定的原原因需需要保保卫固固定汇汇率制制，也也会因因某种种原因因弃守守固定定汇率率制。。当公公众预预期或或怀疑疑政府府将弃弃守固固定汇汇率制制时，，保卫卫固定定汇率率制的的成本本将会会大大大增加加。2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第一节货货币危机理理论2.引入博弈。央行和市市场投资者者的收益函函数相互包包合，双方方均根据对对方的行为为或有关对对方的信息息不断修正正自己的行行为选择，，而自身的的这种修正正又将影响响对方的行行为，因此此经济可能能存在一个个循环过程，出现“多重均衡”.其特点在于于自我实现现(self-fulfilling)的危机存在在的可能性性，即一国国经济基本本面可能比比较好，但但是其中某某些经济变变量并不是是很理想，，由于种种种原因，公公众发生观观点、理念念、信心上上的偏差，，公众信心心不足通过过市场机制制扩散，导导致市场共共振，危机机自动实现现。2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第一节货货币危机理理论政府最大优优化其目标标函数政府财政预预算约束2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第一节货货币危机理理论政府目标函函数最优值值2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系基本思想想：当市市场预期期本国货货币贬值值，本国国货币当当局为为了维持固定定汇率，，将提高高利率，，这种努力力在增增加维持持固定汇汇率的成成本的同同时，也也会增增强市场场的贬值预期期，引发国国际投机机者对本本国货货币的冲冲击,迫使货币币当局放弃固定定汇率，货币币危机则则“自我我实现””2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系特征：（1）货币危危机的根源在于投机机者的贬贬值预期期。（2）发生机制制体现为一一种恶性性循环。。（3）货币危危机发生生的隐含条件件是宏观经经济的的多重均均衡。（4）防范危机的主主要措施是提高政政府政策策可信性性。2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系非主流理理论羊群效应应（非理理性行为为）传染效应应（经济济依存度度高的国国家间））第二代货货币危机机理论是是针对自自我实现现型货币币危机提提出的，，它较好好地解释释了不存在经经济基本本面恶化化情况下下发生的的货币危危机现象象，如，20世纪90年代的欧欧洲货币币危机2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系三.第三代货货币危机机理论道德风险险论理论的提出：：1997年下半年爆发发的东南亚货货币危机引起起了学术界的的关注。第三代货币危危机理论强调调银行危机和货币危机相互关系。基本思想：在政府的隐性性担保以及金金融中介与国国外债权人之之间的信息不对称情况下，导致致金融中介存存在严重的道德风险问题，从而引引发货币危机机2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系克鲁格曼侧重重以下几个方方面：1）金融过度2）亲缘政治3）企业负债率率4）均衡的不稳稳定性5）保持汇率稳稳定是一个两两难的选择2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系政策建议议：1）预防措措施2）应对付付危机克鲁格曼曼认为存存在两种种可能性性，一是紧急急贷款条条款，紧急贷贷款的额额度必须须要足够够大以加加强投资资者的信信心；另另一种是是实施紧急急资本管管制，因为这这样可以以有效地地、最大大限度地地避免资资本外逃逃3）危机后后重建经经济克鲁格曼曼认为关关键在于于恢复企业业和企业业家的投投资能力力。可以在在私人部部门实施施一定的的计划，，以帮助助本国的的企业家家或者培培养新的的企业家家，或者者两者同同时实施施。培养养新的企企业家有有一个迅迅速有效效的办法法，这就就是通过过引进FDI引进企业业家。2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系第一节货货币危危机理论论四、三代代货币危危机理论论的比较较1.研究的侧侧重点不不同第一代着着重讨论论经济基基本面，第二代的的重点放放在危机机本身的的性质、、信息与与公众的的信心上上，而到第三三代货币币危机理理论，焦焦点则是是金融体体系与私私人部门门，特别别是企业业。2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系第一节货货币危危机理论论2.引发危机机的因素素不同：第一代：：政府经经济政策策之间的的冲突；；第二代：：市场投投机，羊羊群行为为以及传传染效应应；第三代：：企业，，脆弱的的金融体体系及亲亲缘政治治。(三)小结三代货币币危机理理论的发发展表明明，货币币危机理理论的发发展取决决于有关关或不危危机的实实证研究究的发展展和其他他相关领领域研究究工具或或建立模模型方法法的引入入与融合合。尽管管它们从从不同的的角度回回答了货货币危机机发生和和传导等等问题，，但是，，关于这这方面的的研究远远远不是是三代危危机理论论所能解解决的。。2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系第二节国国际货货币体系系的类型型一、健全理想想的国际际货币体体系◆宏观角度度：能够够促使国国际贸易易在数量量、结构构、地理理等方面面协调发发展，能能够促进进国际资资本较为为自由的的流动，，达到资资源有效效配置，，经济稳稳定发展展◆金融角度度：能为为世界经经济提供供与其发发展速度度相匹配配、行之之有效的的国际清清偿能力力，和较较好的国国际收支支调节能能力2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系第二节国国际货货币体系系的类型型二、国际货币币体系的的类型（一）布布雷顿森森林体系系1944年7月在美国国新罕布布什尔州州的布雷雷顿森林林召开有有44同盟国参参加的国国际货币币金融会会议，商商讨重建建国际货货币秩序序。2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系（二）布雷顿森森林体系系的内容容1.国际货币币基金组组织是进进行国际际货币协协商合作作的永久久机构，，是战后后国际货货币体系系的核心心2.国际收支失衡衡的解决，主要要是由逆差国国从货币基金金取得短期资资金融通来解解决3.以美元为中心心的固定汇率率制4.关于外汇管制的废止2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系三、布雷顿森森林体系的危危机和崩溃（一）布雷顿顿森林体系缺缺陷1“特里芬难题””。特里芬认为为，如果美元元与黄金要保保持固定官价价，其他货币币与美元保持持固定汇率机机制，美国的的经常账户就就必须保持顺顺差或维持平平衡，否则人人们对美元的的信心就会丧丧失。同时，，为了满足世世界经济发展展和国际贸易易增长的需要要，美元供应应必须不断增增长，这就要要求美国的经经常账户又必必须是逆差。。而美元供应应的不断增长长，使美元与与黄金的兑换换性日益难以以维持。这种种“两难困境境”决定了布布雷顿森林体体系是不可持持续的。2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系（一）布雷顿顿森林体系缺缺陷2.其他国家家维持固定汇汇率的两难是否与美国兑兑换黄金3.该体系中中各国协调合合作难以顺利利开展2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第二节国际际货币体系的的类型（二）美元危机从美元稀缺的的“美元荒””到美元过剩剩的“美元灾灾”（三）布雷顿森力体体系的瓦解“新经济政策策”““史密斯协协议”美元继续颓势势最终瓦解解2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第二节国际际货币体系的的类型四）布雷顿森力体体系评说1.布雷顿森林体体系是历史的的产物，促进进世界经济稳稳定和发展（1））固定汇汇率制制，便便于进进出口口和对对外投投资利利于于国际际贸易易和国国资金金流动动（2））国际收收支调调节机机制，，利于于各国国经济济增长长和稳稳定（3））储备资资产为为黄金金，美美元与与黄金金挂钩钩，有有益于于国际际货币币关系系的调调整（4））调整了了二战战无序序的国国际货货币关关系，，是国国际金金本位位的替替代关关系2.布雷顿顿森林林体系系以一一国货货币（（美元元）为为中心心，必必然也也只能能是一一种过过渡体体制2022/12/23第九章章国国际货货币危危机与与国际际货币币体系系第三节节当当前的的国际际货币币体系系布雷顿顿森林林体系系崩溃溃后的的问题题汇率制制度——固固定定还是是浮动动？国际储储备——用用什么么本位位？国际收收支调调节——谁谁对收收支不不平衡衡负责责2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系第三节当当前的的国际货货币体系系牙买加货币体

2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第四节牙牙买加体系与与国际货币体体系改革（一）牙买加体系的的基本内容第一，浮动汇汇率合法化。。会员国可以自自由选择决定定汇率制度，，国际货币基基金组织承认认固定汇率制制度和浮动汇汇率制度同时时并存，IMF对会员国的汇汇率政策进行行监督。第二，黄金非非货币化。废除黄金官价价，黄金不再是是各国货币的的平价基础，，也不能用于于官方之间的的国际清算。。各国中央银银行可按市价价从事黄金交交易，IMF不在黄金市场场上干预金价价。IMF持有的黄金逐逐步进行处理理，其中1/6（2500万盎司）按市市价出售；1/6由会员国按官官价买回；剩剩余的黄金须须经投票决定定向市场出售售或由各会员员国买回。第三，提高特特别提款权（（SpecialDrawingRights）的国际储备备地位。在未来的货币币体系中，应应以特别提款款权作为主要要的储备资产产，并作为各各国货币定值值的基础。凡凡有特别提款款权账户的国国家，可以通通过账户用特特别提款权来来进行借贷以以及用来偿还还IMF的债务。2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第四，扩大对对发展中国际际的资金融通通。用在市场上上出售黄金超超过官价部分分的所得收入入建立信托基基金，向最贫贫穷的发展中中国家发放最最优惠的贷款款，帮助他们们解决国际收收支方面的困困难。同时扩扩大IMF的信用贷款总总额，由占会会员国份额的的100％提高到145％。第五，增加会会员国的基金金份额。各会员国对IMF缴纳的份额，，由原来的292亿特别提款权权增加到390亿特别提款权权。同时，各各会员国应缴缴纳份额所占占的比重也有有所变化，石石油输出国所所占的比重上上升，除日本本、西德外的的西方主要工工业国的比重重均有所降低低。1978年４４月“牙买加加协议”正式式生效，从而而形成国际货货币体系的新新格局———牙买加体系系。2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第三节当前前的国际货币币体系(二)牙买加协议后后国际货币制制度的运行特特征1.多元化的国际际储备体系a.美元仍是主导导货币、最最主要的国际际支付手段、、最主要的国国际价值贮藏藏手段。b.欧洲单一货货币欧元今今后将是美美元强有力力的竞争对对手c.SDR的作用不断断增强d.黄金的国际际储备地位位2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第三节当当前的国际际货币体系系2.多种形式的的汇率制度度安排单独浮动联合浮动盯住单一货货币盯住一篮子子货币盯住提别提提款权等2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第三节当当前的国际际货币体系系3.多样化的国国际收支调调节方式总需求调节节汇率机制调调节对商品贸易易和资本流流动是时控控制2022/12/23第九九章章国国际际货货币币危危机机与与国国际际货货币币体体系系（三三））对牙牙买买加加体体系系的的评评价价1.在在一一定定程程度度上上缓缓解解了了““特特里里芬芬难难题题””，，但但并并未未从从根根本本上上解解决决这这一一难难题题。。改革革方方案案：：1)建建立立国国际际信信用用储储备备制制度度；；2)实实行行替替代代帐帐户户；；3)恢恢复复金金本本位位制制度度。。2022/12/23第九九章章国国际际货货币币危危机机与与国国际际货货币币体体系系第三三节节当当前前的的国国际际货货币币2.浮动动汇汇率率制制度度发发挥挥了了汇汇率率对对国国际际收收支支的的调调节节作作用用，，但但也也存存在在许许多多问问题题。。改革革方方案案：：实行行““汇汇率率目目标标区区””制制度度。。3.多种种国国际际收收支支调调节节手手段段并并存存，，适适应应了了世世界界经经济济发发展展不不平平衡衡的的现现状状，，但但国国际际收收支支调调节节机机制制仍仍然然不不健健全全。。2022/12/23第九九章章国国际际货货币币危危机机与与国国际际货货币币体体系系第三节当前前的国际货币币东亚金融危机机阴谋论国际投机说日元过度贬值值说东亚经济泡沫沫论短期资金长期期投资说“裙带资本主主义”说中国因素说2022/12/23第九章国际际货币危机与与国际货币体体系第三节当前前的国际货币币现行国际货币币体系的基本本困难1.汇率制度的脆脆弱性（1）钉住汇率制度度降低了发展展中国家调节节经济的能力力（2）相对稳定的汇汇率水平，导导致发展中国国家在利用外外资的过程中中累积了大量量风险；（3）从理论上讲，，钉住汇率制制度加大了发发展中国家遭遭受投机攻击击的可能性。。2022/12/23第九章章国国际货货币危危机与与国际际货币币体系系第三节节当当前的的国际际货币币2.多元化化货币币储备备体系系的不不稳定定性（1））各国货货币当当局对对储备备结构构的调调整加加剧了了国际际金融融市场场的不不稳定定性（2））储备体体系的的多元元化加加剧了了发展展中国国家队队发达达国家家的依依赖。。3.国际货货币基基金组组织缺缺乏独独立性性和权权威性性（1））国际货货币基基金组组织无无法通通过政政策监监督来来发现现危机机隐患患（2））国际货货币基基金组组织无无法通通过最最后贷贷款人人职能能的实实施来来降低低危机机的破破坏性性影响响2022/12/23第九章章国国际货货币危危机与与国际际货币币体系系第三节节当当前的的国际际货币币国际货货币体体系改改革的的方向向和问问题怎样的的货币币体制制？国际货货币基基础是是什么么？基金份份额如如何分分配？？收支不不平衡衡的调调节责责任国际货货币改改革中中的南南北矛矛盾2022/12/23第九章章国国际货货币危危机与与国际际货币币体系系第三节节当前前的国国际货货币体体系国际货货币体体系问问题（1）在国际清清偿力和本本位货币的的分歧上，，矛盾主要要集中在黄黄金的非货货币化、取取消储备货货币以及采采用特别提提款权这些些问题上。。（2）在汇率和和调节机制制问题上，，美国和西西欧国家也也存在着矛矛盾和斗争争。2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第三节当前前的国际货货币体系（3）在特别提提款权分配配与发展援援助相联系系的问题上上，主要有有三种不同同的观点：：①大多数数发展中国国家主张把把创造出来来的特别提提款权直接接分配给发发展中国家家；②某些些发达国家家主张把特特别提款权权先分配给给一些国际际性的多边边开发机构构（如世界界银行），，然后再由由这些机构构依据具体体情况和要要求确定接接受特别提提款权的国国家及援助助数额；③③美国和西西德坚决反反对把开发发经济的目目的同货币币目的混为为一谈，主主张坚持国国际清偿力力和世界货货币创造的的资源中性性原则，并并且宣称““联系制””若付诸实实现必将导导致其他形形式官方援援助的减少少。2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第三节当当前的国际际货币国际货币体体系改革的的进展亚洲金融危危机以来，，以美元为为主导的现现存国际金金融体系的的各种弊端端逐渐显露露，改革国国际金融体体系的努力力也由此展展开。这种种改革主要要集中在国国际和地区区两个层次次。1.国际货币基基金组织的的改革（1）扩大资金实实力（2）加强信息交交流和发布布功能（3）改革资金援援助的限制制条件2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系第三节当当前的国际际货币2.区域合作机机制的建立立（1）汇率制度合合作（2）区域监督机机制（3）威慑机制（4）危机防范和和互助机制制2022/12/23第九章国国际货币危危机与国际际货币体系系国际货币制制度的改革革方向自牙买加体体系成立以以来，改革革现行国际际货币制度度的呼声就就没有停止止过。改革方案大大致可分为为三类：一是在现现行的牙牙买加体体系的基基础上进进行调整整和改

二是重新回到布雷顿森林体系下的固定汇率制；三是实行全面的浮动汇率制。从目前的总体情况看，国际社会还是更加倾向于第一种方案。

202第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系复习核心概念念理性冲击击模型“自我实实现式””危机模模型羊群行为为传染效应应布雷顿森森林体系系特里芬两两难牙买加协协议复习与思思考1．试述货币币危机理理论。2．试述布布雷顿森森林体系系的主要要内容。。3．试分析布布雷顿森森林体系系崩溃的的原因。4．试述牙牙买加协协议的主主要内容容及其特特点。2022/12/23第九章国国际货货币危机机与国际际货币体体系9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。12月月-2212月月-22Friday,December23,202210、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。00:37:1200:37:1200:3712/23/202212:37:12AM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。12月月-2200:37:1300:37Dec-2223-Dec-2212、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。00:37:1300:37:1300:37Friday,December23,202213、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。12月-2212月-2200:37:1300:37:13December23,202214、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。23十十二月202212:37:13上上午00:37:1312月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。十二月2212:37上上午12月-2200:37December23,202216、行行动动出出成成果果，，工工作作出出财财富富。。。。2022/12/230:37:1300:37:1323December202217、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。12:37:13上上午午12:37上上午午00:37:1312月月-229、没有失失败，只只有暂时时停止成成功！。。12月-2212月-22Friday,December23,202210、很多事事情努力力了未必必有结果果，但是是不努力力却什么么改变也也没有。。。00:37:1300:37:1300:3712/23/202212:37:13AM11、成功功就是是日复复一日日那一一点点点小小小努力力的积积累。