证券市场与投资分析课件：第3章+债券

第3章债券债券的基本概念（定义、特征、种类）政府债券金融债券公司债券1第3章债券13.1债券债券的定义是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券规定的借贷双方权责关系：所借贷货币资金的数额借贷的时间在借贷时间内的资金成本或应有的补偿（即债券的利息）23.1债券债券的定义2债券债券规定借贷双方的权利义务发行人是借入资金的经济主体投资者是出借资金的经济主体发行人必须在约定的时间付息还本债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证3债券债券规定借贷双方的权利义务3债券债券的基本性质债券属于有价证券债券反映和代表一定的价值债券与其代表的权利联系在一起债券是一种虚拟资本债券的本质是证明债权债务关系的证书，债券是实际应用的真实资本的证书债券的流动并不意味着它代表的实际资本的流动，债券独立于实际资本之外债券是债权的表现债券持有人是公司的外部利益相关者4债券债券的基本性质4债券债券的票面要素债券的票面价值债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额债券的到期期限影响因素：资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力债券的票面利率（名义利率）名义利率=债券年利息/债券票面价值影响因素：借贷资金市场利率水平、筹资者资信、债券期限长短债券发行者名称指明了债券的债务主体5债券债券的票面要素5债券债券的特征偿还性债券有偿还期限，到期就要还本付息流动性债券持有人可以转让债券，提前收回本金和投资收益安全性利率固定，收益相对稳定，不会随经营者的业绩变动而变化，且可以按期收回本金收益性利息收入、资本损益、再投资收益6债券债券的特征6债券的分类按发行主体分政府债券发行主体：政府金融债券发行主体：银行或非银行的金融机构公司债券发行主体：股份公司7债券的分类按发行主体分7债券的分类按付息方式分贴现债券（贴水债券）票面上不规定利率，发行时按某一折扣，以低于面金额的价格发行，其差价相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本息附息债券债券存续期内，对持有人定期支付利息（半年或一年）固定利率债券：票面利率不变浮动利率债券：可参照预先确定的某一基准利率予以定期调整息票累积债券规定了票面利率，但持有人须在债券到期时一次性获得本息，存续期间无利息支付8债券的分类按付息方式分8债券的分类按募集方式分公募债券发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券发行量大，持有人多，可在公开的证券市场上交易，流动性好私募债券向特定的投资者发行的债券发行对象：特定的机构投资者我国非金融企业已可以发行私募债券（2011.4.29.，《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》发布实施）9债券的分类按募集方式分9债券的分类按担保性质分有担保债券以财产抵押为担保发行的债券按担保品不同，分为：抵押债券（不动产抵押债券）以不动产为担保（土地、房屋）质押债券以动产或权利作担保（股票、债券或其他证券）发行人主要是控股公司保证债券第三人作担保，担保人担保全部本息或仅担保利息担保人一般是发行人之外的其他人（政府、信誉好的银行、母公司）一般公司债券大多为担保债券无担保债券（信用债券）凭发行人的信用发行，不提供任何抵押品或担保人发行主体必须有良好的声誉，且遵守一定的规定、限制国债、金融债券、信用良好的公司发行的公司债券10债券的分类按担保性质分10债券的分类按债券形态分实物债券具有标准格式实物券面的债券无记名国债凭证式债券债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。记账式债券没有实物形态的票券，利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。11债券的分类按债券形态分11债券与股票的比较相同点都属于有价证券都是筹集资金的手段二者的收益率相互影响12债券与股票的比较相同点12债券与股票的比较区别权利不同债券：债权债务关系←→股票：所有权关系目的不同债券：追加资金（负债）←→股票：公司创立和增加资本（资本金）期限不同债券：有期←→股票：无期收益不同债券：固定利息←→股票：股息红利不固定风险不同债券：较小←→股票：较大13债券与股票的比较区别13政府债券政府债券定义国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。举债主体：国家中央政府债券（国债）、地方政府债券性质形式上，有价证券，具有债券的一般性质功能上，弥补赤字→筹集资金、扩大公共开支→宏观调控14政府债券政府债券定义14政府债券政府债券的特征安全性高——金边债券流通性强收益稳定免税待遇15政府债券政府债券的特征15国家债券国债的分类按偿还期限分短期国债：<=1年周期短，流动性强。满足国库暂时的入不敷出，在货币市场上有重要地位中期国债：1年<,<10年用于弥补赤字或投资，不再用于临时周转长期国债：>=10年政府投资的资金来源。在资本市场上有重要地位按资金用途分赤字国债：弥补政府预算赤字建设国债：筹措的资金用于建设项目战争国债：弥补战争费用特种国债：政府为实施某种特殊政策而发行16国家债券国债的分类16国家债券按付息方式分类附息式国债债券发行时明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息贴现式国债在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，发行价与票面金额之差相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本息。通常，1年期（含1年）以下的为贴现式，1年以上为附息式按发行本位分实物国债：以某种商品实物为本位而发行的国债货币国债：以某种货币单位为本位而发行的国债本币国债：以本国货币为面值发行外币国债：以外国货币为面值发行17国家债券按付息方式分类17国家债券按流通与否分流通国债：可以在流通市场上交易的国债投资者可自由认购、转让，通常不记名，转让价格取决于供求国债转让一般在证券市场进行占国债发行量的大部分非流通国债：不允许在流通市场上交易的国债不可自由转让，可记名，也可不记名发行对象：个人或特殊机构以个人为对象发行的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，又称储蓄债券18国家债券按流通与否分18我国的国债第一阶段（20世纪50年代）人民胜利折实公债（1950年发行）国家经济建设公债（1954~1958年发行）第二阶段（80年代以来）历史沿革无记名国债（1981~1994）——面向个人发行，单一型凭证式国债和记账式国债（1994）——多样型最后一期实物券（1997年3年期债券）到期，无记名国债退出发行市场（2000）1997年金融危机后，我国国债主要为凭证式国债推出新的储蓄债券品种——储蓄国债（电子式）（2006年）19我国的国债第一阶段（20世纪50年代）19我国的国债第二阶段（80年代以来）1981年后我国发行的主要债券品种：普通国债记账式国债财政部发行，面向各类投资者，通过无纸化方式，以电子记账方式记录债权，可上市和流通转让凭证式国债财政部发行，有固定票面利率，通过纸质媒介记录债权债务关系，不可流通承购包销方式，通过商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行是我国重要的国债品种储蓄国债（电子式）财政部发行，面向境内中国公民储蓄类资金，以电子方式记录债权，不可流通包销或代销方式，通过试点商业银行向个人投资者销售其他类型国债特别国债：为特定的政策目标而发行的国债长期建设国债长期并存20我国的国债第二阶段（80年代以来）长期并存20我国的国债凭证式国债与储蓄国债（电子式）的异同相同都在商业银行柜台发行，不能上市流通，都是信用级别最高的债券，以国家信用作保证，免缴利息税区别申请购买手续不同持现金直接购买←→须开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户债权记录方式不同填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的形式记录债权←→电子记账方式记录债权付息方式不同到期一次还本付息←→付息方式多样，有按年付息品种，也有利随本清品种到期兑付方式不同到期后由投资者到承销机构网点办理兑付，逾期不加计利息←→到期后承办银行自动将投资者本息转入其资金账户，作为居民存款按活期存款利率计利息发行对象不同主要是个人，部分机构也可认购←→仅限于个人，机构不允许购买或持有承办机构不同各类商业银行和邮政储蓄机构←→有代销试点资格的商业银行21我国的国债凭证式国债与储蓄国债（电子式）的异同21我国的国债记账式国债与储蓄国债（电子式）的异同相同都以电子方式记录债权区别发行对象不同机构和个人都可购买←→仅限于个人发行利率确定机制不同由记账式国债承销团成员投标确定←→由财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定流通或变现方式不同可上市流通，可从二级市场上购买，需要资金时可按市价卖出←→只能在发行期认购，不可上市流通，但可按有关规定提前兑取到期变现收益预知程度不同二级市场交易价格由市场决定，到期前卖出则收益不可预知，需承担市场利率变动带来的风险←→提前兑取的收益可预知，不承担利率变动带来的价格风险22我国的国债记账式国债与储蓄国债（电子式）的异同22地方政府债券地方政府债券由地方政府发行并负责偿还的债券（地方债券，地方公债，市政债券）是地方政府筹措财政收入的一种形式发行主体：地方政府分类按资金用途和偿还资金来源分：一般责任债券（普通债券）地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行，不与特定目的相联系，还本付息得到发行政府信誉和税收支持，发行需经当地议会或全体公民表决同意。专项债券（收入债券）为筹集资金建设某项具体工程而发行，与特定项目或部分特定税收相联系，还本付息来自投资项目的收益、收费及政府特定的税收、补贴。大部分专项债券是用来为政府拥有的公共事业和准公共事业等项目筹资23地方政府债券地方政府债券23地方政府债券我国的地方政府债券新中国建立初期已存在（东北生产建设折实公债，1950）1981年恢复国债发行以来，未发行地方债券1998~2004年积极财政政策时，中央政府代地方政府举债并转贷地方用于国家确定项目的建设2009年，为应对国际金融危机，国务院决定，在规模控制的前提下允许地方政府发行债券经国务院批准，以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体，由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费的可流通记账式债券。2011年，财政部《2011年地方政府自行发债试点办法》自行发债：试点省（市）在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省（市）政府债券的发债机制实行年度发行额管理，发债规模当年有效，不得结转下年发债定价权下放，即由市场决定各地方债的价格迈出了地方拥有财政自主权的重要一步，是介于中央代理发行和地方完全自主发行的过渡形式24地方政府债券我国的地方政府债券24金融债券金融债券的定义银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券60年代前：只有投行、投资公司之类的金融机构才能发行金融债券，商业银行不允许60年代后：商业银行也可以发行（为改变资产负债结构，或特定用途）欧美，归于公司债因为商业银行和其他金融机构多采用股份公司的组织形式日本、中国，金融债券单列，突出金融机构的发行主体地位25金融债券金融债券的定义25金融债券我国的金融债券始于北洋政府时期国民党政府时期多次发行金融公债、金融长期公债和金融短期公债新中国的金融债券发行始于1982年政策性金融债券1999年之后我国金融债券的发行主体集中于政策性银行，以国家开发银行为主商业银行债券（商业银行普通债券、商业银行次级债券、混合资本债券、小微企业专项金融债券）证券公司债券和债务（证券公司债券、短期融资券、证券公司次级债务）保险公司次级债务财务公司债券金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券资产支持债券特殊的金融债券——中央银行票据（央票），3个月~3年26金融债券我国的金融债券26公司债券公司债券的定义公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券反映发行债券的公司和投资者之间的债权债务关系公司债券的类型信用公司债券——无担保证券不动产抵押公司债券——抵押证券保证公司债券——担保证券收益公司债券——特殊性质债券可转换公司债券——上市公司发行、债券可转化为股票附认股权证的公司债券——发行股票时优先购买权可交换债券——上市公司股东发行、可交换股份27公司债券公司债券的定义27公司债券我国公司债券与企业债券的区别我国证券市场上同时存在公司债和企业债发行主体的范围不同企业债：以大型企业为主发行公司债：不限于大型公司，符合规定的中小规模公司也可发行发行方式及发行的审核方式不同企业债：审批制或注册制公司债：核准制，引进发审委制度和保荐制度担保要求不同企业债：较多采取担保方式，同时以一定项目（国家或政府批准）为主公司债：募集的资金使用不强制与项目挂钩，也不强制担保，引入了信用评级制度发行定价方式不同企业债：利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%公司债：利率或价格由发行人通过市场询价确定28公司债券我国公司债券与企业债券的区别28国际债券国际债券一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值、向外国投资者发行的债券发行人：各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及国际组织投资者：银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人特征资金来源广、发行规模大存在汇率风险有国家主权保障——有较高的安全性以自由兑换货币作为计量货币29国际债券国际债券29国际债券国际债券的分类外国债券——传统的国际债券某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券特点：发行人属于一个国家，面值货币、发行市场是另一个国家扬基（Yankee）债券：在美国发行的外国债券武士债券：在日本发行的外国债券熊猫债券：国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券欧洲债券借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。特点：债券发行者、发行地点、债券面值所使用货币可以分别属于不同的国家——无国籍债券使用的货币一般是可自由兑换的货币，或复合货币单位（特别提款权）欧洲债券市场以众多创新品种而著称30国际债券国际债券的分类30我国的债券市场我国债券市场规模过小31我国的债券市场我国债券市场规模过小31我国的债券市场品种结构不合理90.3%都是国债、政策性金融债和普通金融债，公司债比例小32我国的债券市场品种结构不合理32我国的债券市场公司债市场发展滞后33我国的债券市场公司债市场发展滞后33我国的债券市场市场相互分割，市场结构不合理，投资者同质化严重银行系统投资者持有的债券总额占整个债券市场的79%34我国的债券市场市场相互分割，市场结构不合理，投资者同质化严重第3章债券债券的基本概念（定义、特征、种类）政府债券金融债券公司债券35第3章债券13.1债券债券的定义是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券规定的借贷双方权责关系：所借贷货币资金的数额借贷的时间在借贷时间内的资金成本或应有的补偿（即债券的利息）363.1债券债券的定义2债券债券规定借贷双方的权利义务发行人是借入资金的经济主体投资者是出借资金的经济主体发行人必须在约定的时间付息还本债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证37债券债券规定借贷双方的权利义务3债券债券的基本性质债券属于有价证券债券反映和代表一定的价值债券与其代表的权利联系在一起债券是一种虚拟资本债券的本质是证明债权债务关系的证书，债券是实际应用的真实资本的证书债券的流动并不意味着它代表的实际资本的流动，债券独立于实际资本之外债券是债权的表现债券持有人是公司的外部利益相关者38债券债券的基本性质4债券债券的票面要素债券的票面价值债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额债券的到期期限影响因素：资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力债券的票面利率（名义利率）名义利率=债券年利息/债券票面价值影响因素：借贷资金市场利率水平、筹资者资信、债券期限长短债券发行者名称指明了债券的债务主体39债券债券的票面要素5债券债券的特征偿还性债券有偿还期限，到期就要还本付息流动性债券持有人可以转让债券，提前收回本金和投资收益安全性利率固定，收益相对稳定，不会随经营者的业绩变动而变化，且可以按期收回本金收益性利息收入、资本损益、再投资收益40债券债券的特征6债券的分类按发行主体分政府债券发行主体：政府金融债券发行主体：银行或非银行的金融机构公司债券发行主体：股份公司41债券的分类按发行主体分7债券的分类按付息方式分贴现债券（贴水债券）票面上不规定利率，发行时按某一折扣，以低于面金额的价格发行，其差价相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本息附息债券债券存续期内，对持有人定期支付利息（半年或一年）固定利率债券：票面利率不变浮动利率债券：可参照预先确定的某一基准利率予以定期调整息票累积债券规定了票面利率，但持有人须在债券到期时一次性获得本息，存续期间无利息支付42债券的分类按付息方式分8债券的分类按募集方式分公募债券发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券发行量大，持有人多，可在公开的证券市场上交易，流动性好私募债券向特定的投资者发行的债券发行对象：特定的机构投资者我国非金融企业已可以发行私募债券（2011.4.29.，《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》发布实施）43债券的分类按募集方式分9债券的分类按担保性质分有担保债券以财产抵押为担保发行的债券按担保品不同，分为：抵押债券（不动产抵押债券）以不动产为担保（土地、房屋）质押债券以动产或权利作担保（股票、债券或其他证券）发行人主要是控股公司保证债券第三人作担保，担保人担保全部本息或仅担保利息担保人一般是发行人之外的其他人（政府、信誉好的银行、母公司）一般公司债券大多为担保债券无担保债券（信用债券）凭发行人的信用发行，不提供任何抵押品或担保人发行主体必须有良好的声誉，且遵守一定的规定、限制国债、金融债券、信用良好的公司发行的公司债券44债券的分类按担保性质分10债券的分类按债券形态分实物债券具有标准格式实物券面的债券无记名国债凭证式债券债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。记账式债券没有实物形态的票券，利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。45债券的分类按债券形态分11债券与股票的比较相同点都属于有价证券都是筹集资金的手段二者的收益率相互影响46债券与股票的比较相同点12债券与股票的比较区别权利不同债券：债权债务关系←→股票：所有权关系目的不同债券：追加资金（负债）←→股票：公司创立和增加资本（资本金）期限不同债券：有期←→股票：无期收益不同债券：固定利息←→股票：股息红利不固定风险不同债券：较小←→股票：较大47债券与股票的比较区别13政府债券政府债券定义国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。举债主体：国家中央政府债券（国债）、地方政府债券性质形式上，有价证券，具有债券的一般性质功能上，弥补赤字→筹集资金、扩大公共开支→宏观调控48政府债券政府债券定义14政府债券政府债券的特征安全性高——金边债券流通性强收益稳定免税待遇49政府债券政府债券的特征15国家债券国债的分类按偿还期限分短期国债：<=1年周期短，流动性强。满足国库暂时的入不敷出，在货币市场上有重要地位中期国债：1年<,<10年用于弥补赤字或投资，不再用于临时周转长期国债：>=10年政府投资的资金来源。在资本市场上有重要地位按资金用途分赤字国债：弥补政府预算赤字建设国债：筹措的资金用于建设项目战争国债：弥补战争费用特种国债：政府为实施某种特殊政策而发行50国家债券国债的分类16国家债券按付息方式分类附息式国债债券发行时明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息贴现式国债在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，发行价与票面金额之差相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本息。通常，1年期（含1年）以下的为贴现式，1年以上为附息式按发行本位分实物国债：以某种商品实物为本位而发行的国债货币国债：以某种货币单位为本位而发行的国债本币国债：以本国货币为面值发行外币国债：以外国货币为面值发行51国家债券按付息方式分类17国家债券按流通与否分流通国债：可以在流通市场上交易的国债投资者可自由认购、转让，通常不记名，转让价格取决于供求国债转让一般在证券市场进行占国债发行量的大部分非流通国债：不允许在流通市场上交易的国债不可自由转让，可记名，也可不记名发行对象：个人或特殊机构以个人为对象发行的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，又称储蓄债券52国家债券按流通与否分18我国的国债第一阶段（20世纪50年代）人民胜利折实公债（1950年发行）国家经济建设公债（1954~1958年发行）第二阶段（80年代以来）历史沿革无记名国债（1981~1994）——面向个人发行，单一型凭证式国债和记账式国债（1994）——多样型最后一期实物券（1997年3年期债券）到期，无记名国债退出发行市场（2000）1997年金融危机后，我国国债主要为凭证式国债推出新的储蓄债券品种——储蓄国债（电子式）（2006年）53我国的国债第一阶段（20世纪50年代）19我国的国债第二阶段（80年代以来）1981年后我国发行的主要债券品种：普通国债记账式国债财政部发行，面向各类投资者，通过无纸化方式，以电子记账方式记录债权，可上市和流通转让凭证式国债财政部发行，有固定票面利率，通过纸质媒介记录债权债务关系，不可流通承购包销方式，通过商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行是我国重要的国债品种储蓄国债（电子式）财政部发行，面向境内中国公民储蓄类资金，以电子方式记录债权，不可流通包销或代销方式，通过试点商业银行向个人投资者销售其他类型国债特别国债：为特定的政策目标而发行的国债长期建设国债长期并存54我国的国债第二阶段（80年代以来）长期并存20我国的国债凭证式国债与储蓄国债（电子式）的异同相同都在商业银行柜台发行，不能上市流通，都是信用级别最高的债券，以国家信用作保证，免缴利息税区别申请购买手续不同持现金直接购买←→须开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户债权记录方式不同填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的形式记录债权←→电子记账方式记录债权付息方式不同到期一次还本付息←→付息方式多样，有按年付息品种，也有利随本清品种到期兑付方式不同到期后由投资者到承销机构网点办理兑付，逾期不加计利息←→到期后承办银行自动将投资者本息转入其资金账户，作为居民存款按活期存款利率计利息发行对象不同主要是个人，部分机构也可认购←→仅限于个人，机构不允许购买或持有承办机构不同各类商业银行和邮政储蓄机构←→有代销试点资格的商业银行55我国的国债凭证式国债与储蓄国债（电子式）的异同21我国的国债记账式国债与储蓄国债（电子式）的异同相同都以电子方式记录债权区别发行对象不同机构和个人都可购买←→仅限于个人发行利率确定机制不同由记账式国债承销团成员投标确定←→由财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定流通或变现方式不同可上市流通，可从二级市场上购买，需要资金时可按市价卖出←→只能在发行期认购，不可上市流通，但可按有关规定提前兑取到期变现收益预知程度不同二级市场交易价格由市场决定，到期前卖出则收益不可预知，需承担市场利率变动带来的风险←→提前兑取的收益可预知，不承担利率变动带来的价格风险56我国的国债记账式国债与储蓄国债（电子式）的异同22地方政府债券地方政府债券由地方政府发行并负责偿还的债券（地方债券，地方公债，市政债券）是地方政府筹措财政收入的一种形式发行主体：地方政府分类按资金用途和偿还资金来源分：一般责任债券（普通债券）地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行，不与特定目的相联系，还本付息得到发行政府信誉和税收支持，发行需经当地议会或全体公民表决同意。专项债券（收入债券）为筹集资金建设某项具体工程而发行，与特定项目或部分特定税收相联系，还本付息来自投资项目的收益、收费及政府特定的税收、补贴。大部分专项债券是用来为政府拥有的公共事业和准公共事业等项目筹资57地方政府债券地方政府债券23地方政府债券我国的地方政府债券新中国建立初期已存在（东北生产建设折实公债，1950）1981年恢复国债发行以来，未发行地方债券1998~2004年积极财政政策时，中央政府代地方政府举债并转贷地方用于国家确定项目的建设2009年，为应对国际金融危机，国务院决定，在规模控制的前提下允许地方政府发行债券经国务院批准，以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体，由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费的可流通记账式债券。2011年，财政部《2011年地方政府自行发债试点办法》自行发债：试点省（市）在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省（市）政府债券的发债机制实行年度发行额管理，发债规模当年有效，不得结转下年发债定价权下放，即由市场决定各地方债的价格迈出了地方拥有财政自主权的重要一步，是介于中央代理发行和地方完全自主发行的过渡形式58地方政府债券我国的地方政府债券24金融债券金融债券的定义银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券60年代前：只有投行、投资公司之类的金融机构才能发行金融债券，商业银行不允许60年代后：商业银行也可以发行（为改变资产负债结构，或特定用途）欧美，归于公司债因为商业银行和其他金融机构多采用股份公司的组织形式日本、中国，金融债券单列，突出金融机构的发行主体地位59金融债券金融债券的定义25金融债券我国的金融债券始于北洋政府时期国民党政府时期多次发行金融公债、金融长期公债和金融短期公债新中国的金融债券发行始于1982年政策性金融债券1999年之后我国金融债券的发行主体集中于政策性银行，以国家开发银行为主商业银行债券（商业银行普通债券、商业银行次级债券、混合资本债券、小微企业专项金融债券）证券公司债券和债务（证券公司债券、短期融资券、证券公司次级债务）保险公司次级债务财务公司债券金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券