期货交易原理与运作方式课件

第一节

期货交易一、期货合约的概念

期货交易的功能：1.套期保值功能2.价格发现功能3.平抑价格过渡波动功能第一节期货交易一、期货合约的概念2.期货合约与远期合约的差异1）交易场所不同2）标准化程度及履约方式不同3）价格确定方式不同4）违约风险不同5）结算方式不同2.期货合约与远期合约的差异

二、期货合约的种类

利率期货

股价指数期货

外汇期货

三、期货市场的功能1.转移价格风险2.价格发现功能3.投机功能4.套期保值功能二、期货合约的种类第二节

期货交易的市场运作一、期货交易的市场组织结构1.交易所

2.期货清算所二、期货合约的标准化三、期货市场交易机制1.保证金制度2.每日结算制度3.期货交易的结算方式：实物交割、对冲平仓、期货转现货第二节期货交易的市场运作四、期货交易流程1.期货交易流程2.期货行情报价1）价格2）结算价格3）有效期内的最高价和最低价4）未平仓合约数和交易量四、期货交易流程第三节

期货市场套期保值策略

一、套期保值的概念及作用指投资者利用同一种金融资产在期货与现货两个市场上价格走势的一致性，而分别在两个市场上进行等量相反操作，以图以一个市场的盈利来抵补另一个市场的亏损，从而达到规避风险的目的。套期保值的类型

多头保值与空头保值

存货保值和经营保值

选择保值与预期保值第三节期货市场套期保值策略3.套期保值的作用规避现货价格风险价格发现锁定成本，稳定产值减少资金占用降低运输成本增加选择性与灵活性提高企业借贷能力3.套期保值的作用二、套期保值原理做套期保值时遵循：数量相等原则，时间相同或相近原则，方向相反原则，品种相同或相似原则。公理一、同种商品在期货与现货市场做等量反向操作，必定一个盈利一个亏损，盈亏抵消，从而达到保值目的。公理二、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格会逐渐聚合，在到期日两者大致相等。二、套期保值原理四、套期保值的基差风险分析（一）基差风险分析1.基差：现货价格与期货价格之差。

基差为负值，期货升水，现货贴水；

基差为正值，期货贴水，现货升水。

持有时间越长，持有成本越大；

持有时间越短，持有成本越小四、套期保值的基差风险分析2.基差的运动形式基差为负值，期货市场为有报偿关系，储存者也能得到一定的报偿。基差为正值，市场处于短缺状态，现货价格高于期货，市场为有折扣关系或称为反向市场。结论：基差由小变大，则期货空头保值有利，基差由大变小，则期货多头保值有利。2.基差的运动形式（二）套期保值基差模型及其基差影响因素1.套期保值组合收支的基差模型bt表示t时点基差，b为现期基差，St为现货基差，ft为期货价格，π表示某个保值战略的利润。到期日T时，基差为0，所以bT＝fT－ST＝0套期保值空头的利润为：πT＝（ST－S）－（fT－f）＝bT－b＝－b＝f－S套期保值多头的利润为：πT＝－（ST－S）＋（fT－f）＝b－bT＝b＝S－f如果b＝f－S＝0，则是完美保值（二）套期保值基差模型及其基差影响因素到期日之前t时套期保值空头的利润为：πt＝（St－S）－（ft－f）＝bt－bbt=b则为持平保值bt>b则为有盈保值bt<b则为减亏保值套期保值多头的利润为：πt＝－（St－S）＋（ft－f）＝b－btbt=b则为持平保值bt>b则为减亏保值bt<b则为有盈保值到期日之前t时2.影响基差的因素套期保值的失败原因：一是对价格变动的趋势预期错误二是资金管理不当保值不完全的原因：时间差异，地点差异，品质规格差异，数量差异，商品差异，手续费、佣金、保证金的影响（三）制定套期保值策略的方法2.影响基差的因素五、套期保值应用举例1.多头套期保值2.空头套期保值五、套期保值应用举例第四节

期货市场套期图例策略一、套期图利的概念1.套期图利是利用期货与现货之间、期货与期货之间的价格关系来获利。通常的做法是在有价格相关关系的合约上同时开立正反两方面的头寸，期望在未来合约价差变动于己有利时再对冲获利。类型：期现套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利2.套利与投机的区别风险大小，交易方式，收益来源，交易成本第四节期货市场套期图例策略二、套期图利的原理（1）两合约的价格大体受相同因素影响，价格变动趋势相同，波幅有差异（2）两合约间应存在合理的价差范围（3）两合约间的价差变动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的二、套期图利的原理三、套期图利的市场应用1.跨期套利1）买近卖远套利（牛市套利）2）卖近买远套利（熊市套利）如果同种商品价格上涨，一般短期合约上涨快一些，如果同种商品价格下跌，一般短期合约下跌快一些买近卖远套利收益=出市差价-入市差价卖近买远套利收益=入市差价-出市差价若预测价差将上升，则采用牛市套利策略（买近卖远套利）若预测价差将下降，则采用熊市套利策略（卖近买远套利）三、套期图利的市场应用3）跨期套利的套利机会选择买近卖远套利收益=出市差价-入市差价卖近买远套利收益=入市差价-出市差价所以，牛市套利，选择较小的入市价差而熊市套利，则选择较大的入市价差3）跨期套利的套利机会选择4）蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一种常用形式，它是利用不同交割月份期货合约间的价差进行套期获利，由两个共享居中交割月份合约的跨期套利（一个买近卖远，一个卖近买远）组成。原理：套利者认为中间月份合约的价格相对于两旁合约来说，一边表现价差过小，一边却表现为价差过大，未来能够趋向正常。4）蝶式套利（1）买入7月铜5手，卖出8月铜10手，买入9月铜5手；（2）卖出3月绿豆5手，买入5月绿豆10手，卖出7月绿豆5手。在（1）中是：买7月卖8月套利+卖8月买9月套利在（2）中是：卖3月买5月套利+买5月卖7月套利可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。（1）买入7月铜5手，卖出8月铜10手，买入9月铜5手；2.跨市套利特征：风险及操作难度比跨期套利大；同一品种在不同交易所存在价差，由地理空间及品质规格等因素3）跨品套利预计价差扩大，入市时，买进价高的商品期货，同时卖出价低的商品期货；预计价差缩小，入市时，卖出价高的商品期货，同时买进价低的商品期货。2.跨市套利4）期现套利8月30日9月份大豆合约价格为2300元/吨，大连现货市场价格为2200元/吨，基差为-100元。套利者认为这个价差远高于交割费用，可以进行期现套利。交割费用要考虑到：交割整理成本、运输成本、增值税发票、质检成本、入库成本、仓储成本。以上各项费用，根据大豆质量差异和地区不同，产地大豆现货销售到大连地区和用于期货市场交割费用之间的价差为每吨60~80元。若等级高还可获得30元升水，期现套利可盈利50~70元/吨。4）期现套利2014年3月12日，上海期货交易所2014年3月铝期货合约为17000元/吨左右，而9月合约价格在18000元/吨左右波动（每手铝合约500吨），根据计算，如果买入3月铝并交割持有，每月持仓费用仅为：仓储费：7.5元/吨；过户费：一次性3元/吨；资金成本年率1.44%。合计：30元/吨，6个月不到200元／吨12日当天买入3月交割的铝1手，均价为17070元/吨，同时卖出9月交割的铝合约1手，成交均价为18100元/吨，锁定价差1030元/吨。2014年3月12日，上海期货交易所2014年3月铝期货合约第五节

期货市场投机交易策略一、投机交易概述1.以获利为目的2.不需要实物交割而买空卖空3.承担风险，有盈也有亏4.经常利用合约对冲技术5.交易量一般较大，交易比较频繁6.交易方式多种多样二、投机交易的分类与操作1.多头投机与空头投机2.正常性投机与反常性投机第五节期货市场投机交易策略1.

7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合约价格为2.35美元/蒲式耳，价差为5.15美元/蒲式耳。套利者认为此价差小于正常年份的水平，如果市场机制运行正常，价差会恢复正常水平。于是买入1手11月份小麦合约，同时卖出1手11月份玉米合约，以期有机会获利。9月30日平仓，此时11月份小麦合约价格7.35美元/蒲式耳，11月份玉米合约价格2.10美元/蒲式耳，请计算该套利者的盈亏。（小麦及玉米合约规模为5000蒲式耳／手）。1.7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳2.

7月1日，KCBT（堪萨斯城交易所）12月份小麦期货合约价格为7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麦期货合约价格为7.60美元/蒲式耳。套利者认为虽然KCBT合约比CBOT合约价格低10个美分，但和正常情况相比仍然稍高，预测价差将会扩大。于是7月1日卖出1手12月KCBT小麦合约，价格7.5美元/蒲式耳，买入1手12月CBOT小麦合约，价格7.6美元/蒲式耳。8月1日平仓，买入1手12月KCBT小麦合约，价格7.4美元/蒲式耳，卖出1手12月CBOT小麦合约，价格7.55美元/蒲式耳。请计算该套利者的盈亏。（小麦合约规模为5000蒲式耳／手）。2.7月1日，KCBT（堪萨斯城交易所）12月份小麦期货合3.2013年2月底铜0405和0407合约价差为380元，套利者认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作：（一手铜合约的规模是5吨）1).2月23日，开仓买入一手Cu0405，价格21950元/吨；开仓卖出一手Cu0407，价格22330/吨，4月6日，平仓卖Cu0405，价格25800/吨，平仓买Cu0407价格25900/吨，请计算盈亏。2).假如4月平仓时，价格发生变化但价差不是缩小而是继续扩大，Cu0405价格25800元/吨，Cu0407价格26280元/吨，结果又会怎样？3.2013年2月底铜0405和0407合约价差为380元4.某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是1月10日在芝加哥国际货币市场买进20份3月期日元期货合约(每张日元期货面额12500000日元)，当天的期货价格为1美元＝120.00日元。到3月1日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为1美元＝118.00日元，该投机者卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)。4.某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是1月10日5.某投机者预期9月期英镑期货将会下跌，于是在2月20日1英镑＝1.7447美元的价位上卖出4份9月期英镑期货合约(每张英镑期货面额62,500英镑)。5月15日英镑果然下跌，投机者在1英镑＝1.7389美元的价位上买入4份9月期英镑期货合约对全部空头头寸加以平仓。请计算该投机者的损益情况（不计投机成本）5.某投机者预期9月期英镑期货将会下跌，于是在2月20日1英第一节

期货交易一、期货合约的概念

期货交易的功能：1.套期保值功能2.价格发现功能3.平抑价格过渡波动功能第一节期货交易一、期货合约的概念2.期货合约与远期合约的差异1）交易场所不同2）标准化程度及履约方式不同3）价格确定方式不同4）违约风险不同5）结算方式不同2.期货合约与远期合约的差异

二、期货合约的种类

利率期货

股价指数期货

外汇期货

三、期货市场的功能1.转移价格风险2.价格发现功能3.投机功能4.套期保值功能二、期货合约的种类第二节

期货交易的市场运作一、期货交易的市场组织结构1.交易所

2.期货清算所二、期货合约的标准化三、期货市场交易机制1.保证金制度2.每日结算制度3.期货交易的结算方式：实物交割、对冲平仓、期货转现货第二节期货交易的市场运作四、期货交易流程1.期货交易流程2.期货行情报价1）价格2）结算价格3）有效期内的最高价和最低价4）未平仓合约数和交易量四、期货交易流程第三节

期货市场套期保值策略

一、套期保值的概念及作用指投资者利用同一种金融资产在期货与现货两个市场上价格走势的一致性，而分别在两个市场上进行等量相反操作，以图以一个市场的盈利来抵补另一个市场的亏损，从而达到规避风险的目的。套期保值的类型

多头保值与空头保值

存货保值和经营保值

选择保值与预期保值第三节期货市场套期保值策略3.套期保值的作用规避现货价格风险价格发现锁定成本，稳定产值减少资金占用降低运输成本增加选择性与灵活性提高企业借贷能力3.套期保值的作用二、套期保值原理做套期保值时遵循：数量相等原则，时间相同或相近原则，方向相反原则，品种相同或相似原则。公理一、同种商品在期货与现货市场做等量反向操作，必定一个盈利一个亏损，盈亏抵消，从而达到保值目的。公理二、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格会逐渐聚合，在到期日两者大致相等。二、套期保值原理四、套期保值的基差风险分析（一）基差风险分析1.基差：现货价格与期货价格之差。

基差为负值，期货升水，现货贴水；

基差为正值，期货贴水，现货升水。

持有时间越长，持有成本越大；

持有时间越短，持有成本越小四、套期保值的基差风险分析2.基差的运动形式基差为负值，期货市场为有报偿关系，储存者也能得到一定的报偿。基差为正值，市场处于短缺状态，现货价格高于期货，市场为有折扣关系或称为反向市场。结论：基差由小变大，则期货空头保值有利，基差由大变小，则期货多头保值有利。2.基差的运动形式（二）套期保值基差模型及其基差影响因素1.套期保值组合收支的基差模型bt表示t时点基差，b为现期基差，St为现货基差，ft为期货价格，π表示某个保值战略的利润。到期日T时，基差为0，所以bT＝fT－ST＝0套期保值空头的利润为：πT＝（ST－S）－（fT－f）＝bT－b＝－b＝f－S套期保值多头的利润为：πT＝－（ST－S）＋（fT－f）＝b－bT＝b＝S－f如果b＝f－S＝0，则是完美保值（二）套期保值基差模型及其基差影响因素到期日之前t时套期保值空头的利润为：πt＝（St－S）－（ft－f）＝bt－bbt=b则为持平保值bt>b则为有盈保值bt<b则为减亏保值套期保值多头的利润为：πt＝－（St－S）＋（ft－f）＝b－btbt=b则为持平保值bt>b则为减亏保值bt<b则为有盈保值到期日之前t时2.影响基差的因素套期保值的失败原因：一是对价格变动的趋势预期错误二是资金管理不当保值不完全的原因：时间差异，地点差异，品质规格差异，数量差异，商品差异，手续费、佣金、保证金的影响（三）制定套期保值策略的方法2.影响基差的因素五、套期保值应用举例1.多头套期保值2.空头套期保值五、套期保值应用举例第四节

期货市场套期图例策略一、套期图利的概念1.套期图利是利用期货与现货之间、期货与期货之间的价格关系来获利。通常的做法是在有价格相关关系的合约上同时开立正反两方面的头寸，期望在未来合约价差变动于己有利时再对冲获利。类型：期现套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利2.套利与投机的区别风险大小，交易方式，收益来源，交易成本第四节期货市场套期图例策略二、套期图利的原理（1）两合约的价格大体受相同因素影响，价格变动趋势相同，波幅有差异（2）两合约间应存在合理的价差范围（3）两合约间的价差变动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的二、套期图利的原理三、套期图利的市场应用1.跨期套利1）买近卖远套利（牛市套利）2）卖近买远套利（熊市套利）如果同种商品价格上涨，一般短期合约上涨快一些，如果同种商品价格下跌，一般短期合约下跌快一些买近卖远套利收益=出市差价-入市差价卖近买远套利收益=入市差价-出市差价若预测价差将上升，则采用牛市套利策略（买近卖远套利）若预测价差将下降，则采用熊市套利策略（卖近买远套利）三、套期图利的市场应用3）跨期套利的套利机会选择买近卖远套利收益=出市差价-入市差价卖近买远套利收益=入市差价-出市差价所以，牛市套利，选择较小的入市价差而熊市套利，则选择较大的入市价差3）跨期套利的套利机会选择4）蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一种常用形式，它是利用不同交割月份期货合约间的价差进行套期获利，由两个共享居中交割月份合约的跨期套利（一个买近卖远，一个卖近买远）组成。原理：套利者认为中间月份合约的价格相对于两旁合约来说，一边表现价差过小，一边却表现为价差过大，未来能够趋向正常。4）蝶式套利（1）买入7月铜5手，卖出8月铜10手，买入9月铜5手；（2）卖出3月绿豆5手，买入5月绿豆10手，卖出7月绿豆5手。在（1）中是：买7月卖8月套利+卖8月买9月套利在（2）中是：卖3月买5月套利+买5月卖7月套利可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。（1）买入7月铜5手，卖出8月铜10手，买入9月铜5手；2.跨市套利特征：风险及操作难度比跨期套利大；同一品种在不同交易所存在价差，由地理空间及品质规格等因素3）跨品套利预计价差扩大，入市时，买进价高的商品期货，同时卖出价低的商品期货；预计价差缩小，入市时，卖出价高的商品期货，同时买进价低的商品期货。2.跨市套利4）期现套利8月30日9月份大豆合约价格为2300元/吨，大连现货市场价格为2200元/吨，基差为-100元。套利者认为这个价差远高于交割费用，可以进行期现套利。交割费用要考虑到：交割整理成本、运输成本、增值税发票、质检成本、入库成本、仓储成本。以上各项费用，根据大豆质量差异和地区不同，产地大豆现货销售到大连地区和用于期货市场交割费用之间的价差为每吨60~80元。若等级高还可获得30元升水，期现套利可盈利50~70元/吨。4）期现套利2014年3月12日，上海期货交易所2014年3月铝期货合约为17000元/吨左右，而9月合约价格在18000元/吨左右波动（每手铝合约500吨），根据计算，如果买入3月铝并交割持有，每月持仓费用仅为：仓储费：7.5元/吨；过户费：一次性3元/吨；资金成本年率1.44%。合计：30元/吨，6个月不到200元／吨12日当天买入3月交割的铝1手，均价为17070元/吨，同时卖出9月交割的铝合约1手，成交均价为18100元/吨，锁定价差1030元/吨。2014年3月12日，上海期货交易所2014年3月铝期货合约第五节

期货市场投机交易策略一、投机交易概述1.以获利为目的2.不需要实物交割而买空卖空3.承担风险，有盈也有亏4.经常利用合约对冲技术5.交易量一般较大，交易比较频繁6.交易方式多种多样二、投机交易的分类与操作1.多头投机与空头投机2.正常性投机与反常性投机第五节期货市场投机交易策略1.

7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合约价格为2.35美元/蒲式耳，价差为5.15美元/蒲式耳。套利者认为此价差小于正常年份的水平，如果市场机制运行正常，价差会恢复正常水平。于是买入1手11月份小麦合约，同时卖出1手11月份玉米合约，以期有机会获利。9月30日平仓，此时11月份小麦合约价格7.35美元/蒲式耳，11月份玉米合约价格2.10美元/蒲式耳，请计算该套利者的盈亏。（小麦及玉米合约规模为5000蒲式耳／手）。1.7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳2.

7月1日，KCBT（堪萨斯城交易所）12月份小麦期货合约价格为7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麦期货合约价格为7.60美元/蒲式耳。套利者认为虽然KCB