南洋EMBA公司理财

第11章项目分析与评估估算净现值情景与其它假设分析盈亏均衡分析营业现金流,销售量及盈亏均衡营业杠杆资本配置1NBSSunQian估算净现值净现值仅仅是估计值我们希望净现值为正预测风险–净现值对现金流的变化越敏感,风险越大2NBSSunQian情景分析讨论各种现金流情形下的净现值最优情形–高收入及低成本最差情形–

低收入及高成本度量可能结果的范围最优及最差情形不一定总会发生,但却有可能发生3NBSSunQian例:新项目假设某项目的初始成本为$200,000,有5年期限且没有残余价值.资产折旧使用直线法,所需收益为12%,税率为34%基本情形下的净现值为15,5674NBSSunQian情景分析小结情景净收入现金流净现值内部收益率基本情形19,80059,80015,56715.1%最差情形-15,51024,490-111,719-14.4%最优情形59,73099,730159,50440.9%5NBSSunQian灵敏度分析讨论每次只改变一个变量的值时,净现值的变化情况当考虑某些变量对净现值的影响时,就是情变成情景分析的一部分净现值受某个变量的影响越大,由该变量引起的预测风险就越大,因而对该变量值的估计应多加注意.6NBSSunQian新项目的情景分析小结情景单位销售收入现金流净现值内部收益率基本情形600059,80015,56715.1%最差情形550053,200-8,22610.3%最优情形650066,40039,35719.7%7NBSSunQian模拟分析模拟仅仅是敏感性及情景分析的拓展依据条件概率分布及各变量的约束条件,蒙特卡罗模拟(随机抽样法)可以生成数千种可能的结果输出结果是获得正净现值的概率分布如果没有仔细分析各变量间的相互作用,就有可能出现决策失误

8NBSSunQian作出决策防止无止境的分析而不作决定若某项目在大多数情形下都能得到正的净现值,则有充分理由接受它若某项目的一个关键变量仅需很小变化即可导致负的净现值,则应放弃该项目9NBSSunQian盈亏均衡分析是分析销售量与赢利能力之间关系的常用工具会计收支平衡–净收入为0时的销售量现金收支平衡–

营业现金流为0时的销售量财务收支平衡–

净现值为0时的销售量10NBSSunQian第12章资资本市市场收益历史纪纪录平均收收益收益的的变动动性资本市市场有有效性性11NBSSunQian风险,收益与与金融融市场场我们可可以通通过研研究金金融市市场的的收益益来决决定非非金融融资产产的适适宜收收益承担风风险将将获得得回报报潜在回回报越越大,风险越越大即风险险与收收益的的互补补机制制12NBSSunQian美元收收益美元收收益总总额=股股利或或债息息+价价格变变化所所引起起的资本本收益益或损损失例:一年前前你以以$950购入某某债券券,并收到到两张张$30的息票票.若若现现在可可以$975的价格格卖出出,求美元元收益益总额额.收入=30+30=60资本收收益=975––950=25美元收收益总总额=60+25=$8513NBSSunQian百分比比收益益股息生生息率率=收收入/买买入入价资本收收益生生息率率=(卖卖出价价––买入入价)/买入入价百分比比收益益=股息息生息息率+资本收收益生生息率率14NBSSunQian例––计计算收收益某股票票买入入价为为$35,股息为为$1.25,卖出价价为$40.求美元元收益益.美元收收益=1.25+(40––35)=$6.25求百分分比收收益股息生生息率率=1.25/35=3.57%资本收收益生生息率率=(40––35)/35=14.29%百分比比收益益=3.57+14.29=17.86%15NBSSunQian金融市市场的的重要要性金融市市场使使公司司,政府和和个人人得以以增加加效用用存款人人可以以通过过投资资金融融资产产而获获得收收益,作为对对推迟迟消费费的补补偿.借款人人较易易获得得投资资生产产资产产所需需的资资金金融市市场也也能够够提供供各风风险水水平上上的收收益信信息16NBSSunQian图12.417NBSSunQian平均收收益投资对象平均收益大公司股票13.0%小公司股票17.3%长期公司债券6.0%长期政府债券5.7%美国短期国库券3.9%通货膨胀率3.2%18NBSSunQian风险补补偿承担风风险所所获得得的额额外补补偿国库券券被视视为是是无风风险的的风险补补偿是是超过过无风风险利利率的的收益益19NBSSunQian历史风风险补补偿高市值值股票票:13.0––3.9=9.1%低市值值股票票:17.3––3.9=13.4%长期公公司债债券:6.0––3.9=2.1%长期政政府债债券:5.7––3.9=1.8%20NBSSunQian方差及及标准准差方差及及标准准差度度量资资产收收益的的变动动性变动性性越大大,不确定定性就就越大大历史方方差=均均值值偏差差的平平方和和/(观测测的数数量––1)标准差差=方差差的平平方根根21NBSSunQian例––方差差及标标准差差年份实际收益平均收益均值偏差偏差的平方1.15.105.045.0020252.09.105-.015.0002253.06.105-.045.0020254.12.105.015.000225合计.42.00.0045方差=.0045/(4-1)=.0015标准差差=.0387322NBSSunQian有效资资本市市场股票价价格处处于均均衡状状态且且定价价合理理因此不不能获获得异异常或或超额额收益益有效市市场并并没有有暗示示投资资者不不能获获得正正的收收益23NBSSunQian有效市市场的的条件件众多投投资者者进行行投资资分析析投资者者对进进入市市场的的新信信息进进行分分析并并据此此进行行交易易因此,所有公公开信信息都都应该该反映映在价价格上上如果投投资者者停止止股票票研究究,市场就就会失失去有有效性性24NBSSunQian对有效效市场场假设设的几几种常常见误误解有效市市场并并不意意味着着你挣挣不到到钱平均来来讲,它意味味着你你可以以获得得与所所承担担风险险相称称的收收益,而且能能够获获得超超额收收益的的价格格背离离是不不存在在的如果你你不分分散投投资,市场有有效性性并不不能避避免你你作出出错误误的选选择––因因此此你仍仍然不不能把把所有有的鸡鸡蛋都都放在在一个个篮子子里25NBSSunQian强有效效价格反反映所所有公公开和和秘密密的信信息如果市市场具具有强强有效效性,则无论论投资资者获获得怎怎样的的信息息都不不能赢赢得超超额收收益实证表表明市市场并并非强强有效效,且内部部人员员可以以获得得超额额收益益26NBSSunQian中度有有效价格反反映所所有公公开信信息,如交易易信息息,年报,新闻等等.如果市市场具具有半半强有有效性性,则投资资者不不能利利用公公开信信息获获得超超额收收益半强有有效性性意味味着通通过基基本分分析不不能获