流动资产项目营运资金管理

第六章营运资金管理本章主要内容：营运资金管理的重要性营运资金管理策略流动资产项目的管理流动负债项目的管理一、营运资金管理的重要性（一）营运资金的概念广义的营运资金概念：公司在流动资产上的投资净营运资金概念：公司流动资产减去流动负债的差额。其中，流动资产是指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的短期资产，占用在流动资产上的资金称为流动资金。（二）营运资金的特点流动资产又称经营性投资，与固定资产相比，具有如下特点：

(1)投资回收期短；(2)流动性强；(3)具有并存性与继起性；(4)具有波动性。与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：

(1)速度快；(2)弹性高；(3)成本低；(4)风险大。（三）企业的营业循环营业循环周期=存货周期+应收账款周期

=现金周期+应付账款周期现金循环周期=存货周期+应收账款周期-应付账款周期收回账款订购原材料原材料到货销售存货应收账款应付账款现金循环周期营业循环周期的计算：应收账款周期=365天/应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入/应收账款平均余额存货周期=365天/存货周转率存货周转率=销售成本/存货平均余额应付账款周期=365天/应付账款周转率应付账款周转率=销售成本/应付账款平均余额总资产周转期=365天/总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产平均余额P92例4-1。（四）营运资金需求营运资金需求=存货+应收账款+预付账款（费用）-（应付账款+预收账款）

对于大多数企业，营运资金需求为正数，即企业为了生产经营的正常经营，往往需要占用一定的资金。如果企业的营运资金需求为负数，则表示企业的营业循环不仅无需占用资金，还能产生剩余资金用于企业的发展。通常这类企业多为零售业和服务业。案例：法国家乐福公司资产负债表单位：百万法郎项目20012002项目20012002流动资产流动负债现金和有价证券40682960应付账款2741829836应收账款418540其他流动负债971510725存货1086012310长期借款47647840其他流动资产1238715034其他长期负债31803604长期资产权益资本1956624342长期投资41715078固定资产2697833671无形资产57616754总资产6464376347负债及权益总额6464376347试分析2001年和2002年营运资金需求。2001年家乐福公司的营运资金需求=应收账款418+存货10860+其他流动资产12387-应付账款27418-其他流动负债9715=-13468(百万法郎)2002年家乐福公司的营运资金需求=应收账款540+存货12310+其他流动资产15034-应付账款29836-其他流动负债10725=-12667(百万法郎)二、营运资金管理策略（一）资产组合的风险与收益风险状况收益（成本）状况短期资产风险小收益低长期资产（资金占用）风险大收益高短期负债（短期资金）风险大成本低长期资金来源（长期负债和权益）风险小成本高（二）流流动资产产组合的的策略（流动资资产占总总资产的的比例））匹配（适适中、折折衷）的的融资策策略稳健（保保守）的的融资策策略激进（冒冒险）的的融资策策略匹配的融融资策略略时间固定资产及保险储备量资金需求正常需要投资长期资金短期负债融资投资报酬酬率一般般；风险险一般。。流动性流流动资产产稳健型的的融资策策略时间固定资产及保险储备量资金需求正常需要投资长期资金短期负债融资闲置资金部分长期资金形成短期资产投资报酬酬率较低低；流动动资产变变现能力力较强；；风险较较小。激进型的的融资策策略时间固定资产及保险储备量资金需求正常需要及保险储备量投资长期资金短期负债融资部分短期资金形成长期资产投资报酬酬率较高高；整体体资产变变现能力力较弱；；风险较较大。（三）流流动资产产项目组组合策略略（流动资资产各项项目之间间的比例例）按变现能能力由大大到小：：现金、有有价证券券、应收收账款、、存货按收益可可能性由由小到大大：现金、有有价证券券、应收收账款、、存货稳健型策策略：不但提高高流动资资产在总总资产中中的比重重，而且且在流动动资产总总量中保保持充足足的现金金和有价价证券—低风险，，低收益益激进型策策略：追求尽可可能低的的流动资资产份额额，特别别是减少少现金和和有价证证券的存存放量（四）流流动负债债融资组组合策略略1.不同期限限负债融融资的风风险与成成本--短期负债债高风险险、低成成本；--长期负债债低风险险、高成成本。2.长短期负负债组合合融资策策略（1）稳健（（保守））型策略略：低流流动负债债、高长长期负债债（2）激进型型策略：：低长期期负债、、高流动动负债（3）折衷型型策略：：适中的的流动负负债和长长期负债债（五）营营运资金金组合策策略的选选择激进型流动负债稳健型流动负债激进型流动资产流动资产比例低流动负债比例高资金短缺风险大偿债风险大资产盈利能力高筹资成本低流动资产比例低流动负债比例低资金短缺风险大偿债风险小资产盈利能力高筹资成本高稳健型流动资产流动资产比例高流动负债比例高资金短缺风险小偿债风险大资产盈利能力低筹资成本低流动资产比例高流动负债比例低资金短缺风险小偿债风险小资产盈利能力低筹资成本高三、流动动资产项项目的管管理（一）现现金的管管理现金—库存现金金、银行行存款、、银行本本票、银银行汇票票1.企业持有有现金的的动机交易性动动机预防性动动机投机性动动机2.现金管理理的内容容现金预算算建立理想想（目标标）现金金余额现金流量量管理（（日常管管理）3.现金预算算现金预算算通常按按年分季季或分月月编制，，主要有有收支预预算法和和调整净净收益法法。现金预算算表的内内容包括括：现金金收入、、现金支支出、现现金余缺缺、现金金融通。。（1）收支预预算法(教材预算算编制过过程，该该方法有有何不足足？)P121-123例编制时需需要把握握几点:现金预算算主要用用于短期期财务需需求；取数来源源于公司司的营业业预算和和专项预预算；具体涉及及到公司司的信用用政策、、供应商商的赊购购政策、、及公司司长期资资本支出出等；对现金余余缺部分分的安排排同样十十分重要要；现金预算算的时间间越短对对短期财财务需求求的安排排越准确确。XO公司20X7年简化现现金流量量表单位：百百万项目金额20X7年1月1日现金流12+营业活动净现金流11.2+投资活动净现金流(10.0)+筹资活动净现金流(5.2)20X7年总净现金流(4)20X7年12月31日现金流8XO公司20X7年损益表表单位：百百万项目金额占销售额比重净销售收入480销售成本(400)毛利8016.7%销售及管理费用(48)折旧(8)营业利润245%息税前利润245%利息(7)所得税(6.8)税后收益10.22.1%可见，该该公司即即便在同同一年，，总净现现金流与与净利润润也没有有明显的的依赖关关系。20X7年该公司司“损失失”了400万元现金金，而它它却创造造了1020万元的净净利润。。表明盈利利可能现现金不足足，亏损损而现金金可能富富裕。差异在于于不直接接影响当当期盈利利的现金金流入和和流出、、以及非非付现成成本，具具体在公公司有哪哪些项目目？现金收支支法编制制预算的的局限也也在此，，看不出出现金收收支与利利润之间间的关系系。（2）调整净净收益法法是将按权权责发生生制计算算的现金金流量调调整为按按收付实实现制计计算的现现金流量量，从而而看出哪哪些不直直接影响响当期收收益的项项目增减减变化。。项目

权责发生制计算的税前净收益

加：折旧

提取坏账

……

以收付实现制计算的税后净收益

加：与收益无关的现金收入

存货的减少

出售投资证券

出售固定资产

减：与收益无关的现金支出

存货增加

应付账款减少

偿还债务本金

购进投资证券

………………

现金余额增加额

加:期初现金余额

减：期末现金余额

减：发放股东现金股利

可供利用的现金余额

还款

借款

投资

该表正好好弥补了了收支法法的缺陷陷，首先先由权责责发生制制计算的的收益开开始调整整，每一一步清晰晰地列示示出影响响最终可可利用的的现金余余额的各各项目的的增减，，特别是是与收益益无直接接关系的的增减和和减少。。但计算过过程比较较复杂。。企业经经营活动动中现金金流入与与流出的的具体情情况不能能直观地地进行反反映。4.目标现金金余额的的确定（1）鲍摩尔尔（Baumol）模型基本假设设：企业在一一定时期期内现金金流出与与流入是是均匀且且可以预预测；每天平均均流出量量大于流流入量。。目标现金金余额的的存货模模式原理理：现金余额时间NN/2现金持有有量的成成本：持有现金金的机会会成本现金与有有价证券券的转换换成本现金持有有量与成成本的关关系：成本现金持有量0持有成本转换成本总成本N对总成本本TC=0N求导得目标现现金余额额为：P127例。鲍摩尔模模型的局局限性：：假定现金金流出大大于现金金流入，，可能与与事实不不符；假定现金金流量是是均匀的的，且成成周期性性变化，，实际不不一定；；假定企业业现金的的补偿来来源于有有价证券券的出售售，实际际不多见见；假定转换换成本只只是与交交易次数数有关的的固定成成本，而而该部分分国内视视为零，，从而导导致目标标现金余余额为零零。（2）米勒—奥尔（Miller-Orr）模型（随机模模型）基基本假设设：现金余额额随机波波动当现金余余额达到到控制上上限时，，将现金金转换为为有价证证券当现金余余额达到到控制下下限时，，将有价价证券转转换为现现金当现金余余额在上上下限之之间时，，不做现现金与有有价证券券之间的的转换随机模型型的基本本原理：：现金余额时间0控制下限控制上限转换点HZL随机模型型的成本本函数：：E（C）-持有现金金的成本本E（N）-计划期内内现金和和有价证证券之间间转换次次数的期期望值b-现金与有有价证券券的转换换成本T-计划期的的总天数数i-有价证券券的日收收益率E（M）-计划期内内每日现现金余额额的期望望值E（C）=bE（N）/T+iE（M）上限H和恢复点点Z的确定：：当最低现现金现金金持有量量为0（即L=0）时：当最低现现金现金金持有量量不为0（即L≠0）时：根据随机机模型确确定目标标现金余余额的基基本步骤骤：确定现金金持有量量的下限限L，L可以等于于0或大于0的某一个个安全储储备额，，或银行行要求的的某一最最低现金金余额；；估计每日日现金流流量的方方差历史资料料，采用用统计方方法进行行分析而而得到；；，一般根根据确定有价价证券利利息率和和转换成成本；根据上述述资料计计算现金金余额的的上限H及恢复点点Z。P129例题。（3）现金周周转模型型现金周转转期=存货周期期+收账周期期-付款周期期P130例题。5.现金的日日常管理理（1）加速收收款减少应收收款的邮邮寄时间间减少公司司收到的的支票和和支票兑兑现的时时间加快应收收款进入入公司往往来银行行的过程程客户开出支票企业收到支票支票寄回时间支票停留时间支票支付支票结算时间支票收回账款收回时间减少前两两个阶段段时间的的方法：：锁箱法集中银行行制选择有效效率的划划转工具具--电汇派人前往往收取支支票并送送存银行行（2）延期支支付控制支出出的方法法有：使用现金金浮游量量推迟应付付款的支支付汇票付款款零余额账账户工资的支支付方式式透支的使使用6.闲置资金金的投资资短期闲置置现金一一般投资资于短期有价价证券（国库券券、可转转让存单单、商业业汇票等等）。货币市场场的证券券一般流流通性强强而违约约风险低低。作为为现金替替代品，，进行暂暂时投资资。回报低回报高风险低风险高短期美国国库券中、长期国库券联邦机构证券定期存单短期免税债券银行承兑汇票商业本票有价证券券管理主要特征征到期日短短，利率率风险和和通货膨膨胀风险险均低，，回报率率低违约风险险小流动性风风险小，，流通性性强能提供不不同程度度的免税税额（二）应应收账款款的管理理1.应收账款款的功能能和成本本(1)功能：增增加销售售；减少少存货。。(2)成本：机会成本本——应收账款款平均占占用额×有价证券券收益率率管理成本本——日常管理理耗费，，包括资资信调查查费用、、信息收收集费用用、账簿簿记录费费用、收收账费用用等。坏账成本本——应收账款款无法收收回的损损失，与与应收账账款规模模有关。。2.应收账款款管理的的内容（1）资信调调查客户信用用信息的的主要来来源：财务报表表信息评级级和信用用报告银行记录录交易记录录公司自己己的历史史记录（2）信用评评估方法一：：“5C”评估法法品性（Character）能力（Capacity）资本（Capital）担保品（（Collateral）情况（Conditions）方法二：：信用评评分法对客户信信用质量量的各种种要素先先行评分分，然后后采用一一定的权权数加权权平均，，得到综综合评分分，以此此进行信信用评估估。Z—某企业的的信用评评分ai—事先拟定定的对第第i种财务比比率和信信用品质质进行加加权的权权数xi—第i种财务比比率和信信用品质质评分评分项付款记录录流流动动比率资产负债债率股股本结构构销售额获获利利能力经营年限限管管理理者简历历诉讼财财务增增长趋势势房产职职工工人数风险系数数及对策策：风险系数风险水平对策1.0-1.5可忽略可放松信用政策1.5-2.5很小可以信用交易2.5-3.5中等信用交易,须监控3.5-4.5高于平均信用交易,须密切关注4.5-5.5较高寻求担保5.5-6.0高现金交易（3）信用决决策信用标准准是企业同同意向顾顾客提供供商业信信用而提提出的基基本要求求—客户获得得商业信信用所具具备的最最低条件件。通常以坏坏账损失失率为差差别标准准。P146例题。信用条件件信用期限限现金折扣扣和折扣扣期限季节性优优惠P148例题。（4）收账政政策寄送书面面催款函函寄措辞严厉的催款函致电对方财务经理专人登门拜访法庭诉讼账龄分析析表和平平均收账账期；收账流程程：企业的信信用政策策的收益益和成本本放宽信用用政策时时:收益–扩大销售售量成本–应收账款款机会成成本增加加–坏账损失失增加–可能的现现金折扣扣成本–收账成本本收紧信用用政策时时,则反之。。信用政策策的决策策：例题题某公司在在美国的的分公司司目前的的信用条条件为：：“N/60”，平均收收账期为为90天，公司司的坏账账损失率率为3%，公司的的赊销额额平均为为2,000,000美元。公公司为了了将提高高销售1,000,000美元，提提出了两两个方案案（公司变动动成本率率为89%，资金成成本8%）：降低信用用标准：：新增客户户的平均均收账期期为120天，坏账账损失率率提高到到为4%，公司还还需投入入相当于于新增销销售额的的30%的净流动动资金（（不含应应收账款款）。改变信用用条件：：将信用条条件改为为“N/70”。这将使使全部应应收账款款的平均均收账期期延长到到120天，坏账账损失率率提高到到4%，公司同同样需投投入相当当于新增增销售额额的30%的净流动动资金（（不含应应收账款款）。降低信用用标准：：收益：1,000,000××（1-89%）=110,000成本：坏账损失失增加：：1,000,000××4%=40,000机会成本本增加：：应收账款款的占用用额增加加：1,000,000××120/360=333,333净流动资资金增加加：1,000,000××30%=300,000机会成本本（333,333+300,000）×8%=50,667净收益：：110,000-40,000-50,667=19,333改变信用用条件：：收益：1,000,000××（1-89%）=110,000成本：坏账损失失增加：：3,000,000××4%-2,000,000××3%=60,000机会成本本增加：：应收账款款的占用用额增加加：3,000,000×120/360-2,000,000×90/360=500,000净流动资金金增加：1,000,000×30%=300,000机会成本（500,000+300,000）×8%=64,000净收益：110,000-60,000-64,000=-14,000（三）存货货的管理1.存货的功能能和成本存货的功能能：保证生产正正常进行；；有利于销销售；便于于组织均衡衡生产；防防止意外事事件造成损损失。存货的相关关成本：采购成本订货成本储存成本缺货成本–安全储备量量2.存货的日常常控制（1）存货的分分级归口控控制实行资金的的统一管理理；实行资金的的归口管理理；实行资金的的分级管理理。（2）存货经济济订货批量量控制其一：经济济进货批量量基本模型型A--全年存货需需要量；Q--每次订货量量；F--每批订货成成本；C--单位存货的的年平均存存储成本。。则：订购次次数=A/Q；平均库存存=Q/2以Q为自变量，，求TC对Q的导数，且且令TC(Q)’=0,可得：此时的总成成本与经济济采购次数数分别为：：P161例题。其二：存在在数量折扣扣时的经济济批量模型型总成本=年订货成本本+年储存成本本+年采购成本本P163例题18。其三：存货货陆续供应应和使用情情况下的经经济批量模模型设每日送货货量为p，每日耗用用量为d，则：P164例19。（3）订货点的的控制在不考虑安全储备情情况下的订订货点为：：在考虑安全储备情情况下的订订货点为：：n-每天正常耗耗用量t-提前期（交交货期）m-预计每天最最大耗用量量r-预计最长提提前期则保险储备备为：