2022年成本与阶段性供应忧虑将主导铝价

年成本与阶段性供应忧虑将主导铝价电解铝行业分析

1.电解铝产量停止增长，产能略有扩张

2022年，受国际金融危机影响，我国电解铝产量结束了过去10多年的高速增长局面，2022年1—11月我国电解铝产量1173.2万吨，较上年同期下降1.7%。

据世界金属统计局数据，2022年1—10月全球铝产量为3041万吨，较上年同期下降8.1%。从全球看，中国铝产量所占比重较2022年有所提高，这显示出中国以外地区的铝产量损失更为严峻。

2022年底全球电解铝产能约为4550万吨。国内方面，尽管受金融危机影响关闭了50万—100万吨落后产能，但截至11月国内产能仍超过1800万吨/年，且仍有200万吨的在建产能。总体上，2022年底我国电解铝产能较2022年底略有增加，总体接近2000万吨/年的水平。

2.电解铝生产技术有所进步

尽管金融危机对铝行业造成了严峻的打击，但也带来了电解铝生产技术的显著进步。

天泰铝业与东北高校联合胜利开发新型阴极技术，云南铝业和中铝公司郑州讨论院也同样试验胜利了新型阴极技术。新型阴极技术可降低吨铝电耗800—1000千瓦时，目前这一技术正在全行业推广。

总结与展望

2022年，在全球各国政府准时有力的政策刺激下，全球经济避开了大幅萎缩的局面。中国在2022年底2022年初的领先复苏引领美欧日等发达经济体在下半年也渐渐恢复增长。据世界货币基金组织估量，2022年全球经济将萎缩1.1%，其中发达国家萎缩3.4%，新兴市惩进展中国家增速降低至1.7%。

全球经济的改善对铝的消费供应了有力的支撑，我们估计2022年全球铝消费较2022年仅萎缩0.8%，至3739万吨，其中中国铝消费的增长对全球铝消费的稳定发挥了主导作用。我们估计中国2022年铝消费达1421万吨，较2022年增长11%，其中以汽车业为主的运输业、包装业、日用消费品及电子工程用铝增势强劲，增速分别达24%、21%、15%和14%；而建筑业，尽管国内房地产市仇爆，但建筑业用铝大多是用在装修阶段，2022年建筑业用铝仅增加4%；而机械设备业受企业机器设备投资下降拖累，用铝萎缩6%。除中国以外地区铝需求疲软，运输业用铝跌幅尤为巨大，估计中国以外地区2022年铝消费萎缩8%。

2022年，我们估计全球宏观经济的主线是“政策退出”与“再平衡”。财政、通胀及资产价格压力将迫使“政策退出”提上日程。美国资产负债表仍处于修复之中、失业率的高企、储蓄率的上升及消费偏好的转变或令其消费难以持续恢复，世界经济或在美国经济“再平衡”中低速恢复。而中国正处于工业化和城市化中期，内需扩张具备坚实的基础，只要政策得当，内需扩张或能弥补“外需”的萎缩，中国经济或能在“再平衡”中保持高速增长。

在全球经济“再平衡”中低速恢复的推断下，我们估计2022年全球铝消费将增长2.4%，至3829万吨。分行业看，经济复苏将带动运输业用铝回升，其中轨道交通用铝量有望异军突起，因全球范围内轨道交通投资大幅增加。汽车业有望复苏，且单车用铝量在“节能”、“减排”背景下将连续提高。建筑业用铝亦将有所回升，因经济环境改善。而电子工程及包装业用铝将保持增长态势，因进展中国家需求强劲。

国内方面，我们估计2022年中国铝消费有望增长13%，至1606万吨。汽车业和日用消费品用铝将难以保持2022年的高速增长，增速有望回落，不过轨道交通用铝量有望提速。而建筑业用铝将大幅增加，因房地产市场2022年复苏带来装修用铝在2022年进入高峰。电子工程用铝增速有望保持，因国家电网建设投资未停。包装业用铝有望保持高速增长。机械设备业用铝有望小幅回升。

从成本的角度看，电解铝的成本有望稳步上行。尽管生产技术的进步令国内电解铝单位能耗降低，但全球范围内的“减排”大势有望提高能源成本。无论是氧化铝还是电解铝都属于高能耗行业，成本的提高将对铝价构成有力支撑。

从供需的角度来看，2022年全球铝需求有望回升，供需将基本平衡。不过阶段性的供应紧急可能消失，比如我国夏季用电高峰期的电力紧急或将引发供应忧虑。另外，由于长期电力供应合约到期，欧洲地区铝冶炼业近2/3的企业面临停产的威逼。在供需基本平衡的格局下，阶段性供应忧虑有望刺激短期铝价大幅上升，不过浩大的铝库存将限制价格升幅。

总体上，我们认为，成本上升及阶段性供应忧虑将成为2022年铝价运行的主要依据。成本因