某大学投资银行项目管理知识

第八讲

项目融资开讲案例

天津开发区绿化项目天津开发区绿化项目天津开发区公有272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心政府投入了数亿资金这一项目没有收益怎么盘活来这一“沉淀资本”？TOT方式TOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的缩写，即“转让－经营－转让”方式，是一种重要的项目融资方式甲方把已经建好的项目有偿转让给乙方经营，甲方凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从乙方那里获得一部分资金经营期满，乙方再把项目无偿转让给甲方天津开发区绿化项目2002年9月，天津开发区向上市公司天津泰达转让整个开发区272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心，合同期限为50年根据协议，泰达股份出资5.85亿元收购项目资产，开发区政府每年给予泰达公司7.5%的投资回报，也就是每年向泰达股份返还4388万元现金，合同期满后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地对于政府来说盘活了5.85亿元资金，可以用于其他用途对于泰达公司来说无疑是50年的稳定收入第一节

定义与基本特点项目融资的起源与发展项目融资（projectfinancing）是首先在美国继而在欧洲被采用，近十几年又在发展中国家里被采用的一种独特的融资方法项目融资起源于20世纪30年代，是在西方国家遭受石油危机以后，因为担忧资源不足而大规模开发资源的热潮中生产的项目融资的定义广义：所有为了建设一个新项目、收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为项目融资《美国财务会计标准手册》（FASB）：是指对需要大规模资金的项目采取的融资活动。借款人原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一项目融资的定义（续）内维特和法博奇《项目融资》：为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障比较通用：项目融资是为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式项目融资的基本特点项目导向主要依赖于项目的现金流和资产而不是依赖于项目投资者或发起人的资信来安排融资很难融到资金的投资者可以利用项目来融资期限可能比一般商业贷款长有限追索风险分担一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任风险分担一般通过出具各种保证书或作出承诺来实现的融资成本较高项目发发起人人保险公公司东道国国政府府供应商商融资顾顾问项目公公司项目承承建商商产品购购买者者贷款人人顾问合合同出资合合同保险合合同贷款合合同各种条条件销售合合同供应合合同工程建建设合同同项目融融资的的适用用范围围资源开开发项项目资源开开发项项目包包括石石油、、天然然气、、煤炭炭、铁铁、铜铜等开开采业业项目融融资最最早就就是源源于资资源开开发项项目基础设设施建建设项项目基础设设施一一般包包括铁铁路、、公路路、港港口、、电讯讯和能能源等等项目目的建建设。。基础础设施施建设设是项项目融融资应应用最最多的的领域域制造业业项目目在制造造业中中，项项目融融资多多用于于工程程上比比较单单纯或或某个个工程程阶段段中已已使用用特定定技术术的制制造业业项目目，此此外，，也适适用于于委托托加工工生产产的制制造业业项目目第二节节当当事事人项目融融资的的当事事人项目发发起人人项目公公司贷款人人项目承承建商商项目设设备/原材材料供供应者者项目产产品的的购买买者融资顾顾问保险公公司政府项目发发起人人项目发发起人人是项项目公公司的的投资资者，，是股股东，，通过过组织织项目目融资资来实实现投投资项项目的的综合合目标标可以是是一个个公司司，也也可以以是与与项目目有关关的公公司组组成的的企业业集团团，还还可以以是对对项目目没有有直接接利益益的实实体一般来来说，，发起起人往往往都都是项项目公公司的的母公公司项目公公司项目公公司通通常是是项目目发起起人为为了项项目的的建设设而建建立的的经营营实体体可以是是一个个独立立的公公司，，也可可以是是一个个合资资企业业或合合伙制制企业业，还还可以以是一一个信信托除项目目发起起人投投入的的股本本金之之外，，项目目公司司主要要靠借借款来来进行行融资资贷款人人贷款人人主要要有商商业银银行、、国际际金融融组织织、保保险公公司、、租赁赁公司司、财财务公公司、、信托托投资资公司司、投投资基基金、、国家家政府府的出出口信信贷机机构项目承承建商商项目承承建商商通常常会与与项目目公司司签订订固定定价格格的总总价承承包合合同，，负责责项目目工程程的设设计和和建设设对于大大项目目，承承建商商也可可以另另签合合同，，把自自己的的工作作分包包给分分包商商项目承承建商商的实实力和和以往往的经经营历历史记记录，，可以以在很很大程程度上上影响响项目目融资资的贷贷款银银行对对项目目建设设期风风险的的判断断项目目设设备备/原原材材料料供供应应者者项目目设设备备供供应应者者通通过过延延期期付付款款或或者者优优惠惠出出口口信信贷贷的的安安排排，，可可以以构构成成项项目目资资金金的的一一个个重重要要来来源源项目目原原材材料料生生产产者者在在一一定定条条件件下下愿愿意意以以长长期期的的优优惠惠条条件件为为项项目目供供应应原原材材料料以以保保证证其其长长期期稳稳定定的的市市场场，，这这有有助助于于减减少少项项目目初初期期乃乃至至项项目目经经营营期期间间的的许许多多不不确确定定因因素素，，从从而而为为安安排排项项目目融融资资提提供供了了有有利利条条件件项目目产产品品的的购购买买者者项目目产产品品的的购购买买者者可可以以在在项项目目融融资资中中发发挥挥相相当当重重要要的的作作用用，，它它构构成成了了融融资资信信用用保保证证的的关关键键部部分分之之一一项目目产产品品的的购购买买者者通通过过与与项项目目公公司司签签订订长长期期购购买买合合同同，，保保证证了了项项目目的的市市场场和和现现金金流流，，为为投投资资者者对对项项目目的的贷贷款款提提供供了了重重要要的的信信用用保保证证项目目产产品品的的购购买买者者作作为为项项目目融融资资的的一一个个参参与与者者，，可可以以直直接接参参加加融融资资谈谈判判，，确确定定项项目目产产品品的的最最小小承承购购数数量量和和价价格格公公式式融资资顾顾问问项目目融融资资的的组组织织安安排排工工作作需需要要由由一一个个具具有有专专门门技技能能的的人人或或机机构构来来完完成成，，而而绝绝大大多多数数的的项项目目投投资资者者则则缺缺乏乏这这方方面面的的经经验验和和资资源源，，故故需需要要聘聘请请专专业业融融资资顾顾问问融资资顾顾问问在在项项目目融融资资中中扮扮演演着着一一个个极极为为重重要要的的角角色色，，在在某某种种程程度度上上可可以以说说是是决决定定项项目目融融资资能能否否成成功功的的关关键键项目目融融资资通通常常由由投投资资银银行行、、财财务务公公司司或或者者商商业业银银行行中中的的项项目目融融资资部部门门来来担担任任保险险公公司司当对对借借款款人人或或项项目目发发起起人人的的追追索索权权是是有有限限的的情情况况下下，，项项目目的的一一个个重重要要安安全全保保证证是是用用保保险险权权益益做做担担保保因而而，，必必要要的的保保险险是是项项目目融融资资的的一一个个重重要要方方面面由于于项项目目规规模模很很大大，，存存在在遭遭受受各各种种各各样样损损失失的的可可能能性性，，这这使使得得项项目目发发起起人人建建立立起起与与保保险险代代理理人人和和承承包包商商的的紧紧密密联联系系，，从从而而正正确确地地确确认认和和抵抵消消风风险险政府政府在项项目融资资中的角角色虽然然是间接接的，但但很重要要在宏观方方面，政政府可以以为项目目提供一一种良好好的投资资环境在微观方方面，政政府可以以为项目目的开发发提供土土地、良良好的基基础设施施、长期期稳定的的能源供供应以及及经营特特许权；；政府还还可以为为项目提提供条件件优惠的的出口信信贷和其其他类型型的贷款款和贷款款担保，，促进项项目融资资的完成成第三节项项目目融资的的资金来来源项目融资资的两个个资金来来源项目公司司的股本本金项目公司司的债务务资金项目公司司的股本本金在项目公公司融资资方式下下，由发发起人注注册成立立一个项项目公司司，项目目公司的的股本金金由发起起人负责责出资股本金代代表了发发起人对对于项目目今后现现金流和和效益的的充分信信心，一一定比例例的股本本金投入入可以增增强银行行及其他他债务人人参与此此项目的的信心所以，股股本金所所占总投投资的比比例是银银行和投投资者关关心的关关键因素素之一股本金的的比例一方面看看项目融融资结构构的其他他风险机机制的安安排，同同时也是是与投资资者和银银行谈判判的结果果总的来说说：现金金流相对对稳定、、可控的的行业，，股本金金要求相相对较小小；现金金流波动动较大的的行业，，股本金金比例要要求较高高例如上海海的中芯芯和宏力力芯片制制造项目目，总投投资均在在15亿亿美元左左右，股股本金比比例均达达到或超超过50％以上上股本金的的比例（（续）《国务院院关于固固定资产产投资项项目试行行资本金金制度的的通知》》，投资资项目资资本金占占总投资资的比例例，根据据不同行行业和项项目的经经济效益益等因素素确定，，具体规规定如下下交通运输输、煤炭炭项目，，资本金金比例为为35％％及以上上钢铁、邮邮电、化化肥项目目为25％及以以上电力、机机电、建建材、化化工、石石油加工工、有色色、轻工工、纺织织、商贸贸及其他他行业的的项目，，资本金金比例为为20％％及以上上项目债务务资金国际金融融组织（（如世界界银行、、亚洲开开发银行行等）贷贷款外国政府府贷款发行债券券商业银行行贷款信托贷款款国际金融融组织贷贷款优点：贷贷款期限限长（20年左左右），，资金供供应量大大缺点：谈谈判周期期长、附附加条件件多成功案例例：如上上海，已已经利用用世行、、亚行贷贷款超过过20亿亿美元，，支持了了合流污污水、内内环线、、南浦大大桥、外外高桥电电厂、东东海天然然气等一一大批公公共设施施项目的的建设外国政府贷款款优点：贷款期期限长（最长长可达20年年），利率优优惠缺点：一般会会指定在贷款款国采购，容容易受政府间间政治关系影影响成功案例：如如上海，浦东东国际机场、、地铁一号线线、浦东垃圾圾焚烧厂发行债券一般的企业债债券有很多产产品，它们都都属于实体资资产的证券化化。有的属于信贷贷资产证券化化，如MBS、ABS所发行的债券券。商业银行贷款款项目长期贷款款项目流动资金金贷款过桥贷款信托贷款一种全新的方方式成功案例：如如北京CBD资金信托、天天津滨海新区区基础设施建建设（管网））资金信托参与的案例第四节典典型模式：BOTBOT定义BOT是英文“Build－－Operate－Transfer”的缩写，译意意为“建设－－经营－转让让”甲方通过特许许权协议，授授予乙方承担担项目的设计计、融资、建建造、经营和和维护在协议规定的的特许期限内内，乙方拥有有项目的所有有权，允许向向项目的使用用者收取适当当的费用，由由此回收项目目投资、经营营和维护成本本并获得合理理的回报特许期满后，，乙方将项目目无偿地移交交给甲方甲方一般为政政府BOT的运作过程项目规划阶段段政府/发起人人根据项目需需要，规划、、确定项目内内容和具体投投融资方式项目准备阶段段政府编制、确确定BOT招商条件，投投资者为寻找找投资机会进进行市场调查查研究招标阶段政府在公开招招标的基础上上，通过评标标确定中标投投资者合同谈判阶段段政府就项目与与中标者进行行实质性谈判判，签署特许许经营协议BOT的运作过程（（续）融资、建设阶阶段中标者按照特特许权协议规规定的各种要要求，组建项项目公司，进进行项目融资资，并负责实实施项目建设设经营阶段项目建成投入入运营后，向向产品/服务务的使用者收收取项目使用用费用偿还贷贷款，取得利利润转让阶段特许权期满后后，按合同要要求进行项目目产权转让BOT对于政府的益益处减少项目对政政府财政预算算的影响，使使政府能在财财力资金不足足的情况下，，仍能上马一一些基建项目目由于BOT以社会资本建建设和营运，，可以极大地地提高项目运运行效率BOT通常以公开招招标的方式进进行投资者招招商，所以项项目的建设成成本相对较低低实行公开招标标，避免政府府自行投资中中经常出现的的腐败情形，，解决政府投投资的超工期期、超成本和和营运服务差差等弊病活跃培育社会会资本，符合合国家发展民民营经济的大大政方针BOT的衍生品种BOOT，即“建设－拥拥有－经营－－转让”BOO，即“建设－拥拥有－经营””，与传统BOT的最大区别是是项目公司永永久拥有项目目的经营权BT，即“建设－转转让”，项目目公司不拥有有项目的经营营权，其投资资回报一般由由政府（项目目发起人）采采用固定回报报的方式，给给予项目公司司现金流量补补贴，以便投投资者回收投投资，并取得得合理的利润润。BT方式一般适用用于现金流量量不充分或者者没有现金流流量的项目融融资，如绿化化项目的招商商TOT，即“转让－经经营－转让””，政府（项项目发起人））将已经建成成的项目转让让给社会投资资者，由投资资者成立项目目公司，负责责项目的营运运，在约定期期限以后，再再将设施转让让给政府案例：上海竹竹园第一污水水处理厂上海竹园第一一污水处理厂厂正是以BOT模式吸引上海海友联联合体体的投资友联联合体是是由私营企业业友联企业发发展公司为主主，联合另两两家企业组合合而成的友联联合体将将以BOT形式，在20年特许期内内，投资建设设、运营这家家日处理能力力达到170万吨的大型型污水处理厂厂，总投资预预计为8.7亿元项目概况上海竹园第一一污水处理厂厂位于上海浦浦东高东镇设计日处理量量为170万万吨，是2002年上海海市重点工程程之一污水处理厂将将于2003年年底完成成主体工程建建设，2004年全面投投入运营，建建成后将成为为中国大陆最最大规模的污污水处理厂项目投资额为为8.7亿元元人民币招标方案要点点招商采用标准准的BOT方式，即给予予投资者项目目公司20年年特许经营权权，负责此项项目的融资、、建设以及20年特性经经营期内的运运营管理项目公司的注注册资本金要要求为总投资资的35％该项目中，投投资经营者污污水处理费将将是投资者的的主要收入，，即根据其实实际污水处理理排放计量，，按照投资者者的招标确定定的污水处理理费，由上海海水务资产经经营管理公司司来支付所以投标的污污水处理费是是评标的关键键，也是投资资者衡量其投投资回收期、、投资者内部部收益率的关关键招标过程和结结果此次项目招商商，吸引了北北京、上海、、沈阳等10余家民营企企业联合体前前来竞标最后，上海友友联联合体于于2002年年6月中标上海友联联合合体是由民营营企业上海友友联企业发展展有限公司、、上海建工集集团和北京华华金信息产业业投资公司3家单位共同同投资组成，，其中民营企企业上海友联联企业发展有有限公司占85％的比例例友联联合体项项目负责人表表示，该项目目投资风险相相对较小，预预计13年内内就能收回全全部投资，第第14年开始始盈利，所以以8.7亿元元买20年特特许经营权是是经过核算案例：黄浦江江越江工程项项目融资在2000年国务院院宣布浦东东开发、开开放10周周年之际，，为了进一一步改善浦浦东的投资资环境，上上海市政府府宣布：取取消黄浦江江越江工程程车辆过江江费同时，在过过去10年年间建成南南浦、杨浦浦、奉浦、、徐浦大桥桥和延安路路隧道复线线的基础上上，新修建建黄浦江外外环线、大大连路和复复兴路隧道道工程，以以及卢浦大大桥为了筹集黄黄浦江越江江工程建设设资金，上上海市政府府决定走项项目融资道道路，进行行投资者招招商招商关键：：现金流量量补贴由于取消了了过江费，，所以黄浦浦江越江工工程不具备备按照国际际惯例意义义上的BOT模式进行投投资者招商商的基础上海市政府府进行了创创新：给予予投资者现现金流量补补贴，其他他要素参照照BOT项目融资方方式现金流量补补贴的关键键是确定补补贴参照物物最后决定：：以项目总总投资为基基数，参照照银行5年年期贷款利利率的设置置回报率，，对投资者者给予现金金流量补贴贴，如果人人民银行公公布的贷款款利率进行行调整，则则投资者回回报率也予予以相应调调整招商要点25年特许许经营权，，投资者承承担投资、、养护的责责任和风险险投资者须精精确计算黄黄浦江越江江工程项目目的建设成成本，以及及建成以后后的养护成成本，在此此基础上确确定投标的的总投资，，该投标总总投资是政政府评标的的主要考虑虑因素项目融资特特点由于政府给给予补贴，，实际上变变成了“政政府信用””如此安排，，基本上排排除了投资资者的投资资风险投资者的融融资也轻而而易举第五节奥奥运场馆馆建设的融融资创新一、悉尼奥奥运场馆建建设是如如何吸收民民间资本参参与的（利用产业业投资基金金融资，股股票的私募募和公募融融资，会员员证融资和和门票购买买权的组合合融资策略略值得北京京奥运场馆馆建设借鉴鉴）悉尼奥运会会的民营资资本参与情情况

（69%的投投资是由民民间投资参参与的）项目民间投资政府投资开发商运营方式期限（年）奥运体育场30069Multiplex公司BOOT31.5奥运村19889Mirva公司BOOT无限悉尼圆顶体育馆2478ABI团BOOT31.5商业酒店开发312LendLeaseAccor

BOT99其它1115

合计564253

资料来源:悉尼2000年奥运会和和残疾人奥奥运会执行行审计报告告(1999)悉尼奥运建建设中民营营资本参与与情况主要的民间间资本参与与的基础设设施项目包包括9条民间所有有和运营的的收费公路路以及5所所将被建成成的学校。。奥运体育场场和悉尼超超级圆顶体体育场采用用建造、所所有、运营营、转移(BOOT)的方式,特特许权为为30年。。Mirvac公司和LendLeaseJV公司建成了了奥运村并并进一步将将其发展成成为郊外住住宅区。建造-所有-运营(BOO)和建造-所有有-运营-转移(BOOT)的形式在澳澳大利亚、、英国和欧欧洲被广泛泛地用于大大型的基础础设施项目目，这样的的形式使得得政府能够够将很大一一部分项目目风险转嫁嫁给民间资资本悉尼奥林匹匹克露天体体育场D&C

合约Tooheys(供应商)Coca-ColaAmatil(供应商)Ticketok(供应商)关键供应合约成为会员的权利管理合约债权人发起人商业投资者金边和银边投资者奥运协调委员会（OCA）澳大利亚体育场信托(SAT)OgdenIFC公司Obayashi公司(建筑商)Multiplex公司(建筑商)GardnerMerchant(餐饮服务商)债务融资委托出租OCA贷款项目合约OCA建设合约运营合约分租澳大利亚体育场管理有限公司(SAML)澳大利亚体育场俱乐部有限公司(SACL)悉尼奥运会会场馆的融融资方案首先，澳大大利亚的奥奥运协调委委员会于1995年成立，它它在奥运投投融资上做做了几件事事：1.将土地等财财产委托出出租给澳大大利亚体育育场信托公公司（SAT）；2.对SAT提供一定的的贷款；3.对SAT签署投资项项目的合约约；4.对建筑商签签署建设合合约。其次，澳大大利亚体育育场信托公公司（SAT）由2家最有实力力的公司发发起（1994），它除了了吸收投资资发起人的的资金外，，还向建筑筑商私募融融资（1995），后向社社会首次公公开发行（（IPO）组合证券券，并在澳澳大利亚证证券交易所所上市。在IPO中，SAT发行了两种种证券品种种：1.“金边组合””：以2000股SAML的股票加2000单位的SAT凭证为一手手发行，并并有两个优优先座位购购买权和30年会员证。。2.“银边组合””：以1000股股票加1000单位的信托托凭证为一一手发行，，并享有奥奥运会期间间可以在任任何场馆都都保证的一一个座位，，澳大利亚亚体育场的的一个30年的会员证证。SAT还向Obagashi公司签署建建设合约；；向澳大利利亚体育场场管理有限限公司（SAML）转租财产产权。第四，SAML作为投资管管理人，负负责管理和和运作投资资者的资金金，并与SAT签署财产权权的转租协协议；向SACL承接会所的的管理权；；并向ObdenIFC公司签署主主要的运营营合约，向向GardnerMerchant（餐饮服务务商）签署署餐饮服务务合约，向向三个供应应商（Tooheys、Coca－Cola、Ticketok）签署关键键供应合约约。第五，投资资者在IPO中踊跃认购购这种组合合证券，使使金边和银银边组合的的证券出现现超额认购购，其原因因是受奥运运比赛的吸吸引、拥有有SACL会员资格的的良好形象象以及享有有税收方面面的好处。。悉尼的经验验民间资本参参与的意义义在于：信信誉良好的的国内外公公司承担了了一部分原原本由政府府承担的风风险。澳大利亚体体育场以股股权（私募募和公募））和债权的的方式从资资本市场筹筹集到了资资金。证券化的方方式多样化化及组合融融资，使风风险可能分分散和转移移。代表资产运运营的最高高境界的无无形资产的的运营被发发挥到极至至。民间的所有有者和运营营者担负起起了对主要要的运动场场馆和奥运运基础设施施建设和运运营的任务务.奥运遗留设设施:(1)避免了沉重重的公众负负担(2)项目有长期期的商业可可行性二、英国基基础设施投投融资中的的PPP模式（PUBLIC，PRIVATE，PARTNERSHIP：公私合伙伙经营）PPP（public-privatepartnerships）的融资模模式在20世纪90年代开始成成为一种公公共投资领领域的主流流融资模式式，在欧洲洲各国尤其其在英国得得到广泛的的应用。1997年英国通过过了两个重重要的法律律，承认私私人投资于于公共服务务领域的合合法性，PPP融资资模模式式得得到到了了迅迅速速的的发发展展PPP的融融资资模模式式的的构构建建基基础础是是私私人人部部门门和和公公共共部部门门的的合合作作。。其其最最核核心心的的问问题题是是为为了了完完成成某某些些有有关关公公共共设设施施、、公公共共交交通通工工具具及及相相关关的的服服务务的的项项目目而而在在公公共共机机构构与与民民营营机机构构之之间间达达成成伙伙伴伴关关系系，，签签署署合合同同明明确确双双方方的的权权利利和和义义务务以以确确保保这这些些项项目目顺顺利利完完成成，，以以共共享享投投资资收收益益，，分分担担投投资资风风险险和和承承担担社社会会责责任任。。伙伴伴关关系系不不是是PPP的核核心心要要义义，，而而是是如如何何在在合合作作中中创创造造价价值值和和实实现现优优势势互互补补。。PPP融资资的的基基本本原原理理“控控制制———激励励、、非非控控制制———非惩惩罚罚””机机制制（是是私私人人投投资资的的激激励励约约束束机机制制，，即即对对私私人人可可以以控控制制的的情情况况进进行行激激励励，，而而在在私私人人不不能能控控制制的的情情况况下下不不能能惩惩罚罚私私人人投投资资者者。。））“承承诺诺可可置置信信””机机制制。。（建建立立清清晰晰的的法法律律、、法法规规制制度度，，充充分分尊尊重重法法律律的的尊尊严严，，做做到到有有法法必必依依，，而而不不是是朝朝令令夕夕改改，，是是PPP融资资模模式式成成功功的的最最关关键键因因素素。。））“控控制制———激励励、、非非控控制制———非惩惩罚罚””机机制制极端端的的例例子子：：监监狱狱PPP中原原先先的的融融资资激激励励机机制制是是政政府府根根据据监监狱狱的的使使用用率率进进行行付付费费，，但但是是，，私私人人融融资资者者不不能能控控制制监监狱狱的的使使用用率率，，于于是是，，后后来来根根据据监监狱狱的的建建筑筑质质量量和和可可使使用用程程度度进进行行付付费费。。在过过桥桥收收费费项项目目中中，，20世纪纪80年代代之之前前取取决决于于过过桥桥的的车车流流量量，，；；在在80年代代之之后后，，开开始始实实行行固固定定收收费费制制度度。。高速速公公路路PPP中的的激激励励机机制制是是““影影子子收收费费””。。私私人人融融资资收收益益的的大大小小取取决决于于高高速速公公路路上上大大型型货货车车的的数数量量和和使使用用情情况况。。私私人人部部门门可可以以控控制制的的就就是是高高速速公公路路的的建建筑筑质质量量而而不不是是在在一一定定时时间间内内的的小小汽汽车车流流量量，，更更不不能能控控制制其其他他交交通通方方式式对对其其的的分分流流效效应应。。承诺诺可可置置信信机机制制政府府部部门门对对PPP融资资模模式式的的最最大大支支持持应应当当是是透透明明的的、、具具有有可可预预见见性性的的、、建建立立在在合合理理法法律律框框架架上上的的可可置置信信的的承承诺诺私人人部部门门参参与与这这一一投投资资的的最最大大风风险险是是被被政政府府““关关门门打打狗狗””政府应该通过过法律的形式式界定民间部部门在PPP中的权益，从从而使政府在在PPP中的承诺变得得可以置信。。PPP融资模式中的的结构、成本本分析资本结构一般般是90%的债务和10%的权益资本以英国为例，，国债的真实实收益率一般般为2—2.5%，而私人PPP融资成本一般般略低于6%，其中1%用于补偿系统统风险和税收收（政府的国国债一般是免免税的），在在PPP融资模式中，，私人融资成成本一般高于于政府公共融融资2%或3%PPP的各种运作模模式政府购买产品品或服务的PPP政府提供设施施的PPPBOTorBTO（建设-运营-转让或建设-转让-运营)BOO(Build-Own-Operate：建设-拥有-运营)BBO(Buy-Build-Operate：购买-建设-运营)DB(Design——Build：设计-建造)DBM(Design—Build—Maintain：设计-建设-维护)DBO（Design-Build-Operate：设计-建设-运营）DeveloperFinance（发展商融资资）北京借鉴PPP模式的一个案案例：北京地铁建设设（与香港地地铁公司合作作）从资本结构的的角度分析，，北京地铁的的融资方案基基本符合PPP中的最优结构构在北京地铁的的融资方案中中，项目所有有权归属、项项目设计、项项目建造、项项目管理及运运营和项目产产品或服务的的购买进行了了简单分解，，没有体现私私人成本优势势结论根据PPP的融资原理，，需要尽早建建立并完善有有关PPP融资管理办法法。为确定PPP中的融资者的的回报，需对对PPP的融资结构和和成本进行详详细分析，这这需要大量的的研究、依据据和参考。PPP中的合作模式式为融资的选选择提供了一一个框架，但但是，每一个个PPP中的合作都是是一次创新，，实践中不能能拘泥于已经经列出的框架架，需要鼓励励PPP合作模式的创创新。中国运用中的的“PRIVATE”问题：它可能能是国企（还还是在某种程程度上代表““PUBLIC”），这种情形形能够降低成成本吗？9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202211:43:19PM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Saturday,December24,202213、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202214、他乡生白发发，旧国见青青山。。24十二月月20222022/12/242022/12/242022/12/2415、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月222022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202216、行动出成成果，工作作出财富。。。2022/12/242022/12/2424December202217、做前，能能够环视四四周；做时时，你只能能或者最好好沿着以脚脚为起点的的射线向前前。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2