基础会计第六讲 资本预算决策课件

第六讲资本预算决策

Copyright1996-2001©DaleCarnegie&Assocates,Inc.第六讲资本预算决策Copyright1996-200111.项目投资的相关重要概念（1）项目计算期（n）

建设期（s≥0）；建设期的第1年初（记作第0年）称为建设起点，建设期的最后一年末（第s年）称为投产日；项目计算期的最后一年末（记作第n年）称为终结点；生产经营期（p）：从投产日到终结点之间的时间间隔；它包括试产期和达产期。n＝s＋p1.项目投资的相关重要概念（1）项目计算期（n）2（2）项目现金流量（CFt）

①现金：广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币性资源的变现价值（或重置成本）。②现金流量：也称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。

（2）项目现金流量（CFt）3（3）净现金流量（NCFt）的确定

①净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。

②净现金流量=现金流入量—现金流出量

NCFt=CIt—

COt(t=0,1,2,…n)式中：NCFt为第t年净现金流量；CIt为第t年净现金流入量；COt为第t年净现金流出量。（3）净现金流量（NCFt）的确定4（4）净现金流量的简算公式(以完整工业投资项目为例)

Ⅰ.建设期净现金流量的简化公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额或：NCFt=-

It(t=0,1,…,s,s≥0)

式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数。

Ⅱ.经营期净现金流量的简化公式（4）净现金流量的简算公式(以完整工业投资项目为例)5经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年回收额

NCFt=Pt+Dt+Rt(

t=s+1,s+2,…,n)

基础会计第六讲资本预算决策62.项目现金净流量的计算例题1：已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。假定更新设备的建设期为零。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2-5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。2.项目现金净流量的计算例题1：已知某企业打算变卖一套尚可使7设备采取直线法计提折旧。假定企业的所得税率为33%，处理旧设备相关的营业税可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目在项目计算期内各年的差量净现金流量（△NCFt）解：经营期第1-5年因更新改造而增加的折旧额=100000/5=20000（元）经营期第1年总成本的变动额

=25000+100000/5（折旧额）=45000（元）经营期第1年总成本的变动额=30000+100000/5（折旧额）=50000（元）设备采取直线法计提折旧。假定企业的所得税率为33%，处理旧设8经营期第1年营业利润的变动额=50000-45000=5000(元)经营期第2-5年营业利润的变动额=60000-50000=10000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产经损失=90151-80000=10151（元）经营期第1期因发生处理固定资产经损失而抵减的所得税额=10151×33%=3350（元）经营期第1期因更新改造增加的净利润=5000×（1-33%）

=3350（元）经营期第1年营业利润的变动额9经营期第2-5期因更新改造增加的净利润=10000×（1-33%）

=6700（元）△NCF0=-（180000-8000）=-100000（元）△NCF1=3350+20000+3350=26700（元）△NCF2-5=6700+20000=26700（元）基础会计第六讲资本预算决策103.项目投资决策评价指标（1）非折现评价指标的含义、特点及计算方法①静态投资回收期（PP）∑NCFt=0②投资利润率（投资报酬率）（ROI）ROI=P(P’)/I’3.项目投资决策评价指标（1）非折现评价指标的含义、特点及计11（2）折现评价指标的含义、特点及计算方法①净现值（NPV）②净现值率（NPVR）

③获利指数（现值指数）（PI）

④内部报酬率（内含报酬率）（IRR）

（2）折现评价指标的含义、特点及计算方法124.项目投资决策评价指标运用例题2：利用例题1资料及计算结果。4.项目投资决策评价指标运用例题2：利用例题1资料及计算结果13第九章对外投资管理第九章对外投资管理14对外投资管理对外投资管理概述证券投资管理联营投资管理重点及难点：债券和股票投资估价、风险及其防范对外投资管理对外投资管理概述15对外投资管理概述对外投资：是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。对外投资管理概述对外投资：是指企业以现金、实物、无形资产等方16分类1、按是否获得金融性证券，可分为生产性投资（项目投资）和证券投资。2、按对外投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资。3、按对外投资形式的产权关系，可分为股权性投资和债权性投资。4、按对外投资对企业前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资。5、按对外投资的风险程度，可分为确定性投资和风险性投资。分类1、按是否获得金融性证券，可分为生产性投资（项目投资）和17对外投资的原则效益性原则安全性原则流动性原则整体性原则对外投资的原则效益性原则18影响对外投资的因素宏观因素：公司外部环境，包括政治、经济、文化、行业、市场、资源环境、科学技术、基础设施、政策优惠。微观因素：公司内部条件。影响对外投资的因素宏观因素：公司外部环境，包括政治、经济、文19证券投资管理证券：是有价证券的简称，它是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。证券投资：是以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。证券投资管理证券：是有价证券的简称，它是指票面载有一定金额，20证券的分类1、按证券的发行主体：政府证券、金融证券、公司证券2、按证券的到期日：短期证券、长期证券3、按证券的收益状况：固定收益证券和变动收益证券4、按证券所体现的权益关系：所有权证券和债权证券证券的分类1、按证券的发行主体：政府证券、金融证券、公司证券21证券投资的分类1、债券投资2、股票投资证券投资的分类1、债券投资22债券投资管理1、债券投资：投资者通过购买各种债券进行的对外投资。注:它是一种间接投资行为2、债券投资的特点：债权性投资；风险较小；投资收益较稳定；债券的价格波动性较小；债券市场流动性较好。债券投资管理1、债券投资：投资者通过购买各种债券进行的对外投233、债券投资的目的短期：为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。长期：为了获得稳定的收益。基础会计第六讲资本预算决策24

只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。债券估价的作用1、债券投资估价：是对债券的价值进行评估，是按投资者要求的必要报酬率对未来收入（现金流量）的折现值。债券投资估价只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值25债券投资估价2、一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的债券价格的估价模式。ncMP=∑（1+r）t+（1+r）nt=1P：债券价值C：定期计算的利息M：债券票面值r：必要投资报酬率N：计算期数债券投资估价263、一次还本付息且不计复利的债券估价模型M+M*i*nP=（1+r）ni：债券定期计算的利率4、折现发行时债券的估价模型此类债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。P=M

（1+r）n3、一次还本付息且不计复利的债券估价模型27债券投资收益1、影响债券投资收益的因素经济增长与经济周期通货膨胀利率水平财政金融政策产业政策公司财务状况期限因素债券投资收益1、影响债券投资收益的因素282、债券投资收益的计算非贴现投资收益率（1）一次性还本付息，单利计息情况下的投资收益率：R=P+（Sn-So）/NSo*100%M：债券持有期间所取得的本利和R：债券年投资收益率Sn：债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款So：债券投资时购买债券的金额P：债券年利息额N：债券的持有期限2、债券投资收益的计算29（2）考虑债券利息的再投资收益、复利下的债券投资收益率R=n√[Sn+P（F/A，i，n）]/So-1i：债券利息的再投资收益率P：债券年利息额P（F/A，i，n）：债券利息的年金终值Sn：债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款So：债券投资时购买债券的金额（2）考虑债券利息的再投资收益、复利下的债券投资收益率So：30也可以采用简便的计算方法

收益率＝每年利息＋（到期偿还的本金－买价）÷债券到期年数（到期偿还的本金＋买价）÷2也可以采用简便的计算方法31贴现债券投资收益率单利计息的贴现债券投资收益率：（Sn-So）R=n*So*100%复利计息的贴现债券投资收益率：R=n√（Sn/

So）-1*100%贴现债券投资收益率32债券投资的风险1、传统的债券投资风险违约风险利率风险流动性风险通货膨胀风险再投资风险汇率风险

债券投资的风险1、传统的债券投资风险33违约风险 借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。

规避方法：不买质量差的债券违约风险规避方法：不买质量差的债券34债券的利率风险

由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。 规避方法：分散债券的到期日债券的利率风险规避方法：分散债券的到期日35通货膨胀风险

由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

规避方法：购买预期报酬率会上升的资产，如房地产、普通股等。通货膨胀风险规避方法：购买预期报酬率会上升的资产，36流动性风险

无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。

规避方法：不购买流通性不好的证券流动性风险规避方法：不购买流通性不好的证券37再投资风险

短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。

规避方法：购买长期债券再投资风险规避方法：购买长期债券386.汇率风险

因外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。

规避方法：多元化投资6.汇率风险规避方法：多元化投资392、带有附加条款的债券投资风险提前赎回条款偿债基金条款提前售回条款转换条款2、带有附加条款的债券投资风险40债券投资优缺点1、优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。2、缺点：购买力风险加大；没有经营管理权。债券投资优缺点1、优点：41股票投资管理1、股票投资的特点权益性投资股票投资的风险大股票投资的收益不稳定股票价格的波动性大市场流动性好股票投资管理1、股票投资的特点42股票投资的目的一是获利二是控股股票投资的目的43

只有股票的价值大于购买价格时，才值得购买。股票价值是股票投资决策时使用的主要指标之一。股票估价的作用1、股票估价是对股票的投资价值进行评估，是由股票给投资者带来的预期现金流量的现值的大小决定。股票估价只有股票的价值大于购买价格时，才值得购买。股票价值44股票估价模型1、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型nV=∑dt+vnt=1（1+k）t（1+k）nV：股票价值Vn：未来出售时预计的股票价格k：投资者要求的必要报酬率dt：第t期的预计股利n：预计股票持有的期数股票估价模型452、长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则其股票价值为：V=d/kd：每年固定股利K：投资者要求的必要报酬率3、长期持有股票的股票估价模型只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票价值。nV=∑dt

t=1（1+k）t

V：股票价值dt：第t期的预计股利2、长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型464、长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型V=d0（1+g）/（k-g）=d1/（k-g）d0：上年股利g：股利增长率d1:未来第一年的股利5、长期持有股票、分段变化的股票估价模型基础会计第六讲资本预算决策476、市盈率估价法市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。市盈率＝股票市价/每股盈利。股票价格＝该股票市盈率×该股票的每股盈利股票价值＝行业平均市盈率×该股票的每股盈利6、市盈率估价法48股票投资收益率的计算1、R=（A+S1+S2+S3）*100%PR：股票投资收益率A：每年收到的股利S1：股价上涨收益S2：新股认购收益S3公司无偿增资收益P：股票购买价格股票投资收益率的计算1、R=（A+S1+S2+S3）*10049股票投资的风险1、不可避免风险（通常用β系数衡量）2、可避免风险当两种股票完全负相关（相关系数为-1.0）时，所有的非系统性风险都可以分散掉。当两种股票完全正相关（相关系数为1.0）时，不能抵消任何非系统性风险。如果股票种类较多，几乎所有的非系统性风险都可以分散掉。股票投资的风险1、不可避免风险（通常用β系数衡量）50股票投资的优缺点1、优点投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权。2、缺点求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。股票投资的优缺点1、优点51证券投资组合1、证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券，这种同时投向多种证券的做法便叫证券投资组合。2、组合策略保守型投资组合策略：收益不高、风险不大冒险型投资组合策略：收益高、风险大适中型投资组合策略：风险不太大、收益却比较高证券投资组合1、证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资523、证券投资组合的方法（1）按不同的投资品种进行投资组合常见的是把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合，又称三分法、1/3法。（2）按风险等级和报酬高低进行投资组合（3）选择不同行业、区域和市场的证券作为投资组合（4）不同期限的投资组合3、证券投资组合的方法534、资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型是一种描述多样化投资组合中风险与期望收益率之间关系的模型。4、资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型是一种描述多545、证券投资组合应用的限制条件有效的资本市场；市场的非垄断性；较好的专业投资素质。5、证券投资组合应用的限制条件55市场效率理论1、资本市场的功能：有效地实现出借人与借款人之间的资金转移。2、美国著名财务学家法码（Fama）的有效市场假设（1）所有影响股票行情变动的信息，依据其公开程度可以分为三类：①历史性信息；EX：过去数年内股价变动的资料。②公开发布的信息；这些公开的信息既有股票价格变动的历史性资料，还包括公众从其它公共渠道如报纸、杂志和其它传媒所获得的信息。③有关股票行情变动的所有信息。它既包括前两类信息，还包括投资者私下得到的内部信息及各种传闻。市场效率理论56（2）将市场划分为三类：①弱式有效市场：当前证券价格已经完全反映了全部历史信息，任何投资者仅仅根据历史信息进行交易，不会获得额外收益。②半强式有效市场：证券价格完全反映了所有公开的可用信息，根据一切公开的信息进行股票买卖，都不能获得额外的收益。③强式有效市场：证券价格完全反映了一切公开和非公开的信息，即使是投资者掌握了内幕信息，也无法获得额外利润。基础会计第六讲资本预算决策57在我国，资金市场有效，应具备以下含义：（1）当企业需要资金时，能够以合理的价格在资金市场上筹集到资金。（2）当企业有闲置资金时，能够在市场上找到有效的投资方式。（3）企业在理财上的成功和失误都能在资金市场上得到反映。在我国，资金市场有效，应具备以下含义：58联营投资管理1、联营投资：企业同其他单位共同投资，组成联合经营企业的对外投资活动。2、种类按联营企业之间经济联系的紧密程度分：（1）紧密型联营企业联营企业具有法人资格；联营企业大都实行董事会领导下的经理负责制；参加联营的各单位、各企业与联营企业平等，均为经济法人；联营企业实行按资分红的原则，对税后利润进行分配。联营投资管理1、联营投资：企业同其他单位共同投资，组成联合经59（2）半紧密型联营企业是合伙型联营；联营企业不具有法人资格，参加联营的各方仍保留法人地位；联营各方以各自所有的财产承担民事责任（3）松散型联营企业参与联营的各企业、各单位均不丧失法人地位；联营企业各方之间保持平等、协作、服务的关系。联营企业与各方进行比较稳定的协作生产或协作经营。非紧密型联营企业经营成果的分配通常是通过制定协议价格，在联营各方之间进行收支结算的形式进行的。（2）半紧密型联营企业60第六讲资本预算决策

Copyright1996-2001©DaleCarnegie&Assocates,Inc.第六讲资本预算决策Copyright1996-2001611.项目投资的相关重要概念（1）项目计算期（n）

建设期（s≥0）；建设期的第1年初（记作第0年）称为建设起点，建设期的最后一年末（第s年）称为投产日；项目计算期的最后一年末（记作第n年）称为终结点；生产经营期（p）：从投产日到终结点之间的时间间隔；它包括试产期和达产期。n＝s＋p1.项目投资的相关重要概念（1）项目计算期（n）62（2）项目现金流量（CFt）

①现金：广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币性资源的变现价值（或重置成本）。②现金流量：也称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。

（2）项目现金流量（CFt）63（3）净现金流量（NCFt）的确定

①净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。

②净现金流量=现金流入量—现金流出量

NCFt=CIt—

COt(t=0,1,2,…n)式中：NCFt为第t年净现金流量；CIt为第t年净现金流入量；COt为第t年净现金流出量。（3）净现金流量（NCFt）的确定64（4）净现金流量的简算公式(以完整工业投资项目为例)

Ⅰ.建设期净现金流量的简化公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额或：NCFt=-

It(t=0,1,…,s,s≥0)

式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数。

Ⅱ.经营期净现金流量的简化公式（4）净现金流量的简算公式(以完整工业投资项目为例)65经营期某年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年回收额

NCFt=Pt+Dt+Rt(

t=s+1,s+2,…,n)

基础会计第六讲资本预算决策662.项目现金净流量的计算例题1：已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。假定更新设备的建设期为零。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2-5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。2.项目现金净流量的计算例题1：已知某企业打算变卖一套尚可使67设备采取直线法计提折旧。假定企业的所得税率为33%，处理旧设备相关的营业税可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目在项目计算期内各年的差量净现金流量（△NCFt）解：经营期第1-5年因更新改造而增加的折旧额=100000/5=20000（元）经营期第1年总成本的变动额

=25000+100000/5（折旧额）=45000（元）经营期第1年总成本的变动额=30000+100000/5（折旧额）=50000（元）设备采取直线法计提折旧。假定企业的所得税率为33%，处理旧设68经营期第1年营业利润的变动额=50000-45000=5000(元)经营期第2-5年营业利润的变动额=60000-50000=10000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产经损失=90151-80000=10151（元）经营期第1期因发生处理固定资产经损失而抵减的所得税额=10151×33%=3350（元）经营期第1期因更新改造增加的净利润=5000×（1-33%）

=3350（元）经营期第1年营业利润的变动额69经营期第2-5期因更新改造增加的净利润=10000×（1-33%）

=6700（元）△NCF0=-（180000-8000）=-100000（元）△NCF1=3350+20000+3350=26700（元）△NCF2-5=6700+20000=26700（元）基础会计第六讲资本预算决策703.项目投资决策评价指标（1）非折现评价指标的含义、特点及计算方法①静态投资回收期（PP）∑NCFt=0②投资利润率（投资报酬率）（ROI）ROI=P(P’)/I’3.项目投资决策评价指标（1）非折现评价指标的含义、特点及计71（2）折现评价指标的含义、特点及计算方法①净现值（NPV）②净现值率（NPVR）

③获利指数（现值指数）（PI）

④内部报酬率（内含报酬率）（IRR）

（2）折现评价指标的含义、特点及计算方法724.项目投资决策评价指标运用例题2：利用例题1资料及计算结果。4.项目投资决策评价指标运用例题2：利用例题1资料及计算结果73第九章对外投资管理第九章对外投资管理74对外投资管理对外投资管理概述证券投资管理联营投资管理重点及难点：债券和股票投资估价、风险及其防范对外投资管理对外投资管理概述75对外投资管理概述对外投资：是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。对外投资管理概述对外投资：是指企业以现金、实物、无形资产等方76分类1、按是否获得金融性证券，可分为生产性投资（项目投资）和证券投资。2、按对外投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资。3、按对外投资形式的产权关系，可分为股权性投资和债权性投资。4、按对外投资对企业前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资。5、按对外投资的风险程度，可分为确定性投资和风险性投资。分类1、按是否获得金融性证券，可分为生产性投资（项目投资）和77对外投资的原则效益性原则安全性原则流动性原则整体性原则对外投资的原则效益性原则78影响对外投资的因素宏观因素：公司外部环境，包括政治、经济、文化、行业、市场、资源环境、科学技术、基础设施、政策优惠。微观因素：公司内部条件。影响对外投资的因素宏观因素：公司外部环境，包括政治、经济、文79证券投资管理证券：是有价证券的简称，它是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。证券投资：是以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。证券投资管理证券：是有价证券的简称，它是指票面载有一定金额，80证券的分类1、按证券的发行主体：政府证券、金融证券、公司证券2、按证券的到期日：短期证券、长期证券3、按证券的收益状况：固定收益证券和变动收益证券4、按证券所体现的权益关系：所有权证券和债权证券证券的分类1、按证券的发行主体：政府证券、金融证券、公司证券81证券投资的分类1、债券投资2、股票投资证券投资的分类1、债券投资82债券投资管理1、债券投资：投资者通过购买各种债券进行的对外投资。注:它是一种间接投资行为2、债券投资的特点：债权性投资；风险较小；投资收益较稳定；债券的价格波动性较小；债券市场流动性较好。债券投资管理1、债券投资：投资者通过购买各种债券进行的对外投833、债券投资的目的短期：为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。长期：为了获得稳定的收益。基础会计第六讲资本预算决策84

只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。债券估价的作用1、债券投资估价：是对债券的价值进行评估，是按投资者要求的必要报酬率对未来收入（现金流量）的折现值。债券投资估价只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值85债券投资估价2、一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的债券价格的估价模式。ncMP=∑（1+r）t+（1+r）nt=1P：债券价值C：定期计算的利息M：债券票面值r：必要投资报酬率N：计算期数债券投资估价863、一次还本付息且不计复利的债券估价模型M+M*i*nP=（1+r）ni：债券定期计算的利率4、折现发行时债券的估价模型此类债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。P=M

（1+r）n3、一次还本付息且不计复利的债券估价模型87债券投资收益1、影响债券投资收益的因素经济增长与经济周期通货膨胀利率水平财政金融政策产业政策公司财务状况期限因素债券投资收益1、影响债券投资收益的因素882、债券投资收益的计算非贴现投资收益率（1）一次性还本付息，单利计息情况下的投资收益率：R=P+（Sn-So）/NSo*100%M：债券持有期间所取得的本利和R：债券年投资收益率Sn：债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款So：债券投资时购买债券的金额P：债券年利息额N：债券的持有期限2、债券投资收益的计算89（2）考虑债券利息的再投资收益、复利下的债券投资收益率R=n√[Sn+P（F/A，i，n）]/So-1i：债券利息的再投资收益率P：债券年利息额P（F/A，i，n）：债券利息的年金终值Sn：债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款So：债券投资时购买债券的金额（2）考虑债券利息的再投资收益、复利下的债券投资收益率So：90也可以采用简便的计算方法

收益率＝每年利息＋（到期偿还的本金－买价）÷债券到期年数（到期偿还的本金＋买价）÷2也可以采用简便的计算方法91贴现债券投资收益率单利计息的贴现债券投资收益率：（Sn-So）R=n*So*100%复利计息的贴现债券投资收益率：R=n√（Sn/

So）-1*100%贴现债券投资收益率92债券投资的风险1、传统的债券投资风险违约风险利率风险流动性风险通货膨胀风险再投资风险汇率风险

债券投资的风险1、传统的债券投资风险93违约风险 借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。

规避方法：不买质量差的债券违约风险规避方法：不买质量差的债券94债券的利率风险

由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。 规避方法：分散债券的到期日债券的利率风险规避方法：分散债券的到期日95通货膨胀风险

由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

规避方法：购买预期报酬率会上升的资产，如房地产、普通股等。通货膨胀风险规避方法：购买预期报酬率会上升的资产，96流动性风险

无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。

规避方法：不购买流通性不好的证券流动性风险规避方法：不购买流通性不好的证券97再投资风险

短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。

规避方法：购买长期债券再投资风险规避方法：购买长期债券986.汇率风险

因外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。

规避方法：多元化投资6.汇率风险规避方法：多元化投资992、带有附加条款的债券投资风险提前赎回条款偿债基金条款提前售回条款转换条款2、带有附加条款的债券投资风险100债券投资优缺点1、优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。2、缺点：购买力风险加大；没有经营管理权。债券投资优缺点1、优点：101股票投资管理1、股票投资的特点权益性投资股票投资的风险大股票投资的收益不稳定股票价格的波动性大市场流动性好股票投资管理1、股票投资的特点102股票投资的目的一是获利二是控股股票投资的目的103

只有股票的价值大于购买价格时，才值得购买。股票价值是股票投资决策时使用的主要指标之一。股票估价的作用1、股票估价是对股票的投资价值进行评估，是由股票给投资者带来的预期现金流量的现值的大小决定。股票估价只有股票的价值大于购买价格时，才值得购买。股票价值104股票估价模型1、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型nV=∑dt+vnt=1（1+k）t（1+k）nV：股票价值Vn：未来出售时预计的股票价格k：投资者要求的必要报酬率dt：第t期的预计股利n：预计股票持有的期数股票估价模型1052、长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则其股票价值为：V=d/kd：每年固定股利K：投资者要求的必要报酬率3、长期持有股票的股票估价模型只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票价值。nV=∑dt

t=1（1+k）t

V：股票价值dt：第t期的预计股利2、长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型1064、长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型V=d0（1+g）/（k-g）=d1/（k-g）d0：上年股利g：股利增长率d1:未来第一年的股利5、长期持有股票、分段变化的股票估价模型基础会计第六讲资本预算决策1076、市盈率估价法市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。市盈率＝股票市价/每股盈利。股票价格＝该股票市盈率×该股票的每股盈利股票价值＝行业平均市盈率×该股票的每股盈利6、市盈率估价法108股票投资收益率的计算1、R=（A+S1+S2+S3）*100%PR：股票投资收益率A：每年收到的股利S1：股价上涨收益S2：新股认购收益S3公司无偿增资收益P：股票购买价格股票投资收益率的计算1、R=（A+S1+S2+S3）*100109股票投资的风险1、不可避免风险（通常用β系数衡量）2、可避免风险当两种股票完全负相关（相关系数为-1.0）时，所有的非系统性风