厦门银行研究报告：聚焦中小服务两岸资产质量扎实

厦门银行研究报告：聚焦中小，服务两岸，资产质量扎实1.厦门银行：首家有台资背景的城商行厦门银行以“聚焦中小、深耕海西、融汇两岸，打造价值领先的综合金融服务商”为战略愿景，是福建省首家上市城商行。其前身为厦门城市合作银行，成立于1996年，由厦门市财政局、原厦门市14家城市信用社及市联社股东、和其他23家工商企业共同发起。2020年10月，厦门银行在上海交易所上市，募集资金17.7亿元；2022H末总资产为3,517亿元，A股上市城商行中规模最小。厦门银行股权结构分散，以国有资本为主导，不存在控股股东或实控人。第一大股东为厦门金圆投资集团，是厦门市财政局全资控股的国有金融控股集团，旗下还有信托、证券、公募基金、消费金融等多项金融牌照，潜在的内部协同机会，利好厦门银行推进“打造综合金融服务商”战略。第二大股东为富邦金控，系中国台湾第二大上市金控集团，业务涉及银行、保险、证券、资管等多领域。2008年富邦银行（香港）入股厦门银行成为战略投资人，2018年富邦金控受让富邦银行（香港）所持有的公司全部股份。入资以来，富邦集团通过长期派驻、项目支持等形式先后向厦门银行输送了上百名专家及业务骨干，2009年起厦门银行连续四任行长也都来自中国台湾。成立后多次增资扩股，不断引入新策略投资者，是厦门银行股权多元的重要原因。2022H末，前十大股东中民营资本合计持股26.63%，其中第三大股东北京盛达兴业、第七大股东泉舜集团为房地产企业：

2022H末北京盛达兴业持有厦门银行总股本的9.60%，上市时承诺三年内不减持，并于2022年6月底增持公司股份0.0084%（约200万元）。2017-2021年间与厦门银行无重大关联交易。2022H末泉舜集团持有厦门银行总股本的3.51%。2022H末厦门银行给予泉舜集团及其关联方合计授信额度15.23亿元，期末敞口8亿元，大致对应贷款总额的0.46%。管理层从业经验丰富，新老过渡平稳。前任董事长吴世群于2003年加入厦门银行、2009年升董事长，在任时间超过十年，直接领导了引战、上市等重大事项。2022年9月姚志萍女士接任董事长一职，此前6月已先行成为厦门银行党委书记，过渡平稳。董事洪主民为厦门银行前任行长（2014-2021），曾任台北富邦银行执行副总；任行长期间引入富邦银行“信贷工厂”模式，显著提升了厦门银行小微服务能力。现任行长吴昕颢此前为厦门银行公司顾问，同样具备丰富的中国台湾银行从业经验。立足厦门强根固本、辐射全省打开成长空间。厦门银行已完成福建省九个地级市的网点全覆盖，并于2011年设立重庆分行，将经营区域拓展到了我国西南。截至2022H末，厦门银行共有94个分支机构，其中厦门当地、福建省其他地区、重庆市分别有分支行34、48、12个。本土厦门是公司主要经营阵地，但其他地区存贷款占比持续提升，异地扩张为公司打开长期成长空间。2.区域优势：经济发达，新兴产业蓬勃发展2.1.区域经济发展迅速，信贷项目供给充足福建省经济发展水平及财政实力位于我国前列，地势西北高、东南低，2021年末常住人口4,187万户。自改革开放以来，区域经济保持较快发展，在省级行政区中GDP排名不断上升。2021年GDP达4.88万亿元，全国第八；2016-202五年间GDP复合增速为11.1%，全国第五。人均方面，2021年福建省人均GDP11.7万元，人均可支配收入5.1万元，分别为全国第四、第五。财政方面，2021年一般公共预算收入3,383亿元，全国排名第十一；地方政府债务率近年来有所上升，但仍低于全国均值。厦门市经济体量居中，但民生富庶，经济密度较高。从总量看，福建省下辖的9个地级市中，福州和泉州GDP过万亿，常住人口超过800万，位于第一梯队；厦门和漳州是第二梯队，2021年GDP分别为7,034亿元和5,025亿元，常住人口超过500万；剩余五市GDP均在3,500亿元以下。从人均看，2000年以来厦门人均GDP长期领跑福建省，仅2021年被福州市小幅反超。从经济密度看，2021年厦门市单位平方公里GDP产出约为4.1亿元，仅低于深圳、上海、东莞，位居全国第四。此外，厦门市地方政府财政实力和健康度省内最佳。2021年厦门市一般公共预算收入881亿元，超过省会福州，财政自给率和地方政府债务率分别为83.1%和73.1%，健康度较高，未来财政有较大发力空间。信用扩张与经济发展相辅相成，近年来福建省与厦门市贷款增速边际提升，为厦门银行信贷投放、结构优化提供了良好的行业环境。2018年后福建省贷款增速底部回升，持续高于全国水平；2022H末贷款余额为7.33万亿元，同比增长15.2%。厦门市作为福建省重要金融中心，存贷款规模仅低于省会福州；除2017-2018年受中美贸易冲突及楼市调整冲击外，贷款增速长期保持较高水平。特别地，2019年起厦门市大力振兴产业经济，每年由市委市政府牵头统筹招商大会，发布《厦门招商手册》积极招商引资，为银行信贷投放提供了充足的项目储备。依托区域经济金融蓬勃发展的有利背景，厦门银行在同业监管趋严后积极调整资产结构、加大信贷投放力度。2016-2021年间总资产复合增速为11.8%，低于行业均值0.2pct；但贷款复合增速为29.3%，位居上市城商行首位。未来福建省将以福、厦两大都市圈为两极带动周边联动发展，预计信贷增速有望保持当前较高水平。其中：福州都市圈实施强省会战略，带动莆田、宁德、南平共筑都市圈一体化发展新格局，并突出平潭综合实验区的特殊国家战略职能；而厦漳泉都市圈则优化内部空间结构，推进厦门跨岛发展、泉州环湾城市和漳州都市生态之城的建设，构建多层次区域轨道交通廊道与城市创新集群，形成要素自由流动、充满活力的同城化发展区。2022H末，厦门银行在厦漳泉和福州的资产占比分别为65.5%和18.1%，未来将直接受益于两大都市圈发展规划。考虑到2021年末厦门银行贷款占总资产的比例已提高到53.1%，为上市城商行中较高水平，后续进一步提升空间有限。同时，2022H资产增速和贷款增速已收敛，资产端大类结构优化基本调整到位。预计未来两到三年，厦门银行资产和贷款增速大体一致，并略高于全省信贷增速，保持在15%-16%左右。2.2.第二、三产业发达，新经济前景广阔当地二三产业发达，城镇化水平较高。在呈现第一、二产业向第三产业过渡的同时，福建省第二产业占比相对更高，特别是工业产业占比明显高于全国。具体到厦门市，城镇化水平更高，几乎没有第一产业；且产业结构接近成熟，2016年以来变化不大。从行业看，福建省在食品加工、冶金建材、石油化工等诸多特色产业方面基础扎实。在巩固传统优势的同时，十四五期间拟做大做强电子信息、先进装备制造、战略新兴产业等领域，产业规模计划分别达到1、1.2、0.9万亿元。具体到厦门市，电子和机械两大支柱产业占规模以上工业总产值的36.8%和30.8%，近两年平均增速分别为6.8%和12.1%；高技术制造业发展强劲，近两年平均增速为14.3%，占规模以上工业增加值的42.6%。未来厦门将推动新一代信息技术、生物医药与健康、新材料与新能源、数字创意、海洋高新5大战略性新兴产业规模分别达到7,000、1,500、1,400、1,800、2,000亿元；2025年时战略新兴产业增加值超2,500亿元，占地区生产总值的25%，规模以上高技术工业增加值占规上工业增加值的45%。受区域产业禀赋影响，对比2022H末上市城商行对公贷款行业分布，厦门银行体现出以下特点：

1)第三产业贷款占比较高，批发和零售业贷款占比为12.9%，显著高于同业均值7.8%。同时，住宿餐饮业、信息传输和信息技术服务业占比分别为2.6%、1.0%，也处于较高水平。2)基建及涉政类贷款占比提升较快，且未来仍有成长空间。基建及涉政类贷款占比仅为13.7%，上市城商行中最低；但2019年起边际加大配置力度，对公增量贷款的三到四成都投向了基建及涉政领域。考虑到厦门地方财政实力优渥、存量债务率相对低，未来仍有较大发力空间。3)制造业贷款占比略高于同业均值，近年来投放较为审慎。结合当地产业政策，预计增量多为政策鼓励的战略性新兴产业。4)

房地产贷款占比不高，整体风险较为可控。2017-2020H间厦门银行

房地产贷款保持零不良，2020下半年起受行业影响个别大户偿债困难、形成不良。对此公司及时调整信贷政策，连续压降房地产敞口。2022H末房地产贷款占比仅为4.2%，不良率2.95%，均处于同业中较低水平。2.3.银行机构繁多，但市占率仍有提升空间厦门市银行业发达，机构繁多。2021年末，当地共有中外资各类银行业机构48家，其中法人机构11家、分行37家，银行营业网点698个。规模较大的三家本土法人银行机构，依次是厦门国际银行、厦门银行、厦门农商行：厦门国际银行——经营机构遍及多省，近年来更注重省内发展。厦门国际银行成立于1985年，曾是第一家中外合资银行，2013年改组为中资银行，2021年末福建、厦门国资委分别通过下属企业持有公司26.18%、7.82%的股权。得益于早期股东性质，厦门国际银行在香港、澳门均有全功能附属商业银行，并在国内多省设有经营网点。2016年后，厦门国际银行业务逐步向重点区域集中，投向福建省内的贷款占比从7.2%提升至2021年的26.7%。厦门农商行——厦门网点布局最多，零售存贷款业务突出。厦门农商行由厦门农信社于2012年改制而成，福建、厦门国资委分别通过下属企业持有公司6.96%、20.77%的股权。公司95%以上的业务集中于本土，在厦门市设有63个营业网点，当地同业中最多。得益于线下渠道优势，厦门农商行零售存贷款业务突出：2021年末，零售贷款占贷款的比例为63.3%，高出厦门银行

25.2pct，其中经营性贷款占贷款的比例为47.4%；零售存款占存款的比例为47.4%，高出厦门银行24.7pct，主要是零售定期存款贡献较多。厦门本土市占率未来仍有提升空间。2020H末，厦门银行在厦门当地的存贷款市占率分别排名第6、第8，与厦门农商行份额相近。2021年以来，厦门银行存款增长较快，本土市占率或有提升；但贷款端优质资产获取竞争激烈，市占率先升后降。虽然从厦门银行贷款区域结构看，近年来厦门以外地区贷款占比持续提升，异地扩张增量贡献更多；但对比上市城农商于总行所在地的贷款市占率，厦门银行本土渗透率仍有提升空间，可进一步稳固“主战场”。3.业务特色：聚焦中小，服务两岸3.1.发挥本土优势，践行普惠金融对公立足地方经济，服务聚焦中小客户。面对宏观经济“中速增长、调整加剧”消费升级、改革加速”的特点，厦门银行充分发挥区域性银行本土优势，着重夯实中小企业、普惠小微客群基础，信贷资源倾斜明显。2020H末，中型、小微型企业贷款分别占对公贷款的29.9%、56.6%。2020-2021年间普惠型小微企业贷款（含个人经营贷）增长迅猛，同比增速高达65.4%、29.2%，至2022H末贷款余额483.3亿元，占总贷款的26.2%，服务普惠型小微客户1.94万户。在践行普惠金融方面，厦门银行持续丰富和创新小微服务方式：①完善标准化产品体系：推出创业抵押贷、接力贷、增信基金贷、简捷贷等系列小微产品，涵盖灵活期限和多样还款方式，充分满足小微企业“短频急”资金需求。②优化信审流程、提升线上运营能力：加快产品线上化、集中化流程再造，依托信贷模型、实践经验和互联企业诚信纳税数据，提升反应时效和服务覆盖面。③打造特色产业图谱：例如针对科技型小微企业，设立专审绿色通道，并实施创新型风险缓释机制；再如协同全资子公司海西金融租赁，依托厂商租赁、经销商租赁、直租等核心产品，为小微企业设备更新换代、升级改造提供支持。此外，还结合各地经济特征实施“一行一策”，推出“泉州石财贷”、“漳州台农贷”、“南平农牧贷”、“宁德厦锂贷、海参贷”等产业特色产品。零售坚持“便民”定位，多措并举优化客户经营：

基础零售：一边推进网点布设、加快空白点覆盖，2020-2022H分别新增营业网点7、19、10个；一边主动深入社区、融入商圈，积极打造消费、缴费、教育等场景获客活客。近年来厦门银行零售客户数稳步提升，2022H末达230.6万户。财富管理：当地民生富庶为发力财富管理业务提供了良好环境。厦门银行一方面细化客户经营，建立T+0、T+7、T+30、T+90、T+180不同阶段的运营策略，搭配存量与新户不同的资产提升方法；另一方面打造开放式产品平台，通过丰富产品推介和权益回馈活动深挖客户价值。2022H末厦门银行日均金融资产5万元以上（含）的财富客户数为14.3万户，管理零售AUM820亿元。零售信贷：主打“美好时贷”和“普惠e家”系列产品，统筹推进零售贷款结构优化。2018年起，厦门银行信贷资源向普惠领域的个人经营贷大幅倾斜，带动零售贷款份额提高；同时，面对行业“共债”风险上升，厦门银行主动提高消费贷发放门槛、严控客户资质和贷款用途，并谨慎压降敞口。至2022H末，个人经营贷、消费贷、按揭贷分别占总贷款的16.9%、4.1%、16.6%。后续厦门银行拟重构消费信贷体系，积极助力消费升级；在稳住个人经营贷基本盘的同时，零售增量贷款逐步向消费贷倾斜。3.2.全面打造“两岸金融”特色名片依托台资股东背景及区位禀赋，厦门银行积极打造“两岸金融”特色名片。早在2009年就成立了“台商业务部”，2021年升级为跨条线的“台商金融部”，从对公、零售、同业全面推动涉台业务发展。2020H末，台资客户贡献了厦门银行12%的对公存款、8%的零售存款以及6%的个人金融资产。具体到业务：对公业务：厦门银行针对两岸台商推出“台商益鹭通”系列服务，提供两岸通速汇、异地抵押融资、台商流水贷等差异化产品，并在厦门、福州、泉州、漳州、重庆五地专设台商业务部，不断提升台商客户服务的广度和深度。2020H末，厦门银行直接服务台企700户，对应存款和贷款分别为33.8亿元、11.6亿元；2021年，厦门银行台企客户数同比增长52%，台企授信户数同比增长59%，是福建省台企授信户数最多的银行。零售业务：厦门银行主要服务两岸往来商旅人士，针对性推出“资金大三通”服务体系，创新打造在台旅游全产业链服务平台。2019年，厦门银行推出大陆首张面向台胞的信用卡，随后又针对台籍入闽务工人员推出“薪速汇”。2020H末，厦门银行有台籍零售客户4.9万户，管理台籍客户金融资产45亿元，2021-2022H期间保持稳定增速。此外，厦门银行是福建省首家同时具备三种两岸人民币清算模式的银行，2020H跨境人民币清算金额达883亿元，约占厦门市人民币代理清算总量的一半。同业方面：厦门银行代理中国台湾同业参与大陆银行间债券市场，开展银行间人民币购售业务交易，持续深化、广化战略合作关系，并联合台资银行为多家台企提供银团贷款。作为两岸重要合作门户，2021年福建省共有台资企业1.1多万家，全年台胞入闽1,400万人次。而厦门地处海峡前沿，现有台资企业超过8,000家，台企规模以上工业产值约占全市的1/3，常住台胞约12万户。未来厦门银行两岸金融业务，仍有广阔成长空间。4.杜邦分析：ROE仍有较大提升空间厦门银行

ROE低于可比同业均值，主因营收能力偏弱。2021年厦门银行ROE为10.98%，在17家上市城商行中排第11位。营收端，无论是利息收入还是非息收入，均显著低于同业。但鉴于成本支出管控良好，特别是信用成本较低，增厚了ROA；叠加权益乘数不低，使得ROE处于同业中等偏后水平。回看2015-2022H厦门银行ROE演化情况，多数指标稳中向好，但生息资产收益率一路下行，是盈利能力弱化的主要拖累。4.1.净息差同业最低，后续有望边际改善2022H末厦门银行资产端收益率处于上市城商行中较低水平，资产及贷款收益率为3.99%、4.82%，分别较前期高点下降了85bp、129bp。2018年以来厦门银行资产端收益率陡幅下降，主要有三点原因：一是2017年同业监管趋严后，厦门银行面临一定资产结构调整压力。除加大信贷投放力度外，厦门银行还增加了以国债、地方债为主的标债投资，置换前期同业非标资产，使得生息资产收益率向下，不过所得税支出也同步减少了。二是厦门银行新发放贷款中普惠金融贷款占比较高，2019年后受大行小微业务冲击较大，竞争加剧催化利率快速下行。三是厦门银行流动性贷款占比超过六成，存量贷款重定价周期短，几次LPR_1Y调降迅速反应在当期财报中。预计后续厦门银行资产端收益率降幅有望小于同业。一是虽然大类资产结构调整接近尾声，但贷款内部高收益资产占比仍有提升空间。2022H末厦门银行贷款占总资产的比例、零售贷款占贷款的比例分别为53.5%、37.6%，处于上市城商行前列，未来进一步提升幅度有限。但票据贴现占总贷款的8.9%，压降空间较大；且零售贷款逐步增配个人消费贷，也有望提振整体收益率。二是大部分存量贷款已先行完成重定价，提前消化降息利空。2022H末厦门银行负债及存款成本率分别为2.57%、2.62%，高出上市城商行均值12bp、27bp。且2019年起存款成本表现出较强刚性，一方面或因此间厦门银行面临负债结构调整压力，“先量后价”，优先将存款占负债的比例从2017年的55.7%提高至2022H末的64.6%；另一方面或与企业存款占比较高有关。预计后续厦门银行存款成本有望随行业大势改善，但长期看存款沉淀能力仍需提升。厦门银行已将存款增长作为发展的重要基础，多措并举力求“量增价降”。对公端加强客户综合经营，业务合作向交易银行、投资银行、金融市场等延伸。聚焦中小企业的同时，推进战略客户和机构客户等重点客群建设，后者将是负债业务和中收业务的重要来源。零售端大力发展财富管理和工资代发等综合业务，努力提升服务水平，强化活期存款留存。4.2.资产质量优于同业，信用成本有望保持低位厦门银行资产质量持续向好，整体表现优于同业，且不输江浙地区优质城商行。2017年起不良率稳步回