期货交易原理与避险策略课件

期貨交易原理與避險策略主講人：朱士廷期貨交易原理與避險策略主講人：朱士廷1摘要期貨之意義與功能避險交易之運用價差與套利交易之運用摩台指與本土台指現況比較TXO交易簡介結語摘要期貨之意義與功能2生活中的期貨範例郭桑則在陳桑田邊開設了一家麵粉場陳桑為小麥田農在台南的鄉下……生活中的期貨範例郭桑則在陳桑田邊開設了陳桑為小麥田農在台南的3生活中的期貨範例陳桑怕小麥價格下跌—每天辛苦耕田但血本無歸郭桑怕小麥價格上漲—製造成本增加於是陳桑與郭桑分赴期貨市場：陳桑—放空小麥期貨；若收割時價格真的下跌，則買進小麥期貨填補損失。郭桑—買進小麥期貨；若進貨時價格真的上漲，再賣出小麥期貨取得利益，填補因上漲所衍生之購置成本。生活中的期貨範例陳桑怕小麥價格下跌—每天辛苦耕田但血本無歸4期貨之起源與意義起源

由農產品交易衍生而來，起因於價格波動過大。芝加哥首先於19世紀末期成立CBOT交易所。意義

約定未來某一時點以現在決定之價格及條件交易某一種商品之定型化契約。期貨之起源與意義起源

由農產品交易衍生而來，起因於價格波動過5金屬：黃金、白銀、銅指數：S&P500、台股期貨外匯：馬克、日圓利率：T-Bond、歐洲美元能源：原油、天然氣農產：黃豆、玉米、小麥期貨種類金屬：黃金、白銀、銅指數：S&P500、台股期貨外匯：馬克、6期貨之功能一、價格發現二、風險規避期貨之功能一、價格發現二、風險規避7避險之基本概念就生產者或需求者而言，操作避險無關行情，而是為鎖住成本、維護利潤。在期貨市場中，設法買進(或賣出)與現貨市場中所持有的淨部位同等數額且操作方向相反的期貨部位。現貨市場的損失應可用期貨契約部位的獲利來彌補，反之亦然。避險之基本概念就生產者或需求者而言，操作避險無關行情，而是為8應用對象資金成本的鎖定公司債發行者基本利潤的保障農夫、製造商資產價值的維持投資銀行、信託基金應用對象資金成本的鎖定9製造商之避險應用進口日本零件、出口成品至美國日圓支出，美元收入可能的匯兌損失預期日圓對美元升值(或貶值)，運用日圓期貨避險製造商之避險應用進口日本零件、出口成品至美國10期货交易原理与避险策略11製造商之避險實例應用X電腦公司在8月中有一筆US$100萬銷貨收入，而自日本購入的零件，需在10月初支付¥5000萬貨款，公司預測日圓對美元的匯率會持續升值，因此希望將日圓貨款成本鎖定在目前的匯率水準。每口日圓期貨規格¥12,500,000避險比例50,000,00012,500,0004

買進4口日圓期貨以避險製造商之避險實例應用X電腦公司在8月中有一筆US$100萬銷12避險實例應用分析

以期貨避險現貨市場匯率8/16以8754買進4口¥114.54(¢0.8730)10/13以9470平倉¥106.59(¢0.9382)損益(9470-8754)4$12.5=$35,800(0.8730-0.9382)50000000100=-$32,600結果$35,800-$32,600=$3,200不考慮資金借貸成本及交易費用，經過期貨避險，X公司匯兌收益$3,200避險實例應用分析

以期貨避險現貨市場匯率8/16以8754買13避險之應用時機對短期的市場表現不確定，但不願或不行更動長期投資組合例如基於交易成本、股權、除權、除息、現金流量、護盤…等考量預期市場有一波行情，但尚未建立投資組合避險之應用時機對短期的市場表現不確定，但不願或不行更動長期投14911避險期間北、高市長選前避險期間911避險期間北、高市長選前避險期間15其他避險情況指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個股仍非常強勢指數上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔心換股操作後，類股開始新輪動目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現在不買將錯失良機流動性資金不足或不願投入太多，希望以小錢賺大錢因市場規則限制無法出脫持股或放空股票其他避險情況指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個股仍非常強16每日結算制度結算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方每日結算制度結算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方17結算制度結算所負責承擔買賣雙方的履行義務。買賣任一方違約，由結算所負責。結算會員資格要求嚴格，保障交易人權益。每日結算制度結算制度每日結算制度18正確的期貨操作觀念保證金的迷思行情漲跌幅度的迷思風險控管益形重要正確的期貨操作觀念保證金的迷思19保證金的迷思(一)91/11/28進場以保證金9萬買進一口加權期指在4,720（如下表）:保證金的迷思(一)91/11/28進場以保證金9萬買進一口加20保證金的迷思(二)(續前例)下跌80點，跌幅1.69％，當日結算損失80×NT＄200=16,000元，而實際跌幅為(16,000÷90,000)×100%=-17.78%建議應以2～3倍保證金交易一口之方式進場操作，為較佳之風險控管模式保證金的迷思(二)(續前例)下跌80點，跌幅1.69％，21行情漲跌幅度的迷思：以11月11日台積電與大盤之比較為例：由上可知，投資大盤之抗跌性較佳。行情漲跌幅度的迷思：以11月11日台積電與大盤之比較為例：由22風險控管益形重要期貨市場為每日結算，保證金帳戶中金額每日都會變化：4,500點漲至6,000點—帳戶增加30萬元4,500點跌至3,500點—帳戶減少20萬元風險控管益形重要期貨市場為每日結算，保證金帳戶中金額每日都會23避險操作對台灣股市的影響能夠運用的工具增加，使得投資組合的報酬率更高且更安全

降低大盤之波動性

投資人可理性而穩健的參與股票市場的投資交易避險操作對台灣股市的影響能夠運用的工具增加，使得投資組合的24期貨與現貨價格關係價格關係

期貨現貨

持有成本股價指數期貨之理論參考價格

現貨市場指數現貨市場指數

(短期利率股利率)(天數365)期貨與現貨價格關係價格關係25期貨價格到期日時間價格現貨價格現貨與期貨指數價差期貨與現貨價格關係期貨價格到期日時間價格現貨價格現貨與期貨指數價差期貨與現貨價26套利交易理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的價格。期貨指數＝現貨指數－現金股利＋利率當期貨契約到期時，期貨價位須與現貨價位一致。當期貨與現貨的基差不合理地擴大時，可透過同時﹝買/賣﹞﹝期貨/現貨﹞來鎖定利潤。套利交易理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的價格。27期貨溢價與指數套利水平距到期日尚餘天數期貨價格高估買進現貨套利觸發水平期貨價格低估賣出現貨套利觸發水平理論溢價實際溢價期貨溢價與指數套利水平距到期日尚餘天數期貨價格高估期貨價格低28指數期貨與證券之差異交易台股期貨優點交易成本較低沒有選擇個股困擾多空皆可靈活操作更靈活的資金運用與風險管理指數期貨與證券之差異交易台股期貨優點29現貨與期貨交易成本比較現貨與期貨交易成本比較30台灣期貨市場現況目前正式掛牌交易之商品期貨：加權指數期貨、電子指數期貨、金融指數期貨與小型加權指數期貨選擇權：加權指數選擇權期交所預計於今年底推出個股選擇權商品上市交易台灣股價指數期貨商品自87年7月上市交易至今，每年成交量均大幅成長(見下表)台灣期貨市場現況目前正式掛牌交易之商品31摩根台灣股價指數期貨由MorganStanleyCapitalInternational(MSCI)於1988年所編製取樣台灣證券交易所89家上市公司股價所組成成分股總市值約佔台股集中市場總市值之67％由新加坡期貨交易所(SGX-DT)執行交易摩根台灣股價指數期貨由MorganStanleyCap32摩台指與本土台指之合約規格比較摩台指與本土台指之合約規格比較33結語運用期貨避險，可以鎖定成本、保護利潤，降低價格波動對本業的衝擊。視不同的市場判斷、不同的風險偏好、不同的時機運用，單獨或與現貨等搭配使用，將使投資組合型態更多樣化。股價指數期貨為投資管理之一項利器，交易人得利用股價指數期貨靈活調整投資策略並進行風險管理。結語運用期貨避險，可以鎖定成本、保護利潤，降低34敬請指教敬請指教35期貨交易原理與避險策略主講人：朱士廷期貨交易原理與避險策略主講人：朱士廷36摘要期貨之意義與功能避險交易之運用價差與套利交易之運用摩台指與本土台指現況比較TXO交易簡介結語摘要期貨之意義與功能37生活中的期貨範例郭桑則在陳桑田邊開設了一家麵粉場陳桑為小麥田農在台南的鄉下……生活中的期貨範例郭桑則在陳桑田邊開設了陳桑為小麥田農在台南的38生活中的期貨範例陳桑怕小麥價格下跌—每天辛苦耕田但血本無歸郭桑怕小麥價格上漲—製造成本增加於是陳桑與郭桑分赴期貨市場：陳桑—放空小麥期貨；若收割時價格真的下跌，則買進小麥期貨填補損失。郭桑—買進小麥期貨；若進貨時價格真的上漲，再賣出小麥期貨取得利益，填補因上漲所衍生之購置成本。生活中的期貨範例陳桑怕小麥價格下跌—每天辛苦耕田但血本無歸39期貨之起源與意義起源

由農產品交易衍生而來，起因於價格波動過大。芝加哥首先於19世紀末期成立CBOT交易所。意義

約定未來某一時點以現在決定之價格及條件交易某一種商品之定型化契約。期貨之起源與意義起源

由農產品交易衍生而來，起因於價格波動過40金屬：黃金、白銀、銅指數：S&P500、台股期貨外匯：馬克、日圓利率：T-Bond、歐洲美元能源：原油、天然氣農產：黃豆、玉米、小麥期貨種類金屬：黃金、白銀、銅指數：S&P500、台股期貨外匯：馬克、41期貨之功能一、價格發現二、風險規避期貨之功能一、價格發現二、風險規避42避險之基本概念就生產者或需求者而言，操作避險無關行情，而是為鎖住成本、維護利潤。在期貨市場中，設法買進(或賣出)與現貨市場中所持有的淨部位同等數額且操作方向相反的期貨部位。現貨市場的損失應可用期貨契約部位的獲利來彌補，反之亦然。避險之基本概念就生產者或需求者而言，操作避險無關行情，而是為43應用對象資金成本的鎖定公司債發行者基本利潤的保障農夫、製造商資產價值的維持投資銀行、信託基金應用對象資金成本的鎖定44製造商之避險應用進口日本零件、出口成品至美國日圓支出，美元收入可能的匯兌損失預期日圓對美元升值(或貶值)，運用日圓期貨避險製造商之避險應用進口日本零件、出口成品至美國45期货交易原理与避险策略46製造商之避險實例應用X電腦公司在8月中有一筆US$100萬銷貨收入，而自日本購入的零件，需在10月初支付¥5000萬貨款，公司預測日圓對美元的匯率會持續升值，因此希望將日圓貨款成本鎖定在目前的匯率水準。每口日圓期貨規格¥12,500,000避險比例50,000,00012,500,0004

買進4口日圓期貨以避險製造商之避險實例應用X電腦公司在8月中有一筆US$100萬銷47避險實例應用分析

以期貨避險現貨市場匯率8/16以8754買進4口¥114.54(¢0.8730)10/13以9470平倉¥106.59(¢0.9382)損益(9470-8754)4$12.5=$35,800(0.8730-0.9382)50000000100=-$32,600結果$35,800-$32,600=$3,200不考慮資金借貸成本及交易費用，經過期貨避險，X公司匯兌收益$3,200避險實例應用分析

以期貨避險現貨市場匯率8/16以8754買48避險之應用時機對短期的市場表現不確定，但不願或不行更動長期投資組合例如基於交易成本、股權、除權、除息、現金流量、護盤…等考量預期市場有一波行情，但尚未建立投資組合避險之應用時機對短期的市場表現不確定，但不願或不行更動長期投49911避險期間北、高市長選前避險期間911避險期間北、高市長選前避險期間50其他避險情況指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個股仍非常強勢指數上揚過程中，不幸選擇弱勢股，又擔心換股操作後，類股開始新輪動目前手頭資金緊俏，但看好後市，覺得現在不買將錯失良機流動性資金不足或不願投入太多，希望以小錢賺大錢因市場規則限制無法出脫持股或放空股票其他避險情況指數持續性上揚，擔心高檔過熱，但所持個股仍非常強51每日結算制度結算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方每日結算制度結算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方52結算制度結算所負責承擔買賣雙方的履行義務。買賣任一方違約，由結算所負責。結算會員資格要求嚴格，保障交易人權益。每日結算制度結算制度每日結算制度53正確的期貨操作觀念保證金的迷思行情漲跌幅度的迷思風險控管益形重要正確的期貨操作觀念保證金的迷思54保證金的迷思(一)91/11/28進場以保證金9萬買進一口加權期指在4,720（如下表）:保證金的迷思(一)91/11/28進場以保證金9萬買進一口加55保證金的迷思(二)(續前例)下跌80點，跌幅1.69％，當日結算損失80×NT＄200=16,000元，而實際跌幅為(16,000÷90,000)×100%=-17.78%建議應以2～3倍保證金交易一口之方式進場操作，為較佳之風險控管模式保證金的迷思(二)(續前例)下跌80點，跌幅1.69％，56行情漲跌幅度的迷思：以11月11日台積電與大盤之比較為例：由上可知，投資大盤之抗跌性較佳。行情漲跌幅度的迷思：以11月11日台積電與大盤之比較為例：由57風險控管益形重要期貨市場為每日結算，保證金帳戶中金額每日都會變化：4,500點漲至6,000點—帳戶增加30萬元4,500點跌至3,500點—帳戶減少20萬元風險控管益形重要期貨市場為每日結算，保證金帳戶中金額每日都會58避險操作對台灣股市的影響能夠運用的工具增加，使得投資組合的報酬率更高且更安全

降低大盤之波動性

投資人可理性而穩健的參與股票市場的投資交易避險操作對台灣股市的影響能夠運用的工具增加，使得投資組合的59期貨與現貨價格關係價格關係

期貨現貨

持有成本股價指數期貨之理論參考價格

現貨市場指數現貨市場指數

(短期利率股利率)(天數365)期貨與現貨價格關係價格關係60期貨價格到期日時間價格現貨價格現貨與期貨指數價差期貨與現貨價格關係期貨價格到期日時間價格現貨價格現貨與期貨指數價差期貨與現貨價61套利交易理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的價格。期貨指數＝現貨指數－現金股利＋利率當期貨契約到期時，期貨價位須與現貨價位一致。當期貨與現貨的基差不合理地擴大時，可透過同時﹝買/賣﹞﹝期貨/現貨﹞來鎖定利潤。套利交易理論上，期貨價格是反映現貨在未來時候的價格。62期貨溢價與指數套利水平距到期日尚餘天數期