国际金融课程课件

第三章外汇市场和外汇交易1第三章外汇市场和外汇交易1第一节外汇市场一、外汇市场的含义二、外汇市场的种类三、外汇市场的构成四、外汇市场的特征

2第一节外汇市场一、外汇市场的含义2外汇市场(ForeignExchangeMarket)

，是指进行外汇买卖的场所或网络。一、外汇市场的含义3外汇市场(ForeignExchangeMarket)（一）根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket无形市场InvisibleMarket（二）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket客户市场CustomerMarket二、外汇市场的种类4（一）根据有无固定场所可分为：二、外汇市场的种类4三、外汇市场的构成（一）外汇市场的主体（参与者）1．外汇银行（ForeignExchangeBank)2．外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）3．客户4．中央银行或外汇主管机构（二）外汇市场的客体四、外汇市场的特征

1、外汇市场全球一体化2、外汇市场全天候运行5三、外汇市场的构成5第二节外汇交易传统的外汇交易衍生的外汇交易6第二节外汇交易传统的外汇交易6（一）定义

又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。一、即期外汇交易7（一）定义一、即期外汇交易7啊啊（二）即期外汇交易的交割日交割日：交易双方进行资金交割的日期标准日交割：次日交割：当日交割：1、交割日必须是收款地和付款地共同的营业日。2、若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。8啊啊（二）即期外汇交易的交割日8BANKA:SPCHF5MioBANKB:20/25A:IsellUSDB:5mioagreeedToConfirmat1.2120Ibuy5mioUSDAGCHFvalue10July2009myUSDtoBbankNYforouraccountThanksandbyeA:OkagreeedmyCHFtoAbankZurichThanksandbye（三）即期外汇交易的基本程序9BANKA:SPCHF5Mio（三）即期外汇交易的1、询价（AskingPrice）2、报价（Quotation）3、成交（Done）或放弃（Nothing）4、证实（Confirmation）101、询价（AskingPrice）10

1、美元为中心的报价原则2、双向报价3、一般只报汇率的最后两位数（四）即期外汇交易的报价111、美元为中心的报价原则（四）即期外汇交易的报价11二、远期外汇交易

（一）定义

指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

12二、远期外汇交易12（二）远期外汇交易的交割日

1、即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)；2、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；3、若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。13（二）远期外汇交易的交割日13（三）远期外汇交易的汇价

例如：英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.8600USD,英镑的年利率为9.5%；美元的年利率为7%。一客户从英国银行买入三个月远期美元18600。签约后三个月银行届时必须拿出美元给客户。那么英国银行向客户卖出三个月远期美元的价格应该是多少呢？14（三）远期外汇交易的汇价14

根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿出一定数量的英镑购买相应数额的现汇美元。因此，为了这笔交易英国银行只能用10000英镑购买即期美元存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。这样银行就会发生利息损失。15根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿10000英镑×（9.5%－7%）×3/12＝62.5英镑对于损失，银行会理所当然地把它转嫁到客户身上。因此客户要支付10062.5英镑才可购买18600美元。所以三个月远期汇率是1GBP=1.8484USD，比即期汇率升水1.16美分。1610000英镑×（9.5%－7%）×3/12＝62.5英镑11、远期汇率的计算远期汇水=即期汇率×（报价货币年利率－被报价货币利率）×（天数÷360）远期汇率=即期汇率＋即期汇率×（报价货币年利率－被报价货币利率）×（天数÷360）如上例，三个月远期美元为：1.8600×（7%－9.5%）×（3÷12）＝-1.16美分伦敦外汇市场三个月远期美元汇率应为：GBP＝USD（1.8600－0.0116）＝USD1.8484171、远期汇率的计算172、影响远期汇率的因素：两种货币的即期汇率；两种货币的利率差；远期期限的长短。3、结论：

高利率货币远期汇率贴水，低利率货币远期汇率升水。远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差（利率平价原理）。182、影响远期汇率的因素：两种货币的即期汇率；两种货币的利率差（四）远期交易的分类1、固定交割日的期汇交易2、选择交割日的期汇交易（择期交易）择期交易的报价原则例题19（四）远期交易的分类1、固定交割日的期汇交易19基本原则：

报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率20基本原则：20例如：已知即期汇率＄1＝SF1.5010/202个月远期点数52/563个月远期点数120/126求：客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率。分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.5010＋0.0052＝1.506221例如：已知即期汇率＄1＝SF1.5010/2021

1、套期保值例：瑞士某一出口公司于某年3月1日与美国进口商签订出口合同，出口价值100万美元的商品，以美元计价付款，合同期限3个月，6月1日付款提货。但瑞士公司预测美元有贬值趋势，为避免汇率波动带来的风险，该公司做了一笔3个月的100万远期美元的交易。假定签订合同当日即期汇率USD/CHF=1.6000/10，三个月远期差价80/70。若预测准确，三个月的即期汇率为USD/CHF=1.5500/10。问：瑞士出口商采用远期外汇交易进行保值避免的损失为多少？

（五）远期外汇交易的应用221、套期保值（五）远期外汇交易的应用22解：三个月远期汇率为USD/CHF=1.5920/40瑞士出口商若不采取保值措施，3个月后100万美元可兑换到：100×1.5500=155瑞士法郎瑞士出口商采用远期交易套期保值，3个月后100万美元可兑换到：100×1.5920=159.25瑞士法郎159.20－155=4.2万瑞士法郎。这种方法比不采取套期保值多获得4.2万瑞士法郎23解：三个月远期汇率为USD/CHF=1.5920/4023（一）定义

套汇交易（ArbitrageTransaction）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。（二）类型三、套汇交易24（一）定义三、套汇交易241、直接套汇（两点套汇）例：同一时刻，美元兑港元的汇率如下：香港＄1＝HK＄7.7807纽约＄1＝HK＄7.7507套汇者应如何操作才能获利？251、直接套汇（两点套汇）252、间接套汇（三角套汇）例如：同一时刻，纽约USD1＝CHF1.6150/60苏黎士GBP1＝CHF2.4050/60伦敦GBP1＝USD1.5310/20某套汇者欲用100万美元进行套汇，问是否存在套汇机会？若存在套汇机会，如何进行，可获利多少（不考虑其他费用）？

262、间接套汇（三角套汇）26注意：①要完成一个套汇周期，回到原币种；②每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；③套汇可抹平各市场的汇率差异；④套汇的金额要大，故套汇者多为银行。27注意：271、判断有无套汇机会。统一标价法，取中间汇率，将其连乘，若乘积不等于1，说明有套汇机会。2、寻找套汇路线。281、判断有无套汇机会。28解：取USD为a，CHF为b，GBP为c纽约USD/CHF1.6155苏黎士CHF/GBP1/2.4055伦敦GBP/USD1.5315因为1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285≠1所以，该投机者能获利。Eab×Ebc×Eca＝1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285﹥1所以套汇路线为：纽约→苏黎世→伦敦。1000000×1.6150×1/2.4060×1.5310＝10277666.25美元10277666.25－1000000＝277666.25套汇者可获利277666.25USD29解：取USD为a，CHF为b，GBP为c29四、外汇掉期交易（SwapTransaction）（一）定义

是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。其主要功能是保值。（二）特点

同一币种；金额相等；方向相反；同时进行；先后交割30四、外汇掉期交易（SwapTransaction）30（三）分类1、按交割日不同划分2、按买卖对象划分31（三）分类311、按交割日不同划分：即期对即期；即期对远期；远期对远期2、按买卖对象划分：纯粹掉期；制造掉期321、按交割日不同划分：即期对即期；即期对远期；远期对远期32作业：1、某日三地外汇市场汇率如下：巴黎EUR1＝USD1.2810/20纽约GBP1＝USD1.8205/15伦敦GBP1＝EUR1.4130/40现有一投机者欲使用100万英镑套汇。问：该投资者能不能获利？如果可以，请操作并计算收益。

33作业：33五、外汇期货交易（一）定义指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式达成交易，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的外汇资产的交易方式。34五、外汇期货交易（一）定义34币种澳元英镑加元欧元日元CHF交易单位1OOOOO6250010000012500012500000125000最小变动价位0.0001(＄10)0.0002(＄12.5)0.0001(＄10)0.0001(＄12.5)0.000001(＄12.5)0.0001(＄12.5)每日价格波动限制芝加哥时间（7：20—7：35）150点＄1500400点＄2500100点＄1000150点＄1875150点＄1875150点＄18757：35以后无无无无无无合约月份3月、6月、9月、12月及现货月份交易时间芝加哥时间上午7：20—下午2：00，到期合约最后交易的时间截至到上午9：16最后交易日合约月份的三第三个星期三往回数的第二个营业日上午9：16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行IMM外汇期货合约规格简介35币种澳元英镑加元欧元日元CHF交易单位1OOOOO62500（二）外汇期货合约1、交易币种2、合约面额3、交割月份4、交割日期5、价格波动36（二）外汇期货合约1、交易币种36（三）外汇期货交易与远期外汇交易的比较1、两者的联系买卖双方均按约定汇率成交交易目的：套期保值和投机获利37（三）外汇期货交易与远期外汇交易的比较372、两者的区别：交易方式不同交易标的物不同保证金和手续费制度不同交易清算方式不同交割方式不同382、两者的区别：交易方式不同38六、外汇期权交易

（一）定义外汇期权合约购买者向出售者付出一定比例的期权费后，即可在有效期内享有按协定价格和金额履行或放弃买卖某种外币权利的交易行为。

期权费合约卖方合约买方（只能服从）合约（可以选择）39六、外汇期权交易（一）定义外汇期权合约购买者向出售者付出一

（二）特点

（1）外汇期权是更大的灵活性。（2）期权费不能收回，且费率不固定。（3）外汇期权交易的对象是标准化合约。（4）双方的收益和风险不对称。40

（二）特点40（三）类型（1）按履约方式划分：美式期权和欧式期权

（2）按双方权利的内容分类：看涨期权CallOption和看跌期权PutOption

（3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。41（三）类型（1）按履约方式划分：美式期权和欧式期权41（四）期权价格及其决定因素

期权价格(optionprice）又称期权费，是指期权合约买方为获得期权合约所赋予的权利支付给期权卖方的一笔费用。期权价格由内在价值和外在价值两部分构成。42（四）期权价格及其决定因素42

期权费的基本制定依据：（1）期权合约的到期时间；（2）协议日与到期日的差价；（3）货币汇率的波动性；（4）期权供求状况。43期权费的基本制定依据：43看涨期权盈亏曲线

44看涨期权盈亏曲线44看跌期权盈亏曲线

45看跌期权盈亏曲线45复习思考题1、试述外汇的含义。2、如何理解直接标价法和间接标价法下的银行买价和卖价？3、试述被报价货币及其在银行双向报价中的作用。4、试述外汇市场的基本构成。5、如何理解远期外汇交易与货币期货交易的异同。46复习思考题1、试述外汇的含义。466、某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者买入被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？AUD/USD0.6480/90USD/CAD1.4040/50USD/SF1.2730/40GBP/USD1.6435/45476、某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价7、已知：即期汇率GBP/USD1.6325/356个月掉期率108/115即期汇率USD/JPY:118.70/806个月掉期率185/198设GBP为被报价货币试计算GNP/JPY6个月的双向汇率487、已知：48第三章外汇市场和外汇交易49第三章外汇市场和外汇交易1第一节外汇市场一、外汇市场的含义二、外汇市场的种类三、外汇市场的构成四、外汇市场的特征

50第一节外汇市场一、外汇市场的含义2外汇市场(ForeignExchangeMarket)

，是指进行外汇买卖的场所或网络。一、外汇市场的含义51外汇市场(ForeignExchangeMarket)（一）根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket无形市场InvisibleMarket（二）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket客户市场CustomerMarket二、外汇市场的种类52（一）根据有无固定场所可分为：二、外汇市场的种类4三、外汇市场的构成（一）外汇市场的主体（参与者）1．外汇银行（ForeignExchangeBank)2．外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）3．客户4．中央银行或外汇主管机构（二）外汇市场的客体四、外汇市场的特征

1、外汇市场全球一体化2、外汇市场全天候运行53三、外汇市场的构成5第二节外汇交易传统的外汇交易衍生的外汇交易54第二节外汇交易传统的外汇交易6（一）定义

又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。一、即期外汇交易55（一）定义一、即期外汇交易7啊啊（二）即期外汇交易的交割日交割日：交易双方进行资金交割的日期标准日交割：次日交割：当日交割：1、交割日必须是收款地和付款地共同的营业日。2、若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。56啊啊（二）即期外汇交易的交割日8BANKA:SPCHF5MioBANKB:20/25A:IsellUSDB:5mioagreeedToConfirmat1.2120Ibuy5mioUSDAGCHFvalue10July2009myUSDtoBbankNYforouraccountThanksandbyeA:OkagreeedmyCHFtoAbankZurichThanksandbye（三）即期外汇交易的基本程序57BANKA:SPCHF5Mio（三）即期外汇交易的1、询价（AskingPrice）2、报价（Quotation）3、成交（Done）或放弃（Nothing）4、证实（Confirmation）581、询价（AskingPrice）10

1、美元为中心的报价原则2、双向报价3、一般只报汇率的最后两位数（四）即期外汇交易的报价591、美元为中心的报价原则（四）即期外汇交易的报价11二、远期外汇交易

（一）定义

指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

60二、远期外汇交易12（二）远期外汇交易的交割日

1、即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)；2、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；3、若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。61（二）远期外汇交易的交割日13（三）远期外汇交易的汇价

例如：英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.8600USD,英镑的年利率为9.5%；美元的年利率为7%。一客户从英国银行买入三个月远期美元18600。签约后三个月银行届时必须拿出美元给客户。那么英国银行向客户卖出三个月远期美元的价格应该是多少呢？62（三）远期外汇交易的汇价14

根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿出一定数量的英镑购买相应数额的现汇美元。因此，为了这笔交易英国银行只能用10000英镑购买即期美元存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。这样银行就会发生利息损失。63根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿10000英镑×（9.5%－7%）×3/12＝62.5英镑对于损失，银行会理所当然地把它转嫁到客户身上。因此客户要支付10062.5英镑才可购买18600美元。所以三个月远期汇率是1GBP=1.8484USD，比即期汇率升水1.16美分。6410000英镑×（9.5%－7%）×3/12＝62.5英镑11、远期汇率的计算远期汇水=即期汇率×（报价货币年利率－被报价货币利率）×（天数÷360）远期汇率=即期汇率＋即期汇率×（报价货币年利率－被报价货币利率）×（天数÷360）如上例，三个月远期美元为：1.8600×（7%－9.5%）×（3÷12）＝-1.16美分伦敦外汇市场三个月远期美元汇率应为：GBP＝USD（1.8600－0.0116）＝USD1.8484651、远期汇率的计算172、影响远期汇率的因素：两种货币的即期汇率；两种货币的利率差；远期期限的长短。3、结论：

高利率货币远期汇率贴水，低利率货币远期汇率升水。远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差（利率平价原理）。662、影响远期汇率的因素：两种货币的即期汇率；两种货币的利率差（四）远期交易的分类1、固定交割日的期汇交易2、选择交割日的期汇交易（择期交易）择期交易的报价原则例题67（四）远期交易的分类1、固定交割日的期汇交易19基本原则：

报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率68基本原则：20例如：已知即期汇率＄1＝SF1.5010/202个月远期点数52/563个月远期点数120/126求：客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率。分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.5010＋0.0052＝1.506269例如：已知即期汇率＄1＝SF1.5010/2021

1、套期保值例：瑞士某一出口公司于某年3月1日与美国进口商签订出口合同，出口价值100万美元的商品，以美元计价付款，合同期限3个月，6月1日付款提货。但瑞士公司预测美元有贬值趋势，为避免汇率波动带来的风险，该公司做了一笔3个月的100万远期美元的交易。假定签订合同当日即期汇率USD/CHF=1.6000/10，三个月远期差价80/70。若预测准确，三个月的即期汇率为USD/CHF=1.5500/10。问：瑞士出口商采用远期外汇交易进行保值避免的损失为多少？

（五）远期外汇交易的应用701、套期保值（五）远期外汇交易的应用22解：三个月远期汇率为USD/CHF=1.5920/40瑞士出口商若不采取保值措施，3个月后100万美元可兑换到：100×1.5500=155瑞士法郎瑞士出口商采用远期交易套期保值，3个月后100万美元可兑换到：100×1.5920=159.25瑞士法郎159.20－155=4.2万瑞士法郎。这种方法比不采取套期保值多获得4.2万瑞士法郎71解：三个月远期汇率为USD/CHF=1.5920/4023（一）定义

套汇交易（ArbitrageTransaction）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。（二）类型三、套汇交易72（一）定义三、套汇交易241、直接套汇（两点套汇）例：同一时刻，美元兑港元的汇率如下：香港＄1＝HK＄7.7807纽约＄1＝HK＄7.7507套汇者应如何操作才能获利？731、直接套汇（两点套汇）252、间接套汇（三角套汇）例如：同一时刻，纽约USD1＝CHF1.6150/60苏黎士GBP1＝CHF2.4050/60伦敦GBP1＝USD1.5310/20某套汇者欲用100万美元进行套汇，问是否存在套汇机会？若存在套汇机会，如何进行，可获利多少（不考虑其他费用）？

742、间接套汇（三角套汇）26注意：①要完成一个套汇周期，回到原币种；②每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；③套汇可抹平各市场的汇率差异；④套汇的金额要大，故套汇者多为银行。75注意：271、判断有无套汇机会。统一标价法，取中间汇率，将其连乘，若乘积不等于1，说明有套汇机会。2、寻找套汇路线。761、判断有无套汇机会。28解：取USD为a，CHF为b，GBP为c纽约USD/CHF1.6155苏黎士CHF/GBP1/2.4055伦敦GBP/USD1.5315因为1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285≠1所以，该投机者能获利。Eab×Ebc×Eca＝1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285﹥1所以套汇路线为：纽约→苏黎世→伦敦。1000000×1.6150×1/2.4060×1.5310＝10277666.25美元10277666.25－1000000＝277666.25套汇者可获利277666.25USD77解：取USD为a，CHF为b，GBP为c29四、外汇掉期交易（SwapTransaction）（一）定义

是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。其主要功能是保值。（二）特点

同一币种；金额相等；方向相反；同时进行；先后交割78四、外汇掉期交易（SwapTransaction）30（三）分类1、按交割日不同划分2、按买卖对象划分79（三）分类311、按交割日不同划分：即期对即期；即期对远期；远期对远期2、按买卖对象划分：纯粹掉期；制造掉期801、按交割日不同划分：即期对即期；即期对远期；远期对远期32作业：1、某日三地外汇市场汇率如下：巴黎EUR1＝USD1.2810/20纽约GBP1＝USD1.8205/15伦敦GBP1＝EUR1.4130/40现有一投机者欲使用100万英镑套汇。问：该投资者能不能获利？如果可以，请操作并计算收益。

81作业：33五、外汇期货交易（一）定义指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式达成交易，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的外汇资产的交易方式。82五、外汇期货交易（一）定义34币种澳元英镑加元欧元日元CHF交易单位1OOOOO6250010000012500012500000125000最小变动价位0.0001(＄10)0.0002(＄12.5)0.0001(＄10)0.0001(＄12.5)0.000001(＄12.5)0.0001(＄12.5)每日价格波动限制芝加哥时间（7：20—7：35）150点＄1500400点＄2500100点＄1000150点＄1875150点＄1875150点＄18757：35以后无无无无无无合约月份3月、6月、9月、12月及现货月份交易时间芝加哥时间上午7：20—下午2：00，到期合约最后交易的时间截至到上午9：16最后交易日合约月份的三第三个星期三往回数的第二个营业日上午9：16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行IMM外汇期货合约规格简介83币种澳元英镑加元欧元日元CHF交易单位1OOOOO62500（二）外汇期货合约1、交易币种2、合约面额3、交割月份4、交割日期5、价格波动84（二）外汇期货合约1、交易币种36（三）外汇期货交易与远期外汇交易的比较1、两者的联系买卖双方均按约定汇率成交交易目的：套期保值和投机获利85（三）外汇期货交易与远期外汇交易的比较372、两者的区别：交易方式不同交易标的物不同保证金和手续费制度不同交易清算方式不同交割方式不同8