C八企业价值评估

CPT九.

企业价值评估§9.1企业价值评估及其特点一、企业价值评估与整体资产评估企业价值评估属于整体资产评估

整体资产是相对于单项资产而言的，企业是最普遍最典型的整体资产。1、整体资产评估的两个条件①整体是有机构成的资产综合体。②评估的依据是资产综合体的整体获利能力。2、作为评估客体的资产①有机构成的综合体②具有独立的生产能力或获利能力二、企业价值评估的特点1、企业特点盈利性整体性持续经营性2、企业价值的涵义①账面价值②市场价值企业价值评估的类型:企业总资产价值、企业净资产价值、普通股价值、其他价值3、评估特点

SIMUBusinessFields评估特点整体性企业价值并不等于可分割的单项资产的价值之和预测性企业未来收益和相关风险的预测具有不确定性动态性除了期望收益，还还要受货币时间价值的影响（1）资产运营条件发生变化（2）货币时间价值不同增值性反映企业资产增值与贬值的功能持续性匹配性：各类企业资产的有效配对关系三、企业价值评估与单项资产评估的区别1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的①单项资本价值之和是企业在一定时期重构全部资产的价值，是一种静态的反映方法。②企业价值评估考察的是企业的获利能力，是一种动态反映方法。2、两种评估方法确定的价值量一般是不相等的科纳尔企业价值=资产重置成本+组织成本3、两种结果多反映的评估目的是不相同的P183四、企业价值评估中应考虑的因素企业整体的技术情况企业资产的匹配状况企业经营者及员工的素质其他因素企业文化及企业信誉企业价值评估考虑因素五、企业价值评估的重要性1、企业价值评估是产权转让的基础工作。2、在企业管理中发挥着重要作用3、以风险投资提供服务为目的§9.2企业价值评估的范围和评估程序一、企业价值评估的范围（资产范围、有效资产的界定）（一）资产范围从产权的角度，评估的范围应该是全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，应依据下面的资料1、企业申请及上级批复文件规定的范围2、有关产权转让或变动的协议、合同、章程。（二）有效资产的界定是评估人员具体实施评估的具体资产范围1、需注意问题：P1862、资产重组对评估的影响：资产范围的变化二、评估程序P187§9.3企业价值评估的基本方法一、基本假设1、继续使用假设评估的整体资产仍然按原来设计和建造的目的使用2、有机组合增值假设二、、评估估基基本本方方法法收益益法法成本本加加和和法法市场场法法（一一））收收益益法法1、直直接接预预测测企企业业未未来来收收益益并并将将其其折折算算成成现现值值。2、应应具具备备的的条条件件：：收收益益和和风风险险能能够够预预测测3、程程序序P189（二二））成成本本加加和和法法（（我我国国主主要要采采用用的的方方法法））1、对对各各项项资资产产清清查查核核实实，，逐逐一一进进行行评评估估，，最最后后加加和和。。2、原原因因：：①企企业业资资产产盘盘子子大大，，非非经经营营性性资资产产占占有有相相当当比比重重②企企业业效效益益低低下下，，采采用用收收益益法法缺缺乏乏市市场场基基础础③采采用用成成本本加加和和法法，，便便于于企企业业评评估估后后的的账账务务处处理理。。采用用成成本本加加和和法法缺缺陷陷：：（三））、市市场法法①整体体交易易参照照法②市盈盈率参参照法法③市净净率比比较法法§9.4企业价价值的的收益益法评评估一、企业价价值评评估中中收益益法的的应用用形式式按原有有目的的的使使用、、收益益期无无限1、本金金资本本化法法：具具体操操作过过程P192P=A/r2、分段段法：：①假假定N+1年之后后各年年收益益将保保持固固定。。②假定定N+1年之后后按一一固定定比率率g稳定增增长二、企企业价价值评评估中中收益益法的的基本本步骤骤1、预测预预期收收益额额折现率率收益期期2、历史数据预测测分析的一般般步骤①②③④⑤⑥⑥⑦P193分析历史数据据预测未来发展展趋势选择确定的方方法计算评估估值三、收益法中中预期收益额额的预测与确确定（一）、价值值评估中收益益额的特性未来收益：未未来年份可获获取的收益。。正常收益：未未来正常年份份的收益。权益收益：扣扣除了所得税税的净收益。。（二）、企业业收益额的计计算指标WebBuilding利润总额净利润净现金流量1、利润总额企业在未来经经营期限内所所获得的税前前利润将作为为测算企业整整体资产收益益一种形式。。用利润总额评评估的结果不不能反映企业业净资产的价价值，一般不不采用此指标标。为扣除了利息息支出，而又又未扣除所得得税。2、净利润：企业在未来经经营期限内所所获得的归资资产所有者拥拥有的支配的的净收益。净利润=利润总额-所得额=产品销售收入入-产品销售成本本-产品销售费用用-产品销售税金金-其他业务利润润-管理费用-财务费用投资资收益营业外外收入-所得税①优点：能够够比较客观的的反映企业的的实际经营业业绩②缺点：企业业折旧政策的的不同会导致致企业实现的的净利润缺乏乏可比性。所以只有在企企业无限经营营并且企业资资产折旧采用用直线折旧法法情况下采用用。3、净现金流量量：企业未来经营营过程中现金金流入量与流流出量的差额额。①现金净流量量=营业活动现金金净流量+投资活动现金金净流量净现金流量=净利润+非付现费用(折旧。无形资资产摊销）-资本性支出（（固定资产和和其他非流动动资产追加投投资）-追加营运资本本②利润总额、、净利润均是是静态指标净现金流量是是动态指标③评估界一致致认为应以净净现金流量作作为预测收益益额特点（三）企业收收益额的预测测了解和把握企企业正常的盈盈利能力调整评估基准准日企业收益益，是之能反反映企业的正正常盈利能力力综合分析和判判断企业预期期收益的总体体趋势历史及现状的的分析可预测的若干干年长期预期收益益趋势1、分析和判断断被评估企业业收益的历史史与现状，了了解和把握企企业正常的盈盈利能力。①需求因素：：直观表象开开工率、设备备利用率和产产销率P195②借款因素③开发因素④经营管理因因素⑤政策因素⑥其他因素2、对企业的未未来预期收益益额进行预测测P196①调整评估基准准日企业收益益，是之能反反映企业的正正常盈利能力力。②综合分析和和判断企业预预期收益的总总体趋势③预测企业的的预期收益，，一般采用分分段法步入稳定期企企业：3—5年；3—5年后的收益处于发展期，，收益不为稳稳定:判断其何时步步入稳定期，，把步入稳定定期的前一年年作为收益预预测的分段的的时点（四）、企业收益额的的预测方法Company时间序列模型型回归分析直观预测法增长曲线预测测模型1、时间序列分分析模型①移动平均法法移动平均期取取得越长，预预测的误差就就越小。②季节平均系系数分析法对销售额有一一定季节性波波动的商品，，通常采用季季节平均系数数发进行销售售收入预测。。③移动平均数数季节指数第t期的销售量④指数平滑法法Α代表了新旧数数据的分配比比值2、回归趋势分分析通过回归方程程分析解释因因变量与自变变量之间的相相关性。3、直观预测法法（定性预测测法）P199①德尔菲预测测法（专家调调查法）②综合判断法法③类推预测法法④市场预测法法4、增长曲线预预测模型①指数曲线模模型②修正指数曲曲线模型③龚珀兹曲线线模型：是一一种S形生长曲线④罗吉斯梯曲曲线模型四、折现率和和资本化率及及其估测（一）、折现现率确定的原原则1、不低于无风风险报酬率的的原则2、以行业平均均报酬率为基基准的原则3、折现率和资资本化率与收收益而相匹配配的原则，折折现率或资本本化率的确定定选取要与企企业预期收益益额相匹配，，收益中考虑虑了通货膨胀胀因素，折现现率中也应有有所体现。4、收益额与与折现率口径径一致的原则则①如选用企业业利润作为收收益额，对应应的折现率应应使用资产收收益率，净现现金流量→投投资回收率②在同一系列列中，收益额额也有不同的的口径息前税后利润润=税后利润+长期负债利息息×（1－所得税税率率）息前净现金流流量=净现金流量+长期负债利息息×（1-所得税税率））③（二）、确定定方法1、累加法折现率=无风险报酬率率+风险报酬率无风险报酬率率主要是一年年期银行储蓄蓄利率、国库库券利率。①风险累加法法P202风险报酬率=行业风险报酬酬率+经营风险报酬酬率+财务风险报酬酬率+其他风险报酬酬率②β系数法估算步骤：①①②③—被评估企业所所在行业风险险报酬率—社会平均收益益率；—无风险报酬率率；β系数△市场风险系系数β：一般可由上上市公司股票票的报酬率与与市场报酬率率的拟合回归归得到。2、加权平均资本本成本模型是指企业综合合资金成本以以各种资金占占全部资产的的比重为权数数，对各种资资金的成本进进行加权平均均计算得出。。还要了解资本本构成权益资本，债债务资本（五）、收益益期的确定合同年限法企业整体资产产经营寿命法法永续法例1：某企业未来来5年预期利润总总额分别为：：100万、110万、120万、120万、130万，从第6年开始，利润润总额将在第第5年的基础上，，每年比前一一年增长2%，所得税率为为33%，基准日社会会平均收益率率9%，无风险报酬酬率为4%，被评估企业业所在行业的的基准收益率率为9%，企业所在行行业的平均风风险与社会平平均风险的比比率为1.2，评估企业的的净资产价值值。例2：企业未来5年的净利润分