经济学财务管理学课程重点讲义第三章节课件

财务管理

Financial

Management12/21/20221财务管理

FinancialManagement12/1小测验：某企业拟采用融资租赁方式于某年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。要求：

（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。

（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。

（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。

（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。

（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。12/21/20222小测验：某企业拟采用融资租赁方式于某年1月1日从租赁公12/（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）

（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5）≈93225（元）

（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）+1]≈12776（元）

或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,5）×（1+14%）]≈12776（元）

（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×（F/A,10%,5）×（1+10%）≈85799（元）

或者：先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×[（F/A，10%，5+1）－1]≈85799（元）

（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，应选择先付等额租金方式。答案：12/21/20223（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额答案：12/16/2第三章筹资管理

学习目的与要求：学习重点与难点通过本章学习，要掌握企业各种筹资方式的概念和优缺点、企业资金需要量预测的方法，资金成本的含义、作用及其计算，经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的含义，杠杆产生的原因、杠杆系数的计算。重点是各种筹资方式的优缺点；资金成本的含义、作用及其计算；经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的含义，杠杆产生的原因、杠杆系数的计算。12/21/20224第三章筹资管理学习目的与要求：学习重点与难点通过本章学第一节企业筹资概述（一）企业筹资的含义与动机1、含义：企业根据生产经营等活动对资金的需要

，通过合理的渠道，采用适当的方式，获取所需资金的财务活动。

2、动机：基本目的：为了自身的生存和发展。1）扩张性筹资动机2）偿债性筹资动机3）混合性筹资动机12/21/20225第一节企业筹资概述（一）企业筹资的含义与动机12/16/1）效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。考虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本（二）企业筹资的基本原则12/21/202261）效益性原则考虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹

2）合理性原则方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构12/21/202272）合理性原则方确定合理的筹资数量使

3）及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。

4）合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。12/21/202283）及时性原则4）合法性原则12/16/2（三）筹资的渠道与方式1、筹资渠道含义：企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。1）政府财政资本－－国有企业的来源。2）银行信贷资本－－各种企业的来源。3）非银行金融机构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等。4）其他法人资本－－企业、事业、团体法人。5）民间资本。6）企业内部资本－－企业的盈余公积和未分配利润。7）国外和我国港澳台资本－－外商投资12/21/20229（三）筹资的渠道与方式1、筹资渠道12/16/20229含义：筹资采用的具体形式。具体方式：2、筹资方式（8）……（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）利用留存收益（4）向银行借款（5）利用商业信用（6）发行公司债券（7）融资租赁权益资金筹集负债资金筹集企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资。12/21/202210含义：筹资采用的具体形式。2、筹资方式（8）……（1）吸收直（四）企业筹资的分类

1.按属性不同（1）股权资本概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）属性

a、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。渠道——政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。12/21/202211（四）企业筹资的分类

1.按属性不同概念：企业依法取得（2）债权资本

概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。

属性：a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。b、企业的债权人有权按期索取债权本息。c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本12/21/202212（2）债权资本概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。2.按期限的不同（1）长期资本概念：指期限在1年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。12/21/2022132.按期限的不同12/16/202213（2）短期资本

概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等。3.按资本来源的范围不同（1）内部筹资——指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。（2）外部筹资——指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。12/21/202214（2）短期资本3.按资本来源的范围不同12/16/20224.按是否借助银行等金融机构（1）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本。发行股票、发行债券和商业信用等。（2）间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。方式：银行借款和租赁等。12/21/2022154.按是否借助银行等金融机构（2）间接筹资12/16/20一、吸收直接投资

（一）吸收投资的种类1、吸收国家投资2、吸收法人投资3、吸收个人投资

第二节股权资本筹资12/21/202216一、吸收直接投资第二节股权资本筹资12/16/2022161、现金出资2、实物出资3、工业产权出资4、土地使用权出资

投入资本筹资应注意的问题-工业产权和非专利技术出资比例——20%以内-非现金资产的估价（二）吸收投资中的出资方式12/21/202217（二）吸收投资中的出资方式12/16/2022171、吸收投资的优点(1)有利于增强企业信誉。(2)有利于尽快形成生产能力。(3)有利于降低财务风险。（三）吸收投资的优缺点12/21/2022181、吸收投资的优点（三）吸收投资的优缺点12/16/2022(1)资金成本较高。(2)企业控制权容易分散。

2、吸收投资的缺点12/21/2022192、吸收投资的缺点12/16/202219（一）股票的分类1、按股东权利和义务分类，分成普通股票和优先股票。2、按股票票面是否记名分类，分成记名股票与无记名股票。3、按股票票面有无金额分类，分为面值股票和无面值股票。4、按发行对象和上市地区分类，分为A股、B股、H股和N股等。

二、普通股筹资12/21/202220（一）股票的分类二、普通股筹资12/16/202220（一）股票的分类按股东权利和义务分：普通股和优先股普通股是股份有限公司依法发行的具有权利最大和风险最大的一种股票，它是股份公司股本的基本部分。优先股是股份公司发行的优先于普通股股东分配股利和取得公司剩余财产的股票。按票面有无记名分：记名股票和无记名股票二、普通股筹资12/21/202221二、普通股筹资12/16/202221按票面是否标明金额分：有面额股票和无面额股票按照股票发行对象和上市地区划分，可分为A股、B股、H股、N股、S股、T股。境内上市，A股：人民币标价，人民币购买境内上市外资股，B股：人民币标价，外币认购境外上市外资股，H股、N股、T股12/21/20222212/16/202222按投资主体分国有股国家股：有权代表国家投资的部门以国有资产入股或依法取得的股份；国有法人股：具有法人资格的国有企事业单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。法人股个人股外资股12/21/202223按投资主体分12/16/202223其他常用概念蓝筹股：投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位，业绩优良，成交活跃，红利优厚的大公司股票称为蓝筹股；红筹股：境外（包括香港）注册，香港上市，带有中国大陆概念的股票。绩优股垃圾股12/21/202224其他常用概念12/16/2022241、新设立的股份有限公司申请公开发行股票应当符合的条件:（1）生产经营符合国家产业政策。（2）发行普通股限于一种,同股同权。（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35％。（4）在公司拟发行的股本总额中,发起人认购的部分不少于人民币3000万元,但国家另有规定的除外。（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例最低不少于公司拟发行股本总额的10％。（6）发起人在近3年内没有重大违法行为。(7）国务院证券管理部门规定的其他条件。

（二）股票发行的条件12/21/2022251、新设立的股份有限公司申请公开发行股票应当符合的条件:（二2、股份有限公司增资发行股票的条件。除应符合上述有关规定外,还应当符合下列条件:（1）前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。（2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利。（3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。（4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。

（二）股票发行的条件12/21/2022262、股份有限公司增资发行股票的条件。除应符合上述有关规定外,3、对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的，除应当符合上述情况下的各种条件外,还应当符合下列条件:（1）发行股票前1年末的净资产在总资产中所占比例不低于30％,无形资产在净资产中所占比例不高于20％,但国家另有规定的除外。（2）近3年连续盈利。（二）股票发行的条件12/21/2022273、对原企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的，除应当符1、股票上市的条件（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）开业时间在3年以上,最近3年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的,或者在《公司法》实施后新组建成立、其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司,可连续计算。（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东不少于1000人,向社会公开发行的股份达股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例为15％以上。（5）公司在最近3年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。

（三）股票上市12/21/2022281、股票上市的条件（三）股票上市12/16/202228股票上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件,限期内未能消除,终止其股票上市。（2）公司不按规定公开其财务状况,或者对财务报告做虚假记载,后果严重的,终止其股票上市。（3）公司有重大违法行为,后果严重的,终止其股票上市。（4）公司最近3年连续亏损、限期内未能消除的,终止其股票上市。

2、股票上市的暂停与终止12/21/2022292、股票上市的暂停与终止12/16/2022291、普通股筹资的优点 （1）没有固定利息负担。 （2）没有固定到期日,不用偿还。 （3）筹资风险小。（4）能增加公司的信誉。（5）筹资限制较少。（四）普通股筹资的优缺点12/21/2022301、普通股筹资的优点（四）普通股筹资的优缺点12/16/202、普通股筹资的缺点（1）资金成本较高。（2）容易分散控制权。

（四）普通股筹资的优缺点12/21/2022312、普通股筹资的缺点（四）普通股筹资的优缺点12/16/20

一、银行借款（1）借款的种类：提供贷款的机构分类：政策性贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款有无抵押品作担保分类：抵押贷款和信用贷款。第三节借入资本筹资12/21/202232一、银行借款第三节借入资本筹资12/16/202232（2）借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请银企签订借款合同企业取得借款企业还本付息12/21/202233（2）借款的程序12/16/202233（3）借款的信用条件信用额度周转信贷协定补偿性余额12/21/202234（3）借款的信用条件12/16/202234

（3-1）信用额度信用额度是银行向客户提供无担保贷款的最高限额。企业批准的限额内，可随时使用银行借款，但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。一旦企业违约或信誉趋于恶化，即使银行已同意的信用额度尚有结余，银行也可以自行中止提供贷款。12/21/202235（3-1）信用额度12/16/202235

（3-2）周转信贷协定周转信贷协定是指银行在法律上有义务向借款企业提供不超过某一最高限度的信贷额。借款企业享受周转信贷协定的同时，通常要对贷款限额的未使用部分，向银行支付一定比例的承诺费，以补偿银行的机会损失。12/21/202236（3-2）周转信贷协定12/16/202236企业应就未使用的部分支付承诺费，使用的部分支付贷款利息。例：周转信贷协定额1000万元，承诺费率0.5%,年度使用600万元，借款利率12%。则支付的款项包括：利息=600*12%=72万承诺费=400*0.5%=2万实际利率=（72+2）*100%/600=12.33%12/21/202237企业应就未使用的部分支付承诺费，使用的部分支付贷款利息。12

（3-3）补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保留一定数额的最低存款余额（通常为贷款限额的10%－20%），其目的是为了降低银行贷款风险，补偿其可能遭受的损失。补偿性余额使借款人实际使用的资金减少，提高了借款的实际利率，加重了借款企业的利息负担。12/21/202238（3-3）补偿性余额12/16/202238

例：某企业按年利率10%从银行借入款项1000万元，银行要求企业按贷款限额的20%保持补偿余额，该借款的实际年利率为（）。A.10%B.8%C.12%D.12.5%答案：D解析：实际年利率=[1000×10%]/[1000×（1-20%）]=12.5%。

12/21/202239例：12/16/202239（4）长期借款筹资的评价优点：筹资迅速。成本低。借款弹性较大。有利于企业保守财务秘密。缺点：风险大。限制条件多。筹资数量有限。12/21/202240（4）长期借款筹资的评价12/16/202240①下列属于“吸收直接投资”和“发行股票”筹资方式所共有缺点的有（）。A、限制条件多B、财务风险大C、控制权分散D、资金成本高②相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）A、有利于降低资金成本B、有利于集中企业控制权C、有利于降低财务风险D、有利于发挥财务杠杆作用习题：12/21/202241①下列属于“吸收直接投资”和“发行股票”筹资方式所共有缺点的③相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）A、优先认股权B、优先表决权C、优先分配股利权D、优先分配剩余财产权④下列权利中，不属于普通股股东权利的是（）A、公司管理权B、分享盈余权C、优先认股权D、优先分配剩余财产权12/21/202242③相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）1①CD②C③CD④D答案：12/21/202243①CD答案：12/16/202243债券的概念

债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。二、债券筹资

12/21/202244债券的概念二、债券筹资

12/16/2022441.债券按是否抵押分类●抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。★不动产抵押债券★动产抵押债券★信托抵押债券（金融资产抵押）★第一顺序抵押债券★第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）●信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。●次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。（一）债券的种类12/21/2022451.债券按是否抵押分类★不动产抵押债券★第一顺序抵押债券●2.债券按是否记名分类●记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。●无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。12/21/2022462.债券按是否记名分类12/16/2022463.债券按期限不同分类●短期债券：是指期限在一年以内的债券。●中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。●长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。12/21/2022473.债券按期限不同分类12/16/2022471、发行债券条件(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40％；(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；(5)债券的利率不得超过国务院规定的利率水平；(6)国务院规定的其他条件。

（二）公司债券发行12/21/2022481、发行债券条件（二）公司债券发行12/16/202248（1）作出发行债券决议。（2）提出发行债券申请。（3）公告债券募集办法。（4）委托证券机构销售。（5）交付债券,收取债券款,登记债券存根簿。2、公司债券发行程序12/21/202249（1）作出发行债券决议。2、公司债券发行程序12/16/23、债券发行价格12/21/2022503、债券发行价格12/16/202250(1)当市场利率为10％,债券票面利率与市场利率完全一致时,等价发行:债券发行价格＝1000×（P/F，10％，10）＋1000×10％×（P/A，10％，10）＝1000（元）【例1】某公司发行票值1000元、利率10％、期限10年的债券,每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况：12/21/202251(1)当市场利率为10％,债券票面利率与市场利率完全一致时(2)当市场利率为8％,债券的票面利率高于其市场利率时,为溢价发行。其发行价格可计算如下:债券发行价格＝1000×（P/F，8％，10）＋1000×10％×（P/A，8％，10）＝1134（元）(3)当市场利率为12％,债券的票面利率低于市场利率时,为折价发行。其发行价格可计算如下:债券发行价格＝1000×（P/F，12％，10）＋1000×10％×（P/A，12％，10）＝886（元）【例1】解答12/21/202252(2)当市场利率为8％,债券的票面利率高于其市场利率时,1、债券筹资的优点（1）资金成本较低。（2）可以发挥财务杠杆的作用。（3）保证控制权。

（三）债券筹资的优缺点12/21/2022531、债券筹资的优点（三）债券筹资的优缺点12/16/2022（1）筹资风险较高。（2）限制条款较多。（3）筹资数量受限。

2、债券筹资的缺点12/21/2022542、债券筹资的缺点12/16/202254（一）租赁的种类1、经营租赁2、融资租赁三、融资租赁12/21/202255（一）租赁的种类三、融资租赁12/16/2022551、选择租赁公司2、办理租赁委托3、签订购货协议4、签订租赁合同5、办理验货与投保6、支付租金7、处理租赁期满的设备

（二）融资租赁的程序12/21/2022561、选择租赁公司（二）融资租赁的程序12/16/2022561、租金的构成1）营业租赁租金的构成

2）融资租赁租金构成决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式（三）融资租赁租金的计算12/21/2022571、租金的构成（三）融资租赁租金的计算12/16/20225租金的确定——计算方法平均分摊法R——每次支付租金C——租赁设备购置成本S——租赁设备预计残值I——租赁期间利息F——租赁期间手续费N——租期等额年金法R——每年支付租金PVRn——租金总额现值PVIFRi，n——租金总额现值系数n——支付租金期数i——租费率2、融资租赁租金的计算12/21/202258租金的确定——计算方法等额年金法2、融资租赁租金的计算12/1、租赁筹资的优点1）筹资速度快。2）限制条款少。3）设备淘汰风险小。4）财务风险较小。5）税收负担轻。

（四）租赁筹资的优缺点12/21/2022591、租赁筹资的优点（四）租赁筹资的优缺点12/16/2022租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说,其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在财务困难时,固定的租金也会构成一项较沉重的负担。另外,采用租赁不能享有设备残值,这也是一种损失。

2、租赁筹资的优缺点12/21/202260租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说,

（一）商业信用的概念商业信用是指商品交易中由于延期付款或延期交货形成的借贷关系，是买方企业与卖方企业之间的一种直接信用关系。

四、商业信用12/21/202261四、商业信用12/16/2022611.预收货款

预收货款要求买方在卖方发出货物之前支付货款。（二）商业信用的条件与成本12/21/202262（二）商业信用的条件与成本12/16/202262

在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按售货发票面额支付货款。延期付款是卖方向买方提供的商业信用，买方以此作为自己的短期资金来源。由于这种商业信用不涉及任何折扣，所以买方的成本为零。

2.延期付款，但不提供现金折扣12/21/2022632.延期付款，但不提供现金折扣12/16/202如果买方放弃现金折扣，则可以在稍长时间内使用应交付卖方的货款，其成本计算：资金成本＝[折扣百分比/(1－折扣百分比)]×360/(信用期－折扣期)

3.延期付款，但提前付款有现金折扣12/21/2022643.延期付款，但提前付款有现金折扣12/16/202264【例】假设某企业按“2/10，n/30”的信用条件购入货物一批，价值100万元。这就意味着该采购企业如果在10天内付款，可获得折扣2万元（100×2%），免费信用额也随之降低为98万元（100―2）。如果该采购企业放弃折扣优惠，在10天后（不超过30天）付款，便要承受因放弃折扣而造成的隐含成本。放弃现金折扣所造成的年度筹资成本（年成本率）可按照以下步骤计算：放弃现金折扣的年成本率=现金折扣百分比1–现金折扣百分比×360信用期–折扣期×100%=2%1–2%×36030–10×100%=36.7%12/21/202265【例】假设某企业按“2/10，n/30”的信若放弃现金折扣成本＞短期融资成本率折扣期内付款若放弃现金折扣成本＜短期融资成本率信用期付款——决策原则：12/21/202266若放弃现金折扣成本＞短期融资成本率折扣期内付款若放弃现金折扣

1、商业信用筹资的优点1）商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，不用做特意的安排。只要企业信誉好，使用起来非常方便。2）如果没有现金折扣，或企业在现金折扣期限内使用商业信用，其成本为零。3）与其他筹资方式相比，商业信用筹资在资金信用上受到的限制较少。

（三）商业信用筹资的优缺点12/21/2022671、商业信用筹资的优点（三）商业信用筹资的优缺点12/

与其他短期筹资方式相比，商业信用筹资的使用期限较短，数额也受到交易规模的限制，如果企业放弃现金折扣，则商业信用筹资的成本较高。

2、商业信用筹资的优缺点12/21/2022682、商业信用筹资的优缺点12/16/202268各种筹资方式的评价12/21/202269各种筹资方式的评价12/16/20226912/21/20227012/16/202270

在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：股权资本长期债权资本

第四节资本成本12/21/202271在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运

（一）资本成本的概念、内容和属性

1.资本成本的概念筹资者角度：筹集和使用资本承付的代价投资者角度：要求的必要报酬或最低报酬12/21/202272（一）资本成本的概念、内容和属性

2.资本成本的内容12/21/2022732.资本成本的内容12/16/2022733.资本成本率的种类个别资本成本——企业各种长期资本的成本率综合资本成本——企业全部长期资本的成本率边际资本成本——企业追加长期资本的成本率

12/21/2022743.资本成本率的种类个别资本成本12/16/202274

1.选择筹资方式、进行筹资决策的依据。2.评价投资项目、进行投资决策的经济标准。3.可以作为评价企业经营业绩的基准。4.资本成本的作用12/21/2022751.选择筹资方式、进行筹资决策的依据。4.资本成本的或K=———————DP(1-F)DK=————P-f计算公式也可表示为：用资费用

或

＝—————————————

筹资数额(1－筹资费用率)

用资费用资本成本＝——————————————

筹资数额－筹资费用（一）测算原理影响因素：用资费用、筹资费用、筹资额

二、个别资本成本的测算12/21/202276或K=———————DP(1-

1．长期借款资本成本测算

Il(1-T)Kl=————L(1-Fl)Kl=Rl(1-T)注意的问题:⑴有抵税利益⑵用资费用——债务利息结算方式⑶筹资费用——借款手续费计算公式：Rl(1-T)Kl=————1-Fl

（二）长期债权资本成本的测算

种类：长期借款、长期债券12/21/202277

1．长期借款资本成本测算Il(1-T)Kl计算公式：

不考虑货币时间价值

Ib(1-T)Kb=—————B(1-Fb)注意的问题：⑴有抵税利益⑵具体发行价格⑶是否考虑货币时间价值考虑货币时间价值

2.长期债券资本成本的测算12/21/202278计算公式：不考虑货币时间价值注意的问题：⑴有抵税利益

例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％,Kl=10%(1-33%)=6.7%例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％，余不变。10%×(1-33%)Kb=————————＝6.7%/98%=6.84%1-2%长期债权资本成本测算举例不考虑货币时间价值12/21/202279例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期上例考虑货币时间价值时：Rb=10.53%Kb=10.53%×(1-33%)=7.06%长期债权

资本成本测算举例12/21/202280上例考虑货币时间价值时：Rb=10.53%Kb=10.53%1.普通股资本成本测算注意的问题：⑴无抵税利益⑵测算思路——考虑资本成本的本质⑶测算方法

（三）股权资本成本的测算

种类：普通股、优先股、保留盈余12/21/2022811.普通股资本成本测算（三）股权资本成本的测算

种类：股利政策的不同，影响测算公式的具体运用。采用固定股利政策：采用固定增长股利的政策：※

P0——筹资净额，即发行价格扣除发行费用股利折现模型

基本形式:12/21/202282股利政策的不同，影响测算公式的具体运用。采用固定股利政策：采注意的问题：⑴无抵税利益

⑵股利通常固定测算原理类似采用固定股利政策下的普通股：

2.优先股资本成本测算12/21/202283注意的问题：⑴无抵税利益

⑵股利通常

3.留用利润资本成本的测算注意的问题：⑴机会资本成本

⑵不考虑筹资费用留用利润资本成本测算的方法与普通股基本相同。12/21/202284

3.留用利润资本成本的测算注意的问题：⑴机会资本成本

例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。

300×10%10%Kc=——————+5%=———+5%=15.2%300×(1-2%)98%

例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率预期固定增长5％，其他不变。

300×10%Kp=——————=10%/98%=10.2%300×(1-2%)股权资本成本测算举例12/21/202285例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。

例5：以前例资料，改为测算留用利润(保留盈余)资本成本，无筹资费用，其他不变。

300×10%

Kr

=——————+5%300=10%+5%

=15%股权资本成本测算举例12/21/202286例5：以前例资料，改为测算留用利润(保留

上述主要资本成本计算结果如下：

借款成本：

Kl=Rl(1–T)

=6.70%

Ib(1-T)

债券成本:

Kb=—————

=6.84%

B(1-Fb)

Dp

优先股成本:Kp=————=10.2%Pp(1-Fp)

Dc

普通股成本:Kc=————+G=15.2%

Pc(1-Fc)Dr

留用利润成本:

Kr=——+G=15%

Pr12/21/202287上述主要资本成本计算结果如下：12/1

三、综合资本成本率的测算

综合资本成本——企业全部长期资本的总成本。

影响因素：个别资本成本率、各种长期资本所占比例

测算方法：以各种资本的比重为权数，对其进行加权平均测算，故亦称加权平均资本成本。

nKw=KjWjj=1上式中价值权数——资本价值的确定基础有三种选择方法：1.账面价值权数法——按账面价值确定资本比例2.市场价值权数法——按市场价值确定资本比例3.目标价值权数法——按目标价值确定资本比例计算公式：12/21/202288三、综合资本成本率的测算

综合资本成本

项目

账面价值市场价值目标价值

适用性

账面价值与市场市场价值脱离账面价值筹集新资价值较接近且已形成平均市场价格

易于确定，可直接能反映现实资本结构和

能体现期望的

优点

从资产负债表取得综合资本成本率水平目标资本结构1.在市场价值脱离账1.价格波动较大时影响若预测的信

缺点面价值时失去客观性估测结果息量不足将

2.不能反映新资比例2.不能反映新资比例难以确定

资本价值基础选择方法的比较12/21/202289资本价值基础选择方法的比较12/16/2022891.计算的前提企业追加筹资时，应考虑追加筹资的资本成本，即边际资本成本。该成本是筹资决策的依据。2.边际资本成本的定义是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。

四、边际资本成本的测算12/21/2022901.计算的前提四、边际资本成本的测算12/16/20229边际资本成本的计算公式边际资本成本实质是追加筹资的加权平均资本成本，计算公式如下：边际资本成本

∑=×

追加某种筹资的资本成本

追加该种资本的来源构成

即追加筹资的资本结构12/21/202291边际资本成本的计算公式边际资∑=×追加某种筹资追加该种资

显然，影响边际资本成本的因素有两个：个别资本成本、资本来源构成（即资本结构）。二者变动对边际资本成本的影响有以下四种情况：情况个别资本成本

资本结构边际资本成本（1）（2）（3）（4）

保持不变保持不变变动变动保持不变变动保持不变变动与增资前相同变动变动变动

请看例题分析4—1612/21/202292显然，影响边际资本成本的因素有两个：个别资本4.资本结构保持不变，但个别资本成本变动时的边际资本成本的计算（1）通常企业的筹资总额越大，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资本成本不断上升。（2）边际资本成本的确定程序▲1.确定追加筹资的目标资本结构追加筹资的目标资本结构是否改变取决于企业筹资的规划，这里假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。12/21/2022934.资本结构保持不变，但个别资本成本变动时的边际资本成本的计▲

2.确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点

筹资总额分界点是指在现有目标资本结构条件下，保持某一资本成本不变时可以筹集到的资金总限额，即特定筹资方式下的资本成本变化的分界点。计算公式如下：

由于在某一特定的资本成本条件下，企业不可能筹资到无限的资金，因此最终确定的筹资总额分界点有若干个。12/21/202294▲2.确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成▲

3.确定追加筹资总额的范围根据不同的筹资总额分界点来确定不同的筹资总额范围。▲4.确定不同筹资总额范围的边际资本成本根据边际资本成本的计算公式计算不同筹资范围的边际资本成本。边际资本成本会随筹资额的不断增长而上升。在这种情况下，企业应结合自身的需要，做出筹资决策。

请看例题分析4—1612/21/202295▲3.确定追加筹资总额的范围请看例题分析4—第五节杠杆原理12/21/202296第五节杠杆原理12/16/202296杠杆效应——含义：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而造成的一种现象，即：当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。——形式：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；另一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆；还有一种是同时存在固生产经营成本和财务费用而引起的复合杠杆。12/21/202297杠杆效应——含义：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财1、成本按习性分类成本习性——指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。（一）成本习性、边际贡献与息税前利润12/21/2022981、成本按习性分类成本习性——指成本总额与业务量之间在数量（1）含义：边际贡献——指销售收入减去变动成本以后的差额。

（2）计算公式：边际贡献=销售收入－变动成本=（单价-单位变动成本）×产销量=单位边际贡献×产销量2、边际贡献（M）M＝S－VC＝(P－V)·Q＝m·QM为边际贡献总额S为销售收入总额VC为变动成本总额P为单价V为单位变动成本Q为产销数量m为单位边际贡献12/21/202299（1）含义：2、边际贡献（M）M＝S－VCM为边际贡献总额（3）息税前利润（EBIT）

息税前利润——支付利息和交纳所得税之前的利润计算公式：息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本EBIT＝S－VC－F＝(P－V)Q－F＝M－F注意：（1）由于企业计算息税前利润往往以损益表的利润总额或者净利润为计算起点，故息税前利润还有多种计算方法。有关公式如下：EBIT=利润总额＋利息费用=净利润+所得税+利息费用；（2）公式中V、F均不包括利息费用12/21/2022100（3）息税前利润（EBIT）息税前利润——支付利息和交纳所（二）经营杠杆1、概念经营杠杆——由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。由此产生的效应就是经营杠杆效应。（1）前提：固定成本（固定生产经营成本）的存在（2）表现：息税前利润变动大于产销量变动产生的原因：在其他条件不变的情况下，产销量的增加一般不会改变固定生产经营成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率；反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润的下降率也大于产销量的下降率。12/21/2022101（二）经营杠杆1、概念（1）前提：固定成本（固定生产经营成经营杠杆利益——是在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长幅度更大的息税前利润。例：某实业公司产销玩具。目前固定成本3000万元，最大产销能力为5亿元玩具。变动成本率为30%。年产销玩具1亿元时，变动成本为3000万元，固定成本为3000万元，息税前利润为4000万元；当年产销玩具2亿元时，变动成本为6000万元，固定成本仍为3000万元，息税前利润为11000万元。可以看出，该公司的产销量增长100%，息税前利润增长175%，后者大于前者。具体表现：12/21/2022102经营杠杆利益具体表现：12/16/2022102经营杠杆风险——是经营杠杆带来的负面效应。指由于固定成本的存在，使得企业经营利润的下降幅度大于产销量的下降幅度。12/21/2022103经营杠杆风险——是经营杠杆带来的负面效应。指由于固定成本12（1）含义：经营杠杆系数——税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。（2）定义公式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率2、经营杠杆的计量——经营杠杆系数DOL＝经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润（3）计算公式：注意：计算DOL的所有指标，均是基期的数值DOL＝=12/21/2022104（1）含义：2、经营杠杆的计量——经营杠杆系数DOL＝经营杠经营杠杆系数：企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。基本公式：

△EBIT／EBITDOL＝———————△Q／Q按销售量计算：Q（P－V）DOLQ＝————————Q（P－V）－F按销售额计算：S－VCDOLs＝——————S－VC－F经营杠杆系数的测算12/21/2022105经营杠杆系数：企业营业利润的变动率相（2）在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大；反之，固定成本越低，经营杠杆系数越小。通过计算可知：（1）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大。由经营杠杆系数的计算公式可证明：DOL＝∵EBIT＝M－F∴DOL＝

12/21/2022106（2）在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大

3.经营杠杆系数计算方法：（1）利用息税前收益和销售量(额)变动率的对比关系确定例：设甲乙两家公司的有关资料如下表所示：项目甲公司乙公司2006年2007年2006年2007年销售量(件)80,000120,00080,000120,000固定成本(元)30,00060,000单位变动成本(元)1.501.00单位售价(元)2212/21/20221073.经营杠杆系数计算方法：例：设甲乙两家公司的

解：根据上述资料，可计算出甲、乙两家公司在不同销量下的息税前收益。如下表所示：单位（元）项目甲公司乙公司20062007年2006年2007年销售收入160,000240,000160,000240,000固定成本总额30,00030,00060,00060,000变动成本总额120,000180,00080,000120,000经营成本150,000210,000140,000170,000息税前收益10,00030,00020,00070,00012/21/2022108解：根据上述资料，可计算出甲、乙两家公司在不同销量

甲公司：乙公司：12/21/2022109甲公司：乙公司：12/16/2022109

计算结果表明，甲公司和乙公司销量变动相同单位时，乙公司经营收益变动大于甲公司。乙公司的营业风险比甲公司营业风险高。12/21/2022110计算结果表明，甲公司和乙公司销量变动相同单位时，乙

（2）利用贡献毛益与经营收益的对比关系确定计算公式为:式中：DOL－经营杠杆系数Q－变动前销售量P－单位产品售价V－单位产品变动成本F－固定成本总额S－边际贡献总额VC－变动成本总额12/21/2022111（2）利用贡献毛益与经营收益的对比关系确定式中：

例：甲乙两家公司资料如下表所示：如果在下一年两家公司的销售量均增长20％，则两家公司的息税前收益将如何变动？项目甲公司乙公司销售量(件)300,000300,000固定成本(元)100,000250,000单位变动成本(元)55单位售价(元)101512/21/2022112例：甲乙两家公司资料如下表所示：如果在下一年两家公

解：甲公司：＝(+20％)×3＝60％＝800,000(元)12/21/2022113解：甲公司：＝(+20％)×3＝60％＝800,0

乙公司：＝(+20%)×6＝120％＝1,100,000(元)12/21/2022114乙公司：＝(+20%)×6＝120％＝1,100,4、经营杠杆与经营风险引起企业经营风险的主要原因，是市场需求、产品成本、售价及固定成本的比重等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是产销量增加时，息税前利润将以DOL的倍数的幅度增加；当产销减少时，息税前利润将以DOL倍数的幅度减少。可见，经营杠杆系数扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。于是企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。

12/21/20221154、经营杠杆与经营风险引起企业经营风险的主要原因，是市场需（2）在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大；反之，固定成本越低，经营杠杆系数越小，经营风险越小。结论：（1）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

注意：杠杆系数是用来量化风险的一种手段，不是产生风险的原因。12/21/2022116（2）在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大财务杠杆——由于固定财务费用的存在而导致每股利润（EPS）变动大于EBIT变动的现象。由此产生的效应称为财务杠杆效应。1、财务杠杆概念（1）前提：固定财务费用的存在。（2）表现：EPS变动大于EBIT变动。产生的原因：不管EBIT为多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的，当EBIT增大时，每一元EBIT所负担的固定债务利息就会相应降低，导致EPS比EBIT增加得更快。当EBIT减少时，每一元EBIT所负担的固定债务利息就会相应增加，导致EPS比EBIT降低得更快。EPS=？二、财务杠杆与财务风险12/21/2022117财务杠杆——由于固定财务费用的存在而导致每股利润（EPS）变财务杠杆利益——是在适当负债条件下，固定财务费用这个杠杆所带来的增长幅度更大的每股利润。财务杠杆风险——是财务杠杆带来的负面效应。指由于固定财务费用的存在，使得企业每股利润的下降幅度大于息税前利润的下降幅度。12/21/2022118财务杠杆利益12/16/20221182、财务杠杆的计量——财务杠杆系数（1）含义：财务杠杆系数——每股利润EPS的变动率相当于息税前利润EBIT变动率的倍数。（2）定义公式：财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率DFL＝（△EPS/EPS）÷（△EBIT/EBIT）（3）计算公式：

说明：计算DFL的所有指标，均是基期的数值DFL＝12/21/20221192、财务杠杆的计量——财务杠杆系数（1）含义：说明：计算DF3、财务杠杆与财务风险的关系财务风险是指为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。结论：财务杠杆系数越大，财务杠杆效应越大，对财务杠杆利益的影响最强，企业承担的财务风险最高；反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆效应越小，对财务杠杆利益的影响最弱，企业承担的财务风险最低；财务杠杆系数等于1，不能获得财务杠杆利益，也不承担财务杠杆风险。

12/21/20221203、财务杠杆与财务风险的关系财务风险是指为取得财务杠杆利益而

例：有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司项目甲乙丙负债0％25％60％负债利率6％10％发行普通股股数400,000300,000160,000每股面额(元)505050所得税税率33％33％33％假定上一年三家公司的息税前收益为200万元，下一年可能增加20％，也可能减少10％，那么这三家公司的普通股每股收益如何变化？12/21/2022121例：有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司项目甲乙丙负

解：计算得：项目甲乙丙财务杠杆系数11.182.5变动前EPS(元/股)3.353.803.35(1)息税前收益上升20％EPS变动率+20％+23.6％+50％变动后EPS(元/股)4.024.695.03(2)息税前收益下降10％EPS变动率-10％-11.8％-25％变动后EPS(元/股)3.023.352.5112/21/2022122解：计算得：

由上表可知：甲公司未利用财务杠杆，乙公司杠杆运用较合理，丙公司杠杆太大。财务杠杆系数说明息税前收益变动，引起的普通股每股税后收益变动幅度。在资本总额、息税前收益相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越高，筹资风险越大。可见，财务杠杆是一把双刃剑，收益越大的同时风险也越大。12/21/2022123由上表可知：12/16/2022123

1.资本规模2.资本结构3.债务利率4.息税前利润4.影响财务风险的因素12/21/20221241.资本规模2.资本结构3.债务利率4.息税1、概念：联合杠杆——由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销量变动的现象，由此产生的效应为复合杠杆效应。（1）前提：固定成本或固定财务费用的存在（2）表现：每股收益变动大于产销量变动产生的原因：经营杠杆和财务杠杆共同起作用，产生联合杠杆效应，使普通股每股收益的变动率大于产销量的变动率。三、联合杠杆利益与风险12/21/20221251、概念：三、联合杠杆利益与风险12/16/2022125（1）含义：计量复合杠杆效应大小的指标，是每股利润的变动率相当于业务量变动率的倍数（2）定义公式：DCL＝（△EPS/EPS）÷（△S/S）（3）计算公式：2、联合杠杆系数DCL=DOL×DFL

DCL=可简化为：12/21/2022126（1）含义：计量复合杠杆效应大小的指标，是每股利润的变动率相例：某公司上年的产销量为80,000件，单位产品售价为100元，单位产品变动成本为50元。固定成本总额为2,000,000元，利息费用为200,000元。若下年度销售量增加1％，普通股每股收益将如何变化？若销量减少1％，普通股每股收益又将如何变化？12/21/2022127例：某公司上年的产销量为80,000件，单位产品售价为12/

2.该公司的财务杠杆系数为：解：1.该公司的经营杠杆系数为：3.该公司的总杠杆系数为：12/21/20221282.该公司的财务杠杆系数为：解：1.该公司的经营杠

解：若销量增加1％，则普通股每股收益变动率为：

（+1％）×2.22＝2.22％

若销量减少1％，则普通股每股收益变动率为：

（-1％）×2.22＝-2.22％12/21/2022129解：若销量增加1％，则普通股每股收益变动率为：12企业复合杠杆系数越大，每股利润波动幅度越大。由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小。3、复合杠杆与企业风险的关系12/21/2022130企业复合杠杆系数越大，每股利润波动幅度越大。3、复合杠杆与企第六节

资本结构决策12/21/2022131第六节

资本结构决策12/16/2022131一、资本结构的意义

㈠资本结构的含义概念：资本价值构成、比例关系范围：广义——全部资本价值的构成及其比例关系狭义——长期资本价值的构成及其比例关系12/21/2022132一、资本结构的意义㈠资本结构的含义12/16/2022㈡最佳资本结构所谓最佳的资本结构是指企业在一定时期内,使加权平均资本成本率最低、企业价值最大时的资本结构。最佳资本结构的评价标准为:

①有利于最大限度地增加所有者财富,使企业价值最大化；②在企业不同的资本结构评价中,其加权平均资本成本最低；③能确保企业资金有较高的流动性,并使其资本结构具有与市场相适应程度的弹性。12/21/2022133㈡最佳资本结构所谓最佳的资本结构是指企业在一定时期内,使加⒈可以降低企业综合资本成本⒉可以获取财务杠杆利益⒊可以增加公司价值㈢资本结构的意义12/21/2022134⒈可以降低企业综合资本成本㈢资本结构的意义12/16/202资本结构决策就是确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。决策方法比较资本成本法每股利润分析法二、资本结构的决策方法12/21/2022135资本结构决策就是确定最佳资本结构。决策方法比较资本成㈠比较资本成本法资本成本比较法是在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。

优点：测算原理易理解，测算过程简单

缺点：仅考虑资本成本最低，未测算财务风险因素

适用性：适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制企业。具体分为初始筹资和追加筹资的资本结构决策。12/21/2022136㈠比较资本成本法资本成本比较法是在适度财务

1.初始筹资的资本结构决策第一步：测算各初始筹资组合方案的综合资本成本第二步：比较各方案的综合资本成本并作出选择

2.追加筹资的资本结构决策（方法有二）⑴直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率，比较选择最佳筹资组合方案；⑵测算比较各追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本率，比较选择最佳筹资组合方案。㈠资本成本比较法12/21/20221371.初始筹资的资本结构决策例：某公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业适用所得税税率33%，假设发行的各种证券均无筹资费。筹资方式金额债券（年利率10%）8000普通股（每股面值1元，发行价10元，共800万股）8000合计16000

资本结构单位：万元

12/21/2022138例：某公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行该企业现拟增资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择：甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。

要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。12/21/2022139该企业现拟增资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种（1）计算计划年初加权平均资金成本：50%×6.7%+50%×15%=10.85%

解答：（2）计算甲方案的加权平均资金成本：（3）计算乙方案的加权平均资金成本：50%×6.7%+50%×15%=10.85%

（4）计算丙方案的加权平均资金成本：40%×6.7%+60%×15%=11.68%

从计算结果可以看出，乙方案的加权平均资金成本最低，所以，应该选用乙方案，即该企业保持原来的资本结构。40%×6.7%+20%×8.04%+40%×17.5%=11.29%12/21/2022140（1）计算计划年初加权平均资金成本：解答：（2）计算甲方案的比较资金成本法的缺点：（1）因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。（2）没有考虑风险因素。12/21/2022141比较资金成本法的缺点：12/16/2022141

㈡每股利润分析法

每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方式下普通股每股利润等同时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点。测算公式：12/21/2022142㈡每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润【例】B公司当前发行在外的普通股为1