投资项目评估 第10章项目筹资与融资方案评估内容课件

投资项目评估

InvestmentProjectAppraisal授课教师：杨卫华博士

投资项目评估

InvestmentProjectAppr第十章项目筹资与融资方案评估项目融资的概念和特征项目资金的来源项目融资成本项目融资结构第十章项目筹资与融资方案评估项目融资的概念和特征项目的融资主体新设项目法人新设项目法人融资（即项目融资）成立项目公司既有项目法人既有项目法人融资（即公司融资）依托现有法人项目的融资主体新设项目法人项目融资的含义

（ProjectFinancing）由项目的发起人（企业或政府）及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人项目公司（即公司法人或事业法人），承担项目的投融资、建设和运营。以项目投资所形成的资产、未来的收益或权益作为建立项目融资信用的基础，取得债务融资和还贷，实现“无追索权”或“有限追索权”借款融资。无追索权债权人只能要求以项目本身的资产或盈余还债，而对项目以外的其他资产无追索权有限追索要求由项目以外的与项目有利害关系的第三者提供担保项目融资的含义

（ProjectFinancing）由项目追索的有限性表现追索的有限性表现在时间及金额两个方面。时间方面的追索限制：项目建设期内项目公司的股东提供担保，项目建成后，这种担保则会解除，改为以项目公司的财产抵押。金额方面的追索限制：服东只对事先约定金额的项目公司借款提供担保，其余部分不提供担保，或只是保证在项目投资建设及经营的最初一段时间内提供事先约定金额的追加资余支持追索的有限性表现追索的有限性表现在时间及金额两个方面。项目融资的基本特点项目融资由项目公司筹集的资本金和债务资金构成，由项目发起人（企业或政府）作出投资决策，项目发起人与项目公司并非一体由项目公司承担融资责任和债务融资风险项目能否还贷，取决于项目是否有财务效益及项目资产的大小项目融资的基本特点项目融资由项目公司筹集的资本金和债务资金构项目融资的模式补充知识项目融资的模式补充知识7PPP的含义PPPPublicPrivatePartnerships；公私伙伴关系（或公私合营、公私合作、政企合营）；在1997年被提出，是从BOT和PFI的模式总结而来；在澳大利亚、加拿大、美国、意大利、德国等发达国家获得非常广泛的应用；欧盟、联合国、经济合作与发展组织、以及世界银行等国际组织在全世界大力推广PPP；一些发展中国家或地区开始从BOT转向使用PPP概念。补充知识PPP的含义PPP补充知识8PPP模式——特许经营类项目按特许经营的目的划分以基础设施建设或改建的资金筹集为目的的融资性特许经营；以改进基础设施生产经营效率为目的的效率性的特许经营；按企业和消费者的关系划分产品或服务直接面对消费者的零售式特许经营，例如高速公路、地铁等交通BOT项目；产品或服务提供给政府部门或公营企业的整售式特许经营，由政府部门或公营企业提供给消费者，例如污水处理、自来水供应等公用事业BOT项目。补充知识PPP模式——特许经营类项目按特许经营的目的划分补充知识9BOT模式BOT—Build-Operate-Transfer，建造-运营-移交由土耳其总理厄扎尔1984年正式提出；在我国称为“特许经营方式”；含义是指国家或者地方政府部门通过特许经营协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)或本国其它的经济实体组建项目公司，由该项目公司承担公共基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的经营权（或所有权），允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。补充知识BOT模式BOT—Build-Operate-Transfe10BOT方式的使用范围一是公共设施项目，如电力、电讯、自来水、排污、公共体育设施等；二是公共工程项目，加大坝、水库、仓库等；三是交通设施项目，如公路、铁路、桥梁、隧道、港口、机场等。中国第一个BOT项目，深圳沙角B电厂；第一条按照BOT模式建成的高速公路，广深高速公路；补充知识BOT方式的使用范围一是公共设施项目，如电力、电讯、自来水、11BOT模式的结构补充知识BOT模式的结构补充知识12PFI模式PFI（PrivateFinanceInitiative）-私人主动的项目融资在1992年由英国政府首先提出，在20世纪90年代后期，日本模仿英国的方法，基础设施项目融资也开始使用PFI的模式。PFI的含义PFI是一种将政府采购公共服务与外包相结合的一种形式，通过这种形式，私人部门按照公共部门详细规定的内容，设计、建设、融资和运营公共设施项目，公共部门在一定期限内按照协议向私人部门购买公共服务，一旦协议到期，根据预先的约定，私人部门可以拥有该项目资产，或者将项目资产移交给公共部门。补充知识PFI模式PFI（PrivateFinanceIniti13PFI在英国的应用截至到2003年英国已经有563个PFI项目，总投资额35.5万亿英镑。目前英国最基本的做法是：政府确定投资项目和项目的建设标准，私人资本通过竞争投标承担公共项目的开发建设，中标后私营部门按合同要求进行设计、筹资、建设及运营，政府按合同购买私营部门所提供的服务。补充知识PFI在英国的应用截至到2003年英国已经有563个PFI项14既有项目法人融资的含义以已经存在的公司本身的资信对外进行融资取得资金，不组建新的独立法人，负债由发起人公司及其合作伙伴公司承担，项目的投资人需要承担借款偿还的完全责任。对现有企业的设备更新、技术改造、改建、扩建等投资项目通常采用既有项目法人融资。既有项目法人融资的含义以已经存在的公司本身的资信对外进行融资公司融资的基本特点投资项目不组建新的项目法人，而由既有法人（即现有公司）统一组织融资活动，进行投资决策，并承担融资责任和风险。拟建项目一般是在既有法人（公司、企业）的资产和信用基础上进行的，并形成增量资产。债务人是公司而不是项目，债权人不仅对项目的资产可进行债务追索，而且还可以对公司的全部资产进行追索。公司融资的基本特点投资项目不组建新的项目法人，而由既有法人（项目投融资产权结构股权式合资结构设立有限责任公司、股份有限公司契约式合资结构投资各方的权利和义务依照合作契约约定，按契约约定分配项目投资的风险和收益石油灭然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多合伙制结构一般合伙制-承担无限连带经济责任（小型项目）有限合伙制-承担有限责任（大型基础设施项目）项目投融资产权结构股权式合资结构资金来源渠道项目法人（企业）自有资金。政府财政性资金，含各级政府预算内资金和预算资金与各种基金。国内外银行等金融机构的信贷资金。国内外证券市场资金，即在证券市场上利用各种金融工具募集的资金。外国政府、境外企业、团体、个人等资金。国内外企业、各种机构和个人捐赠的资金。资金来源渠道项目法人（企业）自有资金。资金来源方式直接融资投资者对拟建项目直接投资项目法人发行股票、债券间接融资从银行及非银行金融机构借入的资金资金来源方式直接融资项目总资金来源构成项目总资金来源构成权益资金构成资本金亦称实收资本项目投资中由投资者提供的资金新建项目设立时在工商行政管理部门登记的注册资金资本（股本）溢价投资人的投入资金超过其注册资金的数额股票发行收入超过股票面值的数额权益资金构成资本金项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20％，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术权益资金构成接受捐赠资产捐赠人不谋求对企业资产提出要求的权力，也不承担任何投资风险作为投资各方的共有财产，归企业（项目）的投资者所有，不形成企业的实收资本权益资金构成接受捐赠资产项目资本金的来源政府财政性资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金，以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的权益性资金外国资本直接投资社会个人合法所得资金国家规定的其他可用作项目资本金的资金项目资本金的来源政府财政性资金资本金的最低需要量资本金的最低需要量不同行业项目的资本金

最低比例交通运输、煤炭项目、科技成果产业化（示范性）项目的资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目的资本金比例为25%及以上城建项目资本金比例不得低于50%农业项目资本金比例不得低于30%电力、机电、建材、化工、石油加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为25%及以上比例有新的调整不同行业项目的资本金

最低比例交通运输、煤炭项目、科技成果产《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》2009年《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》2009年外商投资企业的注册资本要求外商投资企业的注册资本要求债务资金来源渠道债务资金来源渠道商业银行的贷款期限商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。贷款期限在1年以内的为短期贷款，超过1年至3年的为中期贷款，3年以上期限的为长期贷款。商业银行贷款通常不超过10年，超过10年期限，商业银行需要特别报经人民银行备案。商业银行的贷款期限商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期融资成本的含义融资成本是指企业（项目）为了筹集和使用资金而付出的全部费用。包括资金筹集费用和资金占用费用。资金筹集费用是在融资过程中所发生的一次性支付成本费用，如承诺费、手续费、担保费和代理费等；资金占用费用是反映资金占用和使用时期内应付出的经常性费用，如利息。融资成本的含义融资成本是指企业（项目）为了筹集和使用资金而付融资成本是拟建项目必须获得的最低投资收益率。应选择综合融资成本最低的最佳融资方案项目融资成本是拟建项目必须获得的最低投资收益率。融资成本计算采用资金成本率相对数表示，是企业资金占用费与融集资金总额扣除资金融集费用后的净额之比率融资成本计算采用资金成本率相对数表示，是企业资金占用费与融集资金占用费如股票的股息银行借款或发行债券的利息租赁融资所需租金等因使用资金而向资金提供者支付的报酬资金融集费用股票等发行手续费、印刷费、律师费、代办费、资信评估费、公证费、担保费、广告费、资产评估费和承诺费等资金占用费融资成本的计算程序首先分别计算各种融资方式的资金成本计算各种融资方式的融资规模（融资额）占项目融资总规模（融资总额）的比重，作为计算项目综合资金成本的权重采用加权平均方法，计算出各组融资方案的加权平均资金成本，即为项目融资的综合资金成本。融资成本的计算程序首先分别计算各种融资方式的资金成本债务资金融资成本计算银行借款的资金成本借款利息和筹资费用借款利息计入税前成本费用，使企业少缴了一笔所得税，企业实际负担的借款利息费用应扣除相应的所得税税额。分别计算建设期和运营期的利息，确定银行借款的资金成本债务资金融资成本计算银行借款的资金成本项目银行贷款的资金成本P0-----银行借款金额（现值）f-------债务资金筹资费用率（包括担保费）It-----债务约定第t年付息额Pt-----债务约定第t年偿还本金T-----所得税率m----建设期n-----计算期Kd----所得税后债务资金成本项目银行贷款的资金成本P0-----银行借款金额（现值）项目银行贷款的资金成本

例题某废旧资源利用项目，建设期1年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税1年。投产第2年起，所得税率为33％。该项目在建设期期初向银行借款1000万元，筹资费用率0.5％，年利率6％，按年付息，期限3年，到期一次还清借款，计算该借款的所得税后资金成本。项目银行贷款的资金成本

例题某废旧资源利用项目，建设期1年，插值试算法求解插值试算法求解债券的资金成本

（分期付息到期还本）P0-----债券发行额（现值）fb-----债券融资费用率It-----债券约定第t年付息额T-----所得税率n-----债券期限Kb----所得税后债券资金成本债券的资金成本

（分期付息到期还本）P0-----债券发行额债券的资金成本

（到期一次还本付息）P0-----债券发行额（现值）fb-----债券融资费用率It-----债券约定第t年付息额T-----所得税率n-----债券期限Kb----所得税后债券资金成本债券的资金成本

（到期一次还本付息）P0-----债券发行额债券的资金成本

（例题）面值100元债券，发行价格100元，票面年利率4％，3年期，到期一次还本付息，发行费0.5％，在债券发行时支付．债券的资金成本

（例题）面值100元债券，发行价格100元，融资租赁资金成本P0-----融资租赁额（现值）fL-----融资租赁费用率r------年租赁费率T-----所得税率n-----融资租赁期限i-------所得税后融资租赁资金成本融资租赁资金成本P0-----融资租赁额（现值）融资租赁资金成本

（例题）融资租赁公司提供的设备融资颇为100万元，年租赁费率为15％，按年支付，租赁期限10年，到期设备归承租方．忽略设备余值的影响，资金筹集资为融资额的5％。计算融资租赁资金成本。融资租赁资金成本

（例题）融资租赁公司提供的设备融资颇为10权益资金融资成本权益资金融资成本普通股资金成本股利增长模型法资本资产定价模型法税前债务成本加风险溢价法股利以所得税后的净利润支付，不能抵减所得税普通股资金成本股利增长模型法股利以所得税后的净利润支付，不普通股资金成本计算

（股利增长模型法）Dc-----预期年股利额Pc-----普通股融资额（票面值）fc------普通股融资费率（发行手续费率）G-----普通股利年增长率普通股资金成本计算

（股利增长模型法）Dc-----预期年股股利增长模型法

例题某上市公司普通股目前市价为16元，预期年末每股发放股利0.8元，不考虑发行手续费。股利年增长率为6％，计算该普通股资金成本。股利增长模型法

例题某上市公司普通股目前市价为16元，预期年普通股资金成本计算

（资本资产定价模型法）Rf-----社会无风险投资收益率β

------项目投资风险系数Rm----市场投资组合预期收益率普通股资金成本计算

（资本资产定价模型法）Rf-----社会资本资产定价模型法

例题设社会无风险投资收益率为3％(长期国债利率)，市场投资组合预期收益率为12％，某项目的投资风险系数为1.2，采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。资本资产定价模型法

例题设社会无风险投资收益率为3％(长期普通股资金成本计算

（税前债务成本加风险溢价法）Kb-----所得税前的债务资金成本Rpc---风险溢价某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3％—5％之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价较低，在3％左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价较高，在5％左右；通常情况下，一般采用4％的平均风险溢价。普通股资金成本计算

（税前债务成本加风险溢价法）Kb----优先股成本Dp-----优先股年股利Pp-----优先股融资额（票面价值）fp------优先股融资费率优先股成本Dp-----优先股年股利优先股成本

例题某优先股面值100元，发行价格98元，发行成本3％，每年付息一次，固定股息率5％。计算该优先股资金成本优先股成本

例题某优先股面值100元，发行价格98元，发行成非股票权益资金成本对于股票未上市的公司和非股份制企业的权益资金；接受捐赠的资金非股票权益资金成本对于股票未上市的公司和非股份制企业的权益资留利的资金成本企业从税后利润总额中扣除股利之后保留在企业的剩余盈利包括盈余公积金和未分配利润按照股票收益率加增长率计算按投资者期望的最低收益率计算留利的资金成本企业从税后利润总额中扣除股利之后保留在企业的剩综合资金成本分析加权平均资金成本用加权平均来计算全部资金来源的综合资金成本率以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定综合资金成本分析加权平均资金成本扣除通货膨胀影响的资金成本在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时．应先计算扣除所得税的影响，然后扣除通货膨胀的影响．次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。扣除通货膨胀影响的资金成本在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时融资结构分析融资结构分析主要包括资产负债结构分析（即资本金与债务资金的比例分析）权益投资结构分析（即股本结构比例分析）负债融资结构分析（即债务资金结构比例分析）通常将权益资金（即资本金）和负债融资结构比例习惯称为融资结构融资结构分析融资结构分析主要包括通常将权益资金（即资本金）资产负债结构分析财务杠杆I-----全部投资E-----自有资金L------贷款Ri-----全部投资收益率Rl-----贷款利率资产负债结构分析财务杠杆I-----全部投资例题某项目总投资为10亿元，有两个融资结构方案：甲方案自有资金和债务资金各占50%；乙方案自有资金为20%，债务资金为80%，，如果全部项目收益率为20%，贷款利率为10%，运用财务杠杆，试选择最佳融资结构方案。例题某项目总投资为10亿元，有两个融资结构方案：甲方案自有资权益投资结构分析国内与国外股东投资比例普通股与优先股比例各股东之间普通股控股比例结构权益投资结构分析国内与国外股东投资比例《外商投资产业指导目录（修订征求意见稿）》2011年4月大豆、油菜籽、花生、棉籽、油茶籽等各类食用油脂加工（中方控股）船舶（含分段）的修理、设计与制造（中方控股）电网的建设、经营（中方控股）增值电信业务（外资比例不超过50%），基础电信业务（外资比例不超过49%）土地成片开发（限于合资、合作）政策链接《外商投资产业指导目录（修订征求意见稿）》2011年4月大豆负债融资结构分析各种负债融资方式的债务金额比例结构和期限结构提供债务资金的方式、附加条件、利率、汇率、还款方式内债与外债比例、政策性银行与商业性银行的贷款比例及信贷资金、债券资金与融资租赁等比例。负债融资结构分析各种负债融资方式的债务金额比例结构和期限结构确定合理债务资金结构

考虑的因素合理搭配债务期限，大型项目宜采用长期负债为主；债务偿还采取“先高利率后低利率”、“先硬贷款后软贷款”；产品内销项目不用外债；选择可自由兑换货币；合理选择固定利率和浮动利率。确定合理债务资金结构

考虑的因素合理搭配债务期限，大型项目宜AnyQuestion？AnyQuestion？投资项目评估

InvestmentProjectAppraisal授课教师：杨卫华博士

投资项目评估

InvestmentProjectAppr第十章项目筹资与融资方案评估项目融资的概念和特征项目资金的来源项目融资成本项目融资结构第十章项目筹资与融资方案评估项目融资的概念和特征项目的融资主体新设项目法人新设项目法人融资（即项目融资）成立项目公司既有项目法人既有项目法人融资（即公司融资）依托现有法人项目的融资主体新设项目法人项目融资的含义

（ProjectFinancing）由项目的发起人（企业或政府）及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人项目公司（即公司法人或事业法人），承担项目的投融资、建设和运营。以项目投资所形成的资产、未来的收益或权益作为建立项目融资信用的基础，取得债务融资和还贷，实现“无追索权”或“有限追索权”借款融资。无追索权债权人只能要求以项目本身的资产或盈余还债，而对项目以外的其他资产无追索权有限追索要求由项目以外的与项目有利害关系的第三者提供担保项目融资的含义

（ProjectFinancing）由项目追索的有限性表现追索的有限性表现在时间及金额两个方面。时间方面的追索限制：项目建设期内项目公司的股东提供担保，项目建成后，这种担保则会解除，改为以项目公司的财产抵押。金额方面的追索限制：服东只对事先约定金额的项目公司借款提供担保，其余部分不提供担保，或只是保证在项目投资建设及经营的最初一段时间内提供事先约定金额的追加资余支持追索的有限性表现追索的有限性表现在时间及金额两个方面。项目融资的基本特点项目融资由项目公司筹集的资本金和债务资金构成，由项目发起人（企业或政府）作出投资决策，项目发起人与项目公司并非一体由项目公司承担融资责任和债务融资风险项目能否还贷，取决于项目是否有财务效益及项目资产的大小项目融资的基本特点项目融资由项目公司筹集的资本金和债务资金构项目融资的模式补充知识项目融资的模式补充知识72PPP的含义PPPPublicPrivatePartnerships；公私伙伴关系（或公私合营、公私合作、政企合营）；在1997年被提出，是从BOT和PFI的模式总结而来；在澳大利亚、加拿大、美国、意大利、德国等发达国家获得非常广泛的应用；欧盟、联合国、经济合作与发展组织、以及世界银行等国际组织在全世界大力推广PPP；一些发展中国家或地区开始从BOT转向使用PPP概念。补充知识PPP的含义PPP补充知识73PPP模式——特许经营类项目按特许经营的目的划分以基础设施建设或改建的资金筹集为目的的融资性特许经营；以改进基础设施生产经营效率为目的的效率性的特许经营；按企业和消费者的关系划分产品或服务直接面对消费者的零售式特许经营，例如高速公路、地铁等交通BOT项目；产品或服务提供给政府部门或公营企业的整售式特许经营，由政府部门或公营企业提供给消费者，例如污水处理、自来水供应等公用事业BOT项目。补充知识PPP模式——特许经营类项目按特许经营的目的划分补充知识74BOT模式BOT—Build-Operate-Transfer，建造-运营-移交由土耳其总理厄扎尔1984年正式提出；在我国称为“特许经营方式”；含义是指国家或者地方政府部门通过特许经营协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)或本国其它的经济实体组建项目公司，由该项目公司承担公共基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的经营权（或所有权），允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。补充知识BOT模式BOT—Build-Operate-Transfe75BOT方式的使用范围一是公共设施项目，如电力、电讯、自来水、排污、公共体育设施等；二是公共工程项目，加大坝、水库、仓库等；三是交通设施项目，如公路、铁路、桥梁、隧道、港口、机场等。中国第一个BOT项目，深圳沙角B电厂；第一条按照BOT模式建成的高速公路，广深高速公路；补充知识BOT方式的使用范围一是公共设施项目，如电力、电讯、自来水、76BOT模式的结构补充知识BOT模式的结构补充知识77PFI模式PFI（PrivateFinanceInitiative）-私人主动的项目融资在1992年由英国政府首先提出，在20世纪90年代后期，日本模仿英国的方法，基础设施项目融资也开始使用PFI的模式。PFI的含义PFI是一种将政府采购公共服务与外包相结合的一种形式，通过这种形式，私人部门按照公共部门详细规定的内容，设计、建设、融资和运营公共设施项目，公共部门在一定期限内按照协议向私人部门购买公共服务，一旦协议到期，根据预先的约定，私人部门可以拥有该项目资产，或者将项目资产移交给公共部门。补充知识PFI模式PFI（PrivateFinanceIniti78PFI在英国的应用截至到2003年英国已经有563个PFI项目，总投资额35.5万亿英镑。目前英国最基本的做法是：政府确定投资项目和项目的建设标准，私人资本通过竞争投标承担公共项目的开发建设，中标后私营部门按合同要求进行设计、筹资、建设及运营，政府按合同购买私营部门所提供的服务。补充知识PFI在英国的应用截至到2003年英国已经有563个PFI项79既有项目法人融资的含义以已经存在的公司本身的资信对外进行融资取得资金，不组建新的独立法人，负债由发起人公司及其合作伙伴公司承担，项目的投资人需要承担借款偿还的完全责任。对现有企业的设备更新、技术改造、改建、扩建等投资项目通常采用既有项目法人融资。既有项目法人融资的含义以已经存在的公司本身的资信对外进行融资公司融资的基本特点投资项目不组建新的项目法人，而由既有法人（即现有公司）统一组织融资活动，进行投资决策，并承担融资责任和风险。拟建项目一般是在既有法人（公司、企业）的资产和信用基础上进行的，并形成增量资产。债务人是公司而不是项目，债权人不仅对项目的资产可进行债务追索，而且还可以对公司的全部资产进行追索。公司融资的基本特点投资项目不组建新的项目法人，而由既有法人（项目投融资产权结构股权式合资结构设立有限责任公司、股份有限公司契约式合资结构投资各方的权利和义务依照合作契约约定，按契约约定分配项目投资的风险和收益石油灭然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多合伙制结构一般合伙制-承担无限连带经济责任（小型项目）有限合伙制-承担有限责任（大型基础设施项目）项目投融资产权结构股权式合资结构资金来源渠道项目法人（企业）自有资金。政府财政性资金，含各级政府预算内资金和预算资金与各种基金。国内外银行等金融机构的信贷资金。国内外证券市场资金，即在证券市场上利用各种金融工具募集的资金。外国政府、境外企业、团体、个人等资金。国内外企业、各种机构和个人捐赠的资金。资金来源渠道项目法人（企业）自有资金。资金来源方式直接融资投资者对拟建项目直接投资项目法人发行股票、债券间接融资从银行及非银行金融机构借入的资金资金来源方式直接融资项目总资金来源构成项目总资金来源构成权益资金构成资本金亦称实收资本项目投资中由投资者提供的资金新建项目设立时在工商行政管理部门登记的注册资金资本（股本）溢价投资人的投入资金超过其注册资金的数额股票发行收入超过股票面值的数额权益资金构成资本金项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20％，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术权益资金构成接受捐赠资产捐赠人不谋求对企业资产提出要求的权力，也不承担任何投资风险作为投资各方的共有财产，归企业（项目）的投资者所有，不形成企业的实收资本权益资金构成接受捐赠资产项目资本金的来源政府财政性资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金，以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的权益性资金外国资本直接投资社会个人合法所得资金国家规定的其他可用作项目资本金的资金项目资本金的来源政府财政性资金资本金的最低需要量资本金的最低需要量不同行业项目的资本金

最低比例交通运输、煤炭项目、科技成果产业化（示范性）项目的资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目的资本金比例为25%及以上城建项目资本金比例不得低于50%农业项目资本金比例不得低于30%电力、机电、建材、化工、石油加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为25%及以上比例有新的调整不同行业项目的资本金

最低比例交通运输、煤炭项目、科技成果产《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》2009年《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》2009年外商投资企业的注册资本要求外商投资企业的注册资本要求债务资金来源渠道债务资金来源渠道商业银行的贷款期限商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。贷款期限在1年以内的为短期贷款，超过1年至3年的为中期贷款，3年以上期限的为长期贷款。商业银行贷款通常不超过10年，超过10年期限，商业银行需要特别报经人民银行备案。商业银行的贷款期限商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期融资成本的含义融资成本是指企业（项目）为了筹集和使用资金而付出的全部费用。包括资金筹集费用和资金占用费用。资金筹集费用是在融资过程中所发生的一次性支付成本费用，如承诺费、手续费、担保费和代理费等；资金占用费用是反映资金占用和使用时期内应付出的经常性费用，如利息。融资成本的含义融资成本是指企业（项目）为了筹集和使用资金而付融资成本是拟建项目必须获得的最低投资收益率。应选择综合融资成本最低的最佳融资方案项目融资成本是拟建项目必须获得的最低投资收益率。融资成本计算采用资金成本率相对数表示，是企业资金占用费与融集资金总额扣除资金融集费用后的净额之比率融资成本计算采用资金成本率相对数表示，是企业资金占用费与融集资金占用费如股票的股息银行借款或发行债券的利息租赁融资所需租金等因使用资金而向资金提供者支付的报酬资金融集费用股票等发行手续费、印刷费、律师费、代办费、资信评估费、公证费、担保费、广告费、资产评估费和承诺费等资金占用费融资成本的计算程序首先分别计算各种融资方式的资金成本计算各种融资方式的融资规模（融资额）占项目融资总规模（融资总额）的比重，作为计算项目综合资金成本的权重采用加权平均方法，计算出各组融资方案的加权平均资金成本，即为项目融资的综合资金成本。融资成本的计算程序首先分别计算各种融资方式的资金成本债务资金融资成本计算银行借款的资金成本借款利息和筹资费用借款利息计入税前成本费用，使企业少缴了一笔所得税，企业实际负担的借款利息费用应扣除相应的所得税税额。分别计算建设期和运营期的利息，确定银行借款的资金成本债务资金融资成本计算银行借款的资金成本项目银行贷款的资金成本P0-----银行借款金额（现值）f-------债务资金筹资费用率（包括担保费）It-----债务约定第t年付息额Pt-----债务约定第t年偿还本金T-----所得税率m----建设期n-----计算期Kd----所得税后债务资金成本项目银行贷款的资金成本P0-----银行借款金额（现值）项目银行贷款的资金成本

例题某废旧资源利用项目，建设期1年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税1年。投产第2年起，所得税率为33％。该项目在建设期期初向银行借款1000万元，筹资费用率0.5％，年利率6％，按年付息，期限3年，到期一次还清借款，计算该借款的所得税后资金成本。项目银行贷款的资金成本

例题某废旧资源利用项目，建设期1年，插值试算法求解插值试算法求解债券的资金成本

（分期付息到期还本）P0-----债券发行额（现值）fb-----债券融资费用率It-----债券约定第t年付息额T-----所得税率n-----债券期限Kb----所得税后债券资金成本债券的资金成本

（分期付息到期还本）P0-----债券发行额债券的资金成本

（到期一次还本付息）P0-----债券发行额（现值）fb-----债券融资费用率It-----债券约定第t年付息额T-----所得税率n-----债券期限Kb----所得税后债券资金成本债券的资金成本

（到期一次还本付息）P0-----债券发行额债券的资金成本

（例题）面值100元债券，发行价格100元，票面年利率4％，3年期，到期一次还本付息，发行费0.5％，在债券发行时支付．债券的资金成本

（例题）面值100元债券，发行价格100元，融资租赁资金成本P0-----融资租赁额（现值）fL-----融资租赁费用率r------年租赁费率T-----所得税率n-----融资租赁期限i-------所得税后融资租赁资金成本融资租赁资金成本P0-----融资租赁额（现值）融资租赁资金成本

（例题）融资租赁公司提供的设备融资颇为100万元，年租赁费率为15％，按年支付，租赁期限10年，到期设备归承租方．忽略设备余值的影响，资金筹集资为融资额的5％。计算融资租赁资金成本。融资租赁资金成本

（例题）融资租赁公司提供的设备融资颇为10权益资金融资成本权益资金融资成本普通股资金成本股利增长模型法资本资产定价模型法税前债务成本加风险溢价法股利以所得税后的净利润支付，不能抵减所得税普通股资金成本股利增长模型法股利以所得税后的净利润支付，不普通股资金成本计算

（股利增长模型法）Dc-----预期年股利额Pc-----普通股融资额（票面值）fc------普通股融资费率（发行手续费率）G-----普通股利年增长率普通股资金成本计算

（股利增长模型法）Dc-----预期年股股利增长模型法

例题某上市公司普通股目前市价为16元，预期年末每股发放股利0.8元，不考虑发行手续费。股利年增长率为6％，计算该普通股资金成本。股利增长模型法

例题某上市公司普通股目前市价为16元，预期年普通股资金成本计算

（资本资产定价模型法）Rf-----社会无风险投资收益率β

------项目投资风险系数Rm----市场投资组合预期收益率普通股资金成本计算

（资本资产定价模型法）Rf-----社会资本资产定价模型法

例题设社会无风险投资收益率为3％(长期国债利率)，市场投资组合预期收益率为12％，某项目的投资风险系数为1.2，采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。资本资产定价模型法

例题设社会无风险投资收益率为3％(长期普通股资金成本计算

（税前债务成本加风险溢价法）Kb-----所得税前的债务资金成本Rpc---风险溢价某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3％—