石油化工行业专题研究报告：锂电材料行业分析

石油化工行业专题研究报告：锂电材料行业分析1.下游持续景气，锂电材料行业前景广阔1.1乘“新能源车+储能”东风，锂电池行业蓬勃发展锂电池在充放电过程中，锂离子会在电池正负极之间反复移动。根据这一特点，锂电池又被称为摇椅式电池。具体来说，在电池充电时，电子从正极转移到负极，同时正极中的锂失去电子后成为锂离子进入电解液。锂离子穿过锂离子可导的隔膜后进入负极，在负极接受电子还原成为锂，充电反应完成。放电过程则相反，锂在负极失去电子后，穿过隔膜回到正极，并在正极接受电子被还原，完成放电。锂电池主要用于新能源汽车和储能领域。锂电池上游为正极、负极、电解液和隔膜四大主材，再往上可追溯至锂、钴等有色金属和碳酸二甲酯等石化产品。下游最终应用于新能源汽车、储能、3C等领域。近年来，由于新能源汽车产业的爆发，动力锂电池的应用比例呈现快速增长，超越3C成为锂电池的主要消费终端。我们认为随着5G时代的逐步来临和电网建设逐步发展，以通信基站储能、电网储能为代表的储能领域预计将在未来几年带来显著的需求增量。新能源汽车产业已进入快速增长阶段。根据长远锂科募集说明书援引彭博新能源财经（BloombergNEF）发布的《2021年电动车展望》数据，到2025年，全球新能源乘用车销量将超过2500万辆，占全球乘用车销量比例超过28%；到2030年全球新能源乘用车年销量有望突破5000万辆，占比超过50%；2040年有望突破8000万辆，占比超过80%。储能产业未来将迎爆发式增长。可再生能源渗透率日益上升，增加了削峰填谷的储能需求。根据中国储能网援引彭博新能源财经数据，全球2030年新增储能装机容量将达到58GW/178GWh，是2021年（10GW/22GWh）的五倍多，2022-2030CAGR达到30%。美国和中国仍然是全球最大的两个市场，到2030年在预期储能装机容量中占比将达54%。1.2锂电池由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成锂电池由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成。其中常见的负极包括石墨、软碳、硬碳、钛酸锂等。常见的正极包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等。常见的隔膜为单层或多层的聚乙烯或聚丙烯，表面也可能有一些类似于Al2O3的涂覆层。常见的电解液一般是将LiPF6溶解在碳酸酯类的溶剂中，如碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸乙烯酯等。正极、负极、电解液和隔膜在电池中成本占比分别为40%、15%、10%和20%。根据《中国锂电行业发展德勤观察》，电池在新能源车成本结构中成本占比为40%-50%。电池中正极材料成本占比40%，隔膜占比20%，负极材料占比15%，其他（包装材料）占比15%，电解液占比10%。2.电解液：通过一体化和工艺改进降低成本是目前趋势电解液是锂离子传导的媒介。在电池中，正极和负极均浸泡在电极液中。在电池充放电过程中，电解液作为锂离子传输的媒介，一方面能提供部分活性锂离子，作为充放电过程中的导电离子使用。另一方面也会提供离子通道，使得锂离子在其中自由移动。电解液传导锂离子的功能是锂电池获得高电压、高比能等优点的保障。电解液由溶剂、溶质、添加剂三种组分构成。在溶剂方面，电解液采用混合溶剂体系，目前溶剂以DMC、EC、EMC等碳酸酯类为主，需要满足高介电常熟、低粘度、低熔点、高沸点、低成本等要求；在溶质方面，电解液采用各种含锂化合物，在溶剂中溶解后可释放出大量活跃锂离子。LiPF6是目前最成熟的商用锂盐，LiFSI在未来有望替代LiPF6；在添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯(FEC)是目前最常用的电解液添加剂，可在电极表面形成SEI/CEI膜，使得锂离子可自由进出，而溶剂分子难以通过，从而实现维护电极材料性能稳定，提高电池容量与循环性能效果。溶剂、溶质、添加剂在电解液中质量占比依次下降，成本占比依次提升。锂盐和添加剂在电解液中质量占比较小，但由于单位成本高，在电解液成本结构中也占有较大比例。根据DONEWS，在质量占比方面，电解液中溶剂占80%~85%、锂盐占10%~12%、添加剂占3%~5%；在成本占比方面，电解液中溶剂占比约30%、锂盐占比约40%~50%、添加剂占比约10%~30%。电解液需求快速增长。受益于新能源车渗透率的持续提升，国内外电解液需求量未来有望保持高速增长。根据中国能源网援引《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书(2021年)》，2021年全球电解液需求量为61万吨，国内电解液需求量为51万吨。预计2025年，中国电解液需求量将达184万吨，全球电解液需求量将达216万吨，2021-2025年CAGR分别为37%、40%。至2030年，全球电解液需求将达549万吨，国内需求量将达466万吨。2030年电解液市场规模将达3000亿元。根据wind，2016/1/1-2022/8/4电解液均价为64778元/吨，以此为依据进行计算，预计2025年国内电解液市场规模约为1192亿元，全球规模约为1399亿元；2030年国内市场规模将达3019亿元，全球规模将达3556亿元。电解液大宗品趋势下降低成本是重点。随着电解液成长为百万吨级别的以上的化工品类，大宗化已是必然的趋势，如何降低成本将成为电解液企业思考的主要问题。由于电解液成本中原材料占比最大，通过一体化降低原料单位成本和通过改进工艺降低原料单耗是目前电解液企业降本的主要手段。降本手段之一：一体化。根据天赐材料、新宙邦等发布的年报及募集说明书，天赐材料、新宙邦等电解液龙头企业已通过布局上游锂盐、溶剂、添加剂等原材料推进降本，其中天赐材料一体化布局最完善，已覆盖锂盐、溶剂、添加剂三个领域，未来将向更上游的锂矿延伸，新宙邦、江苏国泰、石大胜华等企业也开始进入溶剂、添加剂等领域。降本手段之二：改进工艺。如在六氟磷酸锂生产中，天赐材料从美国引进独家许可的有机溶剂法技术，在自行吸收创新的基础上独立完成工程放大。与传统HF溶剂法相比省去了反复干燥、结晶等过程，有效降低了制造成本，且反应不在强腐蚀性的HF中进行，对设备抗腐蚀性要求明显降低。2.1溶剂：碳酸二甲酯处于产业链核心电解液采用混合溶剂体系。溶剂是电解液的主体部分，在电解液种质量占比80%，成本占比约30%。溶剂与电解液性能密切相关，需满足高介电常数和低粘度等要求。由于环状碳酸酯介电常数较高，而链式碳酸酯粘度较低，往往将其混合使用，常用溶剂包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸甲乙酯（EMC）等。纯度是溶剂质量控制的关键。溶剂纯度与稳定电压之间关系密切，纯度达标的有机溶剂氧化电位在5V左右，对防止电池过充等安全性问题有很大意义，对配制合格锂电池电解液也有决定性影响。一般要求纯度在99.9%以上，水分含量必须达到10*l0-6以下。根据碳酸二甲酯国家标准（GB/T33107-2016），电子级碳酸二甲酯纯度必须达到99.99%，甲醇含量必须小于0.002%，水分含量必须小于0.03%，同时对钠、铁、铬等其他元素的含量具备明确要求。2021年溶剂需求量约50万吨，2025年将达到超过150万吨。根据

《CN103107358B：一种锂离子电解液》，目前国内锂电池采用最多的电解液体系是LiPF6/EC+DMC+EMC，其中EC、DMC、EMC的质量比为1:1:1，根据前文对电解液市场规模的假设以及电解液中80%的溶剂质量占比，可估算得到2025年全球溶剂市场需求将超过170万吨，国内将接近150万吨；2030年全球将接近440万吨，国内将接近380万吨。溶剂市场规模2025年将达到200亿。根据百川盈孚及Wind数据，2018年-2022年，电池级碳酸二甲酯（DMC）价格均值为8843元/吨，碳酸乙烯酯（EC）价格均值为11098元/吨，碳酸甲乙酯（DEC）价格均值为16467元/吨。以此为依据进行测算，预计2025年国内碳酸二甲酯(DMC)、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（DEC）市场规模将达到42、51、89亿元，全球碳酸二甲酯(DMC)、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（DEC）市场规模将达到49、60、105亿元。溶剂为石化产品，碳酸二甲酯处于产业链核心。溶剂上游原料包括环氧丙烷、环氧乙烷、尿素、甲醇等，主要来源于石油化工和煤化工。碳酸二甲酯在溶剂产业链中处于核心地位，可由碳酸乙烯酯（EC）和碳酸丙烯酯（PC）加工得到，并在后续流程中作为碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC）的原料。工业化生产碳酸二甲酯（DMC）方法包括四种：

1、PO交换法：反应分两步进行，首先以环氧丙烷为原材料，得到碳酸丙烯酯

（PC），再与甲醇反应得到碳酸二甲酯（DMC）并副产丙二醇。2、EO交换法：反应分两步进行，首先以环氧乙烷为原材料，得到碳酸乙烯酯

（EC），再与甲醇反应得到碳酸二甲酯（DMC）并副产乙二醇。3、尿素醇解间接法：反应分两步进行，首先以尿素和丙二醇发生醇解反应，生成中间体碳酸丙烯酯（PC）和氨气，再用碳酸丙烯酯（PC）与甲醇酯交换反应生成碳酸二甲酯（DMC），副产丙二醇经分离后循环回第一步反应4、甲醇氧化羟基化法（气相法间接法）：反应分两步进行，首先以甲醇、NO和氧气反应生成亚硝酸甲酯，亚硝酸甲酯再与CO反应生成碳酸二甲酯（DMC）。甲醇氧化羟基化法和EO交换法未来将成为主流。PO交换法是生产碳酸二甲酯的传统工艺，但由于其副产品丙二醇市场空间较小难以消化，2017年产能无增长。甲醇氧化羟基化法和EO交换法逐渐成为主流。2017-2022年，甲醇氧化羟基化法和EO交换法产能分别从0增加至59万吨和32.6万吨。PO交换法受制于丙二醇消纳问题，产能增长有限。丙二醇是PO交换法生产碳酸二甲酯的主要副产品。根据百川盈孚统计，2021年国内丙二醇产量为33万吨，表观消费量为26万吨，行业内产能较多（产能利用率71%），企业无扩产计划，这约束了PO交换法项目的建设。EO交换法副产乙二醇，产能消纳问题有所缓解。EO交换法采用环氧乙烷替代PO交换法中使用的环氧丙烷生产碳酸二甲酯，副产物从丙二醇变为乙二醇。乙二醇的市场规模远大于丙二醇，2021年国内表观消费量超过2000万吨，产能消纳压力相对较小，但同样存在产能过剩问题，根据百川盈孚统计，2020年以来乙二醇行业持续亏损，我们认为一定程度上影响了EO交换法项目的盈利能力。考虑到EO交换法是四种碳酸二甲酯生产方法中唯一能产出另一重要溶剂材料碳酸乙烯酯（EC）的工艺，具有一定不可替代性，近年仍有较多产能投放，2017-2022年产能从0增长至32.6万吨。甲醇氧化羟基化法灵活性强，2017年以来产能投放较多。与EO交换法和PO交换法相比，甲醇氧化羟基化法副产物量较少，不存在副产消纳问题。同时该方法的单位投资成本较低，根据石大胜华招股说明书及华鲁恒升项目投产公告等文件，甲醇羟基氧化法的单位投资成本仅为1000-1500元/吨，远低于PO交换法和EO交换法。由于灵活性强的特点，甲醇氧化羟基化法已成为目前企业切入碳酸二甲酯行业采用的首选，2017-2022年产能从0增长至59万吨。从盈利能力方面考虑，目前PO交换法盈利能力更强。根据百川盈孚及石大胜华、通辽化工等公司环评，综合考虑三种方法原材料和副产品价格，我们测算了2017-2022年三种方法的价差。在2021年之前，三种方法的价差水平类似，盈利能力相当。2021年后，由于丙二醇价格大幅上涨以及环氧丙烷价格开始下降，PO交换法价差水平开始高于EO交换法和甲醇羟基氧化法。化工企业向下游布局进入碳酸二甲酯行业。目前生产碳酸二甲酯的企业主要包括石大胜华、华鲁恒升、浙石化等化工企业，大多数拥有甲醇、环氧乙烷、环氧丙烷等上游原材料产能，向下游拓展进入碳酸二甲酯行业。石大胜华拥有碳酸二甲酯产能22.5万吨/年（截至2022年10月）。华鲁恒升通过改造乙二醇装臵切入碳酸二甲酯领域，目前拥有碳酸二甲酯产能30万吨/年，未来还将建设60万吨碳酸二甲酯产能（30万吨外售）。2.2添加剂：VC和FEC应用最广，龙头企业布局新型添加剂电解液添加剂用量小但效果显著。锂电池电解液添加剂种类众多，在电解液中质量占比小、单位价值高，能够定向优化电解液各类性能，如电导率、阻燃性能、过充保护、倍率性能等。使用电解液添加剂是一种低成本、高效率提升电池循环寿命与安全性的方法，因此被广泛使用。根据添加剂的用途，可将添加剂分为成膜添加剂、阻燃添加剂、高低温添加剂、过充电保护添加剂、控制电解液中水和HF（氢氟酸）含量的添加剂等。VC、FEC等成膜添加剂在电解液中应用比例最大。根据华盛锂电招股说明书，成膜添加剂在电池进行第一次充电反应时，会形成一种固态的电解质界面保护膜（SEI膜）。这种保护膜覆盖了石墨负极的“活性点”，从而有效阻止了电解质的分解过程，改变其可逆容量性能、循环性能和安全性能，同时提高电池的循环寿命，是电解液中应用最多的添加剂。根据华盛锂电招股说明书援引QYResearch，2019年VC、FEC、1-3PS和VEC这四种成膜添加剂在电解液添加剂中的市场份额占比超过80%。VC、FEC由碳酸乙烯酯（EC）制成，属于石油化工产品。VC和FEC原材料是EO交换法生产碳酸二甲酯（DMC）的中间体碳酸乙烯酯（EC）。根据华盛锂电招股说明书，在生产VC和FEC过程中，首先将碳酸乙烯酯（EC）氯化生成氯代碳酸乙烯酯，再加入溶剂和三乙胺，提纯后的得到VC；加入溶剂和氯化钾，提纯后得到FEC。电解液添加剂需求持续增长。我们认为随着新能源汽车等下游行业规模的不断扩大以及锂电池对安全性、循环寿命和能量密度要求的提升，电解液添加需求量将会逐步增加。根据华盛锂电招股说明书援引QYRESEARCH数据，2021年全球电解液添加剂需求约2.07万吨，2026年将上升至6.27万吨，CAGR=24.81%；2021年国内电解液添加剂需求约1.49万吨，2026年将上升至4.90万吨，CAGR=26.88%。2026年全球电解液添加剂市场规模接近百亿。根据百川盈孚，2020-2022年电解液添加剂价格一般在15万元/吨左右，2021年由于供需偏紧，价格上升至约50万元/吨。2022年后逐渐回落。截至2022年8月1日，VC价格为13万元/吨，FEC价格为16.5万元/吨。以15万元/吨计算，预计2026年全球电解液添加剂市场规模约94亿元，国内电解液添加剂市场规模约74亿元。中国企业占据电解液添加剂主要市场。中国企业在电解液添加剂领域布局较早，目前已实现电解液添加剂的国产化。根据EVTANK数据，2020年国内企业在全球添加剂市场的市占率达到86%，日韩企业仅占14%；国内市场基本被华盛锂电、瀚康化工

（新宙邦子公司）、苏州华一（奥克股份参股子公司）、青木高新、浙江天硕（天赐材料

子公司）等几家企业占据。华盛锂电是国内VC、FEC市场龙头企业。根据EVTANK数据，2020年华盛锂电在国内VC市场和FEC市场的份额均居第一，分别为31%和49%；瀚康化工（新宙邦

子公司）在VC市场和FEC市场的市场占有率分别为14%和27%，位居第二。电解液企业加速进入添加剂行业，未来竞争格局或发生改变。根据天赐材料和新宙邦发布的项目公告和环评报告，天赐材料规划建设VC产能20000吨，新宙邦规划建设VC产能10000吨，FEC产能8000吨。除此之外，天赐材料和新宙邦还布局了LiDFOP、TMSP等可提升高镍三元电池性能的新型成膜添加剂产能，未来电解液添加剂行业竞争格局可能发生改变。硫酸乙烯酯（DTD）有助于形成薄而均匀的SEI膜。硫酸乙烯酯（DTD）是一种SEI成膜添加剂，可抑制电池初始容量的下降，增大初始放电容量，减少高温放臵后的电池膨胀，提高电池的充放电性能及循环次数。作用原理是在电解液中生成Li2SO4，保护SEI膜中的Li2CO3不与锂发生反应。在SEI膜形成的初始阶段，电解质分解形成Li2CO3等物质。与Li2CO3接触的锂金属表面会发生反应生成Li2O和LiCx，使SEI层的厚度不断增加，降低电池循环寿命。加入硫酸乙烯酯（DTD）和PS后，反应会生成Li2SO4和Li2O包裹在Li2CO3表面，抑制Li2CO3的进一步分解，使得SEI膜薄而均匀，从而提高锂电池的循环稳定性。二氟双草酸磷酸锂（LiDFOP）能显著提升高镍三元电池性能。二氟双草酸磷酸锂

（LiDFOP）是一种新型功能锂盐，通常以六氟磷酸锂（LiPF6）和草酸为原料在非水溶剂中合成，具有对正负极双重修饰作用，在电解液中加入后可形成稳定且电阻率较低的SEI层。在高镍材料与硅碳组成的全电池中，使用LiDFBP不仅有助于提升电池的能量密度、库伦效率、循环稳定性，在热失控通过率方面也有明显改善，未来应用前景广阔。二氟磷酸锂（LiPO2F2）可同时改善SEI膜和三元正极材料性能。二氟磷酸锂

（LiPO2F2）可在负极表面形成高电导、低阻抗、高稳定性的SEI膜，改善电池的倍率性能，还可同时提高三元正极材料的电化学性能，在商业化电解液体系中得到广泛应用。其作用机理是形成富含LiF和磷酸化合物的SEI膜，从而提高SEI膜的导电性。三（三甲基硅烷）磷酸酯（TMSP）可改善高镍三元材料高电压循环性能。三

（三甲基硅烷）磷酸酯（TMSP）能在高镍三元正极材料（LNMC811）表面氧化分解，生成一层主要由硅酸盐（富含导锂离子性能好的）和无机碳酸锂（电化学稳定）组成的正极固体电解质界面(CEI)膜。由于其中电解液分解产物(有机碳酸锂和氟化锂)含量较少，加入TMSP后形成的CEI膜薄而均匀，能够很好降低充放电过程的极化电压，隔离电解液和正极的接触，减少电解液分解，抑制金属离子的溶出，稳定正极晶体结构，使LNMC811材料能够在4.5V(vsLi/Li+)高电压循环时仍然保持良好的循环性能和倍率性能。双草酸硼酸锂(LiBOB)可提高电池安全性。双草酸硼酸锂（LiBOB）的热稳定性较高，分解温度为302℃，可在负极形成稳定的SEI膜。根据赵阳雨等的《双草酸硼酸锂的合成及性能研究》，在有LiBOB的电解液中，碳负极表面首先形成LiBOB重排的产物三角形硼酸酯(B03)和草酸酯类化合物，这些物质可以与溶剂还原产物结合,提高SEI膜的稳定性，使SEI膜更有韧性、形态更加均匀和密实，从而大大提高石墨类负极材料在电解液中电化学性质。二氟草酸硼酸锂（LiODFB)结合LiBF4和LiBOB两种添加剂优势。根据王建萍的

《新型锂盐二氟草酸硼酸锂制备工艺研究进展》，二氟草酸硼酸锂（LiODFB)具有四氟硼酸锂(LiBF4)和双草酸硼酸锂(LiBOB)各一半结构，因此结合了两种锂盐的优势，既有LiBOB的高温性能，又有LiBF4的低温性能，使用的温度范围很宽。同时，LiODFB在链状碳酸酯溶剂中的溶解度比较大，电导率高，成膜性能也很好，具有很好的循环性能，已成为锂离子电池电解液的重要组成材料，在动力电池领域应用前景广阔。2.3溶质：六氟磷酸锂为主流，双氟磺酰亚胺锂方兴未艾溶质锂盐在电池内部承担传输离子的作用,质量占比10%-12%，成本占比40%-50%。良好的电解质锂盐具有如下特点：(1)较高的溶解度和较低的解离能；(2)良好的电化学稳定性；(3)良好的固态电解质界面层成膜性能；(4)经济效益高，环境友好；(5)良好的钝化铝集流体。六氟磷酸锂是电解液中主流锂盐。典型锂盐包括六氟磷酸锂（LiPF6）、六氟砷酸锂（Li⁃AsF6）、高氯酸锂（LiClO4）等，但LiClO4具有较高的危险性；LiAsF6毒性强且成本高昂，因此这两种锂盐应用得很少，LiPF6由于其良好的离子导电性能，出色的化学稳定性和较低的环境污染而成为最常用的电解质锂盐。2030年六氟磷酸锂市场规模有望突破千亿。假设溶质在电解液中质量占比10%的，可推算得到2021年、2025年、2030年全球六氟磷酸锂需求量约为6、22、55万吨，中国六氟磷酸锂需求量约为5、18、47万吨。根据Wind，2016/4/19-2022/8/4六氟磷酸锂均价为22.75万元，预计2025年全球六氟磷酸锂市场将达492亿元，2030年将达1248亿元；2025年国内六氟磷酸锂市场将达419亿元，2030年将达1060亿元。HF溶剂法为制备六氟磷酸锂传统工艺，天赐材料引进有机溶剂法具备优势。HF溶剂法是制备LiPF6的传统工艺，采用无水HF为溶剂，将LiX(主要是LiF)溶解于其中，然后直接通入含磷的物质(磷源)，经过反应后蒸发结晶提纯得到产品。该工艺的总体优势是反应速度快、原材料转化率高。缺点在于以HF为溶剂，对设备的防腐措施和材质要求以及生产的安全措施要求均高，以及工艺为深冷工艺，能耗较大。天赐材料从美国引进独家许可的有机溶剂法技术，在自行吸收创新的基础上独立完成工程放大。有机溶剂法省去了反复干燥、结晶等过程，有效降低了制造成本，且反应不在强腐蚀性的HF中进行，对设备抗腐蚀性要求明显降低。天赐材料凭借技术优势成为六氟磷酸锂行业龙头。天赐材料采用有机溶剂法生产液态六氟磷酸锂，在成本、工艺流程等方面具备优势，2017年以来持续扩产，目前已成为行业龙头，产能达到32000吨/年。多氟多、江苏新泰、永太科技等企业近年来也在持续扩张产能，行业向头部集中趋势明显。LiFSI性能优于LiPF6，未来有望成为主流。LiPF6的热稳定性差，容易被水分解，难以满足对高性能锂离子电池的需求。因此，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）等新型锂盐的开发受到越来越多关注。与LiPF6相比，LiFSI有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，以LiFSI为锂盐的电解液更能满足未来电池高能量密度以及宽工作温度的发展需求，是替代LiPF6的最佳选择。LiFSI壁垒在于提纯、资质和验证。LiFSI合成方法分为三步：（1）采用氯磺酸、磺酰胺和二氯亚砜生产双氯磺酰亚胺或外购双氯磺酰亚胺；（2）将双氯磺酰亚胺利用氟化剂氟化得到双氟磺酰亚胺，（3）利用氟化锂等碱金属盐对双氟磺酰亚胺进行锂化反应，得到双氟磺酰亚胺锂。壁垒主要在以下三个方面：（1）提纯。LIFSI产品合成技术难度并不高，但提纯非常困难；（2）资质。双氟磺酰亚胺锂生产过程中生成氟化氢、氯化氢等气体，同时生产工艺含氟，是无色无味有剧毒的气体，生产资质申请困难；（3）验证。下游客户双氟磺酰亚胺锂对技术标准要求较高，需要较长时间的检测与试用验证。各企业积极布局LiFSI。根据康鹏科技招股说明书，截至2021年末，布局LiFSI数量已达到15家，计划扩产产能超过10万吨。其中既包括天赐材料、新宙邦等电解液全产业链布局企业，也包括多氟多、石大胜华等专注电解液产业链中某一环节的企业。我们认为未来LiFSI渗透率将持续提升，产业链相关企业会受益。3.隔膜：行业技术壁垒较高，中国有望实现进口替代隔膜是锂电池不可或缺的核心组件。对于电池的安全性、热稳定性、循环性能、能量密度皆具有重大影响，在锂电池中主要起两个作用：第一是作为绝缘层，防止因正负电极相接触而导致的锂电池内部的短路；第二是作为半透层，阻止体积较大分子通过，允许小体积的带电离子通过，提高正负电极附近的浓度差，有利于离子的扩散，从而提高锂电池的存储效率。隔膜生产分为干法和湿法两种工艺。干法工艺主要以聚丙烯（PP）为原料，通过将聚烯烃薄膜进行单向或双向拉伸形的方式形成允许带电离子通过的微孔，因此称为干法；湿法工艺主要以聚乙烯（PE）为原料，通过加入成孔剂的方式形成微孔，工艺中需要用到石蜡油等液体，在拉伸工艺后还需使用溶剂将残留的石蜡油和成孔剂萃取移除，因此被称为湿法。湿法隔膜综合性能优于干法，但在热学稳定性上有所不足。根据星源材质可转换公司债券募集说明书，通常从一致性、稳定性和安全性三个角度评价隔膜性能。由于湿法隔膜原料PE本身强度比PP更高，且在工艺过程中可对隔膜从MD、TD方向进行更大倍数的拉伸，从而获得更高MD/TD拉伸强度和更薄的产品，因此湿法隔膜在一致性、力学稳定性和安全性三方面均强于干法隔膜。在热学稳