上海某期货公司次贷危机周年祭课件

次贷危机周年祭次贷危机周年祭1次贷的概念可供交易的房地产一、美国房地产市场概述办公楼市场商业用房市场住宅市场工业用房市场次贷的概念可供交易的房地产一、美国房地产市场概述办公2次贷的概念次贷的概念3次贷的概念次贷的概念4次贷的概念二、美国抵押贷款市场现状次贷的概念二、美国抵押贷款市场现状5三、抵押贷款证券化1）定义：把金融机构发放的住房抵押贷款汇集后通过对其风险和收益要素的分离和重组，再配以相应的信用担保和增级，将其转化成可以在金融市场中出售和流通的证券，以融通资金，使抵押贷款风险分散为由众多投资者承担的过程。2）本质：债权转让行为，即贷款发放人把对抵押贷款借款人的抵押权转让给证券投资者，借款人每月的还款现金流是该证券的收益来源。3）分类：a.机构抵押贷款支持证券和非机构抵押贷款支持证券b.抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券c.转手证券和转付证券次贷的概念三、抵押贷款证券化次贷的概念6次贷的概念四、次贷的定义和特点

消费者信用评分低于620分首付低于20%每月还款在收入中的比例较高或纪录欠佳收入证明缺失、负债较重次贷的概念四、次贷的定义和特点消费者信用评分低于627五、美国次级抵押贷款的发展1、美国一系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展a.“网络泡沫”破灭后，寻找新的经济增长点b.美国政府大力推动次级抵押贷款市场c.美联储的降息货币政策d.金融管制法规限制的突破e.房地产投资信托基金的快速发展2、各方市场参与主体促使美国次贷市场快速发展a.借款人的现实需要b.贷款人的投资需求c.中介机构的利益驱动i)投资银行的承销及证券化创新产品ii)受利益驱动的评级机构的推动作用次贷的概念五、美国次级抵押贷款的发展次贷的概念8六、次贷基本运行框架次贷的概念债务人次级贷款发放人投资者投资银行特殊目的机构（SPV）支付价款支付价款发行收入发行次贷债券销售次贷债券出售次贷组合抵押住房发放贷款其他主要参与者服务人(常由发放人承担)信用评级机构信用增级机构受托管理人委托关系现金流现金流担保信用评级六、次贷基本运行框架次贷的概念债务人次级贷款投投资特9次贷危机对美国资本市场的影响一、危机的起源房地产价格持续上扬利率水平极低，金融环境宽松抵押贷款经纪人的不正当收益催生房地产市场繁荣贷款发放标准降低次贷市场非理性扩张宽松的法律环境刺激新产品的开发信用评级机构的误导制度缺陷的责任次贷危机次贷危机对美国资本市场的影响一、危机的起源房地产价格持续上扬10二、危机的导火索次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升借贷压力挤压开发商利润房产市场下滑次贷违约率上升金融大环境：流动性过剩二、危机的导火索次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升11三、危机对美国房地产业的影响次贷危机对美国资本市场的影响危机的蔓延新世纪金融公司——美国第二大次级抵押房贷专业机构Countrywide——美国第一大房地产抵押贷款金融集团贝尔斯登——美国排名第五大投资银行花旗集团、美林集团……三、危机对美国房地产业的影响次贷危机对美国资本市场的影响危机12次贷危机对美国资本市场的影响四、危机出现后的美国房地产业次贷危机对美国资本市场的影响四、危机出现后的美国房地产业13次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响14次贷危机对美国资本市场的影响五、危机出现后的美国银行业金融机构次贷损失减记季度净利润应对措施花旗集团181-98.3（51.3）削减股息，裁员1.7万～2.4万人，注资220亿美元美林集团115-98.3（23.5）注资110亿美元，选择性裁员1600人美国银行52.82.68（52.6）裁员650人摩根大通1329.7（45）对杠杆融资和结构信贷业务部门裁员摩根士丹利94-35.9（22.1）裁员约1000人贝尔斯登19-8.54（5.63）裁员2000人以上，募集23亿美元资金雷曼兄弟/8.86（10）裁员1300人，关闭BNC次贷业务公司美联银行170.51（23）裁减243个得克萨斯州贷款运作中心职位美国各大主要金融机构2007年第四季度受次贷风波影响情况表

单位：亿美元注：括号内为2006年同期季度净利润次贷危机对美国资本市场的影响五、危机出现后的美国银行业金融机15六、危机前后的美国股市A、危机前的美国股市次贷危机对美国资本市场的影响1、美国及全球经济强劲复苏2、企业盈利情况良好及企业并购升温3、美联储长期低息政策导致流动性过剩2003年以来美国股市主要影响因素分析1、2003年——美股结束三年熊市，步入丰收之年2、2004～2005年——美股窄幅波动，小幅上涨3、2006～2007年中期——美股强劲攀升2003年以来美国股市走势分析股市走强六、危机前后的美国股市次贷危机对美国资本市场的影响1、美国及16上海某期货公司次贷危机周年祭17次贷危机对美国资本市场的影响B、次贷风波对股市的三次冲击新世纪金融宣布濒临破产道指跌2％标普跌2.04％纳指跌2.15％巴黎银行卷入次级债道指跌2.83％DAX跌1.27％恒指跌0.43％美股大跌3月13日全球股指下跌8月9日贝尔斯登出现投资损失道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股高位回调6月22日穆迪标普宣布降级声明道指跌1.09％DAX跌1.8％日经跌1.11％恒指跌1.22％三大洲股市普跌7月10日麦格里银行两基金面临损失道指跌2.1％标普跌2.7％DAX跌1.31％美欧股市暴跌8月3日欧美日央行注资美联储发表声明道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股高位回调8月11日各央行继续注资基金掀暂停赎回潮上证综跌2.14％日经跌1.99％港股跌3.29％亚太股市暴跌8月16日美联储下调再贴现率道指跌1.8％标普跌2.5％纳指跌2.2％美股大幅反弹8月17日第一波冲击时间表次贷危机对美国资本市场的影响B、次贷风波对股市的三次冲击新世18次贷危机对美国资本市场的影响标普下调1400多种次债评级花旗第三季度大幅减记资产道指跌4.1％标普跌2.56％纳指跌2.65％道指跌2.64％标普跌2.94％纳指跌2.7％道指跌1.66％标普跌1.75％纳指跌1.66％高盛调低对花旗集团的评级美国11月份住宅指数创下19年新低美股大跌10月19日美股大跌11月7日美股大跌11月19日第二波冲击时间表花旗第四季度巨亏98.3亿美元道指跌2.17％纳指跌2.45％日经跌3.4％恒指跌5.37％全球股指下跌1月15日美林第四季度巨亏98.3亿美元道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股再受重挫1月17日美联储紧急降息75个基点道指跌1.06％纳指跌2.04％标普跌1.11％美股跌幅收窄1月22日瑞银巨亏140亿美元，美联储再降息50基点法国CAC40指跌1.37％道指跌0.3％纳指跌0.38％欧洲股市下跌美股小幅收低1月30日第三波冲击时间表次贷危机对美国资本市场的影响标普下调1400花旗第三季度道指19次贷危机对国际和中国市场的影响次贷风波席卷全球新世纪金融公司宣布濒临破产贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失欧洲中央银行出手干预金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水法国巴黎银行宣布卷入次贷事件美联储调低基准利率至3％世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿花旗2007第四季度亏损98.3亿……次贷危机对国际和中国市场的影响次贷风波席卷全球新世纪金融公司20次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对欧盟影响银行业实体经济德国货币政策欧元汇率进出口贸易房产市场英国法国瑞士股市次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对银行业实体经济德国货21上海某期货公司次贷危机周年祭22次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对日本影响金融业实体经济中央银行货币政策日元汇率进出口贸易房产市场股市金融机构次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对金融业实体经济中央银23次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对新兴市场影响亚太新兴拉美新兴东南亚巴西墨西哥阿根廷俄罗斯印度韩国经常项目传导资本项目传导次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对亚太新兴拉美新兴东南24次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对中国影响股市对外投资银行业进出口贸易心理层面影响有限顺差锐减大幅缩水次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对股市对外投资银行业进25美国针对次贷危机所采取的措施借出资金资金

美联储

美国商业银行体系公开市场业务回收资金，出售国债短期标售工具、短期证券借贷工具一级交易商信用工具

国债第一步第二步美国针对次贷危机所采取的措施借出资金资美联储美国商业26美国针对次贷危机所采取的措施释放国债比注入基础货币更有利于保持物价稳定美联储现有的货币政策下国债与基础货币流动性基本相同美国金融机构没有对现金的迫切需求增加货币供给对舒缓市场流动性紧张事倍功半增加国债供给能更有效地恢复市场信用和信心根本思路：向市场注入流动性措施原因分析美国针对次贷危机所采取的措施释放国债比注入基础货币更有利于保27次贷风波的反思一、流动性过剩是无法回避的国际环境大趋势游资热钱热钱游资实体经济次贷风波的反思一、流动性过剩是无法回避的国际环境大趋势游资热28二、次贷产品设计缺陷是危机的本源

1、次级抵押贷款产品的设计在美国，住房抵押贷款按照对借款主体的信用条件的评级好坏主要分为三类：一是优质抵押贷款（PrimeLoan）,二是“Alt-A”抵押贷款，三是次级抵押贷款（Sub-primeLoan）。次级抵押贷款，主要是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款，其服务对象为债务与收入比例较高、信用低、发生违约概率较高的贷款购房者。次贷风波的反思二、次贷产品设计缺陷是危机的本源次贷风波的反思292、次级抵押贷款的资产证券化次级抵押贷款公司为了分散风险和拓展业务，通过资产证券化的方式把次级抵押贷款出售给投资银行。资产支持证券ABS（AssetBackedSecurities）的核心是寻找能够有稳定现金流的资产作为支持，来发行债券获得直接融资。基于次级抵押贷款而发行的ABS，就是次级债。次贷风波的反思2、次级抵押贷款的资产证券化次贷风波的反思303、担保债务凭证（CDO）在次级抵押贷款引发的次级债风暴中，最有影响力的就是CDO。担保债务凭证CDO（CollateralizedLoanObligation），是一种固定收益证券，它以一个或多个类别且分散化的抵押债务为基础，重新分配投资回报和风险，以满足不同风险偏好投资者需要的衍生品。次贷风波的反思3、担保债务凭证（CDO）次贷风波的反思31三、风险防范和金融监管的疏忽是危机衍生的温床次贷风波的反思启示对我国防范国际金融风险对我国金融机构审慎经营对我国金融监管三、风险防范和金融监管的疏忽是危机衍生的温床次贷风波的反思启32TheendThankyou!Theend33次贷危机周年祭次贷危机周年祭34次贷的概念可供交易的房地产一、美国房地产市场概述办公楼市场商业用房市场住宅市场工业用房市场次贷的概念可供交易的房地产一、美国房地产市场概述办公35次贷的概念次贷的概念36次贷的概念次贷的概念37次贷的概念二、美国抵押贷款市场现状次贷的概念二、美国抵押贷款市场现状38三、抵押贷款证券化1）定义：把金融机构发放的住房抵押贷款汇集后通过对其风险和收益要素的分离和重组，再配以相应的信用担保和增级，将其转化成可以在金融市场中出售和流通的证券，以融通资金，使抵押贷款风险分散为由众多投资者承担的过程。2）本质：债权转让行为，即贷款发放人把对抵押贷款借款人的抵押权转让给证券投资者，借款人每月的还款现金流是该证券的收益来源。3）分类：a.机构抵押贷款支持证券和非机构抵押贷款支持证券b.抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券c.转手证券和转付证券次贷的概念三、抵押贷款证券化次贷的概念39次贷的概念四、次贷的定义和特点

消费者信用评分低于620分首付低于20%每月还款在收入中的比例较高或纪录欠佳收入证明缺失、负债较重次贷的概念四、次贷的定义和特点消费者信用评分低于6240五、美国次级抵押贷款的发展1、美国一系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展a.“网络泡沫”破灭后，寻找新的经济增长点b.美国政府大力推动次级抵押贷款市场c.美联储的降息货币政策d.金融管制法规限制的突破e.房地产投资信托基金的快速发展2、各方市场参与主体促使美国次贷市场快速发展a.借款人的现实需要b.贷款人的投资需求c.中介机构的利益驱动i)投资银行的承销及证券化创新产品ii)受利益驱动的评级机构的推动作用次贷的概念五、美国次级抵押贷款的发展次贷的概念41六、次贷基本运行框架次贷的概念债务人次级贷款发放人投资者投资银行特殊目的机构（SPV）支付价款支付价款发行收入发行次贷债券销售次贷债券出售次贷组合抵押住房发放贷款其他主要参与者服务人(常由发放人承担)信用评级机构信用增级机构受托管理人委托关系现金流现金流担保信用评级六、次贷基本运行框架次贷的概念债务人次级贷款投投资特42次贷危机对美国资本市场的影响一、危机的起源房地产价格持续上扬利率水平极低，金融环境宽松抵押贷款经纪人的不正当收益催生房地产市场繁荣贷款发放标准降低次贷市场非理性扩张宽松的法律环境刺激新产品的开发信用评级机构的误导制度缺陷的责任次贷危机次贷危机对美国资本市场的影响一、危机的起源房地产价格持续上扬43二、危机的导火索次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升借贷压力挤压开发商利润房产市场下滑次贷违约率上升金融大环境：流动性过剩二、危机的导火索次贷危机对美国资本市场的影响通货膨胀加息提升44三、危机对美国房地产业的影响次贷危机对美国资本市场的影响危机的蔓延新世纪金融公司——美国第二大次级抵押房贷专业机构Countrywide——美国第一大房地产抵押贷款金融集团贝尔斯登——美国排名第五大投资银行花旗集团、美林集团……三、危机对美国房地产业的影响次贷危机对美国资本市场的影响危机45次贷危机对美国资本市场的影响四、危机出现后的美国房地产业次贷危机对美国资本市场的影响四、危机出现后的美国房地产业46次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响47次贷危机对美国资本市场的影响五、危机出现后的美国银行业金融机构次贷损失减记季度净利润应对措施花旗集团181-98.3（51.3）削减股息，裁员1.7万～2.4万人，注资220亿美元美林集团115-98.3（23.5）注资110亿美元，选择性裁员1600人美国银行52.82.68（52.6）裁员650人摩根大通1329.7（45）对杠杆融资和结构信贷业务部门裁员摩根士丹利94-35.9（22.1）裁员约1000人贝尔斯登19-8.54（5.63）裁员2000人以上，募集23亿美元资金雷曼兄弟/8.86（10）裁员1300人，关闭BNC次贷业务公司美联银行170.51（23）裁减243个得克萨斯州贷款运作中心职位美国各大主要金融机构2007年第四季度受次贷风波影响情况表

单位：亿美元注：括号内为2006年同期季度净利润次贷危机对美国资本市场的影响五、危机出现后的美国银行业金融机48六、危机前后的美国股市A、危机前的美国股市次贷危机对美国资本市场的影响1、美国及全球经济强劲复苏2、企业盈利情况良好及企业并购升温3、美联储长期低息政策导致流动性过剩2003年以来美国股市主要影响因素分析1、2003年——美股结束三年熊市，步入丰收之年2、2004～2005年——美股窄幅波动，小幅上涨3、2006～2007年中期——美股强劲攀升2003年以来美国股市走势分析股市走强六、危机前后的美国股市次贷危机对美国资本市场的影响1、美国及49上海某期货公司次贷危机周年祭50次贷危机对美国资本市场的影响B、次贷风波对股市的三次冲击新世纪金融宣布濒临破产道指跌2％标普跌2.04％纳指跌2.15％巴黎银行卷入次级债道指跌2.83％DAX跌1.27％恒指跌0.43％美股大跌3月13日全球股指下跌8月9日贝尔斯登出现投资损失道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股高位回调6月22日穆迪标普宣布降级声明道指跌1.09％DAX跌1.8％日经跌1.11％恒指跌1.22％三大洲股市普跌7月10日麦格里银行两基金面临损失道指跌2.1％标普跌2.7％DAX跌1.31％美欧股市暴跌8月3日欧美日央行注资美联储发表声明道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股高位回调8月11日各央行继续注资基金掀暂停赎回潮上证综跌2.14％日经跌1.99％港股跌3.29％亚太股市暴跌8月16日美联储下调再贴现率道指跌1.8％标普跌2.5％纳指跌2.2％美股大幅反弹8月17日第一波冲击时间表次贷危机对美国资本市场的影响B、次贷风波对股市的三次冲击新世51次贷危机对美国资本市场的影响标普下调1400多种次债评级花旗第三季度大幅减记资产道指跌4.1％标普跌2.56％纳指跌2.65％道指跌2.64％标普跌2.94％纳指跌2.7％道指跌1.66％标普跌1.75％纳指跌1.66％高盛调低对花旗集团的评级美国11月份住宅指数创下19年新低美股大跌10月19日美股大跌11月7日美股大跌11月19日第二波冲击时间表花旗第四季度巨亏98.3亿美元道指跌2.17％纳指跌2.45％日经跌3.4％恒指跌5.37％全球股指下跌1月15日美林第四季度巨亏98.3亿美元道指跌1.37％标普跌1.29％纳指跌1.07％美股再受重挫1月17日美联储紧急降息75个基点道指跌1.06％纳指跌2.04％标普跌1.11％美股跌幅收窄1月22日瑞银巨亏140亿美元，美联储再降息50基点法国CAC40指跌1.37％道指跌0.3％纳指跌0.38％欧洲股市下跌美股小幅收低1月30日第三波冲击时间表次贷危机对美国资本市场的影响标普下调1400花旗第三季度道指52次贷危机对国际和中国市场的影响次贷风波席卷全球新世纪金融公司宣布濒临破产贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失欧洲中央银行出手干预金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水法国巴黎银行宣布卷入次贷事件美联储调低基准利率至3％世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿花旗2007第四季度亏损98.3亿……次贷危机对国际和中国市场的影响次贷风波席卷全球新世纪金融公司53次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对欧盟影响银行业实体经济德国货币政策欧元汇率进出口贸易房产市场英国法国瑞士股市次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对银行业实体经济德国货54上海某期货公司次贷危机周年祭55次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对日本影响金融业实体经济中央银行货币政策日元汇率进出口贸易房产市场股市金融机构次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对金融业实体经济中央银56次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对新兴市场影响亚太新兴拉美新兴东南亚巴西墨西哥阿根廷俄罗斯印度韩国经常项目传导资本项目传导次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对亚太新兴拉美新兴东南57次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对中国影响股市对外投资银行业进出口贸易心理层面影响有限顺差锐减大幅缩水次贷危机对国际和中国市场的影响次贷危机对股市对外投资银行业进58美国针对次贷危机所采取的措施借出资金资金

美联储

美国商业银行体系公开市场业务回收资金，出售国债短期标售工具、短期证券借贷工具一级交易商信用工具