重大资产重组与关联交易的规范与信息披露XXXX6(最新)课件

重大资产重组与关联交易的规范与信息披露深圳证券交易所公司管理部2013年6月重大资产重组与关联交易的深圳证券交易所第一部分重大资产重组的规范与信息披露0102近期重大资产重组的新形势、新变化03重大资产重组存在的主要问题04重大资产重组规则讲解重大资产重组相关制度梳理第一部分重大资产重组的规范与信息披露0102近期重大一、相关制度梳理1、《上市公司重大资产重组管理办法》（第73号令）2011年9月1日起实施2、《<上市公司重大资产重组管理办法>第十三条、第四十三条的适用意见——证券期货法律适用意见第12号》3、2011年11月23日发布，重组方案重大调整的解释4、2012年1月19日发布，《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》和问题与解答5、2012年7月16日发布，关于重组中发行对象数量、标的资产涉及的发改、环保等部门审批、文化企业是否需要相关行业主管部门的批复等问题的解释6、《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》2012年12月17日起施行一、相关制度梳理1、《上市公司重大资产重组管理办法》（第731、《重大资产重组管理办法》（1）关于借壳的规定（第12条）：控制权变更、购买资产总额达100％、持续经营3年以上、两年净利润为正且累计2000万元以上（2）一站式审核（第43条）：发行股份购买资产同时定向募集现金，一次受理、一次核准（按照募集资金量占交易总额的比例25％区分）（3）财务顾问持续督导期（第36条）：1年、3年（借壳式重组）（4）向第三方定向增发（第42条）：不改变控制权、不低于5％；低于5％，金额不低于1亿元或5000万元（5）股东大会2/3审议通过（第23条），回避表决，网络投票（6）重组委审核的情况（第28条）：借壳重组；超过70％；净壳重组；其他（7）重组后发行新股或公司债（第49条）：重组前的业绩可以模拟计算，符合这些条件：进入的资产是完整经营实体；承诺已履行；完成盈利预测1、《重大资产重组管理办法》（1）关于借壳的规定（第12条）2、证券期货法律适用意见第12号

（1）第13条：上市公司在12个月内连续对统一或相关资产进行购买、出售的，以其累计数分别计算相应数额。已按照本办法的规定报经证监会核准的资产交易行为，无需纳入累计计算范围，但本办法第12条规定除外。执行累计首次原则：按控制权变更起，累计购买计算执行预期合并原则：为解决同业竞争、关联交易的承诺，涉及注入资产的，也将合并计算。（2）第43条：上市公司发行股份购买资产的，可以同时募集部分配套资金，其定价方式按照现行相关规定办理。发行股份购买资产同时募集部分配套资金：配套资金不超过交易总额的25％，由并购重组委员会审核；超过25％，由发行审核委员会审核。2、证券期货法律适用意见第12号3、重组方案重大调整的解释

2011年11月23日，证监会就拟对重大资产重组方案中的交易对象、交易标的等作出变更的，如何认定是否构成对重组方案的重大调整作出解释。（1）关于交易对象增加发行对象：视为重大调整减少发行对象：发行对象与认购的发行份额均剔除出方案，且符合（2）的要求，不视为重大调整（2）标的资产（同时满足）增减资产比例变动不超过20％（相应指标均不超过），不视为重大调整变更标的资产对标的的生产经营不构成实质性影响，不视为重大调整3、重组方案重大调整的解释2011年11月23日，证监会4、《决定》的问题与解答（1）如何理解借壳重组标准与IPO趋同？

答：借壳重组标准与IPO趋同，是指证监会按照《上市公司重大资产重组管理办法》审核借壳重组，同时参照《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。（2）如何理解“执行累计首次原则”关于控制权变更的规定？答：“执行累计首次原则”中有关“控制权发生变更”的规定，是指上市公司自首次公开发行之日起发生的控制权变更。4、《决定》的问题与解答4、《决定》的问题与解答（3）如何理解“经营实体”的相关规定？答：经营实体是指上市公司购买的资产。经营实体应当是依法设立且合法存续的有限责任公司或股份有限公司，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。如涉及多个经营实体，则须在同一控制下持续经营3年以上。重组方案中应重点披露拟进入上市公司的董监高等人选是否具备管理上述经营实体所必需的知识、经验，以及接受财务顾问关于证券市场规范化运作知识辅导、培训的情况。证监会在审核借壳上市方案中，将参照《首次公开发行股票并上市管理办法》，重点关注本次重组完成后上市公司是否具有持续经营能力，是否符合证监会有关治理与规范运作的相关规定等。4、《决定》的问题与解答4、《决定》的问题与解答（4）如何理解“净利润”？答：按照借壳重组标准与IPO趋同原则，净利润指标以扣除非经常性损益前后孰低为原则确定。（5）与重大资产重组同步的配套融资的定价、锁定期的具体安排？答：发行股份购买资产部分按《管理办法》等相关规定执行；配套融资部分的股份定价方式、锁定期和询价方式，按《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等相关规定执行。对于采用锁价方式募集资金的重组项目，募集资金部分的发行价格应当与购买资产部分一致，视为一次发行，有关重组项目发行对象合计不超过10名；对于采用询价方式募集资金的重组项目，募集资金部分与购买资产部分应当分别定价，视为两次发行，有关重组项目购买资产部分和募集资金部分的发行对象各不超过10名，为“一次核准，两次发行”。申请人应当在核准文件发出后12个月内完成配套融资的发行。4、《决定》的问题与解答（6）配套融资项目聘请中介机构有何要求？答：对于配套资金比例不超过交易总金额25%的，申请人应当按照《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》等相关规定聘请独立财务顾问。

独立财务顾问需具有保荐人资格。4、《决定》的问题与解答4、《决定》的问题与解答5、重组其他相关问题解答

2012年7月16日，证监会就重组中涉及发行对象数量、标的资产涉及发改、环保等部门的审批等事项进行了解答。（1）上市公司实施并购重组中向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量限制原则上不超过200名。（2）对发改、环保部门审批问题，要求申请人披露标的资产在立项时，是否需要取得相应的发改部门、环保部门的立项、环评文件；如需，说明是否已取得相关文件。5、重组其他相关问题解答6、股票异常交易监管的暂行规定2012年11月，证监会发布《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》，并规定自2012年12月17日起实施。我所同步配套发布《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》。（1）上市公司提出重大资产重组行政许可申请，如该重大资产重组事项涉嫌内幕交易被证监会立案调查或者被司法机关立案侦查，尚未受理的，则不予受理；已经受理的，则暂停审核。6、股票异常交易监管的暂行规定2012年11月，证监6、股票异常交易监管的暂行规定（2）恢复受理程序或恢复审核的条件：①证监会或者司法机关经调查核实未发现上市公司、占本次重组总交易金额比例在20%以上的交易对方（如涉及多个交易对方违规的，交易金额合并计算），及上述主体的控股股东、实际控制人及其控制的机构存在内幕交易的；②证监会或者司法机关经调查核实未发现上市公司董、监、高，控股股东、实际控制人的董、监、高，交易对方的董、监、高，占本次重组总交易金额比例在20%以下的交易对方及其控股股东、实际控制人及上述主体控制的机构，为本次重大资产重组提供服务的证券公司、证券服务机构及其经办人员，参与本次重大资产重组的其他主体等存在内幕交易的；或者上述主体虽涉嫌内幕交易，但已被撤换或者退出本次重大资产重组交易的；6、股票异常交易监管的暂行规定（2）恢复受理程序或恢复审核的6、股票异常交易监管的暂行规定③被立案调查或者立案侦查的事项未涉及上述①、②所列主体的。依据前款第②项规定撤换财务顾问的，上市公司应当撤回原重大资产重组行政许可申请，重新向中国证监会提出申请。上市公司对交易对象、交易标的等作出变更导致重大资产重组方案重大调整的，还应当重新履行相应的决策程序。（3）重大资产重组行政许可申请因上市公司控股股东及其实际控制人存在内幕交易被证监会终止审核的，上市公司应当同时承诺自公告之日起至少12个月内不再筹划重大资产重组，并予以披露。（4）规定第七条（即上述①、②、③项）所列主体因涉嫌本次重大资产重组相关的内幕交易被立案调查或者立案侦查的，自立案之日起至责任认定前不得参与任何上市公司的重大资产重组。中国证监会作出行政处罚或者司法机关依法追究刑事责任的，上述主体自中国证监会作出行政处罚决定或者司法机关作出相关裁判生效之日起至少36个月内不得参与任何上市公司的重大资产重组。6、股票异常交易监管的暂行规定③被立案调查或者立案侦查的事项二、重组规则讲解重大资产重组的定义达到重大资产重组的标准提交重组委审议的情形重大资产重组流程停牌问题关于财务资料相关细则二、重组规则讲解（一）定义1、上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。2、发行股份购买资产参照执行。3、其他方式交易：包括新设或增资、减资；受托、委托经营；赠与或捐赠；其他4、不适用的情形（1）日常经营活动：如上市公司购买原材料、房地产公司购买土地等；（2）募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为。

（一）定义1、上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控

未达到前款规定标准，但证监会发现存在可能损害上市公司或者投资者合法权益的重大问题的，可以根据审慎监管原则责令上市公司按照本办法的规定补充披露相关信息、暂停交易并报送申请文件。12个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。适用标准：（《重组办法》第11条）（二）重大资产重组标准未达到前款规定标准，但证监会发现存在可能损害上17（二）重大资产重组标准计算指标时主要考虑控股权，即是否合并同时存在购买、出售的，分别计算，以孰高为准连续12个月计算时，对于已经报批的不计算在内计算原则：（二）重大资产重组标准计算指标时主要考虑控股权，即是否合并计（二）重大资产重组标准计算原则：控股权购买出售参股权购买出售资产总额营业收入资产净额资产总额与成交金额较高者资产总额×股权比例与成交金额较高者营业收入为准净资产额与成交金额较高者营业收入为准资产总额为准净资产额为准资产总额×股权比例营业收入×股权比例营业收入×股权比例净资产额×股权比例与成交金额较高者净资产额×股权比例股权交易计算原则（二）重大资产重组标准计算原则：控股权购买出售参股权购买出售（二）重大资产重组标准计算原则：购买出售资产总额营业收入资产净额账面值与成交金额较高者无资产与负债的账面差额和成交金额较高者无资产账面值为准资产与负债的账面差额为准非股权资产计算原则（二）重大资产重组标准计算原则：购买出售资产总额营业收入资产12个月内累计计算问题：（《重组办法》第十三条第四项）1、同一或相关资产：1）交易标的资产属于同一交易方所有或者控制2）属于相同或者相近的业务范围3）证监会认定的其他情形2、已按照本办法的规定报经证监会核准的资产交易行为，无须纳入累计计算的范围。3、连续计算的时点为股东大会召开日期，即在12个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。（二）重大资产重组标准12个月内累计计算问题：（《重组办法》第十三条第四项）1、同21例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。1、股权交易—购买股权涉及非控股权：A上市公司拟购买B公司40%的股权，作价7亿元。总资产的比例=资产总额×股权比例与成交金额较高者/30=8/30净资产的比例=净资产额×股权比例与成交金额较高者/20=7/20主营业务收入的比例=（15×40%）/28（二）重大资产重组标准举例说明：例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。2、股权交易—出售股权涉及控股权：A上市公司拟出售B公司51%的股权，作价12亿元。总资产的比例=资产总额/30=20/30净资产的比例=净资产额/20=10/20主营业务收入的比例=主营业务收入/28=15/28（二）重大资产重组标准举例说明：例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资（三）需提交重组委审议的情形（第28条）借壳重组“脱胎换骨”式的重组：（1）上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的比例70%以上；（2）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；上市公司以新增股份向特定对象购买资产；上市公司实施合并、分立；中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；上市公司申请提交重组委审核的情形。上市公司购买的资产为持续经营两年以上的完整经营实体且业绩需模拟计算；上市公司对中国证监会审查部门提出的反馈意见表示异议的。（三）需提交重组委审议的情形（第28条）借壳重组（四）重大资产重组的流程

《重组办法》——根据相关法律法规，将对重大资产重组申请实行核准制，上市公司形成股东大会决议后进行申报。（四）重大资产重组的流程重组流程图达到标准初步磋商、保密、停牌首次董事会证监会审核重组委审核补充、修改材料，或终止交易再次董事会股东大会决议核准核准签订交易合同、披露重组预案、董事会决议、独董意见重组报告书、独立财务顾问报告、法律意见书等修订重组报告书并全文披露为避免泄密应尽早停牌重组流程图达到标准初步磋商、保密、停牌首次董事会证监会审核重流程执行问题尽早停牌避免泄密30天或延期期限内无法完成预案披露停牌前和预案披露后的股价异动内幕知情人名单报送的及时性和完整性尽早提交重组披露文件承诺期限未届满，不受理停牌申请披露关注点资金占用、担保、股权结构、关联交易、同业竞争矛盾协调重点：防止内幕交易流程执行问题尽早停牌避免泄密矛盾协调重点：（五）停牌1、重大资产重组筹划阶段的停牌《重大资产重组办法》第39条和第41条规定了上市公司在重组筹划阶段应当向交易所申请停牌的情形。上市公司应当在重大资产重组的首次董事会表决通过后的当日或次日向交易所申请公告并复牌。2、重大资产重组审核阶段的停牌（第29条）需提交并购重组委审议的重大资产重组事项，上市公司应当在并购重组委工作会议期间申请股票停牌。上市公司收到会议通知即办理股票停牌，收到并购重组委的表决结果后，应当在次一工作日公告结果并申请复牌。（五）停牌1、重大资产重组筹划阶段的停牌（六)关于财务资料（第18、19、34条）1、历史财务资料（1）交易标的最近两年经审计的财务资料；（2）上市公司最近一年经审计的备考财务资料。注：有效期为6个月，最多延长1个月2、未来财务资料（1）购买资产的，提供拟购买资产的盈利预测报告；（2）涉及大进大出和发行股份购买资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。重组后单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见。3、评估资料如重组中的相关资产以评估值作为定价依据的，须提供评估报告，应采用2种以上方法进行评估。以收益现值法、假设开发法评估的，重组后3年内需单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见，提供补充措施。（六)关于财务资料（第18、19、34条）1、历史财务资料（七）相关规则1、交易所的相关规定-6个指南、备忘录

《上市公司业务办理指南第10号－重大重组停牌及材料报送》《信息披露备忘录第13号－重大资产重组》《信息披露备忘录第14号－矿业权相关信息披露》《信息披露备忘录第15号－重大资产重组风险的披露》《信息披露备忘录第16号－资产评估相关信息披露》《信息披露备忘录第17号－重大资产重组预案审核关注要点》（已废止）《信息披露备忘录第18号－重大资产重组持续信息披露规范要求》2、证监会的相关规定《上市公司重大资产重组申报工作指引》（七）相关规则1、交易所的相关规定-6个指南、备忘录三、近期重大资产重组的新形势、新变化1、上市公司并购重组活动日趋活跃，并购规模快速扩张。“十一五”期间，企业间并购交易累计突破6.4万亿元。上市公司并购交易占企业间并购交易额逐年上升，2005年以前平均占比不足20%，2006年至2010年平均达48%，2011年达67%。2、并购重组审核信息透明度进一步增强。自2012年10月15日起，证监会开始公示上市公司并购重组审核流程与审核进度。3、并购重组行政审批逐步简化。2012年2月，证监会取消“持股50%以上股东自由增持、持股30%以上股东每年不超过2%的自由增持、第一大股东取得上市公司向其发行的新股、继承”等四项要约收购豁免事项的行政许可；8月，又取消上市公司回购股份行政许可。4、借壳上市将执行IPO趋同标准。统筹协调退市机制和ST制度改革，制定发布借壳上市的资质标准和监管规则，在产权清晰、治理规范、业务独立、诚信良好、经营稳定和持续经营记录等方面执行IPO趋同标准，要求拟借壳资产（业务）持续两年盈利。5、并购重组“分道制”对并购重组市场化的意义重大。三、近期重大资产重组的新形势、新变化1、上市公司并购重组活动三、近期重大资产重组的新形势、新变化6、强化股价异动和内幕交易监管，树立“异动即核查、涉嫌即暂停、违规即终止”的监管理念。7、近期审核的新情况（1）2012年以来，出现了一批无条件过会的重组项目，例如：汉缆股份、科达机电、西北化工、普洛股份、深圳能源等。（2）重大重组与配套融资项目逐渐增多。（3）审核节奏普遍加快。三、近期重大资产重组的新形势、新变化6、强化股价异动和内幕交四、重大资产重组存在的主要问题

重组方案(包括预案)披露中的在的主要问题重组委审核关注点重组中（终）止情况四、重大资产重组存在的主要问题（一）重组方案披露中存在的主要问题结合实践情况，总结如下：特别风险提示不充分，大部分公司的提示流于形式，未披露方案中的主要风险（包括权属不清等）交易标的历史沿革的披露，尤其是近3年股权转让价格，与本次交易预估值的比较说明不充分；交易标的预估值的披露，需要按公司列示预估情况，如采用收益法，需要披露主要参数指标（预案中存在）；交易标的净利润变动情况的说明不充分；其他：标的公司及其主要资产权属是否清晰，是否存在抵押、质押等权利限制；环保核查等情况未披露等。（一）重组方案披露中存在的主要问题结合实践情况，总结如下：（二）重组委审核关注点

结合近2年重组委会议，总结如下：交易背景问题解决同业竞争、减少关联交易、挽救财务危机、实现产业整合股价异动、内幕交易问题防控与打击内幕交易是重点，需要市场监察部和稽查局出具意见同业竞争及其关联交易问题解决历史遗留问题，内部整合资产评估及其交易作价问题关注注入资产评估的合理性，上市公司股票价格的合理性盈利预测问题采用收益现值法、假设开发法等的，需要3年的盈利预测，同时需要现金、股份的补偿安排（二）重组委审核关注点（二）重组委审核关注点

资产权属问题关注注入资产的完整性债权债务安排问题转移债务，需要债权人书面同意；转让债权，需要通知债务人股权转让问题关注控制权、恶意收购、上市公司稳定等问题过渡期间损益安排问题上市公司成长性问题关注是否做大做强媒体质疑和举报问题稽查立案和后续发展问题（二）重组委审核关注点55（三）重组中（终）止情况——概况55（三）重组中（终）止情况——概况（三）重组失败（中止）情况——原因1、上市公司主动终止重组的主要原因：（1）存在规范经营问题，包括资金占用、同业竞争和关联交易（2）报批程序和时间

《关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知》在中国证监会及证券交易所规定的股票停牌期内，国有股东与上市公司资产重组的方案未能获得国有资产监督管理机构同意的，上市公司股票须立即复牌，国有股东3个月内不得重新启动该事项。国有股东与上市公司进行资产重组的方案经上市公司董事会审议通过后，国有股东应当在上市公司股东大会召开日前不少于20个工作日，按规定程序将相关方案报省级或省级以上国有资产监督管理机构审核。国有资产监督管理机构在上市公司股东大会召开前5个工作日出具批复文件。（三）重组失败（中止）情况——原因1、上市公司主动终止重组的（三）重组失败（中止）情况——原因（3）资产权属、涉及的相关许可证书情况

《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第四条

交易标的资产涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事项的，在首次董事会决议公告前应取得相应的许可证书或者有关主管部门的批复文件；涉及有关报批事项的，应在重组预案和报告书中详细披露已向有关主管部门报批的进展情况和尚需呈报批准的程序，并对可能无法获得批准的风险作出特别提示。拟购买资产的，在首次董事会决议公告前，资产出售方必须已经合法拥有标的资产的完整权利，不存在限制或者禁止转让的情形。……上市公司拟购买的资产为土地使用权、矿业权等资源类权利的，应当已取得相应的权属证书，并具备相应的开发或者开采条件。（4）债权债务关系转移（未取得债权人同意的情形）（三）重组失败（中止）情况——原因（3）资产权属、涉及的相关（三）重组失败（中止）情况——原因（5）审计和评估问题“重大资产重组报告书、独立财务顾问报告、法律意见书以及重组涉及的审计报告、资产评估报告和经审核的盈利预测报告至迟应当与召开股东大会的通知同时公告。”《重组办法》21条；“发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在6个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。”《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第三条（6）特殊行业：需取得相关行业主管部门的原则性批复“涉及银行、保险、证券、期货、信托、传媒出版等特殊行业的资产业务注入上市公司的，关注重组交易履行相关行业主管部门批准程序的情况。”（三）重组失败（中止）情况——原因（5）审计和评估问题（三）重组失败（中止）情况——原因（7）内幕交易（8）交易标的盈利能力大幅下降（9）交易标的其他股东未放弃优先受让权（10）市场大幅波动（三）重组失败（中止）情况——原因（7）内幕交易（三）重组失败（中止）情况——原因2、重组委否决的主要原因：评估资产权属对注入资产的控制力增强持续盈利能力减少关联交易，避免同业竞争产业整合与公司的长远规划后续资金安排与交易对方履约能力（三）重组失败（中止）情况——原因2、重组委否决的主要原因：并购重组的实质是资产证券化过程中发生的交易行为，交易的核心原则是资产定价的公允性。审核的视角应当在于－－定价方法的科学性定价依据的合理性定价机制的市场化审核的立足点是－－关注中小股东利益是否得到保护在财务上表现为：置入上市公司的资产是否被高估置出上市公司的资产是否被低估重组委否决－评估并购重组的实质是资产证券化过程中发生的交易行为，交易的核心原重组委否决－评估重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形。《重组办法》10条重点关注是评估过程的充分性、参数取值的合理性、假设前提的合理性。特别是以往的房地产、目前的资源类企业借壳上市时资产估值过高，使得这个问题更为突出。重组委否决－评估重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害重组委否决－评估两种评估方法规定：重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构原则上应当采取两种以上评估方法进行评估。《重组办法》19条存在的问题未采用两种方法进行评估参数选取不谨慎同类资产用不同评估方法等重组委否决－评估两种评估方法重组委否决－评估基于未来收益的估值方法规定交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。《重组办法》34条关注点因适用收益现值法等估值方法而提供3年盈利预测的，重组方（交易对方）应当作出盈利预测的补偿安排，重组方还应具备相应的履约能力。否则，方案可能会被证监会重组委否决。案例某公司被重组委否决，其主要原因之一就是因为重组方关于业绩承诺的履约能力存在不确定性。重组委否决－评估基于未来收益的估值方法收益法评估参数选择的合理性收入（收益）。如某公司收入预测采用的是逐年增长的模式，可能会被关注这种收入预测的合理性，是否与行业实际情况及资产规模相符，是否遵循了谨慎性原则。某上市公司重组拟注入资产今年上半年的净利润不到40万元，但该资产的预估值却高达8.53亿元。折现率。不宜采用行业平均收益率，应当先选择无风险安全利率，该利率通常取无风险长期国债利率，再考虑行业风险，再考虑公司个别风险进行调整等。部分公司未结合评估对象实际情况和市场的现实状况进行分析。折现率微小变动对评估结果影响甚大。年限。某公司对矿产按照无限年限进行折现。不论是采矿权证还是矿山储量，都有一定的年限。重组委否决－评估收益法评估参数选择的合理性重组委否决－评估评估假设前提的合理性评估的假设应当科学合理，不得随意设定没有依据、不合情理的评估假设。防止通过滥用评估假设，虚高估值，损害上市公司利益。重点关注评估是否在合法、合规的前提下全面体现市场公平交易的基本原则。以房地产行业为例，根据评估目的和房地产项目的成熟度进行合理假设，但假设不能违背政府规划、用途管制等限制条件。对于房地产的限制条件，应当以国家有关部门依法规定和批准的用途、面积、高度、建筑密度、容积率、年限等技术指标为依据。尚未获批准的，应对假设的合理性有令人信服的论证，若主要风险和不确定因素未充分考虑和计量，则假设不具有合理性。重组委否决－评估评估假设前提的合理性重组委否决－评估重组委否决－评估关于土地评估问题。土地评估选用的市场参照物的可比性是否进行充分有效说明；关于建筑物评估调整过程，是否就交易情况、区域因素、个别因素等条件与委估对象进行细致的对照、比较，从而加以详细修正。无形资产（租赁合同）评估的问题。某上市公司将拟置入的标的资产的全部净利润作为无形资产（租赁合同）资本化的对象，没有扣除其他生产要素贡献的利润，最终又将其他资产的重置成本价值与租赁合同按企业全部净利润折现的价值相加，导致企业整体价值被重复加总。重组委否决－评估关于土地评估问题。土地评估选用的市场参照物的重组委否决－资产权属重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理合法。资产注入——是否已经办理了相应的权属证明——是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形——是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷重组委否决－资产权属重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过重组委否决－资产权属案例划拨用地不能进行出资。如某上市公司重组中的标的资产使用的六宗土地系内蒙古某地人民政府给予交易对手方和另一方的划拨用地。从公司提供的资料中，无法找出交易对手方与另一方关于此处用地的权益比例或相关安排以及划拨土地让予标的公司的相关协议或依据。重组委否决－资产权属案例重组委否决－资产权属以企业股权出资的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续的情况。《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第四条股权注入——是否合法拥有该项股权的全部权利——是否有出资不实或影响公司合法存续的情况——将有限责任公司相关股权注入上市公司是否已取得其他股东的同意——是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形——是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷如某上市公司拟购买的资产中，价值最高的一个标的资产成立已满两年，但注册资本金一直未缴足。重组委否决－资产权属以企业股权出资的，该企业应当不存在出资不重组委否决－资产权属债权债务转移的上市公司：转移债务——债权人书面同意并履行法定程序转让债权——履行通知债务人等法定程序承担他人债务——被承担债务人是否已取得其债权人同意并履行了法定程序重组委否决－资产权属债权债务转移的重组委否决－注入资产的控制力规定：上市公司在交易完成后成为持股型公司的，作为主要标的资产的企业股权应当为控股权。《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第四条案例某上市公司：所在地区能源资源丰富,为将公司打造成全国的能源化工龙头企业,公司拟发行股票购买控股股东持有的能源化工循环经济一体化项目的相关股权资产,其中包括能源公司49%股权、化学公司41%股权及水泥公司41%股权，该等股权预估值47.88亿元。重组委否决－注入资产的控制力规定：上市公司在交易完成后成为持重组委否决－增强盈利能力规定：注入资产应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利能力，有利于上市公司突出主业、增强抗风险能力。《重组办法》42条案例某上市公司：拟置入资产为集团持有的A公司50%股权，由于该资产投产当年的发电设备利用小时数不足，故投产以来一直处于亏损状态。重组委否决－增强盈利能力规定：注入资产应当有利于上市公司改善重组委否决－减少关联交易、避免同业竞争规定：注入资产应当有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、避免同业竞争。关注点资产是否整体进入：重组后上市公司是否资产完整、生产经营独立（在人员、资产、财务、采购、生产、销售、知识产权等方面能否保持独立；商标权和专有技术使用权是否全部进入上市公司；关联交易比例是否较小或减小：本次交易是否导致上市公司与控股股东之间存在同业竞争问题，是否已就原有的同业竞争问题作出合理安排；本次交易是否导致控股股东或交易对方侵害上市公司利益或增加上市公司风险；重组后“三会”制度能否有效发挥作用。案例：某火电力公司，其大股东拟注入风电、火电（该注入部分效益不佳），但大股东还持有水电，其重组被证监会否决，原因是原有同业竞争未解决，后续安排不合理等。重组委否决－减少关联交易、避免同业竞争规定：注入资产应当有利重组委否决－产业整合多主业并存关注点重组目的与公司战略发展目标是否一致；购买资产是否有持续经营能力，出售资产是否导致公司盈利下降；重组后主要资产是否为现金和流动资产；重组后有无确定的资产及业务；案例某商业类上市公司重组后，除扩大原有百货零售业外，还将涉及汽车销售、住宅地产开发领域，同时新股东承诺，待其名下的现代家居市场的商业地产与家居建材连锁运营业务具备较强盈利能力后，将陆续注入上市公司。由此，上市公司重组后将存在多主业并存的情况。问题：拟注入的目标公司仅有少数已实现盈利，且收益主要来源于商铺销售，公司未充分说明目标资产的持续盈利能力，未充分披露公司在汽车销售行业的核心竞争力和相应盈利模式。公司从事多元化经营，营运资金需求量大，对未来资金风险的说明和所采取的应对措施不充分，各产业的定位、人员整合、长远规划不清。重组委否决－产业整合多主业并存重组委否决－后续资金安排与交易对方履约能力后续资金安排问题。公司注入优质资产后，往往需要大量的资金投入保证项目的运营。交易对方履约能力问题。《重组办法》要求，资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据的，利润差额补偿。审议时重点关注集团公司有无补偿承诺，以及或有责任的认定标准、执行程序以及具体落实方式。重组委否决－后续资金安排与交易对方履约能力后续资金安排问题。重大关联交易现状重大关联交易概况基本程序重大关联交易中存在的主要问题第二部分重大关联交易的规范与信息披露第二部分重大关联交易的规范与信息披露592012年，需提交股东大会审议的关联交易日常关联交易（不含年度预计）：51购买出售资产关联交易：70共同投资关联交易：18提供财务资助关联交易：36其他关联交易（租赁、委托经营）：59重大关联交易现状2012年，需提交股东大会审议的关联交易重大关联交易现状60重大关联交易现状基本程序独立董事事前认可董事会审议，关联董事回避表决股东大会审议，关联股东回避表决，必要时提供网络投票方式重大关联交易现状基本程序61重大关联交易现状应提交的材料董事会决议公告独立董事意见审计报告或评估报告（注意相关报告的有效期）关联交易概述表（09年新增要求）重大关联交易现状应提交的材料62重大关联交易存在的主要问题评估增值较大交易对公司影响不明确标的资产披露不充分交易必要性矿业权和土地权属不全股权被质押历史沿革和经营情况

购买资产盈利能力不强甚至亏损对评估报告中的预测利润无法达到时的后续约束重大关联交易存在的主要问题购买资产交易价格远高于账面值增值原因披露不充分出售资产交易价格远低于市价购买与公司主业不相关资产出售主业资产稀释在核心子公司中的权益在关联方财务公司存款重大关联交易存在的主要问题评估增值较大交易对公司影响不明确标63关联交易披露中的主要问题以显失公允的价格将资产出售给关联方或从关联方购买资产对关联交易定价政策和依据披露不充分只简单地说明：“该关联交易按照市场定价的原则”，没有详细分析市场定价的原则是什么，市场可比的价格是什么。有的公司称交易采取协商定价方式，但也没有说明交易双方是如何协商的，也没有提出充分证据表明这种协商是公允的。上市公司还存在着向关联方（高）溢价买资产、折价或平价卖资产的情况。上市公司应详细分析成交价格与交易标的账面值、评估值以及明确、公允的市场价格之间的关系以及因交易标的特殊而需要说明的与定价有关的其他特定事项。对于成交价格与账面值、评估值或市场价格差异较大的,应当说明具体原因，判断是否符合公允性原则。重大关联交易存在的主要问题关联交易披露中的主要问题重大关联交易存在的主要问题64关联交易披露中的主要问题以显失公允的价格将资产出售给关联方或从关联方购买资产股权转让不参考市价将所持有的某上市公司29%的股权转让给控股股东，转让价格为每股3.8元，而公告提交日标的资产股价为11.33元，前三十个交易日均价9.71元。公司关于公允性的说明：截至2009年9月30日经审计的每股净资产3.17元,股转让价格为人民币3.804元/股，溢价0.634元/股。问题：以净资产定价公允吗？有可比市价的情况下，是否应该参照可比市价？重大关联交易存在的主要问题关联交易披露中的主要问题重大关联交易存在的主要问题65关联交易披露中的主要问题以显失公允的价格将资产出售给关联方或从关联方购买资产以评估值定价就公允吗？资产评估结果是定价的依据，但并不是唯一依据。定价时，除了评估结果因素外，还应考虑市场交易情况、资产使用效率情况、评估方法和评估结果的合理性性等。采取收益现值法、假设开发法等基于未来预期收益的估值方法进行评估的，上市公司还应当对所选取的评估方法的适当性、评估假设前提的合理性、预期未来收入增长率、折现率等重要评估参数取值的合理性、预期收益的可实现性发表明确意见。重大关联交易存在的主要问题关联交易披露中的主要问题重大关联交易存在的主要问题66关联交易披露中的主要问题以显失公允的价格将资产出售给关联方或从关联方购买资产土地转让不参考周边地价和已使用年限某上市公司出资人民币5644.96万元收购化纤开发拥有的、现由公司租用的共计20万平方米的土地使用权购买土地未考虑土地已使用年限，其参考的工业用地指导价格对应的是50年使用权的价格，而其购置的土地只剩下35年。重大关联交易存在的主要问题关联交易披露中的主要问题重大关联交易存在的主要问题67关联交易披露中的主要问题以显失公允的价格将资产出售给关联方商标专利转让不考虑各方的贡献和投入某上市公司产品使用的商标所有权由集团拥有。上市公司称为提高上市公司独立性，拟购买集团所拥有的商标。该商标账面值1.49亿元，按收益法评估后的评估值6.26亿元。问题：（1）评估方法是否合理？商标是否构成一个独立的业务单元？（2）商标实际上由上市公司使用和维护（含广告费），是否考虑各方投入？（3）经济可行性：购买与缴纳使用费的经济可行性比较。（4）与上市或收购或重组时关于商标使用的承诺是否相符？重大关联交易存在的主要问题关联交易披露中的主要问题重大关联交易存在的主要问题68关联交易披露中的主要问题非对等担保和非对等提供资金某上市公司拟为控股子公司煤化工公司（公司持股34.9%）72,500万元银行贷款提供全额担保。上市公司控股股东持有持股煤化工公司17.5%的股份，上市第二股东持有煤化工公司17.6%的股份。重大关联交易存在的主要问题关联交易披露中的主要问题重大关联交易存在的主要问题69非适当条款新投资人享有有限分红权某上市公司拟引入特定投资人向公司子公司WJ公司进行增资，增资额拟定为2.5～3.5亿元。参与本次增资的投资人主要为公司摩托车产业长期合作的运营商，公司部分董事高管参与投资。WJ公司在2009～2011年三年间，赋予新投资人享有优先分红权.此条款的设定，是否确保了关联人的利益而损害了上市公司利益。WJ公司承诺在三年期满之日提供新投资人三条退出通道，新投资人不愿退出的情况下，上市公司权益被摊薄，如何保障自身利益。WJ公司效益较好，也是公司主要利润来源，公司负债率等财务指标情况，公司放弃增资的原因。重大关联交易存在的主要问题非适当条款重大关联交易存在的主要问题70交易的必要性从三方面来分析：第一，该交易如果作为一般交易来说是否必要；第二，为何不跟独立第三方做交易，而必须跟该关联方进行交易；第三，关联交易的真实意图。将大额资金存放于集团财务公司，必要性？重大关联交易存在的主要问题交易的必要性重大关联交易存在的主要问题71交易的必要性购买生产经营不相关的产品或设备某上市公司与关联公司签署《抵债协议》，主要内容为：关联公司以贵金属铂、铑的合金器皿抵偿其对公司的2959万元的等额债务。本次交易的标的物贵金属铂、铑材料，变现能力极强，可随时在现货市场进行交易。变现时可将铂铑合金（PtRh10）送至有贵金属交易资质的加工单位进行拆解、提纯，然后按交易当日纽约市场报价直接出售问题（1）交易标的的物理状况、该物理状态与纽约市场标准品的差异、达到纽约市场标准品状态所需的环节损耗和成本；（2）独立董事未根据交易标的对公司的用途、与纽约市场标准品的差异等，说明交易的必要性和定价的公允性。重大关联交易存在的主要问题交易的必要性重大关联交易存在的主要问题72交易的必要性某上市公司用大额资金购买一公司股权（参股）收购A公司（上市公司现持有其32％股权）17%股权。公司交易后仅持标的公司49％股权，未实现控制，不能纳入合并范围，交易的必要性?标的公司股权评估增值巨大，其中土地使用权增值7.33亿元，且标的公司经营不佳，2008年仅盈利65万元。问题标的公司自成立后一直对外承包经营，公司股东方与承包经营方因经营权等原因曾长期处于诉讼状态，公司在2008年以前无历史财务数据。标的公司土地使用权评估增值巨大的具体原因及其合理性。如何回收投资，如何取得投资收益，并提供保障措施，说明是否有后续安排监管措施：提请证监局调查；约见评估机构；要求独董发表意见。重大关联交易存在的主要问题交易的必要性重大关联交易存在的主要问题73交易标的披露不充分权属瑕疵遗漏说明有关资产是否存在抵押、质押或者其他第三人权利、是否存在涉及有关资产的重大争议、诉讼或仲裁事项、是否存在查封、冻结等司法措施的权属瑕疵。交易标的为股权的,有些公司仅说明股权权属瑕疵，而没有进一步说明该股权对应的公司主要资产的瑕疵问题。历史沿革及经营情况公司还有意或无意地回避介绍交易标的历史沿革情况。例如某公司在三个月前从关联方高价购买资产时称该资产属优质良，盈利能力强，但现在又要以低价卖出给另外的关联方，理由是该资产盈利不佳。未充分披露交易标的历次股权转让或增资价格及与本次交易价格的差异。是否存在关联方资金占用或违规担保情况等。重大关联交易存在的主要问题交易标的披露不充分重大关联交易存在的主要问题74关联交易影响披露不充分相比一般交易的影响，投资者对关联交易影响特别关注。有些公司对此惜墨如金，仅仅寥寥几句,没有分析对本期和未来财务状况和经营成果的影响等。建议上市公司从财务影响和非财务影响、长期影响和短期影响、一次性影响和持续性影响等多个方面予以详述。重大关联交易存在的主要问题关联交易影响披露不充分重大关联交易存在的主要问题75关联交易监管措施监管措施发函约见交易相关方约见评估师、会计师、独立董事提请证监局核查就存在的重大问题上报证监会上市部或会计部网络投票关联交易监管措施监管措施76督促建立公司内部问责机制上市公司与关联方应在关联交易书面协议中，明确建立关联交易公允性保障机制。上市公司关联交易购入资产的，原则上不应购买净资产收益率为负或低于上市公司本身净资产收益率的资产。交易对方应提供在一定期限内标的资产盈利担保或补偿承诺、标的资产回购承诺。上市公司关联交易出售资产的,原则上不应出售净资产收益率高于上市公司本身净资产收益率的资产。交易对方应提供在一定期限（三年内）内再转让价格补偿。上市公司与关联方应在关联交易书面协议中，明确建立关联交易责任追究机制。对于严重侵害上市公司利益的责任方，上市公司应及时采取经济或法律手段进行责任追究。关联交易监管措施督促建立公司内部问责机制关联交易监管措施77督促建立公司内部问责机制董事、监事及高级管理人员应实时关注公司是否存在被关联方或潜在关联方挪用资金等侵占公司利益的问题。上市公司发生因关联方占用或转移公司资金、资产或其他资源而给公司造成损失或可能造成损失的，公司董事会应及时采取诉讼、财产保全等保护性措施避免或减少损失。关联交易监管措施督促建立公司内部问责机制关联交易监管措施78谢谢!谢谢!重大资产重组与关联交易的规范与信息披露深圳证券交易所公司管理部2013年6月重大资产重组与关联交易的深圳证券交易所第一部分重大资产重组的规范与信息披露0102近期重大资产重组的新形势、新变化03重大资产重组存在的主要问题04重大资产重组规则讲解重大资产重组相关制度梳理第一部分重大资产重组的规范与信息披露0102近期重大一、相关制度梳理1、《上市公司重大资产重组管理办法》（第73号令）2011年9月1日起实施2、《<上市公司重大资产重组管理办法>第十三条、第四十三条的适用意见——证券期货法律适用意见第12号》3、2011年11月23日发布，重组方案重大调整的解释4、2012年1月19日发布，《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》和问题与解答5、2012年7月16日发布，关于重组中发行对象数量、标的资产涉及的发改、环保等部门审批、文化企业是否需要相关行业主管部门的批复等问题的解释6、《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》2012年12月17日起施行一、相关制度梳理1、《上市公司重大资产重组管理办法》（第731、《重大资产重组管理办法》（1）关于借壳的规定（第12条）：控制权变更、购买资产总额达100％、持续经营3年以上、两年净利润为正且累计2000万元以上（2）一站式审核（第43条）：发行股份购买资产同时定向募集现金，一次受理、一次核准（按照募集资金量占交易总额的比例25％区分）（3）财务顾问持续督导期（第36条）：1年、3年（借壳式重组）（4）向第三方定向增发（第42条）：不改变控制权、不低于5％；低于5％，金额不低于1亿元或5000万元（5）股东大会2/3审议通过（第23条），回避表决，网络投票（6）重组委审核的情况（第28条）：借壳重组；超过70％；净壳重组；其他（7）重组后发行新股或公司债（第49条）：重组前的业绩可以模拟计算，符合这些条件：进入的资产是完整经营实体；承诺已履行；完成盈利预测1、《重大资产重组管理办法》（1）关于借壳的规定（第12条）2、证券期货法律适用意见第12号

（1）第13条：上市公司在12个月内连续对统一或相关资产进行购买、出售的，以其累计数分别计算相应数额。已按照本办法的规定报经证监会核准的资产交易行为，无需纳入累计计算范围，但本办法第12条规定除外。执行累计首次原则：按控制权变更起，累计购买计算执行预期合并原则：为解决同业竞争、关联交易的承诺，涉及注入资产的，也将合并计算。（2）第43条：上市公司发行股份购买资产的，可以同时募集部分配套资金，其定价方式按照现行相关规定办理。发行股份购买资产同时募集部分配套资金：配套资金不超过交易总额的25％，由并购重组委员会审核；超过25％，由发行审核委员会审核。2、证券期货法律适用意见第12号3、重组方案重大调整的解释

2011年11月23日，证监会就拟对重大资产重组方案中的交易对象、交易标的等作出变更的，如何认定是否构成对重组方案的重大调整作出解释。（1）关于交易对象增加发行对象：视为重大调整减少发行对象：发行对象与认购的发行份额均剔除出方案，且符合（2）的要求，不视为重大调整（2）标的资产（同时满足）增减资产比例变动不超过20％（相应指标均不超过），不视为重大调整变更标的资产对标的的生产经营不构成实质性影响，不视为重大调整3、重组方案重大调整的解释2011年11月23日，证监会4、《决定》的问题与解答（1）如何理解借壳重组标准与IPO趋同？

答：借壳重组标准与IPO趋同，是指证监会按照《上市公司重大资产重组管理办法》审核借壳重组，同时参照《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。（2）如何理解“执行累计首次原则”关于控制权变更的规定？答：“执行累计首次原则”中有关“控制权发生变更”的规定，是指上市公司自首次公开发行之日起发生的控制权变更。4、《决定》的问题与解答4、《决定》的问题与解答（3）如何理解“经营实体”的相关规定？答：经营实体是指上市公司购买的资产。经营实体应当是依法设立且合法存续的有限责任公司或股份有限公司，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。如涉及多个经营实体，则须在同一控制下持续经营3年以上。重组方案中应重点披露拟进入上市公司的董监高等人选是否具备管理上述经营实体所必需的知识、经验，以及接受财务顾问关于证券市场规范化运作知识辅导、培训的情况。证监会在审核借壳上市方案中，将参照《首次公开发行股票并上市管理办法》，重点关注本次重组完成后上市公司是否具有持续经营能力，是否符合证监会有关治理与规范运作的相关规定等。4、《决定》的问题与解答4、《决定》的问题与解答（4）如何理解“净利润”？答：按照借壳重组标准与IPO趋同原则，净利润指标以扣除非经常性损益前后孰低为原则确定。（5）与重大资产重组同步的配套融资的定价、锁定期的具体安排？答：发行股份购买资产部分按《管理办法》等相关规定执行；配套融资部分的股份定价方式、锁定期和询价方式，按《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等相关规定执行。对于采用锁价方式募集资金的重组项目，募集资金部分的发行价格应当与购买资产部分一致，视为一次发行，有关重组项目发行对象合计不超过10名；对于采用询价方式募集资金的重组项目，募集资金部分与购买资产部分应当分别定价，视为两次发行，有关重组项目购买资产部分和募集资金部分的发行对象各不超过10名，为“一次核准，两次发行”。申请人应当在核准文件发出后12个月内完成配套融资的发行。4、《决定》的问题与解答（6）配套融资项目聘请中介机构有何要求？答：对于配套资金比例不超过交易总金额25%的，申请人应当按照《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》等相关规定聘请独立财务顾问。

独立财务顾问需具有保荐人资格。4、《决定》的问题与解答4、《决定》的问题与解答5、重组其他相关问题解答

2012年7月16日，证监会就重组中涉及发行对象数量、标的资产涉及发改、环保等部门的审批等事项进行了解答。（1）上市公司实施并购重组中向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量限制原则上不超过200名。（2）对发改、环保部门审批问题，要求申请人披露标的资产在立项时，是否需要取得相应的发改部门、环保部门的立项、环评文件；如需，说明是否已取得相关文件。5、重组其他相关问题解答6、股票异常交易监管的暂行规定2012年11月，证监会发布《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》，并规定自2012年12月17日起实施。我所同步配套发布《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》。（1）上市公司提出重大资产重组行政许可申请，如该重大资产重组事项涉嫌内幕交易被证监会立案调查或者被司法机关立案侦查，尚未受理的，则不予受理；已经受理的，则暂停审核。6、股票异常交易监管的暂行规定2012年11月，证监6、股票异常交易监管的暂行规定（2）恢复受理程序或恢复审核的条件：①证监会或者司法机关经调查核实未发现上市公司、占本次重组总交易金额比例在20%以上的交易对方（如涉及多个交易对方违规的，交易金额合并计算），及上述主体的控股股东、实际控制人及其控制的机构存在内幕交易的；②证监会或者司法机关经调查核实未发现上市公司董、监、高，控股股东、实际控制人的董、监、高，交易对方的董、监、高，占本次重组总交易金额比例在20%以下的交易对方及其控股股东、实际控制人及上述主体控制的机构，为本次重大资产重组提供服务的证券公司、证券服务机构及其经办人员，参与本次重大资产重组的其他主体等存在内幕交易的；或者上述主体虽涉嫌内幕交易，但已被撤换或者退出本次重大资产重组交易的；6、股票异常交易监管的暂行规定（2）恢复受理程序或恢复审核的6、股票异常交易监管的暂行规定③被立案调查或者立案侦查的事项未涉及上述①、②所列主体的。依据前款第②项规定撤换财务顾问的，上市公司应当撤回原重大资产重组行政许可申请，重新向中国证监会提出申请。上市公司对交易对象、交易标的等作出变更导致重大资产重组方案重大调整的，还应当重新履行相应的决策程序。（3）重大资产重组行政许可申请因上市公司控股股东及其实际控制人存在内幕交易被证监会终止审核的，上市公司应当同时承诺自公告之日起至少12个月内不再筹划重大资产重组，并予以披露。（4）规定第七条（即上述①、②、③项）所列主体因涉嫌本次重大资产重组相关的内幕交易被立案调查或者立案侦查的，自立案之日起至责任认定前不得参与任何上市公司的重大资产重组。中国证监会作出行政处罚或者司法机关依法追究刑事责任的，上述主体自中国证监会作出行政处罚决定或者司法机关作出相关裁判生效之日起至少36个月内不得参与任何上市公司的重大资产重组。6、股票异常交易监管的暂行规定③被立案调查或者立案侦查的事项二、重组规则讲解重大资产重组的定义达到重大资产重组的标准提交重组委审议的情形重大资产重组流程停牌问题关于财务资料相关细则二、重组规则讲解（一）定义1、上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。2、发行股份购买资产参照执行。3、其他方式交易：包括新设或增资、减资；受托、委托经营；赠与或捐赠；其他4、不适用的情形（1）日常经营活动：如上市公司购买原材料、房地产公司购买土地等；（2）募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为。

（一）定义1、上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控

未达到前款规定标准，但证监会发现存在可能损害上市公司或者投资者合法权益的重大问题的，可以根据审慎监管原则责令上市公司按照本办法的规定补充披露相关信息、暂停交易并报送申请文件。12个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。适用标准：（《重组办法》第11条）（二）重大资产重组标准未达到前款规定标准，但证监会发现存在可能损害上96（二）重大资产重组标准计算指标时主要考虑控股权，即是否合并同时存在购买、出售的，分别计算，以孰高为准连续12个月计算时，对于已经报批的不计算在内计算原则：（二）重大资产重组标准计算指标时主要考虑控股权，即是否合并计（二）重大资产重组标准计算原则：控股权购买出售参股权购买出售资产总额营业收入资产净额资产总额与成交金额较高者资产总额×股权比例与成交金额较高者营业收入为准净资产额与成交金额较高者营业收入为准资产总额为准净资产额为准资产总额×股权比例营业收入×股权比例营业收入×股权比例净资产额×股权比例与成交金额较高者净资产额×股权比例股权交易计算原则（二）重大资产重组标准计算原则：控股权购买出售参股权购买出售（二）重大资产重组标准计算原则：购买出售资产总额营业收入资产净额账面值与成交金额较高者无资产与负债的账面差额和成交金额较高者无资产账面值为准资产与负债的账面差额为准非股权资产计算原则（二）重大资产重组标准计算原则：购买出售资产总额营业收入资产12个月内累计计算问题：（《重组办法》第十三条第四项）1、同一或相关资产：1）交易标的资产属于同一交易方所有或者控制2）属于相同或者相近的业务范围3）证监会认定的其他情形2、已按照本办法的规定报经证监会核准的资产交易行为，无须纳入累计计算的范围。3、连续计算的时点为股东大会召开日期，即在12个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。（二）重大资产重组标准12个月内累计计算问题：（《重组办法》第十三条第四项）1、同100例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。1、股权交易—购买股权涉及非控股权：A上市公司拟购买B公司40%的股权，作价7亿元。总资产的比例=资产总额×股权比例与成交金额较高者/30=8/30净资产的比例=净资产额×股权比例与成交金额较高者/20=7/20主营业务收入的比例=（15×40%）/28（二）重大资产重组标准举例说明：例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资产20亿元、主营业务收入28亿元。标的资产B公司最近一年的财务资料：总资产20亿元、净资产10亿元、主营业务收入15亿元。2、股权交易—出售股权涉及控股权：A上市公司拟出售B公司51%的股权，作价12亿元。总资产的比例=资产总额/30=20/30净资产的比例=净资产额/20=10/20主营业务收入的比例=主营业务收入/28=15/28（二）重大资产重组标准举例说明：例：A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产30亿元、净资（三）需提交重组委审议的情形（第28条）借壳重组“脱胎换骨”式的重组：（1）上市公司出售资产和购买资产的金额同时达到最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告资产总额的比例70%以上；（2）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；上市公司以新增股份向特定对象购买资产；上市公司实施合并、分立；中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；上市公司申请提交重组委审核的情形。上市公司购买的资产为持续经营两年以上的完整经营实体且业绩需模拟计算；上市公司对中国证监会审查部门提出的反馈意见表示异议的。（三）需提交重组委审议的情形（第28条）借壳重组（四）重大资产重组的流程

《重组办法》——根据相关法律法规，将对重大资产重组申请实行核准制，上市公司形成股东大会决议后进行申报。（四）重大资产重组的流程重组流程图达到标准初步磋商、保密、停牌首次董事会证监会审核重组委审核补充、修改材料，或终止交易再次董事会股东大会决议核准核准签订交易合同、披露重组预案、董事会决议、独董意见重组报告书、独立财务顾问报告、法律意见书等修订重组报告书并全文披露为避免泄密应尽早停牌重组流程图达到标准初步磋商、保密、停牌首次董事会证监会审核重流程执行问题尽早停牌避免泄密30天或延期期限内无法完成预案披露停牌前和预案披露后的股价异动内幕知情人名单报送的及时性和完整性尽早提交重组披露文件承诺期限未届满，不受理停牌申请披露关注点资金占用、担保、股权结构、关联交易、同业竞争矛盾协调重点：防止内幕交易流程执行问题尽早停牌避免泄密矛盾协调重点：（五）停牌1、重大资产重组筹划阶段的停牌《重大资产重组办法》第39条和第41条规定了上市公司在重组筹划阶段应当向交易所申请停牌的情形。上市公司应当在重大资产重组的首次董事会表决通过后的当日或次日向交易所申请公告并复牌。2、重大资产重组审核阶段的停牌（第29条）需提交并购重组委审议的重大资产重组事项，上市公司应当在并购重组委工作会议期间申请股票停牌。上市公司收到会议通知即办理股票停牌，收到并购重组委的表决结果后，应当在次一工作日公告结果并申请复牌。（五）停牌1、重大资产重组筹划阶段的停牌（六)关于财务资料（第18、19、34条）1、历史财务资料（1）交易标的最近两年经审计的财务资料；（2）上市公司最近一年经审计的备考财务资料。注：有效期为6个月，最多延长1个月2、未来财务资料（1）购买资产的，提供拟购买资产的盈利预测报告；（2）涉及大进大出和发行股份购买资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。重组后单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见。3、评估资料如重组中的相关资产以评估值作为定价依据的，须提供评估报告，应采用2种以上方法进行评估。以收益现值法、假设开发法评估的，重组后3年内需单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见，提供补充措施。（六)关于财务资料（第18、19、34条）1、历史财务资料（七）相关规则1、交易所的相关规定-6个指南、备忘录

《上市公司业务办理指南第10号－重大重组停牌及材料报送》《信息披露备忘录第13号－重大资产重组》《信息披露备忘录第14号－矿业权相关信息披露》《信息披露备忘录第15号－重大资产重组风险的披露》《信息披露备忘录第16号－资产评估相关信息披露》《信息披露备忘录第17号－重大资产重组预案审核关注要点》（已废止）《信息披露备忘录第18号－重大资产重组持续信息披露规范要求》2、证监会的相关规定《上市公司重大资产重组申报工作指引》（七）相关规则1、交易所的相关规定-6个指南、备忘录三、近期重大资产重组的新形势、新变化1、上市公司并购重组活动日趋活跃，并购规模快速扩张。“十一五”期间，企业间并购交易累计突破6.4万亿元。上市公司并购交易占企业间并购交易额逐年上升，2005年以前平均占比不足20%，2006年至2010年平均达48%，2011年达67%。2、并购重组审核信息透明度进一步增强。自2012年10月15日起，证监会开始公示上市公司并购重组审核流程与审核进度。3、并购重组行政审批逐步简化。2012年2月，证监会取消“持股50%以上股东自由增持、持股30%以上股东每年不超过2%的自由增持、第一大股东取得上市公司向其发行的新股、继承”等四项要约收购豁免事项的行政许可；8月，又取消上市公司回购股份行政许可。4、借壳上市将执行IPO趋同标准。统筹协调退市机制和ST制度改革，制定发布借壳上市的资质标准和监管规则，在产权清晰、治理规范、业务独立、诚信良好、经营稳定和持续经营记录等方面执行IPO趋同标准，要求拟借壳资产（业务）持续两年盈利。5、并购重组“分道制”对并购重组市场化的意义重大。三、近期重大资产重组的新形势、新变化1、上市公司并购重组活动三、近期重大资产重组的新形势、新变化6、强化股价异动和内幕交易监管，树立“异动即核查、涉嫌即暂停、违规即终止”的监管理念。7、近期审核的新情况（1）2012年以来，出现了一批无条件过会的重组项目，例如：汉缆股份、科达机电、西北化工、普洛股份、深圳能源等。（2）重大重组与配套融资项目逐渐增多。（3）审核节奏普遍加快。三、近期重大资产重组的新形势、新变化6、强化股价异动和内幕交四、重大资产重组存在的主要问题

重组方案(包括预案)披露中的在的主要问题重组委审核关注点重组中（终）止情况四、重大资产重组存在的主