拉美的金融自由化与金融危机Financialliberal

拉美的金融自由化与金融危机

FinancialliberalizationandfinancialcrisesinLatinAmerica:

AChinesePerspective

社科院拉美所江时学JiangShixueInstituteofLatinAmericanStudiesChineseAcademyofSocialSciences1进口替代时期拉美的金融业

LatinAmerica’sfinancialsector

duringtheISIperiod在实施进口替代工业化发展模式时，拉美国家仅注重实际经济的发展：工业化、农业现代化、对外贸易、技术转让，等等。金融部门在国民经济中的地位较低。

IntheISIeraLatinAmericaonlyemphasizedthedevelopmentoftheso-calledrealeconomylikemanufacturing,agriculture,trade,technologytransfer,etc.Therefore,thepositionofthefinancialsectorwasmarginalized.2虽然拉美国家也关注投资和融资，但关注的重点是如何吸引FDI，如何获取双边或多边援助，如何举借国际商业银行的贷款。ThoughLatinAmericapaidattentiontoinvestmentandfinancing,itonlyfocusedonhowtoattractFDI,bankcreditandforeignaids.3即便是影响拉美经济发展近40年的发展主义理论（或“中心－外围”理论），也基本上没有涉及发展金融业的重要性。EvenRaulPrebischandhis“center-peripherytheory”failedtorecognizetheimportanceofthefinancialsector.470年代拉美国家的金融自由化

LatinAmericanfinancialliberalization

inthe1970s70年代,南锥体国家（如智利、阿根廷、乌拉圭）曾实施过金融自由化。其内容是利率市场化、取消定向贷款和降低储备金率，等等。Inthe1970stheSouthernConecountriescarriedoutneoconservativeexperiments,andfinancialliberalizationwasonepartofthereformprograms.Itincludedmarketizationoftheinterestrate,eliminationofthetargetloansandreductionofthereserves.

570年代的这一次金融自由化后因爆发了不同程度的银行危机和80年代的债务危机而停止。Thisepisodeofliberalizationendedinrepeatedbankingcrisesanddebtcrises.690年代的拉美金融自由化

LatinAmericanfinancialliberalizationinthe1990s与70年代相比，90年代的金融自由化具有以下两个特点（1）实施金融自由化的国家不再限于少数，而是遍布整个拉美大陆。Comparedwiththe1970s,financialliberalizationinthe1990sacquirednewfeatures:(1)Almostallthecountriesintheregioncarriedoutfinancialliberalization.7(2)金融自由化的范围更广。除70年代实施的放松利率管制、取消定向贷款和降低银行储备金比率等措施以外，90年代的金融自由化还包括以下内容：对国有银行实施私有化、积极引进外国银行的参与、加强中央银行的独立性。（2）Inadditiontolooseningcontroloninterestratesetting,eliminatingtargetloanandreducingbankreserves,LatinAmericancountriesalsoprivatizedstate-ownedbanks,encouragedtheparticipationoftheforeignbanksandstrengthenedcentralbankindependence.8何谓成功的金融自由化？

Whatisasuccessfulprogramoffinancialliberalization3个有利于：－有利于保持金融稳定－有利于促进经济增长－有利于低收入家庭更容易地获得资金AccordingtoB.Stallings,asuccessfulprogramoffinancialliberalizationtendsto(1)promotefinancialstability;(2)speedupeconomicgrowth;and3)facilitatethelow-incomefamiliestogaineasieraccesstocredit.990年代拉美金融自由化的成效

Whathasbeenachieved?它在一定程度上缓解了“金融压抑”，使金融机构的业务范围不断扩大，金融部门在国民经济中的地位进一步上升，金融机构为投资项目融资的能力也有相应的提高。

Financialrepressionhasbeengreatlyreduced;thepositionofthefinancialsectorintheeconomyhasbeenraised;andthecapacityofthefinancialsectortofinanceinvestmentprojectshasbeenstrengthened.10金融融自自由由化化使使拉拉美美国国家家的的银银行行业业吸吸引引了了大大量量外外资资。。私人人资资本本在在银银行行部部门门中中的的作作用用越越来来越越重重要要。。金融融部部门门运运转转的的规规则则发发生生了了变变化化。。Moreforeigncapitalhasbeenattractedtothefinancialsector;Privatecapitalhasbeenplayingamoreimportantrole;Rulesgoverningthefunctioningofthefinancialsectorhavebeenchangedsothatitcannowoperateinamoreliberalenvironment.11金融融自自由由化化与与金金融融危危机机的的关关系系保罗罗··克克鲁鲁格格曼曼：：让让我我们们玩玩这这样样一一种种文文字字游游戏戏：：一一个个人人说说出出一一个个词词或或短短语语，，另另一一个个人人把把他他听听到到后后头头脑脑中中的的第第一一个个反反应应回回答答出出来来。。～～PaulKrugmansaid,““Imagineplayingwordassociation-inwhichonepersonsaysawordorphrase,andtheotherissupposedtoreplywiththefirstthingthatpopsintohismind-withanexperiencedinternationalbanker,financeofficial,oreconomist.～～12如果果你你对对一一个个见见多多识识广广的的国国际际银银行行家家、、金金融融官官员员或或经经济济学学家家说说““金金融融危危机机””，，他他肯肯定定会会回回答答：：““拉拉美美””。。Untilveryrecently,andperhapsevennow,ifyousaid'financialcrisis',hewouldsurelyreply'LatinAmerica'."131994年年墨墨西西哥哥金金融融危危机机；；1999年年巴巴西西金金融融危危机机；；2001年年阿阿根根廷廷金金融融危危机机。。Mexico’’scrisisin1994;Brazil’’scrisisin1999;Argentina’’scrisisin2001.14三次次危危机机的的内内部部因因素素InternalFactorsofthethreeCrises

汇率政策

Exch.Pol

债务负担Debt金融自由化Fin.Lib.财政赤字Fis.Def.经常项目赤字Cur.Acc政治因素

Politics

高利率政策HighInt.墨西哥Mxo

√

√

√

√

巴西Brz

√

√

√

√

√阿根廷Arg

√

√

√

√

√15对中中国国的的启启示示ImplicationsforChina“把把汇汇率率搞搞正正确确””。。确保保债债务务的的““可可持持续续性性””。。提高高财财政政部部门门的的稳稳健健度度。。要重重视视经经常常项项目目赤赤字字。。“Gettheexchangerateright.””Tomaintainsustainabilityoftheforeigndebt.Toenhancefiscalsoundness.Tokeepthecurrentaccountdeficitatamanageablelevel.16对于于发发展展中中国国家家来来说说，，金金融融自自由由化化、、资资本本项项目目开开放放是是必必要要的的，，但但必必须须采采取取循循序序渐渐进进的的步步骤骤，，不不能能急急于于求求成成。。Financialliberalizationandcapitalaccountopeningarenecessary,buttheyshouldbecarriedoutinagradualway.17周小小川川ZhouXiaochuan（（1999））“中中国国改改革革的的一一个个特特点点是是采采用用渐渐进进改改革革，，而而没没有有像像原原苏苏联联和和一一部部分分东东欧欧国国家家那那样样采采取取休休克克疗疗法法。。…………但但是是，，在在此此我我想想表表明明的的是是，，实实际际上上，，没没有有任任何何一一种种做做法法是是十十全全十十美美的的。。各各种种做做法法均均有有其其利利弊弊。。~China’’sreformfollowsapathofgradualism,nottheshocktherapyadoptedbytheformerSovietrepublicsandEastEurope.Asamatteroffact,however,noreformprogramisflawless.~18因此，在我我们大张旗旗鼓地阐明明渐进式改改革的好处处时，也需需要认识到渐进式改改革的成本本和缺点。。在改革的的一定阶段段、征途中中会有一个个或数个陷陷阱。Weneedtorecognizetheadvantageofagradualistapproach.Atthesametime,weshouldalsounderstanditscostanddisadvantage.Whenreformcomestoacertainstage,oneormoreobstacleswillappear.19没有一定的的速度和惯惯性就不容容易闯过去去，处理不不好就会越越陷越深。。为此，有有人将这