曲线模型的应用课件

第四讲IS-LM曲线模型的应用12/17/20221IS-LM曲线模型的应用第四讲IS-LM曲线模型的应用12/13/20221IS-L主要内容财政政策的有效性货币政策的有效性财政政策和货币政策的配合宏观经济政策的局限性宏观经济政策目标的选择12/17/20222主要内容财政政策的有效性12/13/20222财政政策的有效性财政政策效应 财政政策对收入水平的影响程度12/17/20223财政政策的有效性财政政策效应12/13/20223财政政策的有效性财政政策效应的度量根据IS-LM曲线方程，求出均衡收入。考察政策变量对均衡收入的影响12/17/20224财政政策的有效性财政政策效应的度量12/13/20224财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/17/20225财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20225财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/17/20226财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20226财政政策的有效性财政政策乘数LM曲线的中间区域12/17/20227财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20227财政政策的有效性观察 1) 财政政策乘数反映了在真实货币 供给不变的情况下，财政政策通 过对自主性支出的影响使均衡收 入产生多大的变动。LM曲线的中间区域12/17/20228财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20228财政政策的有效性观察 2) 自主性支出的变化包含着财政政 策对每一项自主性支出的影响 3) 财政政策乘数小于投资乘数LM曲线的中间区域12/17/20229财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20229财政政策效应扩张性财政政策提高收入水平乘数效应提高货币需求提高利率水平货币供给不变挤出私人投资削弱最初乘数效应降低收入水平乘数效应LM曲线的中间区域12/17/202210财政政策效应扩张性财政政策提高收入水平乘数效应提高货币需求提财政政策的有效性挤出效应 扩张性财政政策引起私人支出减少进而降低收入的情况财政政策效应乘数效应挤出效应=-LM曲线的中间区域12/17/202211财政政策的有效性财政政策效应乘数效应挤出效应=-LM曲线的中挤出效应YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲线的倾斜部分，扩张性的财政政策本应使收入由Y0增加到Y1，但实际上，收入只增加到Y2。乘数效应政策效应挤出效应LM曲线的中间区域12/17/202212挤出效应YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲线的倾财政政策的有效性财政政策效应分析假设 1) 真实货币供给不变 2) 政府实施扩张性财政政策，增加购 买性支出G。因此，LM曲线的中间区域12/17/202213财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202213财政政策的有效性财政政策效应分析在既定的下，财政政策乘数的大小决定着财政政策效应的大小。因此，我们要考察影响财政政策乘数的各种因素的变化。LM曲线的中间区域12/17/202214财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202214投资乘数（ki）对财政政策效应的影响rIS0IS1LM曲线的中间区域IS0LMYY3HIS1r0Y0Y1EFY4KY2G12/17/202215投资乘数（ki）对财政政策效应的影响rIS0IS1LM曲投资对利率的敏感性（d）对财政政策效应的影响rIS0r0Y0IS1IS0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域LMYEEY3E12/17/202216投资对利率的敏感性（d）对财政政策效应的影响rIS0r0Y0货币需求对利率的敏感性（h）对财政政策效应的影响YIS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域LMLMEEY3Er12/17/202217货币需求对利率的敏感性（h）对财政政策效应的影响YIS0r0货币需求对收入的敏感性（k）对财政政策效应的影响IS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域LMLMYEEY3Er12/17/202218货币需求对收入的敏感性（k）对财政政策效应的影响IS0r0Y财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域政府购买支出增加货币市场恢复均衡产品市场恢复均衡利率提高货币市场失衡货币需求增加kki抑制收入增加d挤出私人投资总支出增加产品市场失衡收入增加ki货币需求下降hk12/17/202219财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域政府购买支出增加财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均衡收入ki↑↑↑d↑↓↓h↑↓↑k↑↑↓12/17/202220财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均财政政策的有效性在古典区域，LM曲线是垂直的，增加政府购买支出对均衡收入水平没有影响，即发生完全的挤出效应。LM曲线的古典区域12/17/202221财政政策的有效性LM曲线的古典区域12/13/202221古典区域的财政政策效应Yrr0增加政府购买支出引起收入增加，扩大了货币需求，使利率上升，但因均衡收入保持不变，因此必然挤出等量的私人投资。LM曲线的古典区域IS0Y0LMEIS1Y1Er1E12/17/202222古典区域的财政政策效应Yrr0增加政府购买支出引起收入增加，财政政策的有效性观察 在古典区域，根据均衡收入公式可以得到：LM曲线的古典区域12/17/202223财政政策的有效性LM曲线的古典区域12/13/202223古典货币数量论名义收入只取决于货币数量不管利率如何，人们持有的货币数量总是比例于总交易量（P×Y）。12/17/202224古典货币数量论名义收入只取决于货币数量12/13/20222古典货币数量论令V=1/k，则有：12/17/202225古典货币数量论令V=1/k，则有：12/13/202古典货币数量论V被定义为货币流通速度，是指每年内货币存量在融通该年收入流量时被换手的次数。12/17/202226古典货币数量论V被定义为货币流通速度，是指每年内货币存量在古典货币数量论当货币流通速度和收入水平不变时，价格水平和货币存量呈同比例变化。12/17/202227古典货币数量论当货币流通速度和收入水平不变时，价格水平和货币古典货币数量论古典货币数量论本质上是一个关于通货膨胀的理论古典宏观经济学认为，充分就业是长态，而货币流通速度是稳定的。12/17/202228古典货币数量论古典货币数量论本质上是一个关于通货膨胀的理论1货币流通速度12/17/202229货币流通速度12/13/202229货币流通速度如果货币需求与收入呈比例z(i)表示与利率相关的那部分货币需求12/17/202230货币流通速度如果货币需求与收入呈比例12/13/202230货币流通速度那么货币流通速度反比于货币需求12/17/202231货币流通速度那么货币流通速度反比于货币需求12/13/202货币流通速度推论货币流通速度与利率同向变化12/17/202232货币流通速度推论12/13/202232财政政策的有效性在流动性陷阱区域，LM曲线是水平的，增加政府购买支出对均衡收入水平产生充分的乘数效应，没有发生任何挤出。LM曲线的流动性陷阱区域12/17/202233财政政策的有效性LM曲线的流动性陷阱区域12/13/2022流动性陷阱区域的财政政策效应Yr在流动性陷阱区域，人们对货币流动性的偏好趋于无穷，因此，增加政府购买支出虽然扩大了货币需求，但不会导致利率上升，进而不会挤出任何私人投资。LM曲线的流动性陷阱区域IS0rY0LMEIS1Y1E12/17/202234流动性陷阱区域的财政政策效应Yr在流动性陷阱区域，人们对货币充分就业下挤出效应的非古典说明YrIS0Yf在充分就业经济中，增加政府购买支出一方面扩大了货币需求，引起利率上升，产生挤出效应；另一方面，还会引起价格水平上升，从而降低真实货币供给，使LM曲线左移，进一步提高利率，直至初始增加的总支出被完全挤占。LM(P=P1)EEIS1LM(P=P2)E12/17/202235充分就业下挤出效应的非古典说明YrIS0Yf在充分就业经济中预算赤字货币化（货币适应）YrIS0r0Y0货币当局可以通过增加货币供给以适应政府增加购买支出，从而保持利率不变，不产生任何挤出效应。LMLMEIS1EY1E12/17/202236预算赤字货币化（货币适应）YrIS0r0Y0货币当局可以通过预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币化实质上是中央银行为政府赤字融资，因此会增加高能货币存量，进而增加了货币供给量。12/17/202237预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币化实质上是中央银行为政预算赤字货币化（货币适应）思考 如果政府向公众借债以弥补赤字，对高能货币存量有影响吗？12/17/202238预算赤字货币化（货币适应）思考12/13/202238货币政策的有效性货币政策效应可以通过货币政策乘数来反映我们从LM曲线的中间区域开始分析12/17/202239货币政策的有效性货币政策效应可以通过货币政策乘数来反映12/货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/17/202240货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202240货币政策的有效性货币政策乘数LM曲线的中间区域12/17/202241货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202241货币政策的有效性观察 1) 货币政策乘数反映了在自主性支 出保持不变时，增加真实货币供 给，会增加多少均衡收入。LM曲线的中间区域12/17/202242货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202242货币政策的有效性观察 2) 在既定的m下，货币政策乘数 的大小决定着货币政策效应的大 小。LM曲线的中间区域12/17/202243货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202243货币需求对利率的敏感性（h）对货币政策效应的影响rLM曲线的中间区域YISLM0LM1LM0LM1r0Y0EY1EY2E12/17/202244货币需求对利率的敏感性（h）对货币政策效应的影响rLM曲线的货币需求对收入的敏感性（k）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域LM0LM1LM0LM1EEY2EY12/17/202245货币需求对收入的敏感性（k）对货币政策效应的影响rr0Y0I投资乘数（ki）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域LM0ISLM1EEY2EY12/17/202246投资乘数（ki）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲投资对利率的敏感性（d）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域LM0ISLM1EEY2EY12/17/202247投资对利率的敏感性（d）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域货币供给增加货币市场失衡利率下降货币市场恢复均衡产品市场失衡储蓄增加产品市场恢复均衡投资增加d收入增加ki货币需求增加hk12/17/202248货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域货币供给增加货币货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均衡收入h↑↑↓k↑↑↓ki↑↑↑d↑↑↑12/17/202249货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均货币政策的有效性在古典区域，LM曲线是垂直的，货币政策效应最大。LM曲线的古典区域12/17/202250货币政策的有效性LM曲线的古典区域12/13/202250古典区域的货币政策效应YrY0IS在古典区域，增加货币供给造成的利率降低不会直接影响货币需求，只能通过刺激投资进而收入增加使货币需求等量增加，故货币政策效应最大。LMr0LM曲线的古典区域Y1LMEr1E12/17/202251古典区域的货币政策效应YrY0IS在古典区域，增加货币供给造货币政策的有效性在流动偏好陷阱区域，LM曲线是水平的，货币政策无效。LM曲线的流动性陷阱区域12/17/202252货币政策的有效性LM曲线的流动性陷阱区域12/13/2022流动性陷阱区域的货币政策效应YrIS0rY0在流动性陷阱区域，人们对货币流动性的偏好趋于无穷，因此，增加货币供给不会影响利率上升，进而不会影响私人投资和均衡收入水平。LMLMELM曲线的流动性陷阱区域12/17/202253流动性陷阱区域的货币政策效应YrIS0rY0在流动性陷阱区域财政政策和货币政策的配合假设 1) 经济不处于流动性陷阱和古典情 况

2) 不考虑政策的灵活性和速度12/17/202254财政政策和货币政策的配合假设12/13/202254财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较货币政策主要通过刺激对利率敏感的投资支出而对产出的数量产生影响住宅建筑投资受货币政策影响最大货币政策通过财富效应对消费也有影响12/17/202255财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较12/13/财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较财政政策不仅影响产出的数量，而且还可以影响产出的构成。12/17/202256财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较12/13/财政政策和货币政策的比较政策手段均衡利率消费投资均衡收入降低所得税++-+扩大政府转移支付++-+扩大政府购买支出++-+投资补贴++++货币扩张-+++12/17/202257财政政策和货币政策的比较政策手段均衡利率消费投资均衡收入降低ISIIISLM投资补贴的效应IrYrr0I0Er0Y0EEY1I1r1Er1补贴提高了自主性投资投资支出增加提高了利率12/17/202258ISIIISLM投资补贴的效应IrYrr0I0Er0Y0财政政策和货币政策的配合启示 针对不同的经济情况可以采取相应的政策组合12/17/202259财政政策和货币政策的配合启示12/13/202259实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合背景1960~61年，美国经济处于严重萧条之中，失业率高达7%。oYrISLMr0Y0EYf12/17/202260实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合背景oYrIS实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合政策组合投资补贴、减税增加货币供给结果：63→65年GDP：4↗6%失业率：6↘4.4%oYrISr0Y0EISLMY1ELM12/17/202261实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合政策组合oYr实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合观察 这一时期的政策组合实质上是预算赤字的货币化，也称适应性货币政策。12/17/202262实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合观察12/13实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合背景1969年，美国的通货膨胀率高达6.1%，是战后20年来物价上涨幅度最大的一年。oYrY0ISr0ELM12/17/202263实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合背景oYrY0ISLM实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合政策组合减少政府购买支出、增税限制信贷结果：70年代GDP下降失业率上升Y0oYrISr0EY1ELM12/17/202264ISLM实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合政实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合背景1970年代发生了两次石油危机，导致了“滞胀”。1980年，失业率为7.0%，通货膨胀率为9.5%。oYrY0ISr0ELMYf12/17/202265实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合背景oYrY实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合政策组合增加投资补贴、减税减少货币供给结果：82年以后经济持续增长，失业率和通货膨胀率下降。Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/202266实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合政策组合Y0实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合背景1990~1991年，美国经济再次衰退，同时政府赤字不断扩大。oYrY0ISr0ELM12/17/202267实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合背景oY实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合政策组合增税、减少政府支出扩大货币供给结果：1990年代“新经济现象”失业率和通货膨胀率双双下降Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/202268实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合政策组合宏观经济政策的局限性观察 从理论上看，政策可以平抑经济波动；但从实践上看，经济仍然存在着波动。 这是什么原因造成的呢？12/17/202269宏观经济政策的局限性观察12/13/202269宏观经济政策的局限性政策效应的时滞内部时滞外部时滞时间认识时滞决策时滞行动时滞12/17/202270宏观经济政策的局限性政策效应的时滞内部时滞外部时滞时间认识决政策效应的时滞内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞出现扰动和政策制定者认识到需要采取行动之间的间隔认识到需要采取行动和做出政策决定之间在时间上的耽搁政策决定和实施之间的间隔政策实施到对经济产生影响的时间12/17/202271政策效应的时滞内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞出现扰时滞效应：“稳定”政策使经济不稳定时间GDPt1启动扩张政策t3启动紧缩政策Y*无稳定政策下的GDP稳定政策下的GDPt0t212/17/202272时滞效应：“稳定”政策使经济不稳定时间GDPt1启动扩张政策货币政策时滞和财政政策时滞政策内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞货币政策短0长财政政策长长短财政政策受制于政治制度，故内部时滞较长。货币政策通过利率间接对收入产生影响，故外部时滞较长。12/17/202273货币政策时滞和财政政策时滞政策内部时滞外部时滞认识时滞决策时宏观经济政策的局限性思考 自动稳定器存在时滞吗？12/17/202274宏观经济政策的局限性思考12/13/202274宏观经济政策的局限性不确定性来自内部（非系统风险）来自外部（系统风险）私人预期的不确定对经济结构不了解12/17/202275宏观经济政策的局限性不确定性来自内部来自外部（系统风险）私人宏观经济政策的局限性来自外部的不确定性政策制定者难以抵御系统风险如：石油危机、战争等无法预料的事情12/17/202276宏观经济政策的局限性来自外部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性政策制定者难以确定微观经济主体的预期例如，公众对政府的暂时减税政策会产生怎样的反应？12/17/202277宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性政策制定者不了解经济的真实结构对正确的经济模型存在着分歧参数值的不确定性12/17/202278宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性无论是对预期的不确定性，还是对经济结构的不确定性，都称之为乘数的不确定性。12/17/202279宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性问题 1) 还需要宏观经济政策吗？ 2) 如果需要，该如何实施呢？12/17/202280宏观经济政策的局限性问题12/13/202280宏观经济政策的局限性回答 1) 政策是必需的。这一点在极端冲 击下是毫无疑问的，但对于通常 的情况，存在着关于微调的争 论。 2) 规则与相机抉择的争论12/17/202281宏观经济政策的局限性回答12/13/202281宏观经济政策的局限性少一些雄心勃勃恰当的微调——介于适用于暂时冲击的零和永久扰动的充分反应之间过分的调整——不是减轻波动，而是旨在消除扰动，结果好事常常做过头。12/17/202282宏观经济政策的局限性少一些雄心勃勃12/13/202282宏观经济政策的局限性即使没有出现过度的调整，但仍存在着不确定性，为此，我们可以给政策装上“自动驾驶仪”——规则。12/17/202283宏观经济政策的局限性即使没有出现过度的调整，但仍存在着不确定宏观经济政策的局限性规则的选择消极的规则——不论经济如何变化，政策变量都是一个固定的值。如：固定的货币供给增长率M/M积极的规则——根据经济的变化，政策变量自动地进行调整。如：M/M=4.0+2(u-5.5)，u是失业率。12/17/202284宏观经济政策的局限性规则的选择12/13/202284宏观经济政策的局限性规则的变更固定规则的支持者决策者过去经常犯错误，主张规则变更由宪法规定。积极政策的制定者规则不可能一成不变的，应重视灵活性，主张政策部门有权变更规则。12/17/202285宏观经济政策的局限性规则的变更12/13/202285宏观经济政策的局限性依据规则的政策宣布固定规则的赞成者政策预先宣布有助于个体的预测，稳定经济；还促使政策制定者对其行为负责。积极政策的制定者政策预告没有多大意义，因为政策制定者受到个体的影响往往会背离宣告的政策。12/17/202286宏观经济政策的局限性依据规则的政策宣布12/13/20228宏观经济政策的局限性启示 1) 建立政策信誉，稳定公众预期。政策影响预期的形成信誉意味着政策制定者的公告为经济当事人所信任赢得信誉通常必须在长时期内保持始终如一的行动12/17/202287宏观经济政策的局限性启示12/13/202287宏观经济政策的局限性启示 2) 组合政策工具，降低不确定性。通过多样化，有机会使一个乘数的估计误差被其他乘数的估计误差所抵消。即使不能抵消，也不会比完全依赖一个政策工具时的情况更糟。12/17/202288宏观经济政策的局限性启示12/13/202288宏观经济政策的局限性启示 3) 谨慎选择政策不确定性打破了完美主义的梦想，要求政策制定者应当变得更谦虚。12/17/202289宏观经济政策的局限性启示12/13/202289乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设 1) 货币政策对经济的影响反映为：Y是产出；是货币政策乘数；M是货币供给量。12/17/202290乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设12/13/乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设 2) 产出目标为Y*12/17/202291乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设12/13/乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失函数（Loss）12/17/202292乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失函数（Los乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析边际损失函数12/17/202293乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析边际损失函数12乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失最小化12/17/202294乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失最小化12/乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性如果乘数是确定的，如Y*=3，=1，则M=3。如果乘数是不确定的，那么货币供给量就会变小。12/17/202295乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性12乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性12/17/202296乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性12乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性12/17/202297乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性12宏观经济政策的局限性启示 4) 加强信息反馈，提高政策的包容 性。激进政策可能有助于提高政策制定者的信誉，但信息是有限的，可能造成混乱。渐进政策虽然缓慢移向目标，但可以加入新的信息，使政策更具有包容性。12/17/202298宏观经济政策的局限性启示12/13/202298目标、工具和指标：一种分类法目标变量表明政策目标的变量最终目标：经济政策的总体目标中间目标：经济中各政策部门的目标12/17/202299目标、工具和指标：一种分类法目标变量12/13/202299目标、工具和指标：一种分类法工具变量表明政策制定者直接操纵的工具工具变量反映了怎样去达到目标12/17/2022100目标、工具和指标：一种分类法工具变量12/13/202210目标、工具和指标：一种分类法指标变量指示政策制定者是否正在更接近所愿意达到的目标的经济变量指标变量提供了一种信号12/17/2022101目标、工具和指标：一种分类法指标变量12/13/202210目标、工具和指标：一种分类法注意 目标变量、工具变量或指标变量，是依情况而变化的。12/17/2022102目标、工具和指标：一种分类法注意12/13/2022102宏观经济政策的局限性启示 5) 微调更适用于货币政策财政政策存在着较长的内部时滞，使得相机抉择的微调在实际上变得不可能。思考：怎样理解自动稳定器的微调作用？12/17/2022103宏观经济政策的局限性启示12/13/2022103货币政策的目标选择思考 通过货币政策的传导机制，我们能发现怎样的货币政策目标？提示：考虑最终目标与中间目标12/17/2022104货币政策的目标选择思考12/13/2022104L货币政策的目标选择中间目标不可能同时为货币供给量和利率，因为货币当局不能同时控制二者。omrm0r*Em*r0E12/17/2022105L货币政策的目标选择中间目标不可能同时为货币供给量和利率，因货币政策的目标选择货币当局不能同时控制利率和货币供给钉住利率是容易的，但货币供给量将失去控制。准确控制货币供给量在稍长时间里是可能的，但利率不再稳定。12/17/2022106货币政策的目标选择货币当局不能同时控制利率和货币供给12/1货币政策的目标选择问题 什么情况下选择利率目标，什么情况下选择货币供给目标？12/17/2022107货币政策的目标选择问题12/13/2022107货币政策的目标选择Y*oYrISr*LM如果IS曲线不稳定，货币当局应集中致力于货币供给目标。当IS曲线发生移动时，如果选择利率作为货币政策的中间目标，那么将偏离最终目标Y*。IS2IS1Y1Y2Y4Y312/17/2022108货币政策的目标选择Y*oYrISr*LM如果IS曲线不稳定，货币政策的目标选择Y*oYrr*ISLM如果LM曲线不稳定，货币当局的目标应是固定利率。当LM曲线因货币需求而变动时，如果选择货币供给作为货币政策的中间目标，那么将偏离最终目标Y*。Y1Y2LM2LM112/17/2022109货币政策的目标选择Y*oYrr*ISLM如果LM曲线不稳定，货币政策的目标选择观察 1) 当IS曲线移动而货币存量保持不 变时，货币政策具有自动的稳定 作用。 2) 当货币供给量变得难于控制时， 利率目标重新开始为人关注。12/17/2022110货币政策的目标选择观察12/13/2022110货币政策的目标选择观察 3) 如果能够确定和预测IS曲线和LM 曲线的准确位置，那么利率目标 与货币供给目标总是统一的。 4) 根据经济状况，货币当局可以调 整利率目标和货币供给目标。12/17/2022111货币政策的目标选择观察12/13/2022111货币政策的目标选择另一种观点：货币当局必须关注信用原因一：信用配给使利率成为一种不可靠的货币政策指示器当个人不能以现行的利率想借多少就借多少时，信用就是配给的。12/17/2022112货币政策的目标选择另一种观点：货币当局必须关注信用12/13货币政策的目标选择另一种观点：货币当局必须关注信用原因二：债务量与国民收入之间有着比货币与国民收入之间更密切的关系政府、家庭和非金融性厂商的债务等于向他们提供的信用（贷款）12/17/2022113货币政策的目标选择另一种观点：货币当局必须关注信用12/13货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标货币当局可以选择能够完全控制但可能远离最终目标的目标货币当局还可以选择更能接近最终目标但较难达到的目标12/17/2022114货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标12/13/20221货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标 1) 基础货币量目标优点：货币当局可以完全控制缺点：货币乘数和货币流通速度不可预测的变动，破坏了基础货币和名义GDP之间的密切联系。12/17/2022115货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标12/13/20221货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标 2) 通货膨胀目标优点：即使不能达到一个精确的目标，但货币当局完全有能力使通货膨胀保持在一个较低的平均水平。缺点：消除了货币当局拉平真实产出和失业波动的能力12/17/2022116货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标12/13/20221货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标 3) 名义GDP目标优点：政策自动在通货膨胀和产出之间取舍；即使未能实现目标也不会受到责备。缺点：不能确保经济稳定12/17/2022117货币政策的目标选择究竟选择什么中间目标12/13/20221货币政策的目标选择总结货币当局应当拥有并宣布货币政策的最终目标货币当局应该宣布中间目标并解释与最终目标的一致性货币当局应该根据经济变动适时调整中间目标12/17/2022118货币政策的目标选择总结12/13/2022118宏观经济政策的目标选择四个基本目标充分就业价格稳定经济增长国际收支平衡12/17/2022119宏观经济政策的目标选择四个基本目标12/13/2022119宏观经济政策的目标选择充分就业是经济社会的全部资源在正常使用强度下得到充分利用的状态由于要素结合使用才能创造财富，所以我们通常用就业率或失业率来反映充分就业。充分就业12/17/2022120宏观经济政策的目标选择充分就业12/13/2022120宏观经济政策的目标选择问题 家庭主妇属于就业还是失业？回答 就业，因为她们也创造财富。充分就业12/17/2022121宏观经济政策的目标选择充分就业12/13/2022121宏观经济政策的目标选择充分就业不意味着没有失业摩擦性失业——由于个人更换工作并寻找新工作时而形成的失业原因：劳动力市场的结构变化充分就业12/17/2022122宏观经济政策的目标选择充分就业12/13/2022122宏观经济政策的目标选择充分就业意味着没有非自愿失业周期性失业——经济衰退或萧条时因需求下降而造成的失业充分就业12/17/2022123宏观经济政策的目标选择充分就业12/13/2022123宏观经济政策的目标选择充分就业劳动力人数充分就业人数摩擦性失业人数就业人数周期性失业人数失业人数12/17/2022124宏观经济政策的目标选择充分就业劳动力人数充分就业人数摩擦性失宏观经济政策的目标选择价格稳定指的是物价总水平的稳定价格稳定并不意味着每一种商品和劳务的价格都保持稳定价格稳定12/17/2022125宏观经济政策的目标选择价格稳定12/13/2022125宏观经济政策的目标选择经济增长是指人均产量（收入）的持续增长经济增长蕴含于经济发展，后者具有更宽泛的意义。经济增长12/17/2022126宏观经济政策的目标选择经济增长12/13/2022126宏观经济政策的目标选择国际收支是指一国在一定时期内从国外收进的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金的对比关系国际收支平衡12/17/2022127宏观经济政策的目标选择国际收支平衡12/13/2022127宏观经济政策的目标选择国际收支赤字的一种情况如果进口大于出口，那么可能影响国内就业。国际收支盈余的一种情况资本流入过多可能引起国内经济过热国际收支平衡12/17/2022128宏观经济政策的目标选择国际收支平衡12/13/2022128宏观经济政策的目标选择最终目标的选择充分就业、价格稳定和国际收支平衡属于短期的、静态的目标经济增长属于长期的、动态的目标12/17/2022129宏观经济政策的目标选择最终目标的选择12/13/202212宏观经济政策的目标选择最终目标的选择四个基本目标中的任何一个都可能成为某一时期的最终目标但首要目标通常是实现潜在GDP，然后才是较低的通货膨胀。12/17/2022130宏观经济政策的目标选择最终目标的选择12/13/202213宏观经济政策的目标选择真实GDP目标如果真实GDP始终等于潜在GDP，那么不仅实现了充分就业，也实现了经济增长，还保持了价格稳定。但如果对潜在GDP增长估算错误，可能导致失业的扩大或加剧通货膨胀。12/17/2022131宏观经济政策的目标选择真实GDP目标12/13/202213宏观经济政策的目标选择名义GDP目标回忆：这是一种政策自动化的目标保持名义GDP与潜在GDP的增长率相等，当真实GDP趋向于潜在GDP时，通货膨胀率将不断降低。但如果高估潜在GDP的增长率，可能导致通货膨胀。12/17/2022132宏观经济政策的目标选择名义GDP目标12/13/202213宏观经济政策的目标选择通货膨胀目标虽然实现潜在GDP是最好的选择，但信息不完备可能导致通货膨胀。如果能够完全放弃首要目标，政策制定者就能很好地实现通货膨胀目标。12/17/2022133宏观经济政策的目标选择通货膨胀目标12/13/2022133宏观经济政策的目标选择目标选择上的争论认为经济会自动趋向于充分就业的经济学家，主张以通货膨胀为目标。认为经济不能自我矫正的经济学家，强调实现产出目标的好处比通货膨胀风险更重要。12/17/2022134宏观经济政策的目标选择目标选择上的争论12/13/20221宏观经济政策的局限性思考 1) 经济处于萧条时期，最好采用财 政政策还是货币政策？通货膨胀 时期呢？ 2) 哪种政策工具直接影响产出？ 3) 哪些政策工具的实施阻力更小？12/17/2022135宏观经济政策的局限性思考12/13/2022135宏观经济政策的局限性思考 4) 对经济影响速度比较快的政策工 具有哪些？ 5) 哪些政策工具对经济的影响更猛 烈一些，哪些更温和一些？12/17/2022136宏观经济政策的局限性思考12/13/2022136第四讲结束IS-LM曲线模型的应用12/17/2022137IS-LM曲线模型的应用第四讲结束IS-LM曲线模型的应用12/13/2022137第四讲IS-LM曲线模型的应用12/17/2022138IS-LM曲线模型的应用第四讲IS-LM曲线模型的应用12/13/20221IS-L主要内容财政政策的有效性货币政策的有效性财政政策和货币政策的配合宏观经济政策的局限性宏观经济政策目标的选择12/17/2022139主要内容财政政策的有效性12/13/20222财政政策的有效性财政政策效应 财政政策对收入水平的影响程度12/17/2022140财政政策的有效性财政政策效应12/13/20223财政政策的有效性财政政策效应的度量根据IS-LM曲线方程，求出均衡收入。考察政策变量对均衡收入的影响12/17/2022141财政政策的有效性财政政策效应的度量12/13/20224财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/17/2022142财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20225财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/17/2022143财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20226财政政策的有效性财政政策乘数LM曲线的中间区域12/17/2022144财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20227财政政策的有效性观察 1) 财政政策乘数反映了在真实货币 供给不变的情况下，财政政策通 过对自主性支出的影响使均衡收 入产生多大的变动。LM曲线的中间区域12/17/2022145财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20228财政政策的有效性观察 2) 自主性支出的变化包含着财政政 策对每一项自主性支出的影响 3) 财政政策乘数小于投资乘数LM曲线的中间区域12/17/2022146财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/20229财政政策效应扩张性财政政策提高收入水平乘数效应提高货币需求提高利率水平货币供给不变挤出私人投资削弱最初乘数效应降低收入水平乘数效应LM曲线的中间区域12/17/2022147财政政策效应扩张性财政政策提高收入水平乘数效应提高货币需求提财政政策的有效性挤出效应 扩张性财政政策引起私人支出减少进而降低收入的情况财政政策效应乘数效应挤出效应=-LM曲线的中间区域12/17/2022148财政政策的有效性财政政策效应乘数效应挤出效应=-LM曲线的中挤出效应YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲线的倾斜部分，扩张性的财政政策本应使收入由Y0增加到Y1，但实际上，收入只增加到Y2。乘数效应政策效应挤出效应LM曲线的中间区域12/17/2022149挤出效应YrISLMr0Y0Y1ISr1Y2在LM曲线的倾财政政策的有效性财政政策效应分析假设 1) 真实货币供给不变 2) 政府实施扩张性财政政策，增加购 买性支出G。因此，LM曲线的中间区域12/17/2022150财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202213财政政策的有效性财政政策效应分析在既定的下，财政政策乘数的大小决定着财政政策效应的大小。因此，我们要考察影响财政政策乘数的各种因素的变化。LM曲线的中间区域12/17/2022151财政政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202214投资乘数（ki）对财政政策效应的影响rIS0IS1LM曲线的中间区域IS0LMYY3HIS1r0Y0Y1EFY4KY2G12/17/2022152投资乘数（ki）对财政政策效应的影响rIS0IS1LM曲投资对利率的敏感性（d）对财政政策效应的影响rIS0r0Y0IS1IS0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域LMYEEY3E12/17/2022153投资对利率的敏感性（d）对财政政策效应的影响rIS0r0Y0货币需求对利率的敏感性（h）对财政政策效应的影响YIS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域LMLMEEY3Er12/17/2022154货币需求对利率的敏感性（h）对财政政策效应的影响YIS0r0货币需求对收入的敏感性（k）对财政政策效应的影响IS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域LMLMYEEY3Er12/17/2022155货币需求对收入的敏感性（k）对财政政策效应的影响IS0r0Y财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域政府购买支出增加货币市场恢复均衡产品市场恢复均衡利率提高货币市场失衡货币需求增加kki抑制收入增加d挤出私人投资总支出增加产品市场失衡收入增加ki货币需求下降hk12/17/2022156财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域政府购买支出增加财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均衡收入ki↑↑↑d↑↓↓h↑↓↑k↑↑↓12/17/2022157财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均财政政策的有效性在古典区域，LM曲线是垂直的，增加政府购买支出对均衡收入水平没有影响，即发生完全的挤出效应。LM曲线的古典区域12/17/2022158财政政策的有效性LM曲线的古典区域12/13/202221古典区域的财政政策效应Yrr0增加政府购买支出引起收入增加，扩大了货币需求，使利率上升，但因均衡收入保持不变，因此必然挤出等量的私人投资。LM曲线的古典区域IS0Y0LMEIS1Y1Er1E12/17/2022159古典区域的财政政策效应Yrr0增加政府购买支出引起收入增加，财政政策的有效性观察 在古典区域，根据均衡收入公式可以得到：LM曲线的古典区域12/17/2022160财政政策的有效性LM曲线的古典区域12/13/202223古典货币数量论名义收入只取决于货币数量不管利率如何，人们持有的货币数量总是比例于总交易量（P×Y）。12/17/2022161古典货币数量论名义收入只取决于货币数量12/13/20222古典货币数量论令V=1/k，则有：12/17/2022162古典货币数量论令V=1/k，则有：12/13/202古典货币数量论V被定义为货币流通速度，是指每年内货币存量在融通该年收入流量时被换手的次数。12/17/2022163古典货币数量论V被定义为货币流通速度，是指每年内货币存量在古典货币数量论当货币流通速度和收入水平不变时，价格水平和货币存量呈同比例变化。12/17/2022164古典货币数量论当货币流通速度和收入水平不变时，价格水平和货币古典货币数量论古典货币数量论本质上是一个关于通货膨胀的理论古典宏观经济学认为，充分就业是长态，而货币流通速度是稳定的。12/17/2022165古典货币数量论古典货币数量论本质上是一个关于通货膨胀的理论1货币流通速度12/17/2022166货币流通速度12/13/202229货币流通速度如果货币需求与收入呈比例z(i)表示与利率相关的那部分货币需求12/17/2022167货币流通速度如果货币需求与收入呈比例12/13/202230货币流通速度那么货币流通速度反比于货币需求12/17/2022168货币流通速度那么货币流通速度反比于货币需求12/13/202货币流通速度推论货币流通速度与利率同向变化12/17/2022169货币流通速度推论12/13/202232财政政策的有效性在流动性陷阱区域，LM曲线是水平的，增加政府购买支出对均衡收入水平产生充分的乘数效应，没有发生任何挤出。LM曲线的流动性陷阱区域12/17/2022170财政政策的有效性LM曲线的流动性陷阱区域12/13/2022流动性陷阱区域的财政政策效应Yr在流动性陷阱区域，人们对货币流动性的偏好趋于无穷，因此，增加政府购买支出虽然扩大了货币需求，但不会导致利率上升，进而不会挤出任何私人投资。LM曲线的流动性陷阱区域IS0rY0LMEIS1Y1E12/17/2022171流动性陷阱区域的财政政策效应Yr在流动性陷阱区域，人们对货币充分就业下挤出效应的非古典说明YrIS0Yf在充分就业经济中，增加政府购买支出一方面扩大了货币需求，引起利率上升，产生挤出效应；另一方面，还会引起价格水平上升，从而降低真实货币供给，使LM曲线左移，进一步提高利率，直至初始增加的总支出被完全挤占。LM(P=P1)EEIS1LM(P=P2)E12/17/2022172充分就业下挤出效应的非古典说明YrIS0Yf在充分就业经济中预算赤字货币化（货币适应）YrIS0r0Y0货币当局可以通过增加货币供给以适应政府增加购买支出，从而保持利率不变，不产生任何挤出效应。LMLMEIS1EY1E12/17/2022173预算赤字货币化（货币适应）YrIS0r0Y0货币当局可以通过预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币化实质上是中央银行为政府赤字融资，因此会增加高能货币存量，进而增加了货币供给量。12/17/2022174预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币化实质上是中央银行为政预算赤字货币化（货币适应）思考 如果政府向公众借债以弥补赤字，对高能货币存量有影响吗？12/17/2022175预算赤字货币化（货币适应）思考12/13/202238货币政策的有效性货币政策效应可以通过货币政策乘数来反映我们从LM曲线的中间区域开始分析12/17/2022176货币政策的有效性货币政策效应可以通过货币政策乘数来反映12/货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/17/2022177货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202240货币政策的有效性货币政策乘数LM曲线的中间区域12/17/2022178货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202241货币政策的有效性观察 1) 货币政策乘数反映了在自主性支 出保持不变时，增加真实货币供 给，会增加多少均衡收入。LM曲线的中间区域12/17/2022179货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202242货币政策的有效性观察 2) 在既定的m下，货币政策乘数 的大小决定着货币政策效应的大 小。LM曲线的中间区域12/17/2022180货币政策的有效性LM曲线的中间区域12/13/202243货币需求对利率的敏感性（h）对货币政策效应的影响rLM曲线的中间区域YISLM0LM1LM0LM1r0Y0EY1EY2E12/17/2022181货币需求对利率的敏感性（h）对货币政策效应的影响rLM曲线的货币需求对收入的敏感性（k）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域LM0LM1LM0LM1EEY2EY12/17/2022182货币需求对收入的敏感性（k）对货币政策效应的影响rr0Y0I投资乘数（ki）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域LM0ISLM1EEY2EY12/17/2022183投资乘数（ki）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲投资对利率的敏感性（d）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域LM0ISLM1EEY2EY12/17/2022184投资对利率的敏感性（d）对货币政策效应的影响rr0Y0ISY货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域货币供给增加货币市场失衡利率下降货币市场恢复均衡产品市场失衡储蓄增加产品市场恢复均衡投资增加d收入增加ki货币需求增加hk12/17/2022185货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域货币供给增加货币货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均衡收入h↑↑↓k↑↑↓ki↑↑↑d↑↑↑12/17/2022186货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域参变量均衡利率均货币政策的有效性在古典区域，LM曲线是垂直的，货币政策效应最大。LM曲线的古典区域12/17/2022187货币政策的有效性LM曲线的古典区域12/13/202250古典区域的货币政策效应YrY0IS在古典区域，增加货币供给造成的利率降低不会直接影响货币需求，只能通过刺激投资进而收入增加使货币需求等量增加，故货币政策效应最大。LMr0LM曲线的古典区域Y1LMEr1E12/17/2022188古典区域的货币政策效应YrY0IS在古典区域，增加货币供给造货币政策的有效性在流动偏好陷阱区域，LM曲线是水平的，货币政策无效。LM曲线的流动性陷阱区域12/17/2022189货币政策的有效性LM曲线的流动性陷阱区域12/13/2022流动性陷阱区域的货币政策效应YrIS0rY0在流动性陷阱区域，人们对货币流动性的偏好趋于无穷，因此，增加货币供给不会影响利率上升，进而不会影响私人投资和均衡收入水平。LMLMELM曲线的流动性陷阱区域12/17/2022190流动性陷阱区域的货币政策效应YrIS0rY0在流动性陷阱区域财政政策和货币政策的配合假设 1) 经济不处于流动性陷阱和古典情 况

2) 不考虑政策的灵活性和速度12/17/2022191财政政策和货币政策的配合假设12/13/202254财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较货币政策主要通过刺激对利率敏感的投资支出而对产出的数量产生影响住宅建筑投资受货币政策影响最大货币政策通过财富效应对消费也有影响12/17/2022192财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较12/13/财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较财政政策不仅影响产出的数量，而且还可以影响产出的构成。12/17/2022193财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的比较12/13/财政政策和货币政策的比较政策手段均衡利率消费投资均衡收入降低所得税++-+扩大政府转移支付++-+扩大政府购买支出++-+投资补贴++++货币扩张-+++12/17/2022194财政政策和货币政策的比较政策手段均衡利率消费投资均衡收入降低ISIIISLM投资补贴的效应IrYrr0I0Er0Y0EEY1I1r1Er1补贴提高了自主性投资投资支出增加提高了利率12/17/2022195ISIIISLM投资补贴的效应IrYrr0I0Er0Y0财政政策和货币政策的配合启示 针对不同的经济情况可以采取相应的政策组合12/17/2022196财政政策和货币政策的配合启示12/13/202259实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合背景1960~61年，美国经济处于严重萧条之中，失业率高达7%。oYrISLMr0Y0EYf12/17/2022197实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合背景oYrIS实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合政策组合投资补贴、减税增加货币供给结果：63→65年GDP：4↗6%失业率：6↘4.4%oYrISr0Y0EISLMY1ELM12/17/2022198实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合政策组合oYr实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合观察 这一时期的政策组合实质上是预算赤字的货币化，也称适应性货币政策。12/17/2022199实践中的政策配合（一）：

肯尼迪政府的政策组合观察12/13实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合背景1969年，美国的通货膨胀率高达6.1%，是战后20年来物价上涨幅度最大的一年。oYrY0ISr0ELM12/17/2022200实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合背景oYrY0ISLM实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合政策组合减少政府购买支出、增税限制信贷结果：70年代GDP下降失业率上升Y0oYrISr0EY1ELM12/17/2022201ISLM实践中的政策配合（二）：

尼克松政府的政策组合政实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合背景1970年代发生了两次石油危机，导致了“滞胀”。1980年，失业率为7.0%，通货膨胀率为9.5%。oYrY0ISr0ELMYf12/17/2022202实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合背景oYrY实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合政策组合增加投资补贴、减税减少货币供给结果：82年以后经济持续增长，失业率和通货膨胀率下降。Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/2022203实践中的政策配合（三）：

里根-沃尔克的政策组合政策组合Y0实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合背景1990~1991年，美国经济再次衰退，同时政府赤字不断扩大。oYrY0ISr0ELM12/17/2022204实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合背景oY实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合政策组合增税、减少政府支出扩大货币供给结果：1990年代“新经济现象”失业率和通货膨胀率双双下降Y0oYrISr0ELMISY1LMEr112/17/2022205实践中的政策配合（四）：

克林顿-格林斯潘的政策组合政策组合宏观经济政策的局限性观察 从理论上看，政策可以平抑经济波动；但从实践上看，经济仍然存在着波动。 这是什么原因造成的呢？12/17/2022206宏观经济政策的局限性观察12/13/202269宏观经济政策的局限性政策效应的时滞内部时滞外部时滞时间认识时滞决策时滞行动时滞12/17/2022207宏观经济政策的局限性政策效应的时滞内部时滞外部时滞时间认识决政策效应的时滞内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞出现扰动和政策制定者认识到需要采取行动之间的间隔认识到需要采取行动和做出政策决定之间在时间上的耽搁政策决定和实施之间的间隔政策实施到对经济产生影响的时间12/17/2022208政策效应的时滞内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞出现扰时滞效应：“稳定”政策使经济不稳定时间GDPt1启动扩张政策t3启动紧缩政策Y*无稳定政策下的GDP稳定政策下的GDPt0t212/17/2022209时滞效应：“稳定”政策使经济不稳定时间GDPt1启动扩张政策货币政策时滞和财政政策时滞政策内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞货币政策短0长财政政策长长短财政政策受制于政治制度，故内部时滞较长。货币政策通过利率间接对收入产生影响，故外部时滞较长。12/17/2022210货币政策时滞和财政政策时滞政策内部时滞外部时滞认识时滞决策时宏观经济政策的局限性思考 自动稳定器存在时滞吗？12/17/2022211宏观经济政策的局限性思考12/13/202274宏观经济政策的局限性不确定性来自内部（非系统风险）来自外部（系统风险）私人预期的不确定对经济结构不了解12/17/2022212宏观经济政策的局限性不确定性来自内部来自外部（系统风险）私人宏观经济政策的局限性来自外部的不确定性政策制定者难以抵御系统风险如：石油危机、战争等无法预料的事情12/17/2022213宏观经济政策的局限性来自外部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性政策制定者难以确定微观经济主体的预期例如，公众对政府的暂时减税政策会产生怎样的反应？12/17/2022214宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性政策制定者不了解经济的真实结构对正确的经济模型存在着分歧参数值的不确定性12/17/2022215宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性无论是对预期的不确定性，还是对经济结构的不确定性，都称之为乘数的不确定性。12/17/2022216宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性12/13/20227宏观经济政策的局限性问题 1) 还需要宏观经济政策吗？ 2) 如果需要，该如何实施呢？12/17/2022217宏观经济政策的局限性问题12/13/202280宏观经济政策的局限性回答 1) 政策是必需的。这一点在极端冲 击下是毫无疑问的，但对于通常 的情况，存在着关于微调的争 论。 2) 规则与相机抉择的争论12/17/2022218宏观经济政策的局限性回答12/13/202281宏观经济政策的局限性少一些雄心勃勃恰当的微调——介于适用于暂时冲击的零和永久扰动的充分反应之间过分的调整——不是减轻波动，而是旨在消除扰动，结果好事常常做过头。12/17/2022219宏观经济政策的局限性少一些雄心勃勃12/13/202282宏观经济政策的局限性即使没有出现过度的调整，但仍存在着不确定性，为此，我们可以给政策装上“自动驾驶仪”——规则。12/17/2022220宏观经济政策的局限性即使没有出现过度的调整，但仍存在着不确定宏观经济政策的局限性规则的选择消极的规则——不论经济如何变化，政策变量都是一个固定的值。如：固定的货币供给增长率M/M积极的规则——根据经济的变化，政策变量自动地进行调整。如：M/M=4.0+2(u-5.5)，u是失业率。12/17/2022221宏观经济政策的局限性规则的选择12/13/202284宏观经济政策的局限性规则的变更固定规则的支持者决策者过去经常犯错误，主张规则变更由宪法规定。积极政策的制定者规则不可能一成不变的，应重视灵活性，主张政策部门有权变更规则。12/17/2022222宏观经济政策的局限性规则的变更12/13/202285宏观经济政策的局限性依据规则的政策宣布固定规则的赞成者政策预先宣布有助于个体的预测，稳定经济；还促使政策制定者对其行为负责。积极政策的制定者政策预告没有多大意义，因为政策制定者受到个体的影响往往会背离宣告的政策。12/17/2022223宏观经济政策的局限性依据规则的政策宣布12/13/20228宏观经济政策的局限性启示 1) 建立政策信誉，稳定公众预期。政策影响预期的形成信誉意味着政策制定者的公告为经济当事人所信任赢得信誉通常必须在长时期内保持始终如一的行动12/17/2022224宏观经济政策的局限性启示12/13/202287宏观经济政策的局限性启示 2) 组合政策工具，降低不确定性。通过多样化，有机会使一个乘数的估计误差被其他乘数的估计误差所抵消。即使不能抵消，也不会比完全依赖一个政策工具时的情况更糟。12/17/2022225宏观经济政策的局限性启示12/13/202288宏观经济政策的局限性启示 3) 谨慎选择政策不确定性打破了完美主义的梦想，要求政策制定者应当变得更谦虚。12/17/2022226宏观经济政策的局限性启示12/13/202289乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设 1) 货币政策对经济的影响反映为：Y是产出；是货币政策乘数；M是货币供给量。12/17/2022227乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设12/13/乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设 2) 产出目标为Y*12/17/2022228乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析假设12/13/乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失函数（Loss）12/17/2022229乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失函数（Los乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析边际损失函数12/17/2022230乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析边际损失函数12乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失最小化12/17/2022231乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析损失最小化12/乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析行动的谨慎性如果乘数是确定的，如Y*=3，=1，则M=3。如果乘数是不确定的，那么货币供给量就会变小。12/17/2022232乘数的