我国企业债券有关情况及发展前景

我国企业债券有关情况及发展前景

马季华国家发展改革委财金司2008.10.25主要内容一、我国企业债券市场基本情况二、我国企业债券市场主要问题三、发展我国企业债券政策建议一、我国企业债券市场基本情况1987198819891990199119921993小计年均30.0030.0014.8349.33115.25332.8720.06592.3484.62199419951996199719981999小计年均38.43130.0148.3185.81147.89158.0808.43134.7420002001200220032004200520062007小计/年均82.00147.0325.0358.0322.00654.001015.01709.354612.35/576.54单位：亿元总计6013.121987－2007年我国企业债券发行情况单位：亿元2000－2007年我国企业债券发行情况1、起步发展阶段（1987-1993）起步标志：《企业债券管理暂行条例》年度发行计划切块下达，按照限上或限下由中央和地方两级审批特点：基本没有市场化约束机制。出现兑付问题主要靠行政手段协调解决。1993年上半年兑付问题较多，实行了“债券转贷款”2、整顿发展阶段（1994-1999）《企业债券管理条例》、《公司法》、《证券法》等奠定了法制基础年度计划明确发债企业、额度和资金用途。中央企业和地方企业分别审批特点：实行了评级和担保制度。兑付情况有所改善。但走形式的担保仍较多，出现兑付问题仍然要靠行政手段来协调解决3、稳步发展阶段（2000-）企业债券发行规模分批安排，改两级审批为一级审批（核准）。注重选择优质企业，把偿债能力作为首要条件特点：大多数银行担保债券采取了抵押资产反担保措施，市场化约束机制开始发挥作用。企业债券发行规模逐步扩大，已到期债券兑付情况良好2008年1月，国家发展改革委下发了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号），将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节；重申了发债条件；明确了发债资金可以用于固定资产投资项目、收购产权（股权）、调整债务结构和补充营运资金；强调完善市场化约束机制，企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券。二、我国企业债券市场主要问题企业债券券主要问题题是市场场化约束束机制不不完善市场化约约束机制制主要有有两种形形式：抵抵押资产产还债机机制和破破产还债债机制。。企业债券券市场做做不大的的原因主主要是市市场化约约束机制制不完善善，难以以建立信信用体系系。兑付付问题多多一直困困扰着企企业债券券市场的的发展。。所谓企业业债券市市场化约约束机制制，可以以用两句句话加以以概括：：一是指指发行人人不能按按期兑付付要付出出高昂代代价；二二是投资资者不能能识别风风险要承承担本息息损失。。1、发债债企业偿偿债意识识薄弱部分发债债企业存存在重视视发债、、轻视还还债的短短期行为为个别企业业领导把把偿债问问题留给给后任，，甚至把把偿债问问题当作作向政府府和有关关部门要要政策的的筹码发债企业业偿债意意识薄弱弱是影响响债券按按期兑付付的重要要隐患2、投资资者识别别和承担担风险能能力不强强个人投资资者基本本没有投投资观念念，更谈谈不上风风险意识识。出现现兑付问问题极易易发生影影响社会会安定的的事件。。对各级级政府和和主管部部门的压压力极大大机构投资资者识别别风险和和承担风风险的能能力也不不强，依依赖政府府依赖银银行的观观念依然然存在3、中介介机构的的作用没没有充分分发挥中介机构构的素质质与企业业债券市市场化、、规范化化的发展展方向还还不能够够完全适适应承销商全全面协调调力度不不够评级结果果权威性性差财务审计计不严格格4、法制制建设滞滞后现行的《《企业债债券管理理条例》》是1993年年颁布的的，部分分条款已已不适应应市场发发展的需需要，影影响企业业债券市市场的改改革与发发展。《条例》》关于““企业债债券的利利率不得得高于银银行相同同期限居居民储蓄蓄定期存存款利率率的40%”的的规定已已成为制制约企业业债券利利率市场场化的障障碍。企业的债债券融资资尚未统统一进行行规范，，存在条条件标准准不一的的现象三、发展展我国企企业债券券政策研研究企业债券券是一种种信用产产品。信信用不是是天上掉掉下来的的，没有有约束不不会有人人讲信用用市场化约约束机制制是在““违约者者必须付付出高昂昂代价””的威慑慑作用下下，建立立起讲信信用的市市场氛围围，使市市场可得得以健康康发展。。发展企业业债券市市场必须须建立市市场化约约束机制制并起到到威慑作作用，从从而形成成讲信用用的行业业理念和和风气。。1、完善善企业债债券的市市场化约约束机制制2、走渐渐进式改改革的道道路市场的发发育和制制度建设设不是一一蹴而就就的，既既要在条条件成熟熟时及时时推进，，又要防防止盲目目冒进营造有利利于企业业债券市市场发展展的外部部环境一个健康康的企业业债券市市场应表表现在三三个方面面：一是是偿还好好；二是是问题少少；三是是有回报报3、结合合我国国国情，发发展各类类债券大力力发发展展抵抵押押债债券券完善善采采取取抵抵押押资资产产反反担担保保措措施施的的第第三三方方担担保保债债券券逐步步推推进进无无担担保保信信用用债债券券关于于企企业业债债券券和和公公司司债债券券从发发展展趋趋势势看看，，随随着着公公司司制制企企业业的的增增多多和和企企业业债债券券市市场场化化程程度度的的提提高高，，公公司司债债券券将将逐逐步步增增多多公司司也也是是企企业业的的一一种种形形式式，，企企业业债债券券和和公公司司债债券券除除了了称称谓谓上上的的差差别别外外，，没没有有实实质质上上的的区区别别关于于垃垃圾圾债债券券原发发性性垃垃圾圾债债券券。。投投资资回回报报不不确确定定，，债债权权融融资资难难以以事事先先合合理理分分配配双双方方的的利利益益，，适适合合股股权权融融资资。。我我国国不不应应发发展展此此类类垃垃圾圾债债券券继发发性性垃垃圾圾债债券券。。债债券券存存续续期期间间发发行行人人偿偿债债能能力力的的不不确确定定性性，，市市场场交交易易价价格格低低于于面面值值。。在在破破产产还还债债机机制制下下必必然然会会出出现现此此类类垃垃圾圾债债券券4、、积积极极发发展展中中小小企企业业集集合合债债券券多个个发发债债主主体体采采取取““统统一一组组织织、、统统一一担担保保、、集集合合发发行行、、各各自自负负债债和和偿偿债债””的的模模式式，，以以相相同同的的期期限限、、相相同同的的利利率率联联合合发发债债募集集资资金金分分别别由由各各发发债债主主体体使使用用，，本本金金和和利利息息分分别别由由各各发发债债主主体体承承担担偿偿还还义义务务集合合债债券券有有利利于于降降低低发发行行成成本本。。5、、研研究究非非公公开开发发行行企企业业债债券券非公公开开发发行行企企业业债债券券，，投投资资者者为为特特定定对对象象，，不不采采取取利利用用媒媒体体刊刊登登公公告告的的方方式式，，采采取取单单独独谈谈判判的的方方式式销销售售，，在在国国外外称称为为私私募募。。机构构投投资资者者是是企企业业债债券券的的投投资资主主体体，，向向特特定定投投资资者者发发行行企企业业债债券券可可以以满满足足市市场场需需求求6、、大大力力发发展展企企业业债债券券交交易易市市场场企业业债债券券交交易易市市场场，，有有利利于于投投资资者者分分散散和和化化解解投投资资风风险险企业业债债券券已已形形成成银银行行间间债债券券市市场场为为主主、、证证券券交交易易所所债债券券市市场场为为辅辅的的交交易易市市场场今后后应应逐逐步步开开设设柜柜台台交交易易逐步步建建立立多多层层次次企企业业债债券券市市场场体体系系关于于企企业业债债券券的的投投机机性性利用用市市场场利利率率变变化化进进行行投投机机，，短短期期获获得得回回报报。。一一般般来来说说，，发发行行利利率率高高于于交交易易时时市市场场利利率率水水平平的的债债券券价价值值高高、、供供小小于于求求时时债债券券价价值值高高。。发发行行利利率率低低于于交交易易时时市市场场利利率率水水平平的的债债券券价价值值低低、、供供大大于于求求时时债债券券价价值值低低利用用债债券券偿偿还还不不确确定定性性对对继继发发性性垃垃圾圾债债券券进进行行投投机机，，短短期期获获得得回回报报7、、尽尽快快修修订订《《企企业业债债券券管管理理条条例例》》企业业债债券券的的利利率率应应按按照照市市场场化化的的原原则则由由发发行行人人和和主主承承销销商商根根据据市市场场情情况况确确定定明确确信信用用评评级级、、法法律律意意见见、、信信息息披披露露等等是是发发行行企企业业债债券券的的必必要要程程序序统一一企企业业的的债债券券融融资资制制度度规规则则和和条条件件标标准准四、、结结束束语语我国国企企业业（（公公司司））债债券券市市场场的的前前景景是是广广阔阔的的我国国企企业业债债券券市市场场的的发发展展历历程程，，可可以以用用““三三步步曲曲””来来形形容容牢固固树树立立科科学学发发展展观观，，加加强强市市场场建建设设，，强强化化市市场场约约束束，，抓抓好好债债券券兑兑付付，，防防范范和和化化解解兑兑付付风风险险谢谢谢！！谢谢谢！！Thanks9、静静夜夜四四无无邻邻，，荒荒居居旧旧业业贫贫。。。。12月月-2212月月-22Sunday,December11,202210、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。22:09:2822:09:2822:0912/11/202210:09:28PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。12月-2222:09:2822:09Dec-2211-Dec-2212、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。22:09:2822:09:2822:09Sunday,December11,202213、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。12月月-2212月月-2222:09:2822:09:28December11,202214、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。11十十二二月202210:09:28下下午午22:09:2812月月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月2210:09下午12月-2222:09December11,202216、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2022/12/1122:09:2822:09:2811December202217、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。10:09:28下下午午10:09下下午22:09:2812月月-229、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。12月-2212月-22Sunday,December11,202210、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。22:09:2822:09:2822:0912/11/202210:09:28PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。12月-2222:09:2822:09Dec-2211-Dec-2212、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。22:09:2822:09:2822:09Sunday,December11,202213、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。12月月-2212月月-2222:09:2822:09:28December11,202214、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。11十十二二月202210:09:28下下午午22:09:2812月月-2215、楚塞三湘接接，荆门九派派通。。。十二月2210:09下下午12月-2222:09December11,202216、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2022/12/1122:09:2822:09:2811December202217、空山新雨雨后，天气气晚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