成熟农产品企业套期

成熟农产品企业套期保值交易方法及策略

马法凯吉粮集团收储集团公司期货市场的发展历程

1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT);1851年，CBOT引进远期合同，开展现货远期交易；1865年，CBOT推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，这标志着真正意义上的期货交易的诞生；1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性更大，大大促进了期货市场的发展。

1972年CME外汇期货合约的推出标志着金融衍生品的诞生，从此引领期货市场跨入金融时代。期货市场的发展历程

期货交易是由现货交易演变而来的，它发展经历了三个阶段：现货即期交易，远期交易，期货交易。现货贸易远期交易商品期货交易金融衍生品农产品期货交易品种国内农产品期货包括：大豆小麦玉米棉花白糖豆粕豆油菜籽油棕榈油天然橡胶发现价格规避价格风险——套期保值套期保值：是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。价格与现货价格的同向性（走势一致）期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）套期保值的原理套期保值——操作原则交易方向相反商品种类相同或相近数量相等或相当月份相同或相近套期保值示意图预先卖出平仓获利期货的双向交易机制保证金制度和杠杆原理一、、企企业业参参与与套套期期保保值值的的目目的的企业业参参与与套套期期保保值值的的目目的的概概括括为为：：““两两锁锁一一降降””.锁定定原原材材料料成成本本锁定定产产品品销销售售利利润润降低原材料料或产品的的库存成本本和风险锁定原材料料成本对于在未来来某一时间间准备购进进原材料的的企业,但担心其价价格上涨，，为了避免免原材料价价格上涨的的风险，保保证原材料料成本稳定定，可以采采取买入套套期保值。。1、担心未采采购价格上上涨。2、已签约了了下游产品品的售出，，但要保证证原材料的的供应。3、虽然认为为目前原材材料价格已已进入低价价区，但由由于当前缺缺乏资金或或库存条件件而不能采采购时，采采取买入套套保。锁定产品生生产或销售售利润对于在未来来某一时间间准备出售售产品的经经营者，担担心销售价价格下跌，，为了避免免产品价格格下跌的风风险，锁定定利润，可可以采取卖卖出套期保保值。1、担心产品品价格下跌跌。2、已签约了了原料的购购进，但要要保证下游游产品的销销售。3、虽然认为为目前产品品价格已进进入高价区区，但限于于产能等条条件的限制制而不能卖卖出，可采采取卖出套套保。降低原材料料或产品的的库存成本本和风险担心库存产产品或原料料价格下降降，可以采采用卖出套套期保值。。为了节省库库存费用，，可以先在在现货市场场上抛出库库存，同时时在期货市市场上进行行买入套期期保值。案例一:饲料厂锁定定采购成本本案例一：锁锁定原材料料成本背景资料：：2003年10月份，豆粕粕价格大幅幅上涨。之之前的豆粕粕价格一直直稳定在2200元/吨之下，饲饲料产品的的定价是以以2200元/吨以下的豆豆粕价格定定位的，由由于豆粕价价格急剧上上升，而饲饲料价格和和养殖业产产品价格不不能配合上上涨，造成成了第四季季度40%的小饲料厂厂停产以及及饲料行业业的全年性性的亏损。。对于饲料行行业，原材材料如豆粕粕、玉米、、鱼粉等价价格波动非非常剧烈，，但饲料企企业为了竞竞争的需要要，他们对对于自己产产品的价格格调整是非非常谨慎的的。同时养养殖行业对对饲料价格格的高低也也有一个接接受认可的的过程，因因而导致了了原材料和和产品价格格之间的传传导滞后。。这种滞后后效应往往往会造成饲饲料企业的的亏损和倒倒闭。对策：对豆豆粕、玉米米等原材料料进行买入入套期保值值。案例二：已签约了产产品的售出出，但要保保证原材料料的供应。。背景资料：：2005年9月中旬，广广东、福州州地区由于于到货量骤骤减，玉米米价格飞涨涨。2004年“固定班班轮”的诞诞生，即被被货主承包包的货轮以以固定的频频率、运费费，运输固固定的品种种到固定的的港口。据据不完全统统计，2004年往返于南南北港口的的大型固定定班轮八艘艘，共计玉玉米配舱30余万吨，往往返周期20-25天。但9月份受台风风和运费等等因素影响响，固定班班轮未能正正常运营，，导致广东东福建等地地玉米大涨涨，饲料企企业虽然没没有得到饲饲料价格呼呼应上涨，，但为了保保证市场的的正常供应应，忍痛在在高位抢购购玉米。案例二的总结结：在物流中中断的情况下下，要想保证证产品供应就就要抢购原材材料，但做不不做套保的结结果却大不一一样，一个是是你抢购，你你买单；另一一个是你抢购购，由别人买买单。对策：对大豆豆、玉米等原原材料进行买买入套期保值值。当春节期期间东北地区区存在运输瓶瓶颈时或因自自然灾害阻断断物流时要考考虑买入套保保。案例三：超低低买入套保如果因期货空空逼多等因素素导致期货价价格超跌，没没有资金和库库容条件的贸贸易商和加工工企业可以考考虑在期货市市场“开立未未来虚拟玉米米或豆粕仓库库”．如果期货价格格涨上去，你你就平仓；如如果不涨，拉拉回来自用．．案例四：贸易易商和加工企企业避免价格格下跌风险。。采购之前之后后,贸易商和加工工企业就踏上上“两怕的变变心板”：采采购之前怕价价格上涨，采采购之后怕价价格下跌。对策:可以通过卖出出期货来回避避价格下跌带带来的风险．．案例五：超涨涨卖出套保。。如果因期货多多逼空等因素素导致期货价价格超涨，有有条件的企业业可以考虑在在期货市场““开立未来虚虚拟批发市场场”．如果期货价格格跌下来，你你就平仓；如如果不跌，把把产品直接卖卖给他．案例六：降低低库存成本对于现货经营营企业，年底底银行还贷压压力增大。可可考虑在现货货市场上抛出出现货库存用用以还贷，同同时在期货市市场上买进同同量的期货。。等新年度的贷贷款到位后，，可在现货市市场上采购，，同时平仓期期货。这样，，无论价格涨涨跌，都可以以保证生产，，同时也达到到了如期还贷贷和为节约资资金费用和仓仓储费用的目目的。二、市场研究究和企业流程程分析（一）对外要要认真研究市市场（1）倾尽全力做做好品种研究究，建立深度度数据库，对对供需关系：：如产量、消消费、进出口口、库存变化化展开深度研研究和跟踪；；（2）与大型企业业集团和权威威机构展开交交流；（3）对重大影响响事件和因素素开展研究和和实地调研。。对国内玉米生生长状况的考考察实例研发在套期保保值业务中的的重要地位纵观全球成熟熟农产品企业业，期货研发发已成为差异异化优势和资资源优势中最最具含金量的的元素，期货货研发工作具具有信息与知知识密集型的的属性，对于于现货企业来来讲，做好期期货研发工作作是企业创新新经营模式和和规避市场风风险的基础；；而对于期货货经纪行业来来说，提高研研发水平，构构建自己的差差异化竞争优优势，也是提提高服务水平平，增强客户户凝聚力的不不可或缺的重重要手段。建立完备的、、动态的数据据库是研发工工作的基础。。数据库包含基基础数据库和和应用数据库库两个分库。。基础数据库源源于信息采集集网络，其功功能是实现对对数据的有效效保存与检索索。应用数据库是是依据专题性性研究，对基基础数据库的的进一步深加加工，其功能能是实现对数数据的高效使使用与分析。。数据库基础数据库应用数据库经济数据库品种数据库农产品数据库工业品数据库金融期货数据库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库1、世界地缘缘政治形势跟跟踪2、世界重要要经济指标数数据库3、相关资本本市场动态跟跟踪4、基本供需需结构数据5、世界各地地市场表现6、套利和套套期保值模型型影响农产品价价格的主要因因素无论是投机交交易还是套期期保值,都必须对价格格趋势预先做做出判断.判断价格趋势势的主要依据据是:供需关系决定定价格趋势,价格反过来影影响供需关系系,即著名的的蛛网原原理.蛛网模型型的基本本假定是是：商品品的本期期产量Qts决定于前前一期的的价格P(t-1)，即供给给函数为为Qts=f(P(t-1))，商品本本期的需需求量Qtd决定于本本期的价价格P(t)，即需求求函数为为Qtd=f(P(t))。

根据据以上的的假设条条件，蛛蛛网模型型可以用用以下三三个联立立的方程程式来表表示：Qtd=α-ββ·P(t)Qts=-δδ+γ··P(t-1)Qtd=Qts其中，α、β、δ和γ均为常数数且均大大于零。。供需平衡衡两方面面的数据据供应方面面:上期结转转库存本期总产产量进口量需求方面面:国内消费费量出口量期末库存存=总供应量量-总需求量供需平衡方方面:库存消费比比=期末库存/总消费量年度结余=(本期产量+进口量-国内消费量量-出口量)总供应量总需求量自己动手算算一下中国玉米供需平衡表单位：千吨1994/1995年度年初库存42977产量99275进口量2580总供应量144832国内消费量99650出口量1318总消费100968期末库存43864年末库存/消费量43.44%++_农作物作物物年度的划划分:一般是指农农产品从当当年收获季季节到下一一年收获季季节之间的的时间间隔隔。各种农农产品的年年度划分不不同，比如如大豆和甘甘蔗的作物物年度划分分不一样;对于同一个个作物品种种来讲,不同的地区区和国家,其年度划分分也不同.大豆---(当年9月-次年8月)玉米---(当年9月-次年8月)小麦---(当年6月-次年5月)新旧作物合合约:例如大豆作作物年度为为9月1日一8月31日，其中11月份的期货货合约月份份为新作物物年度第一一个合约月月份.计量单位:1蒲式耳(美)=35.239升=0.970蒲式耳(英)1蒲式耳玉米米(美)=25.401公斤=56磅1蒲式耳大豆豆(美)=27.1公斤=60磅1蒲式耳小麦麦(美)=26.309公斤=58磅1公吨=1吨1短吨=0.9072公吨=2000磅1长吨=1.0161公吨1担=50公斤=0.05公吨1克=0.035盎司1公顷=1000平方米=100公亩=15亩=2.4711英亩1亩=666.67平方米期初库存:作物年度开开始时所有有存货的总总量.与上期的期期末库存相相等.期初库存属属于年度总总供应量的的一部分,一般期初库库存越大,说明库存起起始的基数数就越大,本年度的供供应就越有有保障,市场的自我我平衡能力力就越强,价格波动平平稳;如果期初库库存薄弱,市场自我平平抑能力就就越差,价格极容易易出现暴涨涨暴跌.如08/09年度的大豆豆市场:2007/08年度(8月份估计值值)2008/09年度(8月预测值)百万蒲式耳耳期初库存574135产量2,5852,973进口量108总供应量3,1693,116压榨量1,8301,815出口量1,1451,000总使用量3,0342,980期末库存13513507/08年度期初库库存为574百万蒲式耳耳，而预计计到08/09年度，大豆豆期初库存存仅剩下了了可怜的135百万蒲式耳耳。无论是是种植面积积或着单产产,或者需求方方面的微小小变动,都会大幅影影响期末库库存和库存存消费比,因此导致了了2008年上半年大大豆价格的的巨幅波动动.1463104516361168薄弱的库存存导致了2008年农产品市市场哀鸿一一片.产量:本年度的总总产量,它等于收获获面积乘上上平均单产产.种植面积:农民播种的的面积收获面积:实际收获的的面积历年平均玉玉米收获面面积比例=91.5%历年平均大大豆收获面面积比例=98%历年平均小小麦收获面面积比例=98.5%应关注的USDA四个关于种种植面积的的报告:每年2月底的美国国农业部展展望论坛-基线报告每年3月31日的种植意意向报告每年6月底作物面面积报告每年8月份作物面面积报告FOB价=进货成本价价+国内费用+净利润CFR价=进货成本价价+国内费用+国外运费+净利润CIF价=进货成本价价+国内费用+国外运费+国外保险费费+净利润CBOT农产品价格格季节性波波动模式-----”双峰”波动动模式4-6月是北半球球农作物的的种植期，，此时市场场主要关注注当年种植植面积，而而一旦种植植面积被确确定，那么么炒作热情情即告衰退退。而9-11月出现的价价格高峰与与收获的产产量水平相相关联，一一旦产量被被确定，那那么受收获获压力的影影响，价格格自高位回回落。注意点:期货价格有有时会领先先一到两个个月.如今年的春春季高点出出现在2月底-3月初.单产因素—每年必炒的的天气世界三大大大豆玉米主主产区,有两个在北北半球---美国和中国国.北半球的秋秋季作物的的灌浆期为为8月份,而南半球在在2月份.此时是大豆豆和玉米生生长的关键键期,市场往往往开开始天天气的的炒作作.CBOT大豆7月中旬旬的天天气市市高点点.如何研研判农农产品品的天天气市市?研判农农产品品的天天气市市可以以从两两个方方面着着手：：一是是关注注天气气预报报模式式的结结论；；二是是关注注作物物本身身的生生长状状况的的表现现。无论是是西方方发达达国家家，还还是东东方的的一些些国家家，比比如日日本和和中国国，都都推出出了一一些天天气预预报模模式。。这些些预报报模式式是以以天气气动力力学的的理论论为基基础，，通过过大型型计算算机模模拟大大气边边界条条件，，模拟拟计算算而给给出后后期的的天气气预报报。比比较著著名的的象美美国国国家环环境预预报中中心的的GFS(全球预报系统统)系统、日本气气象厅的全球球模式JMA模式等等，它它们可以预报报未来1-15日的各种天气气要素的变化化。在研读以以上气象预报报产品的时候候要注意两点点：一是要注注意天气预报报模式计算的的累计误差问问题。二是各各种预报模式式的结论要相相互对照验证证，一旦当所所有的预报模模式都发出同同样的预报结结论，那么这这很可能预示示着一次重大大的天气过程程。关注作物本身身的生长状况况的表现。从历史上来看看，美国的玉玉米优良率的的走势与CBOT玉米价格的走走势呈非常明明显的负相关关关系，即如如果优良率提提高，那么可可能导致玉米米价格下挫，，反之亦然。。比如2006年，从6月下旬，美国国玉米优良率率下跌，这直直接导致了CBOT玉米从6月底至7月中旬的近30个美分/蒲式耳的反弹弹，但由于从从7月下旬开始，，美国玉米的的优良率止跌跌回升，CBOT价格则应声下下跌到220美分/蒲式耳的历史史低水平。（二）如何正正确的判断市市场四个步骤：（1）首先分析是是什么因素导导致了过去和和现在的市场场价格波动。。（2）然后对这些些影响因素可可能的变化提提前作出预期期。（3）然后跟踪观观察这些要素素是否出现了了你所预期的的变化。（4）最后看市场场价格是否对对这些变化已已经做出反映映。举例：对本年年度CBOT大豆天气市市的研判研判时间：2010年6月底南美大豆预计计增产3000多万吨，但这这3000多万吨的增产产量是在去年年南美减产1800万吨的基础上上的，从长远远来看，南美美增产的幅度度仅比2008年增产1280万吨，这个增增产速度恰巧巧等于往年南南美大豆平均均增产的速度度。所以，南南美大豆增产产的利空影响响被市场放大大了。每年南美地区区必须增产600万吨的大豆方方能正常保证证全球大豆供供应。这相当于阿根根廷去年一年年没下雨，而而今年一年下下了两年的雨雨。一年下两两年的雨会不不会造成周邻邻地区洪水泛泛滥呢？（1）南美因去年年大幅减产，，今年新豆下下来之后，南南美本土要率率先补库存。。（2）由于欧盟生生物能源的产产量下降，南南美今年生物物柴油的生产产量会有较大大水平的提高高，也要消耗耗一部分南美美大豆。充裕的库存一一定会导致大大豆价格下跌跌吗？在最近的五年年内，世界大大豆库存消费费比从来没有有跌穿过15%，但价格也没没有真正跌穿穿800美分/蒲氏耳。传统统的基本供需需定价模型正正受到挑战，，这些挑战来来自：通胀水水平的提高，，生物能源的的运用和资本本力量的推动动。到底压力多大大？随着美国大豆豆销售的结束束，全世界大大豆采购将转转向南美，在在美国大豆库库存十分薄弱弱但南美大豆豆供应充沛的的前提下，南南美大豆的供供应地位十分分重要，因此此，本年度南南美大豆的绝绝对种植成本本将给全球大大豆价格提供供底部支撑。。巴西大豆种植植成本包括：：化肥47%；农药25%；燃料9%；种子7%；其他7%。去年从马州到到港口的公路路运输费为91美元/吨，平仓费10美元/吨，折成巴西西大豆港口FOB价格为：351.7美元/吨，折成CBOT市场报价为955美分/蒲氏耳。继续按照去年年的公路费测测算，那么，，今年巴西大大豆种植成本本为982.5美分/蒲氏耳.在2009年6月-9月间，7月大豆合约的的摘牌价：1091美分/蒲氏耳；8月大豆合约的的摘牌价：1100美分/蒲氏耳；9月大大豆豆合合约约的的摘摘牌牌价价：：984美分分/蒲氏氏耳耳；；均未未跌跌穿穿09年巴巴西西大大豆豆的的出出口口成成本本955美分/蒲氏耳。因此判断CBOT的大豆价格很很难跌穿900美分，本产季季的夏季低点点已经探明，，而且这个低低点有可能就就是本年度的的价格低点。。2010年下下半年大豆类类商品价格趋趋势展望从短期看，大大豆类商品价价格需要一段段的震荡来充充分吸收和消消化收获压力力。但由于市市场过高地估估计了这个压压力，导致目目前大豆类商商品的价格被被低估。从中期看，任任何基本面和和政策面的变变动都可能激激励大豆价格格向上波动，，但向上波动动的空间要受受到需求增长长的制约。从长期的角度度看，金融危危机导致的农农产品价格的的调整已接近近尾声，下半半年的天气升升水市构成未未来牛市上涨涨的第一大浪浪。更长期的价格格展望套期保值交易易要点1.趋势方向向的判定定2.入场点的的选择3.出场点的的选择趋势方向向的判定定我的座佑佑铭:基本面是是我们的的母亲,她给了我我们发现现机会的的智慧和和灵感;技术面是是我们的的父亲,他给了我我们回避避风险的的力量和和勇气;当母亲和和父亲吵吵架时,我们首先先服从父父亲.(1)从基本面面研究确确定主要要交易方方向.(2)从技术面面建立盯盯市系统统加以验验证.当父亲和和母亲意意见一致致时,方才确定定交易方方向.举例:金融危机机初的大大豆的下下跌CBOT大豆上周周下跌200美分/蒲式耳建立的盯盯市指标标:入场点的的选择:原则是顺顺大逆小小大方向小方向入场点慎重选择择入场点点的重要要性41884256假如有一一个10万元的帐帐户,在4188元/吨价位满满仓卖出出大豆30手(300吨),当价位到到达4256的时候,浮动亏损损达到20400元.浮动亏损损率为20.4%.必须强平平7手才能满满足保证金金要求.再体会一一下行情到这这个地方的感感觉出场点的的选择(1)设定赢利利目标.(2)设置滑动动止损.卖出点4250元/吨波段赢利利目标4100元/吨100万帐户,动用资金金10.2万,做空901大豆30手(300吨),赢利150元/吨,获利150*300=45000元,本次交易易总帐户户获利率率4.5%.设置滑动动止损4月8日09时---4月21日9时901大豆的波波段交易易第一个买买入点标注说明明:1.第一个买买入点.2.第一个获获利目标标3.第二个买买入点5.第二目标标,未到.6.滑动止赢赢点7.触发滑动动止赢,平仓.第二个买买入点5企业参与与期货套套期保值值应遵循循的流程程和原则则企业套期期保值组组织结构构和制度度的设立立套期保值值的决策策机制套期保值值应遵循循的基本本原则套保效果果评估套期保值值的基本本原则是是否遵守守：交易易方向相相反、商商品种类类相同、、商品数数量相等等，交货货月份相相同或相相近。正确评判判企业的的保值效效果的原原则：必必须是实实行“双双标准””，即不不但要看看期货是是否赢利利，更重重要的是是企业的的经营目目标是否否因参与与了期货货套保而而得以实实现。决策层由由企业的的最高领领导集体体组成，，主要是是对套期期保值方方案进行行风险决决策；对对所涉的的资金与与资源进进行统一一调配以以及与套套期保值值交易相相关的其其它重要要决策。。只有决决策层有有权制定定，变更更或终止止已经付付诸实施施的套期期保值交交易方案案。管理层是是由决策策层授权权并负责责执行套套期保值值交易决决策方案案的中间间管理层层。其职职能是：：初步优优选由其其他层面面提供的的编制套套期保值值方案并并编制成成套期保保值决策策方案供供决策层层决策；；按获得得批准的的套期保保值决策策方案编编制并下下达交易易指令；；监控交交易风险险，以及及交易过过程中的的资金与与资源的的日常协协调与管管理。管管理层虽虽然无权权变更或或终止