风险投资管理课件

高级财务管理

第九章风险投资管理高级财务管理第九章风险投资管理1

风险投融资领域的一段佳话案例导入

风险投融资领域的一段佳话案例导入21976年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普公司的沃兹尼克共同设计出一块计算机线路板（苹果1号），他们在斯坦福大学的一个家用计算机俱乐部展示时，许多人表示要购买。于是，乔布斯卖掉汽车，沃兹尼克卖掉计算机，筹得1300美元，这是他们创业的种子资本。1976年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普公司的3然后雇人为这台计算机设计印刷电路板。由于资金短缺，乔布斯施展高明的手段，要求几家电子元器件供应商以赊账的方式提供零件，他甚至说服了律师和公关公司，以赊欠的方式提供服务。苹果1号的销售情况出乎意料地好，乔布斯和沃兹尼克开始意识到，他们的小资本根本不足以应付这急速的发展。

然后雇人为这台计算机设计印刷电路板。4乔布斯后来回忆到，“大约是在1976年秋，我发现市场的增长比我们想像的快得多，我们需要更多的钱”。市场前景好，但资金短缺，期待风险投资资金

为此，他们经人引见找到从英特尔公司提前退休的马古拉。时年38岁的马古拉已是百万富翁，他与乔布斯和沃兹尼克共同讨论，花两个星期的时间研拟出一份苹果公司的经营计划书：尼古拉自己投资9.1万美元还争取到美国商业银行25万美元的信用贷款。乔布斯后来回忆到，“大约是在1976年秋，我发现市场的增长5然后，三人共同带着苹果公司的经营计划，走访了马古拉认识的风险投资家，结果又筹集到60万美元的创业投资。马古拉出任苹果公司的董事长；乔布斯任副董事长；沃兹尼克出任负责研究与发展的副总经理；总经理则由马古拉推荐的生产专家克斯科特担任谁主，谁次？然后，三人共同带着苹果公司的经营计划，走访了马古拉认识的风险6苹果公司历史的简单介绍1977年4月，苹果公司首次公开发布了新产品―——苹果2号。苹果公司1977—88年梢售额年年增长，1982年达5.83亿美元，并成为《幸福》500大公司排行榜之一。这是第一次，一家新公司在五年之内就进入《幸福》杂志500大公司排行榜。苹果公司历史的简单介绍1977年4月，苹果公司首次公开发71980年12月12日，苹果公司第一次公开招股上市（风险资金退出）：以每股22美元的价格公开发行，每股增值多少倍？公开发行460万股，集资多少？1.01亿美元。乔布斯、马古拉、沃兹尼克、克斯科特四人共拥有苹果公司40％的股份，其中：乔布斯拥有750万股，价值？1.65亿美元；马古拉拥有700万股，价值？1.54亿美元；沃兹尼克拥有400万股，价值？8800万美元；克斯科特拥有50万股，价值？1100万美元。谁主，谁次？1980年12月12日，苹果公司第一次公开招股上市（风8早先在苹果公司下赌注的风险性创业投资家，都获得丰厚的回报。增值243倍。1983年初，乔布斯公开宣称，苹果公司创造了300个百万富翁此时，乔布斯自己在苹果公司的权益为2.84亿美元。从这个案例中可以看出，风险投资者先融资再投资，风险投资家的高收益。早先在苹果公司下赌注的风险性创业投资家，都获得丰厚的回报。9投资与融资投资与融资10第一节风险投资概述一、风险投资的含义风险投资的英文原名是VentureCapital，简称VC。根据美国全国风险投资协会（NVCA)的定义，风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大竞争潜力的中小型企业，尤其是高新技术企业的一种权益资本。

也叫创业投资。风险投资和风险融资（VentureFinancing）是同一个问题的两个不同的描述角度。

第一节风险投资概述一、风险投资的含义11风险投资管理课件12二、风险投资的特征1、风险投资具有高风险性和高收益性2、风险投资大都投向高技术领域产业投资3、风险投资是一种权益资本，与借贷资本的作用机制不同4、风险投资是融资与投资的有机结合5、风险投资具有很强的参与性，风险投资家既是投资者又是经营管理者，如尼古拉的参与

二、风险投资的特征1、风险投资具有高风险性和高收益性13二、风险投资的特征6、风险资本具有低流动性

风险资本往往在风险企业创立之初时就投入，直至公司股票上市之后，因而投资期较长，通常为4一8年。7、风险投资具有明显的周期性

在创始阶段，企业往往出现亏损，随着开发成功和市场的不断开拓，此时竞争者不多，产品能以高价格出售，因而可获得高额利润。当新产品进入成熟期，生产者逐渐增多，超额利润消失，风险投资者此时要清理资产，撤出资金去从事其他新项目风险投资。

二、风险投资的特征6、风险资本具有低流动性

风险资本14第一节风险投资概述三、风险投资业的产生与发展

1.20世纪五六十年代的兴起20世纪50年代美国的风险投资比较分散，还没有一定的组织形式，仅获得一些富有家庭或一些投资机构的参与。风险投资还局限于个别的投资项目，并未形成一个行业。

2·20世纪70年代的衰退

1969年末股市开始迅速跌落，经济出现衰退，尤其是美国国会把长期资本收益税率从29％骤增到49%3·20世纪80年代的复兴

20世纪70年代，美国风险投资业虽然遭受了沉重打击，但在这一时期所做的一系列调整，特别是在政府管制和税收上的放宽，把长期资本收益税率从49％降到28%，这一措施使风险投资规模奇迹般地激增。4·20世纪90年代的蓬勃发展第一节风险投资概述三、风险投资业的产生与发展15第一节风险投资概述四、风险投资的运行机制、来源和组织形式基本运行机制：风险投资的基本运行机制是“融资一投资一退出”。可见，风险投资首先要融资。来源：融资的来源主要是政府财政资金、机构投资者（包括证券公司、投资公司、养老基金、福利基金、保险公司、金融财团等）、企业和富有的个人等。美国风险投资的最主要来源是包括养老基金、保险公司、捐赠基金等在内的机构投资者。这些机构投资者长期拥有大量资金，很适合风险投资风险大、周期长的特点。美国风险投资基金以养老金为主，1994年，养老基金占美国风险投资基金的46％。

第一节风险投资概述四、风险投资的运行机制、来源和组织16第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式组织形式：l．有限合伙制（limitedpartnership）是美国风险投资机构的最主要组织形式。依照《合伙企业法》，由普通合伙人和有限合伙人按照合同组建。普通合伙人一般是高级经理人，是风险投资的专业人员，负责管理日常业务，包括投资、投资管理和退出。一般提供出资总额的1%，分享20％左右的投资收益和相当于风险资本总额2％左右的管理费，并且承担无限责任。有限合伙人一般是机构投资者，提供剩下约99％的风险资本，不负责具体经营，但分享80％左右的投资收益，承担有限责任。

第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式17第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式组织形式：2．公司制

公司制是按照有限责任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式设立的封闭型创业投资基金。公司制创业投资基金制度安排的特点是：在股东与董事会、董事会与经理之间实行双重委托一代理关系及相应的利益激励和风险约束机制。

第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式18第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式组织形式：3·基金制

风险投资基金的出资者只承担有限责任；风险投资基金管理公司不是风险基金的所有者，只是按照基金契约的规定负责风险资金的运作和管理，提取管理费用。4．天使投资制

是一些富有的个人直接投资于风险企业。这种投资一般规模很小，是由富有的个人和家庭来进行投资的，这些人被称为天使。他们本身既拥有大量资金，又拥有一定的管理经验和管理特长，他们所投资本是资本与经验的天然结合，这些资本含有相当大的所有权的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式19第一节风险投资概述五、风险投资环境风险投资的运行需要一个环境系统。这个环境系统里包括科技、资本市场、中介服务体系、制度等要素。其中：科技包括科技发展战略、科技激励机制、技术市场；资本市场是指资金的供求双方运用金融工具进行金融资产交易活动的总和；中介服务体系包括风险投资咨询公司、会计师事务所、律师事务所、投资银行、券商等；制度包括法律制度、金融制度和其他相关政策。

第一节风险投资概述五、风险投资环境20第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择风险企业要获得风险资金，需要具备一些基本的条件。这些条件是创业企业获得投资者青睐的必要条件。第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择21风险投资管理课件22风险投资管理课件23公司逐步融资壮大过程初创期：股本：1000股面值：2500元一期融资：200万公司市值：250万培育期：股本：1600股面值：10000元二期融资：600万公司市值：1600万成长期：股本：2100股面值：10万三期融资：5000万公司市值：2.1亿收获期：股本：3000万股面值：50元四期融资：4.5亿公司市值：15亿600万1600万5000万2.1亿15亿4.5亿2500元50元公司逐步融资壮大过程初创期：培育期：成长期：收获期：600万24股权占比变化情况投资者股数创业期培育期成长期收获期创业投资者20020.00%12.50%9.52%6.67%风险投资者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投资者600

37.50%28.57%20.00%成长投资者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合计3000100.00%100.00%100.00%100.00%股权占比变化情况投资者股数创业期培育期成长期收获期创业投资者25谁的利益最多？风险资金200倍利润（800万股*50元/200万）培育资金50倍利润（600万股*50元/600万）成长资金5倍利润（500万股*50元/5000万）创业团队200倍利润（200万股*50元/50万）200万股*50元/50万大于200谁的利益最多？风险资金200万股*50元/50万大于20026股权占比变化情况——火箭投资者股数创业期培育期成长期收获期创业投资者20020.00%12.50%9.52%6.67%风险投资者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投资者600

37.50%28.57%20.00%成长投资者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合计3000100.00%100.00%100.00%100.00%股权占比变化情况——火箭投资者股数创业期培育期成长期收获期创27案例讨论作业雅虎案例分析1、案例资料：本章课本案例2、案例分析：据课本案例进行扩展分析，倡导充分发散思维，无固定模式3、分组进行：8-10人/组，占考试成绩的30%本章授课结束后，各组随堂演讲12/16/202228案例讨论作业本章授课结束后，各组随堂演讲12/14/2022第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择创业企业获得投资者青睐的必要条件。

1．企业的新技术、新产品、新项目有优良及较为确定的市场前景

2．一份切实详尽、有远见、有说服力的商业计划书第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择29风险投资管理课件30第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择3．高素质的创业家和管理人员创业家是风险企业的灵魂。风险企业在发展过程中面临各种不确定因素，要想带领团队走向成功，创业家应该拥有冒险精神和驾驭风险的能力。只有具备了这样的素质才能使所有人团结起来，去克服各种困难。其他主要管理人员是风险企业的骨架，他们负责不同的职责，有技术的、市场的、资金筹集和运作的。

第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择31一、投资和融资的双向选择4．一定的资金实力

投资者是规避风险的，即使对风险投资者也如此。企业有一定的资金实力，可以分散投资者的风险。不仅是投资方在选择受资企业，受资企业也要选择好的投资方作为合作伙伴。一个好的投资方，不仅资信可靠，其出资方式使风险企业无后顾之忧，更为企业提供了一流的咨询和服务，尤其是在危机出现时，能凭借其能力和经验，主动帮助企业渡过难关。第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择第二节吸引风险投资的运行过程32蒙牛为什么“牛”起来？

蒙牛1999年成立，在一个月租金200元，53平方米的民宅里宣布成立。蒙牛6年之后，就变成了一个家喻户晓的中国乳业航空母舰。速度之快，短短五年，创造了中国企业，乃至世界企业的奇迹，是什么奥妙呢？

首先，有一个无私无畏、有胆有识的杰出超人，牛根生，企业的当家人，当家人是最重要的，俗语讲，兵熊熊一个，将熊熊一窝，当家人很重要。蒙牛为什么“牛”起来？蒙牛1999年成立，在一个月租金2033蒙牛为什么“牛”起来？

第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙牛模式和蒙牛的发展战略。第三，最重要，就是蒙牛在关键时候，国际著名投资银行，摩根斯坦利的介入。蒙牛为什么“牛”起来？第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙34蒙牛为什么“牛”起来？

摩根斯坦利是全世界最大的投资银行，2002年，摩根等三家国际投资银行，以股权的形式投资蒙牛2957万美元，合人民币2.1亿，2003年蒙牛实现税后利润就有2.3亿，2003年摩根等三家国际投资银行，再次通过可转换股，向蒙牛又投资3523万美元，合人民币2.9亿；同时摩根又给蒙牛引进了可口可乐的营销战略。蒙牛为什么“牛”起来？摩根斯坦利是全世界最大的投资银行，235蒙牛为什么“牛”起来？

蒙牛的营销战略和可口可乐很相似，摩根斯坦利不但给钱，而且还引进全世界最先进的可口可乐的营销模式，同时运作蒙牛上市。所以摩根在关键时候对蒙牛的发展，起到很关键的作用，没上市之前，就给了五个亿支持，同时又引进可口可乐营销战略。蒙牛为什么“牛”起来？蒙牛的营销战略和可口可乐很相似，摩根36蒙牛为什么“牛”起来？

2004年6月，蒙牛乳业在香港主板上市，发售了3.5亿股，超额认购2.6倍；蒙牛乳业上市之后，它的股权结构是这样的：蒙牛的管理团队占54%；摩根斯坦利等三家投资银行占11%；公众持股35%。蒙牛为什么“牛”起来？2004年6月，蒙牛乳业在香港主板上37蒙牛为什么“牛”起来？

蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家国际银行三次抛股；套现了20多亿港币，它的投资比回报高出500%，它投了五个亿，最后套现将近26亿，所以，摩根等三家国际投资银行，也成为了获利的“猛牛”。蒙牛融资了20多亿，它获得投资和回报的比例，高出5000%，成了获利更猛的“猛牛”。蒙牛为什么“牛”起来？蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家国际银38蒙牛为什么“牛”起来？

为什么说资本运作远远高于产品运作？就是这个道理。如果企业有牛根生那样的胆识与无畏精神，企业同时有摩根斯坦利这样大的国际银行介入，企业一定能够牛起来。对投资银行的选择也很重要，如果国际大投资银行，摩根、美林、高盛看中了，包括中国的中银、中金看中了，企业都会发展很快，都会很快上市，都会膨胀发展。蒙牛为什么“牛”起来？为什么说资本运作远远高于产品运作？39蒙牛为什么“牛”起来？

所以，企业家在经营企业的时候，不要只盯住产品，还要盯住资本市场；不要只盯住客户，还要盯住投资者，要和投资机构建立联系，企业的发展速度就会飞快发展。蒙牛就是这样，1999年创立到2005年上市，短短的五年，像火箭一样。蒙牛为什么“牛”起来？所以，企业家在经营企业的时候，不要只40第二节吸引风险投资的运行过程二、风险融资流程风险融资的流程可以分为八个步骤：准备商业计划书——项目初选——面谈——评估项目——谈判——签订投资协议——投入风险资金——投资管理。八个步骤的都是针对投资者应特别关注投资者第二节吸引风险投资的运行过程二、风险融资流程41投资者决策四原则

1、风险须与收益平衡原则

2、货币计算时间价值原则。

3、以现金流量为基准的原则

4、超额利润不可均沾投资者决策四原则42产业前景朝阳或夕阳产业政府支持或限制国民经济增长点技术革新的后劲市场分析市场总量分析客户群体定位市场周期分析市场竞争分析人才素质是否相互理解是否执行力强是否团结合作是否稳定结构选产品选客户选团队

选择项目的三道门槛产业前景朝阳或夕阳产业市场分析市场总量分析人才素质是否相互理43第二节吸引风险投资运作方式五、风险融资流程面谈可行性分析（枪毙、修改、通过——枪毙、修改、通过）尽职调查签订投资协议投入风险资金投资管理第二节吸引风险投资运作方式五、风险融资流程44市场分析的基本模式市场总量分析需求总量统计预测市场增幅预测供求差额确定目标份额市场定位分析客户群体定位性能价格定位价值链条定位市场周期定位竞争优劣分析资源优势分析市场优势分析品牌优势分析技术优势分析市场分析的基本模式市场总量分析需求总量统计市场定位分析客户群45投资项目价值链分析龙头价值链在哪里？短缺价值链在哪里？核心竞争力在哪里？投资项目价值链分析龙头价值链在哪里？46什么资产最安全？没有流动就没有安全如何让风险资本流动？上市套现溢价转让股东回购什么资产最安全？47第二节吸引风险投资运作方式六风险资本的退出

第二节吸引风险投资运作方式六风险资本的退出48科技项目的投资退出案例小型科技公司具有商业价值的可行性项目投资公司（基金）企业投资股票转让收入技术孵化股权其他投资公司（基金）专利孵化市场包装转让退出转让收入转让收入股市上市转让退出转让退出转让收入科技项目的投资退出案例小型科技公司具有商业价值投资公司（基金49风险资本的退出购物中心的项目公司经营管理公司购物中心物业投资公司（基金）承租零售商①出售30%店铺①出售30%店铺②销售30%店铺收入③30%店铺整租③30%店铺整租④委托管理⑤分租店铺⑤承租店铺⑥收取散租租金⑦支付投资额10%的整租租金⑨回赎30%店铺资金⑧出让店铺⑧回赎店铺讨论：挣了几道钱？风险资本的退出购物中心的经营管理公司购物中心物业投资公司（基50第三节我国的风险投资一、我国风险投资的兴起与发展

第三节我国的风险投资一、我国风险投资的兴起与发展

51风险投资发展历程1992一1998年,风险投资的“冻土期”中国证券市场刚刚启动，一些VC先行者因为选择领域狭隘、体制不顺、管理难度大而以失败告终。1998-2001年,中国风险投资的“膨胀期”中国的VC界,投资互联网企业达到了非理性的疯狂状态

2001一2003年,产业泡沫慢慢减退,中国风险投资开始探索与总结符合中国本土化特点的运作模式。2003年一至今,中国风险投资迎来了新的春天从2003年底携程上市开始,随着盛大、百度、分众等一浪高过一浪的纳斯达克上市热潮,似乎又迎来了新的春天。风险投资发展历程1992一1998年,风险投资的“冻土52创业板与风险投资的关系风投行业能为创业板市场奉献一大批重量级的、代表中国经济发展力量的好企业。创业板推出后，中国风险投资业可望进入“黄金十年”，并大大提升了本土创投的地位。创业板市场同时可以为风险投资基金提供最佳“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。创业板与风险投资的关系风投行业能为创业板市场奉献一大批重量级53风险投资存在的问题缺乏风险投资专门人才风险投资的外部环境—政策不到位123

我国风险投资仍处于发展初期,出现了许多新的问题。资金来源不足，投资规模偏小风险投资存在的问题缺乏风险投资专门人才风险投资的外部环境—政54建议拓宽融资渠道政府扶植发达市场体系的建设灵活的退出机制全方位监管发展风险投资基金创新体系的支持建议拓宽融资渠道政府扶植发达市场体系的建设灵活的退出机55演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！56高级财务管理

第九章风险投资管理高级财务管理第九章风险投资管理57

风险投融资领域的一段佳话案例导入

风险投融资领域的一段佳话案例导入581976年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普公司的沃兹尼克共同设计出一块计算机线路板（苹果1号），他们在斯坦福大学的一个家用计算机俱乐部展示时，许多人表示要购买。于是，乔布斯卖掉汽车，沃兹尼克卖掉计算机，筹得1300美元，这是他们创业的种子资本。1976年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普公司的59然后雇人为这台计算机设计印刷电路板。由于资金短缺，乔布斯施展高明的手段，要求几家电子元器件供应商以赊账的方式提供零件，他甚至说服了律师和公关公司，以赊欠的方式提供服务。苹果1号的销售情况出乎意料地好，乔布斯和沃兹尼克开始意识到，他们的小资本根本不足以应付这急速的发展。

然后雇人为这台计算机设计印刷电路板。60乔布斯后来回忆到，“大约是在1976年秋，我发现市场的增长比我们想像的快得多，我们需要更多的钱”。市场前景好，但资金短缺，期待风险投资资金

为此，他们经人引见找到从英特尔公司提前退休的马古拉。时年38岁的马古拉已是百万富翁，他与乔布斯和沃兹尼克共同讨论，花两个星期的时间研拟出一份苹果公司的经营计划书：尼古拉自己投资9.1万美元还争取到美国商业银行25万美元的信用贷款。乔布斯后来回忆到，“大约是在1976年秋，我发现市场的增长61然后，三人共同带着苹果公司的经营计划，走访了马古拉认识的风险投资家，结果又筹集到60万美元的创业投资。马古拉出任苹果公司的董事长；乔布斯任副董事长；沃兹尼克出任负责研究与发展的副总经理；总经理则由马古拉推荐的生产专家克斯科特担任谁主，谁次？然后，三人共同带着苹果公司的经营计划，走访了马古拉认识的风险62苹果公司历史的简单介绍1977年4月，苹果公司首次公开发布了新产品―——苹果2号。苹果公司1977—88年梢售额年年增长，1982年达5.83亿美元，并成为《幸福》500大公司排行榜之一。这是第一次，一家新公司在五年之内就进入《幸福》杂志500大公司排行榜。苹果公司历史的简单介绍1977年4月，苹果公司首次公开发631980年12月12日，苹果公司第一次公开招股上市（风险资金退出）：以每股22美元的价格公开发行，每股增值多少倍？公开发行460万股，集资多少？1.01亿美元。乔布斯、马古拉、沃兹尼克、克斯科特四人共拥有苹果公司40％的股份，其中：乔布斯拥有750万股，价值？1.65亿美元；马古拉拥有700万股，价值？1.54亿美元；沃兹尼克拥有400万股，价值？8800万美元；克斯科特拥有50万股，价值？1100万美元。谁主，谁次？1980年12月12日，苹果公司第一次公开招股上市（风64早先在苹果公司下赌注的风险性创业投资家，都获得丰厚的回报。增值243倍。1983年初，乔布斯公开宣称，苹果公司创造了300个百万富翁此时，乔布斯自己在苹果公司的权益为2.84亿美元。从这个案例中可以看出，风险投资者先融资再投资，风险投资家的高收益。早先在苹果公司下赌注的风险性创业投资家，都获得丰厚的回报。65投资与融资投资与融资66第一节风险投资概述一、风险投资的含义风险投资的英文原名是VentureCapital，简称VC。根据美国全国风险投资协会（NVCA)的定义，风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大竞争潜力的中小型企业，尤其是高新技术企业的一种权益资本。

也叫创业投资。风险投资和风险融资（VentureFinancing）是同一个问题的两个不同的描述角度。

第一节风险投资概述一、风险投资的含义67风险投资管理课件68二、风险投资的特征1、风险投资具有高风险性和高收益性2、风险投资大都投向高技术领域产业投资3、风险投资是一种权益资本，与借贷资本的作用机制不同4、风险投资是融资与投资的有机结合5、风险投资具有很强的参与性，风险投资家既是投资者又是经营管理者，如尼古拉的参与

二、风险投资的特征1、风险投资具有高风险性和高收益性69二、风险投资的特征6、风险资本具有低流动性

风险资本往往在风险企业创立之初时就投入，直至公司股票上市之后，因而投资期较长，通常为4一8年。7、风险投资具有明显的周期性

在创始阶段，企业往往出现亏损，随着开发成功和市场的不断开拓，此时竞争者不多，产品能以高价格出售，因而可获得高额利润。当新产品进入成熟期，生产者逐渐增多，超额利润消失，风险投资者此时要清理资产，撤出资金去从事其他新项目风险投资。

二、风险投资的特征6、风险资本具有低流动性

风险资本70第一节风险投资概述三、风险投资业的产生与发展

1.20世纪五六十年代的兴起20世纪50年代美国的风险投资比较分散，还没有一定的组织形式，仅获得一些富有家庭或一些投资机构的参与。风险投资还局限于个别的投资项目，并未形成一个行业。

2·20世纪70年代的衰退

1969年末股市开始迅速跌落，经济出现衰退，尤其是美国国会把长期资本收益税率从29％骤增到49%3·20世纪80年代的复兴

20世纪70年代，美国风险投资业虽然遭受了沉重打击，但在这一时期所做的一系列调整，特别是在政府管制和税收上的放宽，把长期资本收益税率从49％降到28%，这一措施使风险投资规模奇迹般地激增。4·20世纪90年代的蓬勃发展第一节风险投资概述三、风险投资业的产生与发展71第一节风险投资概述四、风险投资的运行机制、来源和组织形式基本运行机制：风险投资的基本运行机制是“融资一投资一退出”。可见，风险投资首先要融资。来源：融资的来源主要是政府财政资金、机构投资者（包括证券公司、投资公司、养老基金、福利基金、保险公司、金融财团等）、企业和富有的个人等。美国风险投资的最主要来源是包括养老基金、保险公司、捐赠基金等在内的机构投资者。这些机构投资者长期拥有大量资金，很适合风险投资风险大、周期长的特点。美国风险投资基金以养老金为主，1994年，养老基金占美国风险投资基金的46％。

第一节风险投资概述四、风险投资的运行机制、来源和组织72第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式组织形式：l．有限合伙制（limitedpartnership）是美国风险投资机构的最主要组织形式。依照《合伙企业法》，由普通合伙人和有限合伙人按照合同组建。普通合伙人一般是高级经理人，是风险投资的专业人员，负责管理日常业务，包括投资、投资管理和退出。一般提供出资总额的1%，分享20％左右的投资收益和相当于风险资本总额2％左右的管理费，并且承担无限责任。有限合伙人一般是机构投资者，提供剩下约99％的风险资本，不负责具体经营，但分享80％左右的投资收益，承担有限责任。

第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式73第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式组织形式：2．公司制

公司制是按照有限责任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式设立的封闭型创业投资基金。公司制创业投资基金制度安排的特点是：在股东与董事会、董事会与经理之间实行双重委托一代理关系及相应的利益激励和风险约束机制。

第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式74第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式组织形式：3·基金制

风险投资基金的出资者只承担有限责任；风险投资基金管理公司不是风险基金的所有者，只是按照基金契约的规定负责风险资金的运作和管理，提取管理费用。4．天使投资制

是一些富有的个人直接投资于风险企业。这种投资一般规模很小，是由富有的个人和家庭来进行投资的，这些人被称为天使。他们本身既拥有大量资金，又拥有一定的管理经验和管理特长，他们所投资本是资本与经验的天然结合，这些资本含有相当大的所有权的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。第一节风险投资概述四、风险投资的来源和组织形式75第一节风险投资概述五、风险投资环境风险投资的运行需要一个环境系统。这个环境系统里包括科技、资本市场、中介服务体系、制度等要素。其中：科技包括科技发展战略、科技激励机制、技术市场；资本市场是指资金的供求双方运用金融工具进行金融资产交易活动的总和；中介服务体系包括风险投资咨询公司、会计师事务所、律师事务所、投资银行、券商等；制度包括法律制度、金融制度和其他相关政策。

第一节风险投资概述五、风险投资环境76第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择风险企业要获得风险资金，需要具备一些基本的条件。这些条件是创业企业获得投资者青睐的必要条件。第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择77风险投资管理课件78风险投资管理课件79公司逐步融资壮大过程初创期：股本：1000股面值：2500元一期融资：200万公司市值：250万培育期：股本：1600股面值：10000元二期融资：600万公司市值：1600万成长期：股本：2100股面值：10万三期融资：5000万公司市值：2.1亿收获期：股本：3000万股面值：50元四期融资：4.5亿公司市值：15亿600万1600万5000万2.1亿15亿4.5亿2500元50元公司逐步融资壮大过程初创期：培育期：成长期：收获期：600万80股权占比变化情况投资者股数创业期培育期成长期收获期创业投资者20020.00%12.50%9.52%6.67%风险投资者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投资者600

37.50%28.57%20.00%成长投资者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合计3000100.00%100.00%100.00%100.00%股权占比变化情况投资者股数创业期培育期成长期收获期创业投资者81谁的利益最多？风险资金200倍利润（800万股*50元/200万）培育资金50倍利润（600万股*50元/600万）成长资金5倍利润（500万股*50元/5000万）创业团队200倍利润（200万股*50元/50万）200万股*50元/50万大于200谁的利益最多？风险资金200万股*50元/50万大于20082股权占比变化情况——火箭投资者股数创业期培育期成长期收获期创业投资者20020.00%12.50%9.52%6.67%风险投资者80080.00%50.00%38.10%26.67%培育投资者600

37.50%28.57%20.00%成长投资者500

23.81%16.67%股民900

30.00%合计3000100.00%100.00%100.00%100.00%股权占比变化情况——火箭投资者股数创业期培育期成长期收获期创83案例讨论作业雅虎案例分析1、案例资料：本章课本案例2、案例分析：据课本案例进行扩展分析，倡导充分发散思维，无固定模式3、分组进行：8-10人/组，占考试成绩的30%本章授课结束后，各组随堂演讲12/16/202284案例讨论作业本章授课结束后，各组随堂演讲12/14/2022第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择创业企业获得投资者青睐的必要条件。

1．企业的新技术、新产品、新项目有优良及较为确定的市场前景

2．一份切实详尽、有远见、有说服力的商业计划书第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择85风险投资管理课件86第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择3．高素质的创业家和管理人员创业家是风险企业的灵魂。风险企业在发展过程中面临各种不确定因素，要想带领团队走向成功，创业家应该拥有冒险精神和驾驭风险的能力。只有具备了这样的素质才能使所有人团结起来，去克服各种困难。其他主要管理人员是风险企业的骨架，他们负责不同的职责，有技术的、市场的、资金筹集和运作的。

第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择87一、投资和融资的双向选择4．一定的资金实力

投资者是规避风险的，即使对风险投资者也如此。企业有一定的资金实力，可以分散投资者的风险。不仅是投资方在选择受资企业，受资企业也要选择好的投资方作为合作伙伴。一个好的投资方，不仅资信可靠，其出资方式使风险企业无后顾之忧，更为企业提供了一流的咨询和服务，尤其是在危机出现时，能凭借其能力和经验，主动帮助企业渡过难关。第二节吸引风险投资的运行过程一、投资和融资的双向选择第二节吸引风险投资的运行过程88蒙牛为什么“牛”起来？

蒙牛1999年成立，在一个月租金200元，53平方米的民宅里宣布成立。蒙牛6年之后，就变成了一个家喻户晓的中国乳业航空母舰。速度之快，短短五年，创造了中国企业，乃至世界企业的奇迹，是什么奥妙呢？

首先，有一个无私无畏、有胆有识的杰出超人，牛根生，企业的当家人，当家人是最重要的，俗语讲，兵熊熊一个，将熊熊一窝，当家人很重要。蒙牛为什么“牛”起来？蒙牛1999年成立，在一个月租金2089蒙牛为什么“牛”起来？

第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙牛模式和蒙牛的发展战略。第三，最重要，就是蒙牛在关键时候，国际著名投资银行，摩根斯坦利的介入。蒙牛为什么“牛”起来？第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙90蒙牛为什么“牛”起来？

摩根斯坦利是全世界最大的投资银行，2002年，摩根等三家国际投资银行，以股权的形式投资蒙牛2957万美元，合人民币2.1亿，2003年蒙牛实现税后利润就有2.3亿，2003年摩根等三家国际投资银行，再次通过可转换股，向蒙牛又投资3523万美元，合人民币2.9亿；同时摩根又给蒙牛引进了可口可乐的营销战略。蒙牛为什么“牛”起来？摩根斯坦利是全世界最大的投资银行，291蒙牛为什么“牛”起来？

蒙牛的营销战略和可口可乐很相似，摩根斯坦利不但给钱，而且还引进全世界最先进的可口可乐的营销模式，同时运作蒙牛上市。所以摩根在关键时候对蒙牛的发展，起到很关键的作用，没上市之前，就给了五个亿支持，同时又引进可口可乐营销战略。蒙牛为什么“牛”起来？蒙牛的营销战略和可口可乐很相似，摩根92蒙牛为什么“牛”起来？

2004年6月，蒙牛乳业在香港主板上市，发售了3.5亿股，超额认购2.6倍；蒙牛乳业上市之后，它的股权结构是这样的：蒙牛的管理团队占54%；摩根斯坦利等三家投资银行占11%；公众持股35%。蒙牛为什么“牛”起来？2004年6月，蒙牛乳业在香港主板上93蒙牛为什么“牛”起来？

蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家国际银行三次抛股；套现了20多亿港币，它的投资比回报高出500%，它投了五个亿，最后套现将近26亿，所以，摩根等三家国际投资银行，也成为了获利的“猛牛”。蒙牛融资了20多亿，它获得投资和回报的比例，高出5000%，成了获利更猛的“猛牛”。蒙牛为什么“牛”起来？蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家国际银94蒙牛为什么“牛”起来？

为什么说资本运作远远高于产品运作？就是这个道理。如果企业有牛根生那样的胆识与无畏精神，企业同时有摩根斯坦利这样大的国际银行介入，企业一定能够牛起来。对投资银行的选择也很重要，如果国际大投资银行，摩根、美林、高盛看中了，包括中国的中银、中金看中了，企业都会发展很快，都会很快上市，都会膨胀发展。蒙牛为什么“牛”起来？为什么说资本运作远远高于产品运作？95蒙牛为什么“牛”起来？

所以，企业家在经营企业的时候，不要只盯住产品，还要盯住资本市场；不要只盯住客户，还要盯住投资者，要和投资机构建立联系，企业的发展速度就会飞快发展。蒙牛就是这样，1999年创立到2005年上市，短短的五年，像火箭一样。蒙牛为什么“牛”起来？所以，企业家在经营企业的时候，不要只96第二节吸引风险投资的运行过程二、风险融资流程风险融资的流程可以分为八个步骤：准备商业计划书——项目初选——面谈——评估项目——谈判——签订投资协议——投入风险资金——投资管理。八个步骤的都是针对投资者应特别关注投资者第二节吸引风险投资的运行过程二、风险融资流程97投资者决策四原则

1、风险须与收益平衡原则

2、货币计算时间价值原则。

3、以现金流量为基准的原则

4、超额利润不可均沾投资者决策四原则98产业前景朝阳或夕阳产业政府支持