f长期投资管理

2022/12/1611、

债券估价的基本模型F：面值i：票面利率K：市场利率V：债券价值V=I*(P/A,K,n)+F(P/F,K,n)2、

一次还本付息且不计复利的债券估价模型V=(F+F*i*n)*(P/F,K,n)3、

贴现发行时债券的估价模型V=F*(P/F,K,n)

2022/12/162例：某债券面值1000元，期限为5年，以贴现方式发行，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格低于多少时才可购买？V=1000*(P/F,8%,n)=681元2022/12/163（二）、债券投资的风险1、违约风险：发行人无法按期支付利息和偿还本金的风险。2、利率风险：市场利率变化引起的债券价格下跌的风险。*是所有债券均面临的风险*不同期限的债券对利率变动的敏感性不同

2022/12/1643、流动性风险（变现力风险）指债券能否顺利的按目前合理的市价出售的风险。

*不同市场的债券流动性不同。*同一市场中，政府债券、大公司债券、不知名小公司债券的流动性不同。

2022/12/165（三）、债券投资收益1、债券投资收益的来源（1）利息及利息再投资收益；（2）价差收益（资本利得）2022/12/1662、债券的内部收益率（投资收益率）以买入价替换V所计算出来的贴现率。它是指导选购债券的标准，可以反映按复利计算的债券投资的真实收益率。2022/12/167例：某10年期债券票面利率9%，每年付息，到期还本，目前市价120元，还有5年到期，求它的内部收益率，若投资者要求的投资收益率为4%，能否按此价格投资该债券？

120=9*（P/A,K,5）+100*（P/F,K,5）4%:2.2562;5%：-2.6845用插值法计算：K=4.46%〉4%可以投资2022/12/168二、股票投资（一）股票的价值1、基本模型：股票价值等于未来股利的现值。2032、常用模型（1）固定成长模型

R：最低期望收益率

D0:本期股利2022/12/169（2）零成长模型V=D/R（3）阶段成长模型——前几年用基本模型，以后用固定成长模型（高教204例8-5）3、增长率g的确定g=(1-股利发放率)*净资产报酬率2022/12/1610（二）股票投资的收益率（205）

1、

实际收益率=（资本利得+股利）/投资额2、

理论收益率（高教205）3、期望收益率（CAPM）2022/12/1611三、证券组合理论2022/12/1612资产组合的风险是资产组合中股票数量的函数2022/12/1613（一）风险的分类1、可分散风险：是对个别证券产生影响的特有性风险。2、不可分散风险：是对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。非系统风险系统性风险2022/12/1614（二）证券组合的风险和报酬

例：Humanex问题。它是一个非赢利组织，大部分收入来自捐赠，其中一半是BestCandy公司的股票（规定永远不能出售这些股票），这种股票价格对糖的价格很敏感，多年来，当加勒比海糖的产量下降时，糖的价格便猛涨，使BestCandy公司和Hunmanex遭受巨大损失。2022/12/1615BestCandy公司投资分析：*BestCandy公司预期收益率10.5%，标准差18.9%名称糖生产的正常年份异常年份股市牛市股市熊市糖的生产危机概率0.50.30.2收益率%2510-252022/12/1616组合1：50%BestCandy股票预期收益率10.5%，标准差18.9%50%国库券收益率5%组合1的预期收益率为：7.75%，标准差为：9.45%

2022/12/1617糖凯恩公司股票情况分析如下：*糖凯恩公司的预期收益率6%，标准差14.73%。名称糖生产的正常年份异常年份股市牛市股市熊市糖的生产危机概率0.50.30.2收益率%1-5352022/12/1618组合2：50%BestCandy股票，50%糖凯恩公司股票，投资组合的收益情况如下：*组合2的预期收益率8.25%，标准差4.83%（原为7.75%,9.45%）

名称糖生产的正常年份异常年份股市牛市股市熊市糖的生产危机概率0.50.30.2收益率%132.552022/12/1619期望收益率标准差BestCandy公司10.5%18.9%糖凯恩公司6%14.73%组合17.75%9.45%组合28.25%4.83%2022/12/1620协方差（covariance）测度的是两个风险资产收益的相互影响的方向与程度。

BestCandy公司和糖凯恩公司股票的协方差：

Cov=0.5(25-10.5)(1-6)+0.3(10-10.5)(-5-6)+0.2(-25-10.5)(35-6)=-240.5

负的协方差意味着两个公司的收益是呈反方向变动的。2022/12/1621

相关系数（correlationcoefficient）是两股票协方差除以两股票的标准差之积。它介于1和-1间，本例中，两公司股票的相关系数=-240.5/(18.9*14.73)=-0.86较大的负相关系数意味着两公司的股票有着很强的朝反方向变动的趋势。2022/12/1622（三）有效组合和资本市场线1、有效组合（EfficientSet）：是指按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则所建立的证券组合。2、资本市场线（CML）：连接无风险资产F和市场组合M的直线。2022/12/1623（四）资本资产定价模型（CAPM）1、意义：它有效的描述了在市场均衡状态下证券的风险与期望报酬率的关系，为确定证券的价值提供了计量前提。2022/12/1624

2、公式：Ki、Bi：第i种股票或证券组合的必要收益率、贝它系数；RF:：无风险收益率Km:所有证券（市场组合）的平均收益率2022/12/1625（1）贝它系数反映了某证券或证券组合对证券市场变动的敏感度（2）证券组合的贝它系数：是组合中各证券贝它系数的加权平均2022/12/1626例：某投资人的投资组合中包括三种证券，债券占40%，A股票占30%，B股票占30%，其贝他系数分别为1，1.5，2,市场全部股票的平均收益率为12%，无风险收益率为5%。求：⑴投资组合的贝他系数。⑵投资组合的预计收益率。（1）

40%*1+30%*1.5+30%*2=1.45（2）K=5%+1.45*(12%-5%)=15.15%2022/12/16273、CAPM的运用：（1）

确定权益资本成本（2）确定证券内在价值2022/12/1628例：C股票期望报酬率9.17%，是股利以3%的速度递增的固定成长股票，今年股利为每股0.8元，则：VC=0.8*(1+3%)/(9.17%-3%)=13.35元2022/12/1629本节小结：概念：系统风险与非系统风险协方差与相关系数有效组合与资本市场线计算：用CAPM计算股票的期望收益率用固定成长模型对股票估价2022/12/1630习题7-7：

K=10%+1.45(20%-10%)=24.5%

V=2*(1+8%)/(24.5%--8%)=13.09元2022/12/16317.2基金投资

2022/12/1632一、基金的概念与类型（一）、概念：

是基金发起人通过发行基金券或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来交给专人托管、专人经营，然后把获得的投资收益按比例分给持有人的投资制度。

2022/12/1633（二）、种类1．契约型与公司型2．封闭式和开放式2022/12/1634二、投资目标与投资方向（一）投资目标1、积极成长型2、成长型3、平衡型4、收入型

2022/12/1635（二）投资方向：

货币股票债券认股权证衍生金融工具专门化投资方向

2022/12/1636三、投资基金的财务评价1、基金单位净值（NetAssetValue）：是每单位基金的净资产值。2、累计净值：是基金单位净值加上每基金单位累计分红数。2022/12/16373、基金报价（1）封闭式基金的价格：由市场供求决定，围绕其净资产值波动，折价交易居多。（2）开放式基金的价格：由其当天的净资产值和申购、赎回费率决定。2022/12/1638基金绩效考评*要与对应的指数涨跌幅比*要与同类基金比*要以长期投资的观点看基金绩效*要考虑风险因素，不仅仅看净值增长2022/12/1639四、案例分析

2022/12/16407.3期权投资一、期权概述1、定义期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。2022/12/16412、基本要素

（1）买方TAKER:有权无责（2）卖方GRANTOR:有履行期权的义务；（3）权利金PREMIUM:期权的买方支付给期权卖方的费用，即的期权价格。（4）敲定价格STRICKPRICE:期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（5）

通知日和到期日。（6）履约保证金。

2022/12/16423、分类

（1）欧式期权、美式期权欧式期权：是指只有在合约到期日才被允许执行的期权美式期权：是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权

2022/12/1643（2）看涨期权、看跌期权

看涨期权：是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。[买权]看跌期权：是指在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。[卖权]2022/12/1644二、操作原理（223图）

2022/12/1645三、期权交易战略选择与案例剖析1、预计相关期货价格将大幅上涨：

买入看涨期权2、预计相关期货价格将大幅下跌：

买入看跌期权3、预计相关期货价格小幅波动或略有下跌

卖出看涨期权4、预计相关期货价格将保持平稳或略上涨

卖出看跌期权

2022/12/1646期权的保护既得利益功能例：某孤寡老人靠106000美元养老金维持生活，假定她投资的*股票市价50美元，预期年股息率为12%，优惠利率为6%，*股票一年后到期的敲定价格为50美元的看跌期权权利金为每份300美元[3元/股]，请为她设计一套低风险的投资方案。购买2000股，投资100000元，买入20份看跌期权6000元。2022/12/1647