德隆资本运营案

试阅

本案例需注意：

1、分三期估算现金流量；

2、全额计算法（不考虑售旧的问题）；

3、管理费用中的开办费是按5年摊销估算；

4、对冻干粉的原材料计算不要重复；（冻干粉是从浓缩液中提取）资本运营讲座

产业整合与德隆系的发展

资本运作的失败与德隆系的崩溃资本运营讲座德隆发展的第一阶段德隆系的掌门人唐万新和几位朋友辞职下海创办“科海公司”.到1986年德隆公司正式注册成立为第一阶段。这是德隆产业从无到有的阶段。在这一阶段中，德隆产业的“创业者”涉足过魔芋挂面、自行车锁、玉石云子、服装自选店、彩扩等行业。他们在艰难的创业中进行了不懈的探索。资本运营讲座1986年，大学肄业的唐万新与另外6名大学生在时任新疆八一中学化学教师的兄长唐万里帮助下，用仅有的400元钱在乌鲁木齐创办了一家名为“朋友”的公司，公司以彩色相片冲洗扩印为主业。因为穷，买不起冲印设备，在当地接下来的活儿都要拿到广东去解决。唐万新因此有机会频繁往来于乌市与广州之间，开阔了眼界，活络了心思。一段时间稍有积蓄之后，“朋友”买了台别人淘汰的旧机器，由于当时彩色相片冲扩业务在新疆尚属空白，唐万新脑瓜子又灵活，“朋友”价钱比别人便宜一半还多，每天顾客盈门，“朋友”开张第一年就赚了100万元。为赚更多钱，唐以此为本钱，带领“朋友”积极开展多种经营。

资本运营讲座德隆发展第二阶段九十年代初，中国证券市场发展迅猛，德隆创始人洞察股市风云，抓住机遇，介入“一级市场”和“二级市场”，迅速完成了资本的原始积累，为进军房地产和娱乐业奠定了基础，德隆在这两个行业掘得了属于它的第二桶金。位于乌鲁木齐市中心宏源大厦和城市酒店两栋高楼的崛起，北京JJ迪斯科游乐场及深圳明斯克航母公司的开放，是德隆产业第二发展阶段的重要标志资本运营讲座1992年，唐万新与几个朋友注册成立“乌鲁木齐德隆实业公司”，新疆德隆集团之前身。1995年唐涉足房地产投资，德隆开始了真正的发达历程。后来唐的三个哥哥唐万里、唐万平、唐万川陆续加入弟弟的事业，德隆逐渐从一个朋友公司演变成一个类家族企业。资本运营讲座纵横中国资本市场的新疆德隆，从2000年起逐渐露出了真面目，掌舵德隆的唐万里、唐万平、唐万川、唐万新四兄弟很快成为媒体关注的焦点。唐万新是四兄弟中的老小，担任德隆CEO；大哥唐万里任董事长。在2002年的《福布斯》富豪榜名排中唐氏兄弟位列第27位，资产总数为1.95亿美元。在中国民营企业家中这样四兄弟齐上阵的绝无仅有。

资本运营讲座德隆发展第三阶段这是德隆产业的战略发展阶段。德隆产业在这个阶段中迅速扩张，发生了资本的裂变--整合运动，进而形成了“德隆系”。这种“裂变”一是得益于第二发展阶段的积累，二是自1995年起德隆进行了产业的战略重点转移，除直接大规模投资于新疆农业产业之外，主要通过资本运营入主成熟传统产业，先后控股、兼并、收购诸如“新疆屯河”、“沈阳合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批国内外著名的实业公司和贸易公司。德隆系通过资本运营成功地达到了运用现代科学技术和先进投资理念整合成熟传统产业的目的。“德隆系”发展成为跨所有制、跨行业、跨地区、跨国经营的，基础产业和新兴产业并举的企业集团。这一阶段也是我们重点剖析的对象。资本运营讲座

证券市场带给唐氏兄弟的绝对是赚钱新体验。新疆屯河、合金投资、湘火炬，自唐氏接手之后，股价最高时分别上涨了1100%、1500%、1100%，这样的涨幅只能用“惊人”来形容，而且无论市场怎样波动，股评人士怎样丑诋，“德隆系”3大上市公司迄今保持红旗不倒，与银广夏、蓝田、中科创形成鲜明对比，足以证明唐氏资本运作功力不凡。唐万里一再强调过资本运营技巧：“以资本运作为杠杆，采用四两拨千斤的原理，通过层层并购，迅速取得了产业整合的控制权和操作权。”纵观唐氏资本运作，在对合金投资、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有诸多可圈可点之处。相比之下，对新疆屯河的重组整合更能显示唐氏资本运作的功力。资本运营讲座“德隆系”的鸿篇巨制--实业整合1997年5月，德隆在北京召开了德隆十年历程中具有转折意义的“达园会议”。正是在这次会议上，德隆确立了由“项目投资”转为“行业投资”的投资理念。唐万新在1995年出国对西方发达国家的工业产业和资本市场进行实地调研中发现：世界产业结构调整的一个基本规律是，制造业的接力棒先由欧美传到日本，再由日本传到台湾、香港、东南亚，现在正向中国大陆传递。这对中国意味着历史性的机遇。德隆在这里把目光投向了传统产业。资本运营讲座“德隆系”的鸿篇巨制--实业整合（续）“都说传统产业是夕阳产业。其实，无所谓朝阳还是夕阳。纺织是夕阳产业吗？食品是夕阳产业吗？只要人们要穿衣、吃饭，它们就都是永恒的产业。”“制造业应当在中国落地生根”，因为中国有着非常廉价的劳动力，更重要的是，经过几十年的工业化建设及技术改造，中国已经具备相当高的装备水平和技术水平。而中国制造业之所以缺乏竞争力，根源在于多年重复建设和低效投资。资本运运营讲讲座“德隆隆系””的鸿鸿篇巨巨制--实实业整整合（（续））相信自自己认认识到到了传传统产产业的的价值值及其其症结结所在在的德德隆，，在进进军实实业的的道路路上对对这类类产业业情有有独钟钟，““市市场在在全世世界，，生产产能力力在中中国””，既既是他他们选选择产产业的的标准准，也也是他他们追追求的的目标标。德隆决决定介介入传传统产产业、、整合合传统统产业业。而而整合合的技技术手手段，，自然然离不不开德德隆赖赖以起起家并并已驾驾轻就就熟的的独门门利器器———资本本运作作。德隆通通过收收购法法人股股权，，相继继入主主新疆疆屯河河、沈沈阳合合金和和湘火火炬，，是德德隆奠奠定其其产业业基础础、同同时也也奠定定其资资本市市场领领导者者地位位的三三大关关键战战役。。资本运运营讲讲座“德隆隆系””的经经典案案例——新疆疆屯河河新疆屯屯河的的前身身是成成立于于1983年的的集体体企业业———新疆疆昌吉吉回族族自治治州头头屯河河水泥泥厂；；1993年改改制为为股份份有限限公司司；1996年年在上上交所所上市市(股股票代代码：：600737)，，成为为新疆疆地州州级企企业中中的第第一家家上市市公司司。当当年10月月，新新疆德德隆受受让部部分集集体股股，以以第四四大股股东身身份进进入屯屯河。。作作为为新疆疆第二二大水水泥企企业，，屯河河与本本地区区的““龙头头老大大”天山水水泥相距不不到50公公里，，双方方为争争夺市市场拼拼杀得得异常常惨烈烈。德德隆入入主屯屯河后后，于于2000年以以屯河河向天天山出出让51%水泥泥实物物资产产的形形式，，完成成了占占全新新疆60%生产产能力力的水水泥市市场的的整合合。资本运运营讲讲座“德隆隆系””的经经典案案例——新疆疆屯河河（续续）脱去灰灰色水水泥外外壳的的新疆疆屯河河，把把主业业移向向了以以番茄茄、胡胡萝卜卜、红红花、、枸杞杞等当当地特特色果果蔬资资源加加工为为核心心的““红色色产业业”，，当时时已形形成亚亚洲第第一、、世界界第二二大番番茄酱酱生产产能力力。为为了打打入并并占领领国际际市场场，屯屯河收收购了了一家家有20多多年番番茄酱酱经营营资历历的外外国销销售公公司，，并与与美国国亨氏氏(Heinz)集集团加加强合合作；；在国国内，，屯河河收购购了果果汁饮饮料市市场上上大名名鼎鼎鼎的汇汇源集集团51%的股股权。。2002年，，屯河河番茄茄酱的的市场场份额额占到到全国国的85%、全全球的的6%，出出口量量居全全国之之首。。资本运营讲座座“德隆系”的的经典案例——湘火炬湘火炬的前身身是始建于1961年的的国有企业———湖南株洲洲火花塞厂；；1993年年改制为股份份有限公司，，同年在深交交所上市(股股票代码：0549)，，是湖南省首首批上市公司司。1997年，新疆德德隆受让株洲洲市国资局持持有的占湘火火炬总股本25.7%的的国有股权，，成为其第一一大股东。在为湘火炬注注入7000万资金的同同时，德隆也也为它注入了了发展“大汽汽配”的理念念。一个过去去只有火花塞塞等少数几样样产品的工厂厂，现在已经经变成一个生生产系列汽车车零配件及其其他机电产品品、并在业内内具有相当影影响力的企业业，其汽车零零部件出口排排名国内第一一。德隆入主湘火火炬后最得意意的一笔，是是于1999年收购了竞竞争对手———美国最大的的刹车系统进进口商MAT公司及其9家在华合资资企业75%的股权，从从而获得了美美国汽车零部部件进口市场场15%的份份额，当年就就实现了1.5亿美元的的在美销售额额。资本运营讲座座“德隆系”的的经典案例——合金投资合金投资的前前身是中国最最大的镍合金金材料生产企企业、成立于于1956年年的沈阳合金金厂；1990年改制为为股份有限公公司；1996年在深交交所上市(股股票代码：0633)。。也是在1997年，比比收购湘火炬炬稍早，新疆疆德隆入主沈沈阳合金，成成为其第一大大股东。德隆入主合金金投资后，盯盯住了合金材材料的下游产产品——电动动工具。1998年起，，德隆通过一系列令令人眼花缭乱乱的资本并购购，将合金投投资带进电动动工具行业，，并使合金成成为中国最大大的电动工具具生产商和出出口商。紧接接着，合金与与著名的美国国毛瑞(Murray)公司结成战战略联盟，同同时探讨更深深层次的合作作，利用毛瑞瑞成熟的品牌牌和行销通路路，已经占有有并在继续扩扩大对国际电电动工具市场场的控制权。。资本运营讲座座1998年年年9月，合金金投资共出资资9000万万元，受让星星浩特(集团团)发展有限限公司持有的的上海星浩特特企业有限公公司的75％％股权。出资3210万元，收购购了苏州黑猫猫集团公司(生产高压水水枪等系列产产品)的80％股权；1999年3月，上海星星浩特与陕西西一家军工企企业合作，成成立了宝鸡星星宝机电有限限责任公司。。6月，又由上上海星浩特出出资2000万元，以安安置全部职工工的零资产方方式收购了另另一家电动工工具企业———苏州太湖集集团75％的的股权。与中信合作成成立山西中浩浩园林机械有有限公司(生生产割草机等等草地园林机机械)。出资3633万元收购上上海美浩电器器有限公司(生产清洗机机械)的75％股权；1997年6月，沈阳，，出让合金投投资法人股股股权的招标会会上，新疆德隆以每股3.11元的最高高报价，拍得得沈阳合金股股份有限公司司1500万万股法人股，，占总股本的的29.02。从此，新新疆德隆正式成为合金金投资的第一一大股东。资本运营讲座座综观德隆入主主3家上市公公司的过程，，不难发现它它们的运作方方式如出一辙辙，大致都分分四步走：战略投资做行行业首先，改变上上市公司的股股权结构通过注入优质质资产调整产产品结构，使使上市公司的的主业发生变变化通过并购、托托管、委托加加工等形式，，对上市公司司所处产业进进行整合，优优化产业结构构通过对销售网网络和销售渠渠道的整合，，扩大上市公公司产品在国国内和国际市市场的占有率率，形成规模模化、垄断性性经营资本运营讲座座有了在三大类类产品出口上上创造的三个个全国第一，，新疆德隆集集团于2000年在全国国工商联组织织的评比中跻跻身中国民营营企业出口““三甲”之列列。“三大战役””之中，尤其其是屯河与天天山的重组、、整合，不仅仅被德隆自视视为最漂亮的的一仗，也得得到地方政府府的高度评价价。新疆维吾吾尔自治区副副主席达列力力汗·马米汗汗、昌吉自治治州州长李福福元，接受采采访时不约而而同地谈到，，德隆致力发发展的“红色色产业”结合合了新疆的资资源优势，有有助于农业产产业化经营和和农民增收，，在“黑色产产业”(石油油)和“白色色产业”(棉棉花)之外为为大开发中的的新疆增添了了新的经济增增长点，堪称称企业发展战战略提升为地地区经济发展展战略的典型型案例。资本运营讲座座德隆的观点是是：“德隆不不仅是做企业业，更是做行行业；做行业业，关键在于于做市场”。。显然，分别别以新疆屯河河、湘火炬和和合金投资为为核心，德隆隆已经初步搭搭建起了饮料料食品加工业业、汽车零配配件业和电动动工具制造业业三大行业的的骨架。而德德隆的这三大大产业又分别别在地区、国国内和国际三三个不同层次次的市场上确确立了其主导导地位。德隆做的，是是继续与国内内外相关企业业积极接触，，酝酿新的并并购和合作，，对包括火炬炬和合金在内内的企业进行行更深层次的的整合，以期期形成以汽车车零部件、电电动工具、户户外机械、发发动机、建筑筑构件等几大大类产品为主主体的大机电电行业格局；；在食品饮料料行业，近期期内可能也会会有比收购汇汇源果汁更大大的动作。资本运营讲座座2003年12月06日日新疆德隆集团团隆重举办了了该集团创建建17周年庆庆典，总经理理瞿学忠在庆庆典致词中表表示，中国企企业正处在一一个快速改革革与发展的时时期，德隆致致力于整合的的传统产业正正面临着前所所未有的发展展机遇。据据介绍绍，经过17年的发展，，德隆集团目目前已逐步形形成了以传统统制造业、农农村流通业、、金融服务业业为主的产业业群。资本运营讲座座瞿学忠在致辞辞中说，新疆疆德隆集团结结合当地政府府提出的“优优势资源转换换战略”，依依托新疆特色色资源和优势势资源，发挥挥产业投资和和资本运作的的优势，能过过企业并购重重组，加大对对传统产业整整合力度，推推动形成有优优势的新疆特特色产业群、、企业群。其其中，以红色色产业为代表表的屯河股份份，已形成年年产业24万万吨番茄酱的的生产能力，，成为亚洲第第一、世界第第二的番茄酱酱生产企业。。天山水泥通通过与屯河水水泥的战略重重组，水泥年年产量已达600万吨，，产能规模居居全国第三位位，并逐步向向西南及海外外市场推进。。资本运营讲座座据统计，德隆隆在新疆累计计投资达30多亿元，年年上缴利税4.6亿。投投资的各类产产业已遍布新新疆各地，有有效解决了3000多名名下岗人员再再就业难题，，也使近万名名农牧民走上上了脱贫致富富之路。为社社会公益和慈慈善事业捐款款70多次，，在昭苏地震震中，德隆旗旗下的伊犁天天一为灾区捐捐款20万元元，成为当地地最大的一笔笔赈灾款。瞿瞿学学忠表示，中中共十六届三三中全会为企企业的发展提提供了更为广广阔的空间，，中国企业正正处在一个快快速改革与发发展的时期，，德隆致力于于整合的传统统产业正面临临着前所未有有的发展机遇遇.资本运营讲座座中国传统产业业将成为世界界产业分工体体系的一部分分，德隆将积积极参与国有有企业改制，，以市场手段段推动传统产产业整合，不不断发现和提提升传统产业业的新价值，，同时把自已已放到国际竞竞争环境中，，积极参与国国际竞争，实实施产业的全全球化战略。。屯屯河集团、德德隆畜牧、伊伊犁天一、和和田果业、德德盛棉业、三三维矿业等德德隆在新疆的的30余家企企业代表也参参加了此次盛盛会。资本运营讲座座然而2001年4月《新新财富》总第第2期推出了了一篇重磅报报道，刊登了了由郎咸平主主笔的《"德德隆系"类家家族企业中国国模式》，揭揭示了德隆最最深沉也最隐隐秘的一面。。文章从中国国独特的"类类家族企业"敛财模式、、"德隆系"的神奇历程程、早期的融融资、频繁投投资转让及高高比例配送股股令股价飙升升、股权转移移至自然人控控制的公司和和德隆系"金金融帝国"等等多个角度对对德隆的操作作模式进行解解析，德隆从从此成为媒体体报道中国证证券资本市场场的标杆和参参照物，德隆隆也终于显山山露水，成为为各大财经媒媒体的报道重重点。郎咸平平进一步分析析："著名的的'德隆系'在最近几年年里通过一些些操作手段，，所赚取的利利润总额高达达50亿元。。但大家最后后才会发现，，投入'德隆隆系'股票的的钱是拿不回回来的。"资本运营讲座座2004年3月2日《商商务周刊》提提前在几家门门户网站上发发表一篇题为为《德隆资金金链绷紧》的的文章，一种种"关于市场场能否承受德德隆系崩盘的的恶果"的猜猜想隐隐约约约出现在舆论论的预测当中中。3月5日日《商务周刊刊》第5期正正式刊发《德德隆资金链绷绷紧》，"德德隆系已经撑撑不了多长时时间了"。"德隆集团已已经将大部分分资金压在了了旗下的各只只股票上，由由于资金短缺缺，德隆近期期在股市上的的实际动作已已经很少，不不要寄希望于于德隆会再度度为这几只股股票护盘，现现在他们都铆铆足了劲往外外跑"。"湘湘火炬与合金金投资向有关关部门上报吸吸收合并方案案以求最后一一保，但未获获批准"。德德隆三剑客中中除合金投资资保持横盘态态势外，新疆疆屯河和湘火火炬A都不幸幸加入到下跌跌股票的行列列中。资本运营讲座座文章分析了德德隆现金流的的运转情况，，指出其产业业整合埋藏着着很深的财务务危机。自2001年后后，德隆控制制的上市公司司已经不再能能很方便地融融资，其资金金的压力已经经很大。因苦苦于没有资金金支持，德隆隆在江浙一带带的融资回报报率高达15%-23%，与其他公公司8%-10%的融资资回报率相差差很大。另一一版本的设法法，德隆系资资金链紧张的的主要原因是是上方勒令山山东某城商行行立即收回贷贷给德隆的40亿元巨资资。资本运营讲座座2003年6月被唐万新新称为德隆历历史上经营最最好的时刻，，没有逾期欠欠账款，银行行帐户可支配配现金约11亿元。危机机的到来常常常开始于无理理性的冷酷。。比赚钱更重重要的是，唐唐万新对资本本市场切身的的体验，形成成了德隆一直直以来偏好高高风险的筹资资模式。7月4日，唐唐万新的母亲亲被查出肝癌癌晚期。后脑脑溢血突发于于7月24日日去世。唐万万新是有名的的孝子，极度度悲伤，工作作不在状态一一直持续到8月下旬。9月中旬，唐唐万新赴新疆疆处理公务和和射猎。在乌乌鲁木齐期间间被查出患有有冠心病、脑脑血栓等多种种疾病，并就就地住院治疗疗。资本运营讲座座9月29日，，在全国工商商联成立50周年论坛上上，唐万里意意气风发："再有3到5年，德隆将将进入世界500强"。。他表示：：德隆是做产产业的，而不不是做企业的的，产业诸侯侯将成为德隆隆入围的路径径。唐万新对对此所下注脚脚是：德隆借借助中国资本本市场的力量量，对没有形形成垄断的，，尤其是在全全球市场没有有形成高度垄垄断的产业，，进行市场重重组。10月27日日，啤酒花董董事长艾克拉拉木.艾沙由由夫外逃，导导致啤酒花股股票崩盘。像像一场瘟疫蔓蔓延，不单啤啤酒花股票本本身发生了"雪崩"，与与之有担保关关系的公司，，包括友好集集团、天山股股份、汇通水水利、屯河投投资、新疆众众和、天利高高新、广汇股股份等也均出出现了大幅的的下跌，甚至至整个新疆板板块都惨遭跌跌停的厄运。。资本运营讲座座唐万新行色匆匆匆赶回上海海。他意识到到德隆大难已已经降临，这这道坎能过去去吗？11月18-19日，德德隆董事局和和三个执委在在上海召开扩扩大会议，紧紧急磋商即将将爆发的危机机。2003年10月5日-2004年年1月15日日，德隆系各各金融机构均均发生挤兑现现象，资金头头寸全面告急急，唐万新成成了客户经理理，白天主持持召开6-12个资金调调度会议，晚晚上接待或宴宴请来自全国国各地追债大大军，每天平平均工作15小时。资本运营讲座座2004年4月3日，德德隆召开了有有史以来最为为沉重的一次次会议。会议议由唐万新、、唐万川主持持，到场的是是德隆所有金金融机构一把把手、友联全全体执委和部部分其他核心心人员。唐万万新在会上表表态，这道坎坎过去了，德德隆还会有更更美好的未来来，若过不去去，大家再也也没有机会坐坐在一起开会会了。当天会会议结论是，，全力护盘，，坚决不能跌跌过30%。。"那时测算算下来，要托托住，还得10个亿。与与会的机构首首脑们纷纷表表态，努力筹筹钱。"当晚，德隆为为唐万新举行行庆贺40周周岁的小规模模生日晚宴。。资本运营讲座座4月13日日，前身为为陕西信托托投资公司司的健桥证证券，首先先抛售合金金投资股票票，当日合合金投资股股票跌停。。第二天，，"老三股股"全线下下挫跌停，，德隆危机机全面爆发发。4月18日日，唐万新新一行秘密密来到北京京，与美国国机电基金金代表就最最为关心的的德隆重组组事宜进行行了长时间间的磋商，，最终未果果。资本运营讲讲座8月3日，，唐万新正正式被监视视居住于北北京中苑宾宾馆天聪阁阁。8月26日日，德隆国国际、新疆疆德隆、新新疆屯河及及华融分别别作为合同同的甲乙丙丙丁方签定定了一份《《资产托管管协议》。。根据协议议规定，德德隆将其2004年年8月31日合法拥拥有的全部部资产不可可撤回地全全权托管给给华融，由由华融全权权行使德隆隆全部资产产的管理和和处置权利利，但该协协议所涵盖盖的主要是是德隆的实实业资产，，没有涉及及金融资产产。9月1日，，德隆将所所有实业老老总召集到到北京，与与华融在一一起开会并并讨论重组组事宜。资本运营讲讲座9月7日，，唐万新主主笔拟就了了又一份方方案，题为为《用创新新的市场化化手段彻底底解决德隆隆危机的整整体方案》》，方案中中抛出了8条偿还德德隆300亿债务的的解决途径径：先将德德隆的实业业与金融分分开，将德德隆实业承承担银行债债务(约37亿)后后的余额质质押给资产产管理公司司，通过资资产管理公公司提供30亿过桥桥贷款，用用于解决金金融个人债债务。然后后，再用金金融资产余余额解决25亿，市市场消化(机构客户户债转股)100亿亿，重组方方消化剩余余55亿，，股票出售售变现50亿，最后后由德隆通通过处置资资产偿还过过桥贷款。。资本运营讲讲座据说，早在在1993年，新疆疆有人为唐唐万新算了了一卦，预预言他在40岁时将将一贫如洗洗，当时正正在股市上上进行原始始积累的唐唐把它当作作笑料四处处宣扬。但但生于1964年4月3日的的他，在40岁生日日刚过10天后，看看见了旗下下股票不可可抑止的全全面暴跌。。从资本本市场起家家的德隆最最终因为银银行追债而而资金链断断裂，从““玩钱”到到“被钱玩玩”，个中中滋味耐人人琢磨。曾曾有人在1999年年将德隆称称为悲剧式式英雄，对对此的解读读是：德隆隆做产业整整合是英雄雄，但在金金融领域一一定是悲剧剧。时时至今日日，尽管对对德隆产业业整合战略略尚存争论论，但对其其优质遗产产的争夺则则从一个侧侧面说明了了整合效果果已显露出出来。而德德隆深陷金金融泥潭之之中，一方方面说明了了其自身在在金融领域域的原始和和幼稚，另另一方面则则在考问着着身边的金金融环境。。资本运营讲讲座不可否认，，德隆曾是是机会经营营者，而就就在其努力力规避政策策风险，并并试图向产产业经营者者转型的过过程中，德德隆快速崩崩溃。也许许，的确是是“谋事在在人、成事事在天”，，那么，败败事在谁呢呢？德隆国国际曾如此此自述：德德隆国际是是一家致力力于整合中中国传统产产业，立足足于资本市市场与行业业投资相结结合的国际际化战略投投资公司，，致力于创创造中国传传统产业新新价值。其其企业愿景景为在战略略投资行业业成为龙头头；3～5年内成为为全球五百百强企业之之一；建立立一个世界界级的“企企业精英俱俱乐部”，，汇集最多多领袖级经经营人才，，成为连结结中国与世世界经济主主流的桥梁梁。资本运营讲讲座总结德隆：：第一、任何何事物的发发展都有期期内因和外外因。德隆隆事件也一一样，首先先内部是有有唐氏兄弟弟这么一帮帮人在干事事业，而外外部则有这这样那样的的条件促成成他们在几几年间建成成了庞大的的德隆系。。但德隆的的倒下以及及所体现出出的很多问问题说明，，内在，企企业领导人人虽然智商商很高，但但自身素质质、学术修修养却没有有达到很高高的境界，，对德隆系系没有一个个全面地认认识。在其其整体实业业收入小于于融资成本本的情况下下，在融资资只能是更更多的蚕食食其资本，，只要某一一部分资金金链断裂就就会出现量量变到质变变。而外部部来讲，我我国有许多多法律法规规还不是很很健全，让让一些企业业转了空子子，最终不不仅伤害自自身还伤害害了社会，，需要进一一步完善、、修补。资本运营讲讲座香港中文大大学、北京京长江商学学院首席讲讲座教授郎郎咸平在北北京表示，，针对德隆隆系通过““类金融控控股公司””的运作而而过度膨胀胀的现象，，我们应该该反思最近近讨论比较较热烈的金金融控股公公司的问题题。他建议议，政府应应严加监管管国内逐渐渐成型的““类金融控控股公司””。郎郎咸平平说，金融融控股公司司是指在同同一控制权权下至少在在两个不同同的金融行行业提供服服务的金融融集团。尽尽管中国现现行的各项项法规均不不承认金融融控股公司司，但国内内现行法令令允许经济济实体设立立各类型金金融公司，，因此形成成了一套特特殊的“类类金融控股股公司”。。资本运营讲讲座第二，产业业整合:缺缺乏支撑的的空中楼阁阁产业整合一一直是德隆隆引以为豪豪的企业理理念，在这这面大旗的的引领下，，德隆在短短短数年内内一口气进进入了数十十个产业，，制造出一一个又一个个并购神话话。德隆曾经提提出过一套套产业整合合模型:以以资本运作作为纽带，，通过企业业并购、重重组，整合合制造业，，为制造业业引进新技技术、新产产品，增强强其核心竞竞争能力；；同时在全全球范围内内整合制造造业市场与与销售通道道，积极寻寻求战略合合作，提高高中国制造造业的市场场占有率和和市场份额额，以此重重新配置资资源，谋求求成为中国国制造业新新价值的发发现者和创创造者，推推动中国制制造业的复复兴。资本运营讲讲座不过，在所所谓的产业业整合过程程中，始终终有三个问问题困扰着着德隆。其其一是融资资环境不匹匹配；其二二是融资手手段不光明明；其三是是整合效果果不理想。。理论模型型的完美和和现实状况况的残酷形形成了鲜明明的对比。。德隆所整合合的多为传传统制造业业，这些行行业投入大大，见效慢慢，回收周周期长。如如果没有相相应期限的的融资做支支撑，资金金链很容易易出问题。。资本运营讲讲座第三，老三三股:甩之之不去的地地雷其兴也勃焉焉，其衰也也忽焉。老老三股起落落之间，耗耗尽了德隆隆的大量资资源。新疆屯河、、湘火炬、、合金股份份，德隆旗旗下三驾马马车曾经创创造了中国国股市中最最为离奇的的涨势。1996年年德隆入主主时，新疆疆屯河流通通盘1750万股，，股价10元左右。。到2004年初，，流通盘达达4.06亿股，股股价复权后后约250元左右；；湘火炬1997年年流通盘5600万万股，股价价6元左右右；2004年初流流通盘5.99亿股股，股价复复权后约170元；；合金投资资1997年流通盘盘1400万股，股股价10元元左右，2004年年初流通盘盘1.67亿股，股股价复权后后超过300元。资本运营讲讲座高企的股价价背后，是是德隆系的的巨额资金金。由于乏乏人参与，，老三股的的变现问题题成为德隆隆永远的心心病。德隆隆高层就为为老三股的的变现伤透透了脑筋，，德隆内部部也曾经研研究过多种种解决老三三股问题的的方案，方方案的根本本指向是，，如何制造造题材，以以帮助德隆隆在老三股股上全身而而退。方案之一是是引进国际际战略投资资者。各类类国际产业业基金是德德隆心目中中的首选，，他们希望望通过引进进国际产业业基金，一一方面解决决德隆的融融资问题，，另一方面面借助外资资并购的题题材吸引二二级市场买买家，达到到顺利出货货的目的。。事实上，，从2000年起，，包括日本本、澳大利利亚等国家家在内的多多家产业基基金与德隆隆都曾有过过接触，但但最后都未未能达成协协议。去年年，QFII买入新新疆屯河的的举动，据据称也是该该计划的一一部分。资本本运运营营讲讲座座方案案之之二二是是进进行行几几家家上上市市公公司司之之间间的的整整合合，，用用吸吸收收合合并并、、整整体体上上市市等等概概念念吸吸引引喜喜欢欢追追逐逐新新题题材材的的投投资资者者。。今今年年4月月份份，，有有媒媒体体报报道道说说，，湘湘火火炬炬和和合合金金投投资资有有计计划划仿仿效效百百联联模模式式搞搞吸吸收收合合并并计计划划，，合合并并后后的的新新公公司司销销售售额额将将达达到到200亿亿元元。。但但随随后后湘湘火火炬炬和和合合金金投投资资便便发发布布公公告告说说，，两两公公司司董董事事会会的的确确研研究究过过吸吸收收合合并并方方案案，，并并就就此此事事宜宜达达成成初初步步意意向向，，但但有有关关部部门门对对此此未未予予受受理理。。德德隆隆打打造造新新蓝蓝筹筹的的计计划划就就此此落落空空。。资本本运运营营讲讲座座在绞绞尽尽脑脑汁汁却却始始终终未未能能高高位位出出货货之之后后，，德德隆隆不不得得不不采采取取极极端端的的方方式式。。老老三三股股在在经经历历了了一一段段时时间间的的阴阴跌跌之之后后，，以以连连续续跌跌停停板板的的方方式式消消除除泡泡沫沫。。但但由由于于三三只只股股票票的的市市场场形形象象已已经经被被破破坏坏殆殆尽尽，，即即使使想想在在低低价价位位抛抛出出也也变变得得不不那那么么容容易易。。记记者者获获得得的的消消息息是是，，老老三三股股的的主主力力机机构构为为了了制制造造市市场场短短线线资资金金大大举举参参与与的的假假象象，，曾曾将将大大量量仓仓位位转转移移至至著著名名的的涨涨停停板板敢敢死死队队所所在在地地--银银河河证证券券宁宁波波解解放放南南路路营营业业部部，，并并拉拉出出涨涨停停板板，，希希望望借借此此活活跃跃股股性性。。资本运运营讲讲座最后，，是德德隆的的发展展模式式具有有内在在的缺缺陷。。德隆的的战略略目标标无疑疑和其其他民民营企企业一一样，，是要要“做做大做做强””，其其模式式是以以产业业和金金融为为两翼翼，互互相配配合，，共同同前进进。但但是，，实业业与金金融业业毕竟竟性质质不同同，产产业整整合效效益的的速度度，总总体上上说无无法跟跟上金金融的的速度度。因因此，，这就就产生生了结结构性性的差差异。。风险险的把把握，，全在在于两两者之之间的的平衡衡。为为达到到这种种平衡衡，早早期的的德隆隆通常常的做做法是是，先先控股股一家家上市市公司司，通通过这这个窗窗口融融资，，投入入产业业发展展，提提高公公司业业绩，，然后后再融融资进进入下下一个个循环环。郎郎咸平平说，，可以以说这这是一一种资资金利利用率率非常常高的的运营营手法法，通通过杠杠杆作作用充充分利利用资资本市市场的的融资资功能能来壮壮大自自己。。但是是，单单单通通过直直接融融资是是远远远不能能达到到德隆隆的战战略目目标的的。资本运运营讲讲座随着德德隆系系产业业的扩扩大，，德隆隆必须须依赖赖大量量银行行贷款款才能能维持持资金金链条条，支支持其其发展展战略略。因因此，，德隆隆通过过将持持有的的法人人股抵抵押贷贷款，，或者者通过过所属属公司司互相相担保保贷款款来解解决资资金问问题，，例如如，湘湘火炬炬、合合金投投资、、新疆疆屯河河三家家公司司的债债务规规模在在德隆隆入主主后均均大幅幅度攀攀升，，多家家对外外担保保额超超过了了净资资产的的100%。此此外，，德隆隆开始始介入入金新新信托托、德德恒证证券、、恒信信证券券、新新疆金金融租租赁等等多家家非银银行金金融机机构，，以及及昆明明、长长沙、、南昌昌等地地的商商业银银行，，希望望把风风险都都控制制在内内部。。德隆隆以各各种项项目及及关联联公司司之名名，从从这些些金融融机构构中取取得资资金。。资本运运营讲讲座据监管管部门门自2002年年末以以来的的调查查，德德隆在在整个个银行行体系系的贷贷款额额高达达200亿亿至300亿元元，主主要来来自四四大国国有银银行。。如果果加上上委托托理财财、证证券公公司三三方委委托贷贷款等等，德德隆占占压的的银行行资金金高达达四五五百亿亿元。。在银银行贷贷款越越来越越多的的情况况下，，一旦旦产业业整合合不利利，银银行紧紧缩贷贷款，，那么么德隆隆的资资金链链条立立刻出出现险险象。。郎郎咸咸平认认为，，以德德隆金金融产产业的的组合合而言言，根根本谈谈不上上互补补。2004年年年初初，由由于政政府担担心投投资过过热，，国家家在金金融政政策上上采取取了收收缩银银根的的政策策，直直接减减少了了对企企业的的贷款款。资本运运营讲讲座国家对对几大大过热热行业业加以以限制制，限限制的的行业业包括括钢铁铁、水水泥、、电解解铝、、汽车车、房房地产产和煤煤炭等等。而而恰恰恰德隆隆所涉涉的几几个主主要行行业名名列其其中。。按照照央行行的规规定，，对过过热行行业的的降温温，主主要从从信贷贷投向向的行行业和和规模模两个个方面面进行行限制制。针针对国国家一一系列列政策策的出出台，，德隆隆的金金融和和产业业之间间不但但不存存在互互补，，而且且是相相互牵牵制。。郎郎咸咸平说说，德德隆的的问题题虽然然已经经受到到了金金融监监管的的严格格监管管，但但对于于“类类金融融控股股公司司”监监管的的困难难度可可能目目前还还未受受到有有关部部门的的注意意。资本运运营讲讲座德隆实实施多多元化化经营营，已已经是是边际际附加加值小小于边边际管管理成成本。。任何何企业业创造造的价价值遵遵循经经济学学中的的“收收益递递减规规律””。收收益递递减规规律意意味着着，每每一次次业务务的增增加或或多元元化所所产生生的边边际附附加值值趋向向减少少。随随着多多元化化程度度的提提升，，总边边际管管理成成本趋趋高。。因此此，多多元化化结构构会有有一个个临界界点，，当边边际附附加值值等于于边际际管理理成本本，此此时企企业多多元化化结构构达到到它的的最佳佳状态态。德德隆虽虽然规规模庞庞大，，但它它并未未建立立任何何所谓谓的产产业优优势和和财务务优势势，进进入的的每一一个领领域也也未能能够控控制得得非常常好—————例如如充足足的现现金流流、低低负债债率、、高效效率的的团队队和精精细化化的管管理等等等。。多元化化投资资或经经营本本身并并不是是一件件坏事事。德德隆失失败其其中一一个根根源在在于：：没有有依托托主业业，没没有培培育主主业的的核心心竞争争优势势，没没有处处理好好如何何多元元化和和调整整多元元化结结构的的问题题。资本运运营讲讲座9、静静夜夜四四无无邻邻，，荒荒居居旧旧业业贫贫。。。。12月月-2212月月-22Thursday,December8,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。15:43:5515:43:5515:4312/8/20223:43:55PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。12月-2215:43:5515:43Dec-2208-Dec-2212、故人江海别别，几度隔山山川。。15:43:5515:43: