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下面是我为大家整理的经济下行符合预期,社融M2双双回落(2022年),供大家参考。

目录1.2月经济数据预料42.国内宏观经济跟踪及预料42.1.固定资产投资42.1.1.房地产投资52.1.2.基建投资62.1.3.制造业投资72.2.消费82.3.工业生产122.4.对外贸易142.5.通胀172.6.金融数据193.2022年2月重要经济数据及2022年3月重要事情预警23

图表目次

图1:固定资产投资整体变动处境(单位:%)

5图2:商品房销售面积(单位:%)

5图3:房地产土地购臵费变动(单位:%)

6图4:基建投资各项同比处境(单位:%)

7图5:基建投资累计增速历年处境(单位:%)

7图6:制造业投资分项同比(单位:%)

8图7:限额以上企业商品零售总额与社零关系(单位:%)

9图8:2月房地产销售处境(单位:%)10图9:房地产销售与家用电器(房地产后周期行业关系)(单位:%)

11图10:2月以来WTI原油价格(单位:%)

11图11:2月以来93号汽油价格同比增速(单位:%)

12图12:原油价格与石油分项消费同向变动(单位:%)

12图13:6大发电集团耗煤(单位:%)

13图14:全国和河北高炉开工率(单位:%)

13图15:钢材价格14图16:2月海外兴隆经济体制造业PMI15图17:出口与PMI:新出口订单(单位:%)

15图18:进口与PMI进口(单位:%)

16图19:原油与铁矿砂进口数量同比(单位:%)

16图20:进出口单月增速预料(2022年全年)

17图21:CPI猪肉分项(单位:%)

17图22:蔬菜价格17图23:猪肉价格同环比(单位:%)

18图24:CRB商品价格及南华工业品价格指数18图25:成品油价格(单位:元/每吨)

18图26:2月大宗商品指数变动19图27:主要商品价格指数(单位:%)

19图28:新增信贷单月值以及同环比变动(单位:%)

20图29:新增社融历年处境(单位:亿元)

21

表1:2月经济数据预料4表2:限额以上消费分项占总消费比重(单位:%)

10表3:2月社融的预料明细(单位:%)17表4:2月重要经济数据23表5:2022年3月重要经济事情23

1.2月经济数据预料表1:2月经济数据预料

经济数据

数据来源:

2.国内宏观经济跟踪及预料2.1.固定资产投资2022年1~12月固定资产投资累计同比增长5.9%,与1-11月增速持平。分项中:

制造业维持不变,基建有所上升,房地产增速有所下行:12月房地产、制造业以及基建(三分项拟合口径)累计增速分别为9.5%、9.5%、1.79%。值得关注的是,根据统计执法检查和第四次全国经济普查单位清查结果,对2022年固定资产投资基数举行修订,目前口径为可比口径。对于2022年1-2月固定资产投资增速预料,我们同样分别从房地产、基建、制造业各分项的相关高频数据举行分析,预计1-2月固定资产投资累计同比增速为5.5%,较去年12月(2022年12月增速5.9%)有所下行。

2022-02

2022-01

2022-12

2022-11指标类别指标名称单位

GDP(当季)

同比,%//6.40/

工业增加值同比,%5.4/5.705.40

出口同比,%-26.009.10-4.405.40

进口同比,%-5.00-1.50-7.603.00

贸易差额亿美元-244.61391.60570.60447.05

投资(累计)

同比,%5.5/5.905.90

消费同比,%7.9/8.208.10

CPI同比,%1.01.701.902.20

PPI同比,%0.00.100.902.70

新增贷款万亿元1.083.230.931.25

社会融资总量(单月)

万亿元1.214.641.591.52

M2

同比,%8.38.48.108.00

图1:固定资产投资整体变动处境(单位:%)

数据来源:,Wind

2.1.1.房地产投资房地产投资方面,首先从商品房成交处境来看,2月房地产企业销售处境表现不及去年12月的表现,虽然2月一线城市销售面积增速大幅上升,但二、三线城市销售面积增速均不及2022年12月表现,概括来说:2月一线城市销售增速同比增长44.59%,较12月增速大幅上升。通过周频数据推算:二线城市同比增长-6.06%,增速较2022年12月增速要低;三线城市同比增长19.49%,增长幅度较12月有所收窄。2月整体的房屋销售面积增速不及去年12月表现,因此建安费用预计持续下行。土地购臵费增速自2022年7月已经开头下行,预计1-2月土地购臵费仍将保持下行趋势,难有回暖的动力,进而拉低其他费用。综合来看:1-2月建安费用保持下行,土地购臵费增速持续下降,预计1-2月地产投资累计同比增速将下行至9.40%(2022年12月数值为9.50%)。

图2:商品房销售面积(单位:%)

数据来源:,Wind

图3:房地产土地购臵费变动(单位:%)

数据来源:,Wind

2.1.2.基建投资基建增速持续上升,补短板仍待发力。1-12月基建投资持续改善,不含电力热力的12月累计增速收于3.80%,较1-11月上升0.1个百分点。而根据三大分项拟合计算出基建投资的增速为1.79%,高于1-11月的1.19%。往后看,1月地方政府专项债加速发行有助于基建增速的上升,同时补短板的政策逐步落地有助于基建回暖,去年基数较低也是助力基建增速抬升的重要理由。但目前基建增速(三行业口径)缺乏2.0%,仍旧处于相对低位,预计上半年对经济企稳助力相对不大。

展望1-2月:基建补短板逐步发力,自去年12月开头基建投资增速开头有所上升。一方面《2022年政府工作报告》调高赤字率,财政支持以及专项债发行量均高于2022年水平,因此预计今年基建增速将得到确定程度的支撑。另一方面,1月社融分项中,非标三项下行趋势受到抑制,基建也由上升的动力,预计1-2月基建投资(三行业拟合)增速约为2.4%,高于前值(2022年12月收于1.79%)。

图4:基建投资各项同比处境(单位:%)

数据来源:,Wind

图5:基建投资累计增速历年处境(单位:%)

数据来源:,Wind

2.1.3.制造业投资1~12月制造业投资累计同比收于9.50%,与1-11月持平。我们认为制造业后期将开启下行通路,这样判断的理由有三:第一、12月前瞻指标制造业PMI及分项数据全线下跌,且我们预判当时2022年1月PMI仍将下行、预判市场对经济的预期偏于悲观,事实却也印证我们的判断。其次、根据前瞻指标工业企业利润表现来看,制造业上升的动能开头减弱。第三、抢出口效应减弱后,出口增速难有上升,外需对制造业的支持力度缺乏。同时受原油价格下行因素的影响,预计PPI在后期有持续下行的可能,企业盈利才能有所削减,制造业持续扩张的动力开头衰减。而

12月维持平稳的理由预计有两点:一是限产力度减弱促进上游持续走强以及高技术制造业保持高增速。二是去年12月制造业投资基数相对较低。

展望1-2月:我们认为1-2月开头制造业增速将进入下行通路,其理由有三:

第一、2月前瞻指标制造业PMI下跌,制造业PMI持续位于50以下的分位数,前景悲观。其次、根据前瞻指标工业企业利润表现来看,目前企业受内外需求疲敝,价格低位(PPI预计将保持低位)等因素影响,预计企业盈利持续恶化导致企业投资意愿下行,制造业将有所下降。第三、受春节因素影响,年初出口以及国内生产表现都将不及预期,制造业难以持续保持上升趋势。因此综合分析,1-2月制造业投资的增速预计将下行至9.4%(2022年12月制造业投资增速为9.50%)。

图6:制造业投资分项同比(单位:%)

数据来源:,Wind

2.2.消费2022年12月社零增速当月同比收于8.2%,较前值上升0.1个百分点。限额以上社零增速上升至2.4%(前值2.1%)。定量分析来看,汽车消费增速降幅有所缩窄、同时烟酒、通讯器材、家具、服装等行业增速有所抬升。但原油消费持续下行,对消费拖累较大。往后看,3大行业中原油消费持续下行,房地产后周期行业消费以及汽车消费有所改善。2022年1月份原油价格有所企稳,受次影响预计社零将维持平稳。但仍需关注的是,高端消费(汽车、珠宝、打扮品)等消费增速持续低位,消费降级趋势仍旧,整体看消费低迷态势短期难有明显好转。

概括来看:从数量角度分析,限额以上消费的各行业均有下行趋势,我们以限额以上消费的数值以及分项作为定量分析的重点。从中可以察觉:汽车、原油、家电、服装、粮食等五大分项系消费中占比最大的分项。这几大分项主要对应三大市场的变动:车市、房市以及油价。而近期这三大市场表现来看:车市降幅持续扩大,而房地产市场照旧处于下行的通路中,销售表现相对较弱,将引发房地产相关行业的消费水平降低。而油价在2月有所上升,预计石油消费将有上升的可能。但整体而言消费下行趋势仍旧。

展望2022年1-2月:从数据角度来看,限额以上消费增速与社零消费增速保持一致的变动趋势。因此可以考察限额以上消费变动处境来对消费增速举行预判。从

分项上来看,限额以上的消费主要与三大市场表现相关:其中汽车分项与乘联会销售处境维持一致变化趋势;原油分项和布伦特原油期货价格、93号汽油同向变动。除此之外,家电、家具、建材等三大行业为房地产后周期行业,通过地产销售处境可以做出预判。而这5项的总和占到限额消费的60%以上,抉择了整月消费的变动方向。

从乘联会公布的车市周度数据看,截至目前2022年1月-2022年2月前三周的均值销量为5.86万台,同比增速达-11.88%,较12月的增速-8.63%有所下行,因此预计1-2月限额以上汽车消费也将持续下行。房地产销售方面:虽然2月一线城市销售面积增速大幅上升,但二、三线城市销售面积增速均不及2022年12月表现,概括来说:2月一线城市销售增速同比增长44.59%,较12月增速大幅上升。通过周频数据推算:二线城市同比增长-6.06%,增速较2022年12月增速要低;三线城市同比增长19.49%,增长幅度较12月有所收窄。1-2月整体的房屋销售面积增速不及去年12月表现。预计家具、装修等相关行业消费将持续下行。石油价格方面,受减产等因素的影响,1-2月高频数据显示WTI原油价格同比有所上升,WTI价格2月同比上升至-11.50%,石油类消费预计将有

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