建信基金管理公司-A股市场展望

某年A股市场展望建信基金管理有限公司研究部本期要点与热点问题市场环境分析2007-2008年世界和国内经济展望我们预期2007年股票回报率介于10％－20％之间行业配置建议我们保持当期乃至较长时间内对机械制造、金融服务类(证券类）、医药以及医疗保健、食品饮料、基础设施建设的高配我们建议对原材料行业诸如水泥、电解铝、钢铁等复苏趋势明显的行业保持较高配置我们建议保持对信息技术行业的高度关注，主要由于来自企业信息技术方面的资本开支增加、消费类电子稳定以及微软新操作系统带来的换机高峰（预计2007年PC增长12％）我们建议的低配行业主要是化工、家电、纺织和金属非金属各行业投资建议07年世界和国内经济展望OECD世界经济展望：07年将有所回落OECD11月28日发布的经济展望预测数据：GDP增长2005200620072008美国3.23.32.42.7日本2.72.82.02.0欧洲1.52.62.22.3OECD3.22.52.7中国10.210.610.310.7OECD关于世界经济评述：1、07年预计美国和日本总需求仅仅温和超过总供给，经济扩张的势头不强，加上美国房地产明显降温，因此07年经济增长将放缓。2、欧洲的消费信心和商业指数走势强劲，显示经济增长的动力仍然可期。3、中国在07年上半年由于紧缩政策的效果持续和顺差较之06年增幅将有所回落，经济将较06年增速放缓，但从07年下半年开始将恢复较高增速。4、2008年显著复苏Source：OECDECONOMICOUTLOOK,NO.80高盛世界经济展望：08超越07高盛观点：08年全球经济增长将强于07年：（1）08年美国经济可能改善。（2）德国和英国经济体仍处增长势头中。（3）亚洲特别是中国和印度仍处在高速增长中。未来BRICs占世界经济的贡献度将越来越大（即美国对世界经济增长的影响降低）。尤其是中国，过去5年GDP已翻番，相当于再造了一个法国、两个加拿大和数个印度。（4）大部分经济体2008年显著增长注意OECD对08年主要经济国的增长预期亦高于07年。国内：投资继续降温反弹可能仍在10月份固定资产投资和工业生产总值增幅继续回落，但从城镇投资完成额的隶属关系看，中央项目投资增幅不降反升，地方项目投资增幅下降较快。可见前期调控对地方投资影响较大。我们认为更多是行政力量作用的结果，也就是说反弹的动力是存在的，只是时间问题，而这个提速的时间很可能在2007年末到2008年数据来源：CEIC,国家统计局消费、外贸、企业利润继续增长（1）随着居民收入、社会保障的提高，特别是农村税费的减免和医疗制度改革，消费增长势头将走强。（2）1－10月，顺差超过1300亿，10月创出238.2亿新高。（3）1—10月份，规模以上工业企业利润比去年同期增长30.1%。工业经济效益综合指数187.29，比去年同期提高17.12点。

数据来源：CEIC,国家统计局我们的观点07年全球经济（包括中国）增长将弱于06年。但中国经济仍在高速增长区间内前期调控虽然颇见成效，但国内投资反弹压力尚存城市化建设、较好的企业盈利支持20％以上的投资增长和谐社会的大背景下消费持续增长可期人民币升值、出口退税调整环境下顺差增长率不及06年，但绝对数仍可能高企。利率水平判断市场利率上升空间不大在美国经济走弱背景下，美元利率走平或降息可能性大于升息可能性外汇占款给市场仍将不断注入流动性，人民币升值制约利率的大幅升高。07年仍存在基准利率上调（加息）可能中长期贷款增速仍然处在高位，增加调控风险CPI潜在风险：粮价上升、资源类产品价格改革深化、劳动力工资上升投资反弹我们的观点自上而下的几大投资主题科学发展观限制高能耗工业的发展，分解能耗指标；国家能源平衡战略，不直接或间接出口能源，促使政府限制原材料工业的扩产：带来上游行业利润的复苏和投资回报的快速上升保护环境，使资源成本显性化煤炭行业征收可持续发展基金、转产保证金和环境恢复保证金促使煤炭成本上升30－35元自主创新自主创新带来核心竞争力产业升级，由“出口导向”到“进口替代”需要一个发达的资本市场的支持：证券业的繁荣政府从税收政策上扶持自主创新扩大优惠税率到所有自主创新的企业允许研发成本、实际薪酬和实际折旧税前列支，降低了税基和纳税额支持自主创新，给予产品线丰富的企业更高的估值和谐社会扩大社保覆盖面、增加财政支出、提高低保线，释放消费能力对加工贸易予以限制，修改出口退税政策，减少贸易摩擦，促使产业升级例如煤炭行业明年开征出口税3－6％不必对经济的周期循环那么惊惶失措OECD领先指标的短期波动，长期看，只是一个小小涟漪；由OECD导出的种种短期回避等建议，长期看，没有多少价值预计2007年第一季度利润增长率非常高市场整体：同比增长40％投资品行业：增长最快钢铁：139％石化：109％有色金属：81％建材：76％然而短期因素毕竟对投资者乃至我们自己情绪产生影响我们更关注长期因素；不能迷失长期趋势“像自然界一样，我们的经济体系，从长期来看，是稳定而有秩序的，因此在它处于暂时低谷的时候，我们没有必要害怕什么……，我们对自然界的四季变化处之坦然，而对经济的周期循环却惊惶失措，多么愚蠢啊！”（约翰鲍威尔，《共同基金常识》）针对由宏观经济带来的明年第一季度的波动，中长线投资者可以不必做仓位调整；除非股指冲出合理估值期间的上限而发生的调整股市市上上升升空空间间已已经经打打开开企业业利利润润继继续续保保持持高高增增长长势势头头，，源源于于良好好的的内内外外部部经经济济环环境境为为企企业业赢赢得得国国内内外外市市场场；；国内内：：城城市市化化的的快快速速推推进进、、西西部部大大开开发发、、新新农农村村、、技技术术进进步步、、社社会会保保障障加加大大覆覆盖盖面面等等等等海外外市市场场的的获获得得运营效率率的提升升与运营营资本管管理的改改善空间间；股票的长长期回报报＝股息息率＋企企业利润润增长率率估计回报报高于GDP的的情况可可以继续续持续，，美国也是是如此，，资本的的回报持持续高企企二元结构构30亿劳劳动人口口进入市市场市场场使得资资本相对对稀缺如果能够够有效降降低波动动率，则则股票的的回报足足以吸引引人流动性过过剩、全全球资金金配置与与中国股股票的溢溢价UBS中中国股股票相对对地区溢溢价4％％，低于于印度的的28％％和新加加坡的14％，，存在上上调盈利利的潜力力继续保持持高配，，但是降降低高配配比例（（由5％％下降为为3.5%）企业回报报保持高高位，仍仍有提高高回报的的空间上市公司司的回报报将更高高，来自自于注资企业家精精神股权激励励的实施施运营效率率与资本本管理效效率的改改善持续高的的研发投投入将结结出硕果果国际经合合组织：：中国2006年研发发投入高高达1360亿亿美元，，仅次于于美国的的3000亿美美元，超超过日本本成为第第二大国国可持续的的成长趋趋势成长性与与2007股指指的新高高成长性不不仅仅影影响未来来涨幅而而且影响响估值结结构。假假设估值值结构不不变，未未来的成成长性决决定股价价的涨幅幅假如业绩绩增长低低于预期期，将引引起市盈盈率的调调整。因因此对每每年成长长性区间间的预测测是非常常重要的的第三季度度净利润润同比增增长22％，剔剔除非经经常项目目影响，，为14％三季报后后研究员员纷纷提提高2006年年以及2007年业绩绩申万304组合合的平均均增长率率24.7%；；2007年全全部上市市公司2007年业绩绩增长率率为15％建信358预预测2007年年业绩增增长率为为24.7%中金179预预测2007年年业绩增增长率为为22.5％国泰君安安257预测测2007年业业绩增长长率为22.9%高盛：企企业的盈盈利能力力可能正正在接近近历史高高位，尽尽管如此此，我们们仍预测测今后两两年企业业利润将将保持15％左左右的增增长，并并且蕴含含进一步步上升的的可能（（邓体顺顺,9月22日）机构的预预测彼此此接近股改承诺诺中许多多公司给给出的06－07或－－08年年的业绩绩增长承承诺平均均超过20％如果现行行估值结结构合理理，2007年年涨幅将将超越20％，，指数将将创出新新高笔者估计计2007年业业绩增长长将超越越上述预预期成长性预预测我们认为为明年存存在很多多的业绩绩惊喜的的机会新会计准准则实施施，对出出租性房房地产允允许市价价重估入入帐；对对科技开开发费允允许利息息资本化化，我们们罗列了了申万的的研究成成果作为为附件。。两税并轨轨的影响响。我们们假设凡凡是2006年年所得税税率高于于25％％以上的的企业的的所得税税率均下下降为25％，，其他不不变。根根据黎颖颖芳的测测算，并并轨的影影响分别别为11％和8.5%（剔除除非经常常项目的的影响））。市值考核核和股权权激励的的实施我们认为为减利的的因素主主要在于于：宏观因素素，主要要担心在在于全球球经济导导致需求求的滑坡坡，对中中国的大大宗原材材料工业业出口的的压力汇率对出出口部门门的压力力增加目前市场场估值水水平2007年股票票回报预预测，介介于10％－20％之之间假设目前前估值结结构合理理，而估估值不发发生变化化，按照照目前预预测的增增长率以以及股息息率，我我们认为为2007年股股票的涨涨幅平均均为23％，即即相当于于上证指指数2350点点按照20％的波波动率，，2007年股股票的收收益范围围为18.4%-27.6%，相当当于上证证指数2250－2420点点波动率取取沪深300成成分股自自2005年1月始的的周波动动率，高高22％％，低8％，中中值20.75％，均均值20.66%我们认为为在目前前点位（（上证指指数2130））股票的的预期收收益率已已经有所所衰减，，但是仍仍旧在一一个较高高的水平平[5.6%,13.6%]考虑到股股指期货货带来的的成分股股溢价，，我们给给予股指指10％％－15％的溢溢价，目目前点位位对应的的收益率率提高到到[21%,25%,]按照沪深深300指标股股溢价20%-30％％计算，，目前沪沪深300占总总流通市市值的63.2％，对对应指标标股溢价价为10%-15％然而随着着股指的的上升，，预期波波动率的的上升，，将降低低股票对对部分投投资者的的吸引力力谨慎估计计2007年股股票收益益率中值值为10％，考考虑到指指标股溢溢价因素素为20％5家证券券公司重重点推荐荐股票的的预期涨涨幅篮筹溢价价与二线线股投资资估值洼地地与指标标股溢价价本期市场场趋势明明朗。10月份份新股IPO累累计完成成66亿亿元（不不含工行行的405亿元元），远远远大于于9月份份的30亿元，，但是市市场丝毫毫没有受受到影响响。10月市市场有两两条典型型的脉络络首先对电电解铝钢钢铁等等等处于““估值洼洼地”的的股票进进行了集集中吸纳纳。然后对沪沪深300指标标股的集集中吸纳纳。我们预期期市场将将继续遵遵循这样样的脉络络，寻找找下一个个有预见见性的高高增长或或者强烈烈复苏的的行业。。我们认为这这个行业就就是水泥行行业。行业竞争结结构优于钢钢铁行业的的竞争机构构与电解铝钢钢铁同样属属于产品价价格相对低低全行业产能能利用率在在联系保持持89％的的水平上，，2007年继续上上升，可望望达到93％我们预期股股指期货可可以带来大大流通市值值的股票保保持一个相相对的溢价价水平。近期市场受受到股指期期货的强烈烈牵引，大大中小盘指指数表现差差异显著。。指标股溢价价目前市场对对交通运输输的态度明明显转变，，转为看好好。市场强劲的的另外一个个体现在于于小非的出出台水波不不兴。这与与我们前期期的预测不不符。我们认为一一个理由在在于券商协协助大“小小非”做了了各种类似似创设权证证类创新，，延缓了小小非集中面面世的压力力。我们估计有有税收方面面的原因。。市场“麻木木”？苏宁宁的小非出出售是否是是个负面的的信号？QFII9月底仓仓位高达96.3%，市场传言QFII额额度将放宽宽到300亿美元。。高盛的中国国A股策略略建议提前前买入A股股中特有的的品种，包包括航天与与国防工业业高盛对比发发达经济体体的经济结结构后认为为，高配医医疗保健、、教育、食食品饮料、、房地产金金融（银行行、保险与与资产管理理）大盘指标股股溢价能够够持续多久久？我们对对指数的跟跟踪显示，，股指期货货的因素近近期持续主主导市场，，造成市场场大中小盘盘的显著差差异；我们们认为还有有很多估值值非常好的的二线公司司，该采取取怎样的投投资策略呢呢？我们认为指指标股将持持续保持溢溢价，除非非成长性显显著低于二二线公司我们认为2007年年沪深300指标股股仍旧保持持20％以以上成长性性，个别例例外，比如如中石化，，预测为18％。我们原来认认为大盘指指标股保持持10－20％之间间的溢价水水平都是合合理的，尤尤其是那些些“战略筹筹码”，比比如招商银银行、民生生银行、万万科，我们们认为下一一阶段，宝宝钢、中信信证券、大大秦铁路、、五粮液也也将上涨以以保持溢价价现在我们认认为还存在在进一步溢溢价的空间间，初步认认定的上限限是40％％；PEG低于1，，除非特别别案例我们关注行行将上市的的中国人寿寿、中船集集团等新的的权重股。。我们估计溢溢价可以接接受的范围围将进一步步提高沪深300权重前30名对一次篮筹筹股的投资资建议大盘股保持持溢价的情情况下，一一线篮筹股股的投资策策略：首先我们认认为应保持持沪深300前八大大行业的配配置，比如如金融服务务、交通运运输、黑色色金属和房房地产等（（见右表））我们认为在在明年3－－4月份股股指期货推推出前，金金融、交通通运输、电电力、房地地产的行业业权重将继继续增加；；明年内信信息服务的的权重也将将增加，因因此这些行行业需要保保持基准配配置。我们建议保保持前15名大市值值股票的自自然配置。。沪深300行业权重重保持对哪些些一线篮筹筹股的基准准配置沪深300的大指标标股本身就就由机构高高度持仓，，股指期货货提高了对对这些股票票的“黏性性”；由于于剩余流通通在外的股股票市值有有限，在目目前基金发发行大型化化、保险投投资A股比比例、QFII量扩扩张的情况况下，我们们不排除有有机构“重重仓”把守守指标股为为股指期货货作准备的的情况。因因此建议我我们的基金金加大对金金融地产基基础设施钢钢铁的持仓仓比例。股指的利益益远远大于于指数波动动带来的利利益。股指标的本本身的缺陷陷？对策是是加快大流通通市值股票票的上升；；修改流通股股的定义，，将非受限限部分记入入市值。沪深300中的大市市值指标股股二线篮筹股股的投资策策略我们认为一一线指标股股，尤其是是沪深300前10名将保持持20－30％的溢溢价。超出出这些溢价价说明市场场预期股指指期货的标标的设计不不合理，存存在大的操操控余地。。我们暂时时不做这样样的假设。。在这种情况况下，我们们仍旧高度度重视二线线篮筹股我们引用业业内一位资资深人士对对牛市的评评述：“成成长引导，，价值跟随随”，成长长仍旧是市市场的主旋旋律。一个牛市需需要打破寻寻常估值、、高增长的的龙头。市场期待的的成长、超超于预期的的成长鲜有有发生在大大盘篮筹股股身上。除除非是150年以上上的代表中中国文化的的品牌，比比如茅台、、同仁堂等等等。部分二线股所所在行业逐渐渐成为国民经经济中的支柱柱行业，为这这些二级公司司跃迁到一线线公司提供了了可能。航空航天工业业寻找二线篮筹筹跃迁到一线线篮筹的机会会可能存在的行行业，高增长长或者存在巨巨大整体上市市计划的行业业，比如铁路路中的大秦铁铁路、航空工工业重组中的的西飞国际（（“庞巴迪””）、钢铁行行业的整合（（宝马合并））？医药整合合中定点生产产的普药企业业（华北制药药、新华制药药）？TD-SCDMA产业等等掌握行将大大面积应用技技术的企业存在巨大品牌牌优势的企业业新创品牌，如如同美国的STARBUCKS代表中国文化化在世界范围围内的普及的的品牌，比如如同仁堂、茅茅台、普洱茶茶、寿山石；；影视作品互联网（鼠标标＋水泥）中中的品牌，携携程、阿里巴巴巴等其他高增长的的股票，它们们永远都难以以成为大市值值篮筹。“大大的就是好的的”只有相对对的正确性。。但是他们是是小行业中的的巨人、低壁壁垒行业中的的名牌。成长长迅速、股东东回报持续得得高的公司，，永远都是我我们的投资对对象；一般情情况下，我们们希望在PEG不高于1的情况下买买入持有，除除非有独特性性的理由大盘指标股溢溢价的风险冲出2200－2300的概率很高高股指期货导致致市场超出合合理估值区间间上行容易，下下行难超出预期（OVERSHOOT)才才能具备杀伤伤力风险所在H股的牵引与与方向牵引港股市场的操操纵案例：中中国移动上游还是下游游？上游还是下游游？或者自然然配置？下游的理由，，非常之强麦肯锡：中国国将成为全球球第三大消费费国预测未来中国国家庭储蓄率率下跌，源于于人口老龄化社保不断完善善，促使为未未来准备的医医疗开支和退退休准备的储储蓄有所松动动金融市场的不不断完善促使使消费者的信信贷渠道拓宽宽周小川：“该该花钱时不能能吝啬”；慷慷慨、大胆地地扩大社保覆覆盖面到全社社会，我国用于社保保方面的财政政支出不到中中央财政的10％，加拿拿大39％、、日本37％％、澳大利亚亚35％稳定成长溢价价美国的经验，，当经济体由由周期波动明明显的制造业业过渡到比较较稳定的消费费推动，市场场估值倾向于于提升。上游的理由中国的投资/GDP比例例应保持在40％以上以以保持GDP9％的增增长率（梁红红）“国土开发””运动方兴未未艾上游资本开支支普遍放缓，，而下游需求求旺盛，造成成原材料行业业存在利润激激增的可能我们已经看到到钢铁、水泥泥价格的大幅幅反弹，我们们预期上游原原材料行业在在旺盛的下游游需求面前，，能够取得回回报的继续上上升我们的初步建建议假设目前估值值结构不变，，根据成长性性调整，保持持农业；大宗宗商品；原材材料、制造业业；基建、消消费、金融、、房地产）之之间的均衡配配置我们认为目前前的估值结构构已经体现了了“稳定成长长溢价”，不不建议过分偏偏移我们预期明年年第一季度对对部分原材料料工业的配置置将减轻，而而在第二季度度继而加重这这些配置我们的困惑在在于，一方面面，原材料行行业真实回报报高企，甚至至持续高于消消费行业；另另一方面股市市的表现迥异异。我们无法法在对照发达达经济的经济济结构得出潜潜力行业的同同时忘却目前前的现实。迷惑过往26年内内WalMart与与Nucor的回报完全全一致日本1980-1968年间，钢铁铁行业指数表表现强于房地地产（哈继铭铭）；房地产产指数强于钢钢铁（1995-1968年间）机械行业表现现一直不错，，与上图欧洲洲的情况很不不相同我们的理解：：股票（行业））指数的表现现与行业所处处的地区或者者行业的竞争争结构高度相相关周期性行业在在一个持续1－3年的强强周期中，表表现优异国内股市三年年表现居前的的是“稳定成成长溢价”，，而一年内表表现，往往是是强周期胜出出。行业配置建议议行业配置的原原则由经济前景前前瞻性地推导导出行业成长长空间，作为为我们的长期期目标我们希望寻找找那些代表未未来经济发展展结构的主导导行业这些行业具备备诱人的成长长空间一个在数年内内保持高于GDP发展速速度一倍的行行业值得重点点关注医疗保健教育旅游与休闲绿色保健产品品环境保护军工与航空天天工业的发展展互联网应用：：鼠标与水泥泥的结合我们关注周期期性行业在复复苏－上涨阶阶段的爆发性性机会我们认为原材材料行业水泥泥、钢材、电电解铝好转具具备阶段可持持续性行业比较的原原则：我们希望重配配那些具备核核心竞争力的的企业成长动力十足足完备的产品链链产品储备与目目前的研发投投入估值水平行业配置建议议保持高配的行行业：机械设设备、农林牧牧渔、医药生生物、交通运运输、食品饮饮料提高配置的行行业：交运设设备（低配提提高到中配））；信息服务务（提高到高高配）、钢铁铁（提高到中中配）降低配置的行行业：电子元元器件（中配配降低到低配配）保持中配的行行业：采掘、、化工、轻工工制造、公用用事业、商业业贸易、餐饮饮旅游保持低配的行行业：信息设设备、家用电电器、纺织服服装、综合、、有色由于工行是建建信优选成长长基金的托管管行，建信优优选成长对银银行将低配2－3％，建建议用证券公公司类资产替替代，证券类类配置为3%。机械行业提高高配置的原因因机械行业是国国民经济升级级换代中的支支柱行业日本的经验（（哈继铭，““未老先富””），经济越越发达，机械械及运输设备备所占出口份份额就越高目前中国的机机械及运输设设备金额已经经占到出口额额的46％70年代日本本只出口车、、船、工程机机械，没有飞飞机和军工行行业，而中国国的国民经济济部类以及制制造业却非常常齐全，因此此机械与装备备业提升以及及出口潜力更更大同时汽车零配配件及附件的的进口额大为为下降典型的进口替替代，然后以以相对高的附附加值进入世世界市场机械投资占比比为8.4％％却贡献了31.75％％的工业企业业利润机械行业已经经为未来作投投资“通用设备制制造业”与““专用设备制制造业”在贸贸易项下体现现为巨额赤字字，但在加工工贸易栏目下下体现为盈余余，说明（1）机械行业业已经具备某某些比较优势势；（2）已已为技术升级级做前期投入入（程漫江，，2006.12.04)产业升级换代代：技术装备备投入已经开开始机械行业提高高配置的原因因交通运输行业业行业运行概况况三季度，公路路、铁路、机机场、港口等等交通基础设设施行业继续续平稳增长，，海运市场维维持强势反弹弹格局，油价价在7月份见见顶后逐步振振荡走低，航航空公司客座座率同比有明明显上升。运价上上涨、、油价价走低低对航航空和和海运运业构构成明明显的的利好好，企企业盈盈利能能力大大幅提提高，，尤其其是航航空公公司有有明显显的出出现拐拐点的的迹象象。注：除除BDI外外，06年年为已已公布布的最最新的的1－－8月月数据据重点子子行业业指标标统计计油价跌跌至去去年同同期水水平市场表表现11月月份，，交通通运输输行业业总体体涨幅幅低于于大盘盘两个个百分分点。。但行行业内内个股股的分分化较较为明明显，，中远远航运运、赣赣粤高高速、、福建建高速速、中中储股股份、、南京京水运运当月月涨幅幅超过过20％，，上港港集团团、海海南航航空、、深圳圳机场场、厦厦门港港务、、中海海发展展、巴巴士股股份涨涨停超超过15％％。其其中低低估和和资产产注入入仍是是两条条明显显的主主线，，中远远航运运、赣赣粤高高速、、福建建高速速、深深圳机机场、、中海海发展展属于于低估估蓝筹筹股，，南京京水运运的上上涨主主要缘缘于近近期整整体上上市的的预期期。资料来来源：：wind资讯讯，数数据截截止到到12月1日下阶段段展望望我们认认为维维持上上期的的观点点，即即交通通运输输下阶阶段机机会主主要存存在于于：1）低低估蓝蓝筹股股的价价值回回归。。上期我我们重重点提提到中中远航航运、、赣粤粤高速速等公公司明明显低低估，，这两两个公公司上上月涨涨幅居居交通通运输输行业业前两两名。。虽然然已有有20％以以上的的涨幅幅，但但其估估值仍仍然偏偏低。。此外外，上上海机机场、、深圳圳机场场、现现代投投资、、山东东高速速等公公司的的估值值仍有有继续续提升升空间间。2）存存在资资产注注入或或整体体上市市可能能的公公司短期主主要有有上海海机场场、江江西长长运，，中长长期有有天津津港、、大秦秦铁路路、盐盐田港港等。。本期我我们重重点推推荐公公司和和上期期基本本相同同：上上海机机场、、大秦秦铁路路、赣赣粤高高速、、天津津港、、中远远航运运，新新增东东方航航空，，关注注江西西长运运。新增重重点推推荐公公司分分析东方航航空公司目目前经经营状状况处处于历历史最最低谷谷，07年年盈利利状况况将大大幅好好转，，预计计公司司06年亏亏损15亿亿元，，每股股收益益-0.3元，，07年实实现净净利润润10亿元元，每每股收收益0.13元元。目目前股股价具具有较较高的的安全全边际际。本次股股改，，大股股东将将向流流通股股东每每10股支支付3.2股对对价。。股改改完成成后，，公司司有可可能引引入战战略投投资者者，预预计新新加坡坡航空空入股股的可可能性性较大大。如如果新新加坡坡航空空成功功入主主，公公司将将向大大股东东东航航集团团和新新加坡坡航空空同时时定向向增发发，增增发价价在2.5元左左右的的可能能性较较大，，预计计公司司将因因此获获得强强烈70－－80亿元元现金金注入入。这这一方方面可可以大大幅降降低公公司资资产负负债率率，减减少4－5亿元元财务务费用用，同同时新新加坡坡航空空在品品牌和和管理理方面面的优优势正正是公公司目目前最最为欠欠缺的的方面面。未来6个月月目标标价为为除权权后3.5元，，因此此给予予“买买入””的投投资评评级。。风险：：影响响未来来股价价表现现的主主要风风险即即与新新加坡坡航空空合作作的不不确定定性，，如果果合资资进展展缓慢慢，或或者新新航入入股价价格过过低（（低于于2元元），，则将将影响响股价价的二二级市市场表表现。。估值比较注:收盘价价截止06年12月月1日信息服务行行业投资策策略1、传媒行行业1）有线电电视运营商商：数字电电视整体平平移高峰将将在2007－2008年展展开，重点点城市主要要运营商的的长期盈利利能力逐渐渐清晰，从从用户数及及用户质量量、基本收收视费、网网络质量与与支付补贴贴政策等要要素看，歌歌华有线与与广电网络络具备较好好的投资价价值；而从从未来付费费节目与增增值业务能能力来看，，歌华无疑疑是十分优优秀的长线线配置品种种；2）综合媒媒体：华闻闻传媒初步步形成平面面媒体、户户外机场广广告等多业业态、全国国性的媒体体平台，尽尽管其媒体体资产的具具体整合方方案尚不明明朗，但值值得重点关关注；3）电视广广告：CCTV-10的收视视率与收视视份额不断断提高，中中视传媒存存在盈利能能力快速增增长的可能能性，值得得长期重点点关注。国内数字电电视平移预预测资资料：国国家广电总总局信息服务行行业投资策策略2、软件行行业：软件件外包与软软件产品化化1）我们仍仍然看好国国内的软件件外包行业业，重点配配置国内外外包份额最最大的东软软股份。除了东芝、、阿尔派、、HP等等传统客户户外，东软软股份已经经开始积极极拓展美欧欧客户，前前期INTEL、SAP等等国际巨头头的入股将将对集团的的软件外包包业务产生生积极的影影响，公司司目前排名名第一的行行业地位和和国际上大大客户的认认同支持公公司在软件件外包业务务上获得持持续的高于于行业平均均水平的增增长。同时时，公司整整体上市预预期良好。。2）软件产品化化公司中重重点关注用用友软件与与恒生电子子。2006年年前3季度度国内软件件外包份额额医药行业：：关注医改改转向、验验证预期兑兑现、回避避不确定性性风险投资建议：：我们看好医医药行业的的高成长特特性，我们们认为，创创新(技术术、市场、、盈利模式式)、品牌牌溢价、并并购和医改改将是投资资医药行业业的主导思思想，建议议行业保持持9％的超超配比例，，并在个股股选择上遵遵循以下4条投资思思路：1.牛市市格局下的的PEG估估值，获取取超额回报报：S阿胶、通通化东宝、、天坛生物物、华兰生生物、恒瑞瑞医药、金金宇集团；；2.PE明显低估估或企业将将有所变化化，但有待待市场认可可或挖掘：：双鹤药业、、康缘药业业、金陵药药业、S长长高新等。。3.寻找找医改的最最大受益者者：新华医疗？？山东药玻玻？4.留半半清醒留半半醉，谨慎慎看待预期期被盲目推推高、不确确定性风险险依然存在在、发展逻逻辑模糊的的行业或公公司：如医药商业业中的“国国药股份(国药股份份规模太小小，难以蛇蛇吞象，国国药控股拟拟海外上市市)”、““南京医药药(药房托托管的盈利利模式)””、上海医医药(OEM、华润润重组方案案和进程)医药行业：：关注医改改转向、验验证预期兑兑现、回避避不确定性性风险政策压力继继续推行但但有趋缓迹迹象，政府府埋单将拉拉动消费需需求从而改改善供求矛矛盾，除““创新创造造新需求、、提升盈利利能力”外外，“规模模扩大”将将成为医药药企业的第第二动力，，寻找医改改的最大受受益者：胡锦涛有关关医改的讲讲话暗示着着1.医改改发生转向向，将来不不会再有大大变动；2.政府府将承担责责任、加大大投入，建建设覆盖城城乡的基本本卫生保健制制度；3.积极极推动医德德医风建设设、构建健健康和谐的的医患关系系。食品饮料行行业：继续分享消消费扩张和和升级的盛盛宴，体制制变革进一一步提升业业绩增长空空间投资建议：：食品饮料行行业日益成成为既有进进攻性又有有防御性的的投资品种种，建议保保持超配比比例，配置置比例为10％，可可重点投资资以下个股股：1.高端白白酒和品牌牌葡萄酒：：泸州老窖、、五粮液、、贵州茅台台、张裕A2.初具寡寡头垄断和和产品结构构不断优化化的肉制品品加工和乳乳业龙头：：双汇发展、、伊利股份份3.处于向向好趋势的的公司：第一食品、、承德露露露、古越龙龙山、通葡葡萄酒。食品饮料行行业在未来来3-5年年，能够保保持20-30％的的持续稳定定增长：其中，人均均可支配收收入增长、、城镇化进进程、连锁锁商业发展展、产品结结构升级、、区域性和和细分性垄垄断经营是是主要推动动力。坚持“品牌牌＋营销””的选股思思路：品牌赋予自自主定价能能力，营销销带来区域域性或细分分性垄断，，拥有品牌牌和营销优优势的公司司，将会带带来持续稳稳定甚至是是超预期的的增长。因因此我们看看好高端白白酒公司、、品牌葡萄萄酒公司、、形成规模模垄断的乳乳业公司、、产品结构构在不断优优化的肉制制品公司。。食品饮料行行业：继续分享消消费扩张和和升级的盛盛宴，体制制变革进一一步提升业业绩增长空空间管理层激励励、认购权权证、定向向增发、外外资合作、、管理改善善、市值考考核进一步步提升业绩绩增长空间间：1.发行权证：：五粮液、、贵州茅台台、伊利股股份；2.实施管管理层激励励：张裕A、泸州老老窖、双汇汇发展、伊伊利股份；；3.拟进行行定向增发发：泸州老老窖；4.已进入入外资合作作：双汇发发展；5.处于管管理改善期期：承德露露露、第一一食品、通通葡萄酒；；6.进行市市值考核：：贵州茅台台。农林牧渔行行业水产养殖业业、水产饲饲料业、海海珍品养殖殖业相对突突出：相对畜禽养养殖业来说说，水产养养殖业和水水产饲料业业的产销规规模扩张潜潜力较强，，有望带来来持续稳定定的增长；；其中海珍珍品养殖业业兼具稀缺缺资源和消消费升级特特性，具有有很好的投投资价值。。食品安全事事件的影响响：近期的“红红心鸭蛋””事件及““多宝鱼””事件对农农业行业上上市公司产产生一定的的影响。从从细分行业业来说，对对畜牧养殖殖业、水产产养殖业行行业整体短短期内有一一定的负面面影响，但但上市公司司比个体养养殖户在养养殖规模、、疾病防治治等方面具具有的优势势反而可能能得以强化化；对动物物保健品行行业的影响响则是正面面的。林权改革将将重塑林业业上市公司司的内在价价值：林权改革将将从制度上上促进林业业的内在发发展，是在在林业发展展历程中首首次出现的的强烈内在在增长需求求。林业行行业的发展展将由原来来的缓步增增长趋势向向快速增长长趋势演变变，建材业业的发展给给资源类上上市公司带带来资产重重估的机会会。农产品价格格上涨，上上市公司间间接受益：今年8月月中旬到11月底，，CBOT玉米期货货价格上涨涨80%，，小麦期货货价格上涨涨45%，，大豆期货货价格上涨涨25%，，其中玉米米小麦的价价格已创出出10年来来的新高。。农林牧渔行行业CBOT玉玉米价格走走势CBOT小小麦价格走走势农产品价格格上涨，上上市公司间间接受益：我国上市市公司中直直接从事种种植业的公公司很少，，直接受益益公司有限限。种业：玉米米的价格走走强将使得得玉米种植植增加，带带来玉米种种子需求增增长，从而而刺激玉米米种业的进进一步发展展，对玉米米种业公司司形成最为为直接的利利好。种植业：北北大荒拥有有不可忽视视的土地资资源优势，，在农产品品价格上涨涨后，可以以在下一年年度与农户户签订土地地承包协议议时适当提提高协议价价格，从而而获益。饲料业：玉玉米价格提提高将进一一步提升饲饲料成本，，加速饲料料行业的整整合速度。。集团化的的饲料企业业可以通过过规模效应应来有效降降低市场价价格变动的的风险，对对于龙头企企业是做强强做大的机机会。投资建议：：建议配置比比例为2.5％，重重点可投资资以下品种种：獐子岛岛、通威股股份、北大大荒、吉林林森工等。。农林牧渔行行业股改承诺农林牧渔行行业机械行业适当超配（（8％），，MSCI自然权重重4.59%,新新华富时600成长长：7.25%上海工程机机械展和三三一重工的的推介会使使市场增强强了工程机机械未来出出口的信心心，再加之之，市场预预计明年一一季度固定定资产投资资将反弹，，从而引发发了11月月份优质工工程机械公公司股价和和估值的上上涨，目前前优质工程程机械公司司估值大致致在07年年15PE的水平。。我认为07年优质质工程机械械公司的估估值水平有有望提升至至20PE。理由：：1）明年年随着全球球经济增长长放缓，国国内出口增增速可能放放缓，国家家可能继续续加大基础础设施建设设和固定资资产资产投投资；2））未来出口口的增长会会降低国内内工程机械械需求的波波动性；3）根据过过去几个五五年计划的的经验，通通常五年计计划的前三三年，工程程机械的需需求增长都都比较快。。重点关注注的上市公公司：三一一重工、中中联重科、、安徽合力力和柳工，，建议参与与三一重工工定向增发发；截止9月底底，中国新新接船舶订订单占全球球30%，，排名已上上升至第二二位，仅次次于韩国，，船舶工业业向中国转转移的趋势势更加明显显。由于04、05年接单量量和船价的的上升，预预计，07年国内船船舶工业的的利润增长长在50%以上，况况且市场目目前普遍预预计07年年船价仍将将在高位运运行，再加加之中船明明年将在香香港上市，，船舶类上上市公司07年业绩绩有望超预预期，市场场可能会继继续推高船船舶类上市市公司的估估值。重点点公司：沪沪东重机和和广船国际际。我更看看好沪东重重机，理由由：1）其其更具垄断断性；2））未来几年年产能扩张张较快。机械行业军工股中，，继续看好好火箭股份份和西飞国国际，不仅仅是因为它它们比较诚诚信，而且且业绩也还还不错。此外，沈沈阳机床床也值得得关注，，沈机集集团49%股权权现正在在上海产产权交易易所挂牌牌，寻求求买主。。如果有有国外大大公司介介入，对对公司股股价有一一定的积积极作用用。房地产行行业房地产行行业未来分红承诺其他承诺000046.SZ泛海建设以2004年公司净利润为基数，2006年如公司净利润增长率达到30%600533.SH栖霞建设2005年至2007年，分红不低于70%2006至2007年，净利润复合增长率不低于30%。600639.SH浦东金桥三年分红比例将不低于当年实现的可分配利润（非累计可分配利润）的50%。600895.SH张江高科不低于当年实现的可分配利润（非累计可分配利润）的50％，600067.sh冠城大通不低于公司当年实现的可分配利润(非累计未分配利润)的40%。2005至2007年度净利润的年复合增长率不低于30%000069.sz华侨城不低于当期实现可分配利润的40%的年度股东大会议案600755.sh厦门国贸不低于30%随着股权权分置改改革的逐逐步结束束，我们们回顾地地产类重重点上市市公司在在股改期期间所作作承诺，，除对价价外，主主要是在在分红和和净利润润增长方方面，其其中分红红承诺最最多的为为栖霞建建设，分分红比例例为70%，还还有浦东东金桥和和张江高高科承诺诺分配50%，，华侨城城和冠城城大通承承诺分红红40%，厦门门国贸承承诺分红红30%；同时时净利润润增长的的承诺也也在30%以上上有泛海海建设，，栖霞建建设，冠冠城大通通。房地产行行业10月份份房地产产投资同同比增速速与9月月差别不不大，维维持在25%左左右的水水平。全全国完成成开发面面积也与与9月差差别不大大，同比比增速维维持在90%以以上，为为历史上上同月数数据最高高。10月新开开工面积积少于9月数据据，同比比增速也也由上月月的28%降到到18%；竣工工面积和和销售面面积仍然然环比上上升，但但是同比比增速降降到10%以内内，继上上月明显显回暖的的趋势，，10月月数据没没有显示示出继续续向好的的趋势。。从房地地产开发发的资金金来源分分析，各各项资金金来源增增速较9月继续续上升。。结合整整体数据据分析，，10月月房地产产供需基基本体现现了平稳稳的态势势，与9月数据据差异不不明显，，初步判判断仍然然处于调调控后底底部略有有提升的的阶段。。在基本面面没有明明显变化化的11月间，，地产类类公司股股价平均均涨幅超超过20%，其其主要原原因仍然然是人民民币升值值拉动，，我们预预计至少少未来一一年内人人民币升升值仍然然明显拉拉动地产产行业，，上个月月我们已已经给出出行业07年平平均增长长率为37.59%的的预测，，我们判判断07年重点点公司业业绩再超超预期的的可能性性不大，，更多的的是估值值水平的的提高，，例如开开发类公公司07年动态态市盈率率达到20-25x，，持有物物业类公公司达到到25-30x，同时时，对于于流动性性强、管管理水平平前列的的公司给给予溢价价。此外外，两次次“狼来来了”的的调控与与地产公公司的游游戏带来来的一个个明显的的结果是是市场对对调控的的敏感性性逐步降降低，除除非房地地产价格格出现趋趋势性反反转，地地产类股股票因为为调控政政策而产产生的波波动会逐逐渐减弱弱。但是是即使以以这样““激进””的思考考方法去去考量行行业，我我们仍然然觉得目目前重点点公司的的估值水水平很不不便宜。。我们对对行业给给予谨慎慎增持建建议，在在前期给给出中性性配置的的基础上上，目前前行业配配置比例例应该提提高了2-3个个点，维维持这个个比例，，仍然建建议本月月持有具具有优质质物业及及成长性性好（丰丰富的土土地储备备）的公公司，减减持前期期涨幅过过高的开开发类公公司，重重点推荐荐浦东金金桥、招招商地产产、金融融街、中中宝股份份、栖霞霞建设、、深天健健等公司司。化工行业业投资策策略中石化、、新材料料、资源源类公司司仍是配配置重点点1、中石化：：业绩提升与与估值提升同同时发生预计国际原油油价格(WTI）中期处处于55－65美元左右右的可能性较较高，中石化化炼油毛利缓缓解，同时由由于公司销售售板块的快速速增长与天然然气开采量的的不断提高，，公司的中长长期业绩区间间将明显提高高，同时具备备较好的抵御御周期性风险险的能力。维维持对中石化化的较高配置置比例。2、化工新材材料公司1）相对于化化工其他子行行业，化工新新材料公司的的周期性较弱弱，下游需求求旺盛，同时时技术壁垒较较高，优势企企业具备较高高的国际竞争争力，资本市市场自然要给给予较高的溢溢价。聚氨酯酯与有机硅行行业目前国内内尚存在较为为明显的供需需缺口；2）烟台万华：09年之前前MDI国内内仍存供需缺缺口，建筑节节能预期良好好，产能扩张张下的业绩增增长与产业政政策推动构成成股价驱动因因素；3）新安股份：有机硅需求求旺盛，08年底之前国国内尚存缺口口，管理层持持股（已完成成）与公司的的下游产品能能力提升估值值；公司产品品11月出现现涨价；4）中国玻纤：国际玻纤产产能的东移，，产品市场的的全球一体化化，玻纤在材材料应用中替替代作用；公公司产品价格格稳中有升，，国际业务开开展较好；3、盐湖钾肥肥：资源优势、产产能扩张、整整体上市预期期等因素驱使使估值尚有一一定空间化工行业投资资策略4、其他子行业：：1）化肥流流通体制改革革对氮肥企业业构成中长期期利淡，气头头氮肥企业成成本压力将进进一步加大，，暂不建议配配置；2）磷磷化工企业：：A股中相对对缺乏主流公公司，上游资资源整合能力力较弱，暂不不建议配置；；3）农药企企业总体盈利利能力一般，，暂不建议配配置；5、关注股改改中进行其他他事项承诺（（如股权激励励等）的相关关公司，具体体见下表。资料：WIND资讯零售行业投资资策略

区域域优势百货与与专业批发是是配置重点1、国内消费费升级趋势明明显社会零售总额额占GDP比比重从2005年强劲反反转，国家““十一五”计计划中预测该该数据将从06年的39%提高至49.6％；；社会零售总总额增速持续续较高水平的的增长。零售行业投资资策略2、百货业态态经营环境较较好1）家电连锁锁：“红海””特征明显，，销售总额12％左右的的年增速与门门店数量每年年50％左右右增速的矛盾盾必然导致单单店收入与坪坪效的下降，，供应商与渠渠道的紧张关关系，价格战战在所难免；；2）综合超市市：国际巨头头在国内的优优势逐渐显现现；国内企业业竞争压力加加大；3）百货业态态：相对竞争争环境较为缓缓和，网点优优势明显，区区域龙头企业业将持续较高高增长。零售行业投资资策略3、配置建议议：1）从业态看看，重点配置置区域龙头百百货企业与小小商品城；2）同时综合合股价驱动因因素：可预期期的股权激励励、资产注入入或并购重组组等；3）配置的重重点公司：新新世界（资产产注入、股权权激励）、重重庆百货（整整体上市）、、百联股份、、广州友谊（（股权激励））、合肥百货货等（并购重重组）、杭州州解百（股权权激励）；4）小商品城城：公司经营营模式特殊，，业态与产业业链特征难以以复制，具备备持续的竞争争力，同时公公司的三期项项目将提高公公司长期盈利利能力；5）规避家电电连锁企业。。煤炭行业行业特征1、山西省煤炭1-10月累累计完成43760万吨吨，同比增加加3587万万吨，增幅为为8.93%；1-10月累计完成成出省销量36908万万吨，同比增增加1218万吨，增幅幅为3.41%。2、价格与存存货(价格较较上月上涨30元)煤炭行业3、资源成本本、安全成本本与环保成本本的内部化引引致煤炭行业业成本加速上上升的过程正正在深化国务院提出以以煤炭行业为为试点推出探探矿权和采矿矿权有偿使用用制度4、煤炭价格格上涨PK煤炭成本本上涨二者将达到均均衡，从而对对股票价格的的影响也达到到均衡5、因前期表表现严重落后后于大盘，优优质煤炭股票票有较强的补补涨要求煤炭行业投资策略1）重点关注注山西等煤炭炭储量丰富的的地区2）重点关注注未来具有产产能大幅度扩扩张的公司3）目前给予予行业中性评评级4）目前维持持对国阳新能能、兰花科创创增持的评级级电力行业行业特征1、10月份份，中国发电电量同比增长长14.4％％，增速比上上月加快0.4个百分点点，其中火电电增长20.9％，水电电下降10.3％。1-10月，全全国发电量22452亿亿千瓦时，增增长13％，，其中火电、、水电分别增增长15.1％和4.6％2、截至06年10月底底，中国发电电装机容量达达到5.8亿亿千瓦，比去去年同期增长长18.4％％（刘振亚））3、国家发改改委公布的数数据显示，1-10月，，中国电力行行业实现利润润1038亿亿元人民币，，同比增长37.2％电力行业投资策略1）因前期表表现严重落后后于大盘，优优质发电股票票有较强的补补涨要求2）目前给予予行业中性评评级3）重点关注注未来具有产产能大幅度扩扩张的公司4）重点关注注龙头公司5）建议增持持华能国际、、国电电力电力设备行业特征1、至06年10月，中国发发电装机容量量达到5.8亿千瓦；拥拥有110千千伏及以上输输电线路62.6万公里里和变电容量量15.1亿亿千伏安，分分别比去年同同期增长22.7%和20.8%2、预计发电设备景气气下降；输变变电和电力二二次设备景气气上升；３、行业内以以市场和资本本为导向的整整合开始深化化电力设备投资策略1）给予发电电设备“持有有”评级；给给予输变电行行业与电力二二次设备行业业“增持”评评级2）由于前期期该行业龙头头品种涨幅过过大，获利盘盘丰厚，近期期多经历股价价震荡、分化化3）增持平高高电气、东方方电机、宝胜胜股份、许继继电器、上电电股份、特变变电工4）给予行业业4％配置。。汽车行业中配继续看好商用用车中的重卡卡和大中型客客车优质公司司，如湘火炬炬、中国重汽汽、宇通客车车、金龙汽车车，尤其是湘湘火炬和中国国重汽。08年欧III标准的正式式实施有利于于07年欧II标准商用用车需求的增增加；继续看好生生产柴油喷喷射系统的的威孚高科科。07年年欧II商商用车需求求的增加有有助于公司司本部收入入和盈利增增长，而欧欧III和和欧IV标标准实施和和费用减少少有望使博博世汽柴未未来几年的的盈利从亏亏损转为巨巨盈。随着整个市市场估值水水平的提升升，再加之之轿车需求求快速增长长和产能利利用率趋于于稳定，主主流券商开开始重新审审视轿车公公司的估值值，认为应应该给予07年15倍以上的的PE。我我个人认为为，在轿车车公司自主主品牌销售售和盈利不不明朗前，，应该阶段段性介入或或持有其股股票,本月月可选择介介入或持有有。重点关关注的上市市公司：一一汽夏利、、长安汽车车。旅游行业投投资策略旅游——抗抗周期的消消费品种1978-2005年，入境境旅游复合合增长19%1986-2005年，国内内旅游复合合增长23%2000-2005年，出境境旅游复合合增长24%特征——消消费升级位次地区常住人口（万人）人均GDP（美元）1上海177863892北京153855043天津104643514浙江472035175江苏743230546广东918929347山东921424908辽宁422823559福建351123211000美美元，观光光旅游2000美美元，休闲闲旅游3000美美元，度假假旅游2005年年我国人均均GDP1700美美元9个省市超超过2000美元，，这些地区区是最主要要的旅游客客源地进入从观光光旅游到休休闲度假旅旅游的转折折时期阶段期间经济增长驱动力量八五1990~1995轻工产品需求，包括家电、服装和其他制造业九五1995~2000基础设施投资，包括电信和高速公路十五2000~2005投资品加工制造，钢材、水泥、电力、煤炭和港口十一五2005~2010？消费，经济转型和生产力提升资料来源：：中信证券券未来？———从经济增增长模式转转变的角度度未来的判断断WTO：：2020年，第一大旅游游目的地国国和第四大大客源地。WTTC：：2007年至2016年平平均增长8.7%；国家旅游局局：“十一五””目标,旅游总收收入实现年年均增长10%从消费升级级角度、未未来增长角角度，旅游游行业具备备系统性机机会景区类增长长的动力公司业绩增增长自身发展外在并购、、重组管理水平管理动力游客量增长长提价索道、游船船等提价景点门票等等提价外部交通环环境的改善善运能增加（（索道等））门票提价索道提价上市公司索道名称目前载客量人/小时改造后人/小时改造时间预计动工时间预计完工时间G黄山云谷索道30012002006.92007上半年G峨眉山金顶索道66015001年2006.62007上半年万年寺至二道桥索道12001年处于征地阶段丽江旅游云杉坪索道50012003个月今年下半年索道收入索道毛利率索道毛利润总收入总毛利索道收入占总收入比重索道毛利占总毛利比重G黄山1644571.0%11681689052706223.9%43.2%G峨眉山597679.7%4763286021251320.9%38.1%丽江旅游1006686.9%874810466883296.2%99.0%黄山与峨眉眉山的比较较

黄山峨眉山比较经营模式门票+索道+酒店门票+索道+酒店

股本（万股）4543523518

股价（元）8.718.36

总市值（万元）3957391966102.01游客数量（万，2006年预计）1851611.15门票价格（元）200/120130/801.54门票提价时间2005年6月2003年9月

公司估值证券代码证券简称最新股价盈利预测估值水平05EPS06EPS07EPS05PE06PE07PE旅游餐饮000888峨眉山A8.310.1600.1900.25051.9443.7433.24000978桂林旅游9.170.2100.2600.32043.6735.2728.66002033丽江旅游12.680.3900.4200.52032.5130.1924.38600054黄山旅游13.710.2300.4000.52059.6134.2826.37600138中青旅9.560.2320.3510.53341.2127.2417.94600258首旅股份13.810.2500.2700.38055.