金融经济学0课程框架

金融经济学陆贵斌

课程框架

一、金融经济学的主要任务金融学的核心问题：资源的有效配置。两个层面：1）微观

参与者：如何使用已有资源，最优地满足自己的经济需要。2）宏观

稀缺资源如何流向最能产生价值的地方。

资源配置的场所：金融市场交易的对象：

金融要求权，对未来资源的要求权。金融学的焦点：

金融市场在资源配置中的作用和效率。参与者（个人、公司和政府）通过金融市场最优使用资源；市场如何促进资源的有效配置。基本问题（1）参与者

如何在金融市场中交易；（2）上述决策如何形成市场的整体行为， 特别是金融要求权的价格；（3）这些价格如何影响资源配置。二、参与者的基本问题考虑消费和投资决策：

当前消费和未来消费之间的配比问题。需要的信息：

1）当前消费和未来消费之间的主观平衡；

2）上述平衡的可行方案。如：存在银行的美元要下跌了，对你的消费计划有什么影响？三、课程基本框架考虑不同的环境下交易决策和整体行为。

chp2基本问题的符号描述基本思路：从简到繁

从最简单的模型开始，逐渐引出重要的概念。课程结构

两期消费选择问题

chp3Arrow经济

chp4复合经济（例子：chp5期权套利）

chp10完全市场

chp12投资组合理论

chp13资本资产定价模型（CAPM）

chp14套利定价模型（APT）四、参与者的消费选择从参与者基本问题开始：

两期消费选择问题当前禀赋（财富）两次消费：当前和未来如何分配？1+2=2+1？问题的表述：最基本的问题W0：拥有的初始财富；c0：在时期0时的消费数量；c1

：时期1时可能出现的消费数量。在不同环境中，鲁宾逊如何选择消费/投资决策？重要概念：时间偏好、效用决策中存在的问题：

如何表达满意度？效用函数U(c0,c1)

效用的基本认识1

效用U(c0,c1)的性质：边际效用

基本分析工具

无差异曲线(Indifferencecurves)

描绘的是：不同的c0和c1的组合。负斜率原因： 随着c0的减少，必须增加c1才能保持同样效用水平。表示消费的时间偏好（timepreference）：

边际替代率无差异曲线的性质边际替代率无差别曲线上某一点的斜率主观利率r、主观时间偏好率（subjectiverateoftimepreference）表示决策者对于当前消费和未来消费的某种折衷，或主观偏好。QXQYΔQXΔQYOU=f（QX，QY）=U0边际替代率的含义ICΔQX

在保持（总）效用不变的情况下，现在少消费一个单位的消费品（即投资一个单位），将来应该有多少额外的消费（即投资的回报）。在同一条无差异曲线上，每一点的主观时间偏好率都不同。边际替代率递减规律在维持效用水平不变的前提下，随着现在商品消费数量的（连续）增加，消费者愿意放弃的将来的消费数量是递减的。左上角的主观偏好率大于右下角的主观偏好率。

他能干什么?1）无投资和资本市场的消费选择

此时，也没有生产能力，能够把当前消费转换成未来消费。决策者要做：规划如何在当前和未来消费最初财富。

例均衡消费2）无资本市场时消费和投资选择

此时，虽然没有资本市场，但是生产能力能够把当前消费转换成未来消费。如投资于实业，企业可以将一定的财富转换成更大的未来财富。投资机会集

(InvestmentOpportunitiesSet)

存在一系列的生产性投资机会，按收益率由高到低排序。理性投资者：选择收益率最高的投资机会。但是，收益率越高的投资机会，其边际收益率越低；即增幅越小。生产机会集

（ProductionOpportunitySet）给定技术水平，生产机会集：对于任意给定c0

的水平，c1可行的最大数量。消费前沿曲线：通过投资可以获得的0期和1期的消费前沿。通过生产投资，现在每放弃一个单位的消费，将来可以获得多少单位的消费。生产/投资机会集的边际转换率（MarginalRateofTransformation,MRT）1.4.3生产机会与偏好组合生产机会允许现在储蓄/投资一个单位在未来转换成产出或财富。假设：（1）投资者是从较高的收益率到较低的收益率进行安排；（2）随着全部投资的增加，边际收益率递减；（3）全部投资相互是独立的；（4）全部投资绝对可分的（perfectlydivisible）。

MRT=MRS此次生产/投资收益率=主观时间偏好率。例题均衡消费

生产机会的好处在缺少投资机会时，个体被迫在A处也就是他的禀赋处消费。投资机会扩展了允许的机会，个体的状况发生变化。MRT>MRS，从投资获得的收益>个体放弃现在消费所要求的收益；

无资本市场时，各人的选择也不同。3）有资本市场无生产能力情形有很多个人都面临类似的境况，相互之间可以借贷。资本市场就是资本流动的场所。假设借贷的利率已知，初始禀赋为（y0，y1），那么，个人可以通过借贷选择消费，这就形成了资本市场线（CapitalMarketLine）。

预算线

（资本市场线，CapitalMarketLine）此时，市场利率等于主观时间偏好率。4）同有生产能力和资本市场情形个体将目前收入中的（y0-P0

）部分用于投资，再以利率r借入（C0*-P0

）进行目前消费，加上投资所余的P0

，目前的消费总量为C0*；投资在1期的产出为（P1-y1

），其中的（P1-C1*）用于偿还贷款及其利息，剩下的（C1*-y1

）用于1期消费，加上y1

，1期消费总量为C1*。偿付的贷款及其利息为

费雪分离定理