外汇市场与外汇风险概述课件

Chapter4外汇市场与外汇风险Chapter4外汇市场与外汇风险1外汇市场传统外汇交易业务创新外汇交易业务外汇风险管理外汇市场一、外汇市场概念：外汇市场（ForeignExchangeMarket)是进行外汇买卖或货币兑换的场所。第一节外汇市场一、外汇市场概念：第一节外汇市场二、外汇市场分类根据市场有无具体组织形式，分为有形市场和无形市场；根据经营业务的种类，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场；根据市场参加者不同，分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。前者仅指银行同业间外汇市场。二、外汇市场分类根据市场有无具体组织形式，分为有三、外汇市场的参与者外汇银行。包括所有经中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。外汇银行通过外汇买卖来赚取外汇的差价，或者通过外汇市场来平衡头寸。它们是外汇市场上的核心。

中央银行。它主要代表政府对外汇市场进行干预和监督。三、外汇市场的参与者外汇银行。包括所有经中央银

一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。他们是外汇市场上最终的供给者和需求者。

外汇经纪人。它主要充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金.一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动四、外汇市场结构

依据交易对象不同可以划分为三个层次：第一个层次是一般客户与外汇银行之间的外汇交易市场。该市场也称为零售市场，市场交易的每笔金额一般较小。第二个层次是银行与银行之间的外汇交易市场，其市场交易的每笔金额一般较大。它决定了零售市场上的外汇来源及其价格。四、外汇市场结构依据交易对象不同可以划分为三个层次：第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央银行通过外汇市场交易来调节管理本国外汇储备，稳定汇率和调节国际收支。第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央六、外汇市场功能充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；平衡外汇供求，提供资金融通便利；是中央银行调节宏观经济的重要场所；保值套利和投机的场所。六、外汇市场功能充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；第二节传统外汇交易业务外汇即期交易外汇远期交易外汇掉期交易地点套汇套利第二节传统外汇交易业务外汇即期交易一、外汇即期交易1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的外汇交易。2、交割日：当日交割；明日交割、即日交割。标准的即期交易交割日为即日交割。交割日必须是清算行的营业日，如遇节假日则需顺延，但是顺延不能跨月，此时需要前推。

一、外汇即期交易1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的3、即期交易特点：操作简单；是外汇市场最基本也是交易量最大的业务。4、运用：满足一般进出口、投资、旅游等活动产生的对外汇兑换的需求；

3、即期交易特点：

现汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多头或空头，利用即期汇率的涨落赚取买卖差价。

现汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多头或二、远期外汇交易1、概念：指买卖双方成交后以预定的数额、预定的汇率在将来某一日期清算的外汇交易。2、交割日：在即期交易交割日的基础上，加上远期交易确定的时期，整月交易遵循日对日原则；交割日必须是清算银行营业日，节假日顺延.二、远期外汇交易1、概念：指买卖双方成交后以预定的数额、预定3、远期交易的运用：

——套期保值：买进或卖出一笔与已有外币负债或资产金额相等、期限相同的同种外汇，使该资产或负债免受汇率波动带来的损失。3、远期交易的运用：前提：已经存在一笔外币资产或负债；目的：避免汇率变动给其带来损失；（避免外汇风险）；操作：买进外汇（有外币负债）；卖出外汇（有外币资产）结果：避免了外汇风险（不受汇率变化的影响）前提：已经存在一笔外币资产或负债；例：一美国进口商从日本进口价值500万日圆的商品，以日圆计价支付，三个月后付款。签定合同时市场汇率为USD1=JP￥125。现在进口商面临日圆汇率变动的风险，为避免风险，可以利用远期外汇交易保值。例：一美国进口商从日本进口价值500万日圆的商品，以日圆已知美圆兑日圆三个月远期汇率为USD1=JP￥120。

操作：按USD1=JP￥120买进与已有外汇负债金额相等（500万）期限相同（三个月后到期）的同种外汇（日圆）。已知美圆兑日圆三个月远期汇率为USD1=JP￥120

避免了受市场汇率波动带来的风险，也有利于进口商成本核算。外汇市场与外汇风险概述课件——外汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空头，希望利用汇率的变化从中赚取利润。——外汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空前提：预期（同一到期日远期汇率的变化）操作：买进外汇（预期看涨时）或卖出外汇（预期看跌时）结果：承受汇率风险，获利（预期正确）或亏损（预期相反时），也可能不亏不赚（汇率不变时）。前提：预期（同一到期日远期汇率的变化）例：

香港外汇市场，3月1日三个月期美圆汇率为USD1=HKD7.8020/35，投机者预期三个月内美圆会贬值。操作：卖出三个月美圆期汇100万，交割日6月1日。（不需实际马上支付）

例：香港外汇市场，3月1日三个月期美圆汇率为USD1=H

过了一个月，6月1日到期的远期汇率变为USD1=HKD7.8000/10（预期正确）。

再买进2个月美元期汇100万美圆。，到期日同样为6月1日。

（同样不需要实际马上支付）过了一个月，6月1日到期的远期汇率变为USD1=HKD——6月1日，交割两笔远期买卖。第一笔：支付100万美圆，收进港币780.20万第二笔：支付港币780.10万，收进美圆100万赚取差价利润1000港币——6月1日，交割两笔远期买卖。第一笔：第二笔：赚取三、外汇掉期交易1、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同种货币的外汇交易。

——两笔交易：金额相同、币种相同、方向相反、交割日不同三、外汇掉期交易1、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同2、类型：根据两笔交易的交割期限，分为即期兑远期的掉期交易和远期兑远期的掉期交易。前者指同时做一笔即期交易和远期交易；后者指同时做两笔不同期限的远期交易。2、类型：根据交易的买卖对象，分为纯粹掉期交易和配合掉期交易。前者指两笔交易都与同一对象交易完成；后者指两笔交易分别和不同交易对象完成。根据买卖性质不同，分为买卖掉期交易和卖买掉期交易。前者指买进较近期而卖出较远期外汇的结合，后者指卖出较近期而买进较远期外汇的结合。根据交易的买卖对象，分为纯粹掉期交易和配合掉期交易。3、掉期交易的运用——保值；——时间套汇或套利。3、掉期交易的运用四、地点套汇1、概念：利用不同外汇市场同一时间存在的汇率差价，低价买进高价卖出赚取利润。2、类型：直接套汇、间接套汇四、地点套汇（1）

直接套汇利用两个外汇市场两种货币间同一时点存在的差价,低价买进，高价卖出。

（1）

直接套汇（2）

间接套汇利用三个外汇市场三种货币间汇率差价进行贱买贵卖。

（2）

间接套汇

套汇机会判断方法：根据两个汇率套算出新的汇率与第三市场比较。

五、套利概念：投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货币，赚取利息差的行为。

五、套利（1）

未抵补的套利：如：S：£1=$2，一年期美元利率为5%，英镑利率为10%。由于英镑利率高，套利者可以：---按5%借进10万美圆，应付本息10万（1+5%）=105000美圆---即期换成英镑，可得五万英镑（1）

未抵补的套利：

---英镑投资一年，应收本息50000（1+10%）=55000英镑显然，套利者面临汇率风险，因为一年后英镑可能贬值。如果£1=$1.8，则55000英镑只能兑换99000美。未避免外汇风险，可以做抵补的套利。外汇市场与外汇风险概述课件（2）

抵补的套利如果一年期远期汇率为£1=$1.95，则在上面操作之外，还加上一步---按£1=$1.95卖出一年期英镑期汇55000英镑一年后，收回英镑本息55000英镑，用以交割期汇收到107250美圆，美元还本付息105000，赚取2250美圆。（2）

抵补的套利

显然抵补的套利也未必能赢利，但是否能赢利是可以计算的。

显然抵补的套利也未必能赢利，但是否能赢利是可以计算的。根据已知条件，我们可以计算出利率平价为£1=$1.9091，当英镑远期汇率比这低时，抵补套利是亏损的：当英镑远期汇率高于这水平时，抵补套利是成功的（不考虑交易成本）。根据已知条件，我们可以计算出利率平价为£1=$1.90第三节创新外汇交易业务外汇期货交易外汇期权交易互换交易第三节创新外汇交易业务外汇期货交易一、外汇期货CurrencyFuture1、概念：指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。外汇期货交易主要集中在芝加哥的国际货币市场（IMM）和伦敦国际期货交易所（LIFFE）一、外汇期货CurrencyFuture1、概念：指在有组2、特点：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额，但二者具有较大的区别：从市场结构来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交易所场内交易。2、特点：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇率和预

从交易资格看，远期交易没有资格限制，而期货交易只有具有会员资格的才能进入交易所交易；从交割期和金额来看，远期由双方协定，而期货交易的交割日和合同金额却是标准的。

外汇期货交易实行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通过每日结算价格计算并结清出交易者每日的盈亏状况，以便于控制交易风险。在清算方式上，远期交易由交易双方直接清算，而期货交易通过清算公司清算。从保证方式看，远期交易具体地评价对方的信用风险，而期货交易实行保证金制度。外汇期货交易实行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通过每

从交割率来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交易并不要求必须交割，交割率不到1%。而且实际交割汇率按到期市场即期汇率交割。从价格确定看，远期交易汇率有银行报出，期货成交价有买卖双方公开叫价确定。从交割率来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交易并不3、保证金制度：外汇期货交易实行保证金制度。保证金可分为起始保证金、维持保证金和变动保证金。

起始保证金是期货合同协定时必须存入的货币数额。

维持保证金指保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水平时，交易者被要求追加保证金。3、保证金制度：

变动保证金指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。变动保证金=起始保证金－维持保证金

保证金余额在到期后或在进行平仓后可以取出。变动保证金指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。变动保4、每日结算制度期货价格每天的价格变化会影响多头和空头方的损益，而期货清算所当天就要对损益通过保证金帐户进行结清。

到期期货的清算价为当天即期汇率。

4、每日结算制度期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者空头持有者上升益损下降损益期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者空头持有者上升益5、外汇期货的应用——投机：根据对汇率变化预期有意持有多头或空头。如前面例子。期货投机具有很大的财务杠杆作用，即只要投入大约为合同金额10%的保证金便可以控制大金额的期货合同，因此风险很大。5、外汇期货的应用——保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）

——保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）二、货币期权CurrencyOption1、概念：

期权:按合约规定在一定的日期或到期以前,买方以约定的价格买卖约定数额特定商品的权利。

外汇期权:以某种外汇作为标的商品的期权.它赋予期权合同的买方享有在和约有效期内或期满时以规定的汇率买进或卖出一定数额外汇资产的权利.

二、货币期权CurrencyOption1、概念：

外汇期权与远期和期货交易不同，远期和期货规定的是义务，而期权则是一种权利。而且期权交易本身是权利的买卖，而不是直接的外汇买卖。外汇期权与远期和期货交易不同，远期和期货规定的是义务，而2、基本概念(1)到期日。它指期权合约的有效期限，即超过这一日期，期权合同无效。(2)美式期权。美式期权指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使权利的期权。(3)欧式期权。它指只能在到期日行使权利的期权。2、基本概念(4)期权买方。期权合同所买卖的是一种权利。这种权利的买方，即为期权买方。(5)期权卖方。它指这种权利的卖方。(6)看涨期权。它指买入某种货币的权利。(7)看跌期权。它指卖出某种货币的权利。(4)期权买方。期权合同所买卖的是一种权利。这种权利的买方，(8)协定价格。它指在期权合约中预先规定的在行使期权时所使用的汇率。(9)期权价格。它也叫期权费，指期权合约的价格，即由期权买方付给期权卖方的一笔费用或保险费。(8)协定价格。它指在期权合约中预先规定的在行使期权时所使用3、期权交易的流程期权买方外汇看涨期权行权不行权必须履约无法履约期权卖方按约买进外汇按约卖出外汇期权费3、期权交易的流程外汇看涨期权行权不行权必须履约无法履约按约4、外汇期权交易的应用——投机

例如，投机者买进欧元看涨期权，协定价格为E，期权价格为P。有效期内市场行情S不同，投机者可以做相应选择：如果S>E，投机者将选择履约。结果：其以E的价格买进欧元，在市场以S卖出，可以赚取差价利润。单位欧元的损益是(S-E)-P。4、外汇期权交易的应用

如果S<E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。期权买方最多的损失就是期权费，而其赢利随S的增加而增加。所以，这是无风险的投机。

MAX(-P,S-E-P)如果S<E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。我们可以将单位欧元的所有盈亏结果用图示表示如下：

盈亏

0SE-P？盈亏相抵点：S*=E+P我们可以将单位欧元的所有盈亏结果用图示表示如下：0SE-P？

如果投机者买进看跌期权，协定价格E，期权费P。有效期内随S的不同，投机者也可以灵活选择：如果S<E，投机者将选择履约。结果：其以E的价格卖出欧元，在市场以S买进，可以赚取差价利润。单位欧元的损益是(E-S)-P。MAX(-P,E-S-P)如果投机者买进看跌期权，协定价格E，期权费P。有效期内如果S>E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。盈亏

0ES-P盈亏相抵点：S*=E-P如果S>E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投以上都是期权买方的盈亏状况。而期权卖方在期权交易中由于把权利卖给了买方，所以处于被动局面。对应前面的看涨期权和看跌期权，卖方盈亏如下：

以上都是期权买方的盈亏状况。而期权卖方在期权交易中由于把——保值：一般买进看涨期权（有外汇负债时）或买进看跌期权（有外汇债权时）保值。但也可以卖出看涨期权（有外汇债权时）或卖出看跌期权（有外汇负债时）保值。——保值：

——对外汇负债方，买进看涨期权后，单位外币支付本币成本最高为协议价加上期权费。

三、互换交易Swap

1、概念：约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。

互换交易是全球金融系统的粘结剂。

——《经济学家》杂志，2000年三、互换交易Swap

1、概念：约定两个或两个以上当事人按照1、互换交易的理论基础：

比较优势理论：两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。1、互换交易的理论基础：

比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动包括金融领域。

根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。2、利率互换（InterestRateSwap)指互有互补需求的双方将同一币种的债务利率进行互利的交换安排。

2、利率互换（InterestRateSwap)

双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率和固定利率的互换，以降低双方筹资成本。前提是双方在两种筹资成本上互有比较优势。一般不涉及债务本金的交换双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率和举例：假定中国银行和美国某银行在固定利率和浮动利率美圆市场借款成本如下：固定利率浮动利率中国银行10%LIBOR美国银行12.5%LIBOR+0.5%成本差额2.5%0.5%举例：假定中国银行和美国某银行在固定利率和浮动利率美圆市场借

假定两银行都需要借款一亿美圆。双方可以安排利率互换，以降低双方成本。（中国银行固定利率借款有优势，美国银行浮动利率借款有相对优势）假定两银行都需要借款一亿美圆。双方可以安排利率互换，以——基本程序中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场借款1亿美圆借款1亿美圆中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场借款1亿美圆借款1亿

利息交换支付

中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场10.0%LIBOR11%LIBOR+0.5%利息交换支付中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场10.4、货币互换（CurrencySwap)指具有互补需求的双方将不同货币的债务或投资进行互利交换的一种安排。

4、货币互换（CurrencySwap)

货币互换必然涉及利率互换，简单的货币互换是固定利率的互换，也可以两种货币以固定利率和浮动利率互换。功能：防范汇率风险，降低融资成本货币互换必然涉及利率互换，简单的货币互换是固定利率的互第四节外汇风险管理外汇风险外汇风险管理第四节外汇风险管理外汇风险

一、

外汇风险一、概念：

外汇风险（Exchangerisk)指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者带来损失的可能性。前提：现在或将来有外汇资产或负债；原因：汇率在不同时间的变化；结果：可能损失，也可能赢利

一、

外汇风险一、概念：二、外汇风险构成：

货币要素指的是一种货币对另一种货币的兑换或换算。包括本币和外币。

时间要素指的是在不同的时点，汇价往往发生变动而不相同。二、外汇风险构成：三、外汇风险类型：——交易风险。

外汇交易风险指汇价变动对企业交易过程中所发生的应收款和应付款现金流量的影响。三、外汇风险类型：——换算风险。

换算风险又称会计风险，指汇价变动对国际经营企业报表归并的影响。归并报表涉及的汇率有两种：现行汇率和历史汇率。

——换算风险。——经济风险。经济风险指汇价变动对经营者所预期的将来现金流量的净现值的影响。汇率变化影响的净现值公式如下：——经济风险。三种风险比较：交易风险会带来实际损失，会计风险只是帐面损失；交易和会计风险是过去交易带来的风险并可以计量，经济风险存在未来并不可计量；交易风险是一次性的，经济风险是长期的。三种风险比较：四、外汇风险的图示：

表示经济主体；t表示时间，如t0表示即期，t90表示90天后；表示外汇资金流入；表示外汇资金流出；表示本币资金流入；表示本币资金流出；表示另一种外币资金流入。四、外汇风险的图示：一、选择货币法本币计价结算；债权选择硬货币，债务选择软货币；多种货币计价（软硬搭配）二、外汇风险管理方法一、选择货币法二、外汇风险管理方法二、货币保值法选择某种价值稳定的资产保值，结算时按选定资产的金额支付合同货币。包括：1、黄金保值法2、硬币保值法

3、篮子货币保值法二、货币保值法三、调整价格法1、加价保值法：出口方用软币记价结算时，将汇率损失调整到商品货价中。调整公式：即期交易价格调整：调整后价格=原价（1+外汇贬值幅度）

三、调整价格法2、压价保值法：进口商品用硬货币计价结算时，将汇率损失从货价中扣除。调整公式：即期交易调整后价格=原价（1-外汇升值幅度）2、压价保值法：四、平衡法（配平法）一笔外汇债权或债务发生后，再做一笔同币种、同金额、同期限，但方向相反的交易。五、组对法：

作一笔与所用外汇有紧密联系的另一种货币的等金额、同期限的反向交易。四、平衡法（配平法）六、提前推后法：外汇债权方：预期外币升值推后收款；贬值提前收款外汇债务方：预期外币升值提前付款，预期贬值推后付款。六、提前推后法：七、利用外汇市场和资金市场1、远期交易、期货交易和期权交易

t90t90远期、期货t90t90期权七、利用外汇市场和资金市场2、借款与投资（BSI）:外汇债权：借外汇——即期卖出，换成本币——投资。

t90(1)借入外汇t0（2）即期交易（3）投资A2、借款与投资（BSI）:A外汇负债：借本币——即期卖出，换成外汇——投资。

t90(1)借入本币t0（2）即期交易（3）投资A外汇负债：借本币——即期卖出，换成外汇——投资。A

3、提前收付法（LSI）:外汇债权：提前收款——即期卖出，换成本币——投资。

t90(1)提前收款t0（2）即期交易（3）投资A3、提前收付法（LSI）:A外汇负债：借款——即期卖出，换成外汇——提前付款。

t90(1)借入本币t0（2）即期交易（3）提前付款A外汇负债：借款——即期卖出，换成外汇——提前付款。A八、国际信贷法1、出口信贷：出口国官方机构或政府给予补贴的商业银行，以优惠利率向本国出口商或外国进口商提供的与出口项目相联系的长期资金融通。八、国际信贷法2、福费廷出口商将承兑过的远期外汇汇票无追索权的出售给银行，提前取得货款。是无追索权的贴现。2、福费廷3、保付代理法出口商将进口商应付货款的单证转卖给包理商，后者根据延期付款的期限和风险，确定对出口商的贴现比例，其余货款到期收进。3、保付代理法九、对销贸易法将进口与出口相互联系进行货物贸易的方法。1、易货贸易2、清算协定贸易

九、对销贸易法十、外汇保险政府对某些外汇风险给予保险服务。涉外经济体一旦汇率变动而受损，可又保险公司给予适当补偿。十、外汇保险十一、净额结算法跨国公司内部结算时，仅就清算后的债权债务净额进行实际支付。十一、净额结算法思考题：1、概念外汇即期交易外汇远期交易外汇掉期交易地点套汇套利套期保值外汇投机外汇期货外汇期权利率互换货币互换外汇风险交易风险会计风险经济风险2、问答说明外汇市场的参与者和交易结构。外汇市场的作用思考题：1、概念如何判断市场有无套汇或套利机会？举例说明外汇期货交易的特点。外汇风险的构成要素外汇风险三种类型的比较简述企业外汇风险管理方法外汇市场与外汇风险概述课件3、计算套汇、套利的判断与操作。3、计算演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！Chapter4外汇市场与外汇风险Chapter4外汇市场与外汇风险105外汇市场传统外汇交易业务创新外汇交易业务外汇风险管理外汇市场一、外汇市场概念：外汇市场（ForeignExchangeMarket)是进行外汇买卖或货币兑换的场所。第一节外汇市场一、外汇市场概念：第一节外汇市场二、外汇市场分类根据市场有无具体组织形式，分为有形市场和无形市场；根据经营业务的种类，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场；根据市场参加者不同，分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。前者仅指银行同业间外汇市场。二、外汇市场分类根据市场有无具体组织形式，分为有三、外汇市场的参与者外汇银行。包括所有经中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。外汇银行通过外汇买卖来赚取外汇的差价，或者通过外汇市场来平衡头寸。它们是外汇市场上的核心。

中央银行。它主要代表政府对外汇市场进行干预和监督。三、外汇市场的参与者外汇银行。包括所有经中央银

一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。他们是外汇市场上最终的供给者和需求者。

外汇经纪人。它主要充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金.一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动四、外汇市场结构

依据交易对象不同可以划分为三个层次：第一个层次是一般客户与外汇银行之间的外汇交易市场。该市场也称为零售市场，市场交易的每笔金额一般较小。第二个层次是银行与银行之间的外汇交易市场，其市场交易的每笔金额一般较大。它决定了零售市场上的外汇来源及其价格。四、外汇市场结构依据交易对象不同可以划分为三个层次：第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央银行通过外汇市场交易来调节管理本国外汇储备，稳定汇率和调节国际收支。第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央六、外汇市场功能充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；平衡外汇供求，提供资金融通便利；是中央银行调节宏观经济的重要场所；保值套利和投机的场所。六、外汇市场功能充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；第二节传统外汇交易业务外汇即期交易外汇远期交易外汇掉期交易地点套汇套利第二节传统外汇交易业务外汇即期交易一、外汇即期交易1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的外汇交易。2、交割日：当日交割；明日交割、即日交割。标准的即期交易交割日为即日交割。交割日必须是清算行的营业日，如遇节假日则需顺延，但是顺延不能跨月，此时需要前推。

一、外汇即期交易1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的3、即期交易特点：操作简单；是外汇市场最基本也是交易量最大的业务。4、运用：满足一般进出口、投资、旅游等活动产生的对外汇兑换的需求；

3、即期交易特点：

现汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多头或空头，利用即期汇率的涨落赚取买卖差价。

现汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多头或二、远期外汇交易1、概念：指买卖双方成交后以预定的数额、预定的汇率在将来某一日期清算的外汇交易。2、交割日：在即期交易交割日的基础上，加上远期交易确定的时期，整月交易遵循日对日原则；交割日必须是清算银行营业日，节假日顺延.二、远期外汇交易1、概念：指买卖双方成交后以预定的数额、预定3、远期交易的运用：

——套期保值：买进或卖出一笔与已有外币负债或资产金额相等、期限相同的同种外汇，使该资产或负债免受汇率波动带来的损失。3、远期交易的运用：前提：已经存在一笔外币资产或负债；目的：避免汇率变动给其带来损失；（避免外汇风险）；操作：买进外汇（有外币负债）；卖出外汇（有外币资产）结果：避免了外汇风险（不受汇率变化的影响）前提：已经存在一笔外币资产或负债；例：一美国进口商从日本进口价值500万日圆的商品，以日圆计价支付，三个月后付款。签定合同时市场汇率为USD1=JP￥125。现在进口商面临日圆汇率变动的风险，为避免风险，可以利用远期外汇交易保值。例：一美国进口商从日本进口价值500万日圆的商品，以日圆已知美圆兑日圆三个月远期汇率为USD1=JP￥120。

操作：按USD1=JP￥120买进与已有外汇负债金额相等（500万）期限相同（三个月后到期）的同种外汇（日圆）。已知美圆兑日圆三个月远期汇率为USD1=JP￥120

避免了受市场汇率波动带来的风险，也有利于进口商成本核算。外汇市场与外汇风险概述课件——外汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空头，希望利用汇率的变化从中赚取利润。——外汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空前提：预期（同一到期日远期汇率的变化）操作：买进外汇（预期看涨时）或卖出外汇（预期看跌时）结果：承受汇率风险，获利（预期正确）或亏损（预期相反时），也可能不亏不赚（汇率不变时）。前提：预期（同一到期日远期汇率的变化）例：

香港外汇市场，3月1日三个月期美圆汇率为USD1=HKD7.8020/35，投机者预期三个月内美圆会贬值。操作：卖出三个月美圆期汇100万，交割日6月1日。（不需实际马上支付）

例：香港外汇市场，3月1日三个月期美圆汇率为USD1=H

过了一个月，6月1日到期的远期汇率变为USD1=HKD7.8000/10（预期正确）。

再买进2个月美元期汇100万美圆。，到期日同样为6月1日。

（同样不需要实际马上支付）过了一个月，6月1日到期的远期汇率变为USD1=HKD——6月1日，交割两笔远期买卖。第一笔：支付100万美圆，收进港币780.20万第二笔：支付港币780.10万，收进美圆100万赚取差价利润1000港币——6月1日，交割两笔远期买卖。第一笔：第二笔：赚取三、外汇掉期交易1、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同种货币的外汇交易。

——两笔交易：金额相同、币种相同、方向相反、交割日不同三、外汇掉期交易1、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同2、类型：根据两笔交易的交割期限，分为即期兑远期的掉期交易和远期兑远期的掉期交易。前者指同时做一笔即期交易和远期交易；后者指同时做两笔不同期限的远期交易。2、类型：根据交易的买卖对象，分为纯粹掉期交易和配合掉期交易。前者指两笔交易都与同一对象交易完成；后者指两笔交易分别和不同交易对象完成。根据买卖性质不同，分为买卖掉期交易和卖买掉期交易。前者指买进较近期而卖出较远期外汇的结合，后者指卖出较近期而买进较远期外汇的结合。根据交易的买卖对象，分为纯粹掉期交易和配合掉期交易。3、掉期交易的运用——保值；——时间套汇或套利。3、掉期交易的运用四、地点套汇1、概念：利用不同外汇市场同一时间存在的汇率差价，低价买进高价卖出赚取利润。2、类型：直接套汇、间接套汇四、地点套汇（1）

直接套汇利用两个外汇市场两种货币间同一时点存在的差价,低价买进，高价卖出。

（1）

直接套汇（2）

间接套汇利用三个外汇市场三种货币间汇率差价进行贱买贵卖。

（2）

间接套汇

套汇机会判断方法：根据两个汇率套算出新的汇率与第三市场比较。

五、套利概念：投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货币，赚取利息差的行为。

五、套利（1）

未抵补的套利：如：S：£1=$2，一年期美元利率为5%，英镑利率为10%。由于英镑利率高，套利者可以：---按5%借进10万美圆，应付本息10万（1+5%）=105000美圆---即期换成英镑，可得五万英镑（1）

未抵补的套利：

---英镑投资一年，应收本息50000（1+10%）=55000英镑显然，套利者面临汇率风险，因为一年后英镑可能贬值。如果£1=$1.8，则55000英镑只能兑换99000美。未避免外汇风险，可以做抵补的套利。外汇市场与外汇风险概述课件（2）

抵补的套利如果一年期远期汇率为£1=$1.95，则在上面操作之外，还加上一步---按£1=$1.95卖出一年期英镑期汇55000英镑一年后，收回英镑本息55000英镑，用以交割期汇收到107250美圆，美元还本付息105000，赚取2250美圆。（2）

抵补的套利

显然抵补的套利也未必能赢利，但是否能赢利是可以计算的。

显然抵补的套利也未必能赢利，但是否能赢利是可以计算的。根据已知条件，我们可以计算出利率平价为£1=$1.9091，当英镑远期汇率比这低时，抵补套利是亏损的：当英镑远期汇率高于这水平时，抵补套利是成功的（不考虑交易成本）。根据已知条件，我们可以计算出利率平价为£1=$1.90第三节创新外汇交易业务外汇期货交易外汇期权交易互换交易第三节创新外汇交易业务外汇期货交易一、外汇期货CurrencyFuture1、概念：指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。外汇期货交易主要集中在芝加哥的国际货币市场（IMM）和伦敦国际期货交易所（LIFFE）一、外汇期货CurrencyFuture1、概念：指在有组2、特点：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额，但二者具有较大的区别：从市场结构来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交易所场内交易。2、特点：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇率和预

从交易资格看，远期交易没有资格限制，而期货交易只有具有会员资格的才能进入交易所交易；从交割期和金额来看，远期由双方协定，而期货交易的交割日和合同金额却是标准的。

外汇期货交易实行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通过每日结算价格计算并结清出交易者每日的盈亏状况，以便于控制交易风险。在清算方式上，远期交易由交易双方直接清算，而期货交易通过清算公司清算。从保证方式看，远期交易具体地评价对方的信用风险，而期货交易实行保证金制度。外汇期货交易实行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通过每

从交割率来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交易并不要求必须交割，交割率不到1%。而且实际交割汇率按到期市场即期汇率交割。从价格确定看，远期交易汇率有银行报出，期货成交价有买卖双方公开叫价确定。从交割率来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交易并不3、保证金制度：外汇期货交易实行保证金制度。保证金可分为起始保证金、维持保证金和变动保证金。

起始保证金是期货合同协定时必须存入的货币数额。

维持保证金指保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水平时，交易者被要求追加保证金。3、保证金制度：

变动保证金指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。变动保证金=起始保证金－维持保证金

保证金余额在到期后或在进行平仓后可以取出。变动保证金指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。变动保4、每日结算制度期货价格每天的价格变化会影响多头和空头方的损益，而期货清算所当天就要对损益通过保证金帐户进行结清。

到期期货的清算价为当天即期汇率。

4、每日结算制度期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者空头持有者上升益损下降损益期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者空头持有者上升益5、外汇期货的应用——投机：根据对汇率变化预期有意持有多头或空头。如前面例子。期货投机具有很大的财务杠杆作用，即只要投入大约为合同金额10%的保证金便可以控制大金额的期货合同，因此风险很大。5、外汇期货的应用——保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）

——保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）二、货币期权CurrencyOption1、概念：

期权:按合约规定在一定的日期或到期以前,买方以约定的价格买卖约定数额特定商品的权利。

外汇期权:以某种外汇作为标的商品的期权.它赋予期权合同的买方享有在和约有效期内或期满时以规定的汇率买进或卖出一定数额外汇资产的权利.

二、货币期权CurrencyOption1、概念：

外汇期权与远期和期货交易不同，远期和期货规定的是义务，而期权则是一种权利。而且期权交易本身是权利的买卖，而不是直接的外汇买卖。外汇期权与远期和期货交易不同，远期和期货规定的是义务，而2、基本概念(1)到期日。它指期权合约的有效期限，即超过这一日期，期权合同无效。(2)美式期权。美式期权指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使权利的期权。(3)欧式期权。它指只能在到期日行使权利的期权。2、基本概念(4)期权买方。期权合同所买卖的是一种权利。这种权利的买方，即为期权买方。(5)期权卖方。它指这种权利的卖方。(6)看涨期权。它指买入某种货币的权利。(7)看跌期权。它指卖出某种货币的权利。(4)期权买方。期权合同所买卖的是一种权利。这种权利的买方，(8)协定价格。它指在期权合约中预先规定的在行使期权时所使用的汇率。(9)期权价格。它也叫期权费，指期权合约的价格，即由期权买方付给期权卖方的一笔费用或保险费。(8)协定价格。它指在期权合约中预先规定的在行使期权时所使用3、期权交易的流程期权买方外汇看涨期权行权不行权必须履约无法履约期权卖方按约买进外汇按约卖出外汇期权费3、期权交易的流程外汇看涨期权行权不行权必须履约无法履约按约4、外汇期权交易的应用——投机

例如，投机者买进欧元看涨期权，协定价格为E，期权价格为P。有效期内市场行情S不同，投机者可以做相应选择：如果S>E，投机者将选择履约。结果：其以E的价格买进欧元，在市场以S卖出，可以赚取差价利润。单位欧元的损益是(S-E)-P。4、外汇期权交易的应用

如果S<E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。期权买方最多的损失就是期权费，而其赢利随S的增加而增加。所以，这是无风险的投机。

MAX(-P,S-E-P)如果S<E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。我们可以将单位欧元的所有盈亏结果用图示表示如下：

盈亏

0SE-P？盈亏相抵点：S*=E+P我们可以将单位欧元的所有盈亏结果用图示表示如下：0SE-P？

如果投机者买进看跌期权，协定价格E，期权费P。有效期内随S的不同，投机者也可以灵活选择：如果S<E，投机者将选择履约。结果：其以E的价格卖出欧元，在市场以S买进，可以赚取差价利润。单位欧元的损益是(E-S)-P。MAX(-P,E-S-P)如果投机者买进看跌期权，协定价格E，期权费P。有效期内如果S>E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。盈亏

0ES-P盈亏相抵点：S*=E-P如果S>E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投以上都是期权买方的盈亏状况。而期权卖方在期权交易中由于把权利卖给了买方，所以处于被动局面。对应前面的看涨期权和看跌期权，卖方盈亏如下：

以上都是期权买方的盈亏状况。而期权卖方在期权交易中由于把——保值：一般买进看涨期权（有外汇负债时）或买进看跌期权（有外汇债权时）保值。但也可以卖出看涨期权（有外汇债权时）或卖出看跌期权（有外汇负债时）保值。——保值：

——对外汇负债方，买进看涨期权后，单位外币支付本币成本最高为协议价加上期权费。

三、互换交易Swap

1、概念：约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。

互换交易是全球金融系统的粘结剂。

——《经济学家》杂志，2000年三、互换交易Swap

1、概念：约定两个或两个以上当事人按照1、互换交易的理论基础：

比较优势理论：两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。1、互换交易的理论基础：

比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动包括金融领域。

根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。比较优势：两优取其重，两劣取其轻。2、利率互换（InterestRateSwap)指互有互补需求的双方将同一币种的债务利率进行互利的交换安排。

2、利率互换（InterestRateSwap)

双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率和固定利率的互换，以降低双方筹资成本。前提是双方在两种筹资成本上互有比较优势。一般不涉及债务本金的交换双方对相同金额、相同期限、相同币种的负债进行浮动利率和举例：假定中国银行和美国某银行在固定利率和浮动利率美圆市场借款成本如下：固定利率浮动利率中国银行10%LIBOR美国银行12.5%LIBOR+0.5%成本差额2.5%0.5%举例：假定中国银行和美国某银行在固定利率和浮动利率美圆市场借

假定两银行都需要借款一亿美圆。双方可以安排利率互换，以降低双方成本。（中国银行固定利率借款有优势，美国银行浮动利率借款有相对优势）假定两银行都需要借款一亿美圆。双方可以安排利率互换，以——基本程序中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场借款1亿美圆借款1亿美圆中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场借款1亿美圆借款1亿

利息交换支付

中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场10.0%LIBOR11%LIBOR+0.5%利息交换支付中国银行美国银行固定利率市场浮动利率市场10.4、货币互换（CurrencySwap)指具有互补需求的双方将不同货币的债务或投资进行互利交换的一种安排。

4、货币互换（CurrencySwap)

货币互换必然涉及利率互换，简单的货币互换是固定利率的互换，也可以两种货币以固定利率和浮动利率互换。功能：防范汇率风险，降低融资成本货币互换必然涉及利率互换，简单的货币互换是固定利率的互第四节外汇风险管理外汇风险外汇风险管理第四节外汇风险管理外汇风险

一、

外汇风险一、概念：

外汇风险（Exchangerisk)指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者带来损失的可能性。前提：现在或将来有外汇资产或负债；原因：汇率在不同时间的变化；结果：可能损失，也可能赢利

一、

外汇风险一、概念：二、外汇风险构成：

货币要素指的是一种货币对另一种货币的兑换或换算。包括本币和外币。

时间要素指的是在不同的时点，汇价往往发生变动而不相同。二、外汇风险构成：三、外汇风险类型：——交易风险。

外汇交易风险指汇价变动对企业交易过程中所发生的应收款和应付款现金流量的影响。三、外