第一章第三节 汇率的决定、变动因素及其变动影响

第三节汇率的决定、变动因素及其变动影响第一章外汇与汇率1外汇1外汇2汇率汇率决定因素外币兑换性物质保障/偿还性同质性异体性等值性贸易的国际主义货币的国家主义汇率变动影响因素汇率变动带来的影响兑换汇率分类外汇分类2学习什么？理解：不同货币制度下，汇率是由什么决定的？影响汇率变动的因素有哪些？汇率变动会带来什么影响？3一、汇率的决定基础1.金本位制度下，铸币平价是决定两种货币汇率的基础外汇市场上的实际汇率水平受供求关系的影响在金本位制度下，汇率总是围绕铸币平价上下波动，并且受到黄金输送点的制约。42.布雷顿森林体系下，汇率的决定基础──货币平价成员国货币汇率围绕着国际货币基金平价（IMFparety）作小幅度波动的汇率制度，就是通常所说的“可调整的钉住汇率制”（adjustablepegsystem），5汇率波动的界限受到IMF的控制，即为平价上下的1%，汇率波动超过此限，各国货币当局就有义务进行干预，由此影响外汇供求，保持汇率的相对稳定只有当一国国际收支发生“根本性不平衡”，且市场干预失效时，该国才可请求变更平价。63.牙买加体系下，汇率的决定基础──货币的购买力平价汇率的波动是经常的、频繁的，汇率的涨落几乎不受限制。7二、汇率变动的影响因素

1.国际收支状况

2.通货膨胀

3.利率差异

4.经济增长

7.宏观经济政策

5.政府干预

6.预期因素81.国际收支状况国际收支状况是影响汇率变动的直接原因国际收支中的收入构成外汇供给，支出项目构成外汇需求一国外汇流出大于流入意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，结果？反之？中国外管局称国际收支失衡增加人民币升值压力9通货膨胀是影响汇率走势的长期因素物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值减少,货币趋于贬值通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率？反之？通货膨胀预期压人民币升值2.通货膨胀10物价水平上涨→出口商品在国际市场上竞争能力？、进口商品在国内市场上竞争能力的提高？→出口？、进口？→该国货币？物价上涨→实际利率？→资本外流，影响资本项目收支，进一步影响到人们对本币汇率贬值的预期→货币替换→预期中的本币贬值变为现实一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。11利率差异是影响短期汇率变动的重要因素利率高低，会影响一国金融资产的吸引力

资本市场开放，一国的利率水平相对于他国提高，→国外资金流入？本国资金流出？→改善资本账户收支，提高本国货币的汇价→汇率升值反之？3.利率差异12经济增长因素的影响是多方面的经济增长率高→收入上升→进口支出？→本币？经济增长率高→生产率提高→生产成本下降→本国产品的竞争力？→出口？进口？→本币？经济增长率高→利润率较高→国外资金流入→改善资本账户收支→本币？4.经济增长13短期看，在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，该国货币汇率下跌但长期来看，高经济增长是支持本币成为硬通货的有力因素，有利于本币币值的稳中趋升，14特殊情况1：对于出口导向型国家，经济增长主要是出于出口增加推动的，经济较快增长伴随着出口的高速增长，此时出口增加往往超过进口增加，这样会出现汇率不跌反而上升的现象，15特殊情况2：如果国内外投资者把该国较高的经济增长率视作经济前景看好、资本收益率提高的反映，则会导致外国对本国投资的增加，如果流入的资本能够抵消经常项目的赤字，该国的货币汇率亦可能不跌反升。

16中央银行及货币管理当局干预中央银行及各国货币当局干预→改变外汇市场的供求状况直接在外汇市场上买进或卖出外汇调整国内货币政策和财政政策在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理与其他国家联合，进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等

这种干预虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势，但对外汇的短期走势仍有重要影响。

5.政府干预17预期因素如果预期某国的通货膨胀率比较高，实际利率水平较低?→该国货币？国际金融市场的游资数额巨大，预期支配着游资的流动方向，对外汇市场形成巨大冲击预期因素是短期内影响外汇市场的最主要因素。

6.预期因素18宏观经济政策差异宏观经济政策目标：物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡经济政策对上述问题（尤其是国际收支）都会发生一定影响，必然会影响汇率变动.。7.宏观经济政策19三、汇率变动的影响-本币贬值1.本币贬值和物价水平、贸易收支2.本币贬值与非贸易收支3.本币贬值与资源配置4.本币贬值与国内物价7.贬值（主要工业国）对世界经济的影响5.本币贬值与外汇短缺、货币替代6.本币贬值与民族工业201.本币贬值和物价水平、贸易收支（例1）货币贬值提高进口商品的国内价格、降低出口产品的国外价格→相对价格变化→减少本国居民对国外产品的需求→减少进口→生产进口替代品的国内产业得以扩张诱发国外居民对本国产品的需求→增加出口→生产出口商品的产业得以扩张本币贬值将带动国内相关产业的增长.21本币贬值外国货币的购买力相对提高，→本国商品、劳务、交通、导游和住宿等费用会变得相对便宜→对外国游客的吸引力增加同时，国外的旅游和其他劳务开支对本国居民相对提高，→抑制本国的对外劳务支出本币贬值会改善经常账户中旅游和其他劳务的收支状况。2.本币贬值与非贸易收支（例2）22本币贬值出口品本币价格由于需求的扩大而上升→进口替代品由于进口品本币价格上升带动而上升→整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格就会上升→诱发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门一国的产业结构会导向贸易部门，整个经济体系中贸易品部门所占的比重就会扩大→提高本国的对外开放程度。3.本币贬值与资源配置234.本币贬值与国内物价贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨进口：贬值导致进口商品价格上升，若进口的多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导致进口成本提高，由此引发成本推进型通货膨胀，24贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨出口：贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国内经济状况不好，在短期内会加剧国内市场供求矛盾，引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨，25贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨货币发行量：如果贬值增加了出口，改善了贸易收支，通常也会导致该国外汇储备的增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本币，在没有有效的对冲操作的条件下，必然会增大该国通货膨胀的压力。因此，一国如果要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以搭配。26贬值会影响外汇短缺的扩大本币对外贬值→对内贬值→国内一般物价水平的上涨→货币发行增多→人们预期本国货币将进一步贬值→出于保值的目的将资金投向外币→加剧外汇市场的缺口。5.本币贬值与外汇短缺、货币替代27“货币替代”是指在一国的经济发展过程中，居民因对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而货币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全面或部分地替代本币的一种现象货币替代的一个重要前提是货币的自由兑换,28货币替代与资金外流当国内通货膨胀或预期通货膨胀率提高，而本国货币资产的相对利率不足以抵补因通货膨胀而损失的收益时，货币替代就会发生单方面的货币替代往往导致资金外流会引致重要的经济后果国内金融秩序的不稳定、削弱政府运用货币政策的能力、破坏国内的积累基础1994年年底爆发的墨西哥金融危机主要原因是墨西哥货币比索法定贬值后引发了大规模的短期资本外逃。29货币贬值是一种税赋行为是对出口的一种补贴，对进口的一种征税具有明显的保护本国工业的作用通过提高进口商品和价格，削弱了进口商品的竞争力，为本国进口替代品留下了生存和发展的空间,6.本币贬值与民族工业30本币过度贬值对民族企业的不利影响货币的过度贬值，使以高成本低效益生产出口产品和进口替代品的企业得到鼓励，具有保护落后的作用，不利企业竞争力的提高，同时也使社会资源配置无法优化过度贬值增加高科技产品的进口壁垒或成本，不利于国内经济结构的调整和劳动生产率的提高。31贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气主要工业国的货币一般充当国际间计价手段、支付手段和储备手段，其汇率变动会引起国际金融领域的动荡主要货币的汇率不稳定会给国际储备体系和国际金融体系带来巨大的影响。例如，美元贬值与货币多元化.。7.贬值（主要工业国）对世界经济的影响32作业1思考：人民币汇率变化所带来的影响。33附录——金本位制是以黄金为本位货币的货币制度，包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制金币本位制自1816年英国实行一直维持到一战特点：一定成色、重量的金币作为法定通货；自由铸造、自由熔化、自由兑换、黄金自由输出入金币中含有的一定成色和重量的黄金叫做含金量两种货币的含金量的对比叫做铸币平价，它是决定两种货币汇率的基础。34附录——金本位制英国规定1英镑的重量为格令，成色为22开金，含金量为格令，约克纯金美国规定1美元重量为格令，成色为900‰，含金量格令，约克纯金英镑与美元的铸币平价为，即£（back）35附录——黄金输送点金本位制下，黄金可以自由输出入用于结算一战前，在英、美之间运送黄金的各项费用以及利息，约为运送黄金价值的5—7‰。按6‰计，在英美两国运送1英镑黄金的费用约为美元+即为英镑与美元两种货币的黄金输送点汇率波动最高界限是，即黄金输出点汇率波动最低界限是，即黄金输入点，36附录——黄金输出点若英镑对美元的汇率超过了，如，美国进口商：在外汇市场上兑换1英镑成本为美元，而购买价值1英镑黄金的成本为美元，输出黄金结算的单位成本为美元，则以美元兑换黄金？英镑？输出结算更为合算→外汇市场上对英镑需求减少美国出口商：黄金？英镑？外汇市场上对英镑供给增加供求变化促使英镑汇率下浮到以下；37附录——黄金输入点如果英镑对美元的汇率低于，如美国出口商：1英镑出口收入只能兑换美元，而1英镑出口收入可以兑换成价值美元的黄金，输入黄金结算单位成本为，英镑？黄金？→英镑供给减少美国进口商以英镑？黄金？结算市场上英镑供给的减少和需求的增加将促使英镑汇率上升到以上。back38例1—本币贬值对贸易收支影响汽车贸易1欧元

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