不确定性与跨期决策课件

不确定性与跨期决策风险与不确定性风险的度量期望效用不确定条件下的风险决策跨时期的最优决策不确定性与跨期决策风险与不确定性1、不确定性VS.风险许多个人决策中都面临未来所处状况不确定性的情况：是否会下雨：出门是否带伞？轮胎是否会爆炸：开车远行是否要换轮胎？小麦价格是否足够好：小麦收割机是否要换新？“不确定的事件”（uncertainevent）：指该事件的结果（outcomes）不只一种（例如明天天气降雨概率为90%），或对未来结果的预测（或预期）不是百分百准确（例如明天温度为16-20度）。因此，不确定事件的结果都具有随机性（stochastic）的特性。1、不确定性VS.风险许多个人决策中都面临未来所处状况不不确定性VS.风险各结果的概率分布若可经由客观事实或实证资料而得到，并据以做为决策的基础，即视该事件为具有“风险”的事件；否则即为具有“不确定性”的事件（Knight,1933.Risk,UncertaintyandProfit）。在许多情况下，虽无客观概率，但决策者仍可能就有关结果的概率分布，根据其经验累积而做出主观的判断。此主观概率分布形成后，其决策问题将与Knight所认同的风险决策无所差异。因此有些学者将“不确定性”与“风险”等同视之。不确定性VS.风险各结果的概率分布若可经由客观事实或实证不确定性VS.风险但有些学者还是主张加以区分，这是因为：根据主观意识所形成的概率分布未必完全正确，形成概率的信息质量亦有所区别；不确定性的程度虽无法预测，但个人对于风险的程度，可赋予不同的高低顺序（例如将各结果按高风险至低风险排列），而排列顺序不仅取决于风险的程度（levelofrisk），而且与个人的风险态度（riskattitude）有关。不确定性VS.风险不确定性VS.风险现在主流的方法中,不确定性被定义为一个结果发生的概率小于1,而风险则度量的是不确定性程度.不确定性VS.风险不确定性VS.风险示例:事件A是买车者所购为标准车,事件B为不拥有车,完全确定;事件C为买车者所购为低于标准的车.消费者对车的偏好:A≥B,B≥C消费者的选择:一是不买车(结果B),此时无不确定性;另一选择是买车,有A与C两种可能的结果;消费者的决策取决于他关于选择结果的概率分布的主观猜测:认为C概率高,则选择B(持币不购);认为A概率高,则偏好买车.三个数字组成符号(P,A,C)记为一种奖券.不确定性VS.风险示例:完全理性任何影响决策者决策的因素都是确定的。对于所有这些影响决策的因素，决策者具有完全信息。在给定的信息条件下，决策者具有处理信息的方法和能力。只有三个条件同时满足，决策者才可能作出完全理性所要求的最优选择。完全理性任何影响决策者决策的因素都是确定的。不确定条件下的决策本讲分析的决策属于不完全理性的决策，决策者不能肯定选择的结果是否是最优的。造成不确定的原因是主观不确定或客观不确定性，而决策者的能力有限造成的，即非有限理性所致。本讲研究的是在决策者具有最优化决策的能力和方法的前提下，如何在不确定的条件下进行最优化决策。不确定条件下的决策本讲分析的决策属于不完全理性的决策，决策者2、风险的度量为了度量某一个选择的风险，需要知道

1)所有可能的结果：Xi,，i=1,2,..N 2)每一种结果出现的可能性（它们的概率）:P(Xi)

2、风险的度量为了度量某一个选择的风险，需要知道风险的度量概率的含义一个特定结果A在某次试验中（或某一行动后）发生的可能性（Likelihood）。风险的度量概率的含义风险的度量概率的含义客观概率根据对过去的观察，该结果（事件）i发生的频率。

Pi=mi/M

风险的度量概率的含义风险的度量概率的含义主观概率在缺乏频率信息的情况下，根据经验对结果发生可能性的判断。拥有不同的信息或对同一信息的不同处理能力都可能影响主观概率。风险的度量概率的含义风险的度量概率的性质

1）0≤P(Xi)≤1，i＝1，2，…N2）P(X1)+P(X2)+…+P(Xn)=1风险的度量概率的性质风险的度量期望（均值）（ExpectedValue）各种可能结果的加权平均。每个结果发生的概率作为加权的权重。

EV=ΣNi=1PiXi

风险的度量期望（均值）（ExpectedValue）风险的度量例1：油井勘探投资：两个可能的结果成功（S）——股票将从现在的30元涨到40元。失败（F）——股票价格将从30元下降到20元。风险的度量例1：风险的度量例1：客观概率在过去的一百个油井勘探中，有25个成功，75个失败。

P（S）=1/4和P（F）=3/4风险的度量例1：风险的度量例1:EV=P(S)(40元/股)+P(F)(20元/股)

＝1/4(40)+3/4(20)=25元/股期望值(EV)风险的度量例1:期望值(EV)风险的度量例2：在第一份兼职中，假设有两个概率相同的结果：如果业绩很好，获得2000元收入；如果业绩一般则获得1000元的收入。在第二份兼职中，大多数时候能够获得1510元工资（0.99的概率），但是公司存在0.01的概率面临倒闭，此时只能得到510元工资。方差风险的度量例2：方差风险的度量兼职1的期望收入

E(X1)=.5(2000元)+.5(1000元)=1500元兼职2的期望收入

E(X2)=.99(1510元)+.01(510元)=1500元风险的度量兼职1的期望收入兼职收入兼职1:

绩效工资 .5 2000 .5 1000 1500兼职2:固定工资 .99 1510 .01 510 1500

期望 概率 收入（元） 概率 收入（元） 收入

结果1 结果2风险的度量兼职收入兼职1:绩效工资 .5 2000 .5 1000风险的度量离差实际值与期望之间的差距风险的度量离差对期望的离差兼职1 2,000元 500元

1,000元 -500元兼职2 1,510 10 510 -900

结果1 离差 结果2离差风险的度量对期望的离差兼职1 2,000元 500元 1,000元 风险的度量方差离差平方的期望值（均值）σ2=P(X1)(X1-EV)2+P(X2)(X2-EV)2+…+P(XN)(XN-EV)2风险的度量方差σ2=P(X1)(X1-EV)2+P(风险的度量标准差σ方差的平方根风险的度量标准差σ风险度量兼职收入的标准差风险度量兼职收入的标准差兼职1 2,000元250,000 1,000元250,000 250,000

500.00兼职21,510元 100510 980,1009,900

99.50

离差 离差结果1平方 结果2平方 方差标准差风险度量*兼职1的风险更高兼职1 2,000元250,000 1,000元3、期望效用单赌：设事件结果会有n种可能,记为可能的结果集,则记Gs为关于A的单赌集合,Gs可以定义为:3、期望效用单赌：3、期望效用例:以掷硬币方式打赌,若币面出现,则赢一元;若币背出现,则输一元,则A=(1,-1),p1=p2=1/2.该赌局记为:3、期望效用例:期望效用复赌：凡是奖品本身又成为赌博本身的赌博称为复赌。期望效用复赌：复赌的一个例子高产20%正常40%低产40%(20%)雨量大0.040.080.080.2(50%)雨量中0.100.200.200.5(30%)雨量小0.060.120.120.3复赌的一个例子高产20%正常40%低产40%(20%)雨量大期望效用定义：对于一个单赌gs=(p1a1,p2a2,….pnan),如果称u(gs)为关于单赌gs的期望效用函数，又称VNM效用函数（冯•诺依曼—摩根斯坦效用函数）期望效用定义：不确定性与跨期决策课件期望效用例2：兼职兼职1的效用：U（L1）＝0.5u(2000)+0.5u(1000)兼职2的效用：U（L2）＝0.99u(1510)+0.01(510)期望效用例2：兼职期望效用[ExpectedUtility]——决策者在不确定情况下可能得到的各种结果的效用的加权平均数。期望值[ExpectedValue]——决策者在不确定情况下所拥有的财富的加权平均数。期望值的效用[UtilityofExpectedValue]——决策者者在不确定情况下所拥有的财富的加权平均数的效用。期望效用[ExpectedUtility]例：期望效用函数：E{U[;W1,W2]}=U(W1)+(1－)U(W2)=0.025U(295)+0.975U(95)期望值[W]:W＝W1+(1－)W2

＝0.025295+0.97595

＝7.375+92.635=100期望值的效用：U[W1+(1－)W2]=U(100)例：期望效用函数：风险态度的类别早期常用个人所得的效用函数

u=u(x)的型态来断定个人之风险态度。通常假定u(x)关于x是凹的,即u’(x)>0,u”(x)<0效用函数的凹性具有的经济含义:表示人们对于风险的态度是规避型的.风险态度的类别早期常用个人所得的效用函数u=u(x)的型态X(千元)效用:u(x)0A1010E201615DC13确定结果带来大效用要比不确定的结果所带来的效用水平高X(千元)效用:u(x)0A1010E201615DC13确37风险态度的类别风险态度的类别不确定性与跨期决策课件（三）确定性等价、风险溢价与风险偏好确定性等值的定义确定性等值CE(certaintyequivalent)确定性等值是一个完全确定的收入量，在此收入水平上所对应的效用水平等于不确定条件下期望的效用水平。即CE满足：（三）确定性等价、风险溢价与风险偏好确定性等值的定义确定性等确定性等值与风险升水wuu=u(w)CEPP=E(g)–CECE：消费者为免除不确定性所愿意接受的确定性最高金额。Rw1u(w1)w2u(w2)STE(g)p1u(w1)+p2u(w2)=TCu(E(g))P：指一个收入额度，当一个完全确定的收入E(g)减去该额度后所产生的效用水平仍等于不确定条件下期望的效用水平。确定性等值与风险升水wuu=u(w)CEPP=E(g41风险升水的定义风险升水(riskpremium)风险升水是指一个收入额度Ｐ,当一个完全确定的收入Ｅ(g)减去该额度P后所产生的效用水平仍等于不确定条件下期望的效用水平。即u(E(g)-P)=u(g)。换言之，单赌g所含的风险相当于使一个完全确定的收入量E(g)减少了P的额度.P=E(g)-CE风险升水的定义风险升水(riskpremium)风险升水风险升水P是对期望收入E(g)做出的缩水。对于有风险的项目，不应该相信期望收入E(g)，而应对E(g)再减去一个P。风险升水风险升水P是对期望收入E(g)做出的缩水。对于有风险确定性等值与风险帖水例：假定u(w)=In(w),令单赌赋予赢h和亏h各50%的概率。设消费者原来的资产水平为w。求CE与风险贴水P.解：原来的资产w0=E(g)为确定的收入水平，不赌不会丢失；参赌：赢的收益为w0+h;输的收益为w0-hg=(0.5×（w0+h），0.5×（w0-h））In(CE)=In(g)=1/2In(w0+h）+1/2In（w0-h）

=In[(w0+h）(w0-h）]1/2=In(w02-h2)1/2CE=(w02-h2)1/2<w0=E(g)

P=E(g)–CE=w0-(w02-h2)1/2>0确定性等值与风险帖水例：44确定性等值与风险帖水有一种彩票，有赢或输两种概率。如赢，获900元，其概率为0.2；如输，只获100元，其概率为0.8。如消费者的效用函数形式为问消费者愿意出多少钱去买这张彩票？风险升水BP值是多少？确定性等值与风险帖水有一种彩票，有赢或输两种概率。如赢，获9保险与风险升水投保人买保险是从自已的财产原值w0出发。要比较的是买保险后避免了风险与不买保险会遇上风险这两种局面。投保人根据这两种局面对自己应无差异为标准，才确定支付多少保费。U(w0-R)=u(g)由于u(w0-R)=u(g),而u(CE)=u(g).

则有u(w0-R)=u(CE)=u(E(g)-P).保险与风险升水保险公司让消费者的财富水平降到CE，买保险与不买保险无差异。CE是消费者买保险的财富底线可以理解为被索取所有消费者者剩余保险公司让消费者的财富水平降到CE，买保险与不买保险无差异。不确定性与跨期决策课件不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的预算约束：根据阿罗与迪布鲁的定义，虽是同一物品，但所处状态不同，应分属两种不同的商品。同一种但在不同状态下提供的商品称为或然商品。我们可以像描述一个消费者面临两种消费品一样来刻画不同状态下两种不同或然品的预算线。不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的预算约束：不确定条件下风险决策的基本原则举例说明：假设某人开始拥有价值35000元的资产可能损失其中的10000元（发生概率0.01）该消费者面临的财富的概率分布是：25000元的概率p=0.01;35000元的概率p=0.99不确定条件下风险决策的基本原则举例说明：不确定条件下风险决策的基本原则如果该消费者决定购买10000元的保险，按1%费率需交纳100元的保险费保险后消费者面临的财富的概率分布是：34900元的概率p=0.01（初始资产35000-损失10000元＋保险偿付10000元-保险费100元）;34900元的概率p=0.99（资产35000-保险费100元）不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下风险决策的基本原则如果该消费者购买的保险金额为K元,按γ费率交纳γK的保险费保险后消费者面临的财富的概率分布是：财富为25000+K-γK的概率0.01;财富为35000-γK的概率0.99不确定条件下风险决策的基本原则如果该消费者购买的保险金额为KWbA(初始禀赋）wg3500025000B(选择)25000+K-γK35000-γK或然状态下的预算线A是没投保时两种或然的结果组合B是买了价值为K的财产保险后两种或然结果的组合WbA(初始禀赋）wg3500025000B(选择)2500不确定条件下风险决策的基本原则预算约束线上每一点的价值（预期值）应该相等，即：P(25000+K-γK)+(1-p)(35000-γK)=0.99×35000+0.01×25000预算线的斜率为：不确定条件下风险决策的基本原则预算约束线上每一点的价值（预期不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的边际替代率：不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的边际替代率：不确定条件下风险决策的基本原则最优条件的表述：不确定条件下风险决策的基本原则最优条件的表述：不确定条件下风险决策的基本原则如果保险公司的保险价是公平价，其期望利润应为0：期望利润=γK-pK-(1-P)×0=0式中：γK是保险公司稳获的保险费收入pK为在P的概率下出现灾祸保险公司的赔付，γK-pK-(1-P)×0=0则γ=P不确定条件下风险决策的基本原则如果保险公司的保险价是公平价，不确定条件下风险决策的基本原则将γ=P带入下式可得：当消费者在不确定条件下消费行为达到最优时，必有两种状态下的边际效用相等。不确定条件下风险决策的基本原则将γ=P带入下式可得：当消费者不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下风险决策的基本原则举例：考虑汽车保险中的一个示例。某人的一辆汽车，在没有遇上“小偷”时的价值为100000元；如果遇上“小偷”，车子有损失，汽车的价值会下降至80000元。设“遇上小偷”的概率为25%。车主的效用函数形式为InW.问（1）在公平保险价下，他买多少数额的保险才是最优的？（2）车主按公平保险费投保与不投保相比，其效用水平会有多少改进？不确定条件下风险决策的基本原则举例：不确定条件下风险决策的基本原则解：1）预算约束为：0.75×100000+0.25×80000=0.75Wg*+0.25Wb*Wg*=Wb*=95000

初始禀赋（不买保险）时，Wg（好状态下的价值）为100000元，wb（坏状态下的价值）为8000元。为达到最优配置，该车主应使wg降至95000元，使Wg*=95000;同时使Wb上升至95000元，从而要购买2万元价值的财产保险，付出5000元（2万×0.25）的保险金。

不确定条件下风险决策的基本原则解：1）预算约束为：不确定条件下风险决策的基本原则解：3）没有保险时，期望效用水平为：0.75In100000+0.25In80000=11.457购买保险后wb*=wg*=95000，效用水平为：0.75In95000+0.25In95000=11.461不确定条件下风险决策的基本原则解：进一步的说明只有在r=P，保险价格等于发生灾祸的概率时，两种状态下的边际效用相等才是最优条件，这时。如果r不等于P，，即最优条件不再满足。进一步的说明只有在r=P，保险价格等于发生灾祸的概率时，两种跨时期的最优决策跨时期的最优决策1、几个假设1．消费者只面临两个时期：时期1（现在）和时期2（未来），可设想时期1为工作时期，时期2为退休时期。时期1的收入为（工资收入），时期2的收入为（一笔固定的养老金收入）；2．时期1和时期2的消费水平分别记为和；3．消费者可在时期1和时期2之间进行借贷和储蓄，但在时期2结束时刚好用完其全部收入。1、几个假设2、跨期的预算约束设某人有1、2两个时期，其收入与支出分别为则有将其变为2、跨期的预算约束设某人有1、2两个时期，其收入与支出分BAoBAo2、动态利率中的消费选择（1）消费者的均衡2、动态利率中的消费选择（1）消费者的均衡EoEo(2)利率变动对消费者跨期决策的影响A原选择B新选择原预算线新预算线mo储蓄者在利率上升后仍为储蓄者(2)利率变动对消费者跨期决策的影响A原选择B新选择原预算线原预算线新预算线ABo借债者在利率下降后仍是借债者原预算线新预算线ABo借债者在利率下降后仍是借债者作业1．一个人具有期望效用函数，其效用函数为u(w)=-1/w,他有机会参加一场赌博，若赢了，他的财产会达到w1，其赢率为P，但该赌局下他的财产为w2的概率为（1-p)，为使他对持有当前财产与参与赌博无差异，则他当前的财产水平w0应该是多少？作业作业2、某消费者的效用函数u（c0,c1)=c0c11/2,c0表示其在时期0的消费开支，c1代表其在时期1的消费开支，银行存贷利率相等且为r，该消费者在t=o期的收入为I0=60,在t=1期的收入I1=100.问：如果r=0，他该储蓄还是借贷？如果r=1，他该储蓄还是借贷？作业2、某消费者的效用函数u（c0,c1)=c0c11/2,演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！不确定性与跨期决策风险与不确定性风险的度量期望效用不确定条件下的风险决策跨时期的最优决策不确定性与跨期决策风险与不确定性1、不确定性VS.风险许多个人决策中都面临未来所处状况不确定性的情况：是否会下雨：出门是否带伞？轮胎是否会爆炸：开车远行是否要换轮胎？小麦价格是否足够好：小麦收割机是否要换新？“不确定的事件”（uncertainevent）：指该事件的结果（outcomes）不只一种（例如明天天气降雨概率为90%），或对未来结果的预测（或预期）不是百分百准确（例如明天温度为16-20度）。因此，不确定事件的结果都具有随机性（stochastic）的特性。1、不确定性VS.风险许多个人决策中都面临未来所处状况不不确定性VS.风险各结果的概率分布若可经由客观事实或实证资料而得到，并据以做为决策的基础，即视该事件为具有“风险”的事件；否则即为具有“不确定性”的事件（Knight,1933.Risk,UncertaintyandProfit）。在许多情况下，虽无客观概率，但决策者仍可能就有关结果的概率分布，根据其经验累积而做出主观的判断。此主观概率分布形成后，其决策问题将与Knight所认同的风险决策无所差异。因此有些学者将“不确定性”与“风险”等同视之。不确定性VS.风险各结果的概率分布若可经由客观事实或实证不确定性VS.风险但有些学者还是主张加以区分，这是因为：根据主观意识所形成的概率分布未必完全正确，形成概率的信息质量亦有所区别；不确定性的程度虽无法预测，但个人对于风险的程度，可赋予不同的高低顺序（例如将各结果按高风险至低风险排列），而排列顺序不仅取决于风险的程度（levelofrisk），而且与个人的风险态度（riskattitude）有关。不确定性VS.风险不确定性VS.风险现在主流的方法中,不确定性被定义为一个结果发生的概率小于1,而风险则度量的是不确定性程度.不确定性VS.风险不确定性VS.风险示例:事件A是买车者所购为标准车,事件B为不拥有车,完全确定;事件C为买车者所购为低于标准的车.消费者对车的偏好:A≥B,B≥C消费者的选择:一是不买车(结果B),此时无不确定性;另一选择是买车,有A与C两种可能的结果;消费者的决策取决于他关于选择结果的概率分布的主观猜测:认为C概率高,则选择B(持币不购);认为A概率高,则偏好买车.三个数字组成符号(P,A,C)记为一种奖券.不确定性VS.风险示例:完全理性任何影响决策者决策的因素都是确定的。对于所有这些影响决策的因素，决策者具有完全信息。在给定的信息条件下，决策者具有处理信息的方法和能力。只有三个条件同时满足，决策者才可能作出完全理性所要求的最优选择。完全理性任何影响决策者决策的因素都是确定的。不确定条件下的决策本讲分析的决策属于不完全理性的决策，决策者不能肯定选择的结果是否是最优的。造成不确定的原因是主观不确定或客观不确定性，而决策者的能力有限造成的，即非有限理性所致。本讲研究的是在决策者具有最优化决策的能力和方法的前提下，如何在不确定的条件下进行最优化决策。不确定条件下的决策本讲分析的决策属于不完全理性的决策，决策者2、风险的度量为了度量某一个选择的风险，需要知道

1)所有可能的结果：Xi,，i=1,2,..N 2)每一种结果出现的可能性（它们的概率）:P(Xi)

2、风险的度量为了度量某一个选择的风险，需要知道风险的度量概率的含义一个特定结果A在某次试验中（或某一行动后）发生的可能性（Likelihood）。风险的度量概率的含义风险的度量概率的含义客观概率根据对过去的观察，该结果（事件）i发生的频率。

Pi=mi/M

风险的度量概率的含义风险的度量概率的含义主观概率在缺乏频率信息的情况下，根据经验对结果发生可能性的判断。拥有不同的信息或对同一信息的不同处理能力都可能影响主观概率。风险的度量概率的含义风险的度量概率的性质

1）0≤P(Xi)≤1，i＝1，2，…N2）P(X1)+P(X2)+…+P(Xn)=1风险的度量概率的性质风险的度量期望（均值）（ExpectedValue）各种可能结果的加权平均。每个结果发生的概率作为加权的权重。

EV=ΣNi=1PiXi

风险的度量期望（均值）（ExpectedValue）风险的度量例1：油井勘探投资：两个可能的结果成功（S）——股票将从现在的30元涨到40元。失败（F）——股票价格将从30元下降到20元。风险的度量例1：风险的度量例1：客观概率在过去的一百个油井勘探中，有25个成功，75个失败。

P（S）=1/4和P（F）=3/4风险的度量例1：风险的度量例1:EV=P(S)(40元/股)+P(F)(20元/股)

＝1/4(40)+3/4(20)=25元/股期望值(EV)风险的度量例1:期望值(EV)风险的度量例2：在第一份兼职中，假设有两个概率相同的结果：如果业绩很好，获得2000元收入；如果业绩一般则获得1000元的收入。在第二份兼职中，大多数时候能够获得1510元工资（0.99的概率），但是公司存在0.01的概率面临倒闭，此时只能得到510元工资。方差风险的度量例2：方差风险的度量兼职1的期望收入

E(X1)=.5(2000元)+.5(1000元)=1500元兼职2的期望收入

E(X2)=.99(1510元)+.01(510元)=1500元风险的度量兼职1的期望收入兼职收入兼职1:

绩效工资 .5 2000 .5 1000 1500兼职2:固定工资 .99 1510 .01 510 1500

期望 概率 收入（元） 概率 收入（元） 收入

结果1 结果2风险的度量兼职收入兼职1:绩效工资 .5 2000 .5 1000风险的度量离差实际值与期望之间的差距风险的度量离差对期望的离差兼职1 2,000元 500元

1,000元 -500元兼职2 1,510 10 510 -900

结果1 离差 结果2离差风险的度量对期望的离差兼职1 2,000元 500元 1,000元 风险的度量方差离差平方的期望值（均值）σ2=P(X1)(X1-EV)2+P(X2)(X2-EV)2+…+P(XN)(XN-EV)2风险的度量方差σ2=P(X1)(X1-EV)2+P(风险的度量标准差σ方差的平方根风险的度量标准差σ风险度量兼职收入的标准差风险度量兼职收入的标准差兼职1 2,000元250,000 1,000元250,000 250,000

500.00兼职21,510元 100510 980,1009,900

99.50

离差 离差结果1平方 结果2平方 方差标准差风险度量*兼职1的风险更高兼职1 2,000元250,000 1,000元3、期望效用单赌：设事件结果会有n种可能,记为可能的结果集,则记Gs为关于A的单赌集合,Gs可以定义为:3、期望效用单赌：3、期望效用例:以掷硬币方式打赌,若币面出现,则赢一元;若币背出现,则输一元,则A=(1,-1),p1=p2=1/2.该赌局记为:3、期望效用例:期望效用复赌：凡是奖品本身又成为赌博本身的赌博称为复赌。期望效用复赌：复赌的一个例子高产20%正常40%低产40%(20%)雨量大0.040.080.080.2(50%)雨量中0.100.200.200.5(30%)雨量小0.060.120.120.3复赌的一个例子高产20%正常40%低产40%(20%)雨量大期望效用定义：对于一个单赌gs=(p1a1,p2a2,….pnan),如果称u(gs)为关于单赌gs的期望效用函数，又称VNM效用函数（冯•诺依曼—摩根斯坦效用函数）期望效用定义：不确定性与跨期决策课件期望效用例2：兼职兼职1的效用：U（L1）＝0.5u(2000)+0.5u(1000)兼职2的效用：U（L2）＝0.99u(1510)+0.01(510)期望效用例2：兼职期望效用[ExpectedUtility]——决策者在不确定情况下可能得到的各种结果的效用的加权平均数。期望值[ExpectedValue]——决策者在不确定情况下所拥有的财富的加权平均数。期望值的效用[UtilityofExpectedValue]——决策者者在不确定情况下所拥有的财富的加权平均数的效用。期望效用[ExpectedUtility]例：期望效用函数：E{U[;W1,W2]}=U(W1)+(1－)U(W2)=0.025U(295)+0.975U(95)期望值[W]:W＝W1+(1－)W2

＝0.025295+0.97595

＝7.375+92.635=100期望值的效用：U[W1+(1－)W2]=U(100)例：期望效用函数：风险态度的类别早期常用个人所得的效用函数

u=u(x)的型态来断定个人之风险态度。通常假定u(x)关于x是凹的,即u’(x)>0,u”(x)<0效用函数的凹性具有的经济含义:表示人们对于风险的态度是规避型的.风险态度的类别早期常用个人所得的效用函数u=u(x)的型态X(千元)效用:u(x)0A1010E201615DC13确定结果带来大效用要比不确定的结果所带来的效用水平高X(千元)效用:u(x)0A1010E201615DC13确111风险态度的类别风险态度的类别不确定性与跨期决策课件（三）确定性等价、风险溢价与风险偏好确定性等值的定义确定性等值CE(certaintyequivalent)确定性等值是一个完全确定的收入量，在此收入水平上所对应的效用水平等于不确定条件下期望的效用水平。即CE满足：（三）确定性等价、风险溢价与风险偏好确定性等值的定义确定性等确定性等值与风险升水wuu=u(w)CEPP=E(g)–CECE：消费者为免除不确定性所愿意接受的确定性最高金额。Rw1u(w1)w2u(w2)STE(g)p1u(w1)+p2u(w2)=TCu(E(g))P：指一个收入额度，当一个完全确定的收入E(g)减去该额度后所产生的效用水平仍等于不确定条件下期望的效用水平。确定性等值与风险升水wuu=u(w)CEPP=E(g115风险升水的定义风险升水(riskpremium)风险升水是指一个收入额度Ｐ,当一个完全确定的收入Ｅ(g)减去该额度P后所产生的效用水平仍等于不确定条件下期望的效用水平。即u(E(g)-P)=u(g)。换言之，单赌g所含的风险相当于使一个完全确定的收入量E(g)减少了P的额度.P=E(g)-CE风险升水的定义风险升水(riskpremium)风险升水风险升水P是对期望收入E(g)做出的缩水。对于有风险的项目，不应该相信期望收入E(g)，而应对E(g)再减去一个P。风险升水风险升水P是对期望收入E(g)做出的缩水。对于有风险确定性等值与风险帖水例：假定u(w)=In(w),令单赌赋予赢h和亏h各50%的概率。设消费者原来的资产水平为w。求CE与风险贴水P.解：原来的资产w0=E(g)为确定的收入水平，不赌不会丢失；参赌：赢的收益为w0+h;输的收益为w0-hg=(0.5×（w0+h），0.5×（w0-h））In(CE)=In(g)=1/2In(w0+h）+1/2In（w0-h）

=In[(w0+h）(w0-h）]1/2=In(w02-h2)1/2CE=(w02-h2)1/2<w0=E(g)

P=E(g)–CE=w0-(w02-h2)1/2>0确定性等值与风险帖水例：118确定性等值与风险帖水有一种彩票，有赢或输两种概率。如赢，获900元，其概率为0.2；如输，只获100元，其概率为0.8。如消费者的效用函数形式为问消费者愿意出多少钱去买这张彩票？风险升水BP值是多少？确定性等值与风险帖水有一种彩票，有赢或输两种概率。如赢，获9保险与风险升水投保人买保险是从自已的财产原值w0出发。要比较的是买保险后避免了风险与不买保险会遇上风险这两种局面。投保人根据这两种局面对自己应无差异为标准，才确定支付多少保费。U(w0-R)=u(g)由于u(w0-R)=u(g),而u(CE)=u(g).

则有u(w0-R)=u(CE)=u(E(g)-P).保险与风险升水保险公司让消费者的财富水平降到CE，买保险与不买保险无差异。CE是消费者买保险的财富底线可以理解为被索取所有消费者者剩余保险公司让消费者的财富水平降到CE，买保险与不买保险无差异。不确定性与跨期决策课件不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的预算约束：根据阿罗与迪布鲁的定义，虽是同一物品，但所处状态不同，应分属两种不同的商品。同一种但在不同状态下提供的商品称为或然商品。我们可以像描述一个消费者面临两种消费品一样来刻画不同状态下两种不同或然品的预算线。不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的预算约束：不确定条件下风险决策的基本原则举例说明：假设某人开始拥有价值35000元的资产可能损失其中的10000元（发生概率0.01）该消费者面临的财富的概率分布是：25000元的概率p=0.01;35000元的概率p=0.99不确定条件下风险决策的基本原则举例说明：不确定条件下风险决策的基本原则如果该消费者决定购买10000元的保险，按1%费率需交纳100元的保险费保险后消费者面临的财富的概率分布是：34900元的概率p=0.01（初始资产35000-损失10000元＋保险偿付10000元-保险费100元）;34900元的概率p=0.99（资产35000-保险费100元）不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下风险决策的基本原则如果该消费者购买的保险金额为K元,按γ费率交纳γK的保险费保险后消费者面临的财富的概率分布是：财富为25000+K-γK的概率0.01;财富为35000-γK的概率0.99不确定条件下风险决策的基本原则如果该消费者购买的保险金额为KWbA(初始禀赋）wg3500025000B(选择)25000+K-γK35000-γK或然状态下的预算线A是没投保时两种或然的结果组合B是买了价值为K的财产保险后两种或然结果的组合WbA(初始禀赋）wg3500025000B(选择)2500不确定条件下风险决策的基本原则预算约束线上每一点的价值（预期值）应该相等，即：P(25000+K-γK)+(1-p)(35000-γK)=0.99×35000+0.01×25000预算线的斜率为：不确定条件下风险决策的基本原则预算约束线上每一点的价值（预期不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的边际替代率：不确定条件下风险决策的基本原则不确定条件下的边际替代率：不确定条件下风险决策的基本原则最优条件的表述：不确定条件下风险决策的基本原则最优条件的表述：不确定条件下风险决策的基本原则如果保险公司的保险价是公平价，其期望利润应为0：期望利润=γK-pK-(1-P)×