投资方案评估《工程经济及项目评估》课件(10of15)

第十一讲

项目投资方案经济效果评估第十一讲项目投资方案经济效果评估1投资方案单一方案多方案互斥型方案互补型方案现金流量相关型组合互斥型方案混合相关型方案独立型方案投资方案单一方案多方案互互现组混独2评价方案类型

指一组备选方案之间所具有的相互关系这种关系一般分为:单一方案（又称独立型方案)；多方案又分为：互斥型互补型现金流量相关型组合互斥型混合相关型评价方案类型3方案的创造和确定机构内部的个人灵感、经验和创新意识以及集体智慧;技术招标、方案竞选;技术转让、技术合作技术入股和技术引进;技术创新

、

技术扩散;社会公开征集、专家咨询

和

建议.方案的创造和确定4方案创造的方法：BS法(头脑风暴法)

畅谈会哥顿法

(模糊目标法)

主要用于新产品新方案的创新书面咨询法(Delphi法)检查提问法特征列举法多用于新产品的设计缺点列举法

多用于老产品的改进设计希望点列举法先提出改进的希望,再按这些希望改进设计方案方案创造的方法：5多方案间的关系类型：互斥关系在多个被选方案中只能选择一个,其余均必须放弃,不能同时存在;独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关;相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响,进而影响其他方案是否采用或拒绝

有正负两种情况。多方案间的关系类型：6独立型方案指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的；选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择.独立型方案评价:对方案自身的经济性的检验叫作“绝对经济效果检验”,如果方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的;否则，应予拒绝。独立型方案7独立型方案

–示例香港置地在国内想与万通公司和华润公司两家公司合作：与万通合作项目A

置地投资10亿,收益3亿与华润合作项目B

置地投资20亿,收益5亿假设同时投资

A

和

B,投资30亿:若收益为3+5=8亿,则加法法则成立,A和B互相独立

(例如,

A

与

B位于不同城市)若收益不为8亿,则A与B不是相互独立(例如

A

和B在一个城市,相互竞争可为互斥型).独立型方案–示例8独立型方案的选择独立方案的现金流量及其效果具有可加性一组独立方案中可能选择其中一个,两个甚至全部方案,也可能一个也不选.无资源限制–

如，为无投资额限制取决于方案自身的效果能否可行；有资源限制–

如，投资额受到限制不仅需要考察方案本身是否可行,还要在方案之间进行选择以决定取舍.独立型方案的选择独立方案的现金流量及其效果具有可加性9独立方案

–例1已知：A,B,C

三个独立方案的投资、年收益及据此计算出来的有关评价指标见下表,

折现率为12%,投资总额最多不得超过

450万元.要求设计投资方案组合.方案

第0年投资1-10年净收益寿命NPVNPVRA100231054.330.543B300581089.180.297C250491078.790.315各方案的寿命期相同独立方案–例1已知：A,B,C三个独立方案的投资10三个独立方案净现值率排序方案

第0年投资1-10年净收益寿命NPVNPVR排序A10023/年1054.330.5431B30058/年1089.180.2973C25049/年1078.790.3152NPV=NPVR=独立方案

–例1各方案的寿命期相同三个独立方案净现值率排序方案第0年投资1-10年净收益11方案组合法

是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案其中每一个组合方案

代表一个相互排斥的组合,选择最优的组合方案方案组合法的步骤：1、建立所有的互斥的方案组合;2、计算各互斥方案的效益指标,如净现值指标;3、进行各互斥方案组合的比选.方案组合法方案组合法是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案方12序号组合状态第0年投资1-10年净收入净现值1A××1002354.332×B×3005889.183××C2504978.794AB×40081143.515A×C35072133.126×BC550107167.977ABC650130222.3方案组合

–例2折现率为12%,投资总额最多不得超过450万元

要求设计投资方案组合.各方案的寿命期相同各为互斥方案序号组合状态第0年投资1-10年净收入净现值1A××100213例2：有3个独立的方案A、B和C，寿命期皆为10年,现金流量如下表所示,基准收益率为8%,投资资金限额为12000万元.要求选择最优方案.方案初始投资/万元年净收益/万元寿命/年ABC3000500070006008501200101010解：1.

列出所有可能的组合方案:

1-

代表方案被选入;0-

代表方案被拒绝.方案组合

–例2各方案的寿命期相同例2：有3个独立的方案A、B和C，寿命期皆为1014投资限额为

12000万元方案组合

–例2各方案的寿命期相同投资限额为12000万元方案组合–例2各方案的寿命期15对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加,作为组合方案的现金流量并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列排除投资额超过资金限制的组合方案

(A+B+C)

见前表按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值(A+C)方案净现值最大，所以

(A+C)

为最优组合方案，故最优的选择应是

A

和

C

方案组合

–例2对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加,作为组合方16互斥型方案选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，这种择一

就不能择二的若干方案.互斥型方案

示例选择继续工作,还是读脱产的

MBA？花

100万元是去投资股票,还是开工厂做实业?互斥型方案互斥型方案互斥型方案17互斥型方案按服务寿命长短不同可分为:相同服务寿命的方案;不同服务寿命的方案;无限长寿命的方案:在工程建设中永久性工程即可视为无限长寿命的工程,如,大型水坝、运河工程等.按规模不同可分为:相同规模的方案;不同规模的方案.互斥型方案按服务寿命长短不同可分为:18互斥方案经济效果评价包含:考察各个方案自身的经济效果,即进行绝对(经济)效果检验;考察方案的相对最优性,称为相对(经济)效果检验；静态评价方法用增量投资收益率/回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法.动态评价方法用净现值(NPV)、增量内部收益率(IRR)、净年值(NAV)仅用于方案初选用于方案比较互斥型方案互斥方案经济效果评价包含:仅用于方案初选用于方案比较互斥19相同寿命期的互斥方案评价增量投资收益率法增量投资回收期净现值/净年值法费用现值/费用年值法净现值率/内部收益率法相同寿命期的互斥方案评价增量投资收益率法增量投资回收期净现20增量投资收益率法差额方案

:方案

B–投资大方案

A

–投资小差额方案–方案

(B–A)如：方案

B

投资额:1,000

万元方案

A

投资额:400万元

差额方案投资额:(1,000–400)

=600万元增量投资收益率法差额方案:如：21增量投资收益率法-ΔIRR:若,差额方案

的内部收益率ΔIRR

>

ic则,增量投资

所带来的收益能够满足要求故,

投资大

的方案B为最优方案反之则,投资小

的方案

A

入选增量投资收益率法增量投资收益率法-ΔIRR:增量投资收益率法22计算增量内部收益率

ΔIRR的步骤如下:项目按投资额由小到大排序，如方案

A、B、…用投资大的(B)方案减去投资小的(A)方案,

形成差额方案

(B-A)计算(B-A)方案的内部收益率,得到ΔIRR(B-A)若,

ΔIRR(B-A)

>ic,则投资大的B

方案入选反之则投资小的A

入选增量投资收益率法计算增量内部收益率ΔIRR的步骤如下:增量投资收益率法23相同寿命期的

互斥方案评价–例3[例3]

某公司欲改装设备,可以通过几个方案来实现,其现金流

见下表,各方案的寿命期均为

7年,行业的基准收益率为8％,试用1)

计算增量内部收益率ΔIRR;

分别找出其中经济上最有利的方案.

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380相同寿命期的互斥方案评价–例3[例3]某公司欲改装设24相同寿命期的互斥方案评价–例3解：(1)用内部增量收益率

ΔIRR指标比选按投资额由小到大排序为:A、B、C、D如，B方案与A方案比较（万元）

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380方案AB(B-A)投资(0年)200030001000收益(1~7年)500900400相同寿命期的互斥方案评价–例3解：(1)用内部增量25解：(1)用内部增量收益率

ΔIRR指标比选按投资额由小到大排序为:A、B、C、D;NPVA=-2000+500(P/A,IRRA,7)=0,得IRRA=16.4％>

iC;计算B

方案对

A

方案的增量内部收益率:插值法求,ΔIRR(B-A)=15.25％>

iC,故B方案为临时最优方案;计算

C方案对

B

方案的增量内部收益率:插值法求,ΔIRR(C-B)=19.28％>

iC,故

C方案为临时最优方案;计算

D

方案对

C

方案的增量内部收益率:插值法求,ΔIRR(D-C)=38％>

iC，故D方案为最优方案.

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380相同寿命期的互斥方案评价–例3解：(1)用内部增量收益率ΔIRR指标比选26[例5–数据同例3]

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380解：(3)用增量净现值

ΔNPV指标比选计算B方案对A方案的增量净现值ΔNPV(B–A)ΔNPV(B–A)=-1000+400(P/A,8％,7)=1082(万元)>0即方案B

优于方案A

计算C方案对B方案的增量净现值ΔNPV

(C–B)

ΔNPV(C–B)=-1000+200(P/A,8％,7)=42(万元)>0即方案C优于方案B;计算D方案对C方案的增量净现值ΔNPV(D–C)ΔNPV(D–C)=-1000+280(P/A,8％,7)=457(万元)>0即方案D优于方案C,故选择方案D可以看出,三种方法的选择结果是一致的[例5–数据同例3]互斥方案的现金27相同寿命期的互斥方案评价净现值/净年值法净现值/净年值大的方案优费用现值/费用年值法费用现值/年值

小的方案优净现值率/内部收益率法净现值率/内部收益率大的方案优投资方案经济效果评价相同寿命期的互斥方案评价净现值/净年值法投资方案经济效果评价28增量投资回收期:就是用经营成本的节约

或增量净收益来补偿增量投资的年限对互斥方案采用增量投资回收期进行比较增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案反之，投资小的方案为优选方案增量投资回收期增量投资回收期:增量投资回收期29[例4–数据同例3]解：(2)直接用净现值

NPV（@

iC=

8%）指标比选各方案的净现值分别为：NPVA=-2000+500(P/A,8％,7)=603(万元);NPVB=-3000+900(P/A,8％,7)=1,685(万元);NPVC=-4000+1100(P/A,8％,7)=1,727(万元);NPVD=-5000+1380(P/A,8％,7)=

2,184

(万元).因为NPVD最大,故D方案为最优方案.

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380[例4–数据同例3]解：(2)直接用净现值NPV30某工厂拟采用某种设备一台,市场上有A,B两种型号可选,寿命均为5年，ic=

8％,比较并选择两方案.互斥方案–

(相同服务寿命)[例6]某工厂拟采用某种设备一台,市场上有A,B两种型号可选31解，费用方法互斥方案–例题6解，费用方法互斥方案–例题632不同寿命期的互斥方案选择最小公倍数法

方案重复，使寿命期一致然后按相同寿命期互斥方案进行评价净年值法

净年值大的方案优年值折现法（研究期法）

共同的分析期N，一般取N=min（nk）

NPVk=NAV(P/A，ic，N)K=1，2，3……不同寿命期的互斥方案选择最小公倍数法33例7，假如有两个方案如下表所示,其每年的产出是相同的,但方案A1

可使用5年,方案A2

只能使用3年.年末方案A1方案A2012345-15000-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000--例7，假如有两个方案如下表所示,其每年的产出是相同的,34例7,最小公倍数法(以

NPV

法为基础),现金流量如下所示年末方案A1方案A20123456789101112131415-15000-7000-7000-7000-7000-7000

-15000-7000-7000-7000-7000-7000

-15000

-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000

-20000-2000-2000-2000

-

20000-2000-2000-2000

-20000-2000-2000-2000-20000-2000-2000-2000例7,最小公倍数法(以NPV法为基础),现金流量如35研究期法视具体情况可分为3类以寿命期最短方案的寿命为各方案共同的服务年限,令寿命较长方案在共同服务期末保留一定的残值;以寿命最长方案的寿命为各方案共同的服务年限,令寿命较短方案在寿命终止时,以同类型或其他新型设备更新,直至达到共同服务期;统一规定方案的计划服务期.研究期法视具体情况可分为3类36例7,最小公倍数法两个方案的共同期为15年,方案A2比A1

在15年内每年节约1037元;若采用净现值比较,可得到同样的结果.NPVA1

=-97076.30元NPVA2

=-87627.80元研究期定为3年,假定ic

=

7%,则净年值

为:NAVA1

=

-15000(0.2439)

–7000

=

-10659

元/年(A/P,7%,5)NAVA2

=

-20000(0.3811)

–2000

=

-9622

元/年(A/P,7%,3)例7,最小公倍数法两个方案的共同期为15年,方案A237例8–不同寿命期(互斥方案)已知,如下表所示的数据，试对方案A，B进行比较选择,设

ic=10％.此题需要解决可比性问题例8–不同寿命期(互斥方案)已知,如下表所示的数据，38解，现金流量图方案B例8–不同寿命期5000方案A12553500方案A1900-645=1255解，现金流量图方案B例8–不同寿命期5000方案A139NPV

法解最小公倍数法净现值研究期法净现值例8–不同寿命期NPV法解最小公倍数法研究期法例8–不同寿命期40净年值例8–不同寿命期净年值例8–不同寿命期41例：有A、B两个互斥方案,A方案的寿命为4年,B方案的寿命为6年,其现金流量如下表,试比较两方案.此题需要解决可比性问题例9–不同寿命期例：有A、B两个互斥方案,A方案的寿命为4年,B42解：例9，(最小公倍数法)假设:在较长时间内,方案可以连续地以同种方案进行重复更新,直到最小公倍数寿命期或无限寿命期替代更新方案与原方案现金流量完全相同解：例9，(最小公倍数法)假设:在较长时间内,方案可43因此A优于B

直接用年值比较法解-净现值法-例9

因此A优于BB因此A优于B

直接用年值比较法解-净现值44估计研究期末设备残值1500元研究期法-例9完全承认研究期末设备未使用价值完全不承认研究期末设备未使用价值估计研究期末设备残值1500元研究期法-例9完全承认45收益相同或未知的互斥方案的比选-用最小费用法进行比选,包括：费用现值法（PC法）选

min

为优PC0t1t2nPC0t1t2c0c1c2n收益相同或未知的互斥方案的比选选min46差额净现值法差额内部收益法年费用法

(AC法)01nAC则选

min

[

AC

]

为优或,已知有等额的年费用和初期投资0t1t2c0c1c2n差额净现值法年费用法(AC法)01nAC则选min47互斥方案的比选:净现值法（NPV法）对于NPVi0NPVi选max为优寿命期不同

的方案:常用

NAV

法进行比较,同样NAV大者为优.NPV法寿命期相同的方案:可用NAV法结论均相同年值法（NAV法）互斥方案的比选:净现值法（NPV法）对于NPVi48投资增额净现值法（

NPV

B-A法）

-两个方案现金流量之差的净现值,用NPV

B-A表示.例10:

投资增额净现值法方案A0A1A2A300-5000-10000-80001－100140025001900年末单位：元

注：A。为全不投资方案.互斥方案

的比选投资增额净现值法（NPVB-A法）例10:投资增491400012105000

(A1)1900012108000

(A3)25000121010000(A2)

(A3－A1)5000121030001100(A2－A1)012105000第一步：各方案的现金流图如下例10:

投资增额净现值法1400012105000(A1)190001210850第三步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案,这里选定全不投资方案作为这个方案;第四步:选择初始投资较高的方案A1,作为竞赛方案.计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值,假定

ic=15%，则

NPV(15%)A1-A0

=-5000+1400(5.0188)

=

2026.32元方案A0A1A3A200-5000-8000-100001－100140019002500年末单位：元

第二步：把方案按照初始投资的递升顺序排列如下(P/A,15%,10)例10:

投资增额净现值法第三步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案,这里51∵

NPV

(15%)

A1-A0

=2026.32元＞0,则A1

优于A0A1作为临时最优方案,

(否则

A0仍为临时最优方案)第五步：把上述步骤反复下去,直到所有方案都比较完毕,最后可以找到最优的方案.

NPV

(15%)

A3-A1=[-8000–(-5000)]+(1900–1400)

(5.0188)=-3000+500

(5.0188)=-490.6元＜0

∴A1作为临时最优方案(P/A,15%,10)(P/A,15%,10)例10:

投资增额净现值法∵NPV(15%)A1-A0=2026.352NPV

(15%)A2-A1

=

-

5000

+

1100

(5.0188)

=

520.68元＞0∴方案A2优于A1

A2

是最后的最优方案.很容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论.

(实际直接用净现值的大小来比较更为方便,见下)

NPV(15%)

A0

=0NPV(15%)

A1=2026.32元NPV(15%)

A2

=2547.00元NPV(15%)

A3

=1535.72元NPVi选max为优即,

A2为最优.(P/A,15,10%)例10:

投资增额净现值法NPV(15%)A2-A1NPV(15%)53含义:

是使增量现金流量净现值为0的内部收益率(NPVB-A

=

0时的i).差额内部收益率法(投资增额收益率法)-i'B-A

注：i

rB

>

irA并不代表

i'B-A

>

iC表达式:含义:是使增量现金流量净现值为0的差额内部收益率法54几个关系:irA

-irB

i'B

-A

在i'B-A

处，NPVA

=NPVB当irA,

irB

和

i‘B-A均

ic时,选投资大的方案为优(B方案)NPVNPVBNPVA0ici'B-Air

Bir

AABi差额内部收益率法

评价标准[NPVB–

NPVA]几个关系:irA-irBi'B-A在55适用范围：

此法仅可说明增加投资部分在经济上是否合理;i’B-A

ic

只能说明增量的投资部分是有效的,并不能说明全部投资的效果;因此,在这之前必须先对各方案进行单方案的检验,只有可行的方案才能作为比选的对象.同样,差额净现值法也是如此.差额内部收益率法适用范围：差额内部收益率法56例11:题同上，ic

=15%1400012105000

(A1)1900012108000

(A3)25000121010000(A2)

(A3－A1)500012103000(A2－A1）1100012105000差额内部收益率法例11:题同上，ic=15%14000121050057步骤与投资增额净现值法

基本相同;只是从第三步

起计算现金流量差额的收益率;并从是否大于基准贴现率

ic作为选定方案的依据.第三步:使投资增额(A1-

A0)等于零,求内部收益率:

0=-5000+1400(P/A,i,n);(P/A,i,n)

=3.5714;查表可得i’A1-A0

≈

25.0%

＞

ic=

15%;

所以,

A1

作为临时最优方案;例11:

差额收益率法步骤与投资增额净现值法基本相同;例11:差额收益率法58

其次,

取方案

A3

同方案

A1

比较,计算投资增额

(A3-A1)

的内部收益率.

0

=

-3000+500

(P/A,I,n),(P/A,I,n)

=

6查表可得(P/A,10%,10)

=6.1446

(P/A,12%,10)

=5.6502

(P/A,I,n)

=

6,落在利率10%和12%之间,

用直线内插法可求得:

i’

A3-A1

=10.60%

<

15%

所以A1

仍然作为临时最优方案.例11:

差额收益率法其次,取方案A3同方案A1比较,计算投资59

再拿

方案

A2

同方案

A1

比较,计算投资增额

(A3-A1)

的内部收益率

0=-5000+1100(P/A,I,n)

(P/A,i,n)=4.5455查表可得:(P/A,15%,10)=5.0188

(P/A,20%,10)=4.1925

(P/A,i,n)

=

4.5455,落在利率15%

和20%

之间,用直线内插法可求得

i’A2-A1

=17.9%>15%

所以,方案A2

是最后的最优方案.例11:

差额收益率法再拿方案A2同方案A1比较,计算投资增60例12：已知

甲方案投资额

200万元,内部收益率为8%

乙方案投资额

150万元,内部收益率为10%,

若,

基准收益率分别取4%,7%,11%时,

那个方案最优？解：⑴

当

ic=

4%

时,

NPV甲

>NPV乙,

甲优于乙⑵

当

ic

=

7%

时，

NPV甲

<

NPV乙

,

乙优于甲

⑶当ic

=

11%时，NPV甲、

NPV乙均<

0,甲、乙方案都不可取.200150净现值

NPV0i4%7%8%10%11%甲乙5%

i’甲-乙i甲例12:

差额收益率法例12：已知甲方案投资额200万元,内部收益61例13：某项目有四种方案,各方案的投资、现金流量及有关评价见下表.若已知ic=

18%时,则比较最优方案.方案投资额(万元)i

r

(%)i’

B-A

(%)A25020—B35024i’

B-A

=20%C40018i’

C-B

=25%D50026i’D-C

=31%解,

∵

i

rD>i

rB

>irC

>irA≥

ic;

I

D>

I

C

>

I

B

>

I

A.

∴方案D

最优.例13:

差额收益率法例13：某项目有四种方案,各方案的投资、现金流量及有关评价62寿命期无限的互斥方案比选

当n时，A

=P/i例14,某桥梁工程,初步拟定2个结构类型方案,A方案投资I=1500万元,年维护费为10万元,每5年大修一次,费用为100万元,B方案投资

I=2000万元,年维护费为5万元,每10年维修一次,费用为100万元,问哪个方案更优?例14:寿命期无限

寿命期无限的互斥方案比选当n时，A63费用限值小者为优,选

A费用现值法112.95(5%)2000A/F,5%,101005ACB=´+´+=)(103.10(5%)1500A/F,5%,510010ACA=´+´+)(=22595%)(A/F,5%,10100552000PCB=´++％=20625%(A/F,5%,51005101500PCA´++=)％=费用年值法费用限值小者为优,选

A例14:寿命期无限

寿命期无限的比选费用限值小者为优,选A费用现值法112.95(5%)2064注:年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法,因为若寿命期不同的方案进行比选常用AC法,而不能用PC法。此外:最小费用法只能比较互斥方案的相对优劣,并不代表方案自身在经济上的可行合理性,因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法.互斥方案的比选注:年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法,因为若65例15:

某企业技改投资项目有两个可供选择的方案,各方案的投资额及评价指标见下表,若ic=15%,则适用的两个方案比选的方法有：方案投资年净收益寿命期NPVNPVR(%)A8002607281.635.2B120030010305.725.5A.

净现值率排序法

B.

差额内部收益率法

C.

研究期法

D.

年值法

E.

独立方案互斥法答案：C和D互斥方案的比选例15:某企业技改投资项目有两个可供选择的方案,各方案66互补型方案出现技术经济互补的方案称为互补型方案;方案可能是对称的相互依存关系,如:建设一个大型的电站,就必须同时建设铁路、电厂,它们无论在建成时间、建设规模上都要彼此适应,缺少其中任何一个项目,其它项目都不能运行;它们之间是互补的,又是对称的.此外还存有不对称的经济互补,如:建造一座建筑物A

和增加一个空调系统B,建筑物A本身是有用的,增加空调系统B后会使建筑物A更有用;但不能说采用A方案的同时,一定要采用方案B

互补型方案67现金流量相关型方案即,方案间不完全互斥,也不完全互补;若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化,方案之间也具有相关性;现金流量相关型方案经济效果评价现金流量之间有正影响的方案,等同于独立方案;相互之间有负影响的方案,等同于互斥方案看待;再根据方案之间的关系,把方案组合成互斥的组合方案;最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选.现金流量相关型方案68组合互斥型方案在若干可采用的独立方案中,如果有资源约束条件(如,受资金、劳动力、材料、设备及其他资源拥有量限制),只能从中选择一部分方案实施时,可以将它们组合为互斥型方案.组合互斥型方案(有资金限制的独立方案)的经济效果评价资金约束条件下的独立方案选择,其根本原则在于使有限的资金获得最大的经济利益;分为,

独立方案组合互斥化法和净现值率排序法组合互斥型方案69混合方案混合方案的结构类型不同选择方法也不一样，分两种情形来讨论。在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的情形例如，A,B两方案是相互独立的,A方案下有3个互斥方案A1,A2,

A3

,B方案下有2个互斥方案B1,

B2,

如何选择最佳方案呢?混合方案70第十一讲

项目投资方案经济效果评估第十一讲项目投资方案经济效果评估71投资方案单一方案多方案互斥型方案互补型方案现金流量相关型组合互斥型方案混合相关型方案独立型方案投资方案单一方案多方案互互现组混独72评价方案类型

指一组备选方案之间所具有的相互关系这种关系一般分为:单一方案（又称独立型方案)；多方案又分为：互斥型互补型现金流量相关型组合互斥型混合相关型评价方案类型73方案的创造和确定机构内部的个人灵感、经验和创新意识以及集体智慧;技术招标、方案竞选;技术转让、技术合作技术入股和技术引进;技术创新

、

技术扩散;社会公开征集、专家咨询

和

建议.方案的创造和确定74方案创造的方法：BS法(头脑风暴法)

畅谈会哥顿法

(模糊目标法)

主要用于新产品新方案的创新书面咨询法(Delphi法)检查提问法特征列举法多用于新产品的设计缺点列举法

多用于老产品的改进设计希望点列举法先提出改进的希望,再按这些希望改进设计方案方案创造的方法：75多方案间的关系类型：互斥关系在多个被选方案中只能选择一个,其余均必须放弃,不能同时存在;独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关;相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响,进而影响其他方案是否采用或拒绝

有正负两种情况。多方案间的关系类型：76独立型方案指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的；选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择.独立型方案评价:对方案自身的经济性的检验叫作“绝对经济效果检验”,如果方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的;否则，应予拒绝。独立型方案77独立型方案

–示例香港置地在国内想与万通公司和华润公司两家公司合作：与万通合作项目A

置地投资10亿,收益3亿与华润合作项目B

置地投资20亿,收益5亿假设同时投资

A

和

B,投资30亿:若收益为3+5=8亿,则加法法则成立,A和B互相独立

(例如,

A

与

B位于不同城市)若收益不为8亿,则A与B不是相互独立(例如

A

和B在一个城市,相互竞争可为互斥型).独立型方案–示例78独立型方案的选择独立方案的现金流量及其效果具有可加性一组独立方案中可能选择其中一个,两个甚至全部方案,也可能一个也不选.无资源限制–

如，为无投资额限制取决于方案自身的效果能否可行；有资源限制–

如，投资额受到限制不仅需要考察方案本身是否可行,还要在方案之间进行选择以决定取舍.独立型方案的选择独立方案的现金流量及其效果具有可加性79独立方案

–例1已知：A,B,C

三个独立方案的投资、年收益及据此计算出来的有关评价指标见下表,

折现率为12%,投资总额最多不得超过

450万元.要求设计投资方案组合.方案

第0年投资1-10年净收益寿命NPVNPVRA100231054.330.543B300581089.180.297C250491078.790.315各方案的寿命期相同独立方案–例1已知：A,B,C三个独立方案的投资80三个独立方案净现值率排序方案

第0年投资1-10年净收益寿命NPVNPVR排序A10023/年1054.330.5431B30058/年1089.180.2973C25049/年1078.790.3152NPV=NPVR=独立方案

–例1各方案的寿命期相同三个独立方案净现值率排序方案第0年投资1-10年净收益81方案组合法

是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案其中每一个组合方案

代表一个相互排斥的组合,选择最优的组合方案方案组合法的步骤：1、建立所有的互斥的方案组合;2、计算各互斥方案的效益指标,如净现值指标;3、进行各互斥方案组合的比选.方案组合法方案组合法是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案方82序号组合状态第0年投资1-10年净收入净现值1A××1002354.332×B×3005889.183××C2504978.794AB×40081143.515A×C35072133.126×BC550107167.977ABC650130222.3方案组合

–例2折现率为12%,投资总额最多不得超过450万元

要求设计投资方案组合.各方案的寿命期相同各为互斥方案序号组合状态第0年投资1-10年净收入净现值1A××100283例2：有3个独立的方案A、B和C，寿命期皆为10年,现金流量如下表所示,基准收益率为8%,投资资金限额为12000万元.要求选择最优方案.方案初始投资/万元年净收益/万元寿命/年ABC3000500070006008501200101010解：1.

列出所有可能的组合方案:

1-

代表方案被选入;0-

代表方案被拒绝.方案组合

–例2各方案的寿命期相同例2：有3个独立的方案A、B和C，寿命期皆为1084投资限额为

12000万元方案组合

–例2各方案的寿命期相同投资限额为12000万元方案组合–例2各方案的寿命期85对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加,作为组合方案的现金流量并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列排除投资额超过资金限制的组合方案

(A+B+C)

见前表按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值(A+C)方案净现值最大，所以

(A+C)

为最优组合方案，故最优的选择应是

A

和

C

方案组合

–例2对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加,作为组合方86互斥型方案选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，这种择一

就不能择二的若干方案.互斥型方案

示例选择继续工作,还是读脱产的

MBA？花

100万元是去投资股票,还是开工厂做实业?互斥型方案互斥型方案互斥型方案87互斥型方案按服务寿命长短不同可分为:相同服务寿命的方案;不同服务寿命的方案;无限长寿命的方案:在工程建设中永久性工程即可视为无限长寿命的工程,如,大型水坝、运河工程等.按规模不同可分为:相同规模的方案;不同规模的方案.互斥型方案按服务寿命长短不同可分为:88互斥方案经济效果评价包含:考察各个方案自身的经济效果,即进行绝对(经济)效果检验;考察方案的相对最优性,称为相对(经济)效果检验；静态评价方法用增量投资收益率/回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法.动态评价方法用净现值(NPV)、增量内部收益率(IRR)、净年值(NAV)仅用于方案初选用于方案比较互斥型方案互斥方案经济效果评价包含:仅用于方案初选用于方案比较互斥89相同寿命期的互斥方案评价增量投资收益率法增量投资回收期净现值/净年值法费用现值/费用年值法净现值率/内部收益率法相同寿命期的互斥方案评价增量投资收益率法增量投资回收期净现90增量投资收益率法差额方案

:方案

B–投资大方案

A

–投资小差额方案–方案

(B–A)如：方案

B

投资额:1,000

万元方案

A

投资额:400万元

差额方案投资额:(1,000–400)

=600万元增量投资收益率法差额方案:如：91增量投资收益率法-ΔIRR:若,差额方案

的内部收益率ΔIRR

>

ic则,增量投资

所带来的收益能够满足要求故,

投资大

的方案B为最优方案反之则,投资小

的方案

A

入选增量投资收益率法增量投资收益率法-ΔIRR:增量投资收益率法92计算增量内部收益率

ΔIRR的步骤如下:项目按投资额由小到大排序，如方案

A、B、…用投资大的(B)方案减去投资小的(A)方案,

形成差额方案

(B-A)计算(B-A)方案的内部收益率,得到ΔIRR(B-A)若,

ΔIRR(B-A)

>ic,则投资大的B

方案入选反之则投资小的A

入选增量投资收益率法计算增量内部收益率ΔIRR的步骤如下:增量投资收益率法93相同寿命期的

互斥方案评价–例3[例3]

某公司欲改装设备,可以通过几个方案来实现,其现金流

见下表,各方案的寿命期均为

7年,行业的基准收益率为8％,试用1)

计算增量内部收益率ΔIRR;

分别找出其中经济上最有利的方案.

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380相同寿命期的互斥方案评价–例3[例3]某公司欲改装设94相同寿命期的互斥方案评价–例3解：(1)用内部增量收益率

ΔIRR指标比选按投资额由小到大排序为:A、B、C、D如，B方案与A方案比较（万元）

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380方案AB(B-A)投资(0年)200030001000收益(1~7年)500900400相同寿命期的互斥方案评价–例3解：(1)用内部增量95解：(1)用内部增量收益率

ΔIRR指标比选按投资额由小到大排序为:A、B、C、D;NPVA=-2000+500(P/A,IRRA,7)=0,得IRRA=16.4％>

iC;计算B

方案对

A

方案的增量内部收益率:插值法求,ΔIRR(B-A)=15.25％>

iC,故B方案为临时最优方案;计算

C方案对

B

方案的增量内部收益率:插值法求,ΔIRR(C-B)=19.28％>

iC,故

C方案为临时最优方案;计算

D

方案对

C

方案的增量内部收益率:插值法求,ΔIRR(D-C)=38％>

iC，故D方案为最优方案.

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380相同寿命期的互斥方案评价–例3解：(1)用内部增量收益率ΔIRR指标比选96[例5–数据同例3]

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380解：(3)用增量净现值

ΔNPV指标比选计算B方案对A方案的增量净现值ΔNPV(B–A)ΔNPV(B–A)=-1000+400(P/A,8％,7)=1082(万元)>0即方案B

优于方案A

计算C方案对B方案的增量净现值ΔNPV

(C–B)

ΔNPV(C–B)=-1000+200(P/A,8％,7)=42(万元)>0即方案C优于方案B;计算D方案对C方案的增量净现值ΔNPV(D–C)ΔNPV(D–C)=-1000+280(P/A,8％,7)=457(万元)>0即方案D优于方案C,故选择方案D可以看出,三种方法的选择结果是一致的[例5–数据同例3]互斥方案的现金97相同寿命期的互斥方案评价净现值/净年值法净现值/净年值大的方案优费用现值/费用年值法费用现值/年值

小的方案优净现值率/内部收益率法净现值率/内部收益率大的方案优投资方案经济效果评价相同寿命期的互斥方案评价净现值/净年值法投资方案经济效果评价98增量投资回收期:就是用经营成本的节约

或增量净收益来补偿增量投资的年限对互斥方案采用增量投资回收期进行比较增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案反之，投资小的方案为优选方案增量投资回收期增量投资回收期:增量投资回收期99[例4–数据同例3]解：(2)直接用净现值

NPV（@

iC=

8%）指标比选各方案的净现值分别为：NPVA=-2000+500(P/A,8％,7)=603(万元);NPVB=-3000+900(P/A,8％,7)=1,685(万元);NPVC=-4000+1100(P/A,8％,7)=1,727(万元);NPVD=-5000+1380(P/A,8％,7)=

2,184

(万元).因为NPVD最大,故D方案为最优方案.

互斥方案的现金流量

单位：万元

方案

ABCD

投资

2000300040005000

年收入

50090011001380[例4–数据同例3]解：(2)直接用净现值NPV100某工厂拟采用某种设备一台,市场上有A,B两种型号可选,寿命均为5年，ic=

8％,比较并选择两方案.互斥方案–

(相同服务寿命)[例6]某工厂拟采用某种设备一台,市场上有A,B两种型号可选101解，费用方法互斥方案–例题6解，费用方法互斥方案–例题6102不同寿命期的互斥方案选择最小公倍数法

方案重复，使寿命期一致然后按相同寿命期互斥方案进行评价净年值法

净年值大的方案优年值折现法（研究期法）

共同的分析期N，一般取N=min（nk）

NPVk=NAV(P/A，ic，N)K=1，2，3……不同寿命期的互斥方案选择最小公倍数法103例7，假如有两个方案如下表所示,其每年的产出是相同的,但方案A1

可使用5年,方案A2

只能使用3年.年末方案A1方案A2012345-15000-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000--例7，假如有两个方案如下表所示,其每年的产出是相同的,104例7,最小公倍数法(以

NPV

法为基础),现金流量如下所示年末方案A1方案A20123456789101112131415-15000-7000-7000-7000-7000-7000

-15000-7000-7000-7000-7000-7000

-15000

-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000

-20000-2000-2000-2000

-

20000-2000-2000-2000

-20000-2000-2000-2000-20000-2000-2000-2000例7,最小公倍数法(以NPV法为基础),现金流量如105研究期法视具体情况可分为3类以寿命期最短方案的寿命为各方案共同的服务年限,令寿命较长方案在共同服务期末保留一定的残值;以寿命最长方案的寿命为各方案共同的服务年限,令寿命较短方案在寿命终止时,以同类型或其他新型设备