姜波克《国际金融新编》(第四版)刘降斌课件第三章汇率基础理论

第三章汇率基础理论

本章旨在介绍外汇、汇率、汇率决定理论以及汇率变化对其他经济变量的影响、外汇市场和外汇交易。要求掌握的内容外汇、汇率、汇率标价方法以及汇率种类影响汇率变化的因素汇率决定理论：购买力平价说、利率平价说、国际收支说、汇兑心理说、资产市场说汇率变动对其他经济变量的影响外汇市场外汇交易类型第三章汇率基础理论本章旨在介绍外汇、汇率、汇率决1欢迎大家登陆我的网络课堂最近，应人大经济论坛的邀请，我在人大经济论坛上建立了一个网络课堂。我将逐渐将我的国际金融课程的相关资料上传到该课堂，并将在该课堂上回答同学们的问题。登陆方法：第一步，登陆人大经济论坛（），注册一个用户。第二步，到站务区（八区）网络课堂版块寻找“刘降斌-哈尔滨商业大学”点击进入。（版块密码为hsdlxb）第三步，点击“成为认证会员”，填写真实姓名、学号、班级、联系手机后，按“确定”完成。欢迎大家登陆我的网络课堂最近，应人大经济论坛的邀请，我在人大2第三章汇率基础理论引导探究的问题利用本章介绍的汇率决定理论分析近年来人民币汇率变动情况结合人民币变动情况和中国国情，从“什么变量影响汇率水平”以及“汇率变动会影响什么变量”两方面来全面认识“怎样才算好的汇率水平以及好的汇率水平应该如何决定”利用互联网查找几种主要汇率的水平，并进行虚拟外汇买卖第三章汇率基础理论引导探究的问题3第三章汇率基础理论第一节外汇和汇率的基本概念第二节汇率决定的原理（I）第三节汇率决定的原理（II）第三章汇率基础理论第一节外汇和汇率的基本概念4第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇二、汇率及汇率的表示三、汇率种类

第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇5一、外汇1.外汇定义外汇（ForeignExchange）是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清偿国际收支差额的资产。2.外国货币成为外汇的三个前提条件自由兑换性普遍接受性可偿性一、外汇1.外汇定义6一、外汇3、我国《外汇管理条例》中外汇的具体规定第三条本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。（1）外币现钞，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。一、外汇3、我国《外汇管理条例》中外汇的具体规定7二、汇率及汇率表示1、汇率（ForeignExchangeRate）所谓汇率，就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。二、汇率及汇率表示1、汇率（ForeignExchange8二、汇率及汇率表示2、汇率的表达方式直接标价法（DirectQuotation），即固定外国货币数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。间接标价法（IndirectQuotation），即固定本国货币数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。美元标价法（DollarQuotation），即以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。小结：在习惯上，人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币，把数量变化的货币叫做标价货币。二、汇率及汇率表示2、汇率的表达方式9二、汇率及汇率表示3、汇率的表示（1）我国的汇率表示（2）常见的国际汇率表示二、汇率及汇率表示3、汇率的表示10我国中国银行外汇牌价2012.09.03（100外币兑人民币)货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价英镑1002.45971.51010.5港元81.6280.9781.93美元633.09628.02635.63日元8.07497.82578.1316欧元794.52769.99800.9澳门元79.2678.679.57我国中国银行外汇牌价2012.09.03（100外币兑人民币11国际外汇市场汇率报价表ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateFFr5.675740-7605.6650DM1.6920917-9221.6890£1.6812808-8161.6786HK$7.7495490-5007.7640国际外汇市场汇率报价表ClosingMid-PointBi12二、汇率及汇率表示4、货币币值的“升值”及“贬值”（1）货币币值的“升值”：一国货币币值的提高。（2）货币币值的“贬值”：一国货币币值的降低。二、汇率及汇率表示4、货币币值的“升值”及“贬值”13三、汇率种类1.基本汇率和套算汇率（1）基本汇率和套算汇率的定义基本汇率（Keycurrency）套算汇率（CrossRate）三、汇率种类1.基本汇率和套算汇率14三、汇率种类（2）套算汇率的计算1）中间价套算汇率的计算例1：已知1$=5.6750FFr,1$=1.6920DM，试计算1DM等于多少FFr？例2：已知1$=5.6750FFr,1£=1.6812$，试计算1£等于多少FFr？三、汇率种类（2）套算汇率的计算15三、汇率种类例1解：1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFr例2解：1£=1.6812*5.6750=9.5408FFr三、汇率种类例1解：16三、汇率种类2）买入价/卖出价套算汇率的计算①标价方法相同的买入价/卖出价套算汇率的计算例3、已知1$=5.6740/5.6760FFr,1$=1.6917/1.6922DM，试计算1DM等于多少FFr？三、汇率种类2）买入价/卖出价套算汇率的计算17三、汇率种类例3解：三、汇率种类例3解：18三、汇率种类标价方法相同的买入价/卖出价套算汇率的计算规律：“标价方法相同，交叉相除”练习：已知1$=5.6740/5.6760FFr,1$=7.7490/7.7500HK$，试计算1HK$等于多少FFr？1FFr等于多少HK$？三、汇率种类标价方法相同的买入价/卖出价套算汇率的计算规律：19三、汇率种类三、汇率种类20三、汇率种类三、汇率种类21三、汇率种类②标价方法不同的买入价/卖出价套算汇率的计算例4、已知1$=5.6740/5.6760FFr,1£=1.6808/1.6816$，试计算1£等于多少FFr？三、汇率种类②标价方法不同的买入价/卖出价套算汇率的计算22三、汇率种类例4解：1£=三、汇率种类例4解：23三、汇率种类标价方法不同的买入价/卖出价套算汇率的计算规律：“标价方法不同，同边相乘”练习：已知1$=1.6917/1.6922DM,1£=1.6808/1.6816$，试计算1£等于多少DM？1DM等于多少£？三、汇率种类标价方法不同的买入价/卖出价套算汇率的计算规律：24三、汇率种类1£=三、汇率种类25三、汇率种类1DM=£三、汇率种类£26三、汇率种类2.固定汇率和浮动汇率固定汇率（FixedExchangeRate）是指本国货币当度公布的，并用经济、行政手段或法律手段维持其不变的本国货币与某种外国参照货币（或贵金属）之间的规定比价。浮动汇率（FloatingExchangeRate）：是指由外汇市场上的供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。三、汇率种类2.固定汇率和浮动汇率27三、汇率种类3.单一汇率和复汇率单一汇率（Single

ExchangeRate）:是指一种货币(或一个国家)只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往。

复汇率（MultipleExchangeRates）：是指一种货币(或一个国家)有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动。三、汇率种类3.单一汇率和复汇率28三、汇率种类4.实际汇率和有效汇率（1）实际汇率（RealExchangeRate）（2）有效汇率（EffectiveExchangeRate

）三、汇率种类4.实际汇率和有效汇率29三、汇率种类（1）实际汇率（RealExchangeRate）：是相对于名义汇率而言的，根据不同的需要，实际汇率有多种不同的定义。①外部实际汇率三、汇率种类（1）实际汇率（RealExchangeRa30三、汇率种类②内部实际汇率三、汇率种类②内部实际汇率31三、汇率种类③第三种定义的实际汇率是指名义汇率加上或减去财政补贴或税收减免。实际汇率=名义汇率±财政补贴或税收减免三、汇率种类③第三种定义的实际汇率是指名义汇率加上或减去财政32三、汇率种类④第四种定义的实际汇率是指名义汇率减去通货膨胀率。⑤第五种定义的实际汇率包含了两国的劳动生产率对比。三、汇率种类④第四种定义的实际汇率是指名义汇率减去通货膨胀率33三、汇率种类（2）有效汇率：它是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。三、汇率种类（2）有效汇率：它是某种加权平均的汇率，最常用的34三、汇率种类三、汇率种类35三、汇率种类5、即期汇率和远期汇率（1）即期汇率和远期汇率的定义即期汇率：指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。远期汇率：指当前约定，在将来某一时刻（比如1个月后、3个月后或6个月后）交割外汇时所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。三、汇率种类5、即期汇率和远期汇率36三、汇率种类（2）外汇的远期汇率的升水、贴水和平价①外汇的远期汇率的升水：当远期汇率高于即期汇率时。②外汇的远期汇率的贴水：当远期汇率低于即期汇率时。③外汇的远期汇率的平价：当远期汇率等于即期汇率时。三、汇率种类（2）外汇的远期汇率的升水、贴水和平价37三、汇率种类（2）外汇的远期汇率的报价方式①直接报价②用远期差价或掉期率报价三、汇率种类（2）外汇的远期汇率的报价方式38三、汇率种类（3）由即期汇率求远期汇率公式①基准货币远期汇率升贴水的计算基准货币远期汇率升水=即期汇率+升水基准货币远期汇率贴水=即期汇率-贴水②标价货币远期汇率升贴水的计算标价货币远期汇率升水=即期汇率-升水基准货币远期汇率贴水=即期汇率+贴水三、汇率种类（3）由即期汇率求远期汇率公式39三、汇率种类（4）中间价的即期汇率求远期汇率例1：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率1$=5.1000FFr，三个月美元升水500点，六个月美元贴水450点。试计算三个月期及六个月期美元与法郎的远期汇率。三、汇率种类（4）中间价的即期汇率求远期汇率40三、汇率种类例1解：①三月期远期汇率1$=5.1000+0.0500=5.1500FFr②六月期远期汇率1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr三、汇率种类例1解：41三、汇率种类练习1：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为1￡=1.5500$，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。试计算一个月期及二个月期美元与英镑的远期汇率。三、汇率种类练习1：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为1￡=142三、汇率种类练习1解：①一月期远期汇率1￡=1.5500-0.0300=1.5200$②二月期远期汇率1￡=1.5500+0.0400=1.5900$三、汇率种类练习1解：43三、汇率种类（5）买入价/卖出价的即期汇率求远期汇率例2：某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：1$=7.7800/7.800HK$一月期远期汇率美元升水30～50三月期远期汇率美元贴水45～20试计算美元与港元的一月期和三月期远期汇率三、汇率种类（5）买入价/卖出价的即期汇率求远期汇率44三、汇率种类例2解：①一月期远期汇率1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$=7.7830/7.8050HK$②三月期远期汇率1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$=7.7755/7.7980HK$三、汇率种类例2解：45三、汇率种类练习2：某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：1$=7.2220/7.2240FFr六月期远期汇率FFr升水：200～140九月期远期汇率FFr贴水：100～150试计算美元与法郎的六月期和九月期远期汇率三、汇率种类练习2：某日纽约外汇市场外汇报价为：46三、汇率种类练习2解：①六月期远期汇率1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFr=7.2020/7.2100FFr②九月期远期汇率1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFr=7.2320/7.2390FFr三、汇率种类练习2解：47三、汇率种类例3：某日巴黎外汇市场外汇报价如下：即期汇率：1$=1.8410/1.8420DM三月期远期汇率掉期率200～300六月期远期汇率掉期率300～100试计算美元与德国马克的三月期和六月期远期汇率三、汇率种类例3：某日巴黎外汇市场外汇报价如下：48三、汇率种类由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：“小大加，大小减”三、汇率种类由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：49三、汇率种类例3解：①三月期远期汇率1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DM=1.8610/1.8720DM②六月期远期汇率1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DM=1.8110/1.8320DM三、汇率种类例3解：50三、汇率种类由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：“小大加，大小减”的原理分析三、汇率种类由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：51三、汇率种类练习3：某日伦敦外汇市场外汇报价如下：即期汇率：1￡=1.6955/1.6965$三月期远期汇率掉期率40～20六月期远期汇率掉期率50～80试计算美元与英镑的三月期和六月期远期汇率三、汇率种类练习3：某日伦敦外汇市场外汇报价如下：52三、汇率种类练习3解：①三月期远期汇率1￡=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$=1.6915/1.6945$②六月期远期汇率1￡=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.0080)$=1.7005/1.7045$三、汇率种类练习3解：53四、套汇计算（一）套汇的定义（二）套汇的分类（三）直接套汇的计算（四）间接套汇的计算四、套汇计算（一）套汇的定义54四、套汇计算（一）套汇的定义：套汇是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。四、套汇计算（一）套汇的定义：套汇是指利用同一时刻不同外汇市55四、套汇计算（二）套汇的分类1、直接套汇：又称双边套汇或两角套汇，是最简单的套汇方法，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币。2、间接套汇：也称三角套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。四、套汇计算（二）套汇的分类56四、套汇计算（三）直接套汇的计算1、中间价直接套汇的计算例1：在纽约外汇市场上，USD1=DM1.9075，在法兰克福外汇市场上，USD1=DM1.9100，用1亿美元进行套汇，试计算套汇收益？四、套汇计算（三）直接套汇的计算57四、套汇计算例1解：（1）法兰克福外汇市场USD→DM10000万USD*1.9100=19100万DM(2)纽约外汇市场DM→USD19100万DM/1.9075=10013.11万USD（3）套汇收益10013.11万USD-10000万USD=13.11万USD四、套汇计算例1解：58四、套汇计算2、买入价/卖出价直接套汇的计算例2：纽约外汇市场汇价为USD1=HKD7.7201-7.7355，香港外汇市场汇价为USD1=HKD7.6857-7.77011。有人以HKD9000万进行套汇，试计算套汇收益？四、套汇计算2、买入价/卖出价直接套汇的计算59四、套汇计算例2解：（1）香港外汇市场：HKD→USD9000HKD/7.7011=1168.66万USD(2)纽约外汇市场：USD→HKD1168.66万USD*7.7201=9022.17万HKD(3)套汇收益9022.17万HKD-9000万HKD=22.17万HKD四、套汇计算例2解：60四、套汇计算（四）间接套汇的计算1、中间价间接套汇的计算例3：在纽约外汇市场上，USD100=FRF500.0000；在巴黎外汇市场上，GBP1=FRF8.5400;在伦敦外汇市场上，GBP1=USD1.7200。是否存在套汇机会？若存在套汇机会，试计算1000万美元的套汇收益？四、套汇计算（四）间接套汇的计算61四、套汇计算例3解：（1）Eab*Ebc*Eca=5.0000*（1/8.5400)*1.7200=1.007≠1所以存在套汇机会（2）纽约外汇市场USD→FRF1000万USD*5.0000=5000万FRF（3）巴黎外汇市场FRF→GBP5000万FRF/8.5400=585.48万GBP（4）伦敦外汇市场GBP→USD585.48万GBP*1.7200=1007.0256万USD（5）套汇收益1007.0256万USD-1000万USD=7.0256万USD四、套汇计算例3解：62四、套汇计算2、买入价/卖出价间接套汇的计算例4：假定某日下列市场报价为：纽约外汇市场即期汇率为USD/CHF=1.5349/89;伦敦外汇市场即期汇率为GBP/USD=1.6340/70;苏黎世外汇市场即期汇率为GBP/CHF=2.5028//48。如果不考虑其他费用，是否存在套汇机会？某瑞士商人以100万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇收益？四、套汇计算2、买入价/卖出价间接套汇的计算63四、套汇计算例4解：（1）Eab*Ebc*Eca=（1/1.5389）*（1/1.6370)*2.5028=0.9935≠1所以存在套汇机会（2）苏黎世外汇市场CHF→GBP100万CHF/2.5048=39.9233万GBP（3）伦敦外汇市场GBP→USD39.9233万GBP*1.6340=65.2347万USD（4）纽约外汇市场USD→CHF65.2347万USD*1.5349=100.1287万CHF（5）套汇收益100.1287万CHF-100万CHF=0.1287万CHF四、套汇计算例4解：64五、套利计算（一）套利的定义（二）套利的分类（三）非抵补套利的计算（四）抵抵补套利的计算五、套利计算（一）套利的定义65五、套利计算（一）套利的定义是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。五、套利计算（一）套利的定义66五、套利计算（二）套利的分类由于套利需要进行货币转换，套利者会面临汇率风险，根据套利者是否采取措施对套利收益进行套期保值，套利行为可以分为非抵补套利和抵补套利。1、非抵补套利：是把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利率差异收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。2、抵补套利：是指把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利率差异收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在远期外汇市场上套利的同时做远期交易，以避免汇率风险，此即为套期保值。五、套利计算（二）套利的分类67五、套利计算（三）非抵补套利的计算1、中间价非抵补套利的计算例1、在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率8%。某英国投资者以年利率8%的利率借入资金10万英镑，购买美元现汇（即期汇率为GBP1=USD2），存入美国银行，作三个月的短期投资，试计算套利收益？五、套利计算（三）非抵补套利的计算68五、套利计算（1）若美元与英镑之间的汇率在这三个月内保持不变，试计算套利收益？（2）若三个月后汇率为GBP1=USD2.1，试计算套利收益？（3）若三个月后汇率为GBP1=USD1.95，试计算套利收益？五、套利计算（1）若美元与英镑之间的汇率在这三个月内保持不变69五、套利计算例1解：（1）①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三个月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/2=103000GBP④计算套汇收益

103000GBP-100000*(1+8%/4)GBP=1000GBP五、套利计算例1解：70五、套利计算（2）①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三个月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/2.1=98095GBP④计算套汇收益

98095GBP-100000*(1+8%/4)GBP=-3905GBP五、套利计算（2）①GBP→USD100000GBP*2=71五、套利计算（3）①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三个月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/1.95=105641GBP④计算套汇收益

105641GBP-100000*(1+8%/4)GBP=3641GBP五、套利计算（3）①GBP→USD100000GBP*2=72五、套利计算2、买入价/卖出价非抵补套利的计算例2：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率8%。某英国投资者以年利率8%的利率借入资金10万英镑，购买美元现汇（即期汇率为GBP/USD=1.995/2.005），存入美国银行，作三个月的短期投资。（1）若美元与英镑之间的汇率在这三个月内保持不变，试计算套利收益？（2）若三个月后汇率为GBP1/USD=2.0885/2.1115，试计算套利收益？（3）若三个月后汇率为GBP1=USD1.9375/1.9625，试计算套利收益？五、套利计算2、买入价/卖出价非抵补套利的计算73五、套利计算例2解：（1）①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三个月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/2.005=102486GBP④计算套汇收益

102486GBP-100000*(1+8%/4)GBP=486GBP五、套利计算例2解：74五、套利计算（2）①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三个月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/2.1115=97317GBP④计算套汇收益

97317GBP-100000*(1+8%/4)GBP=-4683GBP五、套利计算（2）①GBP→USD100000GBP*1.75五、套利计算（3）①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三个月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/1.9625=104706GBP④计算套汇收益

104706GBP-100000*(1+8%/4)GBP=2706GBP五、套利计算（3）①GBP→USD100000GBP*1.76五、套利计算（四）抵抵补套利的计算1、中间价抵补套利的计算例3:在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率8%。某英国投资者以年利率8%的利率借入资金10万英镑，购买美元现汇（即期汇率为GBP1=USD2），存入美国银行，作三个月的短期投资，若三个月期的美元期汇贴水10点，试计算抵补套利收益？五、套利计算（四）抵抵补套利的计算77五、套利计算例3解：①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三个月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/2.0010=102949GBP④计算套汇收益

102949GBP-100000*(1+8%/4)GBP=949GBP五、套利计算例3解：78五、套利计算2、买入价/卖出价抵补套利的计算例4：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率8%。某英国投资者以年利率8%的利率借入资金10万英镑，购买美元现汇（即期汇率为GBP/USD=1.995/2.005），存入美国银行，作三个月的短期投资。若三个月期的美元期汇掉期率为7/13点，试计算抵补套利收益？五、套利计算2、买入价/卖出价抵补套利的计算79五、套利计算例4解：①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三个月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/2.0063=102420GBP④计算套汇收益

102420GBP-100000*(1+8%/4)GBP=420GBP五、套利计算例4解：80五、套利计算练习1：（刘慧好《国际金融》p122）假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，USD/JPY=129.50/00。为了谋取利差，一日本投资者欲将1.3亿日元转到美国市场投资一年。如果一年后市场汇率不变，仍为USD/JPY=129.50/00，试比较该投资者套利与不套利的区别。五、套利计算练习1：（刘慧好《国际金融》p122）81五、套利计算练习1解：（1）设套利①JPY→USD13000万JPY/130=100万USD②USD存款三个月本利和100万USD(1+6%)=106万USD③USD→JPY106万USD*129.50=13727万JPY（2）设不套利

13000万JPY*（1+3%）=13390万JPY（3）套利比不套利多获收益

13727万JPY-13390万JPY=337万JPY五、套利计算练习1解：82五、套利计算练习2：（刘慧好《国际金融》p122）假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，USD/JPY=129.50/00。为了谋取利差，一日本投资者欲将1.3亿日元转到美国市场投资一年。假设美元与日元的1年期远期汇率为250/200，试比较该投资者抛补套利与不套利的区别。五、套利计算练习2：（刘慧好《国际金融》p122）83五、套利计算练习2解：（1）设套利①JPY→USD13000万JPY/130=100万USD②USD存款三个月本利和100万USD(1+6%)=106万USD③USD→JPY一年期USD/JPY远期汇率为USD/JPY=（129.50-2.50）/（130.00-2.00）=127.00/128.00106万USD*127.00=13462万JPY（2）设不套利

13000万JPY*（1+3%）=13390万JPY（3）套利比不套利多获收益

13462万JPY-13390万JPY=72万JPY五、套利计算练习2解：84第二节汇率决定的原理（Ⅰ）一、影响汇率的经济因素二、金本位下的汇率决定三、汇率决定学说（上）四、汇率决定学说（下）五、汇率理论最新发展简介第二节汇率决定的原理（Ⅰ）一、影响汇率的经济因素85一、影响汇率的经济因素1.国际收支2.相对通货膨胀率3.相对利率4.总需求与总供给5.预期6.财政赤字7.国际储备一、影响汇率的经济因素1.国际收支86一、影响汇率的经济因素

影响汇率的经济因素小结

以上列举了影响货币汇率的七大因素。这里必须指出：第一，上述七条因素的影响不是绝对的、孤立的。它们本身可能反方向地交叉起来对汇率发生影响，加之汇率变动还受其他许多因素（包括政治的和社会的因素）的影响，从而使分析汇率变动的任务困难化和复杂化。上述七大因素对汇率的实际影响，只有在假定“其他条件都不变”的情况下，才能显示出来。第二，从根本上讲，劳动生产率的相对快速增长，使单位货币代表的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。不过，劳动生产率对货币汇率的影响是缓慢而长期的，它不易被马上察觉出来。一、影响汇率的经济因素影响汇率的经济因素小结87二、金本位下的汇率决定1.金本位制度（GoldStandardSystem）演变金币本位制→金块本位制→金汇兑本位制2.金币本位制度下汇率的决定与变动金本位制度下汇率决定﹡（1）铸币平价（Mintpar或speciePar）：两种货币含金量之比。（2）金币本位制度下汇率变动:铸币平价±运费﹡黄金输送点（GoldPoint）：汇率波动引起黄金输入和输出国境的界限，它等于铸币平价加减运送黄金的费用。3.金块本位和金汇兑本位制下汇率决定（1）法定平价：货币汇率由政府公布的纸币所代表的金量之比决定。

（2）金块本位和金汇兑本位制下汇率变动：汇率波动的幅度由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。二、金本位下的汇率决定1.金本位制度（GoldStand88三、汇率决定学说（上）1.购买力平价说2.利率平价说3.国际收支说4.汇兑心理说三、汇率决定学说（上）1.购买力平价说89

1.购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity）瑞典经济学家卡塞尔在总结前人零星研究的基础上，于1922年系统提出的。现已成为汇率理论中最有影响的理论之一（1）核心思想：各国物价水平之比决定汇率的高低和变动，而决定物价水平的是货币数量。（2）形式绝对购买力平价（决定）相对购买力平价（变动）

1.购买力平价说（TheoryofPurchasi90决定：货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比率就由两国各自具有的购买力的比率决定。变动：汇率的变动最终取决于两国物价水平比率的变动。(汇率的变动原因在于购买力的变动，而购买力的变动原因又在于物价变动)中长期：货币数量→购买力（商品价格）→汇率决定：货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比率就91美国：100斤大米=25美元中国：100斤大米=200元人民币则：$1=￥8.00或$100=￥800这就是人民币对美元的汇率。即：R0=外币购买力/本币购买力

=（100/25）/（100/200）=8.00姜波克《国际金融新编》(第四版)刘降斌课件第三章汇率基础理论92形式：

绝对购买力平价（决定）相对购买力平价（变动）①绝对购买力平价（静态----时点）

E＝一价定律（OnePriceRule）

PA

＝ePB

P＝

e

P﹡

P﹡为同一商品用外币表现的价格

P贸易商品的国内价格

PAPB形式：绝对购买力平价（决定）相对购买力平价（变动）①绝对购93

②相对购买力平价（动态----时期）理论要点：（１）两国物价水平的变化影响汇率的变化；（２）变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率；汇率的变化率是由本国通货膨胀率与外国通货膨胀率之差决定的。②相对购买力平价（动态----时期）94Et

＝E0×PA(t)/PA(0)＝1＋iA(t)

（iA(t)为通货膨胀率）Et

＝E0×PA(t)/PA(0)PB(t)/PB(0)1＋iA(t)

1＋iB(t)PA(t)/PA(0)PB(t)/PB(0)1＋iA(95（3）意义和缺陷意义：在所有的汇率理论中，最有影响（从货币基本功能角度分析货币交换，符合逻辑也最为简单，对汇率决定复杂问题给出了最简洁的描述）是更为复杂汇率决定理论的基础开辟了从货币数量的角度对汇率进行分析的先河缺陷：以货币数量论为基础，货币数量论缺陷也成为它的缺陷忽略了非贸易商品忽略了贸易成本、关税、限额、补贴等忽略了国际资本流动忽略了汇率与物价的相互影响（此外，在编制各国物价指数的方法、范围、基期等选择上存在着技术性困难）（3）意义和缺陷962.利率平价说（TheoryofInterestRateParity）货币数量→利率（资产价格）→汇率从金融市场角度分析汇率与利率关系经济含义：预期汇率变动率等于两国货币利率之差（1）主要内容：套补的利率平价非套补的利率平价2.利率平价说（TheoryofInterestR97①套补的利率平价（CIPCoveredInterest-RateParity）A国：1＋（1×i）＝

1＋iB国:1/e＋1/e×i﹡＝1/e(1＋i﹡)一年后1/e(1＋i﹡)×ef＝ef/e(1＋i﹡)套补f

/e(1＋i﹡)1＋i＞f

/e(1＋i﹡)投资A国

1＋i＜f

/e(1＋i﹡)投资B国

1＋i＝f

/e(1＋i﹡)投资A或B国①套补的利率平价981＋i＝f

/e(1＋i﹡)f

/e﹦(1＋i)/(1＋i﹡)升（贴）水率ℓ﹦

ℓ

＋ℓ

i﹡﹦i

－i﹡

ℓ﹦i

－i﹡f－ee1＋i＝f/e(1＋i﹡)f－ee99②非套补的利率平价（UIPUncoveredInterest-RateParity）

1＋i

＝Eef/e(1＋i﹡)Eℓ＝i－i﹡经济含义：预期汇率远期变动率等于两国货币利率之差②非套补的利率平价100（2）意义与缺陷

意义说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。缺陷没有考虑交易成本；资本流动不存在障碍的假定不具有现实性；套利资金规模无限的假定不具有现实性（2）意义与缺陷意义1013.国际收支学说国际借贷说的现代形式，又称国际收支论凯恩斯模型影响国际收支因素国际收支汇率（1）国际收支学说基本原理国际收支学说认为影响外汇供求的根本因素是国际收支，并进一步分析和强调了国民收入、利息率、汇率预期等对汇率的作用。3.国际收支学说国际借贷说的现代形式，又称国际收支论102国际收支帐户：经常帐户（CA）资本帐户（KA）CA＝f(Y，Y﹡，P，P﹡，e)KA＝KA(i，i﹡，Eef)影响国际收支的因素：BP＝f(Y，Y﹡，P，P﹡，i，i﹡，

e，Eef)

国际收支帐户：经常帐户（CA）103影响均衡汇率变动的因素有：y；y*；

P；P*；i；i*；Rey↗→进口M↗→逆差↗→外汇市场超额需求ED↗→R↗y*↗→出口X↗→顺差↗→外汇市场超额供给ES↗→R↙P↗，P*↙→出口X↙→逆差↗→外汇市场超额需求

ED↗→R↗i↗，i*↙→外资流入↗，流出↙→外汇市场超额供给

ES↗→R↙Re↗→抛出本币，抢购外币→外汇市场超额需求

ED↗→R↗（其中：Re为预期汇率）影响均衡汇率变动的因素有：y；y*；P；P*；i；i*104（2）意义与缺陷意义指出了汇率与国际收支之间的关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。是关于汇率决定的流量理论，即国际收支引起的外汇供求流量决定了短期汇率水平及其变动。缺陷以外汇市场的稳定为前提；以凯恩斯宏观理论为基础，有时不符合实际情况。例如：国民收入（y）↑不一定引起进口（M）↑，而出口（X）却可能↑。（2）意义与缺陷意义1054.汇兑心理说（PsychologicalTheoryofExchange）汇兑心理说是法国学者阿夫达里（A.Aftalion）于1927年提出的。他认为，人们之所以需要外币，是为了满足支付、投资、投机等欲望。这种主观欲望是使外国货币具有价值的基础。汇兑心理说后来演变为心理预期说，即外汇市场上人们的心理预期，对汇率的决定产生重大影响。4.汇兑心理说（PsychologicalTheory106（1）汇兑心理说的核心观点

汇率变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。该主观评价又是依据使用外币的边际效用（mariginalutility）所作出的。外汇供应增加，单位外币的边际效用就递减，外汇汇率就下降。在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率，就是外汇市场上的实际汇率。（1）汇兑心理说的核心观点汇率变动和决定所依据的是人们各自107（2）意义与缺陷意义将主观评价的变化同客观事实的变动结合起来考察汇率汇兑心理说和心理预期说在解释外汇投机、资金逃避、国际储备下降及外债累积对未来汇率影响时，尤其值得重视。缺陷将汇兑心理变动当作影响与决定汇率的依据，带有一定的主观片面性，且缺乏说服力。

（2）意义与缺陷意义108四、汇率决定学说（下）

20世纪70年代初期，在固定汇率制度崩溃和各国金融市场高度发达的背景下，不少经济学家发展出了一种新的汇率决定学说。由于这种学说把汇率看成是金融资产的相对价格，侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定，因此，被称为汇率决定的资产市场分析方法（AssetMarketApproach）。四、汇率决定学说（下）20世纪70年代初期，在109资产市场分析方法假设前提外汇市场是有效的（即市场的当前价格反映了所有可能得到的信息）一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产（包括外国债券和货币存款）市场资金完全流动，套补利率平价（CIP）始终成立资产市场分析方法假设前提110

依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假设，资产市场分析方法可分类如下：资产市场分析方法完全资本替代非完全资本替代货币分析方法弹性价格货币分析方法粘性价格货币分析方法资产组合平衡分析方法资产市场分析方法分类图依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假设，资111

1.弹性价格货币分析法（Flexible-price

MonetaryApproach，Frenkel，1976）（1）基本模型弹性价格货币分析法建立在三个主要假设上：垂直的供给曲线；购买力平价理论长期持续有效；货币需求是国民收入和利率的稳定函数。此外，货币供给是政府可以控制的外生变量，利率、国民收入与货币供给无关，货币供给变动带来的货币市场不均衡，完全由价格的弹性变动来调整，不会影响利率和产出。

1.弹性价格货币分析法（Flexible-price

112本国货币市场的均衡条件：两边取对数，并用小写字母表示各变量的对数值，得到同理得到外国的价格水平表达式：本国货币市场的均衡条件：两边取对数，并用小写字母表示113根据购买力平价理论：取对数后得到：根据购买力平价理论：取对数后得到：114弹性价格货币分析方法的基本模型：第一项表示本国和外国货币供给水平的差额。当一国货币供给相对他国增加时，外汇汇率就会上升，即本币的对外汇价下跌。

第二项表示本国和外国国民收入水平的差额。当本国国民收入相对增加时，外汇汇率就会下降，即本币对外汇价上涨。第三项表示本国和外国利率水平的差额。当本国利率相对上升时，外汇汇率就会上升，即本币的对外汇价下跌。从中可以看出，本国与外国实际国民收入水平、利率水平和货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定了汇率水平。这样弹性货币分析方法就将货币市场上的一系列因素引进了汇率水平的决定中。弹性价格货币分析方法的基本模型：第一项表示本国和外国货币供给115（2）评价优点：将汇率视为一种资产价格，抓住了汇率这一变量的特殊性；引入了货币供给、国民收入、利率等经济变量，分析了这些变量对汇率的影响，避免了直接使用购买力平价而产生的物价指数选择等技术问题；属于一般均衡分析，包含了商品、货币、外汇等市场的平衡。（2）评价优点：116缺陷：以购买力平价为理论前提（没法证明购买力平价理论成立）；假设货币需求是稳定的（这点在实证研究中存在争议）；假定价格水平具有充分的弹性。缺陷：117

2.粘性价格货币分析法（Sticky-priceMonetaryApproach，Dornbusch，1976）

该分析法认为，由于金融市场比商品市场调整速度快，购买力平价只有在长期内才成立。这样汇率会存在超调现象，因此又称为“超调模型”（OvershootingModel)。“超调模型”认为货币需求是稳定的，非套补的利率平价成立。基本结论：货币市场失衡后，商品市场价格存在粘性，而证券市场反应极其灵敏，利息率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢复均衡完全由证券市场来承受，利息率在短期内就必然超调，即调整的幅度超出其长期均衡水平。如果资本在国际市场可自由流动，利息率的变动就会引起大量的套利活动，从而引起汇率立即变动。与利息率的超调相适应，汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，即也出现超调的特征。因此在分析前提上有两点不同：购买力平价在短期内不成立；总供给曲线在短期内不是垂直的。

2.粘性价格货币分析法（Sticky-priceMone118（1）汇率超调经济的长期均衡：经济的短期均衡：（1）汇率超调经济的长期均衡：经济的短期均衡：119（2）评价“超调模型”认为商品市场价格存在粘性，更切合实际。涉及了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率动态学。具有鲜明的政策含义（在粘性价格假定下，它证明了汇率对扰动的过度反应。因此，完全放任汇率浮动不是很合理。政府有必要对资金流动、汇率乃至整个经济进行干预和管理）。（2）评价“超调模型”认为商品市场价格存在粘性，更切合实际。120

3.资产组合平衡分析法（PortfolioBalanceApproach，Branson，1977）

资产组合平衡分析假设国内外的非货币资产是不完全替代，它认为投资者在国际金融市场上不断重新组合资产的行为引起对本外币需求的变化和资本的跨国流动，从而导致汇率的变动。

3.资产组合平衡分析法（PortfolioBalanc121（1）资产组合分析法的基本思想两个前提：分析对象是一个小国，国外利率是给定的；本国居民持有三种资产：本国货币（记M）、本国政府发行的以本币为面值的债券（记B）、外国发行的以外币为面值的资产（记F，具体包括外国货币、外币存款、外币债券等）。因此，以本币计的一国资产总量为：

W=M+B+eF（1）资产组合分析法的基本思想两个前提：122（2）资产组合模型的图形分析MMieiiee货币供给增加货币供给减少BB本国债券供给增加本国债券供给减少FF外币资产供给减少外币资产供给增加eW货币需求ieW本国债券需求债券价格i本国利率上升，部分对外币资产的需求转移到本国债券上，外币资产超额供给，要求本币升值来维持市场平衡

FF线比BB线更平缓，因为本国债券市场对本国利率的变化更敏感，外币资产市场对汇率的变化更敏感（2）资产组合模型的图形分析MMieiiee货币供给增加货币123短期均衡汇率由三种市场供求相等的交叉点决定。长期均衡汇率是指经常账户均衡时的三线交叉点。MMFFBBiei0e0资产市场的短期平衡短期均衡汇率由三种市场供求相等的交叉点决定。MMFFBBie124（3）评价区分了本币资产与外币资产的不完全替代性，又将经常账户这一流量因素纳入了存量分析中，提高了汇率模型对各种因素的包容性。分析了政府市场行为对汇率的影响。（3）评价区分了本币资产与外币资产的不完全替代性，又将经常账125五、汇率理论最新发展简介1.汇率决定的宏观均衡分析法2.外汇市场微观结构方法3.现代汇率理论发展的特点五、汇率理论最新发展简介1.汇率决定的宏观均衡分析法126第三节汇率决定的原理（II）一、本币贬值与国际贸易交换条件二、本币贬值与物价水平三、本币贬值与总需求四、本币贬值与就业、民族工业五、本币贬值与劳动生产率和经济结构六、汇率水平决定的比价属性和杠杠属性第三节汇率决定的原理（II）127一、本币贬值与国际贸易交换条件1.国际贸易交换条件当比率上升，称为贸易条件改善；当比率下降，称为贸易条件恶化。汇率变化会引起进出口商品价格的变化，从而影响贸易条件。一、本币贬值与国际贸易交换条件1.国际贸易交换条件当比率上升1282.汇率变动对国际贸易交换条件的影响汇率变动对贸易条件的影响取决于本国在世界经济体系中的地位——大国经济还是小国经济。大国经济：本国是价格的制定者小国经济：本国是价格的接受者假定本国在出口品方面是大国，在进口品方面是小国，则当本币贬值，且出口品国内价格不变时，本国贸易条件恶化。2.汇率变动对国际贸易交换条件的影响汇率变动对贸易条件的影响129二、本币贬值与物价水平货币工资机制生产成本机制货币供应机制收入机制二、本币贬值与物价水平货币工资机制130三、本币贬值与总需求

汇率变化对总需求影响是双重的。传统理论认为：成功的汇率下调对经济的影响是扩张性的。在乘数的作用下，增加出口、增加进口替代品的生产，使国民收入多倍增长。三、本币贬值与总需求汇率变化对总需求影响是双重131

但贬值在对经济产生扩张影响时，也有可能同时对经济产生紧缩性影响，其原因:贬值可使出口行业利润增加，进口成本增加，推动物价水平上升(收入再分配效应)贬值使本国货币购买力的较大部分转移到了需求弹性较低的进口产品上，如粮食、高科技产品、设备等，导致对本国产品需求下降（贬值税效应）使本币购买外国资产尤其是外币金融资产的能力下降，把较多的本国购买力转移到了相同数量的外币资产上，导致总需求萎缩(货币资产效应)债务效应也会导致总需求萎缩但贬值在对经济产生扩张影响时，也有可能同时对经132四、本币贬值与就业、民族工业本币贬值带来总需求扩张时，就业率提高。本币贬值对民族工业的影响与一国民族工业的发展战略有关。贬值是一种赋税行为——出口补贴，进口征税。当一国采取进口替代型战略时，本币贬值不利于民族工业发展；当一国采取出口导向型战略时，本币贬值利于民族工业发展。四、本币贬值与就业、民族工业本币贬值带来总需求扩张时，就业率133五、本币贬值与劳动生产率和经济结构本币贬值有利于提升企业经营状况企业经营状况提升未必带来劳动生产率的提高和经济结构的改善五、本币贬值与劳动生产率和经济结构本币贬值有利于提升企业经营134六、汇率水平决定的比价属性和

杠杠属性比价属性：汇率的水平由其他宏观经济变量的变动所决定杠杆属性：汇率水平变动会带来其他宏观经济变量的变动六、汇率水平决定的比价属性和

杠杠属性比价属性135第四节外汇市场一、外汇市场的概念二、外汇市场的种类三、外汇市场参与主体四、外汇市场风险第四节外汇市场一、外汇市场的概念136一、外汇市场的概念

外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指从事外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖有两种类型：本币与外币之间的买卖不同币种的外汇之间的买卖一、外汇市场的概念 外汇市场(ForeignExc137二、外汇市场的种类根据有无固定场所可分为：有形市场（VisibleMarket）无形市场（InvisibleMarket）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场（Inter-bankMarket）客户市场（CustomerMarket）二、外汇市场的种类根据有无固定场所可分为：138三、外汇市场参与主体外汇银行（ForeignExchangeBank)外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）顾客中央银行

三、外汇市场参与主体外汇银行（ForeignExchang139四、外汇市场风险交易风险经济风险储备风险结算风险政治风险四、外汇市场风险交易风险140第五节外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、外汇期货四、外汇期权交易五、套汇交易六、掉期交易第五节外汇交易一、即期外汇交易141

一、即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）1.概念即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。2.作用（目的）通过调换币种，满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。

一、即期外汇交易（SpotExchangeTran142一、即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）3.交易四步骤询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）证实（Confirmation）即期交易较为常见的是其他货币与美元交易，因此，报价也是采用美元标价法。一、即期外汇交易（SpotExchangeTransac143二、远期外汇交易（ForwardTransaction）1.概念远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。2.远期交易的动机锁定汇率套期保值平衡头寸外汇投机二、远期外汇交易（ForwardTransaction）11443.远期交易的交割日确定规则即期交易的交割日加上相应的远期月数(或天数)，不论中间有无节假日；若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。3.远期交易的交割日确定规则即期交易的交割日加上相应的远期月1454.远期汇率标价方法（1）直接标出远期外汇的实际汇率（2）标出远期汇率与即期汇率的差额远期汇率＞即期汇率升水（Premium）远期汇率＜即期汇率贴水(Discount)远期汇率＝即期汇率平价（Par）如：即期汇率1美元＝105.35----45日元

1个月美元升水0.15----0.20日元4.远期汇率标价方法（1）直接标出远期外汇的实际汇率1465.远期汇率确定方法直接标价法远期汇率＝即期汇率±升（贴）水

间接标价法远期汇率＝即期汇率±贴（升）水5.远期汇率确定方法直接标价法147东京外汇市场即期汇率：1美元＝105.35----45日元1个月美元升水0.15---0.20日元，则美元兑日元的1个月远期汇率为1美元＝105.35＋0.15----105.45＋0.20105.50----105.65伦敦外汇市场即期汇率：1英镑＝1.7700----1.7710美元1个月美元远期外汇升水0.0066----0.0061英镑，则美元兑英镑的1个月远期汇率为1英镑＝1.7700－0.0066---1.7710－0.00611.7634----1.7649

东京外汇市场1486.远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限长短。(2)计算远期汇率的依据：利率平价原理(3)计算方法

ρ＝（Ef-Es）/Es=（ia－ib）/（1+ib）≈ia－ib

则Ef≈Es+Es×（ia－ib）×n/126.远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率高低；报149远期汇水=即期汇率×

（报价币利率-被报价币利率）

×

n/12=Es×（ia－ib）×

n/12远期汇率（Ef）

=即期汇率+即期汇率×

（报价币利率-被报价币利率）

×n/12=Es+Es×（ia－ib）×n/12远期汇水率（ρ）＝（Ef-Es）/Es≈（ia－ib）×n/12被报价货币：也称为基准货币、参考货币、单位货币，指的是数量固定不变，作为比较基础的货币，即被用来表示其他货币价格的货币。报价货币：也称为计价货币、汇率货币，用以说明基准货币价格高低的货币。

1被报价货币=？（多少）报价货币

远期汇水=即期汇率×（报价币利率-被报价币利率）150如美元利率为10%，马克利率为4%美元兑马克的现汇汇率1美元＝1.75马克则Ef＝1.75+（4%－10%）×1.75

＝1.645美元贴水率＝（1.645－1.75）/1.75

＝－6%如美元利率为10%，马克利率为4%1517.远期交易的分类(1)固定交割日的期汇交易(2)选择交割日的期汇交易择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。7.远期交易的分类(1)固定交割日的期汇交易152择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：153三、外汇期货（ForeignCurrencyFutures）

1.概念

外汇期货也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货是标准化的合约。三、外汇期货（ForeignCurrencyFuture1542.外汇期货交易与远期交易的异同点（1）同：两者都有四个组成部分——交付数量、交付价格、交付日期和交付地点（2）异：期货交易是一个有组织的市场，在交易所里进行远期交易没有具体市场，一般在银行间进行期货合约的规格标准化，只谈合约份数和价格远期合约非标准化，交易条件需双方谈判解决期货市场保值的费用由不同的利率所决定远期外汇交易市场保值则是远期汇率牌价的函数2.外汇期货交易与远期交易的异同点（1）同：两者都有四个组成155四、外汇期权交易

（ForeignCurrencyoptions）1.概念期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约。外汇期权亦称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务。四、外汇期权交易

（ForeignCurrencyopt1562.外汇期权的特点（1）外汇期权交易的对象是标准化合约。（2）期权费不能收回，且费率不固定。（3）损失额度有限（买方的最大损失以期权保险金为限）（4）买卖方权责不对等（卖方没有选择余地）2.外汇期权的特点（1）外汇期权交易的对象是标准化合约。157

3.外汇期权的类型（1）按履约方式划分为美式期权和欧式期权美式期权：自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。欧式期权：期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约。（2）双方权利的内容分为看涨期权和看跌期权看涨期权（CallOption），是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。看跌期权（PutOption），是指期权买方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。

3.外汇期权的类型（1）按履约方式划分为美式期权和欧式期权1584.期权费的决定因素（1）合约有效期的长短（2）协议日与到期日的差价（3）预期汇率的波动幅度（4）期权供求状况4.期权费的决定因素（1）合约有效期的长短159以买方期权为例英国进口商3个月后需支付进口货款150万美元。为防范汇率变动损失，按市场汇率1英镑=1.5美元买进期权外汇150万美元，到期应支付100万英镑。签合同时支付保费1万英镑。3个月后有三种可能：（1）美元对英镑升值，如1英镑=1.4美元。按市价买入150万美元，需支付107.14万英镑。而根据期权合同加保费，只需101万英镑。——履行合约。（2）美元对英镑贬值，如1英镑=1.6美元。按市