《财务管理学》课件2章

财务管理学

第二章财务管理的价值观念

第一节

资金时间价值第二节

风险价值第三节

资金成本

一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的l万元，到年终其价值要高于1万元。2.1.1资金时间价值的概念

例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10％，试问现付同延期付款比较，哪个有利?

假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元×(1+10％×5年)＝60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。现值(PV)终值(FV)计息期(n)利息率(i-折现率)

时间价值计算要素2.1.2资金时间价值的计算单利(本生利)复利(本生利、利生利)（1）复利终值

一次性收付款现在投资100万012……nN年末的价值?复利终值系数,查附表1

假设A工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为10％，该设备的预计价格为240000元。

要求：试用数据说明7年后A工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。

FVn=PV０×FVIFi,n=123600×FVIF10%,7

=123600×1.949=240896.4(元)（2）复利现值

一次性收付款现在的价值?012……nN年末投资100万复利现值系数,查附表2年金：在一定时期内，系列的、相等金额的收款或付款。年金一般是指每期期末系列的、相等金额的收款或付款(即后付年金)。(3)年金终值年金终值系数,查附表3

一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她：钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满18岁，如该期间投资报酬率为5%，而大学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱？FVAn=A×FVIFAi，n

=3000×FVIFA5%，18

=3000×28.132=84396(元)

上大学时该女孩的父母还要补她15604元。(4)年金现值年金现值系数,查附表4

某企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？

PVAn=A×PVIFAi，n

=1000×PVIFA5%，6=1000×5.076=5076（元）

某企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12％。要求：试计算每年应还款多少?由普通年金现值的计算公式可知：PVAn=A·PVIFAi,n500000=A·PVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138705(元)由以上计算可知，每年应还款138705元。

【思考】某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为？（5）延期年金现值

老王将于5年后退休，为使晚年幸福,计划从退休起的30年间,每年拿出24万元用于补充社会养老金帐户。如未来期间平均收益率每年6%，则老王现在应有多少钱才能满足?

Pn=A×PVIFAi，n×PVIFi，m

=24×PVIFA6%，30×PVIF6%，5=24×13.764×0.747=246.76(万元)

5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6％，每年年末付一次利息，第5次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8％。

要求：

1、计算该债券目前的价值应为多少?2、若该债券此时市价为85元,是否值得购买?这里:i=8％，n=20—5=15(年)A=100×6%=6(元)

则目前这种债券的市场P0可用下面公式来计算：

P0=6×PVIFA8%,15+100×PVIF8%,15=6×8.559+100×0.315=82.85(元)

风险是指某一行动的结果所具有的变动性。2.2.1风险报酬的概念

根据对未来情况的掌握程度，决策可分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策

从财务管理的角度讲，风险是指企业在财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

正确地估计和计量风险，对各种可能结果进行分析，趋利防弊，以最小的风险谋求最大的收益。种类程度

风险在财务管理中是经常存在的。人们讨厌风险，不愿遭受损失，但为什么又要进行风险性投资呢?

这是因为冒风险可能获得额外的收益—风险收益。人们总想冒较小的风险而获得较多的收益，至少要使所得的收益与所冒的风险相当，这是对投资的基本要求。

风险报酬有两种表示方法：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险报酬额。风险报酬额对于投资额的比率，则称为风险报酬率。（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率2.2.2单项资产风险价值的计算（三）计算标准离差（四）计算标准离差率

风险程度越大,得到的收益率也应越高,而风险收益与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。于是,风险收益率可按下述公式计算:RR=b×VPR=×（五）计算风险收益率

可分散风险是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。一般讲只要投资多样化，这种风险是可以被分散的。而且，随着投资种类的增加该风险也将逐渐减少，并最终降为零。此时，组合投资的风险只剩下不可分散风险了。2.2.3组合投资风险的衡量

应强调的是，只有负相关的投资进行组合才能降低可分散风险，而正相关的投资进行组合不能降低可分散风险。

不可分散风险是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。这种风险与组合投资种类的多少没有关系，因而无法通过组合投资分散掉。不可分散风险通常用ß系数表示，用来说明某种投资（或某一组合投资）的不可分散风险相当于整个市场不可分散风险的倍数。Rp=ßp×（km－RF

）其中：ßp=∑ßi×wi

某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其ß系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。

（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？

（1）ßp=1.2×40%+1.6×35%+0.8×25%=1.24Rp=1.24×（10%－6%）

=4.96%ki=6%+4.96%=10.96%

（2）由于该组合的收益率（10.96%）低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高ß系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。

资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括:2.3.1资金成本的概念和作用

(1)用资费用，是指企业在使用资金中而支付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容；

(2)筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。

K——资本成本D——用资费用P——筹资数额f——筹资费用F——筹资费用率

资金成本在财务管理中的作用：

（1）资金成本在企业筹资决策中的作用。资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。这种影响主要表现在四个方面:资金成本是影响企业筹资总额的重要因素;是企业选择资金来源的基本依据;是企业选用筹资方式的参考标准;是确定最优资本结构的主要参数。

（2）资金成本在企业投资决策中的作用。当采用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率,此时净现值为正,则投资项目可行,否则不可行;当以内部收益率指标决策时,资金成本是决定项目取舍的一个重要标准,只有当项目的内部收益率高于资金成本时,项目才可能被接受,否则就必须放弃。

个别资金成本是指各种筹资方式的资金成本,其计算是加权平均(综合)资金成本计算及相关决策的重要依据。2.3.2个别资本成本的计算债务成本长期借款成本Kl——长期借款成本Il——长期借款年利息T——企业所得税税率L——长期借款本金 Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率债券成本Kb——债券成本Ib——债券年利息T——企业所得税税率 B——债券发行额Fb——债券筹资费用率权益成本优先股成本 普通股成本

Kp——优先股成本Kc—普通股成本Dp——优先股年股利 Dc—普通股基年股利Pp——优先股筹资额 Pc—普通股筹资额Fp——优先股筹资费用率Fc—普通股筹资费用率

G—增长比率留用利润成本

加权平均资金成本是以各类资金在全部资金中所占的比重为权数,对各类资金的成本进行加权平均后形成的。2.3.3加权平均资本成本的计算Kw——综合资本成本 Kj——第j种个别资本成本Wj——第j种个别资本的权数

某公司资金总量为1