净资产收益率(同名322)课件

第3章

企业第3章

企业1企业：资金运作单位企业的资金运作企业从股东和债权人获得资金，转成企业的资产，通过资产运作获得收益并返还给股东和债权人资产负债表资产＝负债＋股东权益企业：资金运作单位企业的资金运作2企业资金运作示意图股东：股东权益债权人：负债企业资产资金投入股利收益利息收益企业资金运作示意图股东：股东权益债权人：负债企业资产资金股利3资产资产（assets）：由企业控制的，能以货币计量的，能带来未来经济利益的经济资源，包括各种财产，债权和其他权利短期资产（short-term）：可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金，银行存款，短期投资，应收及预付款，存货等长期资产（long-term）：不能在一年内变现的资产，主要包括固定资产（厂房设备等），长期投资（证券投资等），无形资产（商标权专利权等）等资产资产（assets）：由企业控制的，能以货币计量的，能4负债和所有者权益负债（liabilities）负债是企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务，包括银行贷款，应付款等短期负债（流动负债）：需要一年内偿还的负债，包括短期借款，应付帐款，应付工资等长期负债：可以超过一年偿还的负债，主要是长期借款所有者权益（equity）所有者权益=资产-负债=净资产，包括实收资本，资本公积，盈余公积，未分配利润负债和所有者权益负债（liabilities）5企业财务统计描述

（常用财务比率）分析企业财务报表主要的目的：盈利能力（收益性）偿债能力（安全性）资金周转速度（经营效率）资产周转率=主营业务收入/总资产成长性企业财务统计描述

（常用财务比率）分析企业财务报表主要的目的6盈利能力总资产收益率（ROA,returnonassets）ROA=净利润/总资产净资产收益率（ROE,returnonequity）ROE=净利润/股东权益总资产收益率越高越好，但净资产收益率不一定盈利能力总资产收益率（ROA,returnonasse7偿债能力流动比率=流动资产/流动负债流动比率过小（<1）：出售长期资产偿还到期债务流动比率过大（>2）：资金浪费上市公司平均值为1.5倍至1.7倍之间财务杠杆（financialleverage）企业举债经营的程度净资产负债比率（Debt-to-equityratio）=负债/净资产资产负债比率=负债/资产偿债能力流动比率=流动资产/流动负债8流动资产货币资金2,193应收账款456预付款项3,393存货7,370流动资产合计13,599非流动资产可出售金融资产16,497长期股权投资871固定资产3,687无形资产259非流动资产合计21,746资产总计35,344流动负债短期借款5,905应付账款440预收款项5,486应付职工薪酬242应交税费586流动负债合计13,736非流动负债长期借款1,934非流动负债合计5,036负债合计18,772所有者权益实收资本2,227资本公积9,382未分配利润3,537所有者权益合计16,573雅戈尔集团股份有限公司2007年度资产负债略表（单位：百万）流动资产货币资金2,193应收账款456预付款项3,393存9雅戈尔2007年度

利润略表（单位：百万）营业总收入7,034营业总成本6,146投资收益2,754营业利润3,643营业外收入91营业外支出43利润总额3,691所得税费用1,041净利润2,651雅戈尔2007年度

利润略表（单位：百万）营业总收入7,0310总资产收益率 ROA=净利润/总资产=0.075净资产收益率 ROE=净利润/股东权益=0.16流动比率=流动资产/流动负债=0.99净资产负债比率=负债/净资产=1.13资产负债比率=负债/资产=0.53雅戈尔2007年度主要财务比率总资产收益率雅戈尔2007年度主要财务比率11公司治理

CorporategovernanceJensen,M.,andW.Meckling,1976,“TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCosts,andOwnershipStructure”,JournaloffinancialEconomics3:305—360.企业管理者是股东的代理人（agent），不惜损害股东的利益追求个人效用最大化（在职消费和偷懒），造成代理成本。股东对策：监督和激励。均衡点：监督和激励的成本=代理成本公司治理

CorporategovernanceJense12实证分析：

股东对管理者的监督是否有效？背景：2002年上市公司全面实行独立董事制度，这一制度是否能提高公司的业绩值得关注问题的提出代理理论：独立董事通过降低代理成本促进绩效乘员理论(stewardshiptheory)：董事会效率会因独立董事比例的提高而下降从而有损企业绩效有关董事会独立性和公司绩效关系的研究现状：代理理论和乘员理论均获得实证支持董事会的独立性是否影响公司绩效?王跃堂赵子夜魏晓雁实证分析：

股东对管理者的监督是否有效？背景：2002年上市13样本数据深圳国泰安信息技术有限公司开发的中国股票上市公司数据库(简称CSMAR)研究方法多元线性回归样本数据14分析过程主要变量的统计描述分析过程15净资产收益率(同名322)课件16董事会独立性与公司绩效的关系检验变量符号预期最小二乘法检验独立董事比率？00589(0·00)独立董事声誉+0·0038(0·02)行业专长+0·0072(0·00)高管持股比率+0·0931(0·00股权集中度？0·0323(0·00)资产负债率D/E--0·1627(0·00)公司规模+0·0134(0·00)调整R20·3509F值105.35董事会独立性与公司绩效的关系检验变量符号预期最小二乘法检验独17结论：本文系统地检验了董事会独立性和公司绩效的关系,研究发现,独立董事比例和公司绩效显著正相关结论：18产业活动现代产业组织理论基本范畴市场结构，市场行为，市场绩效市场结构统计指标：产业集中度某市场少数最大企业所占有的市场份额，反映市场垄断程度的高低绝对集中度：最大4或8个企业市场份额总和赫赫（HH）指数 n为该市场中企业总数 Si为第i个企业的销售额占市场总销售额的百分比 指数越大，集中度越高产业活动现代产业组织理论基本范畴19HH指数实例集中度企业1份额企业2份额HH指数无0.50.50.5小0.40.60.52大0.10.90.82HH指数越大，集中度越高HH指数实例集中度企业1份额企业2份额HH指数无0.50.520市场绩效统计托宾q值（Tobin’sq）q反映企业资产的盈利能力；q>1：企业盈利能力高于市场平均水平；反之低从市场结构看，q>1表示企业可能具有垄断性q广泛应用于上市公司的实证研究 在资本结构研究领域，q>1的企业应当增发股份进行融资 在企业兼并（M&A）领域，q<1的企业容易成为兼并对象市场绩效统计21第3章

企业第3章

企业22企业：资金运作单位企业的资金运作企业从股东和债权人获得资金，转成企业的资产，通过资产运作获得收益并返还给股东和债权人资产负债表资产＝负债＋股东权益企业：资金运作单位企业的资金运作23企业资金运作示意图股东：股东权益债权人：负债企业资产资金投入股利收益利息收益企业资金运作示意图股东：股东权益债权人：负债企业资产资金股利24资产资产（assets）：由企业控制的，能以货币计量的，能带来未来经济利益的经济资源，包括各种财产，债权和其他权利短期资产（short-term）：可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金，银行存款，短期投资，应收及预付款，存货等长期资产（long-term）：不能在一年内变现的资产，主要包括固定资产（厂房设备等），长期投资（证券投资等），无形资产（商标权专利权等）等资产资产（assets）：由企业控制的，能以货币计量的，能25负债和所有者权益负债（liabilities）负债是企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务，包括银行贷款，应付款等短期负债（流动负债）：需要一年内偿还的负债，包括短期借款，应付帐款，应付工资等长期负债：可以超过一年偿还的负债，主要是长期借款所有者权益（equity）所有者权益=资产-负债=净资产，包括实收资本，资本公积，盈余公积，未分配利润负债和所有者权益负债（liabilities）26企业财务统计描述

（常用财务比率）分析企业财务报表主要的目的：盈利能力（收益性）偿债能力（安全性）资金周转速度（经营效率）资产周转率=主营业务收入/总资产成长性企业财务统计描述

（常用财务比率）分析企业财务报表主要的目的27盈利能力总资产收益率（ROA,returnonassets）ROA=净利润/总资产净资产收益率（ROE,returnonequity）ROE=净利润/股东权益总资产收益率越高越好，但净资产收益率不一定盈利能力总资产收益率（ROA,returnonasse28偿债能力流动比率=流动资产/流动负债流动比率过小（<1）：出售长期资产偿还到期债务流动比率过大（>2）：资金浪费上市公司平均值为1.5倍至1.7倍之间财务杠杆（financialleverage）企业举债经营的程度净资产负债比率（Debt-to-equityratio）=负债/净资产资产负债比率=负债/资产偿债能力流动比率=流动资产/流动负债29流动资产货币资金2,193应收账款456预付款项3,393存货7,370流动资产合计13,599非流动资产可出售金融资产16,497长期股权投资871固定资产3,687无形资产259非流动资产合计21,746资产总计35,344流动负债短期借款5,905应付账款440预收款项5,486应付职工薪酬242应交税费586流动负债合计13,736非流动负债长期借款1,934非流动负债合计5,036负债合计18,772所有者权益实收资本2,227资本公积9,382未分配利润3,537所有者权益合计16,573雅戈尔集团股份有限公司2007年度资产负债略表（单位：百万）流动资产货币资金2,193应收账款456预付款项3,393存30雅戈尔2007年度

利润略表（单位：百万）营业总收入7,034营业总成本6,146投资收益2,754营业利润3,643营业外收入91营业外支出43利润总额3,691所得税费用1,041净利润2,651雅戈尔2007年度

利润略表（单位：百万）营业总收入7,0331总资产收益率 ROA=净利润/总资产=0.075净资产收益率 ROE=净利润/股东权益=0.16流动比率=流动资产/流动负债=0.99净资产负债比率=负债/净资产=1.13资产负债比率=负债/资产=0.53雅戈尔2007年度主要财务比率总资产收益率雅戈尔2007年度主要财务比率32公司治理

CorporategovernanceJensen,M.,andW.Meckling,1976,“TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCosts,andOwnershipStructure”,JournaloffinancialEconomics3:305—360.企业管理者是股东的代理人（agent），不惜损害股东的利益追求个人效用最大化（在职消费和偷懒），造成代理成本。股东对策：监督和激励。均衡点：监督和激励的成本=代理成本公司治理

CorporategovernanceJense33实证分析：

股东对管理者的监督是否有效？背景：2002年上市公司全面实行独立董事制度，这一制度是否能提高公司的业绩值得关注问题的提出代理理论：独立董事通过降低代理成本促进绩效乘员理论(stewardshiptheory)：董事会效率会因独立董事比例的提高而下降从而有损企业绩效有关董事会独立性和公司绩效关系的研究现状：代理理论和乘员理论均获得实证支持董事会的独立性是否影响公司绩效?王跃堂赵子夜魏晓雁实证分析：

股东对管理者的监督是否有效？背景：2002年上市34样本数据深圳国泰安信息技术有限公司开发的中国股票上市公司数据库(简称CSMAR)研究方法多元线性回归样本数据35分析过程主要变量的统计描述分析过程36净资产收益率(同名322)课件37董事会独立性与公司绩效的关系检验变量符号预期最小二乘法检验独立董事比率？00589(0·00)独立董事声誉+0·0038(0·02)行业专长+0·0072(0·00)高管持股比率+0·0931(0·00股权集中度？