A股策略周报：顺势而为聚焦三条主线

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明策略报 证券研究报告告分析师：张启尧zhangqiyao@S0190521080005A胡思雨股 S0190521110003

投资要点

顺势而为，聚焦三条主线——A股策略周报2022年12月11日市 张勋S0190520070004场 吴峰策 S0190510120002杨震宇略 S0190520120002报告 相关报告20221206《央企估值重塑的四条路径》20221204《深度复盘：海外四国防疫放松后的经济与股市》20221204《顺势而为，修复继续——A股策略月报》20221127《顺势而为——A股策略周报》20221126《科创板投资者结构剖析》

回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月145来反转。10价比方向政策宽松+防化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明2）来自外部的冲击也在减弱，外资大幅回流。11PPI12仍在回流，11118753）风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。12912.640.2PE价也分别处于2010年以来71和95的历史高位。期。1011防（124特色估值体系”构建和近期的政策宽松、经济预期回暖（详见12月6日报告《央。同时，权重板块在前期内外部风险冲击下，当前估值8释放，拥挤度显著回落。重点聚焦明年有望高景气或迎来边际改善的方向：信创、军工（航空发动机、半导体（设备、材料、消费电子、储能等。——1预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“维护国家安2“新当前2012在经历去年下半年以来的系统性调整后，随着海外扰动逐步褪去、国内进一步聚焦长期“国家安全2012A风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。AA请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-PAGE请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-PAGE5-目 录顺势而为，聚焦三条主线 .-3-A5A股资金面跟踪5A股盈利和估值7海外市场跟踪7风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。-9-图表目录1：指数周涨跌幅(2022.12.5-2022.12.952A股成交金额和换手率53：行业涨跌幅(2022.12.5-2022.12.954：股票融资金额55：限售股解禁市值56：两融资金状况67：公开市场操作净投放68：3shibor走势（%）69：3shibor走势（%）610：美元兑人民币汇率6612PEPB7-13PEPB7-14PE715：VIX50071610年期国债收益率及通胀预期717AH溢价指数818：恒生指数和美元兑港币汇率81910年期国债收益率（%）82010年期国债收益率（%）8报告正文顺势而为，聚焦三条主线回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14510+价比方向11PPI121187512912.640.2PE处于2010年来71和95的史位。期。1011（124（1268（1“新20122012A本周A股市场回顾图表1：指数周涨跌幅(2022.12.5-2022.12.9) 图表2：全部A股成交额和换手率

周涨跌幅，%

全部A股周成交金额(万亿元)10日均换手率(%，右轴864

3.02.52.01.51.0-1.0

18030050上 沪 上 证 深 证 18030050成指

上 创 证 业 综 板 指 指

中 中 科501000500证 证 创501000500

202018 2019 2020 2021

0.50.0数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表3：行业涨跌幅(2022.12.5-2022.12.9)

上周涨跌幅，% 上周涨跌幅，% 本周涨跌幅，%

交建综通筑合运材输料

非银房银行地金产融

有钢美轻色铁容工

社纺基医建会织础药筑服服化生装务饰工物饰

汽传电电煤环车媒力子炭保设备

石机农计国通公油械林算防信用化备渔工业数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理A股资金面跟踪首发募集资金(亿元)增发募集资金(亿元)配股募集资金(首发募集资金(亿元)增发募集资金(亿元)配股募集资金(亿元)当期解禁市值合计(亿元)25002000150010000

2018 2019 2020 2021 2022

3500300025002000150010002022/072022/082022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-PAGE8-图表6：两融资金状况 图表7：公开市场操作投放

融资融券余额(万亿元)两融交易金额占全市场比重(%，20MA，右轴)1211109872018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09

50000

货币投放(亿元) 货币回笼(亿元货币净投放(亿元)08-2609-0209-0909-1609-2308-2609-0209-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-09图表8：3月以下shibor走势（%） 图表9：3个月及以上shibor走势（%）2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09

SHIBOR:隔夜 1周 2周 1个

2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09

SHIBOR:3个月 6个月 9个月 1年数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表10：美元兑人民币率 图表外资流入状况中间价:美元兑人民币7.5 即期汇率:7.06.56.0

600陆股通北上资金周度净流入规模(陆股通北上资金周度净流入规模(亿元)40030020002021-012021-032021-052021-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-115.52018 2019 2020 2021 2022A股盈利和估值图表12：上证指数PE和PB 图表13：创业板指PE和PB上证综指PE PB(右轴181716151413121110

2.0 901.8 80701.6601.4 50401.2301.0

创业板指PE PB(右轴)10987654322018 2019 2020 2021 2022数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表14：全球主要市场最新PE35302520151050

2018 2019 2020 2021 20222012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022道琼斯指数PE 标普500PE 加拿大标普PE 德国DAX法国CACPE 英国富时100PE 新加坡海峡时报PE 日经指数PE恒生指数PE 台湾加权PE 澳证200PE 上证综指PE数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理海外市场跟踪图表15：VIX指数和标普500指数 图表16：美国10年期国债收益率及通胀预期美国10年期国债：名义利率(%)VIX指数标普500(VIX指数标普500(右轴)80 7060 50 4030 20 10201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022

5.04.03.02.01.00.0

通胀预期(%)实际利率(%，右轴）

4.03.02.01.00.0-1.0201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022AA图表17：恒生AH溢价数 图表18：恒生指数和美兑港币汇率90201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022

35000恒生AH恒生AH股溢价指数1500010000

恒生指数 美元兑港币(右轴

7.867.847.827.807.787.76201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表19：主要经济体10年期国债收益率（%）美国欧元区美国欧元区英国德国法国43210-12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表20：主要经济体10年期国债收益率（%）澳大利亚加拿大澳大利亚加拿大意大利日本中国香港中国大陆76543210-12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-期加息等。AA请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资建议的评级标准类别投资建议的评级标准类别评级说明12500股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15审慎增持期关券场表指幅在5～15之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5～5之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股