北大-国际金融-国际收支

北京大学经济学院赵教授国际金融教材：易纲、张磊，国际金融，上海人民出版社，2008参考书：约瑟夫.丹尼尔斯，国际货币与金融经济学，机械工业出版社刘舒年，国际金融，中国人民大学出版社，2000第0章导论学习目标:了解金融与国际金融概念1金融：宏观与微观概念

金融同我们的生活和工作息息相关当前，我国货币政策的收紧与股价、房价的变化；对比2009年初，货币政策的放松与股价、房价的变化。真正拥有权力的人是能够控制全球资金流动的人，而不是启动原子弹爆炸的人!

——戴维·琼斯个人的投资、融资决策投资渠道的多样性选择：房产、股票还是黄金；购房、购车与按揭贷款公司的投资、融资决策对哪些项目应减少投资或停止投资?对哪些项目应追加投资？直接融资——股票、债券间接融资——银行1.1宏观金融：货币、银行和金融市场股票、国债的收益与通货膨胀（美国）战后美国通货膨胀率年均4%，50多年物价上涨超过10倍。通货膨胀是财富最大的敌人，尽管我们可能意识不到这一点，然而我们银行账户中资产的购买力的确在像冰棍一样慢慢消融。1992年以来中国年均通货膨胀率4.7%。CPI：物价水平Tbill：短期国债10note10年期国债Vw：价值加权股指Ew：等权股指了解货币与通货膨胀横轴：平均货币供给增长率；纵轴：平均通胀率什么是通货膨胀？货币购买力的下降，或者说商品价格的普遍上涨消费者价格指数consumerpriceindex(CPI)度量的的是一个典型的消费者购买商品和服务的总体成本，一般用CPI的变化率表示通货膨胀率。统计局公布，2010年刚刚过去的几个月3%多一点与你的感觉相符吗？为何会有通货货膨胀？过多的钱追逐逐过少的商品品政府货币政策策天生的扩张张性倾向超级通货膨胀胀发生在政府府财政出现危危机时。政府府没有能力从从公众或者国国外借款，只只好财政赤字字货币化———由中央银行行购买政府的的债券。Seignorage（（铸币税））是政府通过过货币创造产产生的真实收收入数量德国1920s的超级级通胀人们用钞票点点炉子篮子失窃的的故事：抛抛弃其中钞钞票，偷走走了篮子中国1946-1949年的的通胀了解银行银行是投资资与储蓄的的中介；决定货币供供应和传导导货币政策策；金融创新的的源泉；银行怎么创创造货币?你在工商银银行的活期期账户里，，存入1000块钱钱，工商银行的的资产和负负债都增加加1000元这个行为没没有增加货货币，因为为流通中的的现金减少少了1000，活期期存款增加加了1000，M1没变化资产负债准备1000存款1000银行的资产产负债表资产负债准备100活期存款1000贷款900工商行可以以保留100作为法定准准备金，贷出去900，比如如贷款给某个买汽汽车的人资产负债B银行存款900准备900假如那个人人把900块支付给给车主车主把支票票存到B银银行资产负债B银行储备90存款900贷款？B银行可以以贷款出去去多少？810银行活期存款账户的增加A银行1,000B银行900(=0.9x1,000)第三家银行810(=0.9x900)第四家银行729(=0.9x810)......总的活期存款增加10,000存款乘数存存款与与银行新的的准备的比比值中央银行不不同于商业业银行现代的中央央银行（中中国人民银银行，美国国联邦储备备银行）的的功能执行货币政政策最后贷款人人思考:中央央银行是否否是必须的的？银行恐慌和和挤兑阿根廷2001年的的银行恐慌慌中央银行怎怎么控制货货币供给？？货币政策中央银行控控制货币供供给量或者者利率来达达到政策目目标中央银行有有三个货币币政策工具具:公开市场操操作贴现法定准备金金率公开市场操操作央行购买和和销售国债债来控制货货币供给贴现中央银行给给商业银行行贷款，通通过调整贷贷款利率来来决定这一一贷款规模模法定准备金金率商业银行必必须存在中中央银行的的存款比率率今年以来，，中国人民民银行已多多次提高准准备金率，，为何这被被视为是紧紧缩性货币币政策？一则消息的的解读三年央票发发行或预示示回笼力度度微调20105月19日日下午6时时，央行在其网站上上公布了最最新一期央票发行计划。。这较往常常推迟了一一个多小时时。公告显示，央行行计划于周周四招标发发行1200亿元3年期央票票。这一数数字虽在上上期1100亿元的的基础上有有所放大，，但是与市市场传言的的2000-3000亿元的的需求量相相距甚远。。部分分市市场场人人士士猜猜测测，，央央行行是是不不是是有有意意微微调调流流动动性性回回收收力力度度？？严严厉厉的的房地地产产调控控政政策策、、欧欧洲洲经经济济复复苏苏的的曲曲折折正正在在增增加加经经济济基基本本面面的的风风险险。。高高层层讲讲话话中中表表达达出出对对于于经经济济潜潜在在风风险险的的担担忧忧，，这这使使得得央央行行政政策策有有可可能能进进入入调调控控力力度度减减弱弱的的阶阶段段。。不不能能排排除除央央行行控控制制3年年央央票票发发行行量量包包含含有有调调节节回回笼笼力力度度的的考考虑虑。。随后后股股市市反反弹弹。。思考考：：央央票票发发行行量量减减小小为为什什么么可可能能意意味味着着央央行行政政策策调调控控力力度度减减弱弱？？案例例：：美美国国治治疗疗经经济济危危机机的的思思路路给银银行行注注资资，，保保护护它它们们不不要要倒倒闭闭购买买银银行行劣劣质质资资产产，，还还是是要要保保住住它它们们经济济刺刺激激计计划划如果果任任由由银银行行破破产产会会怎怎样样？？大萧萧条条时时的的前前车车之之鉴鉴了解解金金融融市市场场债券券市市场场股票票市市场场外汇汇市市场场大宗宗商商品品市市场场金融融衍衍生生品品市市场场债券券市市场场：：利利率率与与风风险险成成正正比比股票票市市场场：：过过去去半半个个世世纪纪增增长长迅迅速速外汇汇市市场场：：波波动动剧剧烈烈美元元对对其其他他国国家家货货币币的的平平均均汇汇率率1.2微微观观金金融融：：公公司司的的投投资资与与融融资资公司司金金融融的的概概念念投资资管管理理企业业规规模模决决策策（（资资产产总总额额））资产产组组成成决决策策（（资资产产结结构构））筹资资管管理理资本本结结构构：：负负债债资资本本与与权权益益资资本本如何何筹筹集集长长期期资资金金？？2国国际际金金融融什么么是是国国际际金金融融金融融与货货币币和和信信贷贷相相关关的的经经济济活活动动。。例例如如：：货货币币供供给给、、贷贷款款发发放放、、存存款款储储蓄蓄、、外外汇汇交交易易、、股股票票债债券券发发行行与与交交易易，，等等等等国际际金金融融国际际间间经经济济交交往往产产生生的的货货币币和和信信贷贷相相关关的的跨跨国国界界的的活活动动既涉涉及及宏宏观观概概念念，，又又涉涉及及微微观观概概念念为什什么么学学习习国国际际金金融融？当前前极极为为热热门门的的汇汇率率问问题题各国国货货币币之之间间的的汇汇率率是是如如何何确确定定的的？？人民民币币升升值值问问题题成成为为全全球球焦焦点点？？人民民币币汇汇率率变变动动对对居居民民、、银银行行、、进进出出口口企企业业、、外外商商投投资资的的影影响响？？企业业如如何何在在国国际际贸贸易易和和投投资资中中规规避避外外汇汇风风险险？？其它它的的问问题题也也很很重重要要，，例例如如：：什么是外汇储储备？作用？？如何衡量一国国的对外经济济活动？国际货币金融融体系是如何何运作的？国际金融危机机是如何爆发发的？原因是是什么？国际金融学与与货币银行学学的区别：货币银行学关关注的焦点是是国内货币供求求及价格问题；国际金融学关关注的焦点是是外汇供求及汇汇率问题。货币银行学研研究一国内部部货币市场均衡衡问题；国际金融研究究外汇市场与国国际收支均衡衡问题，研究重重点是开放经经济中的货币币金融问题。。封闭经济下政政府追求的政政策目标是经济增长、价价格稳定、充充分就业。开放经济下，，国际收支进进入宏观调控控的视野。因因此外部均衡衡指的是国际收支均衡衡。国际收支国国际储备国国际货币币金融体系外外汇与汇汇率

国际际金融市场国国际金融融危机本课程讨论的的内容第1章国际际收支学习目标:理解国际收支支概念认识国际收支支平衡表国民收入恒等等式：封闭经经济总需求＝总收收入总需求（总支支出）Y=C+I+G（居民消消费支出+投投资支出+政政府购买支出出）总收入Y=C+S+T（收入分分解为：消费费+储蓄+税税收）如果政府实现现收支平衡G=T，，则有“S=I”如果政府收支支不平衡，有有政府储蓄T-G，政政府储蓄和私私人储蓄通称称“储蓄”，，仍有“储蓄蓄=投资”结论：在一个个封闭经济中中，总储蓄等等于总投资国民收入恒等等式：开放经经济总需求Y=C+I+G+(E-M)商品和劳务净出口CA=E-MCA>0时经经常项目盈余余；CA<0时经常项项目赤字S=I＋CA结论：在一个个开放经济中中，总储蓄除除了可以用于于国内（I）），还可以用用于国际（CA），CA可以看成是是本国在国际际上的储蓄。。你可以用这个个思路来解释释中国贸易顺顺差的原因吗吗？一、国际收支支概念二、国际收支支平衡表三、国际收支支差额四、国际收支支失衡的类型型第1节国际际收支一、国际收支支（BalanceofPayments））概念一国或地区的的居民在一定时期内内（例如一年年、一季）与与非居民之间的经济交易的系统记录。。（一）国际收收支是流量概概念当人们提及国国际收支时，，总是需要指指明是属于哪哪一段时期的的。这一报告告期可以是一一年，也可以以是一个季度度或一个月等等，但通常以以一年作为报报告期。居民是在一个国家家（或地区））的经济领土土内具有经济济利益的经济济单位，包括括自然人、法法人和政府机机构三类。居民是指在一个国国家(或地区区)的居住期期限达一年以以上的经济单单位，否则，，该经济单位位就被称为该该国(或该地地区)的非居居民。（二）居民与与非居民的涵涵义（三）国际收收支以经济交交易为基础1.交换：指指一个经济体体向另外一个个经济体提供供一种经济价价值（包括货货物、服务、、收入等实际际资源和金融融资产）并从从对方得到等等值的回报。。2.转移：指指一经济体向向另外一个经经济体提供了了经济价值，，但没有得到到任何补偿。。3.移居：指指一个人把住住所从一经济济体搬迁到另另一经济体的的行为。移居居后，该个人人原有的资产产负债关系的的转移会使两两个经济体的的对外资产负负债关系发生生变化，应记记入国际收支支。4.其他根据据推论而存在在的交易。在在一些情况下下，当实际流流动并没有发发生时,可根根据推论确定定交易的存在在，也需在国国际收支中予予以记录。比如国外直接接投资者收益益的再投资.经济交易可分分为四种类型型：①金融资产与与商品劳务之之间的交换；；②商品劳务与与商品劳务之之间的交换；；③金融资产之之间的交换；；④单方面商品品、劳务和金金融资产转移移。二、国际收支支平衡表国际货币基金金组织将国际际收支划分为为两大帐户：1、经常项目目（CurrentAccount）2、资本与金金融项目（CapitalAndFinancialAccount）3、平衡项目目（BalancingAccount）储备资产（ReserveAssets）错误与遗漏（（ErrorAndOmissions））1，经常项目目经常项目是平平衡表中最重重要的项目之之一，它反映映了商品、服服务进出口等等真实资源的的转移情况，，表现了一个个经济体的自自我创汇能力力。经常项目有四四项主要内容容：货物服务收益经常转移(1)货物物分为商品出口口和商品进口口两部分。（2）服务。。如运输业、、银行保险业业、旅游业、、信息业、通通讯业等行业业服务。货物和服务的的出口大于进进口，就出现现贸易顺差；；货物和服务的的出口小于进进口，就出现现贸易逆差；；（3）收益（（Income）国际务工人员员报酬：如本本国工人（在在国外居住时时间为一年以以下）在国外外工作所得报报酬以及外国国短期工人在在我国所得报报酬。投资收益：国国际间直接投投资、证券投投资、借贷等等产生的利润润、利息、股股息等的收支支，注意不是是实际投资额额。（4）单向转转移（UnilateralTransfers）指不产生偿还还问题的实际际资源和金融融资产的转移移。包括私人人单方转移和和官方单方转转移。私人转移主要要有侨汇、养养老金、财产产继承、个人人赠与等。官方转移主要要有各级政府府的无偿援助助、捐赠、战战争赔款或国国际组织的会会费等。2，资本与金金融项目反映金融资产产（债券、票票据、存款、、股票）的国国际交易。本国居民购买买外国证券和和外国居民购购买本国证券券。本国居民为外外国居民提供供贷款和外国国居民为本国国居民提供贷贷款。本国企业业在国外外投资和和外国企企业在本本国的投投资。区分两类类投资：：国际直接接投资。。购买企企业股票票10%以上，，对投资资企业拥拥有控制制权。（IMF：10％；我我国：25％））国际证券券投资。。股票、、债券、、基金等等投资，，购买企企业股票票10%以内。。其他投资资。存款款、贷款款、预付付款等。。3，平衡衡项目平衡项目目是为调调节经常常项目和和资本与与金融项项目借贷贷双方相相抵的差差额达到到平衡而而设置的的项目，，包括储备备资产、、错误与与遗漏两两个子项项目。1）储备备资产（（ReserveAssets)。指货货币当局局持有的的能够随随时用来来平衡国际收支支与干预预汇率的的资产，，包括黄黄金储备备、外汇汇储备、、成员国国在IMF的储储备头寸寸（ReservePositioninFund）和和IMF分配的的特别提提款权（（AllocatedSDR））。2）错误误与遗漏漏项目。。纯粹为为了会计计上的平平衡而人人为设置置的平衡衡项目。。国际收支支平衡表表采用复复式记帐帐法，经经常项目目、资本本项目和和储备资资产的借借方和贷贷方总额额从理论论上应该该相等。。但因技术术性原因因或人为为原因（（统计数数据质量量、走私私、虚报报出口、、热钱地地下流动动等）借借贷双方方的交易易总额无无法平衡衡时，需需错误与与遗漏项项目人为为调节。。项目借方－贷方＋差额

经常项目资本与金融项目储备资产错误与遗漏总计国际收支支平衡表表的记帐帐原则国际收支支平衡表表的简化化格式国内居民民接受国国外支付付，引起起货币收收入，记记贷方；；国内居民民对国外外的支付付，引起起货币支支出，记记借方。。复式记帐帐原则：：外汇收大大于支储备资产产增加平衡两大帐户户贷方额额大于借借方额记入借方方储备资产产项目的记帐原原则正好好相反！！借贷平衡衡国际收支支平衡表表的记帐帐原则贷方（+）借方（—）经常帐户本国从国外取得收入的交易出口\资本流入本国向国外进行支付的交易进口\资本流出资本与金融帐户储备资产储备减少(国际收入小于支出)储备增加(国际收入大于支出)当储备项项目净额额为负数数时，表表示储备备资产增增加。净错误与与遗漏项项目的记记帐原则则：如果经常项目目、资本与金金融项目和储储备项目的借方总额比贷贷方总额大，说明贷方有有漏记项目，为平衡衡，将差额列列入该项目的的贷方；如果借方总额比贷贷方总额小，则列入借方。2002年我我国国际收支支平衡表（单单位：亿美元元）会计科目差额贷方（+）借方（-）一.经常项目

35438753521

A.货物和服务

3743654

3280

a.货物

442

3257

2815

b.服务

-68397

465

B.收益

-150

83

233

C.经常转移

130138

8

二.资本项目

323

1283

960

1.直接投资

468

531

63

2.证券投资

-103231263.其它投资

-42729

771三.储备资产

-7550

755四.净误差与遗漏

问：储备资产产增加了，还还是减少了？？78780例如，2002年，净误误差与遗漏首首次出现在贷贷方，为78亿美元，表表示国外资本本开始秘密潜潜入国内。过去几年，随随着人民币升升值预期，地地下进入中国国的热钱大幅幅度增长。记账实例：1、我国企业业出口设备100万美元元，国外银行行存款相应增加。贷方借方出口100其它投资1002、我国企业业在国外投资资所得利润150万美元元。其中75万美元用于于当地的再投投资，50万万美元购买当当地商品运回回国内，25万美元调回回国内结汇。。贷方借方投资收益150直接投资75进口50储备资产253、本国政府府动用外汇储储备40万美美元和70万万美元的药品向外国国提供无偿援援助。贷方借方无偿转移110储备资产40出口70然后，根据三三次经济交易易编制简单的的国际收支平平衡表:项目借方贷方差额经常项目160320160货物50100+70120服务收益150150经常转移110-110资本项目175-175直接投资75-75证券投资其它投资100-100