企业金融系统管理培训

第16讲、金融系统1）金融的基本概念2）金融工具划分3）一级市场和二级市场4）证券交易所与场外交易5）间接融资机构参考阅读：卢锋《经济学原理（中国版）》

第27章1"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季金融的概念实际生活中有一些资金盈余单位，又有一些资金短缺单位。盈余单位可以在一定条件下，把暂时闲置的资金交给短缺单位使用并获得回报，从而发生资金融通活动。金融指资金盈余单位与资金短缺单位就让渡资金使用权发生的交易行为和过程。2"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季金融的意义金融系统实现了资金这一基本生产要素自由流动，促成了资金盈余和短缺方潜在的互利交换要求。一个具有效率的经济，是一个要素自由流动的经济，是一个尽可能实现潜在交换机会的经济。因而，金融系统高效运行，是经济整体高效运行的基本条件。如果说资金是经济系统的血液，金融就是血液流通系统。3"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季金融通过自利机制实现市场经济下，良好目标需要通过个体自利激励机制实现。金融能够对经济发挥积极作用，是因为资金盈余单位和稀缺单位都能从参与金融活动中获得利益。4"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季直接融资和间接融资金融两种渠道：直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券，股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股息或资本增值等收益。间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。5"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季金融流程图资金盈余方1.家庭2.企业3.政府资金短缺方1.公司2.政府3.家庭金融市场金融中介间接融资存款利息资金贷款利息资金利息与股息等资金利息与股息等利息与股息等资金资金直接融资资金盈余方通过间接和直接融资方式向资金短缺方提供资金，并相应获得利息，股息等收益。。6"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季金融市场工具资金短缺方为获得资金而发行的各种书面凭证是金融市场交换对象，被称为金融工具。金融工具有狭义和广义两种。狭义金融工具指那些标准化的、在金融市场上具有可转让性和流通性的金融资产或有价证券如国债、股票等。广义金融工具还包含存款单和贷款单等金融资产，虽然它们不直接具有市场流通性，但也是因为实现资金融通过程产生的书面凭据。7"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季货币市场工具金融工具又分货币市场工具与资本市场工具两类。货币市场工具指期限在一年以内的金融工具，包括短期国债（treasurybills,T-Bills），可转让定期存单（negotiabletimecertificateofdeposits,CDs），商业票据（commercialpapers,CP）等等。中央银行售购短期国债具有调节货币供应量作用，这一公开市场操作是政府实行货币政策调节宏观经济的手段之一。这一金融工具最大特点是它的安全性。我国政府1994年首次发行了半年期短期国债。8"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季资本市场工具（1）资本市场工具包括股票，一年期以上各类债券以及抵押贷款等。一年期以上的长期债券是资本市场的重要交易工具。依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券，金融债券和公司债券等类型。政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。金融债券是由金融机构发行的债券。公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高。9"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季资本市场工具（2）国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。象穆迪投资者服务公司（Moody‘sInvestorsService），标准普尔公司（Standard&Pool’sCorporation），价值线投资调查公司（ValueLineInvestmentSurvey）等。主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准一普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。10"经济学原理"第16讲“金融系统”卢锋，CCER,2002秋季资本本市市场场工工具具（（3））债券券发发行行者者信信誉誉较较高高，，购购买买债债券券风风险险则则较较低低，，债债券券利利率率即即发发行行成成本本也也相相应应较较低低；；反反之之亦亦然然。。因因而而，，权权威威性性评评估估机机构构对对特特定定债债券券发发行行主主体体的的债债信信评评估估最最新新结结果果，，通通常常会会在在业业内内引引起起广广泛泛关关注注。。“广广国国投投事事件件””，，“韩韩一一收收购购案案””。。11"经经济济学学原原理理"第第16讲讲““金金融融系系统统””卢卢锋锋，，CCER,2002秋秋季季资本本市市场场工工具具（（4））新中中国国50年年代代曾曾发发行行了了国国内内公公债债，，向向苏苏联联借借了了外外债债，，到到1968年年全全部部还还清清。。1972年年末末我我国一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题（好比对个人来说，借债喝酒和借债上学含义不同）。12"经经济济学学原原理理"第第16讲讲““金金融融系系统统””卢卢锋锋，，CCER,2002秋秋季季资本本市市场场工工具具（（5））股票票是是所所有有权权凭凭证证，，它它代代表表对对股股份份公公司司净净收收入入（（扣扣除除生生产产经经营营费费用用和和税税款款后后的的收收入入））和和资资本本收收益益（（capitalgain））的的股股份份要要求求权权或或分分享享权权。。第一是不不返还性性。股票票可以转转让，抵抵押和买买卖，持持有人可可以得到到付息分分红的利利益，但但是不能能中途退退股，不不能要求求发行方方返还本本金。第二是风风险较高高。股权权持有人人拥有的的是股份份公司最最末尾权权益的要要求权（（residualclaim）），公司司必须向向全部债债权人支支付所有有到期债债务后才才向股权权人支付付收益；；如果公公司亏损损，股权权意味着着承担亏亏损。风险与收收益具有有对称性性：通常常情况下下，股票票风险较较高，平平均收益益水平也也比较高高。13"经济学学原理"第16讲“金金融系统统”卢锋锋，CCER,2002秋季季资本市场场工具（（6）19世纪纪70年年代洋务务运动时时期，我我国就出出现了股股票。茅茅盾先生生《子夜夜》描述述了20世纪30年代代上海曾曾经出现现过股票票市场畸畸形繁荣荣景象。。新中国国建立后后，股票票和其它它许多金金融工具具逐步消消失。然然而，随随着改革革开放后后中国经经济重新新走向活活跃，股股票这一一现代融融资手段段获得新新生。从从20世世纪80年代初初出现个个别企业业（上海海飞乐，，深圳宝宝安等））募股集集资活动动，到90年代代初期建建立上海海和深圳圳证券交交易所，，又经过过十余年年初步发发展，到到2001年6月底，，我国已已有1214家家上市公公司，市市价总值值达到53653亿元元14"经济学学原理"第16讲“金金融系统统”卢锋锋，CCER,2002秋季季一级市场场交易直接融资资运作过过程分为为一级市市场和二二级市场场两个交交易环节节。资金短缺缺单位向向最初购购买者出出售新发发行证券券的市场场称为一一级市场场或发行行市场。。三个参参与方：：（1））通过发发行证券券筹资资资金的资资金需求求方，其其目的是是以尽可可能低的的成本获获得资金金使用权权；（2）购买买和持有有证券的的资金供供给方，，其目的的是获得得未来预预期利息息、股息息和资本本利得等等收益；；（3））作为中中间机构构的证券券商，如如帮助筹筹资者承承销证券券的投资资银行等等。筹资者，，投资者者和证券券商。15"经济学学原理"第16讲“金金融系统统”卢锋锋，CCER,2002秋季季投资银行行由于存在在信息困困难，公公众对一一级市场场上交易易的新证证券了解解通常很很有限，，因而新新发行证证券的最最初购买买一般在在较小范范围内进进行，并并且由投投资银行行协助销销售。投投资银行行基本职职能是认认购和包包销新证证券，所所以又称称券商。。投资银银行不是是通常意意义上存存贷款银银行，而而是在一一级市场场上帮助助证券发发行方承承销证券券的金融融机构。。一家公司司如果想想通过股股票或债债券进行行证券融融资，一一般需要要利用投投资银行行的服务务。摩根根一斯坦坦利（Morgan-Stanley），，美林（（MerrillLynch）），所罗罗门（SolomenBrothers），戈戈德曼一一萨克斯斯（Goldman-Sachs））等，是是著名投投资银行行。16"经济学学原理"第16讲“金金融系统统”卢锋锋，CCER,2002秋季季二级市场场一级市场场上新发发售的证证券，需需要通过过流通交交换获得得流动性性，转手手买卖已已发行证证券的市市场是二二级市场场。虽然资金金短缺单单位在一一级市场场实现了了融资目目的，但但二级市市场对于于实现金金融的经经济功能能，具有有不可替替代的作作用。首首先，二二级市场场实现了了金融资资产流动动性，这这对于一一级市场场持续运运行具有有至关重重要意义义。其次次，二级级市场通通过股东东“用脚脚投票””机制，，为企业业经营效效率提供供显示信信号，从从而改进进企业治治理结构构，提高高经济微微观层面面的运行行效率。。17"经济济学原原理"第16讲讲“金金融系系统””卢锋锋，CCER,2002秋季季证券交交易所所二级市市场有有两种种基本本组织织形式式。一一是证证券交交易所所（stockexchange）），是是依据据国家家有关关法律律，经经过政政府证证券主主管部部门批批准设设立的的证券券集中中竞价价交易易的有有形场场所，，各类类有价价证券券通过过证券券经纪纪商进进场买买卖，，又称称为场场内交交易市市场。。国际有有名的的包括括：1863年年成立立的纽纽约股股票交交易所所（NewYorkStockExchange:NYSE），，1803年建建立的的伦敦敦股票票交易易所（（LondonstockExchange:：LSE），，1894年创创立的的东京京股票票交易易所（（TokyoStockExchange:TSE））。我我国于于1990年12月月建立立了上上海证证券交交易所所和深深圳股股票交交易所所。18"经济济学原原理"第16讲讲“金金融系系统””卢锋锋，CCER,2002秋季季场外交交易：：OTC二级市市场第第二种种形态态是场场外交交易市市场，，指证证券商商在交交易所所以外外买进进投资资者想想要出出售变变现的的股票票等有有价证证券，，并把把它们们转让让给想想买进进的投投资者者，是是没有有统一一场所所，没没有正正式组组织的的交易易。早期通通过银银行进进行，，后转转由证证券公公司进进行。。早期期买卖卖在银银行柜柜台上上交易易，称称为柜柜台交交易（（over--the-counter:OTC)市市场。。特点：：第一一，交交易分分散各各地，，规模模大小小不一一。第第二，，价格格形成成机制制不同同。交交易所所买卖卖双方方通过过竞价价来确确定成成交价价格，，场外外交易易在柜柜台交交易由由券商商与客客户协协商价价格。。第三三，证证券交交易所所上市市公司司进入入“门门槛””较高高，场场外交交易进进入限限制较较少。。19"经济济学原原理"第16讲讲“金金融系系统””卢锋锋，CCER,2002秋季季场外交交易：：STAQ随着通通讯技技术发发展，，一些些场外外交易易改变变了柜柜台交交易办办法，，改由由客户户与证证券公公司通通过电电话和和电传传接洽洽买卖卖业务务，一一度称称为电电话交交易（（over-the––telephone））市场场。随随着电电脑普普及特特别是是互联联网技技术成成熟，，场外外交易易进一一步采采用电电脑联联网方方式竞竞价交交易，，因而而又被被称为为证券券交易易自动动报价价系统统（securitiestradingautomaticquotationsystem：STAQ））。例如，，“全全国证证券商商协会会自动动报价价系统统（nationalassociationofsecuritiesdealers’’automaticquotationsystem：：NASDAQ）””，就就是著著名的的美国国场外外交易易市场场，美美国很很多公公司股股票和和政府府债券券在其其中交交易。。20"经济济学原原理"第16讲讲“金金融系系统””卢锋锋，CCER,2002秋季季间接融融资间接融融资指指盈余余单位位把资资金存存放（（或投投资））到银银行等等金融融中介介机构构中，，再由由这些些机构构以贷贷款或或证券券投资资形式式将资资金转转移给给短缺缺单位位。间间接融融资中中，盈盈余与与短缺缺单位位不发发生直直接关关系，，而是是分别别同金金融中中介机机构发发生一一笔独独立的的交易易。中中介机机构发发挥吸吸收和和分配配资金金的功功能。。投资银行完完成的是代代理机构职职能，银行行则是独立立的中介机机构。21"经济学原原理"第16讲“金金融系统””卢锋，CCER,2002秋季间接融资机机构（1））1、存款性性机构指接受个人人和机构存存款，并发发放贷款的的金融机构构。国外包包含商业银银行（CommercialBanks），，储蓄贷款款协会（SavingsandLoans），互助助储蓄银行行（MutualSavingBanks）和信用用社(CreditUnion）等等。22"经济学原原理"第16讲“金金融系统””卢锋，CCER,2002秋季间接融资机机构（2））投资性金融融中介机构构：主要包包括金融公公司（FinanceCompanies）），共同基基金（MutualFunds）等等等。金融融公司通过过出售商业业票据，发发行股票和和债券、向向商业银行行借款等方方式筹集资资金，并用用于向购买买汽车、家家具等大型型耐用消费费品的消费费者和小企企业发放贷贷款。我国国目前还没没有这类金金融机构。。共同基金金又叫投资资基金，通通过向个人人出售股份份来筹集资资金，然后后用于购买买多样化的的股票和债债券组合。。23"经济学原原理"第16讲“金金融系统””卢锋，CCER,2002秋季间接融资机机构（3））3、、合合约约性性储储蓄蓄机机构构包括括各各类类保保险险公公司司和和养养老老基基金金。。共共同同特特征征是是以以合合约约方方式式定定期期定定量量从从持持约约人人手手中中收收取取资资金金（（保保险险费费或或养养老老金金预预付付款款））然然后后按按规规定定向向持持约约人人提提拱拱保保险险服服务务和和养养老老金金。。由由于于它它们们能能通通过过统统计计分分析析方方法法计计算算出出每每年年需需要要支支付付的的赔赔偿偿额额和和退退休休金金，，所所以以可可以以把把动动态态意意义义上上结结转转剩剩余余的的资资金金投投资资于于较较长长期期证证券券如如公公司司债债券券、、股股票票以以及及长长期期国国债债等等。。24"经经济济学学原原理理"第第16讲讲““金金融融系系统统””卢卢锋锋，，CCER,2002秋秋季季间接接融融资资机机构构（（4））425"经经济济学学原原理理"第第16讲讲““金金融融系系统统””卢卢锋锋，，CCER,2002秋秋季季间接接融融资资机机构构（（5