《企业筹资方式》课件

第七章企业筹资方式1a第七章企业筹资方式1a第一节企业筹资概述（一）筹资的动机设立性筹资的动机：吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。扩张性投机：主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。调整性筹资动机：为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。混合性动机：包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。2a第一节企业筹资概述（一）筹资的动机2a（二）企业筹资的分类按照资金的来源渠道不同按照是否通过金融机构按照资金的取得方式

3a（二）企业筹资的分类3a（二）企业筹资的分类按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集4a（二）企业筹资的分类按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映（三）企业筹资的基本原则规模适当筹资及时来源合理方式经济5a（三）企业筹资的基本原则规模适当5a（四）企业资金需要量预测6a（四）企业资金需要量预测6a销售百分比法销售百分比法是在分析报告年度资产负债表有关项目与销售收入关系的基础上，确定资产、负债、所有者权益的有关项目占销售收入的百分比，然后依据计划期销售额的增长和假定不变的百分比关系来预测短期资金需要量的方法。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。举例说明如下。7a销售百分比法销售百分比法是在分析报告年度资产负债表有关项目与销售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日经整理后的资产负债表如表８－２所示。该公司２００１年销售收入为８００万元，２００２年在不增加固定资产的情况下销售收入预测数为１０００万元。预测融资需求的步骤如下。１、根据销售总额确定融资需求8a销售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日经整理后的资销售百分比法第一：区分敏感项目与非敏感项目。就本例而言，资产中的现金、应收帐款和存货项目以及负债中的应付帐款、应付费用项目都随销售的变动而变动，并假设成正比例关系；而其他负债项目如短期借款、长期负债以及股东权益项目（表８－３中以Ｎ表示）则与销售无关。9a销售百分比法第一：区分敏感项目与非敏感项目。9a销售百分比法第二，确定销售百分比。根据上年有关数据确定销售额与资产负债项目的百分比。现金÷销售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％应收帐款÷销售收入＝３０÷８００×１００％＝３.７５％存货÷销售收入＝１５０÷８００×１００％＝１８.７５％应付帐款÷销售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％应付费用÷销售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％可见，该公司每１００元销售收入占用现金２.５元，占用应收账款３.７５元，占用存货１８.７５元，形成应付帐款２.５元，形成应付费用２.５元.10a销售百分比法第二，确定销售百分比。10a销售百分比法第三，计算预计销售额下的资产和负债。资产（负债）＝预计销售额×各项目销售百分比现金＝１０００×２.５％＝２５（万元）应收帐款＝１０００×３.７５％＝３７.５（万元）存货＝１０００×１８.７５％＝１８７.５（万元）应付帐款＝１０００×２.５％＝２５（万元）应付费用＝１０００×２.５％＝２５（万元）在此基础上预计总资产和总负债（无关项目按上年计算）：总资产＝２５＋３７.５＋１８７.５＋３００＝５５０（万元）总负债＝１０＋２５＋２５＋100＝1６０（万元）总负债为不增加借款情况下的总负债。11a销售百分比法第三，计算预计销售额下的资产和负债。11a销售百分比法第四，预计留存收益增加额。这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益增加额＝预计销售额×销售净利率×（１－股利支付率）假设公司预计销售净利润为１００万元，股利支付率为８０％，则：留存收益增加额＝１００×（１－８０％）＝２０（万元）12a销售百分比法第四，预计留存收益增加额。12a销售百分比法第五，计算外部融资需求。外部融资需求额＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益＝５５０－１６０－３７０＝２０（万元）该公司为完成销售收入１０００万元，需要增加资金５０万元（５５０－５００），负债的自然增长提供１０万元（２５＋２５－２０－２０），留存收益提供２０万元，本年应再从外部融资２０万元（５０－１０－２０）。

13a销售百分比法第五，计算外部融资需求。13a销售百分比法资产负债表例1表８－２２００１年１２月３１日单位：万元资产金额负债及所有者权益金额现金（包括银行存款）２０短期借款１０应收帐款３０应付帐款２０应付费用２０存货１５０长期借款１００实收资本３００固定资产净值３００资本公积２０留存收益３０合计５００合计５００14a销售百分比法资产负债表例114a15a15a销售百分比法销售百分比法的优点,能为企业提供短期预计的财务报表，以适应进行外部融资的需要。但是它是以预测年度敏感项目与销售收入的比例及非敏感项目与基年保持不变为前提的，如果有关比例发生了变化，那么据以进行预测就会对企业产生不利的影响。16a销售百分比法销售百分比法的优点,能为企业提供短期预计的财务报资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。17a资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依资金习性预测法资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将企业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金与产销量的数量关系来建立数学模型，再根据历史资料预测资金需要量。预测的基本模型为：y=a+bx式中：y—资金需要量a--不变资金b--单位产销量所需要的变动资金x—产销量18a资金习性预测法资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将资金习性预测法按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系，把资金划分成不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。［例２］某公司产销量和资金变化情况如表８－４所示。２００２年预计销售量为４００万件时，试计算２００２年的资金需要量。19a资金习性预测法按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系，把资20a20a资金习性预测法资金需要量的预测步骤为：第一，根据表8-4的资料计算整理出表8-5的资料21a资金习性预测法资金需要量的预测步骤为：21a22a22a资金习性预测法23a资金习性预测法23a资金习性预测法第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，y=4.9+0.43x第四，将2002年预计销售量400万件代入上式，求得资金需要量为：y=4.9+0.43×400=176.9（万元）24a资金习性预测法第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+b高低点法这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分析法预测的结果精确。找出一高一低两组资料，将两组资料代入到方程以后构成方程组，然后就能求出a和b。

注意：1.选择高点、低点的标准。（根据业务量（销售收入或销售量）来选择高点和低点。不能以资金占用量来选择，因为销售收入最高时，资金占用量不一定最高。）

2.选择高点、低点以后，把高低两点代入方程，注意如何计算单位变动量b。25a高低点法这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资

■

与负债筹资比较独特优点主要有：

优点：①吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金，提高企业的财务实力，增强企业信誉；②不涉及还本，财务风险小；③财务负担轻；④限制性条款少。

缺点有：

缺点：①资金成本较高；②容易分散企业控制权；③权益资金筹集容易使股东每股利润摊薄。

■

吸收直接投资与增发普通股比较

独有的优点：①能尽快形成生产能力26a第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资

■

与负债筹资比较二、发行普通股普通股股东的权利①公司管理权：包括投票权、查账权、阻止越权的权利。②分享盈余权：按出资比例分取红利。③出售或转让股份权：依照国家法规和公司章程出售或转让股票。④优先认股权：原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购公司新增发的股票。⑤剩余财产要求权：依法分取公司解散清算后的剩余财产。27a二、发行普通股普通股股东的权利27a二、发行普通股普通股的发行价格

普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。

①市盈率=每股市价/每股收益，所以，每股市价=每股收益×发行市盈率

②溢价倍率=每股市价/每股净资产，所以，每股市价=每股净资产×溢价倍率

每股净资产＝净资产总额/普通股股数

③竞价确定法：根据价格优先，同价位申报时间优先的原则来确定。28a二、发行普通股普通股的发行价格

普通股发行价格的确定方法主二、发行普通股举例：

本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁四公司的申购量及价格为：

甲公司300万股5.15元/股

乙公司320万股4.92元/股

丙公司280万股4.89元/股

丁公司210万股4.81元/股

则发行价格为4.81元/股。29a二、发行普通股举例：

本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁二、发行普通股④现金流量折现法。

第一步，把公司在未来持续经营的前提条件下，每年的现金净流量，根据合适的折现率，折合成现值，再加总，计算出公司市场总价值。

第二步，公司市场总价值/普通股股数＝每股的市场价值。

第三步，以每股价值为基数，进行适当的调整，确定股票的发行价格。30a二、发行普通股④现金流量折现法。

第一步，把公司在未来持续经二、发行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股筹资的评价（自学）31a二、发行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股筹三、发行优先股(1)优先股的性质：是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。

◆

从普通股东角度，优先股属于企业的负债；

◆

从债权人角度，优先股和普通股一样属于企业的主权资金；

◆

从公司管理层角度，优先股是一种混合性证券。32a三、发行优先股(1)优先股的性质：是一种具有双重性质的证券，三、发行优先股(2)发行优先股的动机

企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺(可赎回优先股)；优化资本结构(可赎回优先股)；维持举债能力，提高企业信誉，提高公司筹资能力。33a三、发行优先股(2)发行优先股的动机

企业发行优先股的三、发行优先股(3)优先股的种类：

①累积优先股和非累积优先股；

②可转换优先股和不可转换优先股；

③参与优先股和不参与优先股；

④可赎回优先股和不可赎回优先股。34a三、发行优先股(3)优先股的种类：

①累积优先股和非累积优先三、发行优先股累积优先股：如果公司当年派发的股利额不足以满足优先股股息，公司以后年度派发股利时，应当把以前年度欠发的股息先补足。可转换优先股：可转换为普通股的优先股。参与优先股：将来股利分配时，优先股除了按事先规定的股息之外，还有权利和普通股一样参与剩余股利的分配。可赎回优先股：增强公司筹资的弹性、有利于优化资本结构。35a三、发行优先股累积优先股：如果公司当年派发的股利额不足以满足四、发行认股权证（自学）（1）认股权证的特点

①认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。

②持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。

③用认股权证购买普通股票，其认购价格一般低于市价。36a四、发行认股权证（自学）（1）认股权证的特点

①认股权证作为四、发行认股权证（2）认股权证的基本要素

认股权证的基本要素包括：

①认购数量；

②认购价格；

③认购期限；

④赎回条款。37a四、发行认股权证（2）认股权证的基本要素

认股权证的基本要素四、发行认股权证（3）认股权证的理论价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：

认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×每张认股权证的认股数量

例如：每张认股权证的认股数量为5股，每股认购价格为10元，每股市场价格12元，

认股权证理论价值＝（12－10）×5＝10（元）。38a四、发行认股权证（3）认股权证的理论价值38a四、发行认股权证影响认股权证理论价值的主要因素有：①普通股市价；大②换股比率；高

③执行价格；低④剩余有效时间。长39a四、发行认股权证影响认股权证理论价值的主要因素有：①普通股市第三节负债资金的筹集负债资金的筹集主要有：银行借款、发行债券、融资租赁、杠杆收购、商业信用，其中商业信用主要筹措短期资金。40a第三节负债资金的筹集负债资金的筹集主要有：银行借款、发行债一、银行借款（一）信用额度：银行承诺提供给企业的信用贷款的最高限额。但如果企业财务状况恶化，银行有权终止贷款，不承担违约责任。（二）周转信贷协定下的承诺费的计算。周转信贷协定的承诺费：银行针对企业未使用的贷款不收取利息，而收取承诺费。承诺费对银行闲置资金的补偿。

41a一、银行借款（一）信用额度：银行承诺提供给企业的信用贷款的最一、银行借款（三）补偿性余额：注意补偿性余额的实施对银行和企业的影响、实际利率的确定和实际贷款额的确定。

例：以年利率5％向银行借款100万，银行要求20％的补偿性余额。

贷款时实际发放到企业的只有80万元（100－20），利息依然按100万，5％来支付，补偿性余额有助于银行降低贷款风险，但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。

实际利率：5％/（1-20％）42a一、银行借款（三）补偿性余额：注意补偿性余额的实施对银行和企一、银行借款在补偿性余额的前提下，如何计算实际贷款额，例如：

（1）根据销售额比率法，预测出企业外部融资需求量52万

（2）假设通过银行补偿性余额借款取得，银行要求补偿性余额是20％，企业的实际借款是多少？

需向银行借入的资金＝52/（1-20％）＝65（万）43a一、银行借款在补偿性余额的前提下，如何计算实际贷款额，例如：一、银行借款（四）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较

抵押借款通常比非抵押借款资金成本高，原因为：1.高风险、高回报2.银行会额外发生一些费用

44a一、银行借款（四）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较

抵押借一、银行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次还本付息的方法、实际利率＝名义利率；

贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法，从银行角度，降低贷款风险，但对企业来说，提高了借款的实际利率（实际利率高于名义利率）

实际利率＝名义利率/（1-名义利率）45a一、银行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次还本一、银行借款（六）银行借款的优缺点

注意：首先大家注意负债筹资与所有者权益相比较其独特的优点和缺点；在此基础上注意银行借款筹资与发行债券筹资比较有那些独特的优点。

负债筹资共性的优缺点：

优点：1、资金成本低2、不会失去控制权

3、有财务杠杆效应

缺点：1、财务风险大

2、财务负担重

3、限制性条款多4、筹资额有限

银行借款筹资与发行债券筹资比较独特的优点：①银行借款速度较快；②银行借款弹性好。46a一、银行借款（六）银行借款的优缺点

注意：首先大家注意负债筹二、发行债券（一）债券的基本要素：

①债券的面值

②债券的期限

③债券的票面利率

④债券的发行价格47a二、发行债券（一）债券的基本要素：

①债券的面值

②债券的期二、发行债券（二）债券的分类

按有无抵押担保分类，可分为信用债券，抵押债券、担保债券。其中注意信用债券，受反抵押条款的约束。反抵押条款指禁止企业将其财产抵押给其他债权人。48a二、发行债券（二）债券的分类

按有无抵押担保分类，可分为信用二、发行债券（三）债券发行价格的确定：平价、溢价、折价

这里基于资本市场是有效的，在资本市场是有效的前提下，债券的发行价格等于债券价值。

债券发行价格=Σ各期利息的现值+到期本金（面值）的现值

式中：利息=债券票面金额×票面利率

折现时应以市场利率为折现率。49a二、发行债券（三）债券发行价格的确定：49a二、发行债券【例题2】某公司2005年1月1日拟发行面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券，市场利率12%。

假设：

（1）一次还本付息，单利计息。

（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。

针对以上（1）（2）两种付息方式，分别考虑如何计算确定2005年1月1日该债券的发行价格？50a二、发行债券【例题2】某公司2005年1月1日拟发行面值为1二、发行债券①一次还本付息：

本金1000元；利息是单利计息故1000×10％＝100元/每年，三年利息总共300元。

债券的价值=1000×（1+3×10%）×（P/F，12%，3）

=1300×0.7118

=925.34(元)

②分期付息，每年年末付一次利息，相当于普通年金求现值；本金相当于复利求现值。

债券的价值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）

=100×2.4018+1000×0.7118

=951.98(元)51a二、发行债券①一次还本付息：

本金1000元；利息是单利计息二、发行债券（四）债券的偿还

注意债券提前偿还的意义：①融资具有弹性；②有利于降低资金成本。

（五）债券的利息

债券的利息主要在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。

付息频率越高，对投资人的吸引力越大。52a二、发行债券（四）债券的偿还

注意债券提前偿还的意义：①融资二、发行债券（六）可转换债券

①可转换债券的性质

可转换债券在持有人行使权利之前属于企业的债务，在持有人行使权利之后属于公司的所有者权益。53a二、发行债券（六）可转换债券

①可转换债券的性质

可转换债二、发行债券②可转换债券的要素

可转换债券的基本要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。转换价格：每张可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。比如面值1000元，每张可转换为50股，每股转股价格20元（1000/50）。故在面值不变的条件下，转换价格于转换比率成反比例。54a二、发行债券②可转换债券的要素

可转换债券的基本要素包括：基二、发行债券赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。这个规定刺激了可转换债券的持有人尽早转换成普通股。故该条款是一种强制性转换条款。回售条款：是公司股票价格在一定时期连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按事先约定的价格将债券出售给发行公司。这实际上是为了保护债权人的利益。55a二、发行债券赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债二、发行债券③可转换债券筹资的优缺点

优点：

1）可转换为普通股，有利于稳定股票市价；

2）利率低于普通债券，可节约利息支出（可转换权利有价值）；

3）可增强筹资灵活性。

缺点：

1）若股价低迷，面临兑付债券本金的压力（如果持有者不行使转换权）；

2）存在回售风险。3）股价大幅上扬风险，减少筹资数量。56a二、发行债券③可转换债券筹资的优缺点

优点：

1）可转换为普三、融资租赁（一）融资租赁的概念和种类：概念：融资租赁又称财务租赁，通常为长期租赁，可解决企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。种类：融资租赁的形式分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。注意其中的杠杆租赁。杠杆租赁涉及出租人、承租人和出借者。出租人最为特殊，一方面从金融机构贷款去购买租赁设备，此时是债务人；另一方面，出租人与承租人签订一份融资租赁合同，收取租金，此时是债权人。57a三、融资租赁（一）融资租赁的概念和种类：57a三、融资租赁（二）融资租赁租金的构成和租金支付：

58a三、融资租赁（二）融资租赁租金的构成和租金支付：

58a三、融资租赁注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等额的方式收取的，所以租金视同年金的形式，年初收取还是年末收取把年金又分为：（1）后付租金的计算（普通年金的计算）

（2）先付租金的计算（预付年金的计算）。

租金总额视同年金的现值。

如果年末支付：租金总额/普通年金系数

如果年初收取：租金总额/{（P/A,I,n-1）+1}59a三、融资租赁注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等额三、融资租赁【例题3】某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为233万元，租期10年，租金包括设备价款、融资成本和租赁手续费。租赁公司要求的报酬率为15%。

要求：

（1）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？

（2）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？60a三、融资租赁【例题3】某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，三、融资租赁(1)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(万元)

(2)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(万元)。61a三、融资租赁(1)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期三、融资租赁(3)融资租赁的优缺点：

优点：①筹资速度快；②限制条款较少；③减少设备陈旧过时遭淘汰的风险；④租金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担；⑤租金可在所得税前扣除，税收负担轻；⑥可提供一种新的资金来源。

缺点：①资金成本较高；②固定的租金支付构成较重的负担；62a三、融资租赁(3)融资租赁的优缺点：

优点：①筹资速度快；四、商业信用商业信用属于负债筹资，筹集到的资金属于企业短期资金。

注意以下几点：

63a四、商业信用商业信用属于负债筹资，筹集到的资金属于企业短期四、商业信用丧失现金折扣的机会成本的计算公式为：

资金成本率=[现金折扣率/（1-现金折扣率）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%

64a四、商业信用丧失现金折扣的机会成本的计算公式为：

资金成本率四、商业信用(4)商业信用决策

【例题4】如何对放弃现金折扣的成本进行决策？（书上例题）

如：①“2/10，N/30”，发票价格1000元。

现金折扣享有时，为收益的概念；放弃现金折扣时为成本的概念65a四、商业信用(4)商业信用决策

【例题4】如何对放弃现金折扣四、商业信用②放弃现金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

结论：只要计算结果大于给定的参照物（短期借款利率、短期投资的收益率）则应享有现金折扣；否则，放弃现金折扣。66a四、商业信用②放弃现金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

五、杠杆收购筹资（一）杠杆收购筹资的基本原理和杠杆租赁基本原理是相同的。在收购的总价款当中，绝大部分资金属于借入资金，自有资金占很小一部分。

67a五、杠杆收购筹资（一）杠杆收购筹资的基本原理和杠杆租赁基本五、杠杆收购筹资（二）杠杆收购筹资的特点和优势：

①杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高；

②以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰；

③对于银行而言，贷款的安全性保障程度高；

④筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值；

⑤杠杆收购，可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。

注意：这问题结合杠杆租赁来理解和把握。68a五、杠杆收购筹资（二）杠杆收购筹资的特点和优势：

①杠杆收历年考点商业信用融资的内容（02单选）销售百分比法02单选、判断、03计算资金习性预测法03单选吸收直接投资方式的优缺点03单选、02多选补偿性余额03单选、05多选债券发行价格的计算04单选69a历年考点商业信用融资的内容（02单选）69a历年考题单项选择题

1、在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是（）。（2002年）

A、赊购商品

B、预收货款

C、办理应收票据贴现

D、用商业汇票购货70a历年考题单项选择题70a[答案]C

[解析]商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货的所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系，它包括：赊购商品、预收贷款、商业汇票。因此C选项不属于商业信用融资内容。71a[答案]C

[解析]商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交2、采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是（）。（2002年）

A、现金

B、应付账款

C、存货

D、公司债券72a2、采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销[答案]D

[解析]A、B、C选项随销售收入的变动而变动，只有D选项不随销售收入的变动而变动。73a[答案]D

[解析]A、B、C选项随销售收入的变动而变动，只3、在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。（2003年）

A、定性预测法

B、比率预测法

C、资金习性预测法

D、成本习性预测法74a3、在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据[答案]C

[解析]资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法75a[答案]C

[解析]资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不4、相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。（2003年）

A、有利于降低资金成本

B、有利于集中企业控制权

C、有利于降低财务风险

D、有利于发挥财务杠杆作用76a4、相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优[答案]C

[解析]降低资金成本、发挥财务杠杆作用和集中企业控制权属于负债融资方式的优点。77a[答案]C

[解析]降低资金成本、发挥财务杠杆作用和集中企业5、某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。（2003年）

A、4.95%

B、5%

C、5.5%

D、9.5%78a5、某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留[答案]B

[解析]则该项借款的实际利率=4.5%/(1-10%)=5%。79a[答案]B

[解析]则该项借款的实际利率=4.5%/(1-16、某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付息，票面利率为10％的债券。已知发行时资金市场的年利率为12％，（P/F，10％，5）＝0.6209，（P/F，12％，5）＝0.5674。则该公司债券的发行价格为（）元。（2004年）

A、851.10

B、907.84

C、931.35

D、993.4480a6、某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付[答案]A

[解析]债券的发行价格＝1000×（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝851.10（元）81a[答案]A

[解析]债券的发行价格＝1000×（1＋10％×7、相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。（2004年）

A、筹资风险小

B、限制条款少

C、筹资额度大

D、资金成本低82a7、相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。（2[答案]D

[解析]债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；债券筹资的缺点包括：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。83a[答案]D

[解析]债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制8、相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是（）。（2004年）

A、限制条款多

B、筹资速度慢

C、资金成本高

D、财务风险大84a8、相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方[答案]C

[解析]融资租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。85a[答案]C

[解析]融资租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高9、企业在选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑的因素是（）。（2004年）

A、资金成本

B、企业类型

C、融资期限

D、偿还方式86a9、企业在选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑的因素是（[答案]C

[解析]可供企业选择的筹资渠道主要包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金。不同的筹资渠道获得的资金的使用期限不同，所以，企业在选择筹资渠道时，应该优先考虑融资期限。87a[答案]C

[解析]可供企业选择的筹资渠道主要包括国家财政资10、在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）。（2004年）

A、吸收直接投资

B、发行公司债券

C、利用商业信用

D、留存收益转增资本88a10、在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（[答案]A

[解析]企业的自有资金指的是所有者权益，选项B、C筹资的都是负债资金；选项D导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。89a[答案]A

[解析]企业的自有资金指的是所有者权益，选项B、11、根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（）。（2005年）

A、直接筹资和间接筹资

B、内源筹资和外源筹资

C、权益筹资和负债筹资

D、短期筹资和长期筹资90a11、根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（[答案]C

[解析]按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资。91a[答案]C

[解析]按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益12、某企业按年率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为（）。（2005年）

A、5.8%

B、6.4%

C、6.8%

D、7.3%92a12、某企业按年率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保[答案]C

[解析]实际利率＝5.8％/（1－15％）×100％＝6.8％。93a[答案]C

[解析]实际利率＝5.8％/（1－15％）×1（二）多项选择题1、下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有（）。（2002年）

A、取得资金的渠道

B、取得资金的方式

C、取得资金的总规模

D、取得资金的成本与风险94a（二）多项选择题94a[答案]ABCD

[解析]不同时期企业的资金需求量并不是一个常数，财务人员要采用一定的方法，预测资金的需要量，合理确定筹资规模，另外取得资金的渠道、方式、资金的成本与风险也是必须考虑的因素。95a[答案]ABCD

[解析]不同时期企业的资金需求量并不是一个2、下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有的缺点是（）。（2002年）

A、限制条件多

B、财务风险大

C、控制权分散

D、资金成本高96a2、下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式[答案]CD

[解析]“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有的缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。97a[答案]CD

[解析]“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方3、相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（）。（2003年）

A、财务风险较大

B、资金成本较高

C、筹资数额有限

D、筹资速度较慢98a3、相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（[答案]AC

[解析]相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有：（1）财务风险较大；（2）限制条款较多；（3）筹资数额有限。资金成本较低和筹资速度快属于长期借款筹资的优点。99a[答案]AC

[解析]相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹4、相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）。（2004年）

A、优先认股权

B、优先表决权

C、优先分配股利权

D、优先分配剩余财产权100a4、相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（[答案]CD

[解析]优先股的“优先”是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权。注意：优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是普通股股东的权利。101a[答案]CD

[解析]优先股的“优先”是相对于普通股而言的，5、下列各项中，属于认股权证基本要素的有（）。（2005年）

A、认购数量

B、赎回条款

C、认购期限

D、认购价格102a5、下列各项中，属于认股权证基本要素的有（）。（200[答案]ABCD

[解析]认股权证的基本要素包括：认购数量、认购价格、认购期限和赎回条款。103a[答案]ABCD

[解析]认股权证的基本要素包括：认购数量（三）判断题

1、企业按照销售百分率法预测出来的资金需要量，是企业在未来一定时期资金量的增量。（）（2002年）

104a（三）判断题104a[答案]×

[解析]按照销售百分率法预测出来的资金量，是企业在未来一定时期支持销售增长而需要的外部融资额。105a[答案]×

[解析]按照销售百分率法预测出来的资金量，是企业2、发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。（）（2003年）

106a2、发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股[答案]×

[解析]利用优先股筹集的资金属于企业的权益资金，代表一种所有权关系，发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。107a[答案]×

[解析]利用优先股筹集的资金属于企业的权益资金，3、无面值股票的最大缺点是该股票既不能直接代表股份，也不能直接体现其实际价值。（）（2004年）

108a3、无面值股票的最大缺点是该股票既不能直接代表股份，也不能直[答案]×

[解析]无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。无面值股票仅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是说，这种股票可以直接代表股份，其价值随公司财产价值的增减而增减。109a[答案]×

[解析]无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股4、拥有“不参与优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配。（）（2004年）

110a4、拥有“不参与优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与[答案]√

[解析]“参与优先股”是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配的股票。“不参与优先股”是指不参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。111a[答案]√

[解析]“参与优先股”是指不仅能取得固定股利，还5、杠杆收购筹资会使筹资企业的财务杠杆比率有所降低。（）（2005年）

112a5、杠杆收购筹资会使筹资企业的财务杠杆比率有所降低。（）[答案]×

[解析]杠杆收购筹资的一个特点是财务杠杆比率高。113a[答案]×

[解析]杠杆收购筹资的一个特点是财务杠杆比率高（四）计算分析题

1、已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2002年12月31日单位：万元114a（四）计算分析题114a资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款1000应收账款净额3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产净额7000实收资本4000无形资产1000留存收益2000资产总计18000负债与所有者权益总计18000115a资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。要求：

(1)计算2003年公司需增加的营运资金。

(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。

(3)计算发行债券的资金成本。(2003年)116a该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标1.[答案]：

(1)2003年公司需增加的营运资金

=20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]

=2100(万元)(1分)

或

2003年公司需增加的营运资金

=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30%

=2100(万元)117a1.[答案]：

(1)2003年公司需增加的营

（2）2003年需要对外筹集的资金量

=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248

=1000(万元)(2分)

或

2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）（0.5分）

2003年内部融资额=2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）（0.5分）

2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）（1分）

（3）发行债券的资金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%(或0.067)（2分）

或

发行债券的资金成本=10%×（1-33%）=6.7%(或0.067)（2分）

说明：第（1）和第（2）步骤均可以分开计算，计算结果正确即可得分。118a

（2）2003年需要对外筹集的资金量

第七章企业筹资方式119a第七章企业筹资方式1a第一节企业筹资概述（一）筹资的动机设立性筹资的动机：吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。扩张性投机：主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。调整性筹资动机：为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。混合性动机：包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。120a第一节企业筹资概述（一）筹资的动机2a（二）企业筹资的分类按照资金的来源渠道不同按照是否通过金融机构按照资金的取得方式

121a（二）企业筹资的分类3a（二）企业筹资的分类按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集122a（二）企业筹资的分类按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映（三）企业筹资的基本原则规模适当筹资及时来源合理方式经济123a（三）企业筹资的基本原则规模适当5a（四）企业资金需要量预测124a（四）企业资金需要量预测6a销售百分比法销售百分比法是在分析报告年度资产负债表有关项目与销售收入关系的基础上，确定资产、负债、所有者权益的有关项目占销售收入的百分比，然后依据计划期销售额的增长和假定不变的百分比关系来预测短期资金需要量的方法。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。举例说明如下。125a销售百分比法销售百分比法是在分析报告年度资产负债表有关项目与销售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日经整理后的资产负债表如表８－２所示。该公司２００１年销售收入为８００万元，２００２年在不增加固定资产的情况下销售收入预测数为１０００万元。预测融资需求的步骤如下。１、根据销售总额确定融资需求126a销售百分比法［例１］某公司２００１年１２月３１日经整理后的资销售百分比法第一：区分敏感项目与非敏感项目。就本例而言，资产中的现金、应收帐款和存货项目以及负债中的应付帐款、应付费用项目都随销售的变动而变动，并假设成正比例关系；而其他负债项目如短期借款、长期负债以及股东权益项目（表８－３中以Ｎ表示）则与销售无关。127a销售百分比法第一：区分敏感项目与非敏感项目。9a销售百分比法第二，确定销售百分比。根据上年有关数据确定销售额与资产负债项目的百分比。现金÷销售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％应收帐款÷销售收入＝３０÷８００×１００％＝３.７５％存货÷销售收入＝１５０÷８００×１００％＝１８.７５％应付帐款÷销售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％应付费用÷销售收入＝２０÷８００×１００％＝２.５％可见，该公司每１００元销售收入占用现金２.５元，占用应收账款３.７５元，占用存货１８.７５元，形成应付帐款２.５元，形成应付费用２.５元.128a销售百分比法第二，确定销售百分比。10a销售百分比法第三，计算预计销售额下的资产和负债。资产（负债）＝预计销售额×各项目销售百分比现金＝１０００×２.５％＝２５（万元）应收帐款＝１０００×３.７５％＝３７.５（万元）存货＝１０００×１８.７５％＝１８７.５（万元）应付帐款＝１０００×２.５％＝２５（万元）应付费用＝１０００×２.５％＝２５（万元）在此基础上预计总资产和总负债（无关项目按上年计算）：总资产＝２５＋３７.５＋１８７.５＋３００＝５５０（万元）总负债＝１０＋２５＋２５＋100＝1６０（万元）总负债为不增加借款情况下的总负债。129a销售百分比法第三，计算预计销售额下的资产和负债。11a销售百分比法第四，预计留存收益增加额。这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益增加额＝预计销售额×销售净利率×（１－股利支付率）假设公司预计销售净利润为１００万元，股利支付率为８０％，则：留存收益增加额＝１００×（１－８０％）＝２０（万元）130a销售百分比法第四，预计留存收益增加额。12a销售百分比法第五，计算外部融资需求。外部融资需求额＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益＝５５０－１６０－３７０＝２０（万元）该公司为完成销售收入１０００万元，需要增加资金５０万元（５５０－５００），负债的自然增长提供１０万元（２５＋２５－２０－２０），留存收益提供２０万元，本年应再从外部融资２０万元（５０－１０－２０）。

131a销售百分比法第五，计算外部融资需求。13a销售百分比法资产负债表例1表８－２２００１年１２月３１日单位：万元资产金额负债及所有者权益金额现金（包括银行存款）２０短期借款１０应收帐款３０应付帐款２０应付费用２０存货１５０长期借款１００实收资本３００固定资产净值３００资本公积２０留存收益３０合计５００合计５００132a销售百分比法资产负债表例114a133a15a销售百分比法销售百分比法的优点,能为企业提供短期预计的财务报表，以适应进行外部融资的需要。但是它是以预测年度敏感项目与销售收入的比例及非敏感项目与基年保持不变为前提的，如果有关比例发生了变化，那么据以进行预测就会对企业产生不利的影响。134a销售百分比法销售百分比法的优点,能为企业提供短期预计的财务报资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。135a资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依资金习性预测法资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将企业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金与产销量的数量关系来建立数学模型，再根据历史资料预测资金需要量。预测的基本模型为：y=a+bx式中：y—资金需要量a--不变资金b--单位产销量所需要的变动资金x—产销量136a资金习性预测法资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将资金习性预测法按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系，把资金划分成不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。［例２］某公司产销量和资金变化情况如表８－４所示。２００２年预计销售量为４００万件时，试计算２００２年的资金需要量。137a资金习性预测法按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系，把资138a20a资金习性预测法资金需要量的预测步骤为：第一，根据表8-4的资料计算整理出表8-5的资料139a资金习性预测法资金需要量的预测步骤为：21a140a22a资金习性预测法141a资金习性预测法23a资金习性预测法第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，y=4.9+0.43x第四，将2002年预计销售量400万件代入上式，求得资金需要量为：y=4.9+0.43×400=176.9（万元）142a资金习性预测法第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+b高低点法这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分析法预测的结果精确。找出一高一低两组资料，将两组资料代入到方程以后构成方程组，然后就能求出a和b。

注意：1.选择高点、低点的标准。（根据业务量（销售收入或销售量）来选择高点和低点。不能以资金占用量来选择，因为销售收入最高时，资金占用量不一定最高。）

2.选择高点、低点以后，把高低两点代入方程，注意如何计算单位变动量b。143a高低点法这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资

■

与负债筹资比较独特优点主要有：

优点：①吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金，提高企业的财务实力，增强企业信誉；②不涉及还本，财务风险小；③财务负担轻；④限制性条款少。

缺点有：

缺点：①资金成本较高；②容易分散企业控制权；③权益资金筹集容易使股东每股利润摊薄。

■

吸收直接投资与增发普通股比较

独有的优点：①能尽快形成生产能力144a第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资

■

与负债筹资比较二、发行普通股普通股股东的权利①公司管理权：包括投票权、查账权、阻止越权的权利。②分享盈余权：按出资比例分取红利。③出售或转让股份权：依照国家法规和公司章程出售或转让股票。④优先认股权：原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购公司新增发的股票。⑤剩余财产要求权：依法分取公司解散清算后的剩余财产。145a二、发行普通股普通股股东的权利27a二、发行普通股普通股的发行价格

普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。

①市盈率=每股市价/每股收益，所以，每股市价=每股收益×发行市盈率

②溢价倍率=每股市价/每股净资产，所以，每股市价=每股净资产×溢价倍率

每股净资产＝净资产总额/普通股股数

③竞价确定法：根据价格优先，同价位申报时间优先的原则来确定。146a二、发行普通股普通股的发行价格

普通股发行价格的确定方法主二、发行普通股举例：

本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁四公司的申购量及价格为：

甲公司300万股5.15元/股

乙公司320万股4.92元/股

丙公司280万股4.89元/股

丁公司210万股4.81元/股

则发行价格为4.81元/股。147a二、发行普通股举例：

本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁二、发行普通股④现金流量折现法。

第一步，把公司在未来持续经营的前提条件下，每年的现金净流量，根据合适的折现率，折合成现值，再加总，计算出公司市场总价值。

第二步，公司市场总价值/普通股股数＝每股的市场价值。

第三步，以每股价值为基数，进行适当的调整，确定股票的发行价格。148a二、发行普通股④现金流量折现法。

第一步，把公司在未来持续经二、发行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股筹资的评价（自学）149a二、发行普通股1.股票上市的利弊分析

2.普通股筹三、发行优先股(1)优先股的性质：是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。

◆

从普通股东角度，优先股属于企业的负债；

◆

从债权人角度，优先股和普通股一样属于企业的主权资金；

◆

从公司管理层角度，优先股是一种混合性证券。150a三、发行优先股(1)优先股的性质：是一种具有双重性质的证券，三、发行优先股(2)发行优先股的动机

企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺(可赎回优先股)；优化资本结构(可赎回优先股)；维持举债能力，提高企业信誉，提高公司筹资能力。151a三、发行优先股(2)发行优先股的动机

企业发行优先股的三、发行优先股(3)优先股的种类：

①累积优先股和非累积优先股；

②可转换优先股和不可转换优先股；

③参与优先股和不参与优先股；

④可赎回优先股和不可赎回优先股。152a三、发行优先股(3)优先股的种类：

①累积优先股和非累积优先三、发行优先股累积优先股：如果公司当年派发的股利额不足以满足优先股股息，公司以后年度派发股利时，应当把以前年度欠发的股息先补足。可转换优先股：可转换为普通股的优先股。参与优先股：将来股利分配时，优先股除了按事先规定的股息之外，还有权利和普通股一样参与剩余股利的分配。可赎回优先股：增强公司筹资的弹性、有利于优化资本结构。153a三、发行优先股累积优先股：如果公司当年派发的股利额不足以满足四、发行认股权证（自学）（1）认股权证的特点

①认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。

②持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。

③用认股权证购买普通股票，其认购价格一般低于市价。154a四、发行认股权证（自学）（1）认股权证的特点

①认股权证作为四、发行认股权证（2）认股权证的基本要素

认股权证的基本要素包括：

①认购数量；

②认购价格；

③认购期限；

④赎回条款。155a四、发行认股权证（2）认股权证的基本要素

认股权证的基本要素四、发行认股权证（3）认股权证的理论价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：

认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×每张认股权证的认股数量

例如：每张认股权证的认股数量为5股，每股认购价格为10元，每股市场价格12元，

认股权证理论价值＝（12－10）×5＝10（元）。156a四、发行认股权证（3）认股权证的理论价值38a四、发行认股权证影响认股权证理论价值的主要因素有：①普通股市价；大②换股比率；高

③执行价格；低④剩余有效时间。长157a四、发行认股权证影响认股权证理论价值的主要因素有：①普通股市第三节负债资金的筹集负债资金的筹集主要有：银行借款、发行债券、融资租赁、杠杆收购、商业信用，其中商业信用主要筹措短期资金。158a第三节负债资金的筹集负债资金的筹集主要有：银行借款、发行债一、银行借款（一）信用额度：银行承诺提供给企业的信用贷款的最高限额。但如果企业财务状况恶化，银行有权终止贷款，不承担违约责任。（二）周转信贷协定下的承诺费的计算。周转信贷协定的承诺费：银行针对企业未使用的贷款不收取利息，而收取承诺费。承诺费对银行闲置资金的补偿。

159a一、银行借款（一）信用额度：银行承诺提供给企业的信用贷款的最一、银行借款（三）补偿性余额：注意补偿性余额的实施对银行和企业的影响、实际利率的确定和实际贷款额的确定。

例：以年利率5％向银行借款100万，银行要求20％的补偿性余额。

贷款时实际发放到企业的只有80万元（100－20），利息依然按100万，5％来支付，补偿性余额有助于银行降低贷款风险，但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。

实际利率：5％/（1-20％）160a一、银行借款（三）补偿性余额：注意补偿性余额的实施对银行和企一、银行借款在补偿性余额的前提下，如何计算实际贷款额，例如：

（1）根据销售额比率法，预测出企业外部融资需求量52万

（2）假设通过银行补偿性余额借款取得，银行要求补偿性余额是20％，企业的实际借款是多少？

需向银行借入的资金＝52/（1-20％）＝65（万）161a一、银行借款在补偿性余额的前提下，如何计算实际贷款额，例如：一、银行借款（四）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较

抵押借款通常比非抵押借款资金成本高，原因为：1.高风险、高回报2.银行会额外发生一些费用

162a一、银行借款（四）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较

抵押借一、银行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次还本付息的方法、实际利率＝名义利率；

贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法，从银行角度，降低贷款风险，但对企业来说，提高了借款的实际利率（实际利率高于名义利率）

实际利率＝名义利率/（1-名义利率）163a一、银行借款（五）借款利息的支付方式：

收款法：到期一次还本一、银行借款（六）银行借款的优缺点

注意：首先大家注意负债筹资与所有者权益相比较其独特的优点和缺点；在此基础上注意银行借款筹资与发行债券筹资比较有那些独特的优点。

负债筹资共性的优缺点：

优点：1、资金成本低2、不会失去控制权

3、有财务杠杆效应

缺点：1、财务风险大

2、财务负担重

3、限制性条款多4、筹资额有限

银行借款筹资与发行债券筹资比较独特的优点：①银行借款速度较快；②银行借款弹性好。164a一、银行借款（六）银行借款的优缺点

注意：首先大家注意负债筹二、发行债券（一）债券的基本要素：

①债券的面值

②债券的期限

③债券的票面利率

④债券的发行价格165a二、发行债券（一）债券的基本要素：

①债券的面值

②债券的期二、发行债券（二）债券的分类

按有无抵押担保分类，可分为信用债券，抵押债券、担保债券。其中注意信用债券，受反抵押条款的约束。反抵押条款指禁止企业将其财产抵押给其他债权人。166a二、发行债券（二）债券的分类

按有无抵押担保分类，可分为信用二、发行债券（三）债券发行价格的确定：平价、溢价、折价

这里基于资本市场是有效的，在资本市场是有效的前提下，债券的发行价格等于债券价值。

债券发行价格=Σ各期利息的现值+到期本金（面值）的现值

式中：利息=债券票面金额×票面利率

折现时应以市场利率为折现率。167a二、发行债券（三）债券发行价格的确定：49a二、发行债券【例题2】某公司2005年1月1日拟发行面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券，市场利率12%。

假设：

（1）一次还本付息，单利计息。

（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。

针对以上（1）（2）两种付息方式，分别考虑如何计算确定2005年1月1日该债券的发行价格？168a二、发行债券【例题2】某公司2005年1月1日拟发行面值为1二、发行债券①一次还本付息：

本金1000元；利息是单利计息故1000×10％＝100元/每年，三年利息总共300元。

债券的价值=1000×（1+3×10%）×（P/F，12%，3）

=1300×0.7118

=925.34(元)

②分期付息，每年年末付一次利息，相当于普通年金求现值；本金相当于复利求现值。

债券的价值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）

=100×2.4018+1000×0.7118

=951.98(元)169a二、发行债券①一次还本付息：

本金1000元；利息是单利计息二、发行债券（四）债券的偿还

注意债券提前偿还的意义：①融资具有弹性；②有利于降低资金成本。

（五）债券的利息

债券的利息主要在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。

付息频率越高，对投资人的吸引力越大。170a二、发行债券（四）债券的偿还

注意债券提前偿还的意义：①融资二、发行债券（六）可转换债券

①可转换债券的性质

可转换债券在持有人行使权利之前属于企业的债务，在持有人行使权利之后属于公司的所有者权益。171a二、发行债券（六）可转换债券

①可转换债券的性质

可转换债二、发行债券②可转换债券的要素

可转换债券的基本要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。转换价格：每张可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。比如面值1000元，每张可转换为50股，每股转股价格20元（1000/50）。故在面值不变的条件下，转换价格于转换比率成反比例。172a二、发行债券②可转换债券的要素

可转换债券的基本要素包括：基二、发行债券赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。这个规定刺激了可转换债券的持有人尽早转换成普通股。故该条款是一种强制性转换条款。回售条款：是公司股票价格在一定时期连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按事先约定的价格将债券出售给发行公司。这实际上是为了保护债权人的利益。173a二、发行债券赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债二、发行债券③可转换债券筹资的优缺点

优点：

1）可转换为普通股，有利于稳定股票市价；

2）利率低于普通债券，可节约利息支出（可转换权利有价值）；

3）可增强筹资灵活性。

缺点：

1）若股价低迷，面临兑付债券本金的压力（如果持有者不行使转换权）；

2）存在回售风险。3）股价大幅上扬风险，减少筹资数量。174a二、发行债券③可转换债券筹资的优缺点

优点：

1）可转换为普三、融资租赁（一）融资租赁的概念和种类：概念：融资租赁又称财务租赁，通常为长期租赁，可解决企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。种类：融资租赁的形式分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。注意其中的杠杆租赁。杠杆租赁涉及出租人、承租人和出借者。出租人最为特殊，一方面从金融机构贷款去购买租赁设备，此时是债务人；另一方面，出租人与承租人签订一份融资租赁合同，收取租金，此时是债权人。175a三、融资租赁（一）融资租赁的概念和种类：57a三、融资租赁（二）融资租赁租金的构成和租金支付：

176a三、融资租赁（二）融资租赁租金的构成和租金支付：

58a三、融资租赁注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等额的方式收取的，所以租金视同年金的形式，年初收取还是年末收取把年金又分为：（1）后付租金的计算（普通年金的计算）

（2）先付租金的计算（预付年金的计算）。

租金总额视同年金的现值。

如果年末支付：租金总额/普通年金系数

如果年初收取：租金总额/{（P/A,I,n-1）+1}177a三、融资租赁注意：租金通常不是一次性收取的，而是采取分期等额三、融资租赁【例题3】某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为233万元，租期10年，租金包括设备价款、融资成本和租赁手续费。租赁公司要求的报酬率为15%。

要求：

（1）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？

（2）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？178a三、融资租赁【例题3】某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，三、融资租赁(1)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(万元)

(2)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(万元)。179a三、融资租赁(1)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期三、融资租赁(3)融资租赁的优缺点：

优点：①筹资速度快；②限制条款较少；③减少设备陈旧过时遭淘汰的风险；④租金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担；⑤租金可在所得税前扣除，税收负担轻；⑥可提供一种新的资金来源。

缺点：①资金成本较高；②固定的租金支付构成较重的负担；180a三、融资租赁(3)融资租赁的优缺点：

优点：①筹资速度快；四、商业信用商业信用属于负债筹资，筹集到的资金属于企业短期资金。

注意以下几点：

181a四、商业信用商业信用属于负债筹资，筹集到的资金属于企业短期四、商业信用丧失现金折扣的机会成本的计算公式为：

资金成本率=[现金折扣率/（1-现金折扣率）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%

182a四、商业信用丧失现金折扣的机会成本的计算公式为：

资金成本率四、商业信用(4)商业信用决策

【例题4】如何对放弃现金折扣的成本进行决策？（书上例题）

如：①“2/10，N/30”，发票价格1000元。

现金折扣享有时，为收益的概念；放弃现金折扣时为成本的概念183a四、商业信用(4)商业信用决策

【例题4】如何对放弃现金折扣四、商业信用②放弃现金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

结论：只要计算结果大于给定的参照物（短期借款利率、短期投资的收益率）则应享有现金折扣；否则，放弃现金折扣。184a四、商业信用②放弃现金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）

五、杠杆收购筹资（一）杠杆收购筹资的基本原理和杠杆租赁基本原理是相同的。在收购的总价款当中，绝大部分资金属于借入资金，自有资金占很小一部分。

185a五、杠杆收购筹资（一）杠杆收购筹资的基本原理和杠杆租赁基本五、杠杆收购筹资（