PVC期货十二月行情展望：弱现实VS强预期盘面或宽幅震-20221127-广发期货-36正式版

PVC期货十二月行情展望弱现实VS强预期，盘面或宽幅震荡作者：广发期货发展研究中心化工组2022年11月27号主要观点近期陆续通过降准、银行地产签订战略合作等，宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好基本面上PVC边际好转，目前社会库存延续去化。但从供需预期看PVC开工逐步提升，新产能如山东信发、沧州聚隆投产提负等，供应环比存增多预期。需求上临近年底，且冬季本就制约终端开工，需PVC 求刚需谨慎，高价抵触明显。由于目前暂未听闻下游有大订单情况，故预计节前备货也有限。12月份整体供需趋弱，库存或显拐点，盘面在宏观预期下或加剧波动，预计01合约5700~6300宽幅震荡为主。结合当下基本面弱势难改，高库存问题下，单边建议择机逢高短空。

本周策略 上周策略5700~6300宽幅震荡中长线逢高试空单边建议逢高短空数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心指标与观点指标运行情况当前电石对PVC影响有限，电石厂利润处于亏损，而PVC亏损则更大。产业利润链畸形。截至11月25日电石企业开工率73.17%，环比+3.9%。电石供应端部分装置提负荷，但预计变动不大，仍是以低位为主。需求端PVC企业在利润长时间压力下也谨慎看待。随着PVC价格反弹预计电石价格或有小幅探涨可能，但整体维稳。供应 截至11月24日，PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28个百分点；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02个百分点。。库存 截至11月25日华东样本库存22.16万吨，较上一期降7.47%，同比增77.71%，华南样本库存4.79万吨，较上一期减0.21%，同比增73.99%。华东及华南样本仓库总库存26.95万吨，较上一期减少6.26%，同比增加77.03%。利润 电石价格走弱，电石厂利润亏损维持在-200元/吨左右。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润联系走弱，氯碱一体化利润压力增大，同比处于近五年明显低位。制品企业开工稍有提升，主要受到南方企业提前备货带动。整体行业看，多家银行密集与多家房企签约给予授信额度以及降准预期给予市场好转下游信心，但整体订单暂无明显变化，短期仍然维持偏淡状态。据隆众调研：型材企业部分逢低预接远期货，对高价仍然抵触，库存周期在10-25天不等。制品库存维持中等偏上位置，出货压力仍在。开工多维持4-6成开工负荷，北方逐步降低。截至11月24日，亚洲PVC市场价格环比下跌，CFR中国跌30报720美元/吨，CFR东南亚跌60报700美元/吨，CFR印度跌50报750美元/吨。理论进出口出口印度利润在盈亏线下方，出口窗口关闭。据贸易商了解，本轮台塑报盘印度市场销售火爆，出口市场进一步被挤占。北美PVC库存较高，低价货源同样冲击亚洲市场。预计我国PVC出口给予的价格支撑力度不断趋弱。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

观点中性中性中性偏空环比好转估值偏低现实一般预期转强中性偏空目录01020304

行情回顾原料及其产业链相关品聚氯乙烯供需及库存聚氯乙烯进出口一、行情回顾走势回顾9,500.009,000.008,500.008,000.007,500.00

四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，春节前后，节前整体氛围好转，俄乌冲突下原油强势上涨，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，国内冬奥会结束及部分地区而节后在需求恢复不及预期下疫情有所缓和下预期需求好转，出现回调叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。7,000.006,500.00

宏观转暖：降准预期、房地产利好释放叠加基本面边际也有转强：库存连续去化但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放假在即高库存压力仍在，PVC反弹谨慎6,000.00“金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面5,500.002022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-期货收盘价(活跃合约):PVC日数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心十一月观点回顾十一月月报观点估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，后续开工水平环比大概率上移，但需关注利润压力带来的开工积极性影响。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”步入末端，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍，。近期1社会库存连续三周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求小幅放量但终端不振下终是难言乐观。中线方向上仍维持偏弱震荡观点，但结合目前盘面点位已偏低性价比有限，建议滚动逢高短空。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

十一月周报观点汇总2022.11.6：逢高空PVC处于估值偏低位置，西北一体化利润微弱同比已处于低位。驱动看近期受利润压力部分生产企业主动降，目前PVC行业开工处于近五年同期低位；但后续装置整体开工率仍有抬升预期。“金九银十”步入尾声，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。短期看PVC基本面确有好转：社库连续去化，上游亏损减产下基本面有好转；但我们对于库存去化持续性并不看好，高库存水平仍压制价格上方空间。综上建议待反弹找寻逢高空机会。2022.11.13：逢高空近期PVC盘面反弹，一方面宏观：防疫放松、美联储加息放缓等给予利多支撑，整体商品情绪强劲。另一方面基本面边际确有好转：在利润压力下PVC上游减产明显，且预计后续开工积极性也不高，或维持偏中低水平。需求端仍是刚需，部分低价货成交良好，社库连续去化。但PVC仍面临极大压力：库存仍是高位，持续压制价格。冬季雨雪影响终端开工，且由于今年春节早，下游放假时间亦有提前，故对年内需求持悲观看法。方向上仍是看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大，建议暂观望，找寻逢高空机会。2022.11.20：暂观望，找寻逢高空机会宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好。基本面上PVC边际好转，PVC行业开工处于低位且受制于利润压力后续开工积极性有限；需求端低价货源采购意愿尚可，高价抵触明显。由于年底终端施工淡季叠加过年早放假亦有提前，故对年内需求仍偏空看待。在需求面临集中放假预期下库存预计也难以持续去库。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额。故方向上仍看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大。PVC现货PVC现货主流价10,500.009,500.008,500.007,500.006,500.005,500.00华东乙烯法PVC 华南乙烯法PVC 华东电石法PVC 华南电石法PVC华南-华东电石法价差500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-200.00-300.00201720182019202020212022

华东乙电价差1900.001500.001100.00700.00300.00-100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022自4-6月大跌后，现货跌势明显放缓，但下半年整体呈现重心不断向下的态势。由于当前处于需求淡季，雨雪与疫情作用下终端开工不高且节前提前放假也影响下游采购积极性。现货高价抵触明显。5型电石料，华东主流现汇自提6050-6120元/吨，华南主流现汇自提6030-6150元/吨，河北现汇送到5870-5950元/吨，山东现汇送到6000-6050元/吨。华东乙电价差在145元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在95元/吨，均处于近五年同期低位。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心PVC：01合约拉涨，现货转为贴水，1-5价差明显走强PVC基差2000170014001100800500200-1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-400201720182019202020212022PVC活跃合约持仓量105000090000075000060000045000030000015000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

1-5价差15001100700300-1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-500-900-13002017 2018 2019 2020 2021 2022PVC注册仓单20000.0016000.0012000.008000.004000.000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022二、原料及其产业链相关品兰炭：价格局部松动，但从原料端仍压制电石厂利润煤炭相关期货4,000.004,200.003,340.003,760.002,680.003,320.002,020.002,880.001,360.002,440.00700.002,000.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨 期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨兰炭月度产量（万吨）420.0400.0380.0360.0340.0320.0300.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

兰炭价格（元/吨）2050.001800.001550.001300.00神木兰炭中料 石嘴山兰炭中料 神木兰炭小料 石嘴山兰炭小料兰炭开工率（%）70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022电石：大亏损下电石价格对聚氯乙烯驱动作用有限区域电石价（元/吨）5,700.005,200.004,700.004,200.003,700.002022-04-242022-05-242022-06-242022-11-24电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨电石供需格局500070.00%400065.00%300060.00%2000100055.00%050.00%201320142015201620172018201920202021电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率电石企业利润（元/吨）3000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00-500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-1000.002017 2018 2019 2020 2021 2022电石月度产量（万吨）2702552402252101951801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022电石开工率（%）90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12017 2018 2019 2020 2021 2022当前电石对PVC影响有限，电石厂利润处于亏损，而PVC亏损则更大。产业利润链畸形。截至11月25日电石企业开工率73.17%，环比+3.9%。供应端部分装置提负荷，但预计变动不大，仍是以低位为主。需求端PVC企业在利润长时间压力下也谨慎看待。随着PVC价格反弹预计电石价格或有小幅探涨可能，但整体维稳。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心烧碱：近期利润延续回落，对一体化支撑力度减弱32%液碱山东市场价（元/吨）1800.001500.001200.00900.00600.00300.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022烧碱月度产量（万吨）3403203002802602402201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022

山东烧碱周度毛利（元/吨）7000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00-1000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022烧碱月度需求量（万吨）1201101009080701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022

烧碱开工率（%）90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022氧化铝月度产量（万吨）7507006506005505004501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心PVC相关品小结电石：当前电石对PVC影响有限，电石厂利润处于亏损，而PVC亏损则更大。产业利润链畸形。截至11月25日电石企业开工率73.17%，环比+3.9%。供应端部分装置提负荷，但预计变动不大，仍是以低位为主。需求端PVC企业在利润长时间压力下也谨慎看待。随着PVC价格反弹预计电石价格或有小幅探涨可能，但整体维稳。烧碱：近期利润延续回落，对一体化支撑力度减弱数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心三、聚氯乙烯供需供应:开工小幅回升但同比处于低位PVC整体开工率（%）87.00%82.00%77.00%72.00%67.00%62.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022PVC粉产量（万吨）205.00195.00185.00175.00165.00155.00145.00135.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022

PVC电石法开工率（%）90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022PVC上游预售（万吨）807060504030201001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022PVC乙烯法开工率（%）90.00%82.00%74.00%66.00%58.00%50.00%1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12017 2018 2019 2020 2021 2022截至11月24日，PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28个百分点；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02个百分点。后续预计开工有进一步回升可能，但利润压力下开工积极性难有保障，向上空间或有限。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心利润：整体承压明显，西北一体化微利但仍处于同期低位外采电石制PVC利润：华东（元/吨）2200.001500.00800.00100.00-600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-1300.00-2000.00-2700.00201720182019202020212022自备电石制PVC利润：西北（元/吨）5500.004500.003500.002500.001500.00500.00-500.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1-1500.002017 2018 2019 2020 2021 2022

外采VCM制PVC利润：华东（元/吨）3400.002400.001400.00400.00-600.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1-1600.00-2600.00-3600.002017 2018 2019 2020 2021 2022氯碱一体化利润：西北（元/吨）8000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心装置动态企业区域制法产能检修情况云南南磷云南电石法332019年4月1日停车，恢复开车时间不定昔阳化工云南电石法102019年4月12日停车，恢复开车时间不定中谷矿业内蒙古电石法302022年1月8日停车，预计11月24日出料河南神马河南电石法308月15日停车检修，开车时间不定泰汶盐化山东电石法109月30日开始检修，开车时间未定内蒙晨宏力内蒙古电石法310月8日停车，开车时间不定湖南建滔湖南电石法2210月18日起停车，开车时间未定宁夏英力特宁夏电石法1210月27日5型装置停车，计划11月底开车山东东岳山东电石法1210月29日停车，开车时间不定鄂尔多斯内蒙古电石法8011月20日到21日轮检泰州联成山东乙烯法60计划11月26日开始检修7天左右宁波韩华浙江乙烯法40计划12月5日-12月14日检修数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

省份企业名称产能工艺具体状况后续计划投产项目山东山东信发40电石法已试车河北聚隆化工40乙烯法于2022年11月23日提产山东海湾化学20乙烯法2022年9月投产广西广西华谊40乙烯法于近期试车成功，据悉20万吨产能先投陕西金泰氯碱60电石法或推迟至2023年重庆新浦化学50乙烯法计划2022年下半年试车浙江振洋发展30电石法预计2023年后建成投产新疆兆丰能源50电石法计划2025年左右辽宁恒力石化40乙烯法讨论中，尚未正式立项9.00PVC周度检修损失量7.005.003.001.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022下游需求：年内难有起色隆众样本型材开工率（%）80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2020年2021年2022年隆众PVC成交量：周度（万吨）8765432101/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017 2018 2019 2020 2021 2022

隆众样本管材工率（%）70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2020年2021年2022年隆众PVC成交量：日度（万吨）2.72.42.11.81.51.20.90.60.30

隆众样本企业开工率（%）•隆制品众企样业本开型工稍材有开提工升，率主（要%受）到南方企业提前备货带动。整体行业看，多家银行密集与多家房企签约给予授信额度以及降准预期给予市场好转信心，但整体订单暂无明显变化，短期仍然维持偏淡状态。据隆众调研：型材企业部分逢低预接远期货，对高价仍然抵触，库存周期在10-25天不等。制品库存维持中等偏上位置，出货压力仍在。开工多维持4-6成开工负荷，北方逐步降低。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心房地产：30大中城市商品房成交面积全年处于偏低位游离状态基础设施建设投资40.0030.0020.0010.000.002018-10-10.00-20.00-30.00固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比%100大中城市土地成交面积（万平方米）6000.005000.004000.003000.002000.001000.000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022国房景气指数104.00102.00100.0098.0096.0094.002022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-122018-10国房景气指数30大中城市商品房成交面积（万平方米）90.0070.0050.0030.0010.00-10.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心房地产开发资金：10月环比走弱，同比处于近五年明显低位房地产开发资金来源:国内贷款（亿）560046003600260016006002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022房地产开发资金来源:自筹资金（亿）90008000700060005000400030002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022房地产开发资金来源:定金及预收款（亿）11000920074005600380020002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022房地产开发资金来源：合计（亿）2900024000190001400090002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心房地产：地产数据较差，竣工有所好转但有限房屋新开工面积：当月值2800023000180001300080002月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022房屋新开工面积：累计值250,000.0070.00200,000.0050.00150,000.0030.0010.00100,000.00-10.0050,000.00-30.000.00-50.00房屋新开工面积:累计值万平方米房屋新开工面积:累计同比%

房屋施工面积：当月值330002800023000180001300080003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021 2022房屋施工面积：累计值1,200,000.0015.001,000,000.0010.00800,000.005.00600,000.00400,000.000.00200,000.00-5.000.00-10.00房屋施工面积:累计值万平方米房屋施工面积:累计同比%

房屋竣工面积：当月值3100026000210001600011000600010002月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022房屋竣工面积：累计值120,000.0040.00100,000.0030.0080,000.0020.0060,000.0010.000.0040,000.00-10.0020,000.00-20.000.00-30.00房屋竣工面积:累计值万平方米房屋竣工面积:累计同比%数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心建材系相关指标：水泥熟料库存高位建材综合指数210.00190.00170.00150.00130.00110.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022水泥开工率（%）807060504030201001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022水泥价格指数220.00194.00168.00142.00116.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022水泥熟料库容率（%）8075706560555045401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心建材系相关指标：玻璃库存高位难去化，价格承压玻璃期货主力合约收盘价3100270023001900150011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022螺纹钢期货主力合约收盘价6500600055005000450040003500300025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022玻璃开工率（%）90.00%88.00%86.00%84.00%82.00%80.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022螺纹钢开工率（%）80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022玻璃企业库存（天）60504030201001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022螺纹钢库存（万吨）23001900150011007003001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心隆众库存：截至11月20日上游厂库明显高位，部分压力较大华东社会库存（万吨）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022总社会库存（万吨）55.0045.0035.0025.0015.005.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022华南社会库存（万吨）24.0020.0016.0012.008.004.000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022上游厂库（万吨）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心卓创库存华东样本库存（万吨）34.0029.0024.0019.0014.009.004.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022总样本库存（万吨）52.0042.0032.0022.0012.002.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

华南样本库存（万吨）18.0015.0012.009.006.003.000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022•VC华市东场样震本荡库整理存，（终万端维吨持）刚需为主，华东及华南到货仍然不畅，库存继续下降。截至11月25日华东样本库存22.16万吨，较上一期降7.47%，同比增77.71%，华南样本库存4.79万吨，较上一期减0.21%，同比增73.99%。华东及华南样本仓库总库存26.95万吨，较上一期减少6.26%，同比增加77.03%。据悉因近期部分企业阶段性部分区域如内蒙、新疆、等地物流运输效率下降，且部分PVC生产企业开工下降，供应量有所减少。库存去化在盘面有所反馈但从绝对量看同比的高位对PVC价格压制持续，且年前需求转弱下关注库存拐点。PVC供需小结供应端：截至11月24日，PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28个百分点；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02个百分点。近期部分装置投产：山东信发40万吨试车、广西华谊据悉半负荷投产、沧州聚隆提负荷。后续预计开工有进一步回升可能，但利润压力下开工积极性难有保障，弹性或有限。需求端：地产数据表现一般，近期出台政策对预期影响较大。实际来看终端面临冬季开工不畅、制品企业陆续放假情况。需求大概率走弱。因此预计后续供增需减下PVC承压局面难改。库存：社会库存环比延续去化，但同比仍是高位。厂库不断走高下厂家有排库需求，且导致贸易商拿货意愿有限。结合后续供需预期，后续社会库存有止降累库预期，库存压力仍将是制约PVC价格上方空间的一大因素。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心四、聚氯乙烯进出口进出口：近两年出口给予支撑，印度需求量大出口指数130.00120.00110.00100.0090.0080.002022-092022-052022-012021-092021-052021-012020-092020-052020-012019-092019-052019-012018-092018-052018-012017-09出口数量指数(HS2):总指数 出口价格指数(HS2):总指数近年我国出口走势（万吨、%）200.00200.00%150.00150.00%100.00%100.0050.00%50.000.00%0.00-50.00%201620172018201920202021出口增速

CCFI航线指数7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00CCFI:美西航线 CCFI:欧洲航线 CCFI:东南亚航线CCFI:地中海航线 CCFI:韩国航线 CCFI:日本航线部分主要出口国统计（万吨）3025201510502016 2017 2018 2019 2020 2021俄罗斯哈萨克斯坦马来西亚泰国乌兹别克斯坦印度

全国主要港口集装箱吞吐量270025002300210019001700150013001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022印度WPI：聚氯乙烯165.00155.00145.00135.00125.00115.00105.00123456789101112201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心外盘价格：亚洲地区下滑，市场继续看跌12月报价CFR东南亚（美元/吨）18001540128010207605001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022FOB西北欧（美元/吨）22001860152011808405001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022CFR印度（美元/吨）190017001500130011009007005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022FAS休斯顿（美元/吨）250020001500100050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心进出口及利润：出口利润处于盈亏线下方，理论出口窗口关闭出口利润估算：CFR印度（元/吨）3500.002400.001300.00200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-900.00-2000.002017 2018 2019 2020 2021 2022月度净出口量季节图（万吨）25155-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-15201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心

出口利润估算：FOB天津港（元/吨）2500.002000.001500.001000.00500.000.00-500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1-1000.00-1500.002017 2018 2019 2020 2021 2022•截出至口11利月润24日估，算亚：洲CFRPVC市印场度价（格环元比/吨下跌）