中国平安投资价值报告

中国平安——投资价值分析报告小组成员：何玉珠、陈钟、夏园目录行业分析1.公司分析2.财务分析3.战略分析4.价值分析5.行业分析一、行业概况二、行业一般特征分析三、行业生命周期分析一、行业概况

随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广。目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。1.行业业绩2011年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图

二、行业特征分析行业特征分析

2012年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图（前两月）从上图可以看出，2011年保险行业呈现微弱的下降的趋势，相比2010年同期保费收入的有所下降。但2012年初期的保费收入较2011年同期有明显上升。行业特征分析2.行业对经济周期的敏感性保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储藏功能。与一般企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的经融产业。其中产险业具有高度的周期性。行业特征分析

目前我国保险市场中，人保、国寿、平安、太保四家公司所占市场份额较大，尤其是人保和国寿，平安次之。市场占有率产品差异化险市场创新速度慢，各保险公司之间的产品差异化程度较低行业集中度主要经营寿险的是国寿为主导，主要经营产险的是人保和太保为主导，平安兼营寿险和产险3.市场结构保险业市场结构最基本的衡量指标是市场占有率和市场集中度三、行业生命周期分析

目前我国的保险行业处于成长期、扩张阶段。近几年，保险产品逐渐被市场认可，销量迅速增加，全国保费收入快速增长，从2007年到2011年，5年内涨幅近100%。同时行业内逐渐加入新的竞争者，行业逐渐扩张。作为最大的新兴市场之一，我国保险业的增长速度远高于美英等发达国家在情理之中，但即使是相对于发展速度比较快的其他新兴市场，我国保险业仍具有明显的增长优势。公司分析一、集团介绍二、公司竞争地位三、产品分析四、成长性分析一、集集团介介绍中国平平安保保险(集团)股份有有限公公司于于1988年诞生生于深深圳蛇蛇口，，是中中国第第一家家股份份制保保险企企业，，至今今已发发展成成为融融保险险、银银行、、投资资等金金融业业务为为一体体的整整合、、紧密密、多多元的的综合合金融融服务务集团团。世世界500强企业业。中国平平安拥拥有约约486,911名寿险险销售售人员员及175,136名正式式雇员员。截截至2011年12月31日，集集团总总资产产达人人民币币22,854.24亿元，归属属母公司股股东权益为为人民币1,308.67亿元。集团团总负债达达人民币21140.82亿元，负债债率94.3%，权益总额额达人民币币1713.42亿元。2011年，集团实实现总收入入人民币2489.15亿元，净利利润人民币币194.75亿元左右。。从保费收收入来衡量量，平安寿寿险为中国国第二大寿寿险公司，，平安产险险为中国第第二大产险险公司。二、公司竞竞争地位1.世界500强2011年4月，英国《金融时报》公布2011年全球500强榜单。中中国平安荣荣登107位。2011年4月，中国平平安第七度度入围《福布斯》全球上市公公司2000强（ForbesGlobal2000），并较2010年猛进319席名列第147位，跃入前前200名，在中国国内地企业业中排名第第10。同时，在全全球多元化保保险公司类别别中，平安作作为唯一一家家中国企业入入围，位居第第9位。2011年7月7日，《财富》杂志2011世界500强排行榜中，，中国平安再再次入选，位位列第328位，比2010年度排名晋升升55位。中国国平安全球500强2.公司业绩公司寿险业务务保持平稳发发展，数据显显示前三季度度累计实现规规模保费人民民币1,575.68亿元。其中盈盈利能力较高高的个人寿险险业务实现规规模保费人民民币1,387.09亿元，同比增增长9.8%。平安产险依依托专业化经经营和领先的的服务水平，，促进业务稳稳健增长，前前三季度实现现保费收入人人民币738.87亿元，同比增增长20.0%，市场份额较较去年底提升升0.4个百分点至17.8%。企业年金业业务持续保持持健康增长，，投资管理资资产规模和受受托管理资产产规模指标位位于市场前列列。银行业务稳健健增长，两行行整合过渡平平稳。随着““平安银行股股份有限公司司”正式揭牌牌，平安银行行步入一个崭崭新的发展阶阶段。前三季季度，银行业业务为集团贡贡献利润人民民币52.46亿元元。。银银行行总总资资产产近近人人民民币币1.5万亿亿元元；；存存款款总总额额达达人人民民币币9,353.97亿元元，，较较2011年末末增增长长9.9%。信信用用卡卡业业务务继继续续快快速速增增长长，，前前三三季季度度新新发发卡卡超超过过300万张张，，累累计计流流通通卡卡量量达达到到1,048万张张。。同同业业业业务务在在理理财财产产品品、、外外汇汇、、贵贵金金属属等等方方面面积积极极创创新新、、提提升升服服务务，，有有力力地地支支持持了了银银行行中中间间业业务务收收入入的的增增长长。。公司司竞竞争争地地位位三、、产产品品分分析析1.产品品竞竞争争能能力力平安安寿寿险险开开通通第第一一家家全全国国集集成成的的呼呼叫叫中中心心95511,首创创一一年年一一度度的的客客户户服服务务节节活活动动,在业业内内率率先先推推出出国国内内外外急急难难援援助助服服务务,并凭凭借借规规范范、、完完善善、、人人性性化化的的3A客户户服服务务体体系系蝉蝉联联2002、2003年度度““中中国国最最佳佳CRM实施施””优优胜胜企企业业称称号号。。继平平安安寿寿险险推推出出专专注注社社保保内内的的““平平安安健健享享住住院院费费用用医医疗疗保保险险””后后，，中中国国平平安安集集团团旗旗下下平平安安健健康康险险推推出出业业内内首首款款专专注注为为客客户户提提供供纯纯社社保保外外保保障障的的创创新新型型医医疗疗保保险险““平平安安舒舒享享人人生生医医疗疗保保险险””，，帮帮助助客客户户减减轻轻医医保保外外治治疗疗的的费费用用负负担担。。该该产产品品与与““平平安安健健享享住住院院费费用用医医疗疗保保险险””性性质质互互补补，，通通过过两两款款产产品品的的组组合合搭搭配配，，客客户户可可以以充充分分享享受受覆覆盖盖社社保保内内外外的的全全方方位位保保障障。。产品品分分析析2.市场场占占有有率率2月全全国国寿寿险险公公司司榜榜单单产品品分分析析2月全全国国财财险险公公司司榜榜单单产品品分分析析3.品牌牌分分析析2009年1月1号中中国国平平安安启启用用全全新新标标识识、、LOGO。中中国国三三大大综综合合金金融融服服务务集集团团之之一一中中国国平平安安（（PingAn）此此次次换换标标非非常常的的低低调调。。放放弃弃使使用用了了十十几几年年的的地地球球图图形形标标识识，，而而强强化化了了平平安安的的英英文文品品牌牌名名称称，，直直截截了了当当地地使使用用PINGAN作为为标标识识主主体体，，并并与与中中文文名名称称中中国国平平安安形形成成了了固固定定的的组组合合关关系系。。主主题题色色调调整整了了之之前前的的深深绿绿色色+橙红红组组合合，，使使用用了了橙橙红红色色作作为为主主色色，，深深绿绿色色用用作作点点睛睛之之笔笔为为辅辅。。放放弃弃地地球球标标识识并并不不意意味味着着放放弃弃全全球球战战略略，，恰恰恰恰相相反反，，彰彰显显了了平平安安更更大大的的野野心心，，由由于于目目前前平平安安已已不不是是单单纯纯的的保保险险公公司司，，而而是是涉涉足足证证券券、、信信托托、、银银行行等等综综合合金金融融领领域域，，在在品品牌牌标标识识上上体体现现这这种种综综合合性性和和发发展展进进程程，，最最好好的的办办法法就就是是逐逐渐渐淡淡化化保保险险业业的的固固有有形形象象，，而而转转而而建建立立更更模模糊糊的的金金融融品品牌牌。。四、成长性性分析1.公司经营战战略中国平安的的战略目标标是打造以以保险、银银行、资产产管理为核核心，国际际领先的综合金金融服务集集团。中国国平安作为为金融深化化改革的领领头羊，所所管理的资产规模模平均每年年增加25％，其中投投资资产年年均增长23％，并保持持较高的投资回回报。由于于公司是一一家综合金金融服务集集团，业务务涉及保险险、银行、资产管管理、信托托及证券等等金融子行行业，各个个业务平台台之间可以以共享客户信息，，交叉销售售可以给公公司带来极极低的开拓拓成本，单单一客户边边际附加值高，可可在一定程程度上抵御御市场的风风险，未来来仍可保持持较高增长长。成长性分析析2.公司经营管管理能力中国平安是是中国金融融保险业中中第一家引引入外资的的企业，拥拥有完善的的治理架构，国际化化、专业化化的管理团团队。中国国平安遵循循“集团控控股、分业业经营、分分业监管、整整体上市””的管理模模式，在一一致的战略略、统一的的品牌和文文化基础上，确保集集团整体朝朝着共同的的目标前进进。中国平安拥拥有中国金金融企业中中真正整合合的综合金金融服务平平台，位于于上海张江的中国平平安全国后后援管理中中心是亚洲洲领先的金金融后台处处理中心，，公司据此建立起流流程化、工工厂化的后后台作业系系统，并借借助电话、、网络及专专业的业务员队伍，，为客户提提供专业化化、标准化化、全方位位的金融理理财服务。。通过业界首创的客客户服务节节及万里通通、一账通通等创新的的服务模式式，为客户户提供增值服务。财务分析一、营业收收入及盈利利分析二、偿债能能力分析三、营运能能力分析四、现金获获取能力分分析五、2012年盈利预测测一、主营业业务及盈利利分析项目2012年9月2011年2010年2009年主营业务收入（万元）22643600248915001894390014783500主营业务利润（万元）2523400299130022317001958100净利润（万元）1608500194750017311001388300每股收益（元）2.032.502.301.89主营业务增长率（%）31.4028.1436.23净利润增长率（%）12.5024.69879.052009年度—2011年度反映公公司收入及及盈利增长长的相关指指标主营业务及及盈利分析析公司2009年至2011年主营业务务收入同比比分别增长长了36.23%、28.14%、31.40%，呈现良好好的成长态态势。同时时，公司通通过加强成成本控制，，在保险、、银行、投资资行业竞争争日趋激烈烈的背景下下，2011年净利润润也保持持了12.50%的增长率。。随着公公司规模模的不断断扩大，，业务服服务成本本及费用用控制还还有进一一步下降空间间，公司司未来仍仍可保持持较好的的盈利水水平。2012年10月31日公布的的第三季度业业绩报告告显示，，前三季季度实现现净利润润1608500万元。基基本达到到前三年年度平平均水平平。二、偿债债能力分分析2009年度—2011年度反映映公司偿偿债能力力的相关关指标项目2011年2010年2009年流动比率4.599.7311.13速动比率4.599.7211.01资产负债率（%）92.5090.0290.19流动负债（万元）1014040014454001312000长期负债（万元）377670017444001314800偿债能力力分析公司近三三年来，，流动比比率、速速动比率率指标逐逐年下降降，纵向向比较来来看，中中国平安安短期偿偿债风险险明显升升高。公公司资产产负债率率为92.50，比上年年上升了了2.48个百分点点，说明明风险加加大了；；公司的的流动负负债2011年有所减减少，长长期负债债逐年增增加，表表明公司司部分流流动负债债是通过过长期负负债偿还还的。公公司应注注意抵抗抗经济衰衰退风险险的能力力，控制制借债成成本。三、营运运能力分分析2009年—2012年度反映映公司运运营能力力的相关关指标项目2011年度2010年度2009年度应收账款周转率2.91111.43总资产周转率0.140.180.18公司应账账款周转转率2011年较2010年相比大幅度度下降、总资资产周转率维维持在0.15水平，与同行行业上市公司司对比可得，，中国平安2011年的总资产周周转率和应收账账款周转率均均低于同行业业水平，可以以看出中国平平安指标表示示销售能力处于行行业较低水平平，变现能力力一般。四、现金获取取能力分析2009年度—2011年度反映公司司现金获取能能力的相关指指标项目2011年2010年2009年每股经营活动现金净流量（元）9.5218.2212.70经营活动现金净流量（万元）7534800139255009330100投资活动现金净流量（万元）-3210900-18947500-8174300筹资活动现金净流量（万元）-133390042253001568400现金及现金等价物净增加额（万元）2954300-8027002729000原保险合同保费取得的现金占主营业收入（%）82.0183.8176.50现金获取能力力分析公司2011年每股经营活活动现金净流流量为9.52元，高于每股股收益基本相相当，预示着着公司未来每每股收益水平平的增长，可可能是由一些些还未计入收收入但已签单单收到现金（（定金）导致致，未来这些些收入正式入入账后会增加加每股收益。。同时，公司司原保险合同同保费取得的的现金占主营营业收入的82.01%，显示公司现现金流量管理理能力较强。。2011年末公司现金金及现金等价价物净增加额额达2954300万元，现金流流十分充裕，，抵风险能力力强。五、2012年度盈利预测测2012年模拟利润表表单单位：元项

目金

额一、营业总收入营业收入298,698,000,000二、营业总成本营业成本262,802,400,000营业税金及附加8,908,800,000销售费用管理费用49,613,300,000财务费用1,818,300,000资产减值损失9,699,600,000三、其他经营收益3,040,800,000公允价值变动净收益106,600,0002012年度盈利预测测投资净收益29,325,600,000联营、合营企业投资收益汇兑净收益277,200,000四、营业利润35,895,600,000营业外收入254,100,000营业外支出287,500,000非流动资产处置净损失五、利润总额35,862,200,000所得税5,379,330,000未确认的投资损失六、净利润30,482,870,000战略分析四、未来十年业绩目标二、产业布局三、战略重点一、战略目标一、战略目标标3.积累客户和资产，树立独特竞争优势；4.获得持续的利润增长，向股东提供长期稳定的价值回报。1.构建以保险、银行、投资为支柱的核心业务体系；2.打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台；战略目标二、产业布局局三、战略重点点（一）通过寿寿险转型项目目﹑产险转型项目目﹑后台作业集中中来增强核心心保险业务（二）逐步建建立以客户为为中心的架构构，向客户提提供一流的综综合金融服务务（三）利用企企业优势成为为优秀的券商商（四）为客户户提供更好的的基金产品及及服务四、未来十年年业绩目标中国平安未来来十年的愿景景是成为国际际领先的综合合金融集团，，保险、银行行和投资三大大业务均衡发发展，打造““一个客户、、一个账户、、多个产品、、一站式服务务”的综合金金融服务平台台。价值分析一、市盈率和市净率二、EV/EBIT定价模型价值评估、市市场定价法市盈率定价法市净率定价法EV/EBIT定价法比较法折现法二级市场定价价价值评估一、市盈率和和市净率1.静态计算法在主要经营保保险业务的上上市公司中，，样本股的平平均市盈率和和平均市净率率分别为24.39和2.17(按照2011年12月31日收盘价计算算).中国平安在在2011年每股收益2.50元，扣除非经经常性损益后后的每股收益益2.50元，每股净资产16.53元。（1）市盈率定价价法二级市场参考考定价=样本股平均市市净值*中国国平安每股净净资产=8.58*16.53=141.83元（2）市净率定价价法二级市场参考考定价=样本股平均市市盈率*中国国平安每股收收益=24.39*2.50=60.98元市盈率和市净净率同行业上市公公司（样本股股）的市盈率率与市净率预预算同行业上市公司总股本（亿股）流通股每股收益（元）每股净资产(元)股价(元)市盈率市净率601336新华保险31.025.561.2410.0427.8725.252.05601628中国人寿282.65282.650.656.7817.6428.592.47601601中国太保86.0085.220.978.9319.2119.341.98通过市盈率法法及市净率法法两种定价方方式，分别得得出中国平安安二级市场参参考定价为141.83和60.98元，如果两者者取平均值，，得出中国平平安市场参考考定价为101.41元市盈率和市净净率2.动态计算法在定价模型中中，实际上公公司的每股收收益和每股净净资产也是逐逐年变化的，，投资者更加关注中国国平安未来的的财务指标对对市盈率和市市净率的改善善.据精确可靠地地测算,中国平安在2011年的预测净利利润为194.75亿元,预测每股价收收益为2.50元/股，预测净资产是1308.51亿，预测每股股净资产为16.53元/股；由此可计计算出新的动动态定价。（1）市盈率法二级市场参考考定价=样本股平均市市盈率*中国国平安每股收收益=24.39×2.50=60.98元（2）市净率法二级市场参考考定价=样本股平均市市净率*中国国平安每股净净资产=2.16××16.53=35.81元通过动态的市市盈率法及市市净率法两种种定价方式，，分别提出中中国平安二级级市场参考定定价为60.98和35.81元，如果两者者取平均值，，得出中国平平安二级市场场参考定价48.4元。市盈率和市净净率3.移动计算法在投资实践中中，市场样本本股的价格在在不断地变化化、平均市盈盈率和平均市市净率也是逐逐日移动的。。从目前到未未来一年的时时间段里，根根据对中国股股市的运行规规律分析，判判断大盘指数数和总体股价价仍然呈大跌跌之后的长期期盘整，三年年内处于小幅幅度下跌趋势势。上证指数数从2010年底的2800点上涨到2011年4月份的3100点左右后又处处于下跌趋势势，在年底降降至2100点左右。市盈率和市净净率静态计算法的的中国平安二二级市场参考考定价可修正正为141.83X125%=177.29元和60.98X125%=76.23元，如果两者取平平均值，得出出中国平安二二级市场参考考定价为126.76元动态计算法的的中国平安二二级市场参考考定价可修正正为60.98X125%=76.23元和35.81X125%=44.76元，如果两者取平平均值，得出出中国平安二二级市场参考考定价60.50元综上所所述，，按照照市盈盈率和和市净净率定定价模模型，，中国国平安安的二二级市市场定定价可可估定定在126.76———60.5元的区区间，