资金筹集方式课件

项目投融资管理郭伟天津城市建设学院电子信箱：guoweino1@126.com电话目投融资管理项目投融资管理项目投融资管理第4章项目资金的筹集资金筹集方式股本资金债务资金股本资金准股本资金贷款融资债券融资票据融资项目投融资管理第4章项目资金的筹集股本资金债务资金股本资金贷款融资项目第4章项目资金的筹集方式4.1股本资金的筹集4.1.1股本资金4.1.2准股本资金4.2债务资金的筹集项目投融资管理第4章项目资金的筹集方式4.1股本资金的筹集项目投融4.1.1股本资金项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资,它构成了项目融资的基础,投资者增加股本资金投入，可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。股本资金的主要形式包括：自有资金；股票发行获得的资金；以贷款担保形式出现的股本资金；产业基金募集的资金。项目投融资管理4.1.1股本资金项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投股本资金的作用（1）可提高融资项目的抗风险能力。（2）决定投资者对项目的关心程度。（3）对项目融资具有良好的心理鼓励作用。项目投融资管理股本资金的作用项目投融资管理最常见的股本资金形式——优先股和普通股在融资项目的资本结构中各个国家应用最普遍的股本资金形式就是认购项目公司的优先股和普通股。项目投融资管理最常见的股本资金形式项目投融资管理

优先股

优先股是指在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股作为介于普通股和债务之间的融资工具，公司为保障投资者的权利，通常规定某些附属的性质。如果项目公司不愿因负债融资而增加过大的财务风险，又不愿发行普通股消弱现有投资者的控制权和风险收益权，则最佳方案是发行优先股筹措股本资金。项目投融资管理优先股项目投融资管理优先股的特征

一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。三是优先股的索偿权优先，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。项目投融资管理优先股的特征项目投融资管理1、股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。股份公司不论其盈利多少，只要股东大会决定分派股息，优先股就可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有股息，优先股亦应照常分派股息。2、剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余资产的分配优先权，不过，优先股的优先分配权在债权人之后，而在普通股之前。只有还清公司债权人债务之后，有剩余资产时，优先股才具有剩余资产的分配权。只有在优先股索偿之后，普通股才参与分配。优先股股东的权利项目投融资管理1、股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普优先股的优缺点

优点:1.优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。2.股利的支付既固定，又有一定弹性。3.保持普通股股东的控制权。当公司既想向外界筹集主权资金,又不想丧失现有股东控制权时，则利用优先股筹资尤为恰当。缺点:1.优先股成本很高。优先股所支付的股利要从税后盈余中支付，不同于债务利息可在税前扣除。因此，优先股成本很高。2.优先股筹资的限制较多。发行优先股，通常有许多限制条款，例如，对普通股股利支付的限制，对公司借债的限制等。3.优先股股利可能会成为公司的财务负担。项目投融资管理优先股的优缺点优点:项目投融资管理普通股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。可分为记名的与不记名的，亦可分为有面值的与无面值的。普通股获利水平与公司盈亏息息相关。项目投融资管理普通股项目投融资管理参与公司经营的表决权。普通股股东一般有出席股东大会的权利，有表决权和选举权、被选举权，可以间接地参与公司的经营。参与股息红利的分配权。普通股股利收益无上下限，视公司经营状况好坏、利润大小而定，公司税后利润在按一定的比例提取了公积金并支付优先股股息后，再按股份比例分配给普通股股东。但若公司亏损，则得不到股息。股份转让权。股东持有的股份可以自由转让，但必须符合《公司法》、其他法规和公司章程规定的条件和程序。优先认购新股的权利。当公司资产增值，增发新股时，普通股股东有按其原有持股比例认购新股的优先权。普通股股东权利项目投融资管理参与公司经营的表决权。普通股股东一般有出席股东大会的权利，有剩余财产要求的权利。当公司解散、清算时，普通股股东对剩余财产有要求权。不过这种权利要等债权人和优先股股东权利满足后才轮到普通股。查账权。对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。公司章程规定的其他权利。普通股股东也基于资格，对公司负有义务。我国公司法中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有有限责任、不得退股等义务。项目投融资管理剩余财产要求的权利。当公司解散、清算时，普通股股东对剩余财产普通股融资的优缺点优点:1.发行普通股筹措资本具有永久性,无到期日,不需归还,除非公司清算才需偿还。2.发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付或不支付股利。3.发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。4.能增加公司的信用价值。缺点:1.普通股筹资的资金成本较高。2.以普通股筹资增加新股东，可能会分散公司的控制权。项目投融资管理普通股融资的优缺点优点:项目投融资管理股票的募集方式公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。我国《中华人民共和国证券法》规定，向累计超过200人的特定对象发行证券也属公募方式。

私募又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行人机构自己的员工（俗称“内部职工股”）;另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。项目投融资管理股票的募集方式项目投融资管理公募方式发行证券的优缺点

公募以众多的投资者为发行对象，筹集资金潜力大，适合于证券发行数量较多、筹资额较大的发行人；

公募发行投资者范围大，可避免囤积证券或被少数人操纵；

只有公开发行的证券方可申请在交易所上市，因此这种发行方式可增强证券流动性，有利于提高发行人的社会信誉。

公募方式也存在某些缺点，如发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，发行费用也较高。项目投融资管理公募方式发行证券的优缺点

项目投融资管理私募方式发行证券的优缺点

私募发行有确定的投资人，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。私募发行的不足之处是投资者数量有限，流通性较差，而且也不利于提高发行人的社会信誉。项目投融资管理私募方式发行证券的优缺点

项目投融资管理

以贷款担保形式出现的股本资金以贷款担保形式作为项目股本资金的投入,是项目融资中具有特色的一种资金投入方式。它是指在融资结构中,投资者不直接投入资金作为股本资金或准股本资金,而是提供固定金额的贷款担保作为替代。对于项目投资者来说，这是利用资金的最好形式。只有当项目具备很好的经济强度，同时承诺担保责任方本身具有很高的政治、商业信誉的双重条件下，才可能以贷款担保形式百分之百或接近百分之百地替代项目投资者实际的股本资金投入。项目投融资管理项目投融资管理贷款担保作为股本资金主要形式担保存款。担保存款是项目投资者在一个由贷款银团指定的第一流银行中存入一笔固定数额的定期存款，存款账户和存款的利息均属于项目投资者，但是存款资金的使用权却掌握在贷款银团手中，若项目出现资金短缺，贷款银团可以调用担保存款。备用信用证担保。项目投资者在不动用公司任何资金，而只是利用本身的资信作为担保。因这种方式贷款银团要承担投资者的信用风险，故贷款银行一般坚持要求备用信用证由一家被接受的独立银行开出，以转移承担的风险。项目投融资管理贷款担保作为股本资金主要形式项目投融资管理信用证信用证(LetterofCredit，L／C)，是指开证银行应申请人的要求并按其指示向第三方开立的载有一定金额的，在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。信用证是银行有条件保证付款的证书，成为国际贸易活动中常见的结算方式。按照这种结算方式的一般规定，买方先将货款交存银行，由银行开立信用证，通知异地卖方开户银行转告卖方，卖方按合同和信用证规定的条款发货，银行代买方付款。项目投融资管理信用证项目投融资管理备用信用证备用信用证又称担保信用证，是指不以清偿商品交易的价款为目的，而以贷款融资，或担保债务偿还为目的所开立的信用证。备用信用证是一种特殊形式的信用证，是开证银行对受益人承担一项义务的凭证。开证行保证在开证申请人未能履行其应履行的义务时，受益人只要凭备用信用证的规定向开证行开具汇票，并随附开证申请人未履行义务的声明或证明文件，即可得到开证行的偿付。如果开证申请人履行了约定的义务，该信用证则不必使用。因此，备用信用证对于受益人来说，是备用于开证申请人发生违约时取得补偿的一种方式，其具有担保的性质。项目投融资管理备用信用证项目投融资管理贷款担保在项目融资结构中的作用形式一般性贷款担保。即如果项目出现资金短缺，或者出现项目到期债务无法偿还的情况时，动用贷款担保弥补资金短缺或偿还债务，从贷款担保中获取的资金将按比例在贷款银行之间分摊。针对性贷款担保。即该贷款担保只针对项目资金中的某一家银行或某一部分资金，而这家银行或这部分资金将在整个融资结构中扮演从属性债务的角色。项目投融资管理贷款担保在项目融资结构中的作用形式项目投融资管理股本资金的主要形式——产业基金产业基金，就是专业投资机构集合社会公众之资金，将之投身非上市公司，持有其股权或购买其他形态财产，以获取的收益向投资者分配。产业基金，是投资基金的一种类型，国外通常称为风险投资基金（VentureCapital）和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。

项目投融资管理股本资金的主要形式——产业基金产业基金，就是专业投资产业基金作用

不影响项目控制权。因为按照组合投资理论，产业基金为分散投资风险，一般在某特定项目中的投资份额不超过一定比例，如10%。融资灵活。在不需要的时候可以较容易地将资金返还给基金持有人。

项目投融资管理产业基金作用项目投融资管理产业基金特点

投资对象主要为非上市企业。投资期限通常为3－7年。积极参与被投资企业的经营管理。投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

项目投融资管理产业基金特点项目投融资管理4.1.2准股本资金准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。相对于股本资金而言，准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还。也就是在本金偿还顺序上先于股本资金但后于高级债务和担保债务。准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本结构，也可作为一种准备金形式，来支付项目建设成本超支、生产费用超支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。根据资金的从属性质，准股本资金又可以分为一般从属性债务和特殊从属性债务两大类。项目投融资管理4.1.2准股本资金准股本资金是指投资者或者与项目利益有关准股本资金的作用（1）使投资者在安排资金时具有较大的灵活性。（2）有利于减轻投资者的债务负担。（3）为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活性。项目投融资管理准股本资金的作用项目投融资管理项目融资中最常见的准股本资金形式无担保贷款。可转换债券。附认股权证的债券。零息债券。项目投融资管理项目融资中最常见的准股本资金形式项目投融资管理无担保贷款无担保贷款，又称无抵押贷款、信用贷款。不需任何抵押物，向银行申请的贷款，银行根据的是贷款人的信用情况来发放贷款，利率一般稍高于有抵押贷款。这种贷款形式上与商业贷款相似，贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金偿还等主要条款，但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保，本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。项目投融资管理无担保贷款项目投融资管理可转换债券可转换债券在其有效期内只需支付利息，但是，在特定的时期内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。如果债券持有人不执行期权，则公司需要在债券到期日兑现本金。可转换债券的履行没有任何公司资产或项目资产作为担保，债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点。这种形式对于债券持有人的吸引力在于如果公司或项目经营良好，公司股票价格或项目资产价值高于现已规定的转换价格，则债券持有人通过转换可以获得资本增值；相反，如果公司或项目经营结果较预期为差，债券持有人仍可以在债券到期日收回债券面值。国外一些项目融资结构中的投资者，出于法律上或税务上的考虑希望推迟在法律上拥有项目的时间，常常采用可转换债券形式安排项目的股本资金。项目投融资管理可转换债券项目投融资管理附有认股权证的债券

附认股权证债券指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。

从海外市场的有关实践看，附认股权证公司债券可以分为“分离型”与“非分离型”，和“现金汇入型”与“抵缴型”。

其中，“分离型”指认股权凭证与公司债券可以分开，单独在流通市场上自由买卖；“非分离型”指认股权无法与公司债券分开，两者存续期限一致，同时流通转让，自发行至交易均合二为一，不得分开转让。非分离型附认股权证公司债券近似于可转债。

“现金汇入型”指当持有人行使认股权利时，必须再拿出现金来认购股票；“抵缴型”则指公司债票面金额本身可按一定比例直接转股，如现行可转换公司债的方式。把“分离型”、“非分离型”与“现金汇入型”、“抵缴型”进行组合，我们可以得到不同的产品类型。

项目投融资管理附有认股权证的债券项目投融资管理零息债券零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。零息债券的最大特点是避免了投资者所获得利息的再投资风险。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买），在到期时收取面值。由于这些特性，零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。优点：公司每年无须支付利息或只需支付很少的利息；按税法规定，零息债券或低息债券发行时的折扣额可以在公司应税收入中进行摊销。缺点：债券到期时要支出一笔远大于债券发行时的现金；这类债券通常是不能提前赎回。因此，假如市场利率下降，公司不能要求债券投资者将债券卖回给公司。项目投融资管理项目投融资管理4.2债务资金的筹集4.2.1债务资金结构的影响因素分析4.2.2债务资金的筹集方式项目投融资管理4.2债务资金的筹集4.2.1债务资金结构的影响因素分析对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场来筹集。债务资金市场分为本国资金市场和外国资金市场两部分。

如何选择适合于具体项目融资需要的债务资金呢？一般做法：（1）根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。（2）根据市场条件确定债务资金的基本形式。项目投融资管理对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场来筹集4.2.1债务资金结构的影响因素分析（1）债务期限

。资金融通中，从举债到还清债务为止的时间期限为债务期限。（2）债务偿还

。项目融资中的长期债务一般均需根据事先确定的还款计划分期还本付息。（3）债务序列

。债务安排可以根据其依赖于项目资产抵押的程度或者依赖于有关外部信用担保的程度而划分为由高到低不同等级的债务序列。项目投融资管理4.2.1债务资金结构的影响因素分析（1）债务期限

。资（4）债权保证

。项目融资的债权保证在含义上比公司融资广泛许多。除了包括以项目资产为抵押外，还包括：对项目现金流量使用和分配权的控制；对项目公司银行往来帐户的控制；对有关项目的一切商业合同权益的控制；对项目投资者给予项目的担保或来自第三方给予项目的担保及其权益转让的控制。（5）违约风险

。债务在项目总体债务中的序列较高并有良好的债权保证，也不能确保该项债务是无风险的，项目中的其他因素也有可能导致违约情况的出现。项目投融资管理（4）债权保证

。项目融资的债权保证在含义上比公司融资广泛（6）利率结构

。项目融资中的债务资金利率主要为浮动利率、固定利率以及浮动/固定利率。其中使用较为普遍的利率形式是浮动利率。（7）货币结构与国家风险

。项目融资债务资金的货币结构可以依据项目现金流量的货币结构加以设计，以减少项目的外汇风险。为减少国家风险和其他不可预见风险，国际上大型项目的融资安排往往不局限于在一个国家的金融市场上融资，也不局限于一种货币融资。项目投融资管理（6）利率结构

。项目融资中的债务资金利率主要为浮动利率、固4.2.2债务资金的筹集方式1、贷款融资贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债务融资的全部。贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部分。国内贷款包括商业银行贷款和政策性银行贷款，国外贷款主要是指国际金融组织贷款、外国政府贷款和国际商业贷款等。

项目投融资管理4.2.2债务资金的筹集方式1、贷款融资项目投融资管1）商业银行贷款。项目融资中的商业银行贷款可以由一家银行提供，也可以由多家银行联合提供。贷款形式根据借款人的要求设计，具体包括定期贷款、建设贷款、流动资金贷款等。

国外商业银行贷款包括国外开发银行、投资银行、长期信用银行以及开发金融公司对我国提供的贷款。这些银行可以单独向我国提供贷款，也可以由几家银行共同向我国提供贷款，即银团贷款。建设项目投资贷款主要向国外银行筹集中长期资金，一般通过中国银行、国际信托投资公司办理。这种贷款的特点是可以筹集大额资金，借得资金可由借款人自由支配，但贷款条件较为苛刻，货款利率相对高，另外还要收取承诺费、手续费等各种费用。项目投融资管理1）商业银行贷款。项目融资中的商业银行贷款可以由2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是商业银行贷款概念在国际融资实践中的延伸。指由一家或几家银行牵头，多家国际商业银行参与，共同向一国政府或企业的某个项目提供资金的一种方法。特点:有牵头银行和代理银行利率比较优惠贷款额比较大贷款期限比较长项目投融资管理2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是3)外国政府贷款外国政府贷款指外国政府通过财政预算每年拨出一定款项，直接向我国政府提供的贷款。这种贷款的特点是利率较低(年利率一般为2%～3%)，期限较长(平均为20～30年)，但数额有限，具有双边经济援助的性质，一般都限定用途，并要从贷款国进口机器设备，所以这种方式的贷款比较适用于建设周期较长、金额较大的低收益项目，如发电站、港口、铁路及能源开发项目。项目投融资管理3)外国政府贷款项目投融资管理4)国际金融组织贷款国际金融组织贷款是指联合国的专门国际金融机构，如国际货币基金组织、世界银行集团(其中包括国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司)及其他地区性的国际金融结构，如亚洲开发银行、欧洲开发银行、美洲开发银行、非洲开发银行等，根据其建立的宗旨和任务，贷款使用的性质和目的，按照各项贷款的具体规定，根据成员国的申请，经审查核准后提供的贷款。项目投融资管理4)国际金融组织贷款项目投融资管理世界银行其贷款的特点：按不同对象区别对待，它按国民生产总值的多寡把贷款国分为五组，越贫困的国家相对来讲贷款愈多，期限长，一般为20年，利率也较市场利率低，这种贷款一般称硬贷款。

国际复兴开发银行项目投融资管理世界银行国际复兴开发银行项目投融资管理国际货币基金组织：国际货币基金组织的宗旨是促进成员国的国际经济合作，扩大对外贸易，稳定汇率，平衡国际收支，为成员国提供资金及技术援助等。其贷款对象只限于成员国的政府机构，贷款的用途限于解决成员国国际收支暂时的不平衡，储备地位或货币储备变化的资金需要。IMF项目投融资管理国际货币基金组织：IMF项目投融资管理亚洲开发银行：亚洲开发银行是亚洲及太平洋地区的一个区域性国际金融组织。亚行贷款的种类包括：①普通贷款;②特别基金。AsianDevelopmentBank项目投融资管理亚洲开发银行：AsianDevelopmentBank5)政策性银行。在西方这类金融机构是国家为加强对经济的干预能力，保证国民经济发展的相对平衡。主要特点：由政府出资组建，业务上由政府的相应部门领导一般不接受存款，也不从民间借款专业性较强，与政府的产业政府密切配合。政策性银行一般有三类：支持国家重点产业发展和新兴产业开发方面的金融机构农业信贷方面的金融机构外贸信贷方面的金融机构

在我国,政策性银行是具有独立法人地位的经济实体，实行独立核算，自主经营，自担风险，责权统一。其主要任务是：建立长期稳定的资金来源，引导社会资金，确保重点建设需要，从资金源头强化对资金总量和结构的调节，提高投资效益，促进国民经济的发展。我国政策性银行有国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。

项目投融资管理5)政策性银行。在西方这类金融机构是国家为加强对经济的干预能

国家开发银行是一家以国家重点建设项目为主要融资对象的政策性投资开发银行。重点建设项目包括：制约经济发展的“瓶颈”项目，直接增强综合国力的支柱产业项目，重大高新技术在经济领域应用的项目，跨地区的重大政策性项目，及其他政策性项目。

中国农业发展银行主要承担国家粮棉油储备、农副产品合同收购、农业开发等方面的政策性贷款，代理财政支农资金的拨付及监督使用。项目投融资管理国家开发银行是一家以国家重点建设项目为主要融资对象的政策

中国进出口信贷银行主要是为大型成套设备进出口提供信贷，为成套机电产品出口信贷提供贴息及出口信用担保。三家政策性银行的资本金由财政拨入，另外的资金来源是向金融机构发行金融债券。项目投融资管理中国进出口信贷银行主要是为大型成套设备进出口提供信贷，为

出口信贷是政府为了鼓励资本和商品输出而设置的专门信贷。这种贷款的特点是利率较低，期限一般为10～15年，借方所借款项只能用于购买出口信贷国设备。出口信贷可根据贷款的对象不同分为买方信贷和卖方信贷。买方信贷是指贷放出口信贷的银行将贷款直接贷给国外进口者；卖方信贷是指发放出口信贷的银行将资金贷给本国的出口者，以便卖方将产品赊卖给国外进口者，而不致发生资金周转困难。项目投融资管理出口信贷是政府为了鼓励资本和商品输出而设置的专门信贷。这种2、债券融资（1）债券的含义债券是证明持券人按约定的条件向发行人取得利息并到期收回本金的书面凭证。（2）债券的要素债券的票面价值债券的利率债券的偿还期项目投融资管理2、债券融资项目投融资管理（3）债券的特点在市场上转让的债券的价格由当时的市场行市决定。债券可按当时的行市转让他人，发生债权人的转移。收益性、安全性、流动性（4）债券的种类政府债券（中央政府债券、地方政府债券、政府担保债券）公司债券金融债券外国债券项目投融资管理（3）债券的特点项目投融资管理债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。1）国内发行债券。国内发行的公司债券是指依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司向国务院证券管理部门申请批准发行公司债券时，应提交下列文件：公司登记证明公司章程；公司债券募集办法；资产评估报告和验资报告。具体来说，可按以下几个步骤申请：公司提出申请；公司报送材料；中国人民银行及有关部门审查和批准。项目投融资管理债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。项2）海外发行债券。利用外国债券市场，发行外币债券是国际通用的利用外资形式。国际债券主要分为传统的外国债券和欧洲债券两种。①外国债券。是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。②欧洲债券。指甲国发行人在乙国某地发行，不是以乙货币，而是以第三国货币为面值货币发行的债券。常见的欧洲债券种类有：固定利率债券、变动利率债券和浮动利率债券三种。项目投融资管理2）海外发行债券。利用外国债券市场，发行外币债券3、商业票据融资商业票据是享有信誉的大企业在金融市场上筹措短期资金的借款凭证，是一种附有固定到期日的无担保的本票。项目投融资管理3、商业票据融资项目投融资管理票据票据是商品交易及信用关系中用以反映债权、债务关系的发生、转移和偿付的一种信用工具。票据的特性:票据是有价证券。票据是设权证券。票据是要式证券。票据是无因证券。票据的种类:汇票、本票、支票。汇票是发票人签发，委托付款人在见票时或者在指定的到期日，无条件支付确定金额予受款人或持票人的票据。包括商业汇票和银行汇票。本票是由出票人签发的，承诺自己于票据到期日支付确定的金额予受款人或持票人的票据。包括商业本票和银行本票。支票是由银行或其他金融机构的支票存款存户签发，委托银行或其他金融机构在见票时，无条件支付确定的金额予受款人或持票人的票据。项目投融资管理票据项目投融资管理项目投融资管理郭伟天津城市建设学院电子信箱：guoweino1@126.com电话目投融资管理项目投融资管理项目投融资管理第4章项目资金的筹集资金筹集方式股本资金债务资金股本资金准股本资金贷款融资债券融资票据融资项目投融资管理第4章项目资金的筹集股本资金债务资金股本资金贷款融资项目第4章项目资金的筹集方式4.1股本资金的筹集4.1.1股本资金4.1.2准股本资金4.2债务资金的筹集项目投融资管理第4章项目资金的筹集方式4.1股本资金的筹集项目投融4.1.1股本资金项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资,它构成了项目融资的基础,投资者增加股本资金投入，可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。股本资金的主要形式包括：自有资金；股票发行获得的资金；以贷款担保形式出现的股本资金；产业基金募集的资金。项目投融资管理4.1.1股本资金项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投股本资金的作用（1）可提高融资项目的抗风险能力。（2）决定投资者对项目的关心程度。（3）对项目融资具有良好的心理鼓励作用。项目投融资管理股本资金的作用项目投融资管理最常见的股本资金形式——优先股和普通股在融资项目的资本结构中各个国家应用最普遍的股本资金形式就是认购项目公司的优先股和普通股。项目投融资管理最常见的股本资金形式项目投融资管理

优先股

优先股是指在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股作为介于普通股和债务之间的融资工具，公司为保障投资者的权利，通常规定某些附属的性质。如果项目公司不愿因负债融资而增加过大的财务风险，又不愿发行普通股消弱现有投资者的控制权和风险收益权，则最佳方案是发行优先股筹措股本资金。项目投融资管理优先股项目投融资管理优先股的特征

一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。三是优先股的索偿权优先，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。项目投融资管理优先股的特征项目投融资管理1、股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。股份公司不论其盈利多少，只要股东大会决定分派股息，优先股就可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有股息，优先股亦应照常分派股息。2、剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余资产的分配优先权，不过，优先股的优先分配权在债权人之后，而在普通股之前。只有还清公司债权人债务之后，有剩余资产时，优先股才具有剩余资产的分配权。只有在优先股索偿之后，普通股才参与分配。优先股股东的权利项目投融资管理1、股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普优先股的优缺点

优点:1.优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。2.股利的支付既固定，又有一定弹性。3.保持普通股股东的控制权。当公司既想向外界筹集主权资金,又不想丧失现有股东控制权时，则利用优先股筹资尤为恰当。缺点:1.优先股成本很高。优先股所支付的股利要从税后盈余中支付，不同于债务利息可在税前扣除。因此，优先股成本很高。2.优先股筹资的限制较多。发行优先股，通常有许多限制条款，例如，对普通股股利支付的限制，对公司借债的限制等。3.优先股股利可能会成为公司的财务负担。项目投融资管理优先股的优缺点优点:项目投融资管理普通股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。可分为记名的与不记名的，亦可分为有面值的与无面值的。普通股获利水平与公司盈亏息息相关。项目投融资管理普通股项目投融资管理参与公司经营的表决权。普通股股东一般有出席股东大会的权利，有表决权和选举权、被选举权，可以间接地参与公司的经营。参与股息红利的分配权。普通股股利收益无上下限，视公司经营状况好坏、利润大小而定，公司税后利润在按一定的比例提取了公积金并支付优先股股息后，再按股份比例分配给普通股股东。但若公司亏损，则得不到股息。股份转让权。股东持有的股份可以自由转让，但必须符合《公司法》、其他法规和公司章程规定的条件和程序。优先认购新股的权利。当公司资产增值，增发新股时，普通股股东有按其原有持股比例认购新股的优先权。普通股股东权利项目投融资管理参与公司经营的表决权。普通股股东一般有出席股东大会的权利，有剩余财产要求的权利。当公司解散、清算时，普通股股东对剩余财产有要求权。不过这种权利要等债权人和优先股股东权利满足后才轮到普通股。查账权。对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。公司章程规定的其他权利。普通股股东也基于资格，对公司负有义务。我国公司法中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有有限责任、不得退股等义务。项目投融资管理剩余财产要求的权利。当公司解散、清算时，普通股股东对剩余财产普通股融资的优缺点优点:1.发行普通股筹措资本具有永久性,无到期日,不需归还,除非公司清算才需偿还。2.发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付或不支付股利。3.发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。4.能增加公司的信用价值。缺点:1.普通股筹资的资金成本较高。2.以普通股筹资增加新股东，可能会分散公司的控制权。项目投融资管理普通股融资的优缺点优点:项目投融资管理股票的募集方式公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。我国《中华人民共和国证券法》规定，向累计超过200人的特定对象发行证券也属公募方式。

私募又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行人机构自己的员工（俗称“内部职工股”）;另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。项目投融资管理股票的募集方式项目投融资管理公募方式发行证券的优缺点

公募以众多的投资者为发行对象，筹集资金潜力大，适合于证券发行数量较多、筹资额较大的发行人；

公募发行投资者范围大，可避免囤积证券或被少数人操纵；

只有公开发行的证券方可申请在交易所上市，因此这种发行方式可增强证券流动性，有利于提高发行人的社会信誉。

公募方式也存在某些缺点，如发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，发行费用也较高。项目投融资管理公募方式发行证券的优缺点

项目投融资管理私募方式发行证券的优缺点

私募发行有确定的投资人，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。私募发行的不足之处是投资者数量有限，流通性较差，而且也不利于提高发行人的社会信誉。项目投融资管理私募方式发行证券的优缺点

项目投融资管理

以贷款担保形式出现的股本资金以贷款担保形式作为项目股本资金的投入,是项目融资中具有特色的一种资金投入方式。它是指在融资结构中,投资者不直接投入资金作为股本资金或准股本资金,而是提供固定金额的贷款担保作为替代。对于项目投资者来说，这是利用资金的最好形式。只有当项目具备很好的经济强度，同时承诺担保责任方本身具有很高的政治、商业信誉的双重条件下，才可能以贷款担保形式百分之百或接近百分之百地替代项目投资者实际的股本资金投入。项目投融资管理项目投融资管理贷款担保作为股本资金主要形式担保存款。担保存款是项目投资者在一个由贷款银团指定的第一流银行中存入一笔固定数额的定期存款，存款账户和存款的利息均属于项目投资者，但是存款资金的使用权却掌握在贷款银团手中，若项目出现资金短缺，贷款银团可以调用担保存款。备用信用证担保。项目投资者在不动用公司任何资金，而只是利用本身的资信作为担保。因这种方式贷款银团要承担投资者的信用风险，故贷款银行一般坚持要求备用信用证由一家被接受的独立银行开出，以转移承担的风险。项目投融资管理贷款担保作为股本资金主要形式项目投融资管理信用证信用证(LetterofCredit，L／C)，是指开证银行应申请人的要求并按其指示向第三方开立的载有一定金额的，在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。信用证是银行有条件保证付款的证书，成为国际贸易活动中常见的结算方式。按照这种结算方式的一般规定，买方先将货款交存银行，由银行开立信用证，通知异地卖方开户银行转告卖方，卖方按合同和信用证规定的条款发货，银行代买方付款。项目投融资管理信用证项目投融资管理备用信用证备用信用证又称担保信用证，是指不以清偿商品交易的价款为目的，而以贷款融资，或担保债务偿还为目的所开立的信用证。备用信用证是一种特殊形式的信用证，是开证银行对受益人承担一项义务的凭证。开证行保证在开证申请人未能履行其应履行的义务时，受益人只要凭备用信用证的规定向开证行开具汇票，并随附开证申请人未履行义务的声明或证明文件，即可得到开证行的偿付。如果开证申请人履行了约定的义务，该信用证则不必使用。因此，备用信用证对于受益人来说，是备用于开证申请人发生违约时取得补偿的一种方式，其具有担保的性质。项目投融资管理备用信用证项目投融资管理贷款担保在项目融资结构中的作用形式一般性贷款担保。即如果项目出现资金短缺，或者出现项目到期债务无法偿还的情况时，动用贷款担保弥补资金短缺或偿还债务，从贷款担保中获取的资金将按比例在贷款银行之间分摊。针对性贷款担保。即该贷款担保只针对项目资金中的某一家银行或某一部分资金，而这家银行或这部分资金将在整个融资结构中扮演从属性债务的角色。项目投融资管理贷款担保在项目融资结构中的作用形式项目投融资管理股本资金的主要形式——产业基金产业基金，就是专业投资机构集合社会公众之资金，将之投身非上市公司，持有其股权或购买其他形态财产，以获取的收益向投资者分配。产业基金，是投资基金的一种类型，国外通常称为风险投资基金（VentureCapital）和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。

项目投融资管理股本资金的主要形式——产业基金产业基金，就是专业投资产业基金作用

不影响项目控制权。因为按照组合投资理论，产业基金为分散投资风险，一般在某特定项目中的投资份额不超过一定比例，如10%。融资灵活。在不需要的时候可以较容易地将资金返还给基金持有人。

项目投融资管理产业基金作用项目投融资管理产业基金特点

投资对象主要为非上市企业。投资期限通常为3－7年。积极参与被投资企业的经营管理。投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

项目投融资管理产业基金特点项目投融资管理4.1.2准股本资金准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。相对于股本资金而言，准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还。也就是在本金偿还顺序上先于股本资金但后于高级债务和担保债务。准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本结构，也可作为一种准备金形式，来支付项目建设成本超支、生产费用超支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。根据资金的从属性质，准股本资金又可以分为一般从属性债务和特殊从属性债务两大类。项目投融资管理4.1.2准股本资金准股本资金是指投资者或者与项目利益有关准股本资金的作用（1）使投资者在安排资金时具有较大的灵活性。（2）有利于减轻投资者的债务负担。（3）为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活性。项目投融资管理准股本资金的作用项目投融资管理项目融资中最常见的准股本资金形式无担保贷款。可转换债券。附认股权证的债券。零息债券。项目投融资管理项目融资中最常见的准股本资金形式项目投融资管理无担保贷款无担保贷款，又称无抵押贷款、信用贷款。不需任何抵押物，向银行申请的贷款，银行根据的是贷款人的信用情况来发放贷款，利率一般稍高于有抵押贷款。这种贷款形式上与商业贷款相似，贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金偿还等主要条款，但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保，本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。项目投融资管理无担保贷款项目投融资管理可转换债券可转换债券在其有效期内只需支付利息，但是，在特定的时期内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。如果债券持有人不执行期权，则公司需要在债券到期日兑现本金。可转换债券的履行没有任何公司资产或项目资产作为担保，债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点。这种形式对于债券持有人的吸引力在于如果公司或项目经营良好，公司股票价格或项目资产价值高于现已规定的转换价格，则债券持有人通过转换可以获得资本增值；相反，如果公司或项目经营结果较预期为差，债券持有人仍可以在债券到期日收回债券面值。国外一些项目融资结构中的投资者，出于法律上或税务上的考虑希望推迟在法律上拥有项目的时间，常常采用可转换债券形式安排项目的股本资金。项目投融资管理可转换债券项目投融资管理附有认股权证的债券

附认股权证债券指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。

从海外市场的有关实践看，附认股权证公司债券可以分为“分离型”与“非分离型”，和“现金汇入型”与“抵缴型”。

其中，“分离型”指认股权凭证与公司债券可以分开，单独在流通市场上自由买卖；“非分离型”指认股权无法与公司债券分开，两者存续期限一致，同时流通转让，自发行至交易均合二为一，不得分开转让。非分离型附认股权证公司债券近似于可转债。

“现金汇入型”指当持有人行使认股权利时，必须再拿出现金来认购股票；“抵缴型”则指公司债票面金额本身可按一定比例直接转股，如现行可转换公司债的方式。把“分离型”、“非分离型”与“现金汇入型”、“抵缴型”进行组合，我们可以得到不同的产品类型。

项目投融资管理附有认股权证的债券项目投融资管理零息债券零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。零息债券的最大特点是避免了投资者所获得利息的再投资风险。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买），在到期时收取面值。由于这些特性，零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。优点：公司每年无须支付利息或只需支付很少的利息；按税法规定，零息债券或低息债券发行时的折扣额可以在公司应税收入中进行摊销。缺点：债券到期时要支出一笔远大于债券发行时的现金；这类债券通常是不能提前赎回。因此，假如市场利率下降，公司不能要求债券投资者将债券卖回给公司。项目投融资管理项目投融资管理4.2债务资金的筹集4.2.1债务资金结构的影响因素分析4.2.2债务资金的筹集方式项目投融资管理4.2债务资金的筹集4.2.1债务资金结构的影响因素分析对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场来筹集。债务资金市场分为本国资金市场和外国资金市场两部分。

如何选择适合于具体项目融资需要的债务资金呢？一般做法：（1）根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。（2）根据市场条件确定债务资金的基本形式。项目投融资管理对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场来筹集4.2.1债务资金结构的影响因素分析（1）债务期限

。资金融通中，从举债到还清债务为止的时间期限为债务期限。（2）债务偿还

。项目融资中的长期债务一般均需根据事先确定的还款计划分期还本付息。（3）债务序列

。债务安排可以根据其依赖于项目资产抵押的程度或者依赖于有关外部信用担保的程度而划分为由高到低不同等级的债务序列。项目投融资管理4.2.1债务资金结构的影响因素分析（1）债务期限

。资（4）债权保证

。项目融资的债权保证在含义上比公司融资广泛许多。除了包括以项目资产为抵押外，还包括：对项目现金流量使用和分配权的控制；对项目公司银行往来帐户的控制；对有关项目的一切商业合同权益的控制；对项目投资者给予项目的担保或来自第三方给予项目的担保及其权益转让的控制。（5）违约风险

。债务在项目总体债务中的序列较高并有良好的债权保证，也不能确保该项债务是无风险的，项目中的其他因素也有可能导致违约情况的出现。项目投融资管理（4）债权保证

。项目融资的债权保证在含义上比公司融资广泛（6）利率结构

。项目融资中的债务资金利率主要为浮动利率、固定利率以及浮动/固定利率。其中使用较为普遍的利率形式是浮动利率。（7）货币结构与国家风险

。项目融资债务资金的货币结构可以依据项目现金流量的货币结构加以设计，以减少项目的外汇风险。为减少国家风险和其他不可预见风险，国际上大型项目的融资安排往往不局限于在一个国家的金融市场上融资，也不局限于一种货币融资。项目投融资管理（6）利率结构

。项目融资中的债务资金利率主要为浮动利率、固4.2.2债务资金的筹集方式1、贷款融资贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债务融资的全部。贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部分。国内贷款包括商业银行贷款和政策性银行贷款，国外贷款主要是指国际金融组织贷款、外国政府贷款和国际商业贷款等。

项目投融资管理4.2.2债务资金的筹集方式1、贷款融资项目投融资管1）商业银行贷款。项目融资中的商业银行贷款可以由一家银行提供，也可以由多家银行联合提供。贷款形式根据借款人的要求设计，具体包括定期贷款、建设贷款、流动资金贷款等。

国外商业银行贷款包括国外开发银行、投资银行、长期信用银行以及开发金融公司对我国提供的贷款。这些银行可以单独向我国提供贷款，也可以由几家银行共同向我国提供贷款，即银团贷款。建设项目投资贷款主要向国外银行筹集中长期资金，一般通过中国银行、国际信托投资公司办理。这种贷款的特点是可以筹集大额资金，借得资金可由借款人自由支配，但贷款条件较为苛刻，货款利率相对高，另外还要收取承诺费、手续费等各种费用。项目投融资管理1）商业银行贷款。项目融资中的商业银行贷款可以由2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是商业银行贷款概念在国际融资实践中的延伸。指由一家或几家银行牵头，多家国际商业银行参与，共同向一国政府或企业的某个项目提供资金的一种方法。特点:有牵头银行和代理银行利率比较优惠贷款额比较大贷款期限比较长项目投融资管理2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是3)外国政府贷款外国政府贷款指外国政府通过财政预算每年拨出一定款项，直接向我国政府提供的贷款。这种贷款的特点是利率较低(年利率一般为2%～3%)，期限较长(平均为20～30年)，但数额有限，具有双边经济援助的性质，一般都限定用途，并要从贷款国进口机器设备，所以这种方式的贷款比较适用于建设周期较长、金额较大的低收益项目，如发电站、港口、铁路及能源开发项目。项目投融资管理3)外国政府贷款项目投融资管理4)国际金融组织贷款国际金融组织贷款是指联合国的专门国际金融机构，如国际货币基金组织、世界银行集团(其中包括国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司)及其他地区性的国际金融结构，如亚洲开发银行、欧洲开发银行、美洲开发银行、非洲开发银行等，根据其建立的宗旨和任务，贷款使用的性质和目的，按照各项贷款的具体规定，根据成员国的申请，经审查核准后提供的贷款。项目投融资管理4)国际金融组织贷款项目投融资管理世界银行其贷款的特点：按不同对象区别对待，它按国民生产总值的多寡把贷款国分为五组，越贫困的国家相对来讲贷款愈多，期限长，一般为20年，利率也较市场利率低，这种贷款一般称硬贷款。

国际复兴开发银行项目投融资管理世界银行国际复兴开发银行项目投融资管理国际货币基金组织：国际货币基金组织的宗旨是促进成员国的国际经济合作，扩大对外贸易，稳定汇率，平衡国际收支，为成员国提供资金及