财务比率分析概述课件

第3章财务比率分析一、财务比率分析的逻辑起点二、盈利能力分析三、资产管理效率分析(周转率分析)四、偿债能力分析五、增长能力分析六、市场价值比率第3章财务比率分析一、财务比率分析的逻辑起点一、财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意一、财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。盈利能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营战略财务战略盈利能力资产营运效率偿债能力增长能力从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点

主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力

反映偿债能力的指标主要包括流动性比率和财务杠杆比率两大类流动性比率●流动比率●速动比率财务杠杆比率●负债比率（资产负债率）●股东权益比率●权益乘数●负债与股东权益比率●利息保障倍数二、偿债能力分析

主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力流动性比率财（一）流动性比率●通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。●含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。●计算公式：1.流动比率（一）流动性比率●通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。流动比率过高还可能是存货积压,应收账款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下,营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标。经验值为2：1；但该比率不能过高,过高则表明企业流动资产占用较多,会影响资金使用效率和企业获利能力；在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收帐款、存货及流动负债相对水平的高低。与营运资本相比，流动比率更能反映短期偿债能力。这是因为营运资本只是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果企业之间规模相差很大，绝对数之间的比较是没有意义的。而流动比率考虑到了流动资产的规模与流动负债的规模之间的关系，是个相对数，更适合企业之间以及同一企业不同历史时期的比较。一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短例题[例]ABC公司2000年年末的流动比率为：

2000年年末流动比率=177995÷111439=1．60

分析：

该企业每一元流动负债有1．60元的流动资产作保障。这个计算结果低于公认的流动比率的标准值2。这是否说明该企业的短期偿债能力很差，我们还不能过早地下结论。应结合该行业的平均值及该企业指标值的变动情况进行比较，才能加以说明。如果该行业的流动比率平均值为1．8，说明ABC公司的短期偿债能力较差；反之，如果该行业的流动比率平均值为1．5，说明ABC公司的短期偿债能力还是不错的。例题2.速动比率●含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。其中：速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据=流动资产－存货－预付账款－待摊费用●速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。●计算公式：2.速动比率●含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加．流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。因为存货的变现速度慢,可能还存在损坏、计价等问题；

．还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，待摊费用、预付货款是已经发生的支出,本身并没有偿付能力,所以谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。

．影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力,投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑。可形成更为保守的速动比率。．经验值为1：1，但90年代以来已降为约0.8：1左右。在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收帐款，因此，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性。该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。．该比率的实际意义，会受到应收帐款质量的影响，因此，在计算分析该指标之前，应首先分析应收帐款的周转率等。．流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。因为存货[例]如ABC公司报表所示：2000年年末的流动资产为177995万元，其中存货为60013万元，流动负债为111439万元。该公司速动比率的计算如下：

速动比率=(177995—60013)÷111439=1．06

分析：

一般认为，速动比率应当大于1，以保证可以随时清偿到期债务。实际上这种看法未必真有道理，因为速动比率只是期末瞬时状态下的比较，并不代表全年的速动资产与流动负债的关系。由于不同行业的速动比率会有很大差别，所以不存在统一的速动比率标准。

例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率则是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。ABC公司是一个制造企业，１．０６的速动比率是很不错的，说明该企业有很好的短期偿债能力。[例]如ABC公司报表所示：2000年年末的流动资产为1▲蓝田股份已无力还债２０００年蓝田股份的流动比率是０•７７，这说明短期可转换成现金的流动资产，不足以偿还到期流动负债；速动比率是０•３５，这说明，扣除存货后，流动资产只能偿还３５％的到期流动负债；净营运资金是—１•３亿元，这说明蓝田股份将不能按时偿还１•３亿元的到期流动负债。▲蓝田股份已无力还债华夏建通(600149.SH)，其流动比率与速动比率的增幅分别达到了9.8、8.5商业贸易、生物医药、家用电器等行业由于资金流动率较快，因此短期借款所占比例一般较大。苏宁电器(002024.SZ)，流动比率1.19，ST科龙(000921.SZ)，流动比率和速动比率分别仅有0.5、0.3，远低于家电行业1.03和0.63的行业平均水平一些长期投资性的行业和资金密集型的行业若出现巨大的短期债务压力，更需要亮起红灯。对于工业企业，尤其是周转性较好的金属制品等轻工业，情况稍微特殊。一般都是一笔短期资金不断循环使用，标准可以稍微放宽。对于敏感期的房地产企业来说，现金流极为重要，短期债台高筑，无疑是一个沮丧的消息华夏建通(600149.SH)，其流动比率与速动比率的增幅分（二）财务杠杆比率

●含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。1.资产负债率●该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。●通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。●计算公式：（二）财务杠杆比率●含义：负债总额对资产总额的比率，

.资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。负债对于企业来说是一把双刃剑：一方面，负债增加了企业的风险，借债越多，风险越大。负债多会增加债权人的索偿权，包括利息支付和约定时间的本金偿还。债务使企业背上了沉重的包袱，要在未来某一时刻支出大笔数额固定的现金。然而企业同期的现金流入受经营风险的影响并无保障。固定的现金流出与不确定的现金流人形成了企业的财务风险。借款的数额越大，企业的风险越大。

.另一方面，债务的成本低于权益资本的成本，增加债务可以改善盈利能力，提高股票价格，增加股东财富。既然债务增加，同时增加企业的利润和风险，企业管理者的任务就是在利润和风险之间取得平衡。

.财务理论认为，存在所得税和市场不完善的市场情况下，企业存在一个最佳的资本结构。但是，至少目前人们还不能准确计算出一个企业的最佳资本结构。企业的目标资本结构，是根据成功企业的经验数据得出的。一般认为，资产负债率的适宜水平是40％一60％o对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率，例如许多高科技的企业负债率都比较低；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率，例如供水、供电企业的资产负债率都比较高。

.资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要[例：]如ABC公司2000年资产负债表所示：资产总额为618000万元，流动负债为111439万元，长期负债为16117万元，负债总额为127556万元。根据公式计算资产负债率为：

资产负债率=(127556/618000）*100%=20．64％

.ABC公司的资产负债率为20．64％，明显低于—般公认标准。这个比率是否有利于企业，还需要具体分析。

[例：]如ABC公司2000年资产负债表所示：资产总额为61世界财经报道：讯，日前，北京市第一中级人民法院依法宣告中国汽车工业销售总公司破产。这是《中华人民共和国企业破产法》6月1日正式开始实施以来，首个宣布破产的央企。破产的原因是负债大大高于总资产。据报道，截至2007年6月30日，经中准会计师事务所有限责任公司审计，中国汽车工业销售总公司资产总额为6803．23万元，负债总额为39132．88万元，资产负债率为575．21％。世界财经报道：爱多案例“爱多VCD”创始人胡志标农民出身。他没有读过几年书，很早就出来“跑码头”，他对家电有一种天然的爱好，从小就以组装半导体为乐，还又不知从哪里弄到一本松下幸之助的自传，竟梦想着要当“中国的松下”。他知道自己在诸侯林立的学习机市场上已难有插足之地，要出头，必须找到一块别人还没有发现的空间。就有那么一天，在中山市东升镇上的一间小饭馆里，他突然听到了一个消息：有一种叫“数字压缩芯片”的技术正流入中国，用它生产出的播放机叫VCD，用来看盗版碟片比正流行的LD好过百倍。这个东西一定会卖疯。就这几句话，在瞬间改变了胡志标的一生。1995年7月20日，胡志标26岁生日那天，新公司成立。那时张学友的《每天爱你多一点》刚刚登上流行歌曲的排行榜，爱唱卡拉OK的胡志标说，“就是它了，爱多。”10月，“真心实意，爱多VCD”的广告便在当地电视台上像模像样地播出来了。也是在这个月，胡志标把他千辛万苦贷到的几百万元钱留下一部分买原材料，剩下的都一股脑儿投进了中央电视台，买下体育新闻前的5秒标版，这也是中央台的第一条VCD广告。爱多案例“爱多VCD”创始人胡志标农民出身。他没有读过几爱多案例6个月后，在广东市场刚刚找到一块立足之地，胡志标就买了张中国地图挂在墙上，他要把红旗插遍全中国。第一批随胡志标出征的业务员可谓千奇百怪，其中有卖咸鱼的，有卖雪糕的，有卖假肢的，有卖水泥的，还有刚刚卖完三株口服液的，惟独没有卖过家电的。可是，也可能正是这一缺憾让他们百无禁忌，各出奇招。由于资金的极度缺乏，胡志标卖VCD走的是最“霸道”的一步棋，就是要求所有的经销商都“现款现货，款到发货”。1996年夏天，胡志标攻下上海市场，完成了第一轮全国推广运动。这时，VCD的商品概念已越来越为消费者所接受。胡志标抬头一看，竟发现转瞬间华山之巅已遥遥在望。胡志标说要快速完成品牌战略的关键只有两个，一是找最有名的人拍广告，二是找最强势的媒体播出这条广告。爱多案例6个月后，在广东市场刚刚找到一块立足之地，胡志标爱多案例于是，爱多找到了成龙。成龙开价450万元，几乎是爱多全部利润，胡志标一咬牙，干了。很快，一条由成龙生龙活虎地表演的广告片拍出来了，广告词也十分简洁干脆：“爱多VCD，好功夫！”

揣着这条广告片和8000多万元经销商的集资款，这年的11月8日，胡志标走进了中央电视台梅地亚中心。梅地亚当日，爱多以8200万元争得天气预报后的一个5秒标版，夺得电子类第一名，步步高以8012万元紧随其后。尽管当时爱多和步步高的光芒被疯狂了的秦池酒厂所掩盖，可是敏锐的人们还是预感到了一个新时代———VCD时代的到来。1997年，爱多的销售额从前一年的2亿元一跃而骤增至16亿元，赫然出现在中国电子50强的排行榜上。这年底，胡志标赴荷兰菲利浦公司总部考察，这电子业“巨人”以“私人飞机加红地毯”的最高规格接待了这位来自中国的年轻人。据称，菲利浦从来只对两类人给予这样的礼遇，一是国家元首，一是公司最重要的客户。当时海内外业界对胡志标的厚望由此可见一斑。爱多案例于是，爱多找到了成龙。成龙开价450万元，几乎是爱多公司的广告攻势获得成功以后，其业务迅速扩张，而这与该公司资金紧张的状况发生了矛盾。胡志标为此想了各种各样的办法，比如说从银行贷款，从其他公司借钱，更致命的是，该公司还拖欠三角债，如拖欠供应商原材料费，向代理商预收代理费。这样一来，爱多的负债迅速上扬。根据中山市乡镇企业局的统计，1999年，爱多公司的所有资产加起来是2.2亿，负债是4.15亿，资产负债率是188％，资不抵债达1.95亿，也就是该公司所有资产全部变现用来偿债后，还拖欠债权人1.95亿元。很多企业和银行打过交道，在申请贷款时，银行一般要求其资产负债率不超过70％，高于70％，银行将拒绝发放贷款。可见爱多公司的财务状况实在不容乐观。爱多公司的广告攻势获得成功以后，其业务迅速扩张，而这与该由于资金状况紧张，导致其长期拖欠供应商、代理商资金。在供应商、代理商不断催款的情况下，胡志标明知其银行账户资金不足，仍采取了开空头支票的办法。我们知道，一般支票的兑付期限都是10天，而爱多公司开立的支票期限长达3个月。即使这样，由于资金紧张，空头支票到期后仍然无法兑现。供应商和代理商们再也坐不住了，于是将爱多公司及其总经理胡志标告上法庭，最终，爱多公司倒闭，胡志标本人也以票据欺诈罪及另外两项罪行被判入狱。由于资金状况紧张，导致其长期拖欠供应商、代理商资金。在供为什么会发生胡志标这样的事情？一方面，从社会背景看，中国民企遇到的困难之中，最严重的融资问题一直没有解决——银行对于民营企业的贷款控制比较严格。更重要的一方面，是胡志标缺乏财务管理方面应有的知识，致使公司的资产负债率高达188％，真是“无知者无畏”。据有关媒体报道，只有高中毕业文凭的胡志标目前正在监狱中自学财务大专，非常注重企业管理知识的学习。也许忽视财务的惨痛教训对他来讲是太大了，商界奇才的不幸遭遇令人扼腕痛惜。为什么会发生胡志标这样的事情？一方面，从社会背景看，中国民企2.股东权益比率●含义：所有者权益与资产总额的比率，衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重。●股东权益比率与负债比率是从两个不同侧面反映公司的长期财务状况。二者之间的关系：

股东权益比率+负债比率=1●股权比率越大，负债比率就越小，公司的财务风险也越小。●计算公式：2.股东权益比率●含义：所有者权益与资产总额的比率，衡●权益乘数※◎股东权益比率的倒数，即资产总额相当于股东权益的倍数。◎该比率用来衡量公司的财务风险，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，公司的财务风险就越大。◎计算公式：●权益乘数※◎股东权益比率的倒数，即资产总额相当3.负债与股东权益比率●含义：负债总额与股东权益的比率，反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。●该比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，债权人贷款的安全程度越有保证，公司的财务风险越小。

●计算公式：3.负债与股东权益比率●含义：负债总额与股东权益的比4.利息保障倍数●含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。●该比率至少应大于1，否则公司能就不能举债经营。●计算公式：●这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。●考核标准：从连续几年计算的利息保障倍数中选择最低的会计年度考核。4.利息保障倍数●含义：公司一定时期息税前利润与利息费三、资产管理效率分析(周转率分析)总资产周转率

是指企业一定时期的主营业务收人与资产总额的比率．它说明企业的总资产在一定时期内(通常为一年)周转的次数。

计算公式：

总资产周转事反映了企业的总资产在一定时期内实现的主营业务收入的多少。如果企业总资产周转率长期处于较低的状态，企业则应采取适当措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，提高总资产周转率。总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额

其中：总资产平均余额=（期初总资产+期末总资产）/2

公式的分子是本年的主营业务收入，其数额可以从利润表中找到。虽然企业的收人包括主营业务收入、其他业务收入、投资收入，营业外收入、补贴收人等多种类别，但是在计算总资产周转率时都使用主营业务收入。其原因如下：主营业务收入代表了企业绝大部分的收入，体理了取得资产的目的．而其他类别的收入是次要的、附带的、或并非购置资产的主要目的；在利润表中其他业务收入和投资收入并未单独报告，而是以收支相抵以后的净额报告的，外部使用人无法取得这两项收入的数据：补贴收入和营业外收入与企业资产之间并无必然联系和稳定的比例关系。三、资产管理效率分析(周转率分析)总资产周转率

是指企业一定总资产周转率也可用周转天数表示，

其计算公式为：

总资产周转天数=计算期天数/总资产周转率

其他：总资产周转率的高低，取决于主营业务收入和资产两个因素。增加收入或减少资产，都可以提高总资产周转率。为了寻找提高总资产周转率的途径，需要将其分解。由于主营业务收入是不能分解的，而资产可以分解为流动资产和固定资产，并且可以进一步分解为应收账款和存货等单项资产，因此，总资产周转率可以按资产项目分解成分类资产周转率和单项资产周转率。

总资产周转率也可用周转天数表示，

其计算公式为：

总（一）经营性营运资本管理效率

经营性营运资本一般是指非现金流动资产与非筹资性流动负债之间的差额。

计算公式：

反映经营性营运资本管理效率的指标：应收账款周转率存货周转率应付账款周转率（一）经营性营运资本管理效率

经营性营运资本一般是指非现金1．应收账款周转率●含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。●应收账款周转率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高，公司收账速度快、坏账损失少。其中：赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折扣、折让应收账款平均余额＝1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额)●计算公式：1．应收账款周转率●含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收●应收账款平均周转天数＊应收账款周转天数越短越好。或：●应收账款平均周转天数＊应收账款周转天数越短越好。或：对应收账款周转率的进一步分析，还需要注意以下问题：

(1)影响应收账款周转率下降的原因主要是企业的信用政策、客户故意拖延和客户财务围难。企业放宽信用政策．给更多的客户以赊销．给客户以更长的信用期，或放松收款的力度．应收账款就会增加。市场的诚信水平下降．客户故意拖延就会增加，使逾期账款增加经济衰退，会使发生财务困难的客户增加．收款就会延迟，使应收账款增加。更仔细的分析包括账龄分析和客户分析，以区分是一两个极端客户逾期付款造成的，还是总体的趋势，或者是于公司利用应收账款融资引起的。只有搞清楚具体原因，才能采取适宜措施加以纠正。

(2)当主营业务收人一定时，应牧账款周转率指标取决于应收账款平均余额的大小，而应收账款作为一个时点指标，易于受季节性、偶然性和人为因素的影响。为了使该指标尽可能接近实际值．计算平均数时应采用尽可能详细的资料，如各月的平均数或各季的平均数．

(3)应收账款周转率指标并非越快越好。过快的应收账款周转率可能是由紧缩的信用政策引起的．其结果可能会危及企业的销售增长，损害企业的市场占有率。对应收账款周转率的进一步分析，还需要注意以下问题：

应收帐款周转率举例分析[例]仍如ABC公司报表所示：其年初应收账款额为69376(即：应收账款额40414+应收票据28962)万元，年末应收账款额为59091(即44425+14666)万元；又已知其主营业务收入额为509111万元；

则该公司应收账款周转率计算如下：

应收账款周转率（次数）=509111/[（69376+59091）/2]=7.93（次）

应收账款周转天数：360/7.93=45(天)

分析：该公司应收账款一年周转7．93次，周转一次需45天。至于该结果是否优良，则应具体分析：如果ABC公司的平均信用期为30天，45天这一周转天数就不是一个值得赞许的数字，因为它超过了平均信用期，说明应收账款的实际收回时间比应该收回的时间长；若ABC公司的平均信用期是60天，45天则是一个不错的数字，说明应收账款的运用效率很高。应收帐款周转率举例分析[例]仍如ABC公司报表所示：其2．存货周转率●含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。●存货周转率有两种计算方式。

．一是以成本为基础的存货周转率，即存货周转率是企业一定时期的主营业务成本与存货平均净额的比率，主要用于流动性分析。

．二是以收入为基础的存货周转率，即存货周转率是企业一定时期的主营业务收入与存货平均净额之比，主要用于盈利性分析。存货周转率是反映企业存货运用效率的指标。它表示企业存货在一定时期内(通常为一年)周转的次数。两种存货周转率各有意义，成本基础的存货周转率运用得更为普遍，因为与存货直接相关的是主营业务成本，两者之比可以更切合实际的表现存货的周转状况；而收入基础的存货周转率既维护了资产运用效率比率各指标计算上的一致性，其更重要的意义还在于：由此计算的存货周转天数与应收账款周转天数建立在同一基础上．从而可直接相加并得出‘营业周期’。2．存货周转率●含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额2．存货周转率●含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。●存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。存货周转率指标不仅是考核企业存货运用效率的指标，它还与企业的获利能力直接相关。一定期间内．企业的存货周转率越高，周转次数越多．存货周转天数越少，表明企业存货变现速度越快．企业存货的运用效率越高，资产流动性越强，企业的盈利能力越强；反之，用表明企业存货的运用效率较低．存货占用资金较多，企业的盈利能力则较小。思考一下：存货周转天数应如何计算？其中：存货平均余额＝1/2(存货年初余额+存货年末余额)●计算公式：2．存货周转率●含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额在计算分析存货周转率指标时，还应注意以下几个问题：

(1)存货管理是企业资产管理的重要内容之一，报表使用者在分析存货周转率指标时，应该尽可能地结合存货的批量因素、季节性变化因素等情况对指标加以理解．同时对存货的结构以及影响存货周转率的重要指标进行分析．通过进一步计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率．从不同角度、环节上找出存货管理中的问题，在满足企业生产经营需要的同时．尽可能减少经营占用资金，提高企业存货管理水平。

(2)存货周转也非越快越好。一方面，存货周转较慢，是企业资产运用效率欠佳的表现。但另一方面，存货周转过快．有可能会因为存货储备不足而影响生产或销售业务的进一步发展．特别是那些供应较紧张的存货。在计算分析存货周转率指标时，还应注意以下几个问题：

存货周转率举例分析[例]ABC公司年初存货净额为77141万元．年末存货额为60013万元，已知其主营业务牧人为509111万元．主营业务成本为423666万元．计算该公司存货周转率如下：

成本基础的存货周转率（次数）423666/[（77141+60013）/2]=6.18成本基础的存货周转天数=360/6.18=58(天)收入基础的存货周转率(次数)=509111[（77141+60013）/2]=7．42收人基础的存货周转天数=360/7.42=48．5(天)分析：ABC公司的存货周转率以成本为基础计算时．年周转6．18次，周转一次需58天．或者说，ABC公司的存货可维持58天的经营使用；以收入为基础计算时，其全年共周转7．42次，每周转一次霄耍48．5天．由此可知：ABC公司的营业周期约为04天(应收帐款周转天数45+收人基础的存货周转天数48.5)。如果ABC公司是一个钢铁制造商，58天这一存货周转天数应该还算不错；如果ABC公司是一个鲜活食品或鲜花销售商，它的麻烦可就大了。显然，要使此计算更具有意义，应该将它与同行业水平和企业经营背景结合起来。存货周转率举例分析[例]ABC公司年初存货净额为73．应付账款周转率●含义：公司一定时期内销售成本与应收账款平均余额的比率，反映本公司免费使用供货公司资本的能力。

●应付账款周转天数：反映从购进原材料开始，到付出账款为止，所经历的天数。●计算公式：＊应付账款周转天数通常不应该超过信用期，如果过长，意味着公司的财务状况不佳无力清偿货款；如果过短，表明管理者没有充分运用这样一笔流动资本。3．应付账款周转率●含义：公司一定时期内销售成本与应收账（二）长期资产管理效率固定资产、无形资产（如商誉）和其他长期资产（二）长期资产管理效率固定资产、无形资产（如商誉）和其他长期固定资产周转率●含义：是指企业一定时期的主营业务收人与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转状况，衡量固定资产运用效率的指标。

●公式：

固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额

其中固定资产平均余额=（期初固定资产余额+期末固定资产余额）/2

固定资产月转天数=360/固定资产周转率

＊．固定资产周转率也没有绝对的判断标准，一般通过与企业历史水平相比较加以考察．进行趋势分析；由于企业之间机器设备与厂房等主要固定资产在种类、数量、形成时间等方面均存在较大差异，因而较难找到外部可资借鉴的标准企业和标准比率，此指标的同业比较分析相对意义不大。固定资产周转率●含义：是指企业一定时期的主营业务收人与固四、盈利能力分析

盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。

反映公司盈利能力的指标:以资产或股权为基础的收益率指标净资产收益率（股权收益率）总资产收益率以销售为基础的盈利指标销售毛利率销售利润率经营利润率资产创造了收入，收入产生了利润，取得利润的基础最终是资产。所以，利润和资产的比例关系，成为获利能力的另一个标志。由于销售收入是取得利润的基础，利润是收入的一部分，在收入一定的情况下利润占收入的比重越大则利润越多，所以利润占收人的比重成为企业获利能力的标志之一。四、盈利能力分析

盈利能力分析是财务比率分析的核心，主（一）净资产收益率（returnonequity,ROE）

●含义：公司的净收益与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。●净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力越强。其中：股东权益平均占用额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额)●计算公式：（一）净资产收益率（returnonequity,RO（二）总资产收益率（returnonassets,ROA）

●含义：公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率，表明公司全部资产的获利水平。●计算公式：＊反映公司总资产创造的净收益。●总资产收益率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。（二）总资产收益率（returnonassets,RO★假设不考虑优先股，净资产收益率和总资产收益率之间的关系:影响净资产收益率的因素总资产收益率税后负债成本负债与股权资本比率（财务杠杆）总资产收益率按息前税后收益计算负债利息率所得税税率税后负债成本=负债利息率（1-所得税税率）★假设不考虑优先股，净资产收益率和总资产收益率之间的关系总资产收益率按息税前收益计算总资产收益率按息税前收益计算★根据杜邦财务分析体系，分解ROA：影响总资产收益率的因素销售利润率总资产周转率反映公司的获利能力，即每元销售收入创造的净收益反映公司资产的使用效率★根据杜邦财务分析体系，分解ROA：影响总资产收益率的因素（三）销售毛利率其中：毛利额=销售净收入-销售成本销售净收入=销售收入－销售退回、折扣、折让●含义：公司的毛利额与销售净收入的比率。●计算公式：●销售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，说明在销售收入中销售成本所占比重越小，公司通过销售获取利润的能力越强。（三）销售毛利率其中：毛利额=销售净收入-销售成本●含义：．销售毛利率是指销售毛利额占主营业务收入的比率，它表示每百元主营业务收人中获取的毛利额。销售毛利率是企业获剩的基瑞，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。

．相对而言，销售毛利率比销售毛利额指标更有意义：管理者除了可报据毛利率水平来预测获利能力外，还可以利用毛利率进行成本水平的判断和控制，因为销售成本率=1-销售毛利率。销售毛利率指标具有明显的行业特点：一般说来，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低，比如商品零售行业；营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的毛利率．以弥补其巨大的固定成本，比如重工业企业。因此，在分析企业的毛利率时．还必需与企业的目标毛利率、向行业平均水平及先进水平企业的毛利率加以比较，以正确评价事企业的获利能力，并分析产生差距的原因，寻找提高获利能力的途径。

．销售毛利率是指销售毛利额占主营业务收入的比率，它表示每（四）销售净利率●含义：公司的净利润与销售净收入的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。●销售净利率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。●计算公式：（四）销售净利率●含义：公司的净利润与销售净收入的比率，（五）营业利润率

计算公式为:营业利润率＝(营业利润/销售收入)×100%。它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况,因为净利润是以营业利润为基础加上投资收益,补贴收入及营业外支出净额后得到的,而这些收入或损失的持续性较差,排除这些影响能更好地反映公司盈利能力变化及不同公司盈利能力的差别。

（五）营业利润率．销售利润率指标反映了每百元主营业务收人中所赚取的利润的数额。销售利润是企业利润总额中最基本、最经常同时也是最稳定的组成部分，销售利润占利润总额比重的多少，是说明企业获利能力质量好坏的重要依据。

．销售利润作为一种净获利额．比销售毛利更好的说明了企业销售收人的净获利情况．从而能更全面、完整地体现收人的获利能力。显然．销售利润率越高．说明企业主营业务的获利能力越强；反之．用获利能力越弱。

．销售利润率指标反映了每百元主营业务收人中所总资产收益率负债利率负债资本与股权资本的比率股利支付率五、增长能力分析股利支付率=现金股利/净收益可持续增长率影响因素总资产收益率五、增长能力分析股利支付率=现金财务比率评价指标框架财务比率评价指标框架经营利润率总资产周转率总资产收益率×财务成本比率权益乘数×财务杠杆乘数税收效应比率即：经营利润率总资产周转率总资产收益率×财务成本比率权益乘数×财分析：

①总资产收益率（经营利润率×总资产周转率）——综合反映了公司投资和经营决策对总体盈利能力的影响

●提高公司销售利润率途径：提高销售收入或降低各种成本费用；●分析总资产周转率需要进一步分析资产结构及质量等。

②财务杠杆乘数（财务成本比率×权益乘数）——反映了公司筹资政策对总体盈利能力的影响●公司负债越多，财务成本比率就越小，反之亦然；如果公司全部为股权筹资，则财务成本比率等于1。●公司负债越多，权益乘数越大，反之亦然。分析：③税收效应比率

——反映税收对股权收益的作用

●●税率越高，这一比率越小，公司股权收益率就越低。③税收效应比率●●税率越高，这一比率越小，公司股财务比率分析概述课件以凌钢股份(600231)为例来分析其盈利能力情况数据2001年2002年同比增加2003年同比增加销售毛利率13.50%16.55%22.59%20.51%23.93%营业利润率8.94%10.57%18.23%16.73%58.28%销售净利率8.80%8.23%-6.48%12.24%48.72%资产周转率1.121.228.93%1.3611.48%资产对权益比率140.53%153.15%8.98%164.20%7.22%净资产收益率12.88%13.82%7.30%23.74%71.78%以凌钢股份(600231)为例来分析其盈利能力情况数据20由数据可见,公司净资产收益率呈逐年上升的态势,在2003年更是大幅提高,较2002年增长达71.78%之多。据上篇讲的方法,净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×资产对权益比率,进而有:净资产收益率增长率＝(1＋销售净利率增长率)×(1＋资产周转率增长率)×(1＋资产对权益比率增长率)-1,这样净资产收益率增长率可以近似等于上述各指标增长率之和(等式右边展开后省略掉二次项即可得到,这种近似计算比较粗糙,但基本能说明问题),可以用它们来衡量对净资产收益率增长的贡献。在本案例中,2003年净资产收益率增长的71.78%中,销售净利率的贡献约48.72%,对此要重点分析,资产周转率与资产对权益的比率分别贡献约11.48%和7.22%。由数据可见,公司净资产收益率呈逐年上升的态势,在2003年更

首先看销售净利率,在分析时要结合销售毛利率与营业利润率来分析。由附表数据可见,公司的销售毛利率呈逐年上涨,这反映了公司产品价格逐年提高,行业景气度不断提高。

公司在销售毛利率增加的同时,营业利润率也是在逐年提高的。不过有心的投资者可以发现,2002年销售毛利率增加的比率比营业利润率高4个百分点,2003年的营业利润率增长率比销售毛利率增长率高出两倍多,这种差异主要体现在期间费用的变化上。通过阅读财务报表可以知道,2002年财务费用与管理费用较上年都有大幅增加,这导致营业利润率增长率比销售毛利率增长率低,而2003年公司财务费用较2002年减少51.39%,管理费用也减少了8.45%,这样导致营业利润率的增长比销售毛利率增长大得多。另外,通过资产负债表可以看到,2002年末公司长期借款减少65.65%,2003年继续减少11%,同时预收货款在2002年与2003年分别有大幅增长,较上年增长比率分别达到54.6%与42.65%。可见公司财务费用的减少主要是预收账款增加,公司现金充裕,偿还长期借款所致。

首先看销售净利率,在分析时要结合销售毛利率与营业利润

再看资产周转率与资产对权益比率(1/｛1-资产负债率｝),它们逐年平稳上升,反映了公司在扩大资产规模的同时资产利用效率也在提高,也很好地利用了财务杠杆效应。

投资者需要考虑的是引起上述收益率增长的各因素今后是否能持续,或者会有什么风险导致这些因素波动。笔者认为,凌钢股份各个因素的大幅升高主要是由于行业景气度的提升所致；产品价格上升导致销售毛利率逐年提高,同时产品供不应求导致公司可以获得大量预收账款,现金充裕,偿还大部分长期借款,这样财务费用可以大幅减少；同样,由于预收账款的增加,公司可以利用较大财务杠杆效应,资产对权益比率逐年平稳上升。一旦行业景气度下降,各因素恶化,公司的盈利能力势必加速减少,所以投资者需警觉。

再看资产周转率与资产对权益比率(1/｛1-资产负债率六、市场价值比率（一）每股收益●含义：税后收益扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股股数的比率，反映普通股的获利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。●每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好。●计算公式：六、市场价值比率（一）每股收益●含义：税后收益扣除优先（二）市盈率●含义：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。●一般来说，经营前景良好、很有发展前途的公司的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明公司未来的成长潜能高；反之，发展机会不多、经营前景暗淡的公司，其股票的市盈率处于较低的水平，此时公司的风险很大。●计算公式：●如果公司未来各年的收益不变，市盈率也可作为回收最初投资所需要的时间（年数）。（二）市盈率●含义：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的（三）市场价值与账面价值比率●含义：上市公司普通股每股市价与每股账面价值的比率。●该比率是衡量公司经营情况的一种非常粗略的指标。这个比率越高，市场价值相对账面价值就越大。●计算公式：（三）市场价值与账面价值比率●含义：上市公司普通股每股市价（四）经济利润(EVA-EconomicValueAdded，经济附加值)●含义：将公司利润与资本成本相配比，来衡量公司为股东所创造的价值，是以价值为基础的评价指标。其中：NOPAT——经过调整后的税后净经营利润IC——公司期初投资成本，包括股权资本投入和债权资本投入，反映企业经营所占用的资本额WACC——加权资本成本＝股权资本比例×股权资本成本＋债权资本比例×债权资本成本●当EVA大于零时，表明公司运用资产获取的收益超过了投入资本成本，增加了股东的价值。●计算公式：（四）经济利润(EVA-EconomicValueAd☆使用财务比率分析中应注意以下几个问题：

财务比率的有效性

财务比率的可比性

财务比率的相关性

财务信息的可靠性

财务比率的比较方式☆使用财务比率分析中应注意以下几个问题：第三节现金流量与风险分析一、现金流量表分析二、财务危机预警分析第三节现金流量与风险分析一、现金流量表分析一、现金流量表分析（一）现金流量影响因素与调整现金流量表和资产负债表的关系一、现金流量表分析（一）现金流量影响因素与调整现金流量表和资★现金流量表的分析对象：分析对象=期末现金及现金等价物-期初现金及现金等价物★根据资产负债表的平衡式分析影响现金净流量的因素资产=负债+股东权益现金＋非现金流动资产＋非流动资产流动负债＋长期负债现金=流动负债＋长期负债＋股东权益—非现金流动资产－非流动资产股本＋资本公积＋盈余公积＋留存收益净收益＋年初未分配利润－提取法定的公积金－应付利润（股利）★现金流量表的分析对象：★根据资产负债表的平衡式分析影响现金净流量影响因素现金净流量影响因素现金流量表与利润表的关系现金流量表与利润表的关系（二）现金流量比率分析

1．收益质量分析（1）销售现金比率——反映公司通过销售获取现金的能力（2）每股经营现金净流量——反映每股发行在外的普通股所平均占有的现金流量，实质上是作为每股收益支付保障的现金流量（3）现金收益比率——反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净收益之间的比率关系（二）现金流量比率分析1．收益质量分析（1）销售现金比率—2．财务弹性分析▼上述三个指标越大，说明公司用经营活动创造的现金流量满足公司的资本支出、支付利息、发放股利的能力越强。（1）现金流量适合比率——反映经营活动现金满足主要现金需求的程度（2）现金再投资比率——反映有多少现金用于资产更新和公司发展（3）现金股利保障倍数——反映公司现金股利支付能力2．财务弹性分析▼上述三个指标越大，说明公司用经营活动创造3．流动性分析（2）现金利息保障倍数——反映公司现金流入量与利息支付之间的关系（1）现金流动负债比率——体现公司资产的流动性及债务的偿还能力（3）到期债务偿付比率——衡量公司到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。3．流动性分析（2）现金利息保障倍数——反映公司现金流入量与4．现金流量结构百分比分析以现金流入量作为100%，分别计算经营活动、投资活动和筹资活动现金流入量、流出量占现金流入总额的比重，分别反映公司现金的来源与用途，以便分析公司现金流入量与流出量的匹配程度。4．现金流量结构百分比分析以现金流入量作为100%，分二、财务危机预警分析（一）财务危机的概念及表现形式

1.财务危机（财务困境）的概念

◆公司目前的现金流量无法支付应付义务；

◆公司资产不足以支付目前与未来的债务；

◆在某一时点，公司的流动资产不足以满足刚性契约的需求；◆公司拖欠优先股股利、拖欠债务、破产2.财务危机的表现形式▲支付困难▲破产（一种极端形式）二、财务危机预警分析（一）财务危机的概念及表现形式1.财务（二）财务危机预测模型2.根据选用变量多少不同分类：

●单变量预警分析

●多变量预警分析

1.根据所用的信息类型不同分类：

●财务指标信息类模型

●现金流量信息类模型●市场收益率信息类模型（二）财务危机预测模型2.根据选用变量多少不同分类：1.根据●单变量预警分析财务比率财务危机前平均财务比率财务危机公司财务健全公司净营运资本/总资产累积留存收益/总资产息税前利润/总资产股权资本市场价值/负债总额销售收入/总资产-6.1%-62.6%-31.8%40.1%150.0%41.4%35.5%15.4%247.7%190.0%单一变量预测表▼含义：运用单一变量的变化趋势进行财务危机预警分析，以判断公司是处于何种状况（财务危机或财务健全）。

●单变量预警分析财务危机前平均财务比率财务危机公司财务健全▼比弗的单变量财务危机预警模型

比弗（Berver,1966）抽取了1954年至1964年间的79家破产公司作为样本，并逐一选择了产品相同、资产规模相近的样本公司，然后将这些样本公司在财务危机前数年的财务比率作为判别指标，利用二分类检定法（DichotomousClassificationTest）,按年度将样本公司的财务比率从大到小进行了排列，以便从中寻找一个使错误百分比最低的临界点。

分析见图2-11至2-15▼比弗的单变量财务危机预警模型分析见图2-11至2-15图2-11现金流量/负债总额图2-12净利润/总资产图2-11现金流量/负债总额图2-12净利润/图2-13营运资本/总资产图2-14流动比率图2-13营运资本/总资产图2-14流动比图2-15总负债/总资产威廉.比弗的研究结果发生财务危机的公司在主要流动资产项目分布上具有下列特点：（1）财务危机公司有较少的现金，但有较多的应收账款；（2）财务危机公司的存货一般较少；（3）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，财务危机公司与无财务危机公司之间的差异就被掩盖了。图2-15总负债/总资产威廉.比弗的研究结果●多变量预警分析▼含义：利用两个或两个以上的财务比率的共同变化的结果进行财务预警分析和判断。

▼“Z-Score”模型

20世纪60年代，美国的Edward.Altman经过大量的实证考察和分析研究，选择了5种基本财务比率，并根据判别函数，为每一种比率确定了其对公司破产的影响程度（即各种比率的系数），建立了预测公司破产的基本模型。●多变量预警分析

“Z-Score”模型表达式其中：Z：判别函数值X1=(净营运资本／资产总额)×100%X2=(留存收益／资产总额)×100%X3=(息税前收益／资产总额)×100%X4=(普通股和优先股市场价值总额／负债账面价值总额)×100%X5=销售收入／资产总额

“Z-Score”模型表达式其中：

“Z-Score”模型应用判断公司破产的临界值（切割值）“Z-Score”：2.675A．如果公司的Z＞2.675，表明公司的财务状况良好，发生破产的可能性较小；B．如果公司的Z＜2.675，则表明公司存在破产的危机。

一般来说，公司的“Z-Score”越低，破产的可能性越大；反之亦然。

“Z-Score”模型应用

“Z-Score”模型修正

■1983年，Altman对“Z-Score”模型修正如下：其中：Z：判别函数值X1=(净营运资本／资产总额)×100%X2=(留存收益／资产总额)×100%X3=(息税前收益／资产总额)×100%X4=(股东权益总额／负债总额)×100%

“Z-Score”模型修正其中：

■“Z-Score”模型修正具体应用判断公司破产的临界值（切割值）“Z-Score”：2.6和1.1

A．如果公司的Z＞2.6，表明公司的财务状况良好B．如果公司的Z＜1.1，则表明公司破产几乎不可避免。实践表明，破产公司的“Z-Score”一般低于2.6左右。■“Z-Score”模型修正具体应用第3章财务比率分析一、财务比率分析的逻辑起点二、盈利能力分析三、资产管理效率分析(周转率分析)四、偿债能力分析五、增长能力分析六、市场价值比率第3章财务比率分析一、财务比率分析的逻辑起点一、财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意一、财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。盈利能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营战略财务战略盈利能力资产营运效率偿债能力增长能力从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点

主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力

反映偿债能力的指标主要包括流动性比率和财务杠杆比率两大类流动性比率●流动比率●速动比率财务杠杆比率●负债比率（资产负债率）●股东权益比率●权益乘数●负债与股东权益比率●利息保障倍数二、偿债能力分析

主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力流动性比率财（一）流动性比率●通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。●含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。●计算公式：1.流动比率（一）流动性比率●通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。流动比率过高还可能是存货积压,应收账款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下,营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标。经验值为2：1；但该比率不能过高,过高则表明企业流动资产占用较多,会影响资金使用效率和企业获利能力；在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收帐款、存货及流动负债相对水平的高低。与营运资本相比，流动比率更能反映短期偿债能力。这是因为营运资本只是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果企业之间规模相差很大，绝对数之间的比较是没有意义的。而流动比率考虑到了流动资产的规模与流动负债的规模之间的关系，是个相对数，更适合企业之间以及同一企业不同历史时期的比较。一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短例题[例]ABC公司2000年年末的流动比率为：

2000年年末流动比率=177995÷111439=1．60

分析：

该企业每一元流动负债有1．60元的流动资产作保障。这个计算结果低于公认的流动比率的标准值2。这是否说明该企业的短期偿债能力很差，我们还不能过早地下结论。应结合该行业的平均值及该企业指标值的变动情况进行比较，才能加以说明。如果该行业的流动比率平均值为1．8，说明ABC公司的短期偿债能力较差；反之，如果该行业的流动比率平均值为1．5，说明ABC公司的短期偿债能力还是不错的。例题2.速动比率●含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。其中：速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据=流动资产－存货－预付账款－待摊费用●速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。●计算公式：2.速动比率●含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加．流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。因为存货的变现速度慢,可能还存在损坏、计价等问题；

．还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，待摊费用、预付货款是已经发生的支出,本身并没有偿付能力,所以谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。

．影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力,投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑。可形成更为保守的速动比率。．经验值为1：1，但90年代以来已降为约0.8：1左右。在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收帐款，因此，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性。该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。．该比率的实际意义，会受到应收帐款质量的影响，因此，在计算分析该指标之前，应首先分析应收帐款的周转率等。．流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。因为存货[例]如ABC公司报表所示：2000年年末的流动资产为177995万元，其中存货为60013万元，流动负债为111439万元。该公司速动比率的计算如下：

速动比率=(177995—60013)÷111439=1．06

分析：

一般认为，速动比率应当大于1，以保证可以随时清偿到期债务。实际上这种看法未必真有道理，因为速动比率只是期末瞬时状态下的比较，并不代表全年的速动资产与流动负债的关系。由于不同行业的速动比率会有很大差别，所以不存在统一的速动比率标准。

例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率则是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。ABC公司是一个制造企业，１．０６的速动比率是很不错的，说明该企业有很好的短期偿债能力。[例]如ABC公司报表所示：2000年年末的流动资产为1▲蓝田股份已无力还债２０００年蓝田股份的流动比率是０•７７，这说明短期可转换成现金的流动资产，不足以偿还到期流动负债；速动比率是０•３５，这说明，扣除存货后，流动资产只能偿还３５％的到期流动负债；净营运资金是—１•３亿元，这说明蓝田股份将不能按时偿还１•３亿元的到期流动负债。▲蓝田股份已无力还债华夏建通(600149.SH)，其流动比率与速动比率的增幅分别达到了9.8、8.5商业贸易、生物医药、家用电器等行业由于资金流动率较快，因此短期借款所占比例一般较大。苏宁电器(002024.SZ)，流动比率1.19，ST科龙(000921.SZ)，流动比率和速动比率分别仅有0.5、0.3，远低于家电行业1.03和0.63的行业平均水平一些长期投资性的行业和资金密集型的行业若出现巨大的短期债务压力，更需要亮起红灯。对于工业企业，尤其是周转性较好的金属制品等轻工业，情况稍微特殊。一般都是一笔短期资金不断循环使用，标准可以稍微放宽。对于敏感期的房地产企业来说，现金流极为重要，短期债台高筑，无疑是一个沮丧的消息华夏建通(600149.SH)，其流动比率与速动比率的增幅分（二）财务杠杆比率

●含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。1.资产负债率●该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。●通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。●计算公式：（二）财务杠杆比率●含义：负债总额对资产总额的比率，

.资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。负债对于企业来说是一把双刃剑：一方面，负债增加了企业的风险，借债越多，风险越大。负债多会增加债权人的索偿权，包括利息支付和约定时间的本金偿还。债务使企业背上了沉重的包袱，要在未来某一时刻支出大笔数额固定的现金。然而企业同期的现金流入受经营风险的影响并无保障。固定的现金流出与不确定的现金流人形成了企业的财务风险。借款的数额越大，企业的风险越大。

.另一方面，债务的成本低于权益资本的成本，增加债务可以改善盈利能力，提高股票价格，增加股东财富。既然债务增加，同时增加企业的利润和风险，企业管理者的任务就是在利润和风险之间取得平衡。

.财务理论认为，存在所得税和市场不完善的市场情况下，企业存在一个最佳的资本结构。但是，至少目前人们还不能准确计算出一个企业的最佳资本结构。企业的目标资本结构，是根据成功企业的经验数据得出的。一般认为，资产负债率的适宜水平是40％一60％o对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率，例如许多高科技的企业负债率都比较低；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率，例如供水、供电企业的资产负债率都比较高。

.资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要[例：]如ABC公司2000年资产负债表所示：资产总额为618000万元，流动负债为111439万元，长期负债为16117万元，负债总额为127556万元。根据公式计算资产负债率为：

资产负债率=(127556/618000）*100%=20．64％

.ABC公司的资产负债率为20．64％，明显低于—般公认标准。这个比率是否有利于企业，还需要具体分析。

[例：]如ABC公司2000年资产负债表所示：资产总额为61世界财经报道：讯，日前，北京市第一中级人民法院依法宣告中国汽车工业销售总公司破产。这是《中华人民共和国企业破产法》6月1日正式开始实施以来，首个宣布破产的央企。破产的原因是负债大大高于总资产。据报道，截至2007年6月30日，经中准会计师事务所有限责任公司审计，中国汽车工业销售总公司资产总额为6803．23万元，负债总额为39132．88万元，资产负债率为575．21％。世界财经报道：爱多案例“爱多VCD”创始人胡志标农民出身。他没有读过几年书，很早就出来“跑码头”，他对家电有一种天然的爱好，从小就以组装半导体为乐，还又不知从哪里弄到一本松下幸之助的自传，竟梦想着要当“中国的松下”。他知道自己在诸侯林立的学习机市场上已难有插足之地，要出头，必须找到一块别人还没有发现的空间。就有那么一天，在中山市东升镇上的一间小饭馆里，他突然听到了一个消息：有一种叫“数字压缩芯片”的技术正流入中国，用它生产出的播放机叫VCD，用来看盗版碟片比正流行的LD好过百倍。这个东西一定会卖疯。就这几句话，在瞬间改变了胡志标的一生。1995年7月20日，胡志标26岁生日那天，新公司成立。那时张学友的《每天爱你多一点》刚刚登上流行歌曲的排行榜，爱唱卡拉OK的胡志标说，“就是它了，爱多。”10月，“真心实意，爱多VCD”的广告便在当地电视台上像模像样地播出来了。也是在这个月，胡志标把他千辛万苦贷到的几百万元钱留下一部分买原材料，剩下的都一股脑儿投进了中央电视台，买下体育新闻前的5秒标版，这也是中央台的第一条VCD广告。爱多案例“爱多VCD”创始人胡志标农民出身。他没有读过几爱多案例6个月后，在广东市场刚刚找到一块立足之地，胡志标就买了张中国地图挂在墙上，他要把红旗插遍全中国。第一批随胡志标出征的业务员可谓千奇百怪，其中有卖咸鱼的，有卖雪糕的，有卖假肢的，有卖水泥的，还有刚刚卖完三株口服液的，惟独没有卖过家电的。可是，也可能正是这一缺憾让他们百无禁忌，各出奇招。由于资金的极度缺乏，胡志标卖VCD走的是最“霸道”的一步棋，就是要求所有的经销商都“现款现货，款到发货”。1996年夏天，胡志标攻下上海市场，完成了第一轮全国推广运动。这时，VCD的商品概念已越来越为消费者所接受。胡志标抬头一看，竟发现转瞬间华山之巅已遥遥在望。胡志标说要快速完成品牌战略的关键只有两个，一是找最有名的人拍广告，二是找最强势的媒体播出这条广告。爱多案例6个月后，在广东市场刚刚找到一块立足之地，胡志标爱多案例于是，爱多找到了成龙。成龙开价450万元，几乎是爱多全部利润，胡志标一咬牙，干了。很快，一条由成龙生龙活虎地表演的广告片拍出来了，广告词也十分简洁干脆：“爱多VCD，好功夫！”

揣着这条广告片和8000多万元经销商的集资款，这年的11月8日，胡志标走进了中央电视台梅地亚中心。梅地亚当日，爱多以8200万元争得天气预报后的一个5秒标版，夺得电子类第一名，步步高以8012万元紧随其后。尽管当时爱多和步步高的光芒被疯狂了的秦池酒厂所掩盖，可是敏锐的人们还是预感到了一个新时代———VCD时代的到来。1997年，爱多的销售额从前一年的2亿元一跃而骤增至16亿元，赫然出现在中国电子50强的排行榜上。这年底，胡志标赴荷兰菲利浦公司总部考察，这电子业“巨人”以“私人飞机加红地毯”的最高规格接待了这位来自中国的年轻人。据称，菲利浦从来只对两类人给予这样的礼遇，一是国家元首，一是公司最重要的客户。当时海内外业界对胡志标的厚望由此可见一斑。爱多案例于是，爱多找到了成龙。成龙开价450万元，几乎是爱多公司的广告攻势获得成功以后，其业务迅速扩张，而这与该公司资金紧张的状况发生了矛盾。胡志标为此想了各种各样的办法，比如说从银行贷款，从其他公司借钱，更致命的是，该公司还拖欠三角债，如拖欠供应商原材料费，向代理商预收代理费。这样一来，爱多的负债迅速上扬。根据中山市乡镇企业局的统计，1999年，爱多公司的所有资产加起来是2.2亿，负债是4.15亿，资产负债率是188％，资不抵债达1.95亿，也就是该公司所有资产全部变现用来偿债后，还拖欠债权人1.95亿元。很多企业和银行打过交道，在申请贷款时，银行一般要求其资产负债率不超过70％，高于70％，银行将拒绝发放贷款。可见爱多公司的财务状况实在不容乐观。爱多公司的广告攻势获得成功以后，其业务迅速扩张，而这与该由于资金状况紧张，导致其长期拖欠供应商、代理商资金。在供应商、代理商不断催款的情况下，胡志标明知其银行账户资金不足，仍采取了开空头支票的办法。我们知道，一般支票的兑付期限都是10天，而爱多公司开立的支票期限长达3个月。即使这样，由于资金紧张，空头支票到期后仍然无法兑现。供应商和代理商们再也坐不住了，于是将爱多公司及其总经理胡志标告上法庭，最终，爱多公司倒闭，胡志标本人也以票据欺诈罪及另外两项罪行被判入狱。由于资金状况紧张，导致其长期拖欠供应商、代理商资金。在供为什么会发生胡志标这样的事情？一方面，从社会背景看，中国民企遇到的困难之中，最严重的融资问题一直没有解决——银行对于民营企业的贷款控制比较严格。更重要的一方面，是胡志标缺乏财务