稀有金属行业动态分析

一、2022年Q1稀土板块盈利延续高增长、1年块母净利比增34.3，2年1增105.2%2021年土4家上司合入6097亿同比长571实现合计归母净利6541亿元，同比长3023；221年1计实入025元同比长661，环比021年4增长3428实归净利250亿同比增长105.，环比21年增长127。表1：稀土分离板块利润表单位：万元项目20212020YoY2022Q12021Q1YoY2021Q4QoQ营业收入60097441243945.7%20228112175266.1%15069434.2%营业成本48702636708532.7%1575249978557.8%11395638.2%毛利率18.9%11.0%-22.1%18.0%-24.3%-营业费用1431719011-24.6%26712934-8.95%3072-13.0%营业费用率0.24%0.46%-0.13%0.24%-0.20%-管理费用146611075536.4%351122450743.2%56802-38.1%管理费用率2.44%2.61%-1.74%2.01%-3.77%-研发费用598083927252.2%286791435099.8%14058104.00%研发费用率1.00%0.95%-1.42%1.18%-0.93%-财务费用61383572677.19%153631361012.8%18314-16.1%财务费用率1.02%1.39%-0.76%1.12%-1.22%-利润总额8471722127282.2%3394715640117.4%2922416.1%利润率14.1%5.37%-16.7%12.8%-19.4%-所得税1373746301196.8%5931422276166.6%4981119.0%有效税率16.2%20.9%-17.4%14.2%-17.0%-归属股东利润6540914851340.3%2520512274105.8%2236212.7%净利润率10.8%3.60%-12.4%10.0%14.8%-资料源：id201年土块利净利分为895和088同上分提升79和72个百点202年1利率净率别为21和109同提升41和24个分点比4别降63和48个分点02年1季稀板盈增不及入利能力比4降主因是土矿购格滞后涨。图1：201-2221稀土上公司平均毛利率与净利率资料源：in，北方仍稀板核心，01年收入归母利别板块的500%和783202年1占板收利比分为480和618。图2：201-2221北方稀收入和利润占比资料源公公，，215年块体、销量升，普涨-8%201年稀土上市公司的绩增长动力来自销和格的提升同时，公稀土产品的销量增幅普遍大于产现了库存的去价格幅区间普遍在0%8单位产品毛利升幅在100200。表2：稀土上市公司量、价、毛利情况单位：吨万元/吨北方稀土；产量 2018201920202021YoY稀土原料产品57,6986,99102,57111,999.34%稀土氧化物12,0517,1710,5512,6519.7%稀土盐类36,3258,7773,6578,166.05%稀有稀土金属9,28311,0517,8720,8816.7%稀土功能材料36,0037,7254,1265,4320.8%磁性材料19,3027,6330,7610.9%抛光粉16,6323,8531,8333.9%贮氢材料1,6992,6342,7845.69%销量2018201920202021YoY稀土原料产品60,3891,99103,36137,6032.9%稀土氧化物13,7213,0921,5142,1595.5%稀土盐类33,5565,9964,0574,1715.8%稀有稀土金属12,9112,9217,5120,8818.7%稀土功能材料38,2438,4254,2862,8815.8%磁性材料23,1620,4228,6330,245.55%抛光粉12,9816,4722,9329,8129.6%贮氢材料2,2701,6432,5912,7937.80%单价2018201920202021YoY稀土原料产品8.485.905.258.1956.0%稀土氧化物13.7414.455.634.78-15.1%稀土盐类1.540.700.400.6050.0%稀有稀土金属20.8723.7722.4742.0587.1%稀土功能材料7.257.3611.7759.9%磁性材料12.0810.8211.5621.7488.0%抛光粉2.472.091.901.70-10.5%贮氢材料9.1513.189.2611.2721.7%单位毛利2018201920202021YoY稀土原料产品1.821.401.443.15118.5%稀土氧化物2.983.441.561.8417.9%稀土盐类0.340.170.110.23109.9%稀有稀土金属4.415.606.1516.15162.0%稀土功能材料1.111.454.75227.9%磁性材料1.672.339.55309.7%抛光粉0.440.470.5517.0%贮氢材料0.840.410.6251.2%五矿稀土2018201920202021YoY产量7,825836,723954,669372,08873-55.2%销量4,101244,002032,059788,37853306.7%均价117352401133932353414.15%单位成本93946213502828718913-33.1%单位毛利23399266415653616438190.8%广晟有色2018201920202021YoY产量：稀土矿836--192-15.7%稀土氧化物2573273038883277稀土金属2553801750销量：稀土矿957--43-0.06%稀土氧化物2431290735273525稀土金属299373192070.7%稀土产品单价64926496617117412154167.5%单位成本638014467166387111259114.4%单位毛利11205499304795810302-15.7%盛和资源2018201920202021YoY产量：稀土氧化物9476116091164110949-5.94%稀土盐类8210361093083016399-46.8%稀土稀有金属8929864293579236-1.29%稀土精矿114589663102698109-21.0%销量：稀土氧化物18585791072231087050.4%稀土盐类4518624083142311783125.3%稀土稀有金属8424847390278638-4.31%稀土精矿54779412646983267600-3.20%单价：稀土氧化物70096163092278021638-5.02%稀土盐类249411207101598891-12.4%稀土稀有金属3561636679378216122361.8%稀土精矿670313918158152939885.8%吨毛利：稀土氧化物707742064444246980057.1%稀土盐类4257292985626-79.0%稀土稀有金属37714173062239985024279.9%稀土精矿2697357744114123--6.54%资料源各司告、资产债率，盈利金保2021年及202年1稀土板块资产负债率持位，盈利的现金保程较高。201年和22年1稀板加平均产债分为309和383维在对低色略其公均于50。221广色的产债为615，22年1下降至512。从盈的金障度看201稀板的营净金归净的值延了00年以的降势为952202年1上至982盈质好。图3：201年-2年1稀板资产负债率 图4：203年-2年1稀板块盈利的现金保障系数资料源：ind 资料源：ind二、磁材板块量价齐升，产能进入释放期、1年、021磁材顺传导本压力利润高增长2021年材市司实收入43770亿，同增长550现合归净利3792亿元同增长5089021年1合现入1693亿元同增长271比221年4增长727；现母利17元同增长608，比21年4增长2170。表3：磁材板块利润表单位：万元项目 20212020YoY2022Q12021Q1YoY2021Q4QoQ营业收入 43772328234155.0%1369198415762.7%1276677.27%营业成本 34953322091258.2%1110806607168.0%1031007.61%毛利率 20.1%21.7%18.9%21.4%-2.56%19.1%-0.26%营业费用 67096642274.47%1877422908-18.0%1609016.6%营业费用率 1.53%2.27%1.37%2.72%1.26%管理费用 184031572517.0%462994171111.0%452412.34%管理费用率 4.21%5.57%3.38%4.96%3.54%研发费用 2009413199646663936164.2%5307821.8%研发费用率 4.59%4.67%4.72%4.68%4.16%财务费用 3108315519100.9%92064341112.9%17868-48.4%财务费用率 0.71%0.55%0.67%0.52%1.40%利润总额 433942843052.6%134938317762.2%1068426.3%利润率 9.91%10.0%9.86%9.88%8.37%所得税 477343287145.22%1043844.4%有效税率 11.0%11.5%11.1%11.6%9.77%归属股东利润 379232513650.8%116607251960.8%9584721.7%净利润率 8.66%8.90%8.52%8.62%-0.10%7.51%1.01%资料源：id2021年磁上公利率净率为203和86比别降16和02个百点202年利和净率为183和85同分下降256和01个百分，利环比21年4降06百分，净润比升11百分。22年在氧化镨钕价格同再升70左右的情况下，磁盈利能力保持相对稳体现了在较强的术价值附加下的价传能力。图5：201-2221磁材上公司平均毛利率与净利率资料源：in，、磁材价双动业绩升磁材板块业绩大幅升驱动是量价提升，现需旺盛和价格传链相顺畅。2021年磁上公材产和量计速别为90和239。司之增差异明，021年宁韵、大熊正磁、钢天以铂新材5上市司量长率均超过0%，主要原在建项目顺利投产产能进入快速释放期及公司产能利率的提宁韵熊以正磁均高能钕硼材务中钢源永铁氧体器件、软磁器件及土永磁器件为主，科材以金属软磁粉芯主销量增幅超过50%的有波升中天、大熊及海材4家上公。图6：207年-1年磁材板产及增幅单位：吨 图7：207年-1年磁材板销量及增幅单位：吨资料源各司告 资料源各司告表4：201磁材上市公司产、销量及增长率排名单位：吨产量20202021YoY销量20202021YoY宁波韵升45681878.84%宁波韵升44477672.75%大地熊15226070.83%中钢天源882148063.58%正海磁材661102163.71%大地熊15325562.59%中钢天源954142853.67%正海磁材656109857.64%铂科新材1545236650.31%铂科新材1583212837.20%中科三环879112826.05%中科三环871104624.65%横店东磁1486176723.85%金力永磁888100921.44%金力永磁96310257.41%横店东磁1461170317.28%英洛华5305665.54%英洛华5235586.58%合计20341626240929.00%合计20692125626323.85%资料源公公，价格面板磁均价1037元，比升258其永硬磁企均价45万元吨同上涨2058价格涨幅最大三家公司为英洛华金永磁和大地熊，同比分别上涨396352和269吨材本824万元吨同升273中永磁吨本价6元比升999吨材利214万元上升839中永吨为9万元同升225吨磁材毛利上升幅度最的三家公司为中科三环大地熊英华幅分别为519330和326单位磁材利最高的三家依次为大地熊、宁波韵和科三环。图8：207年-1年硬磁材块单位价格单位：万元/吨 图9：207年-1年硬磁材块单位价格单位：万元/吨资料源各司告 资料源各司告表5：201磁材上市公司吨材价格、吨磁材毛利及增长幅度排名单位：万元/吨单位价格20202021YoY单位毛利20202021YoY英洛华2914407539.86%中科三环6.59.951.09%金力永磁2595351735.52%大地熊8.4113633.01%大地熊4305543326.19%英洛华5.26.932.60%中科三环5090641826.10%金力永磁6.87.021.37%中钢天源3.23.69.53%宁波韵升1027114010.94%正海磁材293231778.37%横店东磁0.90.4-6.90%横店东磁2.02.87.76%正海磁材6.35.6-7.37%铂科新材3.13.06.37%铂科新材1.51.6-7.72%宁波韵升45344340-4.28%中钢天源1.90.7-57.90%合计8.2410.3725.84%合计1.812.1418.39%资料源各司告磁材业均利02元同提升358中人创最的三依次宁韵升、钢金永。图10：217年-1年磁材板单位毛利及增幅单位：万元 图11：218年-1年磁材上公司人均创利单位：万元资料源各司告 资料源各司告、在建目与投入高长保续成长磁材板块响应下游快速递增的需求，加快产能扩张节奏，此外，研发高投入为后期成长提高充足保障。021年磁板块在建项目同比长8，研发投入同比长5。201年磁材板块在建项合计金额334亿元，比增长839，是增连续第三年增长并创3年新高。建项总最的三公司次天股、力永科；同比幅大前家为力磁天股大地中磁增幅为390；铂科正磁在项目分降63和52。图12：217年-2年磁材板在建项目及增幅单位：万元 图13：218年-1年磁材上公司在建项目单位：万元资料源各司告 资料源各司告2021年磁材板块研发合计010亿元，创历新高，同比增长232，与入幅保持致占入比为459，比微降008个百上公研投入额三分别为店磁天股和宁韵发用排名三次天股份宁韵中钢天；发用幅大的司大熊同增为1358。图14：217年-1年磁材板研发投入及增幅单位：万元 图15：218年-1年磁材公研发费用率资料源各司 资料源各司告、资产债率至近0年位，利的现保障下降磁材上市公司普遍大能扩张规模和速项资金需求较大应的221年板块加权平均资产负债水平升63个百分点至416，222年1延续升势至422，仍安全范围201仅力磁大家司负债平于0222年1则均落至50下平。图16：212-0221磁材市公司资产负债率资料源：in，盈利的现金保障程度下降，需密切关注资金回笼情况。201年板块整体现金保障倍数由2020的854降至1298其宁韵升中科英华熊4家司营现金流负02年1则板整转，中横店磁天股外其余司营金全部负22年1相比2021年板应票应收款别升583和340，需关后账回状。图17：212-021年磁材板盈利现金保障倍数资料源：in，三、22年1基金整体减持稀土及永磁板块，大地熊获增持201以，金对及磁板的减的度变较，中01年2、4增持活比明01年3和022年1则力度222年被基减家较多的五公分为方稀横东永和源五土有基金家数最多的前五家公司分为方稀土、金力永磁盛资源、中科三环和店磁。图18：221-0221稀土材持仓机构数变化资料源：in，从重公的金股例来，02年1方稀基持比为446较201年4降218个点；02年1金永和正磁的金股例分为116和403较201年4降67和32个分大地熊是222年1获得基金逆势增持的唯一一家，持股比例为28，较021年4增加512个百分点。图19：211年-2年1北稀基金持股比例 图20：218年-2年1金永磁基金持股比例率1% 9%9% 8%8%7%7%6%6%5% 5%4% 4%3%3%2%2%1%2121Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q10%21Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1资料源：ind 资料源：ind图21：214年-2年1正磁材基金持股比例 图22：220年-2年1大基金持股比例率1%1%1%

2%1%1%1%8%1%6% 1%8%4% 6%4%2%2%0%

22Q3 22Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1资料源：ind 资料源：ind从二市表来一年土磁涨前五公依为科材大北方稀、矿土宁韵升近3月幅位公依地、钢天、店磁、盛和源英华其地熊唯正益公近1个涨前位依次横东、盛和源中天、科三和洛，中店东为一收公。表6：稀土及永磁上市公司市场表现公司1年涨幅公司3个月涨幅公司1个月涨幅铂科新材826%大地熊5.8%横店东磁134%大地熊716%中钢天源-18%盛和资源-21%北方稀土551%横店东磁-40%中钢天源-93%五矿稀土355%盛和资源-50%中科三环-1.0%宁波韵升341%英洛华-93%英洛华-1.1%中科三环277%中科三环-1.8%正海磁材-1.5%英洛华169%正海磁材-1.6%铂科新材-1.1%金力永磁150%北方稀土-1.1%广晟有色-1.5%中钢天源143%北矿科技-1.4%北矿科技-1.5%横店东磁137%铂科新材-2.6%北方稀土-1.6%正海磁材6.8%宁波韵升-2.4%金力永磁-1.3%银河磁体1.7%广晟有色-2.6%银河磁体-2.3%盛和资源-39%金力永磁-2.5%五矿稀土-2.0%广晟有色-48%五矿稀土-2.0%宁波韵升-2.1%北矿科技-1.1%银河磁体-2.3%大地熊-2.1%龙磁科技-2.1%龙磁科技-3.8%龙磁科技-3.1%资料源：i收盘为4月9日四、预计Q2盈利同比延续增长，环比小幅下降、上游第一额增，价冲高后落后稳1月28日工部布2022第批土采冶炼离量制标其中土开采、炼离量制标分为10800和9200吨同均长0，增与年期持平其，022第批岩型土轻土开采量为9310吨比增长317，占比部采额比为880子稀以中稀为开量为490与2021年平占为10。2022年国一批中，方稀分占土矿额以冶分额的742和5533分占应增的951和954是土产核企增长主来。价格面1化和化钕格别比涨886和827%比1年4上涨2471和3871以来化钕格速行3以国烧厂受情工率缩减稀价出恐性下，化钕大幅为2030，4价荡，海情缓解部下补放，氧镨价有稳升迹。图23：氧化镨、氧化季度价同涨幅 图24：氧化镨、氧化钕季度环比涨幅氧化镨 氧化钕 氧化镨钕1Q1氧化镨 氧化钕 氧化镨钕1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q1氧化镨 氧化钕 氧化镨钕1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q115%15%9%7%

4%3%2%5%

1%3%1%-%-5%

2%-%-8%资料源：ind 资料源：ind、中游磁材释放进高峰关注需动向2021年国磁料量为194万吨同长182其中烧铁硼坯量2071万，结铁产量04吨钐磁产量09吨其高能钕硼磁料的预产达到534吨，比长6由市场于性钕硼材的求断加，磁材业速能根据公公目力永正磁华宁韵地熊、科环及晟色七生高能铁磁材企在项共计14项在产共计9862，若2022所有目达顺，预计计增2000吨铁硼材能同比长334%。表7：磁材上市公在建产能情况 单位：吨公司新建项目（吨/年） 在建产能（吨）建设情况2021A2022E2023E正海磁材东西厂区升级改造及产能提升项目 200福海基-低重稀土永磁体生产基地建设项目 600计划221年达产计划222年达产160024002600南通基-高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目 1800计划228年达产年产100吨汽车电机高性能结钕铁硼磁体建150计划222年达产大地熊设项目6008001000高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目500计划224年达产宁波生产基——宁波科宁达工业有限公司及其下属企业现有厂房生产线进行扩建和升级改322计划225年达产中科三环造项目210024002800与南方稀土合作设“中科三（赣州新材料500计划225年达产有限公司”项目高性能稀土永磁材料基地项目800计划222年达产金力永磁年产300吨高端磁及1亿套组件项目300计划223年投产150023002900高性能稀土永磁材料基地项目（二期）1200计划223年投产宁波韵升利用自有资金扩充产能项目700计划222年达产140021002100年产1500吨高性能稀土永材料智能制造项目1500计划225年达产英洛华生产装备升级改造项目500计划224年达产100010001100203年投产40吨广晟有色8,0ta高性能钕铁硼永磁料项目800--400204年投产40吨共计9876282500110500129000YOY（%）14.11%33.94%16.74%资料源各司告、下游受到和经