金工上投摩根陈圆明以多资产多策略为纲的绝对收益追求者

1、理学背景出身，绝对收益投资经验丰富陈圆先国特斯学应数硕，华大电工学超13年券业历超8年投资经经。任理金8只现理募金6，前管模为7927元。陈圆先投经丰，自2009年7月至210年6月在海券研员；210年7月至01年8月在国安金研员01年8月至014年9在国瑞任究、资经214年9月至19年2月在华金投经、绝收副监2019年2起入投根金管有公，担绝对益投资总兼金理自2019年4起任摩根裕报合证投资金上摩安回报合型证投基基经，自019年1月同任上摩强回债型证投基基经，自021年2月同担上根安回一持期券型券资金金理自201年7月同担任投摩根荣报合证投资金金理，自221年9月同担上摩根债利券证投资金基金理。图表、在管产品信息代码名称基金类型任职日期规模亿）00473.F上投根隆报A偏债合型20190422.6100482.F上投根裕报A偏债合型20190410.2537201.F上投根化报A混合券二级20191118.1301047.F上投根享报年有A混合券二级2021021.2601236.F上投根荣报A偏债合型20210726.5000037.F上投根债利A混合券二级2021090.52资料来：id数据截：222年9月0日注：规为基所有别的计模基金理职间规模大上摩安回报（0473.成于2018年2月8日，只偏债混型金陈明生自219年4月12任基经至。至222年9月30日产计规为22.1元。图表、代表产品基本资料基金简称上投摩根安隆回报A产品代码0078OF基金经理陈圆明，唐瑭产品类型偏债混合型基金规模（亿）2261成立时间2080-任职时间2090-业绩基准中证综合债券指数收益率*8沪深30指数收益率20投资目标以追求稳健收益作为基金的投资目标，通过严格的风险控制，力争现基金资产的稳健增值。投资范围基金的投资组合比例为：股票投资占基金资产的比例为030；个交易日日终在扣除股指期货合约及股票期权合约需缴纳的交易保金后,现金或到期日在一年期以内的政府债券不低于基金资产净值的5,其中现金不包括结算备付,存出保证金,应收申购款等。任期回报2399同类排名13/43申购费率()0.010赎回费率()0.015管理费率()0.0托管费率()0.资料来：id数据截：规截至02年9月0日，期回和同排名至222年1月15日注：规为基所有别的计模2、代表产品：上投摩根安隆回报A、基金收稳健，回撤控制优异产品规模自220年开始速增长，至022年9月30，金计达2261元同，品较受机构资青，据金202年报露信，机投者有为62.51。图表、基金规模（亿元） 图表、基金投资者比例资料来：id注：规为基所有别的计模

资料来：id注：投者比为基所有别合计投者比例自基金经理任职以基金业绩表现优，化收益为.1。截至222年1月15，基经理以来基实累益23.99，化益6.6。基金业绩稳定性强在统计区间都取得了向超额收益。从09四起基持跑业基准，超额益健长相于基取了10.0额收化额益为2.89。由权市动荡基金于202上年定回，间大为4.84但自202年5月份来撤速复基金已创高。图表、基金历史收益曲线资料来：id数据区：19年4月12日22年1月15日图表、基金各阶段收益回撤4.014404.6-0231.2.2399产品收(4.014404.6-0231.2.2399产品收()收益(收益()0.766.530.731.782.421.6110.80超指数益()

6.6 5.5 1.7 -026 4.6 1436 6.3()-3()-335-252-130-484-484-299-484产品回()

1319 0.1 -105 -201 3.3 7.6 3.4指数回夏普比率 1.夏普比率 1.0 0.5 -005 -047 0.8 3.6 1.3

-433 -318 -433 -422 -281 -317 -233产品收回撤比

1.27 1.9 0.8 -005 3.2 5.0 1.32.2.72.71.8-054-0240.0.1指数收益回撤比资料来：id数据区：19年4月12日22年1月15日我们筛选了与该基金权益仓位中枢相似的“固收”基金并构建可比样本池。首先，根据各基金持有转债的平价底价溢价率，我们对转债仓位进行了折算，并与股票仓位相加、得到调整后的权益仓位。转债仓位的算方如：转价底溢率20时定义转为股转，按照100进仓算；平价底价价处于20到之时定该债平衡转，照50行仓折；平底溢价-20，转为债型债不其入益资仓。根据上益位测方式自金理职来，投根隆报平均益为17.8因，我们终择益位枢在1520之、任基经任时在219年4月12日前圆明任上投根隆报A基经理前的固”金作上摩安回的可同产。终到可同类基共6只下提的同产均此致。与同类产相比，撤控制突出，收益撤价比排名前列。益中在120的“固收”基对，基理任以，金回合控能和益回双双居类品的分之。2022，金业表较为出至202年1月15日金202的收率收回比居同产品前11。图表、基金的业绩表现（与同类产品对比）任职以来202220212020年化收益率排名百比48.00%10.30%78.60%34.70%最大回撤排名百分比25.50%61.20%7.10%22.40%收益回撤比排名百比28.60%10.30%29.60%17.40%资料来：id数据区：19年4月12日22年1月15日基金超额收胜率高超额收益季度胜率达9.、月度胜率达61.。分季度自金理以的3个完季，有1个度金得收9个度对有超额收，收的为84.62，额益胜率69.23。分月度自金理的42个整度有32月基取正益、6月相基准超额收益正益胜为61超收的率619。图表、基金超额收益季度胜率（）资料来：id数据区：19年3222年图表、基金超额收益月度胜率（）资料来：id数据区：19年5月222年10月、基金大类资产配置：积极进行资产配置，通过股债配置实现收益增强从大类资产配置来金资产配置较为灵，过股票和可转债的置现收益增强。至022三季度，金股仓位为1.69基的债位为8.83与类品比基金票仓处中水平，可转的位高位同类品前0。基金经理有积极的资产配置行为。基金的股票和转债仓位配置存在波动，从历史来看，含权资产的配置整体在20间其基的票在020年出明下，从019年Q4的21.9低至220年Q4的9.5而自201年起渐类地，金转仓在19年出明下从209年2的5.73下至219年4的6.4而自020年Q2起的9个度终维着于0转仓。图表0、基金大类资产配置水平（）资料来：id数据区：219年2022年、债券投资端、基金杠杆水平：较少运用杠杆从杠杆来看，基金杠大多位于1附近，相较同类产品杠杆更低。022年第三季度，基金债仓位为85.2，杠杆水平为1.04杠水相第季有升但低标准+金及债的中位。基经任以来基杠水维在1下，020第度因调的因杠水平现增长但随在四度迅降回1.0。标固+品比基杠有一的动整略于标固收杠中大低纯债金杆位平。图表1、基金杠杆水平资料来：id数据区：19年2222年、基金久期：久期较低，调整灵活债券的久期是指债券支付全部现金流所需要的时间，也可以通俗地理解为投资者收回债券本金和利息的全部加权时间。久期越短，收回本金和利息的期限就越短，投资者面临的不确定因素也就越小。实际研究中，久期在数值上等于市场利率变动一个单位所引起的债券价格的变动，因此久期也可以被用来衡量债券价格对市场利率变动的敏感程度。我们根据基金半年报和年报中披露的市场利率不同变动方向下基金净值的相对变动，算得基半期久数据。自020年下半年以来金久期呈下降趋势。022年1基金久期大幅低行业中位数。222年H，根据基利敏性析算的金为0.6，幅低标固基与债基中数。图表2、基金久期资料来：id数据区：221年1022年、券种配置：偏好高等级债券，无信用下沉券种配置层面，基偏国债和同业存单，用的配整体呈上升势基金债券配在220年第二度现较改，200二度始国债减企债201年下年来基又加了同业存单的配置。022年Q，基金持仓主要集中于利率债中的国债（21.8，以及信用债中的同业存单（17.7和期资14.5图表3、基金债券配置情况（%）资料来：id数据区：19年2222年无信用下，偏好等从209年1到202年H，债央票据政金债无级的利率以级同存单，金置含信用级债多最信用级券包期A和短期A1券自21以，金未过A或A1下级的投组中存资质下现基经理持资信风的高重。图表4、基金各等债券的分布资料来：id数据区：19年1222年基金倾向精选可转债标的并长期持有，转债仓位整体债性较强。从历史来看，基金经理持有的转债周期较长，例如2022年Q3转债仓位中的18中油EB已经持有十个季度，表现出精选标的并长期持有的投资风格。从持有的转债性质来看，持仓的可转债转股溢价率较高、偏债溢价率较低，所持转债股性较弱、债性较强。转债仓位较为集中，持仓转债评级高、对应正股的行业相对集中。222年三季报的披露显示，基金目前持有的3只转债（含可转债、可交换债）的债项评级均为AAA级，合计占比8.83%；其中，中国石油发行的18中油可交换债占比达到6.36%。截至2022年9月30日，该可交债的转股溢价率为62.12，偏债溢价率为-0.07，表明该可交换债的债性强、股性弱，同时也说明该基金的转债仓位整体来看债性较强。图表5、220年以来基金各期占比超过1的可转债和可交换债明细报告期债券代码债券简称占基金资产净值比例对应正股修正久期转股溢价率%)偏债溢价率%)%)20200313201.H17武EB5.67宝钢份0.6490.180.1513201.H17武EB5.99宝钢份0.3997.770.1620200613200.H17油EB5.87中国油1.94106.420.5413201.H18油EB2.76中国油2.47115.550.4820200913201.H18油EB5.09中国油2.22111.840.1613200.H17油EB4.40中国油1.71101.810.0513201.H17武EB4.30宝钢份0.1581.910.0313201.H18油EB5.24中国油1.98112.600.1020201213200.H17油EB4.53中国油1.47102.050.0911300.H电气债市)1.81上海气0.101.960.9311006.H淮矿债市)1.01淮北业5.035.1536.6413201.H18油EB5.32中国油1.77104.310.1620210311304.H大秦债4.36大秦路5.4912.1011.4713200.H17油EB3.86中国油1.2496.930.1020210613201.H18油EB5.72中国油1.5368.330.1311304.H大秦债4.45大秦路5.2519.919.8413200.H17油EB4.14中国油1.0061.790.0411304.H大秦债5.34大秦路5.0221.1810.6820210913201.H18油EB5.32中国油1.3146.561.9213200.H17油EB5.02中国油0.7839.281.7713200.H17油EB6.08中国油0.5269.500.4220211211304.H大秦债5.90大秦路4.8222.8012.3713201.H18油EB3.82中国油1.0578.490.4913200.H17油EB5.80中国油0.2851.110.0620220313201.H18油EB4.29中国油0.8257.310.1411304.H大秦债2.05大秦路4.5613.5711.6313200.H17油EB5.49中国油0.0355.610.0220220613201.H18油EB4.35中国油0.5861.900.1611304.H大秦债2.10大秦路4.3218.8210.2213201.H18油EB6.36中国油0.3362.120.0720220911304.H大秦债2.13大秦路4.089.799.59资料来：id数据区：20年1222年3注：修久期转股价率偏溢价率为当期末计算值、重仓债券：重仓债评级高、风险低基金2022年季报的前大仓中三国债一可换，只同存，仓合基金净的为30.其持的仓交债为A高级，险较。图表6、222年3基金重仓债券重仓债券代码重仓债券名称占基金净值比（%）债券类型发行主体修正久期当期票面利率（%）最新债评级210004.IB21049.941.462.84132015.SH18EB6.360.331.40AAA112211001.IB22CD0015.280.272.65200014.IB20144.771.052.88200009.IB20094.470.752.36资料来：id数据区：22年3、股票投资端、持仓风格：长期来看偏好均衡市值、低成长、高价值个股长期来看，基金股票配置表现出均衡市值、低成长和高价值的风格。根据信达金工基金风格标签，市值子方面，基金持仓风格偏好均衡市值和小市值，同时存在市值风格的轮动。成长因子方面，基金持仓风格偏低成和衡长价因子面基持偏高价个。通过基的达工格标的子与类的期子做较我们现202年3的市值因值成因相于同产偏（值子位于4.5位成因子于88.8分值因相较于类品大于8.2位。图表7、基金风格标签签签签位比位PCOCPFPM）//0%4.%.%.%.%.5.3.2.7//0%4.%.%.%.%.9.4.2.4//1%3.%.%.%.%.4.6.0.9//1%9.%.%.%.%.1.8.9.0//0%2.%.%.%.%.1.0.9.8//0%0.%.%.%.%.2.7.0.3//1%7.%.%.%.%.8.2.6.8//1%2.%.%.%.%.4.6.4.4//0%2.%.%.%.%.2.5.0.5//0%9.%.%.%.%.7.4.7.6//1%9.%.%.%.%.2.9.0.5//1%8.%.%.%.%.1.5.2.8//0%3.%.%.%.%.3.8.5.9资料来：id聚源数据区：19年3222年、持仓板块与行业配置情况：行业轮动明显基金表现出明显的业动行为。期看中风格块，金行配置在021发了切，将更的位金风转换成风和定。达工业块，基在2021年半前重金融地，在201年三季，低融产配置向力公事业换。2022年3，从信金产业板块来看，金高其他行业板块（为电及公用事业44，周行业板块制行板分占27和3从信格板来，金配定风4和长格（3图表8、信达金工产业板块绝对配置比例基金基础信息行业标签信达金工产业板块报告期基金规模(亿元)短期行标签T其他制造医药周期消费金融地产//0.1行业均衡//0.0行业均衡//1.4行业均衡//1.0行业均衡//0.9行业均衡//0.9行业均衡//1.7行业均衡//1.4行业均衡//0.0行业均衡//0.9行业均衡//1.6行业均衡//1.2行业均衡//0.6行业均衡//0.6行业均衡资料来：id聚源数据区：19年2222年图表9、中信风格板块绝对配置比例基金基础信息行业标签中信风格板块报告期基金规模亿元)短期行标签周期风格成长风格消费风格稳定风格金融风格//0.1行业均衡//0.0行业均衡//1.4行业均衡//1.0行业均衡//0.9行业均衡//0.9行业均衡//1.7行业均衡//1.4行业均衡//0.0行业均衡//0.9行业均衡//1.6行业均衡//1.2行业均衡//0.6行业均衡//0.6行业均衡资料来：id聚源数据区：19年2222年中信三级行业上，222年上半年基金持股分布的前五大行业为其他发电（578、水电（9.1、环保及水（845、8.3塑加器（6.0；较于021年22022年半基较增配了水电和塑料加工器械，配了其他发电和面板。较于持仓比较基准深30指数，基金有着明显行业轮并且很少配置大热行业例如沪深00指数中占较的中信三级行业白全国性股份制银行Ⅲ证券以及公募基金持仓行业权重较高的电力设备与新能源等。222年上半年，中信三级行业里基金配置超过2行业只白家Ⅲ时也深30数比于2行。其他发电水电环保及水铝塑料加工机保险Ⅲ车用电机电控专业工程及其安防其他发电水电环保及水铝塑料加工机保险Ⅲ车用电机电控专业工程及其安防面板其他广告营船舶制造石油开采白色家电休闲食品一期%.%%% .% .%.%%.%.% .% .%.% .% .%.%%%%%.0%.0.2%.4%.6.% .%.% .%.% .% .% .%.% .%.% .% .%.% .% .%.% .% .%.% .% .%.% .% .%.%.%.%.%.%-..%.%.3.%.%%.2%.6.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% .% .%.% .% .%.%.%.%.%-..%.%.%%.0.%.%.%.%.%.%.%.%.3.%.%.%.%.%.%-..%.%.%.%.%%.5.%.%.%.%.%.%.%.%.%-..%.%.%.%.%.%.%中信三级行业 2019630 20191231 2020630 20201231 2021630 20211231 2022630 配置变化_最新资料来：id数据区：19年1222年注：仅留了新一配置例过%的业、个股选择：重仓股集中度高于同类平均2022年3露基前0大仓中自报，5股取了收4只得相中一行业指的额益5获得对准超收。图表1、222年3基金重仓股证券代码 证券简称 所属中信一级行业

所属中信三级行业

占基金资产净值比()

季报以来涨跌幅()

季报以来相对行业超额收益()

季报以来相准003816.SZ中国广核电力及公用事业其他发电420600674.SH川投能源电力及公用事业水电8-7603588.SH高能环境电力及公用事业环保及水务0600496.SH精工钢构建筑专业工程及其他2002027.SZ分众传媒传媒其他广告营销600491.SH龙元建设建筑房601677.SH明泰铝业有色金属002158.SZ汉钟精机电600988.SH赤峰6002资料来：id数据区：仓股据为02年3，关季报来的析数区为22年0月1日22年11月15日基金重仓股集中续于同类“固收基金的仓股集中度中位数。022年第季，金十重仓股集度较二度升高势从620至74.87。基金2