股票发行审核与案例分析课件

中小企业改制上市培训班股票发行审核与案例分析深圳证券交易所发审监管部陈禄2005年2月中小企业改制上市培训班股票发行审核与案例分析目录股票发行审核及其改革股票发行审核重点关注问题及案例分析发行上市条件合规性审核企业改制规范运作持续经营其他

财务会计资料审核（略）目录股票发行审核及其改革一、股票发行审核及其改革股票发行审核监管机构股票发行审核制度股票发行审核程序一、股票发行审核及其改革股票发行审核监管机构（一）股票发行审核监管机构发行监管部职能草拟境内企业在境内发行证券的规则、实施细则；审核境内企业直接或间接在境内发行证券的申请，包括首次发行、配股、增发、可转换债券的申报材料并监管其发行活动；审核企业债券的上市申请（一）股票发行审核监管机构发行监管部职能股票发行审核监管机构发行监管部构成：六个处室审核一处：负责对发行人公开募集文件、法律意见书等法律文件的审核审核二处：负责申报材料中有关财务会计等专业性文件的审核规范处：负责对拟公开发行股票公司前期辅导工作的规范；复核工作；新产品的研究、试点工作发行监管处：负责对股票等发行过程的监管工作发审委工作处：负责发行审核委员会会议组织工作综合处：负责部内行政文秘、综合协调及其他有关事务股票发行审核监管机构发行监管部构成：六个处室（二）股票发行审核制度审批制——核准制——注册制核准制启动——2000年3月《中国证监会股票发行核准程序》（证监发[2000]16号）实行——2001年3月《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》等一系列规范性文件颁布实施核准制：合规性审核、强制性信息披露，同时进行必要的实质性判断（二）股票发行审核制度审批制——核准制——注册制核准制核准制，即是在发行人真实、准确、完整披露信息，保荐机构尽职调查出具推荐意见，律师及会计师出具专业意见的基础上，进行合规性审核，并辅以实质性判断。发行审核是充分发现问题，提出问题，请发行人及相关中介机构给予解释，涉及披露文件的相应修改，不干涉公司的生产经营决策和活动。对公司实质性判断主要涉及其所存在的问题对公司是否构成重大影响，但这里并不是纯粹的主观判断，主要依赖的还是中介机构的专业意见，包括得出意见的依据是否充分、合理及可信赖，这一点对形成审核意见是很重要的核准制核准制，即是在发行人真实、准确、完整披露信息，保荐机构核准制核准制由若干具体制度构成辅导制度——辅导一年，先改制后发行，规范运作，具备进入证券市场的基本条件保荐制度——保荐人权利与责任对等，强调保荐人的持续监管责任，确立市场机制在资源配置和结构调整中基础性地位发审委制度——提高发行审核透明度、权威性核准制下各方责任：

“各司其职、各尽其能、各负其责、各担风险”核准制核准制由若干具体制度构成（三）股票发行审核程序公开发行股票所经历的阶段改制设立上市辅导发行审核发行上市（三）股票发行审核程序公开发行股票所经历的阶段改制上市发行发股票发行审核程序

1、受理申请文件：5个工作日决定是否受理，20万元审核费2、初审：15日书面反馈意见，10日回复。自受理50日出具初审报告，70日上发审会，90日发行（《证券法》第16条）为提高发审环节透明度、减少自由裁量权，审核工作包括：见面会：静默期：两个阶段书面反馈与充分沟通：避免口头反馈形成初审报告：作为发审委审核的材料之一对外联系与沟通：发改委、商务部、环保总局等，会内会计部、法律部、上市部等股票发行审核程序股票发行审核程序专项复核制度：发行部如发现发行人申报财务会计资料存在重大疑问，或财务会计方面的内部控制制度有可能存在重大缺陷并由此导致申报资料存在重大问题时，可另行委托一家具备证券执业资格的会计师事务所对申报财务会计资料的特定项目进行专项复核。专项复核的决定由证监会发行监管部作出。——发行审核备忘录16号举报信核查制度：派出机构中介机构

股票发行审核程序专项复核制度：发行部如发现发行人申报财务会计股票发行审核程序3、发审委审核：《证券法》第14条2003年12月5日颁布《股票发行审核委员会暂行办法》（证监会令第16号）发审委委员人数为25名，部分委员为专职委员每届任期一年召开发审委会议参会委员为7名，记名投票表决，5票赞成通过，不设弃权票，除签名外，还要提交工作底稿向社会公布发审委会议时间、参会委员名单、审核企业名单及审核结果发审委对企业的发行申请只进行一次审核回避制度；封闭式记名投票建立委员的问责机制和监督机制。如发现审核意见与结果差异明显，证监会可要求所有参会发审委委员分别作出解释和说明股票发行审核程序3、发审委审核：《证券法》第14条股票发行审核程序4、核准发行：依据发审委的审核意见，证监会对发行人的发行申请作出核准或不予核准的决定。予以核准的，出具核准公开发行的文件；不予核准的，出具书面意见，说明不予核准的理由5、复议：发行申请未被核准的企业，接到证监会书面决定之人起60日内，可提出复议申请。证监会收到复议申请后60日内，对复议申请作出决定股票发行审核程序4、核准发行：依据发审委的审核意见，证监会对二、股票发行审核重点关注问题及案例分析股票发行审核要点发行审核发行上市条件的审核合规性审核财务状况二、股票发行审核重点关注问题及案例分析股票发行审核要点发行审股票发行上市的法律框架与发行上市有关的法律、行政法规：《公司法》（第137条、第152条）、《证券法》、《股票发行与交易暂行管理条例》（第8条、9条——产业政策、资产负债率）其他法律、行政法规：包括但不限于《民法通则》、《合同法》、《担保法》，以及与税收、国有资产管理、知识产权、外资、财务审计有关的法律、行政法规证监会发布的部门规章、规范性文件内部文件：会计部、法律部意见，审核备忘录股票发行上市的法律框架与发行上市有关的法律、行政法规：《公司（一）发行上市条件1、前一次发行的新股已募足，并间隔1年以上2、开业时间在三年以上，最近三年连续盈利，并可向股东支付股利；原国有企业依法改建设立或《公司法》实施后新组建设立的公司，其主要发起人为国有大中型企业的，其经营业绩可连续计算2003.9《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》证监发[2003]116号文——国有企业整体改制设立、有限责任公司依法整体变更设立的股份有限公司或经国务院批准豁免前款期限的发行人有限责任公司依法整体变更为股份有限公司的，其经营业绩可连续计算，但应满足以下条件：变更不应改变历史成本计价原则，资产评估结果不应进行帐务调整应以变更基准日经审计净资产额为依据折合为股份公司股份

（一）发行上市条件1、前一次发行的新股已募足，并间隔1年以上案例（整体变更）美克国际家具，为中外合资企业，2000年11月招股书披露，1999年3月董事会决议整体变更为股份公司。几家股东签订发起人协议，按98年底的经评估的净资产8162万按1：1的比例折为8100万股，62万计入资本公积。1999年10月在国家工商局注册。1999年12月临时股东大会决议，对8100万进行调整，接98年底经审计的帐面净资产重新调整股本为5208万，2000年3月变更注册登记结论：有限公司整体变更设立不应以评估价折股案例（整体变更）美克国际家具，为中外合资企业，2000年11发行上市条件（业绩连续计算）最近三年实际控制人没有发生变更和管理层没有发生重大变化，持续经营相同的业务因重大购买、出售、置换资产、公司合并或分立、重大增资或减资以及其他重大资产重组行为，导致发行人的业务发生重大变化的，有关行为完成满三年后，方可申请发行上市连续盈利是指审计后的利润可支付股利：净利润连续三年为正数，最近一期经审计的资产负债表“未分配利润”为正数外商独资企业变更为股份有限公司能否连续计算业绩：——外商独资企业属于《外资企业法》的调整范畴，其由外资企业变更为内资企业，该变更与《公司法》规范的有限责任公司变更为股份有限公司的形式完全不同，且外商独资企业在公司治理和会计制度上也有较大的差异，故股份有限公司不能连续计算其前身外商独资企业的业绩发行上市条件（业绩连续计算）最近三年实际控制人没有发生变更和案例（业绩连续计算）新疆××：93年设立，原业务为市政工程开发，2000年将两个水厂以增资扩股方式投入公司，主要业务增加了“城市源水供应”。总资产增长132.35%，净资产增长405.90%。增资后，水厂业务毛利占当期总额56.21%结论：公司2000年增资扩股后，经营业务、经营业绩、净资产规模、股本规模发生了较大变化，不符合近三年经营业务、经营资产、管理层不能发生较大变化的原则但仍通过发审会审核，主要是发审委与发行部的理念不同案例（业绩连续计算）新疆××：93年设立，原业务为市政工程开案例（业绩连续计算）北京××主发起人研究院为事业法人，未进行企业法人登记。研究院投入的资产包括其拥有的飞机刹车装置厂的钢刹车生产线、高尔夫集团(该集团为研究院的下属事业部，为非独立法人单位，下设研发中心、精铸中心、北京××高尔夫用品有限公司和球杆总成中心)、航空锻压与焊接工艺研究室中与精密锻造生产相关的厂房和设备以及其全资拥有的两家公司的100％权益结论：根据审核备忘录10号及证监会法律部的相关意见，北京××不符合“企业化经营的事业单位，应当先办理企业法人登记，再以企业法人名义投资入股”的有关规定，不能连续计算公司三年业绩案例（业绩连续计算）北京××主发起人研究院为事业法人，未进行发行上市条件3、公司及发起人近三年内无重大违法行为，财务会计文件无虚假记载应强调主体为公司及其发起人重大违法行为指：违反《公司法》及国家其他法律，情节严重的违反国家行政法规，情节严重的个案处理审核中对重大违法行为的判断被行政处罚的实施机关给予罚款以上行政处罚的行为，都视为重大违法行为行政处罚主要是指财政、税务、审计、海关、工商等部门实施的，涉及公司经营活动的行政处罚决定是否属于重大违法行为，应征求证监会法律部意见发行上市条件3、公司及发起人近三年内无重大违法行为，财务会计案例（重大违法行为）2002年6月，××公司实施法定公积金转增股本后，其法定公积金不足公司注册资本的25％，违反了《公司法》第179条“法定公积金转为资本时所留存的该项公积金不得少于注册资本的百分之二十五”的规定结论：××公司的上述行为已获地方政府有关主管部门的批准；公司并于2002年11月召开临时股东大会，通过了有关决议，对自身行为的违法性进行了纠正，且其纠正措施得到了地方政府部门的批准。故认为××公司的上述违法行为未对股东利益造成实质影响，不应认定为《公司法》规定的重大违法行为。不构成其公开发行上市的法律障碍案例（重大违法行为）2002年6月，××公司实施法定公积金转案例（重大违法行为）××公司的控股子公司在经营进出口贸易时，于1998年5月和1999年4月两次受到当地海关机关的行政处罚，分别罚款450万元和78.5万元。××公司是否因其下属控股子公司的违规行为而不具备《公司法》第152条规定的上市条件？结论：××公司和其控股子公司是不同的法律主体，子公司具有独立法人资格，应当对自己的行为独立承担法律责任。此外，当地海关机关已出具证明，控股子公司是在进出口两国对货物鉴定标准不一致的情况下造成的申报不实而违规的，主观上没有故意。据此认为，××公司控股子公司的行为，不构成股份有限公司发行上市的法律障碍案例（重大违法行为）××公司的控股子公司在经营进出口贸易时，发行上市条件4、预期利润率可达同期银行存款利率

“预期利润率”是指公司的净资产收益率“同期银行存款利率”指目前银行一年定期存款利率5、发行后的股本总额不少于5000万元6、向社会公众发行的股份达到股本总额的25%以上7、生产经营符合国家产业政策重点支持农业、能源、交通、通讯、重要原材料等基础产业和高新技术产业外商投资股份有限公司应符合外商投资产业政策，经营范围符合《指导外商投资方向暂行规定》与《外商投资产业指导目录》的要求

主营业务突出：主营业务收入、主营业务利润—70％发行上市条件4、预期利润率可达同期银行存款利率发行上市条件8、公司发行的普通股限于一种，同股同权案例：厦门××以发起方式设立公司时，其他发起人的认购价格高于主发起人；江苏×××在定向募集时，发起人认购股价价格高于向社会法人和自然人定向募集的价格结论：上述公司设立过程中，各发起人及定向募集的出资人都支付了等于或者超过股票票面金额的价款，履行了《公司法》第131条规定的出资义务，而部分发起人或定向募集出资人以更高的价格认购股份，应当属于自愿行为，符合《民法通则》的自愿原则。对于其所支付的超过其他出资人的价款，依法应列入公司资本公积金。故不能认定其出资行为违反《公司法》的规定发行上市条件8、公司发行的普通股限于一种，同股同权发行上市条件8、发行前一年末，净资产在占总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但是证监会另有规定的除外如公司的净资产占总资产比例逼近30％，应注意该公司的资产质量，对公司的债项做重点分析《关于拟公开发行股票公司资产负债率等有关问题的通知》（证监发行字[2002]122号）发行前每股净资产不得低于一元人民币发行后资产负债率原则上不高于70％，但银行、保险、证券、航空运输等特殊行业公司不受此限

发行上市条件8、发行前一年末，净资产在占总资产中所占比例不低发行上市条件公司净资产占总资产的比例，应以母公司报表的有关数据作为计算依据在计算无形资产占净资产的比例时，可以将土地使用权（水面养殖权属于土地使用权——洞庭水殖案例）、采矿权（个案处理）扣除对商誉、著作权等不易辨认的资产，可以评估但目前不应折价入股发行上市条件公司净资产占总资产的比例，应以母公司报表的有关数案例（无形资产出资）××公司于1999年12月1日注册成立，各发起人总出资14019.28万元（其中无形资产——一非专利技术的评估价为2402万元），以72.05％比例折成总股本10400.8883万元。如果按无形资产总价2402万元，占公司注册资本的10400.8883万元的23.09％，不符合《公司法》规定；如按无形资产折为股本的价值（2402×72.05％）1730.64万元，占注册资本的16.64％，则符合《公司法》规定结论：无形资产评估值折股前的金额与注册资本不具可比性，故应按无形资产评估值折股后的金额与注册资本相比较案例（无形资产出资）××公司于1999年12月1日注册成立，案例（无形资产出资）××药业于2000年设立，各发起人投入总资本5000万元，折股4000万股。其中主发起人出资中包括非专利技术1,400万元，折股为1120万股，占××药业总股本的28%，与《公司法》第80条规定不符。为此，主发起人向公司投入400万元现金，根据江苏省财政厅和省政府的批复，上述投入系主发起人向公司的出资，以此调低无形资产占注册资本的比例结论：主发起人上述行为可视为公司和批准机关对设立及批准过程存在不当行为的纠正。但公司本身的调整行为和政府批复存在矛盾。公司的调整行为可以认为是以现金400万元与无形资产中的400万元进行置换，但主发起人应当承诺不撤回无形资产中的400万元，并作赠予处理。上述调整行为应经全体股东书面同意。公司应当重新办理完成上述调整行为的法律手续，并进行相应的会计处理。公司出资及设立行为均经过政府部门批准，且公司本身并不存在出资不足的问题，公司作上述调整后，公司股本总额、出资比例均未发生任何变化，主发起人的赠予行为客观上更有效保护公司及债权人的合法权益，公司上述行为不构成“重大违法行为”，也不构成本次发行上市的法律障碍案例（无形资产出资）××药业于2000年设立，各发起人投入总（二）合规性审核企业改制规范运作持续经营其他（二）合规性审核企业改制企业改制——设立1、设立发起设立整体改制模式部分改制模式捆绑改制模式募集设立：先改制后发行有限责任公司整体变更为股份有限公司直接变更：1000万元以上，5人以上先重组后变更：注意业绩连续计算的规定企业改制——设立1、设立企业改制——设立整体改制达不到标准，可在改制同时，由新老股东增加出资为营业记录连续计算，在整体改制过程中资产重组要受限备忘录第2号规定，整体改制前后为一个持续经营的会计主体，不应改变历史成本计价原则，资产评估结果不应进行帐务调整但是，根据《公司法》80条的规定，股份公司发起人以实物和无形资产作为出资的，必须经过评估作价，并折为股份，但又没规定如何折。应理解该评估仅是核实资产，不可调帐，应以审计后的净资产值为折股依据。否则，不能连续计算业绩整体改制一定要评估，整体变更可不评估，如要连续计算业绩，都不能调帐国有企业改制为股份有限公司时，按照现行国有资产管理办法，需要根据资产评估结果进行帐务调整。如属整体改制，可以连续计算以前年度经营业绩企业改制——设立整体改制达不到标准，可在改制同时，由新老股东企业改制——设立同一集团原则上不得设多个上市公司——《关于股票发行工作若干问题的补充通知》（证监[1998]8号）但对于行业性公司（如中石化）、国有资产投资管理公司、以及同一集团不同业务的公司均不受上述规定限制案例：GH股份的主发起人为GH集团，集团下已有一家上市公司（LYYY）。GH股份主营业务为汽车零部件，LYYY主营业务为液压机，属不同业务企业改制——设立同一集团原则上不得设多个上市公司企业改制——发起人和股东2、发起人和股东有限责任公司、股份有限公司√自然人√具有法人资格的企业√有限责任公司、股份有限公司的分公司×具有法人资格的事业单位、社会团体及民办非企业单位（除禁止经商办企业的）√企业化经营的事业单位，应办理企业法人登记√具有法人资格的合作社√工会、职工持股会×具有法人资格的农村集体经济组织√村民委员会√具有投资能力的城市居民委员会√政府部门（除国家授权投资的部门）×会计师、审计、律师事务所和资产评估机构×商业银行、保险公司、证券公司×企业改制——发起人和股东2、发起人和股东案例（发起人和股东）××公司在2000年9月25日改制设立时，国信证券作为发起人持有该公司40万股股份，占总股份的0.8705%结论：《公司法》第147条规定“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年内不得转让”，其中“发起人”是指合法主体，即符合法律法规规定，发起设立公司、持有公司股份的自然人、法人或其他组织；不符合法律法规规定的，应当责令改正。依行政部门的责令改正要求而发生的转让，不构成《公司法》第147条所称的“转让”，因此可以不适用该条文。同时，要求国信证券在××公司发行前将违规持有的股份转让给合法合规的受让人，并要求该受让人切实履行发起人义务，承担发起人责任案例（发起人和股东）××公司在2000年9月25日改制设立时企业改制——发起人和股东中外合资股份公司的中方发起人应为公司、企业或其他经济组织外商投资企业属中国法人，原则上可作为股份公司的发起人，但必须按照外经贸部颁发的《关于外商投资企业境内投资的暂行规定》的要求，满足注册资本已缴清、开始盈利、无违法经营记录及不在禁止外商投资的领域投资等条件。同时，外商投资企业应符合国家工商总局《关于外商投资企业成为公司股东或发起人登记管理的若干规定》的规定条件，认缴出资额已经缴足、已经完成原审批项目、已经开始交纳企业所得税外商投资企业作为公司股东或发起人时，属于国家鼓励外商直接投资的行业，外商投资企业股本比例不受限制（国家另有规定的除外）；属于国家限制外商直接投资的行业，公司注册资本中所有外商投资企业所占股本比例，不得超过注册资本的25％外商投资企业不得作为国家禁止外商投资行业的公司的股东或发起人对于外商投资企业作为主发起人、发起设立股份有限公司的，外商投资企业在境内投资应符合《关于外商投资企业境内投资的暂行规定》。在此前提下，外商投资企业所投资企业申请上市应适用现行的国内企业发行上市的有关规定，包括对产业政策的要求和持续义务要求等，不再设定特殊的审查条件和审查程序企业改制——发起人和股东中外合资股份公司的中方发起人应为公司企业改制——发起人和股东国有企业整体改建为股份有限公司，应由原国有企业投资人或新的投资人作为该公司股东或发起人，原国有企业自身不得作为该公司股东或发起人企业的法定代表人不得成为所任职企业投资设立的公司的股东应关注发起人及股东中自然人的数量，虽然《公司法》对发起人的人数无上限规定，但人数过多存在变相公募的可能。对于发起人或股东中自然人较多的公司，应通过关注自然人取得股份的方式来判断是否存在变相公募的情况，判断依据主要看招股是否向社会公开以及面对不确定的招股对象内部职工股：中小企业一般不存在该问题企业改制——发起人和股东国有企业整体改建为股份有限公司，应由案例（发起人和股东）山西××93年由焦化厂、洗煤厂和精煤发运站发起设立。焦化厂设立于84年（是李××个人投资的个体工商户），87年进行股份合作制经营，根据职工工龄、职位贡献大小将股份划给职工，最终形成93年的185名股东。而另两家发起人也是焦化厂92.11，93.1设立的下属公司96年股份公司按公司法规范，鉴于焦化厂等3家发起人原本就是李××等185位自然人投资设立，原公司的3家法人股股东变更为185位自然人（按审计后的净资产）。焦化厂的股份合作制不是吸收职工资金，而是李××个人投资创办并拥有权益的企业（将资金积累无偿划给个人），使职工成为股东，并办理了工商注册登记2000年8月，公司176位自然人将股份无偿转李××等9人，这种转让是为使发起人股东人数符合上市要求启示：股东人数不能过多；集体产权的界定案例（发起人和股东）山西××93年由焦化厂、洗煤厂和精煤发运案例（发起人和股东）浙江××的主要股东为四名自然人，均为公司的高管人员。在出资以及其后的股权转让过程中，该四名自然人股东均以现金出资，且出资金额较大。审核中发现上述现金出资主要是向第三方的借款，因此在审核中重点关注该等出资资金是否来自股份公司或大股东、主要自然人股东（高管人员）较大金额的个人负债是否会影响管理层的稳定、自然人股东如何归还个人负债等问题贵州××1999年12月由集团等八个发起人组建，2000年11月经财政部批准，集团的三个全资子公司发起人所持有的国有法人股全部划转给集团持有，律师认为该股份划转没有改变国有法人股的性质，没改变股权的实际控制人，没造成国有资产流失，无偿划转与转让概念不同，不违反《公司法》的规定案例（发起人和股东）浙江××的主要股东为四名自然人，均为公司案例（发起人和股东）新疆××控股股东总公司持有公司98.62%的股权，总公司2001年底总资产约为40亿元，净资产约为6.8亿元，资产负债率为83.22%；2001年巨额亏损约1.31亿元，2001年底累计未弥补亏损5.02亿元。2001年公司向关联方购货金额7432.97万元，占2001年采购总额的比例为39.10%；向关联方销货金额5131.03万元，占2001年主营业务收入的比例为16.30%，关联交易较大。公司2002年6月底和2001、2000、1999年底资产负债率分别为75.82%、66.85%、68.07%、69.85%结论：符合审核备忘录6号的规定对发行人的控股股东或实际控制人最近一年末的母公司资产负债表存在巨额债务（负债额2亿元以上且资产负债率超过70％）或出现资不抵债，且最近一年的合并利润表反映该控股股东或实际控制人处于微利甚至亏损状态的，应按集团观念将控股股东或实际控制人与发行人视为一个经营整体，对整个集团的财务状况和经营业绩给予充分关注；在提请发审委审核时，应按规定程序提出关注其高风险的建议案例（发起人和股东）新疆××控股股东总公司持有公司98.62企业改制——出资出资货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权——《公司法》明示股份公司设立后，以现金方式增资的比例不宜过高，应考虑现金增资对营业记录可比性的影响作为出资的实物和无形资产，须评估发起人以不需要办理产权登记的动产出资的，应将有关动产完全交付给公司。公司应能完全行使使用权，不存在潜在纠纷发起人以不动产、土地使用权、需要办理产权登记的动产以及其他需要办理产权登记的资产出资的，必须办理产权变更登记手续发起人在出资过程中涉及债务转移的，应按规定通知债权人并取得债权人对债务处置方案的同意发起人用于出资的资产不得存在抵押、质押或权属争议的情况，除非与该抵押、质押资产相对应的贷款一同进入股份公司企业改制——出资出资企业改制——出资股权出资：出资股权应不存在争议，股权所对应企业的业务应与所组建公司的业务基本一致，应是控股股权。应当征得其他发起人的同意，评估作价，折股由于股权所在公司的股东发生变化，必须召开董事会和股东会，通过决议同意该发起人以股权出资，如果是有限责任公司，还必须以其他股东放弃优先购买权为前提股权出资的缴付，应以股权所在公司办理工商变更登记为标志企业改制——出资股权出资：出资股权应不存在争议，股权所对应企案例（出资）××公司由中船重工等发起设立，其中中船重工以其所持有的金××公司65%股权投入。公司成立后，金××公司作为发行人控股65％的控股子公司，发行人近几年的销售收入、净利润80％左右来自于该公司。主要以股权出资能否连续计算业绩？审核认为，××公司主要以股权出资能够连续计算业绩（个案）但发审会两否，主要问题：金××公司为中外合资企业，外资占25％，相关法律规定中外合资企业的重大事项须董事会一致通过。委员认为××公司对金××公司无实质控制权，且金××公司10％的股份为银行持有，公司未能对该行为提出充分的合法性依据等问题而被否决02.10公司受让银行股份，并计划合资公司成立十年（03.10）由发行人收购外方股份，又经过半年辅导，公司再次申请案例（出资）××公司由中船重工等发起设立，其中中船重工以其所企业改制——出资债权出资：虽然现行法律未明确，但由于债权代表着一种现金收益，在实践中理应被接受的。债权出资有两种形式：一是“债转股”；另一种是以其对第三人的债权对股份公司出资（不允许）案例：××公司93年设立，98年股东以债权转增资。董事会决议合资双方分别增资，中方股东以97年12月至98年3月共十次的汇入发行人账户的款项，经投资方确认自长期应付款转作实收资本，外方以95年5月至98年3月3次汇入的款项经投资方确认自长期借款转作实收资本。并经会计师验证，当地外经贸委批准律师认为，以股东借款这一“债权”转作增资的实收资本，虽与该公司此项增资变更后的合营合同与章程规定不符，但我国法律对“债权”出资未明文规定。但鉴于该债权系汇入公司账户而产生的股东借款，增资时经投资者确认，将其分别自“长期应付款”和“长期借款”科目转入“实收资本”，这种做法未对公司利益构成任何损害，也未违反法律法规禁止性规定企业改制——出资债权出资：虽然现行法律未明确，但由于债权代表案例（出资）延边××主发起人为延边×厂，2001年9月信达、华融、东方三家资产管理公司对延边×厂实施债转股，2001年11延边×厂将其持有发行人的4740万股转让给三家资产管理公司。主要关注问题：控股股东延边×厂与各资产管理公司、延边国资局达成的债转股方案，债转股协议及补充协议中的主要条款，控股股东延边×厂改制重组、股权结构变化情况，债转股方案及协议对今后发行人股权结构变化、控股股东变更的计划安排，各资产管理公司持有发行人及控股股东股权的战略安排，发行人拟回购各资产管理公司所持股份的计划安排（包括约定的时间、数量、程序、回购所需资金来源等），控股股东变化后对发行人现有关联交易协议主要条款执行情况的安排或承诺。要求发行人董事会关于上述债转股方案的实施对发行人本次公开发行上市、持续经营、管理层稳定等的影响进行说明，主承销商、发行人律师关于上述债转股方案的实施对发行人本次公开发行上市、持续经营、管理层稳定等的影响出具意见。案例（出资）延边××主发起人为延边×厂，2001年9月信达、案例（出资）以实物出资未办理权属变更手续南京××99年12月发起设立，大股东以三个房屋、住宅小区的开发权出资，但未办理产权过户手续，仍由集团负责广告宣传、代售及办房产证。直到2001年9月，公司才取得未销售房屋的房产证与土地证。公司完成剩余房产过户手续，补充主承销商专项核查报告、会计师专项审计报告、律师对有关集团销售合同的有效性及产权证书的真实性发表明确法律意见，可确认法律障碍已消除以海关监管货物出资××公司是某研究所的部分资产出资以募集方式设立，当时未将科研机构投入公司，核心技术来自大股东，本次发行拟收购大股东的××技术及生产设施，并拟与大股东合资成立科研中心（公司控股，大股东不再独立进行新产品的研制），但大股东投入的全部为机器设备，其中部分为受海关监管的减免税进口货物，在管理年限内，不得擅自出售、转让或移作他用，尽管大股东承诺承担有关民刑事责任，但仍要求在发行前解决此问题，后来大股东改为现金出资案例（出资）以实物出资未办理权属变更手续企业改制——出资商标使用权（审核备忘录1号）改制时，其主要产品或经营业务重组进入股份公司的，其主要产品或经营业务使用的商标权须进入股份公司。拟上市公司应在获准发行前将商标权处置相关的手续办理完毕，并在招股说明书中充分披露商标权的处置方式。对商标权以外的其他工业产权、非专利技术处置方式应比照商标权的上述要求进行处理。目前，为避免上市公司大股东高价向上市公司转让商标，实践中要求一般采用两种处理方式：一是在发行前大股东将商标所有权（有偿或无偿）转让给发行人，如发行前无法完成，双方应首先到主管部门登记，随后在招股书中承诺完成期限；二是对大股东授予发行人永久（有偿或无偿）商标使用权，承诺“允许发行人对商标拥有永久无偿使用权或将商标无偿转让给公司，如果以后向第三方转让，应以保证股份公司无偿使用为前提”企业改制——出资商标使用权（审核备忘录1号）企业改制——集体产权界定和量化对集体产权的界定和量化应把握以下要求和原则：集体企业产权界定和有偿转让，符合规定程序的，予以确认。不符合规定程序的，应当由省级人民政府或办公厅出具确认函凡涉及集体企业产权改制无偿量化到个人的，均应由省级人民政府或办公厅对上述产权变动事项出具确认函。以奖励的方式将集体企业产权量化到个人的，也应依此办理集体企业产权的权利主体应当根据《乡村企业条例》和《城镇企业条例》的规定由相应的主体行使。行使权利的主体不规范，如政府代行的，应当由省级人民政府或办公厅出具确认函集体企业产权中其产权性质不明，可能属于国有资产的，应当由当地国有资产管理部门出具确认函。如属于国有资产的，应当按照国有资产管理的规定办理企业改制——集体产权界定和量化对集体产权的界定和量化应把握以案例（出资）浙江××的前身为×县农药厂，系乡村集体企业。97年底改制时，县农药厂将一部分产权出售给263名企业职工，另一部分财产由县农药厂持有。98年县农药厂和263名职工发起设立浙江××。2001年县农药厂职工代表大会一致通过决议，将其持有的法人股根据个人贡献大小，无偿量化给6人，县农药厂注销。当地镇政府、县政府对上述法人股量化方案予以批复同意结论：依据《乡村企业条例》第18条的规定，作为乡村集体企业的县农药厂，其乡或村的农民大会或集体经济组织有权行使集体财产所有权、决定集体企业财产的出售事项。但由于县农药厂所在乡或村没有建立集体经济组织，镇政府批复同意出售集体资产和无偿量化，实际上代集体经济组织行使了集体企业财产处置权。经咨询农业部，即使镇政府没有建立集体经济组织，由其作为集体经济组织的代表、决定集体企业产权出售事项，也不妥当。在乡或村没有建立集体经济组织的情况下，应当由乡或村的农民代表大会决定，而不宜由具有行政管理职能的镇政府决定。否则，一旦镇政府的行为违反了全体农民的意愿，潜在的法律风险将难以避免。建议由省级人民政府或省政府办公厅对镇政府代行集体经济组织职能，以及上述产权无偿量化事项出具确认函案例（出资）浙江××的前身为×县农药厂，系乡村集体企业。97企业改制——对外投资比例关于对外投资比例发行人的累计对外投资额不得超过其净资产的50％，对外投资额超过50％的，应要求其在本次发行前纠正发行人本次发行募集资金用于对外投资，若预计项目实施后累计对外投资额超过其净资产的50％，发行人应调整对外投资比例发行人累计对外投资额和净资产按最近一期期末经审计的合并会计报表数据计算根据《关于非公司企业法人对外投资比例问题的答复》（工商企字（1998）第175号）规定，非公司企业法人对外投资比例累计不得超过本企业净资产的50％。根据《国务院批转财政部关于加强国有企业财务监督意见的通知》（国发（1997）9号）的规定，除国家有特殊规定外，（国有）企业累计对外投资不得超过本企业净资产的50％企业改制——对外投资比例关于对外投资比例企业改制——土地使用权土地使用权取得方式：出让、转让、划拨、折价入股、租赁出让方式：要求提供相应合同和土地证，关注出让进和转让金的支付情况，关注签订土地出让合同的时间、土地出让金总额及其支付方式和时间租赁方式：国家、股东、第三人。以行政划拨方式取得的土地不能出租。关注租赁是否办理相关手续，出租方以何种方式取得所出租土地的使用权，是否可以合法将该土地使用权出租。审核土地证和土地租赁合同，关注土地的租用年限、租金及到期后对土地的处置计划作价入股方式：国有土地使用权折股比例规定。划拨—出让，集体—国有。应当取得有关审批部门的批准。关注土地使用权的评估、确认和作价情况企业改制——土地使用权土地使用权取得方式：企业改制——资产剥离非经营性资产剥离公司改制时，公司职工宿舍、食堂、医院、派出所、幼儿园等非经营性、福利性、服务性的资产，原则上不能划入股份有限公司，应进行剥离。对承担社会职能的非经营性资产必须剥离非经营性资产剥离后，应明确非经营性资产的所有人。如股份有限公司仍需要使用剥离后的非经营性资产，所有方应同使用方签订非经营性资产的使用协议，以防止非经营性资产剥而不离的问题。如股份有限公司的非经营性资产因特殊原因无法剥离，应在招股说明书“固定资产”一项中作出专门的披露。在非经营性资产剥离的同时，对人员的划分也应作出明确的规定。新改制设立的公司，其离退休人员原则上不应进入股份有限公司，应按国家有关规定妥善处理，不应进入股份有限公司的离退休人员的养老、医疗及安置费用由原企业资产所折股权的股份持有单位承担。企业改制——资产剥离非经营性资产剥离规范运作《股票发行审核委员会审核工作指导意见》要求关注：发起人股东大会、董事会、监事会独立履行职责的情况发行人内部控制制度的完整性、合理性及有效性发行人生产经营体系的完整性及资产、业务、人员、财务、机构的独立性实际控制人的财务状况、盈利能力及独立生存能力发行人与实际控制人及其所属企业之间的同业竞争情况及对发行人的生产经营的影响关联交易本身存在的合理性及关联交易定价政策的公允性、关联交易披露的完整性关联交易金额占公司收入、成本及利润的比例规范运作《股票发行审核委员会审核工作指导意见》要求关注：规范运作——担保2003年9月《进一步规范上市公司与控股股东及其他关联方的资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》上市公司不得为控股股东及本公司持股50%以下的其他关联方、任何非法人单位或个人提供担保上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%。上市公司《章程》应当对对外担保的审批程序、被担保对象的资信标准做出规定。对外担保应当取得董事会全体成员2/3以上签署同意，或者经股东大会批准；不得直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供债务担保。上市公司对外担保必须要求对方提供反担保，且反担保的提供方应当具有实际承担能力。股份公司可为控股子公司担保，股东将所持国有股权质押要办理审批手续规范运作——担保2003年9月《进一步规范上市公司与控股股东规范运作——资金占用控股股东及其他关联方与上市公司发生的经营性资金往来中，应当严格限制占用上市公司资金。控股股东及其他关联方不得要求上市公司为其垫支工资、福利、保险、广告等期间费用，也不得互相代为承担成本和其他支出上市公司不得以下列方式将资金直接或间接地提供给控股股东及其他关联方使用：有偿或无偿地拆借公司的资金给控股股东及其他关联方使用通过银行或非银行金融机构向关联方提供委托贷款委托控股股东及其他关联方进行投资活动为控股股东及其他关联方开具没有真实交易背景的商业承兑汇票代控股股东及其他关联方偿还债务中国证监会认定的其他方式规范运作——资金占用控股股东及其他关联方与上市公司发生的经营规范运作避免同业竞争减少、规范关联交易具有直接面向市场独立经营的能力，最近一年和最近一期，发行人与控股股东(或实际控制人)及其全资或控股企业，在产品(或服务)销售或原材料(或服务)采购方面的交易额，占发行人主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过30%。具有完整的业务体系，最近一年和最近一期，发行人委托控股股东(或实际控制人)及其全资或控股企业，进行产品(或服务)销售或原材料(或服务)采购的金额，占发行人主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过30%。具有开展生产经营所必备的资产，最近一年和最近一期，以承包、委托经营、租赁或其他类似方式，依赖控股股东(或实际控制人)及其全资或控股企业的资产进行生产经营所产生的收入，均不超过其主营业务收入的30%。规范运作避免同业竞争规范运作——公司分支机构股份公司可设立分公司，分公司不具有法人资格。股份公司不得设立全资子公司。特殊行业的企业设立全资子公司的，应提交发审会讨论股份有限公司不得设立非公司的企业法人，也不得向非公司企业投资入股，但非公司企业改建为公司或者公司兼并非公司企业并按《公司法》将其规范为分公司或者子公司的除外规范运作——公司分支机构股份公司可设立分公司，分公司不具有法案例（规范运作）上海××对外投资金额较大、投资企业众多、业务多元化。截止2002年6月30日，公司及其下属控股子公司共有合并报表企业35家（其中一级合并报表公司12家），权益法核算投资公司27家，成本法核算投资公司16家。公司业务涉及公交客运、出租客运、长途客运、货运物流、金融及实业投资、文化体育、教育、房地产等业务结论：鉴于公司对外投资金额较大，且近三年对外投资较大，下属企业众多，业务多元化，我们认为，存在公司对外投资管理失控的风险和业务多元化的管理风险。案例（规范运作）上海××对外投资金额较大、投资企业众多、业务案例（规范运作）新疆××为上市证券公司，2000年与某资产管理公司进行资产置换，换入了12家上市公司股权，不符合“证券公司不得投资实业”的规定，公司承诺在3年内变现，公司控股参股的十余家实业投资承诺在一年内清理。该公司收购的两地三处房产手续在办理之中，发审委要求其取得房产证书后才发行（在第二次上会前已办好）××公司为房地产公司，其开发项目的“五证”中有部分证件的所有人为集团公司（01年后解决）。1999—2001年股份公司及其下属公司在没有房地产项目开发资质的条件下，使用集团的资质和名义进行开发。发行人由当地建设局出具意见不对发行人进行处罚。但由于使用同一资质进行项目报批造成集团与发行人间不可避免的关联交易和业务划分不清。集团承诺如有纠纷由其承担，律师说未发现因资质问题产生的纠纷案例（规范运作）新疆××为上市证券公司，2000年与某资产管案例（独立性）江苏××93年成立，公司与大股东长期统一对外采购和销售，00年7月以前公司对外销售均以总厂名义开具发票，并由总厂代收货款后转入公司；公司00年以前所得税增值税均通过总厂进行汇总纳税。在银行借款方面，公司未办理贷款授信额度，而是由总厂向银行借款后，转贷给公司，00年集团公司还曾向公司提供×000万元短期融资。公司独立性较差律师认为虽然发行人在00年7月前存在一些不规范的现象，但在中介机构辅导下逐步改正了不规范做法。辅导期间，发行人就审计调整所增加的销售收入和利润清缴了税款，总厂作为民政福利企业，免缴企业所得税和增值税，其缴纳的税均系发行人缴纳。律师认为这些不规范的做法虽不符合税收征管法的规定，但尚未构成“重大违法行为”，也未受到处罚。不构成上市的实质障碍。会计师也发表了相应的意见至于00年集团向公司提供为期3个月的×000万短期融资并按银行利率结算资金占用费，公司解释说，00年初公司生产规模扩大，原材料储备需求上升，而当时银行只统一向集团予以授权额度，公司与集团签订融资协议，约定集团向银行融资，并按银行同期利率向集团支付资金占用费。律师认为这种作法不规范，也不合乎有关企业不得相应借贷的法律规定，但这一短期融资行为是真实的。集团并未从发行人处实际获取利益案例（独立性）江苏××93年成立，公司与大股东长期统一对外采案例（同业竞争）××公司与控股股东都拥有工业厂房，都是对区内的企业进行租售。虽然在客户定位、地段、厂房类型上有差异，但客观上在厂房租售及物业管理上存在同业竞争。为消除同业竞争，大股东一是承诺不再自行或委托第三人与股份公司进行竞争性业务，二是签署委托经营协议，总公司在建项目完工后交由股份公司管理，今后不再从事土地厂房的投资建设，对总公司未投入股份的厂房已委托给股份经管（收管理费），期限至2020年。三是控股股东在表决时，不得作出有损股份的决定。但总公司拥有或在建的工业厂房是规范公司的2.7倍。在授权经营期间仍有利益冲突结论：委托经营并不能有效解决同业竞争问题案例（同业竞争）××公司与控股股东都拥有工业厂房，都是对区内案例（同业竞争）承德××：与控股股东生产相近的产品，双方约定：长江以南，长江以北以地域、市场划分来说明双方不会产生实质性同业竞争，解决方式不彻底对于煤炭企业，以煤炭的不同用途（如洗选炼焦、动力用煤）划分来解决同业竞争，存在较大疑问：是否共用相同的煤矿、采掘设备、洗选设备山东黄金、中国黄金案例（同业竞争）承德××：与控股股东生产相近的产品，双方约定案例（同业竞争）某地国有资产管理由资产经营公司负责，××公司的大股东为××控股公司（占62%股份）,其下属12家企业在当地从事房地产开发或建筑施工等业务，与股份公司所从事的业务相同或相似。律师核查后认为，公司与关联方的同业竞争是由于政府设立资产经营公司对行业归口管理造成的，有其特殊的原因与背景，如政府不改变这种国有资产管理模式，公司无法从根本上避免同业竞争。此外，控股股东还通过“国有产权代表制度”对发行人的经营决定实施一定程度的控制，操控董事会案例（同业竞争）某地国有资产管理由资产经营公司负责，××公司案例（关联交易）××公司00年8月改制，集团将产品相关经营性资产投入，但其所需的两种原材料的设备未重组进入，造成00年11月—12月，01年，02年1—2月向集团采购额占同期总采购的96%、87%、62%，不计水电气则占73%、58%、34%。该公司应整体上市，但主体太差，就拿出好的一部分，关联交易不可避免。公司承诺到02年关联交易比重下降到50%以下，准备外购原料，委员觉得不经济、不可信天津××作为海洋石油平台的设计、建造、安装的承包商，只服务一关联方，虽然公司可以参与国际竞争，外国厂商也可介入国内工程（招标），但实际上仍属垄断行为，2000年营业收入的87.1%，01年上半年的95%都来自关联交易。股份公司的业务全来自集团内部，说明公司独立开发市场能力弱，关联方可单方面决定工程价款从而控制公司利润，但由于涉及民族工业的发展，在关联交易不可避免的情况下，尽可能要求完善公司管理结构案例（关联交易）××公司00年8月改制，集团将产品相关经营性案例（关联交易）浙江××通过第二大股东日本××向第三方采购原材料预制棒，报告期占采购总额的比重为36%、47%、69%、59%。公司无法提供独立第三方价格进行比较，因为国际上预制棒制造商几乎都是自己生产并出售成品，禁止向外人销售该棒。该公司的定价原则是按日本××与第三方签订供应合同确定，三个月调整一次。律师、会计师认为价格公平延边××当地仅此一家工业企业，水电汽没有可比第三方，只能在大股东的成本上加5—10%的利润对未市场化的关联交易，难以判断其公允价价格确定应取得少数股东及机构投资者的认同披露历史交易成本独董发表意见案例（关联交易）浙江××通过第二大股东日本××向第三方采购原案例（关联公司）上海××为房地产公司，鉴于当时世茂股份存在实际控制人利用关联公司损害股份公司利益的可能，故要求上海××详细披露目前公司实际控制人、控股股东及其所属、实际控制的企业或个人与公司合资成立的公司的具体情况，如有，要求采取有效措施对上述关联方与公司合资成立的公司进行清理，并由公司出具书面承诺：保证今后不再与上述关联方合资成立下属企业案例（关联公司）上海××为房地产公司，鉴于当时世茂股份存在实案例（家族企业）山西××：董事长李××持有公司股份11,200万股，加上由其胞弟、妻弟（担任公司副总经理）持有公司股份合计12,980万股，占发行前公司总股本的81.125%。此外，李××之长子担任公司总经理，妻弟担任公司副总经理，次子担任公司控股子公司贸易公司执行董事兼总经理。发行前从控制权上分析公司系家族企业解决措施：长子辞职，完善公司治理结构及相关内部规章制度，控股股东承诺不侵害股份公司利益案例（家族企业）山西××：董事长李××持有公司股份11,20规范运作环保要求发行人必须提供关于其业务及募股资金拟投资项目符合环境保护要求的说明，污染比较重的企业应附省级以上环保部门的确认文件对于跨省从事重污染行业生产经营活动的企业，应由发行人主要生产经营活动所在地的省级环保部门出文，不要求发行人必须提供国家环保总局的文件重污染行业包括冶金、化工、石化、煤炭、火电、建材、造纸、酿造、制药、发酵、纺织、制革和采矿业社会保障问题对于拟发行企业欠缴社会保险费的问题，要求对经调查确认有缴费能力但不按规定缴费的企业，除按《社会保险费征缴暂行条例》的规定予以处罚外，证券监督管理机构不予批准企业上市规范运作环保要求持续经营企业所得税：征管机关，审批权限税收优惠、财政补贴收入：合法性、持续性对于注册地与经营管理地不一致的高新技术企业缴纳所得税的问题高新技术开发区内的高新技术企业所得税优惠政策仅适用于注册地与实际经营管理地均在高新技术开发区内的高新技术企业注册地在国家高新技术开发区内，实际经营管理地在高新技术开发区以外的企业，不享受国家高新技术开发区所得税优惠政策对于注册地在国家高新技术开发区内，其实际生产经营地有一部分在国家高新技术产业开发区内，另一部分在高新区外的高新技术企业，如果企业在高新区内的生产经营活动能够单独设立帐簿，实行独立经济核算，其在高新区内生产经营的所得，可以享受国家高新技术产业开发区所得税税收优惠政策；企业在高新技术开发区外生产经营部分的所得，不得享受高新技术开发区所得税优惠政策持续经营企业所得税：征管机关，审批权限案例（税收）××公司2000年10月由某公司下属企业改制而成，注册于某国家高新区。省国税局同意该公司按新办高新技术企业免征00、01年的所得税。财税（94）001号文规定“新办高新技术企业自投产年度起免征所得税两年”。国税总局（94）229号文规定，新办企业须符合“从无到有组建起来，原有企业一分为几、改组、扩建、搬迁、转产、合并后继续经营，后者吸收新成员，改变领导关系、改变企业名称的都不能称为新建企业”结论：发行部认为该免税违法。大股东承诺如补税15%，由集团承担案例（税收）××公司2000年10月由某公司下属企业改制而成案例（税收）××公司2000、01年不在高新区注册及经营，省税务局按省里有关文件确认其为火炬企业享受有关税收优惠，02年底迁至高新区注册，但存在注册地与实际经营地不一致的问题，当地税务部门也认可。律师承认了现行状况，公司董事会称税务总局没对实际经营地作出具体解释，如将来被要求补缴，由公司原股东代纳（约占近年利润的1/4）案例（税收）××公司2000、01年不在高新区注册及经营，省案例（税收）××公司1999年、2000年应缴所得税为582万、1647万，但当年实际纳税24万、27万。公司解释是市政府参照再就业优惠扶持政策的精神，同意缓交，但当年并没有办理缓交手续，只是后来提供了市政府的一个说明，主承销商及发行人律师核查后认为，当地政府同意发行人缓交所得税，不符合税收证管法的规定，发行人01年补缴了所欠税款，税务局对发行人未进行处罚。认为欠税行为不构成发行上市的障碍案例（税收）××公司1999年、2000年应缴所得税为582持续经营——募股资金投资项目资金投向是否符合国家产业政策。根据《中国证监会股票发行核准程序》（证监发[2000]16号）的规定，证监会在收到公司发行申请文件后，将就发行人的投资项目是否符合国家产业政策征求发改委的意见，发改委出具的意见是审核资金投向是否符合国家产业政策的依据。如发改委未能在15个工作日内出具意见，则按以下原则审核：固定资产投资项目3000万元（能源、交通、原材料等为5000万元）以下的可由地方自行审批（省级发改委或省政府授权的各级发改委）；3000万元（或5000万元）—2亿元的项目应由发改委审批；2亿以上的项目应报国务院审批（不同省份略有区别）对技改项目，项目审批限额与固定资产投资相同吸引外商投资的生产性项目，总投资在3000万元美元以下的，由各地自行审批；投资额在3000万美元至1亿美元的，由发改委会同有关部门综合平衡和审批；超过1亿美元的，报国务院审批持续经营——募股资金投资项目资金投向是否符合国家产业政策。根持续经营——募股资金投资项目公司募集资金的使用计划必须经过可行性论证，公司自行论证或聘请外部机构论证均可。公司如在发行时仍决定实施多年前决定的投资项目，则应对该项目的可行性研究报告重新论证募集资金投向的可行性研究报告需有全体董事签字公司募集资金的使用计划必须经过公司股东大会决议通过募集资金投向中有需要有关部门批准的项目，必须取得相应的批准文件募集资金应用于发展公司的主营业务和与公司主营业务相关联的项目中，可用于固定资产项目投资、技术改造项目投资、进行收购或对外投资，也可用于补充流动资金或归还银行贷款。不能投入与主营业务无关的项目中所投项目是否需要其他配套资金，资金缺口如何解决持续经营——募股资金投资项目公司募集资金的使用计划必须经过可持续经营——募股资金投资项目原则上不能用股款购买集团公司资产，防止集团公司套现行为的发生发行人的筹资额应当与拟投资项目的资金需求额相匹配，即筹资额不得超过拟投资项目的资金需求额在发行审核期间，发行人用自有资金或银行贷款开始进行项目建设的，对于已经支付的投资款，可以用募集资金偿还，视同项目投资对于公司在发行前调整募集资金投向的，除应履行必要法律手续外，对于存在下述情况的IPO公司，不再送发改委征求意见：删除项目（包括按商务部意见删除及企业依据自身和市场情况删除项目的）、增加收购股权或资产项目；投资其他公司，但不涉及项目建设的；增加补充流动资金、偿还银行贷款的重点审核募股资金投向的盈利前景及项目风险，以及是否违背国家产业政策。对有较大风险的可要求发行人在“特别风险提示”中披露对于存在与关联方共同投资的，应履行有关关联交易的公司内部决策程序（如董事会决议、股东大会决议、独立董事意见），并详细披露有关情况持续经营——募股资金投资项目原则上不能用股款购买集团公司资产持续经营——募股资金投资项目募集资金用于股权投资的，应关注其投资后的累计投资额不得超过其发行后净资产的50%对于主要从事参股投资的，要求发行人对可能存在的风险进行必要解释，并进行适当调整，对不可避免的参股项目，要披露其控制权风险对于可能造成环境污染的项目，要有环保部门同意项目实施的文件主承销商及发行人在发审会召开之前，要充分论证确定投资项目和资金需求量，以及发行规模，待发审会通过后，原则上不得随意变动。否则，增加项目需再征求发审委意见对通过发审会的，筹资数量及资金投向、股票发行规模原则上不再变动。但如果因价格因素，公司实际募集资金数量超过需求量，公司采取下调发行规模的，必须保证《公司法》要求的社会公众股比例不低于总股本25％的规定（总股本超过4个亿的不低于15％）持续经营——募股资金投资项目募集资金用于股权投资的，应关注其持续经营——募股资金投资项目《关于首次公开发行股票公司募集资金的审核要求》审核备忘录17号2004年5月公司通过首次公开发行股票募集资金，筹资额不得超过其申请文件提交发审会表决前一年末经审计的，扣除由发行前股东单独享有的滚存未分配利润后净资产值的两倍。公司向发行前股东分配股票股利，应在发行前履行相关手续，完成工商登记变更。招股说明书首页应对滚存未分配利润中由发行前股东单独享有的金额进行特别提示，并在“发行定价及股利分配政策”章节中披露上市后由发行前股东单独享有的滚存未分配利润的派发计划。持续经营——募股资金投资项目《关于首次公开发行股票公司募集资持续经营——募股资金投资项目常见问题：投向缺乏充分的论证，或故弄玄虚、或明显不符合国家产业政策大量募集资金用于偏离主业的投资项目本次预计募集资金量大于投资项目所需资金量大量资金将用于补充流动资金（超10%）募集资金主要用于收购控股人的资产多次募资投入同一个项目持续经营——募股资金投资项目常见问题：案例（募股资金投资项目）北京×××募股资金投资项目为国家“西气东输”配套工程——江苏某地燃气－蒸汽联合循环发电工程项目，该项目计划总投资26亿元，募集资金约5亿元作为项目资本金投入，约占总投资20%，其余约21亿元采取银行贷款的形式。主要问题是：该项目需经国务院批准，但目前正在国家计委进行审批；公司目前资产负债率为67％，但募股资金投资项目缺乏对募股资金缺口部分的具体来源、落实情况及资金运用与偿还的时间安排等情况的说明和披露，项目投产后对公司财务结构、盈利能力、经营风险未予以说明、评估，对公司今后的持续经营发展能力有一定影响公司未说明、披露“西气东输”工程的建设进度及其对募股资金投资项目工程进度的影响；未说明、披露公司进口设备由国家统一购买的时间安排，以及外汇资金来源、落实情况；未说明、披露该项目的建设投资预算募股资金投资项目发展前景不明案例（募股资金投资项目）北京×××募股资金投资项目为国家“西案例（募股资金投资项目）DT公司于99年12月成立，主发起人DT集团将姚桥老井等四个煤矿等生产经营性资产出资投入DT公司，但未投入与姚桥老井同处一个井田的姚桥新井。其理由是改制时新井在建、未通过验收。DT公司认为，该新井工程资金主要来源于银行贷款，总共负债近9亿元，如在改制设立时将新井纳入股份公司，DT公司资产负债率过高将不符合发行上市条件。因此，为避免同业竞争，DT公司租赁经营姚桥新井。DT公司本次发行募股资金共8.75亿元，DT公司用于收购DT集团所属姚桥新井所需资金为5.8亿元，占募股资金总额的66％，其中4亿元用于偿还银行贷款问题：改制重组方案不够规范；募股资金主要用于控股股东套现；如不规范，则存在同业竞争案例（募股资金投资项目）DT公司于99年12月成立，主发起人案例（募股资金投资项目）××公司主要业务为养殖畜牧业，在拟募集资金2.5亿的用途中，除向传统产业及保健业投资外，计划投资1000多万生产婴幼儿监护仪，拟年产十万台的标准是全国每年新生人口2000万，10万台仅占5%，全国县级以上机构有14000家，每家购8台就可达到××公司设立时，未将原油码头配套改造项目及部分经营性生产投入，募集资金中拟用60%收购上述资产，发起人未将完整资产投入，公司解释是改制时该项目正在建设中案例（募股资金投资项目）××公司主要业务为养殖畜牧业，在拟募案例（募股资金投资项目）杭州××主要设计和生产中低端的专用集成电路产品，公司效益受市场变化和行业波动的影响较大。公司拟将募股资金的大部分用于一条六英寸集成电路芯片生产线的技术改造，六英寸集成电路芯片生产线同国际相比，在技术上不够先进结论：要求公司详细披露公司产品定位、市场定位，引进六英寸芯片生产线是否存在被淘汰的风险，公司由芯片设计转型为芯片设计、制造的风险案例（募股资金投资项目）杭州××主要设计和生产中低端的专用集其他——实质性判断四川××主要产品六氟化硫市场容量有限，国内市场容量为1000吨，公司原六氟化硫年生产能力为1400吨，生产能力过剩较为严重，公司各报告期六氟化硫生产量分别为743.45吨、908.90吨和489.68吨。公司因此于2000年对两条生产线进行过停止生产或停产技改，并停提折旧费用。上述原有六氟化硫生产线进行技术改造后，转产生产高纯氟、三氟化氮、四氟化炭等新产品公司本次募集资金全部用于上述新产品技改项目，但审核发现上述新产品在报告期内销售情况不佳其他——实质性判断四川××主要产品六氟化硫市场容量有限，国内其他——重大信息隐瞒上市公司HL公司为控股型公司，本身未从事具体生产经营业务，所有业务均由下属公司完成。其中，BSD公司为HL公司持股48%的控股子公司，2000年主营业务收入157,954.46万元，净利润14,124.53万元，经折算，分别占HL公司2000年度主营业务收入、净利润的64.77%、76.04%。在增发审核期间，BSD公司作为股份公司已辅导满一年，正准备公开发行上市，且辅导机构又为HL公司本次增发的主承销商、人员相同。但在HL公司增发申请文件中，对BSD公司已进行拟发行上市辅导并准备公开发行上市一事未予披露。故我们认为HL公司的申请文件存在重大隐瞒结论：发行部与券商有关负责人进行谈话，券商已认识到上述问题的严重性，并向发行部报送了正式书面说明。同时，发行部就上述问题对券商予以严肃的书面批评，并要求企业及券商明确承诺在证监会分拆上市规定公布前BSD公司不申请发行股票其他——重大信息隐瞒上市公司HL公司为控股型公司，本身未从事其他——主营业务变更上市公司SGT公司为信托投资公司，根据《证券法》信证分业的要求及国务院、人总行关于清理整顿信托公司的规定，要求信托公司在2003年前清理传统的信贷、房地产、实业投资等业务，分离证券业务，并要求信托公司近期在人总行重新登记。但目前SGT公司未对传统业务收缩清理完毕，正在组建其参股20％左右的证券公司，未重新登记。且SGT公司目前主要业务为信托业务、证券业务、房地产业务，证券业务和房地产业务占陕国投主营业务收入、净利润的绝大比例，如未清理整顿完毕就进行再融资，很可能增发后发行人因主要业务的收缩导致盈利能力大幅下降该公司2003年亏损其他——主营业务变更上市公司SGT公司为信托投资公司，根据《其他——会后事项浙江××2002年7月8日过会，7月10日，新浪网《日媒体炒作、市民恐购－日本对中国蔬菜亮黄牌》，主要内容为日本从中国进口蔬菜中检测出部分残留农药，日本有关部门加大了对中国蔬菜的检验范围。鉴于当时日本对中国蔬菜的贸易政策趋紧，可能对浙江××的生产经营、出口销售、盈利状况产生较大影响，故要求浙江××董事会就日本对中国蔬菜进口政策的变化对公司今年及未来两年的盈利影响作深入分析，并保证承担责任。要求披露公司近期是否出现被日本有关方面退回出口产品或日本客户撤回订单的情况其他——会后事项浙江××2002年7月8日过会，7月10日，其他分拆上市信托持股控股公司重大事项的界定其他分拆上市谢谢0755－25918267lchen@

谢谢0755－25918267中小企业改制上市培训班股票发行审核与案例分析深圳证券交易所发审监管部陈禄2005年2月中小企业改制上市培训班股票发行审核与案例分析目录股票发行审核及其改革股票发行审核重点关注问题及案例分析发行上市条件合规性审核企业改制规范运作持续经营其他

财务会计资料审核（略）目录股票发行审核及其改革一、股票发行审核及其改革股票发行审核监管机构股票发行审核制度股票发行审核程序一、股票发行审核及其改革股票发行审核监管机构（一）股票发行审核监管机构发行监管部职能草拟境内企业在境内发行证券的规则、实施细则；审核境内企业直接或间接在境内发行证券的申请，包括首次发行、配股、增发、可转换债券的申报材料并监管其发行活动；审核企业债券的上市申请（一）股票发行审核监管机构发行监管部职能股票发行审核监管机构发行监管部构成：六个处室审核一处：负责对发行人公开募集文件、法律意见书等法律文件的审核审核二处：负责申报材料中有关财务会计等专业性文件的审核规范处：负责对拟公开发行股票公司前期辅导工作的规范；复核工作；新产品的研究、试点工作发行监管处：负责对股票等发行过程的监管工作发审委工作处：负责发行审核委员会会议组织工作综合处：负责部内行政文秘、综合协调及其他有关事务股票发行审核监管机构发行监管部构成：六个处室（二）股票发行审核制度审批制——核准制——注册制核准制启动——2000年3月《中国证监会股票发行核准程序》（证监发[2000]16号）实行——2001年3月《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》等一系列规范性文件颁布实施核准制：合规性审核、强制性信息披露，同时进行必要的实质性判断（二）股票发行审核制度审批制——核准制——注册制核准制核准制，即是在发行人真实、准确、完整披露信息，保荐机构尽职调查出具推荐意见，律师及会计师出具专业意见的基础上，进行合规性审核，并辅以实质性判断。发行审核是充分发现问题，提出问题，请发行人及相关中介机构给予解释，涉及披露文件的相应修改，不干涉公司的生产经营决策和活动。对公司实质性判断主要涉及其所存在的问题对公司是否构成重大影响，但这里并不是纯粹的主观判断，主要依赖的还是中介机构的专业意见，包括得出意见的依据是否充分、合理及可信赖，这一点对形成审核意见是很重要的核准制核准制，即是在发行人真实、准确、完整披露信息，保荐机构核准制核准制由若干具体制度构成辅导制度——辅导一年，先改制后发行，规范运作，具备进入证券市场的基本条件保荐制度——保荐人权利与责任对等，强调保荐人的持续监管责任，确立市场机制在资源配置和结构调整中基础性地位发审委制度——提高发行审核透明度、权威性核准制下各方责任：

“各司其职、各尽其能、各负其责、各担风险”核准制核准制由若干具体制度构成（三）股票发行审核程序公开发行股票所经历的阶段改制设立上市辅导发行审核发行上市（三）股票发行审核程序公开发行股票所经历的阶段改制上市发行发股票发行审核程序

1、受理申请文件：5个工作日决定是否受理，20万元审核费2、初审：15日书面反馈意见，10日回复。自受理50日出具初审报告，70日上发审会，90日发行（《证券法》第16条）为提高发审环节透明度、减少自由裁量权，审核工作包括：见面会：静默期：两个阶段书面反馈与充分沟通：避免口头反馈形成初审报告：作为发审委审核的材料之一对外联系与沟通：发改委、商务部、环保总局等，会内会计部、法律部、上市部等股票发行审核程序股票发行审核程序专项复核制度：发行部如发现发行人申报财务会计资料存在重大疑问，或财务会计方面的内部控制制度有可能存在重大缺陷并由此导致申报资料存在重大问题时，可另行委托一家具备证券执业资格的会计师事务所对申报财务会计资料的特定项目进行专项复核。专