财务分析综合概述课件

刘娅财务管理学财务管理学

财务管理学财务管理学1第一节财务分析概述第三节股份有限公司主要财务比率分析第三讲财务分析第四节财务状况趋势分析比较财务报表比较百分比财务报表第二节基本财务比率分析偿债能力分析营运能力分析获利能力分析第五节财务状况综合分析沃尔评分法杜邦分析法比较财务比率图解法第一节财务分析概述第三节股份有限公司主要财务比率分析2一、财务分析的起点（基础）第一节财务分析概述日常核算资料财务报告基础补充资产负债表反映一定时点的财务状况利润表（损益表）反映一定期间的经营成果现金流量表反映一定期间的现金流量情况会计凭证、明细账簿、总分类账、公司采取的会计政策等一、财务分析的起点（基础）第一节财务分析概述日常核算资料财3二、财务分析的目的评价过去经营业绩衡量现在财务状况预测未来发展趋势一般目的偿债能力具体目的营运能力获利能力发展能力综合情况二、财务分析的目的评价过去经营业绩衡量现在财务状况预测未来发4债权人财务分析的目的无论企业经营业绩的好坏，债权人只能获得固定的本金偿还与利息收入，为了保证及时足额地收回本息，债权人更关心企业保持稳定财务基础的能力与未来控制现金流量的能力。短期债权人进行财务分析的目的：评价企业当前的财务状况、短期资产的变现能力，即侧重于短期偿债能力分析、营运能力分析；长期债权人进行财务分析的目的：评价企业未来的盈利水平、持续经营的现金流量，即侧重于长期偿债能力分析、获利能力分析；同时，二者共同关注企业的资本结构与财务风险。债权人财务分析的目的无论企业经营业绩的好坏，债权人只能获得固5股东财务分析的目的普通股股东作为企业的所有者，拥有对企业的剩余权益，在债权人与优先股股东之后分配股利与剩余财产，承担更大的风险，对财务分析的要求更加全面。股东进行财务分析的目的：评价企业的财务风险、资产管理水平、盈利状况、竞争能力、发展前景等，以此评估企业价值或股票价值，进行有效投资决策，即侧重于偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力、综合情况等分析。管理者财务分析的目的管理者作为企业股东的受托人，对企业进行有效的经营管理，需要针对当前的会计信息与经济环境，全面系统地进行财务分析。管理者进行财务分析的目的：评价企业当前的财务状况、经营业绩，未来的持续发展水平、抵抗风险能力，即侧重于营运能力、获利能力、发展能力等分析。股东财务分析的目的普通股股东作为企业的所有者，拥有对企业的剩6审计师财务分析的目的审计师对企业的财务报表进行审计，目的是在某种程度上确保财务报表的编制符合公认会计准则，没有重大错误与不规范会计处理，并依据审计结果发表审计意见。审计师进行财务分析的目的：发现会计核算中存在的薄弱环节，提高审计工作的效率和质量，正确发表审计意见，降低审计风险。政府部门财务分析的目的财政部门、税务部门、统计部门、监管机构等政府部门都需要使用企业的会计信息，进行财务分析的目的是了解宏观经济的运行情况，评价企业的经营活动是否遵守法律法规，以便为制定相关政策提供决策依据，或者防止企业财务舞弊与会计造假，提供真实的报税资料。审计师财务分析的目的审计师对企业的财务报表进行审计，目的是在7三、财务分析的结果对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力和综合情况做出评价，找出存在的问题，但不能解决问题。四、财务分析的局限性财务报表本身的局限性：以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值；假设币值不变，不按通货膨胀或物价水平调整；稳健性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大成本和费用，少计收益和资产；按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期发展潜力的信息。财务报表的真实性。企业会计政策的不同选择影响可比性。三、财务分析的结果对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展8一、偿债能力分析第二节基本财务比率分析偿债能力：企业对债务清偿的承受能力，即企业偿还全部到期债务的现金保证程度。注意：对企业债务清偿真正造成财务压力的是债务偿还期限，而非债务偿还金额；清偿债务承受能力或保证程度的实质：是否有足额的现金流。一、偿债能力分析第二节基本财务比率分析偿债能力：企业对债务9偿债能力的重要性偿债能力是判断企业财务状况稳定与否的重要标志：偿债能力强，对债务人（企业）而言，可以举债筹集资金、扩大生产规模、增加投资力度、调整资本结构、获取财务杠杆收益；对债权人而言，可以保证其债权本息能够及时足额得以偿还。偿债能力弱，会造成企业和债权人双方的财务危机，同时使企业面临破产清算的风险。偿债能力的重要性偿债能力是判断企业财务状况稳定与否的重要标志101、短期偿债能力分析将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，包括短期借款、应付及预收款项、应付工资、应交税金和应付股利等。需用流动资产来偿还，特别是现金。短期偿债能力：企业以流动资产偿付流动负债的能力，即企业支付短期债务的能力。流动负债对企业财务风险的影响大将在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付货款、存货等。流动资产1、短期偿债能力分析将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要11流动比率（CurrentRatio）企业的流动资产与流动负债的比率。流动比率越高，企业短期偿债能力越强。流动比率过高，会影响企业的获利能力。流动比率在2:1左右最为合适。行业特点零售业（应收账款少）：流动比率<2，正常制造业（存货多）：流动比率>2，正常警示本身局限：存货积压或滞销导致高流动比率伪造比率：年末故意偿还流动负债，下年初再借入，粉饰短期偿债能力流动比率（CurrentRatio）企业的流动资产与流动负12速动比率（QuickRatio）流动资产扣除存货后的资产。速动比率越高，企业短期偿债能力越强，比流动比率更能判断短期偿债能力。速动比率在1:1左右最为合适。速动资产企业的速动资产与流动负债的比率。速动比率局限性：应收账款、待摊费用的变现能力速动比率（QuickRatio）流动资产扣除存货后的资产。13现金比率（CashRatio）广义概念，包括库存现金和随时可以用于支取的银行存款。现金比率直接反映企业的短期偿债能力。现金比率越高，企业短期偿债能力越强。流动比率过高，企业获利能力越弱。现金管理：确定最佳现金持有量。现金等价物企业的现金类资产与流动负债的比率。现金短期投资：持有期限短、易于转换为已知金额、流动性强、价值变动风险很小现金比率（CashRatio）广义概念，包括库存现金和随时14现金流量比率（CashFlowRatio）企业的经营活动现金净流量与流动负债的比率。现金流量比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数，0.4较为正常。经营活动现金流量是过去一个会计年度的经营结果；局限性：流动负债是未来一个会计年度需要偿还的债务。二者的会计期间不一致，该比率未考虑未来一个会计年度影响经营活动现金流量变动的因素。现金流量比率（CashFlowRatio）企业的经营活动15到期债务本息偿付比率（MaturedPrincipal-Interest-PayingRatio）企业的经营活动现金净流量与本期到期债务本息的比率。到期债务本息偿付比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付本期到期债务本息的倍数，企业要持续经营下去，该指标至少>1。到期债务本息偿付比率是企业破产风险的财务预警指标。本期到期债务本金——现金流量表“偿还债务支付的现金”现金利息支出——现金流量表“偿付利息支付的现金”到期债务本息偿付比率（MaturedPrincipal-I162、长期偿债能力分析偿还期在1年或超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付长期债券等。长期负债与流动负债相比，具有数额较大、偿还期限较长、资本成本较高等特点。长期偿债能力：企业偿还长期债务的能力，关系到企业长期债权人和所有者的利益，应从企业短期偿债能力、获利能力与资本结构三方面着手分析。长期负债债务资本：双刃剑2、长期偿债能力分析偿还期在1年或超过1年的一个营业周期以上17保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算，短期偿债能力是长期偿债能力的基础；

长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，企业所有的盈利应最终反映为现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的；

长期负债的数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。长期负债剖析保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于18资产负债率（Asset-LiabilityRatio）企业的负债总额与资产总额的比率。资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力，比率越低，企业长期偿债能力越强。适当增大资产负债率，是企业调整资本结构的一种手段，会为企业带来财务杠杆利益。债权人资产负债率越低越好股东资产报酬率是否超过债务利息率经营者取决于企业筹资决策：保守/激进资产负债率>100%，即资不抵债，并不是企业破产的直接原因，只是财务风险很大。高速成长期的企业，负债比率更高。资产负债率（Asset-LiabilityRatio）企业19股东权益比率（EquityRatio）企业的股东权益总额与资产总额的比率。资产负债率反映企业资产中债权人的投入比例。股东权益比率反映企业资产中股东的投入比例。股东权益比率越大，资产负债率越低，企业财务风险越小，长期偿债能力越强。股东权益比率（EquityRatio）企业的股东权益总额与20权益乘数（EquityMultiplier）企业的资产总额与股东权益总额的比率，即股东权益比率的倒数。权益乘数反映了资产总额是股东权益总额的多少倍。权益乘数大，说明股东投入的资本在资产总额中所占比重小，即资本总额中权益资本比重小，债务资本比重大，财务风险大，长期偿债能力弱。杜邦财务分析的基础权益乘数（EquityMultiplier）企业的资产总额21负债股权比率/产权比率（Debt-to-EquityRatio）企业的负债总额与股东权益总额的比率。负债股权比率是资产负债率的另一种表现形式，反映了债权人投入资金与股东投入资金的对比关系，可以揭示企业财务风险以及股东权益对债务偿还的保证程度。负债股权比率越低，说明资本结构中债务资本比重小，权益资本比重大，企业财务风险低，长期偿债能力强，但并不能说明企业长期财务状况就越好。企业应该通过资本结构决策形成最佳资本结构。负债股权比率/产权比率（Debt-to-EquityRat22偿债保障比率（Debt-Paying

ProtectionRatio）经营活动现金净流量是企业长期资金最主要的来源，是企业获利能力强弱的表现。偿债保障比率反映用企业的经营活动现金净流量偿还全部债务所需要的时间，又叫做债务偿还期。偿债保障比率越低，说明企业债务偿还期越短，长期偿债能力越强。企业的负债总额与经营活动现金净流量的比率。偿债保障比率（Debt-PayingProtection23利息保障倍数（InterestProtectionMultiples）利息保障倍数反映了企业用经营所得支付债务利息的能力。比率越高，长期偿债能力越强；比率过低，企业难以保证用经营所得来偿还到期债务利息。利息保障倍数至少应该>1。为什么用EBIT而不是EAT来代表企业经营所得？企业的税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。利息保障倍数（InterestProtectionMul24二、营运能力分析营运能力：企业资金的利用效率与周转速度，反映了企业的营业状况和经营管理水平。

赊购材料存货周转期现金周转期应付账款周转期应收账款周转期收回货款赊销产品支付货款营业周期二、营运能力分析营运能力：企业资金的利用效率与周转速度，反映25资金周转循环供产销企业资金周转情况的好坏，既是企业经营管理各方面的活动结果，也是企业经营管理工作质量和效果的反应，对企业短期偿债能力的不断提高和获利能力的持续增长产生决定性的影响。资金占用量重点资金回收量资金周转循环供产销企业资金周转情况的好坏，既是企业经营管理各26存货周转率（InventoryTurnoverRatio）存货周转率说明了一个会计年度内企业存货周转的次数，反映了企业存货的变现速度和使用效率，衡量了企业的销售能力。存货周转率越高，说明存货周转得越快，企业销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少，企业营运能力越强。企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。存货周转率（InventoryTurnoverRatio27存货周转率过高，说明企业的订货批量太小，库存水平太低，甚至经常缺货，从而导致订货批数过于频繁，订货成本上升。存货周转率过低，说明企业库存管理不力，销售能力不强，导致存货积压滞销，销售利润下降；或由于企业的订货批量太大，库存水平太高，从而导致存储成本上升。过低的存货周转率会使企业营运能力下降，财务风险增大，进而影响到企业的偿债能力和获利能力。存货管理存货最佳经济批量销售管理采取积极的销售策略存货周转天数（InventoryProcessingPeriod）说明存货周转一次所需要的时间，天数越短，存货周转越快。存货周转率过高，说明企业的订货批量太小，库存水平太低，甚至经28应收账款周转率（AccountsReceivableTurnoverRatio）应收账款周转率说明了一个会计年度内企业应收账款周转的次数，反映了企业应收账款的变现速度和管理效率，在一定程度上衡量了企业信用政策的好坏。应收账款周转率越高，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，降低资金占用，加快资金回笼，增强企业营运能力和短期偿债能力，弥补流动比率不足的财务风险。企业一定时期的赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。应收账款周转率（AccountsReceivableTu29应收账款周转率过高，说明企业可能奉行了严格的信用政策，从而导致客户流失，限制销售量的扩大，造成存货积压滞销，同时表现为存货周转率的偏低，进而影响到企业的长期偿债能力和获利能力。应收账款周转率过低，说明企业催收账款的效率太低，或者奉行宽松的信用政策，从而导致流动资金不足，增加坏账损失风险，影响到企业资金的利用效率和正常周转，进而影响到企业的短期偿债能力和营运能力。应收账款管理最佳信用政策应收账款周转天数/应收账款平均收账期（ReceivablesCollectionPeriod）说明应收账款周转一次所需要的时间，天数越短，应收账款周转速度越快。应收账款周转率过高，说明企业可能奉行了严格的信用政策，从而30流动资产周转率（CurrentAssetTurnoverRatio）流动资产周转率说明了企业一个会计年度内流动资产周转的次数，实质在于每投入1元钱的流动资产会产生多少收入，反映了企业流动资产的利用效率和周转速度。流动资产周转率越高，说明企业流动资产周转速度快，可以节约日常流动资金，提高资金的利用效率。企业的销售收入净额与流动资产平均余额的比率。流动资产周转率（CurrentAssetTurnover31固定资产周转率（FixedAssetTurnoverRatio）固定资产周转率说明了企业一个会计年度内固定资产周转的次数，实质在于每投入1元钱的固定资产会产生多少收入，主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。固定资产周转率越高，说明企业固定资产的利用效率越高，管理水平越好。企业的销售收入净额与固定资产平均净值的比率。扣除累计折旧固定资产周转率（FixedAssetTurnoverR32总资产周转率（TotalAssetTurnoverRatio）总资产周转率说明了企业一个会计年度内资产总额周转的次数，实质在于每投入1元钱的资产会产生多少收入，主要用于分析企业全部资产的利用效率。总资产周转率越高，说明企业总资产的利用效率越高，经营管理水平越好，进而提高获利能力。企业的销售收入净额与资产平均总额的比率。杜邦财务分析的基础总资产周转率（TotalAssetTurnoverRa33三、获利能力分析获利能力：企业获取利润的能力，反映资产的运用效果和企业的经营绩效，是评价企业经营管理水平的重要依据。获利能力的重要性获利能力是企业生存与发展的物质基础：获利能力强，对债权人而言，可以保证其债权本息能够及时足额得以偿还；对股东而言，可以获取更多股利收入；对经营者而言，可以保证企业增强长期偿债能力，降低财务风险，持续经营下去，规模不断扩大。三、获利能力分析获利能力：企业获取利润的能力，反映资产的运用341、资产获利能力分析资产报酬率（ReturnonAssets，ROA）企业一定时期的息税前利润（EBIT）与资产平均总额的比率。财务杠杆效应分析的基础资产息税前利润率（总ROA）息税前利润是企业为债权人、政府、股东创造的总体收益，资产息税前利润率可以用来评价企业利用全部资产获取总体收益的能力，比率越高，说明获利能力越强。债权人分析企业的资产报酬率时，通常选用资产息税前利润率。只要资产息税前利润率>债务利息率，企业就能获取财务杠杆利益，具备充足的偿债能力。1、资产获利能力分析资产报酬率（ReturnonAsse35税后净利润是企业为股东创造的剩余收益，资产净利率可以用来评价企业利用全部资产获取剩余收益的能力，比率越高，说明获利能力越强。具体分析时，应将ROA与企业历史数据进行纵向对比，判断ROA的发展趋势；将ROA与同行业平均水平、先进水平进行横向对比，判断企业在同行业中所处的地位。杜邦财务分析的基础企业一定时期的税后净利润（EAT）与资产平均总额的比率。资产净利率（净ROA）股东分析企业的资产报酬率时，通常选用资产净利率，衡量企业对股东投资的回报能力。税后净利润是企业为股东创造的剩余收益，资产净利率可以用来评价36资产现金流量回报率（CashFlow

ReturnonAssets）资产现金流量回报率反映了企业在利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力。企业在一定时期的经营活动现金净流量与资产平均总额的比率。在ROA的基础上，资产现金流量回报率进一步从动态的角度反映了企业资产的利用效率和经营管理水平，比率越高，说明企业的获利能力越强。资产现金流量回报率（CashFlowReturnon372、股东投资获利能力分析股东权益报酬率/净资产收益率（ReturnonEquity，ROE）ROE主要用来衡量企业利用权益资本获取利润的能力，反映了股东获取投资报酬的高低，比率越高，说明企业的获利能力越强。企业在一定时期的税后净利润（EAT）与股东权益平均总额的比率。杜邦财务分析的核心2、股东投资获利能力分析股东权益报酬率/净资产收益率（Ret38资产获利能力资本结构资产获资本结构393、生产经营业务获利能力分析销售毛利率（GrossProfitMargin）销售毛利率反映了企业生产经营过程中初始的获利能力，实质是反映企业的销售成本与销售收入净额的比例关系。企业的销售毛利润与销售收入净额的比率。销售毛利率越大，说明销售成本在销售收入净额中所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。3、生产经营业务获利能力分析销售毛利率（GrossProf40销售净利率（NetProfitMargin）销售净利率反映了企业生产经营业务最终的获利能力，实质是反映企业的税后净利润与销售收入净额的比例关系，即每一元销售收入净额可以实现的税后净利润是多少。企业的税后净利润与销售收入净额的比率。销售净利率越大，说明税后净利润在销售收入净额中所占比重越大，企业通过扩大销售获取利润的能力越强。杜邦财务分析的基础销售净利率（NetProfitMargin）销售净利率反41资产利用效率销售获利能力资产利销售获42资产利用效率销售获利能力资本结构资产利销售获资本结构43成本费用净利率（CostExpenses

ProfitMargin）成本费用净利率反映了企业生产经营过程中发生的耗费与获取的收益之间的比例关系，实质是每发生一元钱的成本费用可以实现的税后净利润是多少。企业的税后净利润与成本费用总额的比率。成本费用净利率越大，说明企业为获取利润而付出的代价越小，企业的获利能力越强。成本费用净利率既可以评价企业获利能力高低，又可以反映企业对成本费用的控制能力。成本费用净利率（CostExpensesProfitM44四、发展能力分析发展能力：又称成长能力，是企业在经营活动过程中表现出来的增长能力，如资本规模的扩大、盈利水平的提升、市场竞争力的增强等，是评价企业未来持续经营与发展前景的重要依据。销售增长率（SalesGrowthRate）企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。销售增长率反映了企业营业收入的变化情况，是评价企业成长性与竞争力的重要指标。比率越高，说明企业营业收入的市场前景越好，发展能力越强。四、发展能力分析发展能力：又称成长能力，是企业在经营活动过程45资产增长率（AssetsGrowthRate）企业本年总资产增长额与年初资产总额的比率。资产增长率反映了企业本年度资产规模的增长情况，是评价企业资金实力壮大、资产规模扩张的重要指标。比率越高，说明企业资产规模的增长速度越快，市场竞争力越强。在分析企业资产数量增长的同时，还应关注资产质量的变化情况。资产增长率（AssetsGrowthRate）企业本年总46净资产增长率/权益资本增长率/资本积累率（Net

AssetsGrowthRate/EquityGrowthRate）企业本年股东权益增长额与年初股东权益总额的比率。净资产增长率反映了企业本年度股东权益的变化水平，体现出企业权益资本的积累能力，是评价企业资本规模扩张、未来发展潜力的重要指标。比率越高，说明企业权益资本的增长速度越快，积累能力越强。在分析企业权益资本数量增长的同时，还应关注企业的资本结构现状。因为权益资本比重过高，无法充分发挥债务资本的优势，经营过于保守。净资产增长率/权益资本增长率/资本积累率企业本年股东权益增长47利润增长率（ProfitGrowthRate）利润增长率反映了企业本年度盈利水平的变化情况，是评价企业当前获利能力与未来发展能力的重要指标。比率越高，说明企业利润的增长速度越快，成长性越好，竞争力越强，但要注意短期利润与长期利润的平衡。企业本年度的税前利润（EBT）总额与上年税前利润总额的比率。税前利润增长率企业本年度的税后利润（EAT）总额与上年税后利润总额的比率。税后利润增长率利润增长率（ProfitGrowthRate）利润增长率48第三节股份有限公司主要财务比率分析每股利润/每股收益/每股盈余（EarningsperShare，EPS）EPS反映了股份有限公司每股普通股所含税后净利润的大小，是股份有限公司获利能力分析的重要指标，比率越高，股份有限公司获利能力越强。股份有限公司的税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股股数。第三节股份有限公司主要财务比率分析每股利润/每股收益/每股49公司股数的变化情况：如配股、股票股利、股票分割、股票回购等；考虑因素公司股票价格的高低：EPS是绝对数指标，初始投资额不同，风险与报酬不同；权益资本整体获利情况：EPS反映每股普通股获利能力，ROE反映股东投入资本获利能力，二者应结合分析。EPS无法反映股票所含风险大小，用股价或市盈率反映；局限性EPS越大，并不意味着股利发放越多，每股股利（DPS）的大小，还取决于公司的股利政策（未来投资机会）和现金流量情况（每股现金流量）。公司股数的变化情况：如配股、股票股利、股票分割、股票回购等；50每股现金流量（Cashflowpershare，

CFPS）每股现金流量反映了股份有限公司每股普通股所含现金流量的大小，是股份有限公司现金流量分析的重要指标，比率越高，说明公司越有能力支付现金股利。股份有限公司的经营活动现金净流量扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股股数。每股现金流量（Cashflowpershare，CF51每股股利（DividendsperShare，DPS）股份有限公司的现金股利总额扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股股数。不含股票股利DPS是反映股利分配的绝对数指标，表明了股份有限公司每股普通股获取现金股利的大小，是注重股利支付的投资者最看重的指标之一，比率越高，普通股的股利发放能力越强。影响因素经营业绩（ROE、EPS）股利政策（未来投资机会）现金流量（每股现金流量）每股股利（DividendsperShare，DPS）股52股利发放率/股利支付率（DividendPayoutRatio，DPR）股利发放率是反映股利分配的相对数指标，表明股份有限公司的税后净利润中有多少用于现金股利的发放，能用于比较不同公司之间的股利支付情况，也是注重股利支付的投资者最看重的指标之一。股份有限公司的普通股每股股利与每股利润的比率。股利发放率的大小没有具体标准：公司现金流量充足，并且目前没有更好的投资项目，可能会倾向于发放现金股利；如果公司有较好的投资项目，则会优先满足投资需要，剩余的部分才用于发放现金股利。股利发放率/股利支付率（DividendPayoutRa53每股净资产/每股账面价值（NetAssetValueperShare，NAPS）每股净资产反映了股份有限公司每股普通股所含股东权益的大小，是表明股份有限公司资本规模和资金实力的指标，可以通过公司历年每股净资产的变动情况，来判断公司的发展趋势。股份有限公司的股东权益总额除以发行在外的普通股股数。每股面值股份有限公司的股本总额除以发行在外的普通股股数。每股净资产/每股账面价值（NetAssetValuep54市盈率（PriceEarningRatio，

PE或P/ER）市盈率表示投资者为了得到一元钱的EPS而愿意支付的价格，如果投资者对公司未来发展前景看好，就愿意出更高的价格购买该公司股票，反映了投资者对上市公司未来发展前景的心理期望值，是投资者最看重的投资指标之一。股份有限公司的普通股每股市价与每股利润的比率。市盈率的大小充分反映了股票投资风险的高低，如果某只股票的市盈率越高，则该只股票的投资风险越大。正常的市盈率在10~20之间。利息率市盈率反向变动关系市盈率（PriceEarningRatio，PE或P/55市净率（PriceperBookValue，PB或P/BR）市净率反映了股份有限公司股东权益的市场价值与账面价值之间的关系，比率越高，公司股票的市场价值越高。对于资产质量好、发展能力强的公司，其市净率较高；对于经营风险较大、发展前景较差的公司，其市净率较低。在一个有效的资本市场中，如果公司股票的市净率小于1，即每股市价低于每股净资产，说明投资者对公司未来发展前景不看好。股份有限公司的普通股每股市价与每股净资产的比率。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。市净率（PriceperBookValue，PB或P/56第四节财务状况趋势分析比较财务报表企业财务状况的趋势分析，主要是通过比较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此来预测企业未来财务状况，判断企业的发展前景。比较百分比财务报表比较财务比率图解法自行阅读教材99—105页第四节财务状况趋势分析比较财务报表企业财务状况的趋势分析，57第五节财务状况综合分析

沃尔评分法（财务比率综合评分法）企业的生产经营活动是一个有机整体，一项或一组财务指标难以揭示其相互依存、相互影响的内部关系。要对企业的财务状况和经营成果进行正确评价，必须采用适当方法进行连续、系统、综合、全面的分析。

杜邦分析法第五节财务状况综合分析沃尔评分法企业的生产经营活动是58一、沃尔评分法（WooerGradeMethod）20世纪初亚历山大·沃尔选择7项财务比率，对企业信用水平进行评分所使用的方法。通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况。财务比率的选择标准全面性偿债能力、营运能力、获利能力代表性具有代表性的重要的财务比率变化方向一致性财务比率越高，代表能力越强；资产负债率越高，偿债能力越弱，因此用资产/负债。一、沃尔评分法（WooerGradeMethod）20世59财务比率评分值上/下限标准值实际值关系比率实际得分流动比率速动比率资产/负债存货周转率应收账款周转率总资产周转率资产报酬率股东权益报酬率销售净利率合计沃尔评分表优劣：可以比较全面地分析企业的综合财务状况；但主观性较强，且无法揭示企业各种财务比率之间的相互关系。财务比率评分值上/下限标准值实际值关系比率实际得分流动比率速60二、杜邦分析法（DuPontAnalysisMethod）杜邦综合分析体系是由美国杜邦化学公司首创的一种财务分析方法。其特点是以ROE为核心，层层进行指标分解，从而形成一个指标分析体系，深入剖析企业财务状况内部的各项因素及其相互关系，对企业的财务状况和经营成果作出综合全面地评价。杜邦恒等式杜邦恒等式一杜邦恒等式二杜邦综合恒等式二、杜邦分析法（DuPontAnalysisMethod61杜邦财务分析体系股东权益报酬率资产报酬率×平均权益乘数销售净利率×总资产周转率1÷1－资产负债率税后净利润÷销售收入净额资产平均余额÷÷资产总额负债总额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦财务分析体系股东权益报酬率资产报酬率×平均权益乘数销售净62杜邦分析法的应用

在股份制条件下，财务管理目标——企业价值最大化就是股东财富最大化，股东权益报酬率是综合性极强、最具代表性的财务比率，是杜邦系统的核心，反映了企业筹资、投资、生产运营、利润管理各方面的经营活动效率。杜邦分析法的应用在股份制条件下，财务管理目标63

平均权益乘数反映了企业的筹资情况和资本结构，主要受资产负债率的影响。在资产报酬率>债务利息率时，增大平均权益乘数，提高资产负债率（增加负债比重），获取财务杠杆收益来增大ROE。提高ROE的途径ROA反映了企业运用资产进行生产经营活动的效率，在平均权益乘数（资本结构/负债比重）一定时，通过增收节支，提高资产利用效率来增大ROE；平均权益乘数反映了企业的筹资情况和资本结构，64ROA揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强，销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度、资金占用量等因素直接影响了ROA的高低。提高ROA的途径ROA主要取决于总资产周转率和销售净利率两个因素。一方面加强资产管理，提高资产利用效率，从而提高总资产周转率；另一方面加强销售管理，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平，从而提高销售净利率。ROA揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也65

销售净利率反映了企业税后净利润与销售收入净额之间的关系，企业应开源节流，一方面努力开发新产品，保证产品质量，加强营销手段，提高销售收入；另一方面尽量降低产品成本，严格控制期间费用，尤其分析利息费用与利润总额之间的关系。提高销售净利率的途径销售净利率反映了企业税后净利润与销售收入净额66

总资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各个因素进行评价，判断企业的资产结构是否合理。一般而言，流动资产体现了企业的流动性和变现能力，能增强短期偿债能力和营运能力；长期资产体现了企业的经营规模和发展潜力，能增强长期偿债能力和获利能力。资产结构直接影响了资产的周转速度和利用效率；分析总资产周转率

重点要关注流动资产中货币资金、存货、应收账款的比重以及长期资产中固定资产的比重，结合现金比率、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率来分析总资产周转率。总资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各个67

总之，股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，只有协调好杜邦系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。总之，股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规68

刘娅财务管理学财务管理学

财务管理学财务管理学69第一节财务分析概述第三节股份有限公司主要财务比率分析第三讲财务分析第四节财务状况趋势分析比较财务报表比较百分比财务报表第二节基本财务比率分析偿债能力分析营运能力分析获利能力分析第五节财务状况综合分析沃尔评分法杜邦分析法比较财务比率图解法第一节财务分析概述第三节股份有限公司主要财务比率分析70一、财务分析的起点（基础）第一节财务分析概述日常核算资料财务报告基础补充资产负债表反映一定时点的财务状况利润表（损益表）反映一定期间的经营成果现金流量表反映一定期间的现金流量情况会计凭证、明细账簿、总分类账、公司采取的会计政策等一、财务分析的起点（基础）第一节财务分析概述日常核算资料财71二、财务分析的目的评价过去经营业绩衡量现在财务状况预测未来发展趋势一般目的偿债能力具体目的营运能力获利能力发展能力综合情况二、财务分析的目的评价过去经营业绩衡量现在财务状况预测未来发72债权人财务分析的目的无论企业经营业绩的好坏，债权人只能获得固定的本金偿还与利息收入，为了保证及时足额地收回本息，债权人更关心企业保持稳定财务基础的能力与未来控制现金流量的能力。短期债权人进行财务分析的目的：评价企业当前的财务状况、短期资产的变现能力，即侧重于短期偿债能力分析、营运能力分析；长期债权人进行财务分析的目的：评价企业未来的盈利水平、持续经营的现金流量，即侧重于长期偿债能力分析、获利能力分析；同时，二者共同关注企业的资本结构与财务风险。债权人财务分析的目的无论企业经营业绩的好坏，债权人只能获得固73股东财务分析的目的普通股股东作为企业的所有者，拥有对企业的剩余权益，在债权人与优先股股东之后分配股利与剩余财产，承担更大的风险，对财务分析的要求更加全面。股东进行财务分析的目的：评价企业的财务风险、资产管理水平、盈利状况、竞争能力、发展前景等，以此评估企业价值或股票价值，进行有效投资决策，即侧重于偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力、综合情况等分析。管理者财务分析的目的管理者作为企业股东的受托人，对企业进行有效的经营管理，需要针对当前的会计信息与经济环境，全面系统地进行财务分析。管理者进行财务分析的目的：评价企业当前的财务状况、经营业绩，未来的持续发展水平、抵抗风险能力，即侧重于营运能力、获利能力、发展能力等分析。股东财务分析的目的普通股股东作为企业的所有者，拥有对企业的剩74审计师财务分析的目的审计师对企业的财务报表进行审计，目的是在某种程度上确保财务报表的编制符合公认会计准则，没有重大错误与不规范会计处理，并依据审计结果发表审计意见。审计师进行财务分析的目的：发现会计核算中存在的薄弱环节，提高审计工作的效率和质量，正确发表审计意见，降低审计风险。政府部门财务分析的目的财政部门、税务部门、统计部门、监管机构等政府部门都需要使用企业的会计信息，进行财务分析的目的是了解宏观经济的运行情况，评价企业的经营活动是否遵守法律法规，以便为制定相关政策提供决策依据，或者防止企业财务舞弊与会计造假，提供真实的报税资料。审计师财务分析的目的审计师对企业的财务报表进行审计，目的是在75三、财务分析的结果对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力和综合情况做出评价，找出存在的问题，但不能解决问题。四、财务分析的局限性财务报表本身的局限性：以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值；假设币值不变，不按通货膨胀或物价水平调整；稳健性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大成本和费用，少计收益和资产；按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期发展潜力的信息。财务报表的真实性。企业会计政策的不同选择影响可比性。三、财务分析的结果对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展76一、偿债能力分析第二节基本财务比率分析偿债能力：企业对债务清偿的承受能力，即企业偿还全部到期债务的现金保证程度。注意：对企业债务清偿真正造成财务压力的是债务偿还期限，而非债务偿还金额；清偿债务承受能力或保证程度的实质：是否有足额的现金流。一、偿债能力分析第二节基本财务比率分析偿债能力：企业对债务77偿债能力的重要性偿债能力是判断企业财务状况稳定与否的重要标志：偿债能力强，对债务人（企业）而言，可以举债筹集资金、扩大生产规模、增加投资力度、调整资本结构、获取财务杠杆收益；对债权人而言，可以保证其债权本息能够及时足额得以偿还。偿债能力弱，会造成企业和债权人双方的财务危机，同时使企业面临破产清算的风险。偿债能力的重要性偿债能力是判断企业财务状况稳定与否的重要标志781、短期偿债能力分析将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，包括短期借款、应付及预收款项、应付工资、应交税金和应付股利等。需用流动资产来偿还，特别是现金。短期偿债能力：企业以流动资产偿付流动负债的能力，即企业支付短期债务的能力。流动负债对企业财务风险的影响大将在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付货款、存货等。流动资产1、短期偿债能力分析将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要79流动比率（CurrentRatio）企业的流动资产与流动负债的比率。流动比率越高，企业短期偿债能力越强。流动比率过高，会影响企业的获利能力。流动比率在2:1左右最为合适。行业特点零售业（应收账款少）：流动比率<2，正常制造业（存货多）：流动比率>2，正常警示本身局限：存货积压或滞销导致高流动比率伪造比率：年末故意偿还流动负债，下年初再借入，粉饰短期偿债能力流动比率（CurrentRatio）企业的流动资产与流动负80速动比率（QuickRatio）流动资产扣除存货后的资产。速动比率越高，企业短期偿债能力越强，比流动比率更能判断短期偿债能力。速动比率在1:1左右最为合适。速动资产企业的速动资产与流动负债的比率。速动比率局限性：应收账款、待摊费用的变现能力速动比率（QuickRatio）流动资产扣除存货后的资产。81现金比率（CashRatio）广义概念，包括库存现金和随时可以用于支取的银行存款。现金比率直接反映企业的短期偿债能力。现金比率越高，企业短期偿债能力越强。流动比率过高，企业获利能力越弱。现金管理：确定最佳现金持有量。现金等价物企业的现金类资产与流动负债的比率。现金短期投资：持有期限短、易于转换为已知金额、流动性强、价值变动风险很小现金比率（CashRatio）广义概念，包括库存现金和随时82现金流量比率（CashFlowRatio）企业的经营活动现金净流量与流动负债的比率。现金流量比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数，0.4较为正常。经营活动现金流量是过去一个会计年度的经营结果；局限性：流动负债是未来一个会计年度需要偿还的债务。二者的会计期间不一致，该比率未考虑未来一个会计年度影响经营活动现金流量变动的因素。现金流量比率（CashFlowRatio）企业的经营活动83到期债务本息偿付比率（MaturedPrincipal-Interest-PayingRatio）企业的经营活动现金净流量与本期到期债务本息的比率。到期债务本息偿付比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付本期到期债务本息的倍数，企业要持续经营下去，该指标至少>1。到期债务本息偿付比率是企业破产风险的财务预警指标。本期到期债务本金——现金流量表“偿还债务支付的现金”现金利息支出——现金流量表“偿付利息支付的现金”到期债务本息偿付比率（MaturedPrincipal-I842、长期偿债能力分析偿还期在1年或超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付长期债券等。长期负债与流动负债相比，具有数额较大、偿还期限较长、资本成本较高等特点。长期偿债能力：企业偿还长期债务的能力，关系到企业长期债权人和所有者的利益，应从企业短期偿债能力、获利能力与资本结构三方面着手分析。长期负债债务资本：双刃剑2、长期偿债能力分析偿还期在1年或超过1年的一个营业周期以上85保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算，短期偿债能力是长期偿债能力的基础；

长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，企业所有的盈利应最终反映为现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的；

长期负债的数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。长期负债剖析保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于86资产负债率（Asset-LiabilityRatio）企业的负债总额与资产总额的比率。资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力，比率越低，企业长期偿债能力越强。适当增大资产负债率，是企业调整资本结构的一种手段，会为企业带来财务杠杆利益。债权人资产负债率越低越好股东资产报酬率是否超过债务利息率经营者取决于企业筹资决策：保守/激进资产负债率>100%，即资不抵债，并不是企业破产的直接原因，只是财务风险很大。高速成长期的企业，负债比率更高。资产负债率（Asset-LiabilityRatio）企业87股东权益比率（EquityRatio）企业的股东权益总额与资产总额的比率。资产负债率反映企业资产中债权人的投入比例。股东权益比率反映企业资产中股东的投入比例。股东权益比率越大，资产负债率越低，企业财务风险越小，长期偿债能力越强。股东权益比率（EquityRatio）企业的股东权益总额与88权益乘数（EquityMultiplier）企业的资产总额与股东权益总额的比率，即股东权益比率的倒数。权益乘数反映了资产总额是股东权益总额的多少倍。权益乘数大，说明股东投入的资本在资产总额中所占比重小，即资本总额中权益资本比重小，债务资本比重大，财务风险大，长期偿债能力弱。杜邦财务分析的基础权益乘数（EquityMultiplier）企业的资产总额89负债股权比率/产权比率（Debt-to-EquityRatio）企业的负债总额与股东权益总额的比率。负债股权比率是资产负债率的另一种表现形式，反映了债权人投入资金与股东投入资金的对比关系，可以揭示企业财务风险以及股东权益对债务偿还的保证程度。负债股权比率越低，说明资本结构中债务资本比重小，权益资本比重大，企业财务风险低，长期偿债能力强，但并不能说明企业长期财务状况就越好。企业应该通过资本结构决策形成最佳资本结构。负债股权比率/产权比率（Debt-to-EquityRat90偿债保障比率（Debt-Paying

ProtectionRatio）经营活动现金净流量是企业长期资金最主要的来源，是企业获利能力强弱的表现。偿债保障比率反映用企业的经营活动现金净流量偿还全部债务所需要的时间，又叫做债务偿还期。偿债保障比率越低，说明企业债务偿还期越短，长期偿债能力越强。企业的负债总额与经营活动现金净流量的比率。偿债保障比率（Debt-PayingProtection91利息保障倍数（InterestProtectionMultiples）利息保障倍数反映了企业用经营所得支付债务利息的能力。比率越高，长期偿债能力越强；比率过低，企业难以保证用经营所得来偿还到期债务利息。利息保障倍数至少应该>1。为什么用EBIT而不是EAT来代表企业经营所得？企业的税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。利息保障倍数（InterestProtectionMul92二、营运能力分析营运能力：企业资金的利用效率与周转速度，反映了企业的营业状况和经营管理水平。

赊购材料存货周转期现金周转期应付账款周转期应收账款周转期收回货款赊销产品支付货款营业周期二、营运能力分析营运能力：企业资金的利用效率与周转速度，反映93资金周转循环供产销企业资金周转情况的好坏，既是企业经营管理各方面的活动结果，也是企业经营管理工作质量和效果的反应，对企业短期偿债能力的不断提高和获利能力的持续增长产生决定性的影响。资金占用量重点资金回收量资金周转循环供产销企业资金周转情况的好坏，既是企业经营管理各94存货周转率（InventoryTurnoverRatio）存货周转率说明了一个会计年度内企业存货周转的次数，反映了企业存货的变现速度和使用效率，衡量了企业的销售能力。存货周转率越高，说明存货周转得越快，企业销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少，企业营运能力越强。企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。存货周转率（InventoryTurnoverRatio95存货周转率过高，说明企业的订货批量太小，库存水平太低，甚至经常缺货，从而导致订货批数过于频繁，订货成本上升。存货周转率过低，说明企业库存管理不力，销售能力不强，导致存货积压滞销，销售利润下降；或由于企业的订货批量太大，库存水平太高，从而导致存储成本上升。过低的存货周转率会使企业营运能力下降，财务风险增大，进而影响到企业的偿债能力和获利能力。存货管理存货最佳经济批量销售管理采取积极的销售策略存货周转天数（InventoryProcessingPeriod）说明存货周转一次所需要的时间，天数越短，存货周转越快。存货周转率过高，说明企业的订货批量太小，库存水平太低，甚至经96应收账款周转率（AccountsReceivableTurnoverRatio）应收账款周转率说明了一个会计年度内企业应收账款周转的次数，反映了企业应收账款的变现速度和管理效率，在一定程度上衡量了企业信用政策的好坏。应收账款周转率越高，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，降低资金占用，加快资金回笼，增强企业营运能力和短期偿债能力，弥补流动比率不足的财务风险。企业一定时期的赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。应收账款周转率（AccountsReceivableTu97应收账款周转率过高，说明企业可能奉行了严格的信用政策，从而导致客户流失，限制销售量的扩大，造成存货积压滞销，同时表现为存货周转率的偏低，进而影响到企业的长期偿债能力和获利能力。应收账款周转率过低，说明企业催收账款的效率太低，或者奉行宽松的信用政策，从而导致流动资金不足，增加坏账损失风险，影响到企业资金的利用效率和正常周转，进而影响到企业的短期偿债能力和营运能力。应收账款管理最佳信用政策应收账款周转天数/应收账款平均收账期（ReceivablesCollectionPeriod）说明应收账款周转一次所需要的时间，天数越短，应收账款周转速度越快。应收账款周转率过高，说明企业可能奉行了严格的信用政策，从而98流动资产周转率（CurrentAssetTurnoverRatio）流动资产周转率说明了企业一个会计年度内流动资产周转的次数，实质在于每投入1元钱的流动资产会产生多少收入，反映了企业流动资产的利用效率和周转速度。流动资产周转率越高，说明企业流动资产周转速度快，可以节约日常流动资金，提高资金的利用效率。企业的销售收入净额与流动资产平均余额的比率。流动资产周转率（CurrentAssetTurnover99固定资产周转率（FixedAssetTurnoverRatio）固定资产周转率说明了企业一个会计年度内固定资产周转的次数，实质在于每投入1元钱的固定资产会产生多少收入，主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。固定资产周转率越高，说明企业固定资产的利用效率越高，管理水平越好。企业的销售收入净额与固定资产平均净值的比率。扣除累计折旧固定资产周转率（FixedAssetTurnoverR100总资产周转率（TotalAssetTurnoverRatio）总资产周转率说明了企业一个会计年度内资产总额周转的次数，实质在于每投入1元钱的资产会产生多少收入，主要用于分析企业全部资产的利用效率。总资产周转率越高，说明企业总资产的利用效率越高，经营管理水平越好，进而提高获利能力。企业的销售收入净额与资产平均总额的比率。杜邦财务分析的基础总资产周转率（TotalAssetTurnoverRa101三、获利能力分析获利能力：企业获取利润的能力，反映资产的运用效果和企业的经营绩效，是评价企业经营管理水平的重要依据。获利能力的重要性获利能力是企业生存与发展的物质基础：获利能力强，对债权人而言，可以保证其债权本息能够及时足额得以偿还；对股东而言，可以获取更多股利收入；对经营者而言，可以保证企业增强长期偿债能力，降低财务风险，持续经营下去，规模不断扩大。三、获利能力分析获利能力：企业获取利润的能力，反映资产的运用1021、资产获利能力分析资产报酬率（ReturnonAssets，ROA）企业一定时期的息税前利润（EBIT）与资产平均总额的比率。财务杠杆效应分析的基础资产息税前利润率（总ROA）息税前利润是企业为债权人、政府、股东创造的总体收益，资产息税前利润率可以用来评价企业利用全部资产获取总体收益的能力，比率越高，说明获利能力越强。债权人分析企业的资产报酬率时，通常选用资产息税前利润率。只要资产息税前利润率>债务利息率，企业就能获取财务杠杆利益，具备充足的偿债能力。1、资产获利能力分析资产报酬率（ReturnonAsse103税后净利润是企业为股东创造的剩余收益，资产净利率可以用来评价企业利用全部资产获取剩余收益的能力，比率越高，说明获利能力越强。具体分析时，应将ROA与企业历史数据进行纵向对比，判断ROA的发展趋势；将ROA与同行业平均水平、先进水平进行横向对比，判断企业在同行业中所处的地位。杜邦财务分析的基础企业一定时期的税后净利润（EAT）与资产平均总额的比率。资产净利率（净ROA）股东分析企业的资产报酬率时，通常选用资产净利率，衡量企业对股东投资的回报能力。税后净利润是企业为股东创造的剩余收益，资产净利率可以用来评价104资产现金流量回报率（CashFlow

ReturnonAssets）资产现金流量回报率反映了企业在利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力。企业在一定时期的经营活动现金净流量与资产平均总额的比率。在ROA的基础上，资产现金流量回报率进一步从动态的角度反映了企业资产的利用效率和经营管理水平，比率越高，说明企业的获利能力越强。资产现金流量回报率（CashFlowReturnon1052、股东投资获利能力分析股东权益报酬率/净资产收益率（ReturnonEquity，ROE）ROE主要用来衡量企业利用权益资本获取利润的能力，反映了股东获取投资报酬的高低，比率越高，说明企业的获利能力越强。企业在一定时期的税后净利润（EAT）与股东权益平均总额的比率。杜邦财务分析的核心2、股东投资获利能力分析股东权益报酬率/净资产收益率（Ret106资产获利能力资本结构资产获资本结构1073、生产经营业务获利能力分析销售毛利率（GrossProfitMargin）销售毛利率反映了企业生产经营过程中初始的获利能力，实质是反映企业的销售成本与销售收入净额的比例关系。企业的销售毛利润与销售收入净额的比率。销售毛利率越大，说明销售成本在销售收入净额中所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。3、生产经营业务获利能力分析销售毛利率（GrossProf108销售净利率（NetProfitMargin）销售净利率反映了企业生产经营业务最终的获利能力，实质是反映企业的税后净利润与销售收入净额的比例关系，即每一元销售收入净额可以实现的税后净利润是多少。企业的税后净利润与销售收入净额的比率。销售净利率越大，说明税后净利润在销售收入净额中所占比重越大，企业通过扩大销售获取利润的能力越强。杜邦财务分析的基础销售净利率（NetProfitMargin）销售净利率反109资产利用效率销售获利能力资产利销售获110资产利用效率销售获利能力资本结构资产利销售获资本结构111成本费用净利率（CostExpenses

ProfitMargin）成本费用净利率反映了企业生产经营过程中发生的耗费与获取的收益之间的比例关系，实质是每发生一元钱的成本费用可以实现的税后净利润是多少。企业的税后净利润与成本费用总额的比率。成本费用净利率越大，说明企业为获取利润而付出的代价越小，企业的获利能力越强。成本费用净利率既可以评价企业获利能力高低，又可以反映企业对成本费用的控制能力。成本费用净利率（CostExpensesProfitM112四、发展能力分析发展能力：又称成长能力，是企业在经营活动过程中表现出来的增长能力，如资本规模的扩大、盈利水平的提升、市场竞争力的增强等，是评价企业未来持续经营与发展前景的重要依据。销售增长率（SalesGrowthRate）企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。销售增长率反映了企业营业收入的变化情况，是评价企业成长性与竞争力的重要指标。比率越高，说明企业营业收入的市场前景越好，发展能力越强。四、发展能力分析发展能力：又称成长能力，是企业在经营活动过程113资产增长率（AssetsGrowthRate）企业本年总资产增长额与年初资产总额的比率。资产增长率反映了企业本年度资产规模的增长情况，是评价企业资金实力壮大、资产规模扩张的重要指标。比率越高，说明企业资产规模的增长速度越快，市场竞争力越强。在分析企业资产数量增长的同时，还应关注资产质量的变化情况。资产增长率（AssetsGrowthRate）企业本年总114净资产增长率/权益资本增长率/资本积累率（Net

AssetsGrowthRate/EquityGrowthRate）企业本年股东权益增长额与年初股东权益总额的比率。净资产增长率反映了企业本年度股东权益的变化水平，体现出企业权益资本的积累能力，是评价企业资本规模扩张、未来发展潜力的重要指标。比率越高，说明企业权益资本的增长速度越快，积累能力越强。在分析企业权益资本数量增长的同时，还应关注企业的资本结构现状。因为权益资本比重过高，无法充分发挥债务资本的优势，经营过于保守。净资产增长率/权益资本增长率/资本积累率企业本年股东权益增长115利润增长率（ProfitGrowthRate）利润增长率反映了企业本年度盈利水平的变化情况，是评价企业当前获利能力与未来发展能力的重要指标。比率越高，说明企业利润的增长速度越快，成长性越好，竞争力越强，但要注意短期利润与长期利润的平衡。企业本年度的税前利润（EBT）总额与上年税前利润总额的比率。税前利润增长率企业本年度的税后利润（EAT）总额与上年税后利润总额的比率。税后利润增长率利润增长率（ProfitGrowthRate）利润增长率116第三节股份有限公司主要财务比率分析每股利润/每股收益/每股盈余（EarningsperShare，EPS）EPS反映了股份有限公司每股普通股所含税后净利润的大小，是股份有限公司获利能力分析的重要指标，比率越高，股份有限公司获利能力越强。股份有限公司的税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股股数。第三节股份有限公司主要财务比率分析每股利润/每股收益/每股117公司股数的变化情况：如配股、股票股利、股票分割、股票回购等；考虑因素公司股票价格的高低：EPS是绝对数指标，初始投资额不同，风险与报酬不同；权益资本整体获利情况：EPS反映每股普通股获利能力，ROE反映股东投入资本获利能力，二者应结合分析。EPS无法反映股票所含风险大小，用股价或市盈率反映；局限性EPS越大，并不意味着股利发放越多，每股股利（DPS）的大小，还取决于公司的股利政策（未来投资机会）和现金流量情况（每股现金流量）。公司股数的变化情况：如配股、股票股利、股票分割、股票回购等；118每股现金流量（Cashflowpershare，

CFPS）每股现金流量反映了股份有限公司每股普通股所含现金流量的大小，是股份有限公司现金流量分析的重要指标，比率越高，说明公司越有能力支付现金股利。股份有限公司的经营活动现金净流量扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股股数。每股现金流量（Cashflowpershare，CF119每股股利（DividendsperShare，DPS）股份有限公司的现金股利总额扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股股数。不含股票股利DPS是反映股利分配的绝对数指标，表明了股份有限公司每股普通股获取现金股利的大小，是注重股利支付的投资者最看重的指标之一，比率越高，普通股的股利发放能力越强。影响因素经营业绩（ROE、EPS）股利政策（未来投资机会）现金流量（每股现金流量）每股股利（DividendsperShare，DPS）股120股利发放率/股利支付率（DividendPayoutRatio，DPR）股利发放率是反映股利分配的相对数指标，表明股份有限公司的税后净利润中有多少用于现金股利的发放，能用于比较不同公司之间的股利支付情况，也是注重股利支付的投资者最看重的指标之一。股份有限公司的普通股每股股利与每股利润的比率。股利发放率的大小没有具体标准：公司现金流量充足，并且目前没有更好的投资项目，可能会倾向于发放现金股利；如果公司有较好的投资项目，则会优先满足投资需要，剩余的部分才用于发放现金股利。股利发放率/股利支付率（DividendPayoutRa121每股净资产/每股账面价值（NetAssetValueperShare，NAPS）每股净资产反映了股份有限公司每股普通股所含股东权益的大小，是表明股份有限公司资本规模和资金实力的指标，可以通过公司历年每股净资产的变动情况，来判断公司的发展趋势。股份有限公司的股东权益总额除以发行在外的普通股股数。每股面值股份有限公司的股本总额除以发行在外的普通股股数。每股净资产/每股账面价值（NetAssetValuep122市盈率（PriceEarningRatio，

PE或P/ER）市盈率表示投资者为了得到一元钱的EPS而