财务分析与经济管理知识发展课件

财务分析工具主讲：王秀荷二零零七年六月十七日1财务分析工具二零零七年六月十七日1

第一章21世纪的财务分析工具导论22一、新世纪的经济发展特征全球化：全球化营销；全球化供应链；人才全球化。信息化：互联网与电子商务模式的出现。复杂化：工作流程电子化；税务系统与国际接轨；汇率影响；国际融资等。3一、新世纪的经济发展特征全球化：全球化营销；全球化供应链；人二、公司经营（财务管理）的目标公司价值最大化：会涉及到股东利益、员工利益、消费者利益。关键是现金流管理。4二、公司经营（财务管理）的目标公司价值最大化：会涉及到股东利企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。其优点主要表现在：（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；（2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求；（3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）该目标有利于社会资源合理配置。其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。5企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险，债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险，在确定企业的财务管理目标时不能忽视这些相关利益群体的利益，企业价值最大化目标就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益的最大化。6股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险，债权人、职工、三、21世纪的财务决策环境更加复杂四、财务分析的意义对内部管理的意义对外部评价的意义7三、21世纪的财务决策7

第二章财务报表88一、概述财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。包括资产负债表、损益表、现金流量表和附注。9一、概述财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性二、会计原则（会计基础）权责发生制现金收付制10二、会计原则（会计基础）权责发生制10三、会计假设（会计前提）1、实际成本计量2、货币计量3、会计分期4、配比原则5、持续经营6、全面性原则7、谨慎原则11三、会计假设（会计前提）1、实际成本计量11四、财务报表种类几个概念：报告周期、年度报告、中期报告、季度报告。12四、财务报表种类几个概念：报告周期、年度报告、中期报告、季度（一）、资产负债表1、概念资产负债表是反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。它以“资产总额=负债总额+所有者权益”这一会计恒等式为依据，按一定的标准和次序列示企业的资产、负债和所有者权益。13（一）、资产负债表1、概念132、资产负债表内容资产是企业所取得和控制的，能够用来进行生产活动并带来经济利益的经济资源。在资产负债表中，资产按流动性大小依次排列，流动性大者居前，小者居后，其顺序为:流动资产、长期资产、固定资产、无形资产、递延资产和其它资产。负债和所有者权益说明企业的资金来源，即企业用于获得各项资产的资金来自何方。多少来自债权人，多少来源于所有者，在排列时，负债在前，所有者权益在后。142、资产负债表内容143、资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。按流动性分：流动资产；现金、有价证券、应收账款、存货、预付费用、

153、资产15

固定资产（长期资产）：有形资产：土地、房屋、机器设备、在建项目；

长期投资：股权投资和债权投资；

无形资产：专利权、版权、商誉；

其他资产：非流动性应收账款和非流动预付费用16

固定资产（长期资产）：16重要的概念

直线折旧法

加速折旧法：余额递减法、年限总和数法

折旧费用

累计折旧残余价值

17重要的概念174、负债负债是公司承诺的债务。分为流动负债：应付账款、应付费用、长期债务的当前（流动）部分和资本租赁的当前（流动）部分、短期贷款（包括应付票据）长期负债：应付票据（抵押票据）、应付债券、信贷协议、经营负债（递延税款、预计负债）、少数股东权益等。184、负债18

5、股东权益代表公司净资产，是资产减去负债的余额。股权

流通在外普通股

优先股

资本公积金

留存收益

库存股份股权的账面价值与市值

。195、股东权益196、资产负债表结构资产=负债+所有者权益流动资产流动负债实收资本（股本）长期资产长期负债资本公积长期投资盈余公积固定资产未分配利润无形资产其他资产206、资产负债表结构20（二）、损益表（利润表）1、概念损益表又称利润表，是反映企业在某个期间内的经营成果及其分配情况的财务报表。损益表按照“利润=收入—费用”这一会计恒等式编制，表中项目按利润形成和利润分配的各分项列示。21（二）、损益表（利润表）3、要素：净销售额、销货成本、其他营业收入、毛利润、营业费用、净营业收入、其他收入和费用、所得税、净利润、非常项目。223、要素：222、主要结构利润=收入—费用毛利销售收入销售成本息税前利润营业费用税前利润利息费用净利润所得税232、主要结构23（三）、现金流量表1、概念现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出信息的会计报表。24（三）、现金流量表1、概念242、组成部分：（1）经营活动产生的现金流量经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。主要现金流入：产品和服务的销售收入；贷款利息；股利252、组成部分：25主要现金流出项目：支付购货款；支付员工工资；支付税款；支付利息费用支付给供应商的其他费用。26主要现金流出项目：26（2）投资活动产生的现金流量投资活动是指企业长期资产的购建和收购其他公司或出售子公司等的活动。主要现金流入：贷款收入出售其他公司的债券、权益证券出售物业、厂房和设备等长期资产27（2）投资活动产生的现金流量27主要现金流出项目：向其他公司或实体提供贷款购买其他公司的债务证券和权益证券购建物业、厂房和设备等长期资产28主要现金流出项目：28（3）融资活动融资活动产生的现金流量是指出售或回购普通股/优先股、发行或收回长期债券、以及支付股利等活动产生的现金流量。主要现金流入：出售权益证券出售债券、债权、票据、以及其他短期或长期借款。29（3）融资活动29主要现金流出项目：支付股利回购公司权益偿还借款本金和利息用直接法做现金流量表用间接法做现金流量表（见下一章）30主要现金流出项目：30（四）所有者权益报表所有者权益报表是反映权益账户的金额和变动详细情况的报表。31（四）所有者权益报表所有者权益报表是反映权益账户的金额和变动其他报表：试算平衡表合并财务报表预测财务报表财务报表附注32其他报表：32五、审计事项与审计报告]、审计作用2、审计类型3、未经审计的财务报表4、审计师和客户关系5、审计报告：无保留和有保留意见两种6、可靠性和审计频率33五、审计事项与审计报告]、审计作用33

六、虚假财务报表

一般考虑持续条款和加速条款欺诈行为34

六、虚假财务报表

一般考虑34

第三章财务分析基础3535一、共同比分析

共同比纵向分析：同一年度报表中选出一个基数，然后使之与其他相关数额比较。共同比横向分析：同一指标在不同年份的价值进行比较。36一、共同比分析共同比纵向分析：36二、比率分析

比率分析法是通过计算同一时期的会计报表中各有关项目之间的比率关系，来确定经济活动变动程度的分析方法，采用这种方法，首先要计算出企业各种财务比率指标，然后用选定的标准与之对比，从比较的差异中发现问题。37二、比率分析比率分析法是通过计算同一时期的会计报表中各有（一）、流动比率以报表（包括用用直接法做的现金流量表和用间接法做的现金流量表）数字为基础进行计算。38（一）、流动比率以报表（包括用用直接法做的现金流量表和用间接1、净营运资本净营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总负债-非流动负债）=非流动负债+股东权益-非流动资产391、净营运资本392、现金利润主要是指营业活动产生的现金流量，它与营业利润比较，可看出利润的质量高低。3、现金流动比率=（现金+有价证券+营业现金流）/流动负债402、现金利润404、商业周期/经营周期

=应收账款/（销售额/360）+存货/（销货成本/360）5、资金周转期=存货周期+平均收账期-应付账款延迟期414、商业周期/经营周期41

6、流动比率：定义：流动比率是流动资产与流动负债的比值。

计算公式：流动比率=流动资产/流动负债经济含义:该指标反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的一种保障程度。一般情况下，流动比率2为好，越高，表明企业短期内可以变现的流动资产数额越大，偿还到期流动负债的能力越强，债权人遭受损失的风险越小。426、流动比率：42

7、速动比率定义:速动比率是企业速动资产与流动负债的比值。速动资产是指能够迅速变现的资产，一般认为速动资产等于流动资产扣除存货后的部分。计算公式:速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产—存货)/流动负债经济含义:速动比率中扣除了存货因素的干扰，更真实地反映了企业短期偿债能力。437、速动比率43

一般情况下，速动比率越高，表明企业短期内以速动资产偿还到期流动负债的能力越强。通常认为，速动比率100%为比较正常,但没有统一的标准，因为行业不同，该比率会有较大差别。

44一般情况下，速动比率越高，表明企业（二）盈利能力比率

1、收入增长/下降比率=（当年销售量-上一年销售量）/上一年销售量45（二）盈利能力比率1、收入增长/下降比率=452、利润率：毛利率、营业利润率、现金利润率、净利润率毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入营业利润率=（销售收入-销售成本-营业费用）/销售收入净利润率=净利润/销售收入现金利润率=营业活动现金流/销售收入462、利润率：毛利率、营业利润率、现金利润率、净利润率463、股权回报率（ROE）=净利润/股权4、资产回报率（ROA）=（净利润+利息）/总资产473、股权回报率（ROE）=净利润/股权47杜邦分析模型

权益净利率=净利润/股东权益=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数48杜邦分析模型48（三）经营比率(管理效率）

1、总资产周转率=销售额/资产总额2、存货周转率=销售成本/平均存货3、应收账款周转率=销售额/应收账款应收账款周转期（周转天数）=360/周转率4、应付账款递延周期（天数）=应付账款/（销售成本/360）49（三）经营比率(管理效率）1、总资产周转率=销售额/资产总（四）杠杆比率

1、资产负债率又称总负债比率=负债总额/资产总额2、产权比率=负债总额/权益总额3、长期债务与资本总额比率=长期债务/（长期债务+权益）4、长期债务与净营运资本比率=长期债务/（流动资产-流动负债）5、已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用50（四）杠杆比率1、资产负债率又称总负债比率50（五）其他比率1、安全天数=速动资产/每日现金费用2、投资周转率=净销售额/总资产3、长期债务与权益比率=长期债务/股权4、固定费用偿付比率5、盈亏平衡点销售额

51（五）其他比率1、安全天数=速动资产/每日现金费用51三、上市公司财务报告上市公司信息披露的主要公告有四类：招股说明书、上市公告、定期报告（年度和中期）、临时公告（重大事件和公司收购公告）。通常将上述全部内容统称为上市公司财务报告）。52三、上市公司财务报告52上市公司三个最重要的指标（1）、每股收益=净利润/年末普通股股份总数这个指标的延伸指标有市盈率=普通股每股股价/普通股每股收益每股股利=股利总额/年末普通股股份总数股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价股利支付率=每股股利/每股净收益股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（净利润-全部股利）/净利润（2）、每股净资产=年度末股东权益/年末普通股股数市净率=普通股每股股价/普通股每股净资产（3）、净资产利润率见前面53上市公司三个最重要的指标（1）、每股收益=净利润/年末普通股上市公司报表阅读方法

1、资产负债表的阅读方法2、利润及利润分配表的阅读方法3、关注附注4、注意例外项目54上市公司报表阅读方法

1、资产负债表的阅读方法54上市公司操纵利润的常见手段1、利用销售调整增加本期利润2、利用推迟费用入账时间降低本期费用3、利用关联交易降低费用支出、增加收入来源4、利用会计政策变更进行利润调整5、利用其他应收款减少费用的提取6、利用其他非正常性收入增加利润55上市公司操纵利润的常见手段1、利用销售调整增加本期利润55

第四章财务计划与预测5656一、财务计划模型

57一、财务计划模型57二、销售百分比模型

销售百分比比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础预测未来资金需要量的方法。运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产负债与所有者权益结构已达到最优。58二、销售百分比模型销售百分比比率法，它是指以资金与销售额的销售额比率法的计算公式为：对外筹资的需要量59销售额比率法的计算公式为：59实例：某公司2005年的财务数据如下：

项目流动资产长期资产流动负债长期负债当年销售收入净利润分配股利留存收益金额（万元）40008000400600040002006014060实例：某公司2005年的财务数据如下：项目金额（万元）假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要求：

（1）2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？

（2）如果留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4800万元，计算需要补充多少外部资金？

61假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要（1）

变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%

变动负债销售百分比＝400/4000＝10%

销售净利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部补充资金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（万元）

（2）

外部补充资金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（万元）62（1）变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%

变三、内部增长率和可持续增长率内部增长率=再投资率*权益回报率*权益/资产可持续增长率=再投资率*权益回报率63三、内部增长率和可持续增长率内部增长率=再投资率*权益回报四、影响财务预测的因素1、过去的财务报表数据2、账款趋势3、公司特有的数据4、外部因素64四、影响财务预测的因素1、过去的财务报表数据64第五章货币的时间价值6565一、货币时间价值的含义货币时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通常情况下它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。根据资金具有时间价值的理论，可以将某一时点的资金金额折算为其他时点的金额。66一、货币时间价值的含义货币时间价值是指一定量资金在不同时点上二、现值与终值的计算现值，是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，通常记作P。终值，又称为将来值，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。现值和终值概念可以适当推广。对于所分析的任意一段时间，资金在起始时刻的价值量，都可以称为现值；资金在终了时刻的价值量，都可以称为终值。67二、现值与终值的计算现值，是指未来某一时点上的一定量资金折算一定量资金的终值与现值的差额即为资金的时间价值，连接现值和终值并实现两者相互折算的百分数称为折现率。现实生活中“本金”、“本利和”的说法相当于资金时间价值理论中的现值和终值概念；利息和利率类似于资金时间价值的绝对数和相对数形式。利率经常被当作折现率使用，现值和终值对应的时点之间可以划分为若干个计息周期。68一定量资金的终值与现值的差额即为资金的时间价值，连接现值和终（一）现值和终值的基本计算利息的计算有单利和复利两种方式，在不同的计息方式下现值和终值之间的数量关系不同。通常情况下，资金时间价值采用复利计息方式进行计算。69（一）现值和终值的基本计算利息的计算有单利和复利两种方式，在复利计息方式下现值与终值的关系或者式中称为复利现值系数，记作称为复利终值系数记作70复利计息方式下现值与终值的关系70（二）年金现值和年金终值的计算如果多期发生现金流，则每期现金流均按现值和终值的基本公式计算。多期现金流的一种特殊情况是，现金流入或者流出间隔的时间，相同金额相等。这种类型的系列现金流称为年金。每期流入或流出的金额用A表示。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为：普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等71（二）年金现值和年金终值的计算如果多期发生现金流，则每期现金普通年金的现值和终值的计算普通年金又称后付年金，是指从第期起在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，普通年金有时也简称年金。72普通年金的现值和终值的计算普通年金又称后付年金，是指从第期起（1）普通年金的现值计算公式与现值系数式中称为年金现值系数，记作(P/A,i,n)73（1）普通年金的现值计算公式与现值系数73普通年金现值计算公式经过移项变形，可以得到每期资本回收额公式：式中称为资本回收系数，记作(A/P,I,n),是年金现值系数的倒数，资本回收额计算公式的含义是：如果当前投入资本为P，在每期利率为i的情况下，经过n期将收回的话,每期期末应收回的资金额为A。74普通年金现值计算公式经过移项变形，可以得到每期资本回收额公式（2）普通年金终值计算公式与终值系数式中称为年金终值系数，记作(F/A,I,n)75（2）普通年金终值计算公式与终值系数75普通年金终值计算公式经过移项变形，可以得到偿债基金公式：式中称为偿债基金系数，记作(A/F,i,n)是年金终值系数的倒数。偿债基金计算公式的含义是：在利率为i的情况下,如果第n期期末需要清偿的债务为F,那么每期期末需要提存的准备金为A。76普通年金终值计算公式经过移项变形，可以得到偿债基金公式：76（三）现值与终值系数表显然，现值、终值系数的所有公式都只需要三个因素：计息方式、每期利率和期数。在复利计息方式下，由不同利率和期数的组合，计算出各种情况下的现值和终值系数，并依照一定顺序排列成复利现值系数表、复利终值系数表、年金现值系数表、年金终值系数表等，在计算资金的时间价值时只需要根据i.n两个因素查询相应表格即可获得有关现值系数和终值系数。77（三）现值与终值系数表显然，现值、终值系数的所有公式都只需要三、利率的计算（一）复利计息方式下利率的计算利率、现值（或者终值）系数之间存在一定的数量关系，已知现值（或者终值）系数，则可以通过内插法公式计算出对应的利率：78三、利率的计算（一）复利计息方式下利率的计算78（二）名义利率与实际利率如果以年作为基本计息期，每年计算一次复利，这种情况下的年利率为名义利率。如果按照短于1年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率则为实际利率。名义利率与实际利率的换算关系如下i=(1+r/m)ײ-1式中i为实际利率,r为名义利率,m为每年复利次数.79（二）名义利率与实际利率如果以年作为基本计息期，每年计算一次实例1、某人决定分别在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分别存入5000元，按10%利率，每年复利一次，要求计算2005年12月31日的余额是多少？2005年12月31日的余额＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

80实例1、某人决定分别在2002年、2003年、2004年和22、某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高60000元，但每年可获得的收益比乙方案多10000元。假设该公司要求的最低报酬率为12%，方案的持续年限为n年，分析n处于不同取值范围时应当选择哪一种方案？

812、某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个方案是等价的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，n）＝6

查年金现值系数表可知：

（P/A，12%，11）＝5.9377

（P/A，12%，12）＝6.19482使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个由内插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）

n≈11.24

所以如果方案能够持续11.24年以上，该公司应当选择甲方案；如果方案的持续年限短于11.24年，则公司应当选择乙方案；如果方案恰好能够持续11.24年，则选择任何一个方案都是可以的。83由内插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.93

第六章风险与收益8484一、风险与收益从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。资产的风险是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。85一、风险与收益从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动（一）风险的衡量衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等1、收益率的方差收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度，其计算公式为：86（一）风险的衡量衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标2、收益率的标准差标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。872、收益率的标准差87标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率相同的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险也越小。标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。88标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率3、收益率的标准离差率标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。893、收益率的标准离差率89上述三个表述资产风险的指标：收益率的方差、标准差和标准离差率，都是利用未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值来计算的，当不知道或者很难估计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时，可以利用收益率的历史数据去近似地估算预期收益率及其标准差，其中预期收益率可利用历史数据的算术平均值法等方法计算，标准差则可以利用下列统计学中的公式进行估算标准差。90上述三个表述资产风险的指标：收益率的方差、标准差和标准离差率（二）单一项目公司的风险单一项目公司的风险可以用单项资产的ß系数表示，它是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，换句话说就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。91（二）单一项目公司的风险单一项目公司的风险可以用单项资产的ß（三）敏感性分析实例见P150（四）模拟分析见P15192（三）敏感性分析实例见P15092二、投资组合的风险与收益分析（一）资产组合两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。93二、投资组合的风险与收益分析（一）资产组合93（二）资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例，即94（二）资产组合的预期收益率94（三）资产组合风险的度量1、两项资产组合的风险两项资产组合的收益率的方差，满足以下关系式95（三）资产组合风险的度量95反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态称为相关系数，理论上相关系数处于(-1,1)区间内。96反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之当=1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，这时即达到最大，由此表明组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。97当=1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，当时=-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反，这时即达到最小，甚至可能是零。因此当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。98当时=-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系在实际中，两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况，几乎是不可能的，绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于零）。因此会有即资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均，也即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值，因此资产组合才可以分散风险，资产组合所分散掉的是由方差表示的各资产本身的风险，而由协方差表示的各资产收益率之间相互作用共同运动所产生的风险，是不能通过资产组合来消除的。99在实际中，两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情2、多项资产组合的风险一般来讲由于每两项资产间具有不完全相关关系，因此随着资产组合中资产个数增加，资产组合风险会逐渐降低。但当资产个数增加到一定程度时，资产组合风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险降低将非常缓慢，直至不再降低。那些只反映资产本身特性由方差表示各资产本身的风险，会随着组合中资产个数增加而逐渐减小，当组合中资产个数足够大时，此风险可以被完全消除，将这些可通过增加组合中资产数目而最终消除的风险称为非系统风险；而那些由协方差表示各资产收益率之间相互作用共同运动所产生的风险并不能随着组合中资产数目增加而消失，它是始终存在，这些无法最终消除风险被称为系统风险。1002、多项资产组合的风险一般来讲由于每两项资产间具有不完全相关三、非系统风险与风险分散非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的，与政治经济和其他影响所有资产的市场因素无关，对于特定企业而言，企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险经营风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。101三、非系统风险与风险分散非系统风险又被称为企业特有风险或可分在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用，实际上，在资产组合中，资产数目较少时，通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。102在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用四、系统风险及其衡量系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的不能通过资产组合来消除的风险，这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况政治因素等。单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过β系数来衡量103四、系统风险及其衡量系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，104104（二）市场组合及其风险的概念市场组合是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替，而市场组合的方差则代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。105（二）市场组合及其风险的概念市场组合是指由市场上所有资产组成当某资产的β系数等于1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向同比例的变化，即如果市场平均收益率增加或减少10%，那么该资产的收益率也相应的增加或减少10%，也就是说该资产的系统风险与市场组合的风险一致；当某资产的系数小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度。因此其系统风险小于市场组合的风险。106当某资产的β系数等于1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率当某资产的β系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其系统风险大于市场组合的风险。绝大多数资产的β系数是大于零的，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同，极个别资产的β系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时，这类资产的收益却在减少。107当某资产的β系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场（三）资产组合的β系数对于资产组合来说，其系统风险的大小也可以用β系数来衡量，资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。其计算公式为108（三）资产组合的β系数对于资产组合来说，其系统风险的大小也可由于单项资产的系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性。109由于单项资产的系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改五、风险与收益的一般关系对于每项资产投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿，其要求的最低收益率应该包括无风险收益率与风险收益率两部分。因此对于每项资产来说，所要求的必要收益率可以用以下的模式来度量：必要收益率=无风险收益率+风险收益率110五、风险与收益的一般关系对于每项资产投资者都会因承担风险而要式中无风险收益率通常用表示，是纯利率与通货膨胀补贴率之和，通常用短期国债的收益率来近似的替代；风险收益率则表示因承担该项资产的风险而要求获得的额外补偿，其大小则视所承担风险的大小以及投资者对风险的偏好而定风险收益率可以表述为风险价值系数(b)与标准离差率（V）的乘积，即111式中无风险收益率通常用表示，是纯利率与通货膨胀补贴率之风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大；反之则越小，标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。112112六、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM）1、资本资产定价模型的基本原理资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法，其核心关系式为：113六、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM）113公式中的称为市场风险溢酬，是附加在无风险收益率之上由于承担了市场平均风险所要求获得补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均容忍程度，对风险的平均容忍程度越低，越厌恶风险，要求的收益率就越高，市场风险溢酬就越大；反之市场风险溢酬则越小。某项资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产的系数的乘积即114公式中的称为市场风险溢酬，是附加在2、证券市场线如果把资本资产定价模型核心关系式中的系统风险β系数看作自变量，必要收益率R作为因变量，无风险利率和市场风险溢酬作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线。即关系式所代表的直线，该直线的横坐标是β系数，纵坐标R是必要收益率。1152、证券市场线115证券市场线上每个点的横、纵坐标分别对应着每一项资产或资产组合的系统风险系数和必要收益率，因此，证券市场上任意一项资产或资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的一点。116证券市场线上每个点的横、纵坐标分别对应着每一项资产或资产组合3、资产组合的必要收益率资产组合的必要收益率也可用证券市场线来描述1173、资产组合的必要收益率117（二）资本资产定价模型的应用1、证券市场线对证券市场的描述市场风险溢酬反映的是市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则市场风险溢酬的值就大，那么当某项资产的系统风险水平用表示稍有变化时，就会导致该项资产必要收益率以较大幅度变化；相反，如果多数市场参与者对风险的关注程度较小，那么资产的必要收益率受其系统风险的影响则较小。118（二）资本资产定价模型的应用1、证券市场线对证券市场的描述1当无风险收益率上涨而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨同样的数量；反之，当无风险收益率下降且其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会下降同样的数量。119当无风险收益率上涨而其他条件不变时，所2、证券市场线与市场均衡资本资产定价模型认为:证券市场线是一条市场均衡线,市场在均衡的状态下,所有资产的预期收益都应该落在这条线上,也就是说在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率,其大小由证券市场线的核心公式来决定。在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的则资本资产定价模型还可以描述为：1202、证券市场线与市场均衡资本资产定价模型认为:证券市场线是一3、资本资产定价模型的有效性和局限性资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于：它描述了风险与收益之间的数量关系，首次将“高收益伴随着高风险”的直观认识用简单的关系式表达出来。但在实际运用中该模型仍存在着一些明显的局限：（1）主要表现在某些资产或企业的值难以估计，对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此；（2）即使有充足的历史数据可以利用，但由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的值，对未来的指导作用大打折扣；（3）资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。1213、资本资产定价模型的有效性和局限性资本资产定价模型和证券市实例某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%.同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%.122实例某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别要求：（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。123要求：123答案（1）A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％124答案（1）A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C（3）甲种投资组合的β系数＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15甲种投资组合的风险收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙种投资组合的β系数＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙种投资组合必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％（5）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。125（3）甲种投资组合的β系数＝1.5×50％＋125七、、套利定价理论套利定价理论也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论，所不同的是套利定价理论认为：资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素：如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等的影响，是一个多因素的模型。该模型的基本形式为126七、、套利定价理论套利定价理论也是讨论资产的收益率如何受风险八、实物期权

127八、实物期权127邮箱:wangxiuhecfo@手机话:88876930128邮箱:wangxiuhecfo@128谢谢大家！129谢谢大家！129财务分析工具主讲：王秀荷二零零七年六月十七日130财务分析工具二零零七年六月十七日1

第一章21世纪的财务分析工具导论1312一、新世纪的经济发展特征全球化：全球化营销；全球化供应链；人才全球化。信息化：互联网与电子商务模式的出现。复杂化：工作流程电子化；税务系统与国际接轨；汇率影响；国际融资等。132一、新世纪的经济发展特征全球化：全球化营销；全球化供应链；人二、公司经营（财务管理）的目标公司价值最大化：会涉及到股东利益、员工利益、消费者利益。关键是现金流管理。133二、公司经营（财务管理）的目标公司价值最大化：会涉及到股东利企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。其优点主要表现在：（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；（2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求；（3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）该目标有利于社会资源合理配置。其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。134企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险，债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险，在确定企业的财务管理目标时不能忽视这些相关利益群体的利益，企业价值最大化目标就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益的最大化。135股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险，债权人、职工、三、21世纪的财务决策环境更加复杂四、财务分析的意义对内部管理的意义对外部评价的意义136三、21世纪的财务决策7

第二章财务报表1378一、概述财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。包括资产负债表、损益表、现金流量表和附注。138一、概述财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性二、会计原则（会计基础）权责发生制现金收付制139二、会计原则（会计基础）权责发生制10三、会计假设（会计前提）1、实际成本计量2、货币计量3、会计分期4、配比原则5、持续经营6、全面性原则7、谨慎原则140三、会计假设（会计前提）1、实际成本计量11四、财务报表种类几个概念：报告周期、年度报告、中期报告、季度报告。141四、财务报表种类几个概念：报告周期、年度报告、中期报告、季度（一）、资产负债表1、概念资产负债表是反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。它以“资产总额=负债总额+所有者权益”这一会计恒等式为依据，按一定的标准和次序列示企业的资产、负债和所有者权益。142（一）、资产负债表1、概念132、资产负债表内容资产是企业所取得和控制的，能够用来进行生产活动并带来经济利益的经济资源。在资产负债表中，资产按流动性大小依次排列，流动性大者居前，小者居后，其顺序为:流动资产、长期资产、固定资产、无形资产、递延资产和其它资产。负债和所有者权益说明企业的资金来源，即企业用于获得各项资产的资金来自何方。多少来自债权人，多少来源于所有者，在排列时，负债在前，所有者权益在后。1432、资产负债表内容143、资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。按流动性分：流动资产；现金、有价证券、应收账款、存货、预付费用、

1443、资产15

固定资产（长期资产）：有形资产：土地、房屋、机器设备、在建项目；

长期投资：股权投资和债权投资；

无形资产：专利权、版权、商誉；

其他资产：非流动性应收账款和非流动预付费用145

固定资产（长期资产）：16重要的概念

直线折旧法

加速折旧法：余额递减法、年限总和数法

折旧费用

累计折旧残余价值

146重要的概念174、负债负债是公司承诺的债务。分为流动负债：应付账款、应付费用、长期债务的当前（流动）部分和资本租赁的当前（流动）部分、短期贷款（包括应付票据）长期负债：应付票据（抵押票据）、应付债券、信贷协议、经营负债（递延税款、预计负债）、少数股东权益等。1474、负债18

5、股东权益代表公司净资产，是资产减去负债的余额。股权

流通在外普通股

优先股

资本公积金

留存收益

库存股份股权的账面价值与市值

。1485、股东权益196、资产负债表结构资产=负债+所有者权益流动资产流动负债实收资本（股本）长期资产长期负债资本公积长期投资盈余公积固定资产未分配利润无形资产其他资产1496、资产负债表结构20（二）、损益表（利润表）1、概念损益表又称利润表，是反映企业在某个期间内的经营成果及其分配情况的财务报表。损益表按照“利润=收入—费用”这一会计恒等式编制，表中项目按利润形成和利润分配的各分项列示。150（二）、损益表（利润表）3、要素：净销售额、销货成本、其他营业收入、毛利润、营业费用、净营业收入、其他收入和费用、所得税、净利润、非常项目。1513、要素：222、主要结构利润=收入—费用毛利销售收入销售成本息税前利润营业费用税前利润利息费用净利润所得税1522、主要结构23（三）、现金流量表1、概念现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出信息的会计报表。153（三）、现金流量表1、概念242、组成部分：（1）经营活动产生的现金流量经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。主要现金流入：产品和服务的销售收入；贷款利息；股利1542、组成部分：25主要现金流出项目：支付购货款；支付员工工资；支付税款；支付利息费用支付给供应商的其他费用。155主要现金流出项目：26（2）投资活动产生的现金流量投资活动是指企业长期资产的购建和收购其他公司或出售子公司等的活动。主要现金流入：贷款收入出售其他公司的债券、权益证券出售物业、厂房和设备等长期资产156（2）投资活动产生的现金流量27主要现金流出项目：向其他公司或实体提供贷款购买其他公司的债务证券和权益证券购建物业、厂房和设备等长期资产157主要现金流出项目：28（3）融资活动融资活动产生的现金流量是指出售或回购普通股/优先股、发行或收回长期债券、以及支付股利等活动产生的现金流量。主要现金流入：出售权益证券出售债券、债权、票据、以及其他短期或长期借款。158（3）融资活动29主要现金流出项目：支付股利回购公司权益偿还借款本金和利息用直接法做现金流量表用间接法做现金流量表（见下一章）159主要现金流出项目：30（四）所有者权益报表所有者权益报表是反映权益账户的金额和变动详细情况的报表。160（四）所有者权益报表所有者权益报表是反映权益账户的金额和变动其他报表：试算平衡表合并财务报表预测财务报表财务报表附注161其他报表：32五、审计事项与审计报告]、审计作用2、审计类型3、未经审计的财务报表4、审计师和客户关系5、审计报告：无保留和有保留意见两种6、可靠性和审计频率162五、审计事项与审计报告]、审计作用33

六、虚假财务报表

一般考虑持续条款和加速条款欺诈行为163

六、虚假财务报表

一般考虑34

第三章财务分析基础16435一、共同比分析

共同比纵向分析：同一年度报表中选出一个基数，然后使之与其他相关数额比较。共同比横向分析：同一指标在不同年份的价值进行比较。165一、共同比分析共同比纵向分析：36二、比率分析

比率分析法是通过计算同一时期的会计报表中各有关项目之间的比率关系，来确定经济活动变动程度的分析方法，采用这种方法，首先要计算出企业各种财务比率指标，然后用选定的标准与之对比，从比较的差异中发现问题。166二、比率分析比率分析法是通过计算同一时期的会计报表中各有（一）、流动比率以报表（包括用用直接法做的现金流量表和用间接法做的现金流量表）数字为基础进行计算。167（一）、流动比率以报表（包括用用直接法做的现金流量表和用间接1、净营运资本净营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总负债-非流动负债）=非流动负债+股东权益-非流动资产1681、净营运资本392、现金利润主要是指营业活动产生的现金流量，它与营业利润比较，可看出利润的质量高低。3、现金流动比率=（现金+有价证券+营业现金流）/流动负债1692、现金利润404、商业周期/经营周期

=应收账款/（销售额/360）+存货/（销货成本/360）5、资金周转期=存货周期+平均收账期-应付账款延迟期1704、商业周期/经营周期41

6、流动比率：定义：流动比率是流动资产与流动负债的比值。

计算公式：流动比率=流动资产/流动负债经济含义:该指标反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的一种保障程度。一般情况下，流动比率2为好，越高，表明企业短期内可以变现的流动资产数额越大，偿还到期流动负债的能力越强，债权人遭受损失的风险越小。1716、流动比率：42

7、速动比率定义:速动比率是企业速动资产与流动负债的比值。速动资产是指能够迅速变现的资产，一般认为速动资产等于流动资产扣除存货后的部分。计算公式:速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产—存货)/流动负债经济含义:速动比率中扣除了存货因素的干扰，更真实地反映了企业短期偿债能力。1727、速动比率43

一般情况下，速动比率越高，表明企业短期内以速动资产偿还到期流动负债的能力越强。通常认为，速动比率100%为比较正常,但没有统一的标准，因为行业不同，该比率会有较大差别。

173一般情况下，速动比率越高，表明企业（二）盈利能力比率

1、收入增长/下降比率=（当年销售量-上一年销售量）/上一年销售量174（二）盈利能力比率1、收入增长/下降比率=452、利润率：毛利率、营业利润率、现金利润率、净利润率毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入营业利润率=（销售收入-销售成本-营业费用）/销售收入净利润率=净利润/销售收入现金利润率=营业活动现金流/销售收入1752、利润率：毛利率、营业利润率、现金利润率、净利润率463、股权回报率（ROE）=净利润/股权4、资产回报率（ROA）=（净利润+利息）/总资产1763、股权回报率（ROE）=净利润/股权47杜邦分析模型

权益净利率=净利润/股东权益=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数177杜邦分析模型48（三）经营比率(管理效率）

1、总资产周转率=销售额/资产总额2、存货周转率=销售成本/平均存货3、应收账款周转率=销售额/应收账款应收账款周转期（周转天数）=360/周转率4、应付账款递延周期（天数）=应付账款/（销售成本/360）178（三）经营比率(管理效率）1、总资产周转率=销售额/资产总（四）杠杆比率

1、资产负债率又称总负债比率=负债总额/资产总额2、产权比率=负债总额/权益总额3、长期债务与资本总额比率=长期债务/（长期债务+权益）4、长期债务与净营运资本比率=长期债务/（流动资产-流动负债）5、已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用179（四）杠杆比率1、资产负债率又称总负债比率50（五）其他比率1、安全天数=速动资产/每日现金费用2、投资周转率=净销售额/总资产3、长期债务与权益比率=长期债务/股权4、固定费用偿付比率5、盈亏平衡点销售额

180（五）其他比率1、安全天数=速动资产/每日现金费用51三、上市公司财务报告上市公司信息披露的主要公告有四类：招股说明书、上市公告、定期报告（年度和中期）、临时公告（重大事件和公司收购公告）。通常将上述全部内容统称为上市公司财务报告）。181三、上市公司财务报告52上市公司三个最重要的指标（1）、每股收益=净利润/年末普通股股份总数这个指标的延伸指标有市盈率=普通股每股股价/普通股每股收益每股股利=股利总额/年末普通股股份总数股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价股利支付率=每股股利/每股净收益股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（净利润-全部股利）/净利润（2）、每股净资产=年度末股东权益/年末普通股股数市净率=普通股每股股价/普通股每股净资产（3）、净资产利润率见前面182上市公司三个最重要的指标（1）、每股收益=净利润/年末普通股上市公司报表阅读方法

1、资产负债表的阅读方法2、利润及利润分配表的阅读方法3、关注附注4、注意例外项目183上市公司报表阅读方法

1、资产负债表的阅读方法54上市公司操纵利润的常见手段1、利用销售调整增加本期利润2、利用推迟费用入账时间降低本期费用3、利用关联交易降低费用支出、增加收入来源4、利用会计政策变更进行利润调整5、利用其他应收款减少费用的提取6、利用其他非正常性收入增加利润184上市公司操纵利润的常见手段1、利用销售调整增加本期利润55

第四章财务计划与预测18556一、财务计划模型

186一、财务计划模型57二、销售百分比模型

销售百分比比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础预测未来资金需要量的方法。运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产负债与所有者权益结构已达到最优。187二、销售百分比模型销售百分比比率法，它是指以资金与销售额的销售额比率法的计算公式为：对外筹资的需要量188销售额比率法的计算公式为：59实例：某公司2005年的财务数据如下：

项目流动资产长期资产流动负债长期负债当年销售收入净利润分配股利留存收益金额（万元）400080004006000400020060140189实例：某公司2005年的财务数据如下：项目金额（万元）假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要求：

（1）2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？

（2）如果留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4800万元，计算需要补充多少外部资金？

190假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要（1）

变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%

变动负债销售百分比＝400/4000＝10%

销售净利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部补充资金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（万元）

（2）

外部补充资金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（万元）191（1）变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%

变三、内部增长率和可持续增长率内部增长率=再投资率*权益回报率*权益/资产可持续增长率=再投资率*权益回报率192三、内部增长率和可持续增长率内部增长率=再投资率*权益回报四、影响财务预测的因素1、过去的财务报表数据2、账款趋势3、公司特有的数据4、外部因素193四、影响财务预测的因素1、过去的财务报表数据64第五章货币的时间价值19465一、货币时间价值的含义货币时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通常情况下它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。根据资金具有时间价值的理论，可以将某一时点的资金金额折算为其他时点的金额。195一、货币时间价值的含义货币时间价值是指一定量资金在不同时点上二、现值与终值的计算现值，是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，通常记作P。终值，又称为将来值，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。现值和终值概念可以适当推广。对于所分析的任意一段时间，资金在起始时刻的价值量，都可以称为现值；资金在终了时刻的价值量，都可以称为终值。196二、现值与终值的计算现值，是指未来某一时点上的一定量资金折算一定量资金的终值与现值的差额即为资金的时间价值，连接现值和终值并实现两者相互折算的百分数称为折现率。现实生活中“本金”、“本利和”的说法相当于资金时间价值理论中的现值和终值概念；利息和利率类似于资金时间价值的绝对数和相对数形式。利率经常被当作折现率使用，现值和终值对应的时点之间可以划分为若干个计息周期。197一定量资金的终值与现值的差额即为资金的时间价值，连接现值和终（一）现值和终值的基本计算利息的计算有单利和复利两种方式，在不同的计息方式下现值和终值之间的数量关系不同。通常情况下，资金时间价值采用复利计息方式进行计算。198（一）现值和终值的基本计算利息的计算有单利和复利两种方式，在复利计息方式下现值与终值的关系或者式中称为复利现值系数，记作称为复利终值系数记作199复利计息方式下现值与终值的关系70（二）年金现值和年金终值的计算如果多期发生现金流，则每期现金流均按现值和终值的基本公式计算。多期现金流的一种特殊情况是，现金流入或者流出间隔的时间，相同金额相等。这种类型的系列现金流称为年金。每期流入或流出的金额用A表示。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为：普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等200（二）年金现值和年金终值的计算如果多期发生现金流，则每期现金普通年金的现值和终值的计算普通年金又称后付年金，是指从第期起在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，普通年金有时也简称年金。201普通年金的现值和终值的计算普通年金又称后付年金，是指从第期起（1）普通年金的现值计算公式与现值系数式中称为年金现值系数，记作(P/A,i,n)202（1）普通年金的现值计算公式与现值系数73普通年金现值计算公式经过移项变形，可以得到每期资本回收额公式：式中称为资本回收系数，记作(A/P,I,n),是年金现值系数的倒数，资本回收额计算公式的含义是：如果当前投入资本为P，在每期利率为i的情况下，经过n期将收回的话,每期期末应收回的资金额为A。203普通年金现值计算公式经过移项变形，可以得到每期资本回收额公式（2）普通年金终值计算公式与终值系数式中称为年金终值系数，记作(F/A,I,n)204（2）普通年金终值计算公式与终值系数75普通年金终值计算公式经过移项变形，可以得到偿债基金公式：式中称为偿债基金系数，记作(A/F,i,n)是年金终值系数的倒数。偿债基金计算公式的含义是：在利率为i的情况下,如果第n期期末需要清偿的债务为F,那么每期期末需要提存的准备金为A。205普通年金终值计算公式经过移项变形，可以得到偿债基金公式：76（三）现值与终值系数表显然，现值、终值系数的所有公式都只需要三个因素：计息方式、每期利率和期数。在复利计息方式下，由不同利率和期数的组合，计算出各种情况下的现值和终值系数，并依照一定顺序排列成复利现值系数表、复利终值系数表、年金现值系数表、年金终值系数表等，在计算资金的时间价值时只需要根据i.n两个因素查询相应表格即可获得有关现值系数和终值系数。206（三）现值与终值系数表显然，现值、终值系数的所有公式都只需要三、利率的计算（一）复利计息方式下利率的计算利率、现值（或者终值）系数之间存在一定的数量关系，已知现值（或者终值）系数，则可以通过内插法公式计算出对应的利率：207三、利率的计算（一）复利计息方式下利率的计算78（二）名义利率与实际利率如果以年作为基本计息期，每年计算一次复利，这种情况下的年利率为名义利率。如果按照短于1年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率则为实际利率。名义利率与实际利率的换算关系如下i=(1+r/m)ײ-1式中i为实际利率,r为名义利率,m为每年复利次数.208（二）名义利率与实际利率如果以年作为基本计息期，每年计算一次实例1、某人决定分别在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分别存入5000元，按10%利率，每年复利一次，要求计算2005年12月31日的余额是多少？2005年12月31日的余额＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

209实例1、某人决定分别在2002年、2003年、2004年和22、某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高60000元，但每年可获得的收益比乙方案多10000元。假设该公司要求的最低报酬率为12%，方案的持续年限为n年，分析n处于不同取值范围时应当选择哪一种方案？

2102、某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个方案是等价的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，