F货币银行第四章金融市场

第四章金融市场第四章金融市场

本章讲授了金融市场的概念、构成要素、功能、结构及其创新问题；掌握金融市场的各个子市场构成及其运作，理解子市场之间的有机联系；掌握衍生金融市场主要的创新产品的基本概念、特点及其作用，理解金融创新的实质，探讨如何推动金融创新促进我国金融体制改革和金融深化。第四章金融市场4.1金融市场原理4.2基础性金融市场4.3衍生金融市场4.1金融市场原理4.1.1金融市场的定义4.1.2金融市场的要素构成4.1.3金融市场分类4.1.4金融市场功能4.1.1金融市场的定义

金融市场是金融工具转手的场所。金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制。金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。概念的拓展：有形交易与无形交易4.1.2金融市场的要素构成1.金融市场主体：参与者，买者与卖者企业、政府、金融机构、家庭2.金融市场工具：交易对象契约或凭证现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通3.金融市场的媒体：中介机构经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人金融机构：4.金融市场组织形式：交易的具体形式拍卖方式与柜台方式4.1.3金融市场分类1.按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场2.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场3.按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场4.按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场5.按有无固定场所划分：有形市场与无形市场

6.按交割方式划分：现货市场与衍生市场衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具，一般表现为一些合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。股票===>股票指数===>股票指数期货巴林银行尼克.里森7.按地域划分：国内金融市场及国际金融市场4.1.4金融市场功能1.融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长2.资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现资源的优化配置3.宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能4.经济“晴雨表”功能4.2基础性金融市场4.2.1货币市场简介4.2.2资本市场简介4.2.3外汇市场4.2.1货币币市场简介介货币市场是是指融资期期限在1年年以下的金金融交易市市场。金融融工具期限限短、流动动性强、风风险小。1.同业拆拆借市场2.票据贴贴现市场3.可转让让定期存单单市场4.短期债债券市场5.债券回回购市场1.同业拆拆借市场银行与银行行之间、银银行与其他他金融机构构之间进行行短期、临临时性资金金拆出拆入入的市场。。平衡头寸，，调节资金金余缺。通过电讯手手段完成交交易。分为头寸拆拆借和同业业借贷：头头寸拆借是是指金融同同业之间为为了轧平头头寸、补足足存款准备备金或减少少超额准备备所进行的的短期资金金融通活动动，一般为为日拆。同同业借贷是是银行等金金融机构之之间因为临临时性或季季节性的资资金余缺而而相互融通通调剂，以以利业务经经营。1996年年1月我国国成立了全全国银行间间同业拆借借市场。2.票据贴贴现市场以商业汇票票的发行、、承兑、转转让、初贴贴形成的市市场双名票据向向单名票据据的转变承兑、贴现现、转贴现现以及票据据发行便利利商业票据贴贴现是指持持票人为了了资金融通通的需要而而在票据到到期前以贴贴付一定利利息的方式式向银行出出售票据。。期限较短短，已经承承兑尚未到到期的商业业汇票，分分为贴现、、转贴现和和再贴现。。实付贴现金金额=汇票票金额-贴贴现利息贴现利息=汇票金额额×贴现天数数×（月贴贴现率÷30天）3.可转让让定期存单单市场可转让定期期存单是美美国花旗银银行于1960年开开始发行的的一种大额额定期存款款凭证，实实质上为存存款收据。。与定期存款款不同：有有规定的面面额，一般般较大；可可以在二级级市场转让让，具有较较高的流动动性；利率率通常高于于同期限的的定期存款款；通常只只有规模较较大的货币币中心银行行才能发行行。一般通过银银行柜台方方式发行，，也可以通通过承销商商代理发行行。通过柜台交交易方式买买卖。4.短期债债券市场短期债券市市场是指所所交易的金金融工具剩剩余期限在在1年以内内的市场。。国库券：解解决政府的的短期流动动性问题，，即解决国国库先支后后收造成的的短期差额额问题。短期市政债债券：联邦邦制国家的的地方政府府5.债券回回购市场国债回购交交易是指买买卖双方在在成交的同同时约定于于未来某一一事件以一一定价格双双方在进行行反向成交交，即债券券持有者（（融资方））与资金持持有者（融融券方）在在签订的合合约中规定定，融资方方在卖出该该笔债券后后须在双方方商定的时时间，以商商定的价格格再买回该该笔债券，，并按商定定的利率支支付利息。。实质上是是一种以有有价证券作作为质押品品拆借资金金的信用行行为。4.2.2资资本本市市场场简简介介资本本市市场场一一般般是是指指经经营营期期限限在在1年年以以上上的的中中长长期期资资金金市市场场。。包包括括：：股股票票市市场场、、债债券券市市场场和和基基金金市市场场。。1.股股票票市市场场一级级市市场场、、二二级级市市场场（（证证券券交交易易所所和和场场外外交交易易市市场场即即柜柜台台市市场场））、、第第三三市市场场和和第第四四市市场场思考考题题：：既既然然二二级级市市场场并并不不能能为为企企业业筹筹措措资资金金，，因因此此一一级级市市场场的的重重要要性性高高于于二二级级市市场场。。上上述述论论述述是是否否正正确确，，请请给给出出你你的的分分析析。。证券研研究的的重点点在于于二级级市场场，投投资者者也更更多地地关注注二级级市场场，二二级市市场对对于国国民经经济也也至关关重要要，又又被称称为国国民经经济的的晴雨雨表。。1)为为证券券提供供流动动性支支持：：2)价价格形形成与与发现现：2.长长期债债券市市场一级市市场和和二级级市场场债券评评级：：标准准普尔尔、穆穆迪定期偿偿还与与任意意偿还还3.基基金市市场投资基基金是是通过过发行行基金金股份份（或或收益益凭证证）将将投资资者分分散的的资金金集中中起来来，由由专业业管理理人员员分散散投资资于股股票、、债券券或其其他金金融资资产，，并将将投资资收益益分配配给基基金持持有者者的一一种金金融中中介机机构。。基金发发行市市场和和流通通市场场4.2.3外外汇汇市场场1.外外汇市市场的的交易易对象象与价价格：：外汇汇与汇汇率外汇：：概念念、构构成汇率：：概念念、直直接标标价法法与间间接标标价法法2.外外汇市市场的的交易易活动动参与者者：外外汇银银行、、外汇汇经纪纪人和和外汇汇交易易员、、中央央银行行、一一般客客户、、外汇汇投机机者交易层层次：：顾客客与银银行、、银行行同业业、银银行与与央行行交易类类型：：即期期交易易、远远期交交易、、掉期期交易易、择择期外外汇交交易4.3衍衍生生金融融市场场4.3.1金金融衍衍生工工具市市场的的形成成4.3.2金金融远远期市市场与与期货货市场场4.3.3金金融期期权市市场4.3.4金金融互互换市市场4.3.1金金融衍衍生工工具市市场的的形成成金融衍衍生工工具是是指以以杠杆杆或信信用交交易为为特征征，以以货币币、债债券、、股票票等传传统金金融工工具为为基础础而衍衍生的的金融融工具具或金金融商商品，，既指指一类类特定定的交交易方方式，，也指指由这这种交交易方方式形形成的的一系系列的的合约约。金融期期货、、金融融期权权、远远期、、互换换。1972年年5月月16日，，芝芝加哥哥商品品交易易所推推出外外汇期期货交交易。。4.3.2金金融远远期市市场与与期货货市场场1.金金融远远期市市场：：金融远远期是是指交交易双双方达达成的的、在在将来来某一一特定定日期期按事事先商商定的的价格格，以以预先先确定定的方方式买买卖某某种金金融资资产的的合约约。远期利利率协协议：：交易易双方方同意意在某某一未未来时时间对对某一一具体体期限限的名名义上上的存存款或或贷款款支付付利率率的合合同，，并规规定期期满时时，由由一方方向另另一方方支付付协议议利率率与结结算日日的参参考利利率之之间的的利息息差（（无须须支付付本金金）。。利率上上限：：固定定成本本利率下下限：：确保保收益益2.金金融期期货市市场：：金融期期货是是指在在特定定的交交易场场所通通过竞竞价方方式成成交，，承诺诺在未未来的的某一一日或或期限限内，，以事事先约约定的的价格格买进进或卖卖出某某种金金融商商品的的契约约。分为：：外汇汇期货货、利利率期期货和和股票票指数数期货货。外汇期期货是是指交交易双双方通通过公公开竞竞价确确定汇汇率，，在未未来某某一时时期买买入或或卖出出某种种货币币。利率期期货是是指交交易所所通过过公开开竞价价方式式买入入或卖卖出某某种价价格的的有息息资产产，在在未来来的一一定时时间按按合约约交割割。股票票价价格格指指数数期期货货是是指指以以股股指指为为交交易易对对象象，，买买卖卖双双方方通通过过交交易易所所竞竞价价确确定定成成交交价价格格————协协议议股股票票指指数数，，合合约约的的金金额额为为股股票票指指数数乘乘以以通通过过的的约约定定乘乘数数，，到到期期时时以以现现金金交交割割。。特点点1））买买卖卖的的是是期期货货合合约约。。2））与与期期货货交交易易所所的的清清算算公公司司结结算算。。3））必必须须在在清清算算公公司司开开立立专专门门的的保保证证金金账账户户，，并并每每日日结结算算。。4））可可以以以以对对冲冲交交易易结结束束期期货货头头寸寸，，无无须须实实物物交交割割。。利率率期期货货举举例例：：例题题：：一一家家香香港港公公司司因因经经营营上上的的需需要要在在1993年年2月月20日日从从银银行行借借入入200万万港港元元3个个月月期期周周转转性性贷贷款款。。当当时时，，市市场场利利率率为为2.75%，，该该公公司司担担心心3个个月月内内贷贷款款利利率率上上升升而而使使借借款款成成本本上上升升，，决决定定利利用用利利率率期期货货进进行行套套期期保保值值。。利利率率期期货货合合约约的的报报价价为为100减减去去市市场场利利率率，，当当日日报报价价为为97.25。。该该公公司司卖卖出出二二手手3个个月月期期期期货货合合约约共共200万万港港元元（（每每手手100万万港港元元））。。5月20日，现现货市场场利率升升至3.85%，期货货市场上上港币利利率期货货报价跌跌为96.15。该公司买买入二手手即将到到期的利利率期货货予以平平仓。期期货价格格变动以以“点””为最小小基数，，1点相相当于0.01%，利利率变动动1%即即为100点，，每变动动1点，，相当于于每手价价格变动动25港港元，变变动100点，，相当于于每手价价格变动动2500港元元。由于利率率上升，，该公司司多支付付利息5500港元[即200万×（3.85%-2.75%））×3/12）。由于期货货价格下下跌，该该公司盈盈利5500港港元（即即25×110×2）。通过利率率期货，，实现了了保值的的目的。。4.3.3金金融期权权市场1.金金融期权权及其相相关概念念期权是一一种能在在未来某某特定时时间内或或特定时时点以特特定价格格买进或或卖出一一定数量量的某种种特定商商品的权权利。期期权购买买者也称称期权持持有者，，在支付付一笔较较小的费费用（期期权费））后，就就获得了了能在合合约规定定的未来来某特定定时间，，以事先先确定的的价格（（协议价价格）向向期权出出售者买买进或卖卖出一定定数量的的某种金金融商品品或金融融期货合合约的权权利。在在期权有有效期内内或合约约所规定定的某一一特定的的履约日日，期权权购买者者既可以以行使他他拥有的的这项权权利，也也可以放放弃这一一权利。。期权出出售者，，也称期期权签发发者，在在收进期期权购买买者所支支付的期期权费以以后，就就承担着着在合约约规定的的时间内内或合约约所规定定的某一一特定履履约日，，只要期期权购买买者要求求行使其其权利，，就必须须无条件件履行合合约的义义务。2.金融融期权交交易制度度合约的标标准化；；保证金金制度；；对冲与与履约；；头寸限限制。3.种类类场内期权权与场外外期权现货期权权与期货货期权欧洲式期期权与美美国式期期权看涨期权权与看跌跌期权股票期权权、外汇汇期权、、利率期期权、期期货期权权与指数数期权看涨期权权：是指指期权买买方可以以在规定定期限内内按协议议价格买买入一定定数量某某种金融融资产的的权利，，又称买买入期权权。看跌期权：是是指期权买方方可以在规定定期限内按协协议价格卖出出一定数量的的某种金融资资产的权利，，又称卖出期期权。中航油事件2003年经经国家有关部部门批准，中中航油新加坡坡公司在取得得总公司授权权后，开始做做油品套期保保值业务。在在此期间，其其总裁陈久霖霖，没有经过过总公司的批批准却擅自扩扩大业务范围围，从事期权权交易，由于于操作失误，，2004年年10月26日至今，使使公司损失总总计约5.54亿美元。。中航油5.5亿美元亏损损中，原油期期货只占小部部分，最大的的亏损来自航航空煤油期权权交易从中航油内部部了解到的消消息显示，在在7月份左右右，也就是国国际原油价格格在每桶40美元、航煤煤接近每吨350美元的的时候，中航航油或者说陈陈久霖做出了了错误的判断断：石油价格格不会继续升升高，而要开开始下跌。此此时，原油已已经从2003年5月的的每桶25美美元上升了超超过60％。。在这个时间，，中航油开始始在国际市场场上做出错误误的操作，大大量抛空原油油期货，由此此一步步滑向向深渊。但是这种投资资显然遭受了了市场的严厉厉狙击。国际际原油价格由由每桶40美美元迅速蹿升升到10月26日的最高高每桶56美美元附近。这这个价位，可可以说是陈久久霖心理崩溃溃的上限。在原油价格到到达50美元元以上后，中中航油的判断断再次出现严严重错误，入入市建立多头头仓位。然而而市场的打击击再次降临，，油价从每桶桶56美元大大幅下跌，至至12月6日日每桶仅有42美元。这这时候油圈有有人出来说，，陈久霖实在在是运气太差差。而更难听听的话还有：：陈不懂油，，也不懂期货货，所以才会会一败涂地。。所谓期权产品品的做市商，，就是在市场场上自由报价价，向投资者者卖出看涨或或看跌期权，，以获得权力力金。看涨期期权指投资者者有权在约定定期限内以某某个价格（行行权价格）向向期权卖出者者买进标的产产品，看跌期期权则是有权权卖出。期权权买入方可以以在合同期限限内，根据市市场条件选择择执行期权合合同（又叫行行权），或者者放弃。买入入这种权力付付出的资金，，就叫做权力力金。投资者者买入期权一一般是为了对对冲其买入期期货或者现货货带来的风险险，而期权卖卖出者则是为为了获得权力力金。市场人士透露露，中航油卖卖出的这份看看涨期权，价价格大约在每每桶3美元、、每吨22美美元左右。尽尽管具体的期期权合约中行行权价不同，，但估计应在在每吨400美元以下。。然而，到了了10月中下下旬，受原油油价格的影响响，新加坡航航煤价格已经经达到450美元左右。。由于航空煤煤油价格的高高涨出乎中航航油的判断，，行权价格低低于市场价格格，投资者要要求行权，从从而使期权卖卖出方，也就就是中航油公公司产生巨额额亏损。以每吨航空煤煤油产生30美元的亏损损计算，每卖卖出300万万吨的期权就就差不多损失失1亿美元。。这种损失的的速度和规模模，都不是期期货交易能比比拟的。这种种风险几乎是是无限加于期期权卖出者身身上，而中航航油又没有采采取好的对冲冲措施。一位资深市场场人士认为，，原油期货的的损失是投机机过度，止损损不及时。而而期权交易上上的错误则在在于，没有按按照市场的变变化，及时将将看涨期权的的权力金大幅幅调升，并降降低看跌期权权的权力金。。这位人士认认为，如果权权力金足够高高，那么很少少会有人花大大价钱买这份份权力的。三大失误；巨巨亏5.5亿亿美元失误1：今年年7月份左右右，也就是国国际原油价格格在每桶40美元时，陈陈久霖作出错错误判断，认认为原油价格格不会继续升升高，而要开开始下跌。失误2：在原原油价格到达达50美元以以上后，陈久久霖的判断再再次出错，入入市建立多头头仓位，但油油价从每桶56美元开始始大幅下跌，，至12月6日跌至每桶桶42美元。。失误3：没有有正确制定航航煤限价保顶顶期权的权力力金，使得投投资者购买了了大量的这类类期权。到今今年10月中中下旬，受原原油价格的影影响，新加坡坡航煤价格已已经达到450美元左右右。行权价格格低于市场价价格，投资者者要求行权，，中航油产生生巨额亏损。。对于中航油事事件，市场人人士颇多疑问问。其中重要要的疑团就是是，为何此次次中航油在进进行投机操作作时，竟会选选择“卖出看看涨期权”。。在油价涨至至每桶40美美元附近时，，如果中航油油真的看空油油价，完全可可以选择更安安全的期权产产品——“买买入看跌期权权”。在期权市场上上，“卖出看看涨期权”的的收益是固定定的，即期权权合约卖出时时的期权价格格，但风险却却无限大，因因为从理论上上讲，价格可可以无限拉升升；而同样看看空的“买入入看跌期权””，当实际资资产价格小于于执行价格和和期权价格之之差时，其收收益为执行价价格减去期权权价格再减去去资产价格后后的差，理论论上讲，当价价格跌至零时时，这一产品品的利润将达达到最大；但但其风险却是是固定的，为为期权价格。。国际炒家逼空空中航油？“中航油石油油期货交易出出现巨额亏损损的时候，正正值纽约原油油期货价格在在10月25日飙升至每每桶55．67美元的纪纪录高点。为为什么国际投投机力量推动动的原油期货货最高价，与与中航油爆仓仓的价位这么么接近？且最最高价出现的的时间点，与与中航油爆仓仓的时间点几几乎同步？””一位原油资资深人士疑惑惑——而这正正是市场人士士认为此次中中航油事件的的另一大疑团团。“而在中航油油爆仓后，油油价便开始连连续回落，从从这些迹象看看，很可能此此次中航油中中了国际炒家家的圈套，故故意逼空中航航油。”中天天期货一位人人士分析。记者曾采访台台湾中国石油油公司炼制事事业部营运处处经理毕淑倩倩女士，她认认为，当油价价达到每桶40美元以上上后，价格已已经不再是由由需求基本面面支持了，更更多的是投机机基金之间的的博弈。而从从中航油事件件来看，的确确存在国际大大资金之间的的博弈。一位接近真相相的人士透露露，中航油巨巨亏的原因在在于去年下半半年国际油价价在40多美美元时，卖出出了大量的看看涨期权，并并且没有制定定有效的风险险控制机制；；随着油价的的不断攀升，，中航油没有有及时止损，，反而不断追追加保证金，，最终导致油油价攀升至每每桶55．67美元时没没有资金支持持，不得不““暴仓”（注注：暴仓是期期货术语，指指帐户亏损额额已超过帐户户内原有的保保证金，即帐帐户内保证金金为零，甚至至是负值，此此时交易所有有权对帐户内内所有仓单强强制平仓）。。1.我国国某公司司从英国国进口设设备，价价值500万英英镑，3个月后后用美元元兑付，，担心英英镑到期期升值，，做期权权交易保保值。已已知：即即期汇价价§1=＄1.5638，协协定价格格§1=＄1.5690，期期权费为为每英镑镑0.015美美元，期期权交易易佣金占占合同金金额的0.5%，用欧欧式期权权，求：：在§1=＄1.6000与与§1=＄1.5000两种种情况下下，各须须支付多多少美元元。解答：期期权费=500×0.015=7.5万美美元期权交易易佣金=500×0.5%××1.5638=3.91万万美元（（由于合合同金额额为英镑镑，而最最终支付付为美元元，所以以必须换换算成美美元，另另一方面面由于佣佣金是在在购买期期权合约约时就必必须即期期支付的的，因此此必须选选择即期期汇率））在§1=＄1.6000的情情况下：：执行合同同，共需需支付：：500××1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91万美美元（执执行合同同意味着着使用协协定价格格，同时时由于期期权和佣佣金全部部支付的的一部分分，所以以选择““+”））不执行合合同，共共需支付付：500××1.6000+7.5+3.91=800+7.5+3.91=811.41万万美元（（不执行行合同意意味着使使用市场场价格，，同时由由于期权权费和佣佣金全部部支付的的一部分分，所以以选择““+”））因此，选选择执行行合同，，共需支支付795.91万美美元。（（支出为为成本，，所以选选择较小小的数额额）在§1=＄1.5000的情情况下：：执行合同同，共需需支付：：500××1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91万美美元不执行合合同，共共需支付付：500××1.5000+7.5+3.91=750+7.5+3.91=761.49万万美元因此，选选择不执执行合同同，共需需支付761.49万万美元。。我国某公公司向英英国出口口一批商商品，价价值500万英英镑，3个月后后收款，，到期折折成美元元对外支支付，担担心英镑镑到期贬贬值，做做期权交交易保值值。已知：即即期汇价价§1=＄1.5000，协协定价格格§1=＄1.4950，期期权费为为每英镑镑0.015美美元，期期权交易易佣金占占合同金金额的0.5%，用欧欧式期权权，求：：在§1=＄1.4500与与§1=＄1.6000两种种情况下下，各收收入多少少美元。。解答：期期权费=500×0.015=7.5万美美元期权交易易佣金=500×0.5%×1.5000=3.75万美元元（由于于合同金金额为英英镑，而而最终支支付为美美元，所所以必须须换算成成美元，，另一方方面由于于佣金是是在购买买期权合合约时就就必须即即期支付付的，因因此必须须选择即即期汇率率）在§1=＄1.4500的情情况下：：执行合同同，共收收入：500××1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25万美美元（执执行合同同意味着着使用协协定价格格，同时时由于期期权费和和佣金为为期权交交易的费费用，应应该从出出口收益益中扣除除，所以以选择““-”））不执行合合同，共共收入：：500×1.4500-7.5-3.75=725-7.5-3.75=713.75万美元元（不执执行合同同意味着着使用市市场价格格，同时时由于期期权费和和佣金为为期权交交易的费费用，应应该从出出口收益益中扣除除，所以以选择““-”））因此，，选择择执行行合同同，共共收入入736.25万美美元。。（收收入应应该选选择较较大的的数额额）在§1=＄＄1.6000的情情况下下：执行合合同，，共收收入：：500××1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25万万美元元不执行行合同同，共共收入入：500×1.6000-7.5-3.75=800-7.5-3.75=788.75万美美元因此，，选择择不执执行合合同，，共收收入788.75万万美元元。注意事事项：：1．加加与减减的使使用2．即即期汇汇率的的出现现4.3.4金金融互互换市市场1.概概念：：交易易双方方为避避免或或减少少利率率或汇汇率风风险，，降低低长期期筹资资成本本，在在一定定期限限内相相互交交换货货币或或利率率的